Finanční analýza společnosti BAUMIT, spol. s r.o.

Transkript

1 SOUKROMÁ VYSOKÁ ŠKOLA EKONOMICKÁ ZNOJMO s.r.o. Bakalřský studijní program: Ekonomika a management Studijní obor: Účetnictví a finanční řízení podniku Finanční analýza společnosti BAUMIT, spol. s r.o. BAKALÁŘSKÁ PRÁCE Autor: Vedoucí bakalřské prce: Eva DVOŘÁKOVÁ Ing. Josef MRKVIČKA Znojmo, 2013

2

3

4

5

6 Abstrakt Cílem této bakalřské prce je vypracovní objektivní finanční analýzy konkrétního podniku z hlediska externího uživatele. Prce je rozdělena na teoretickou a praktickou čst. Teoretick čst se zabýv uživateli, metodami a ukazateli finanční analýzy. V praktické čsti je představena vybran společnost. Poté je provedena finanční analýza, k jejíž realizaci jsou využity finanční výkazy společnosti z let 2008 až V zvěru prce jsou shrnuty výsledky provedené analýzy. Klíčov slova metody finanční analýzy, horizontlní analýza, vertiklní analýza, poměrové ukazatele, rentabilita Abstract The aim of this bachelor thesis is to elaborate on an objective financial analysis of the particular company from the external business user s point of view. The thesis is divided into a theoretical and a practical part. The theoretical part deals with the users, methods and ratios of financial analysis. In the practical part the particular company is introduced. After that, the financial analysis is carried out using the company s financial statements of the years 2008 to The conclusion summarizes the results of the analysis. Keywords methods of financial analysis, horizontal analysis, vertical analysis, financial ratios, profitability

7 OBSAH 1 ÚVOD CÍL PRÁCE A METODIKA TEORETICKÁ ČÁST Účel a cíle finanční analýzy Historie finanční analýzy Zdroje finanční analýzy Uživatelé finanční analýzy Metody finanční analýzy Fundamentlní analýza Technick analýza Analýza absolutních (stavových) ukazatelů Horizontlní analýza Vertiklní analýza Analýza rozdílových ukazatelů Čistý pracovní kapitl Čisté pohotové prostředky Čistý peněžní majetek Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele aktivity vzanosti kapitlu Ukazatele likvidity platební schopnosti Ukazatele zadluženosti Analýza soustav ukazatelů Pyramidové rozklady ukazatelů Predikční modely... 34

8 4 PRAKTICKÁ ČÁST Popis analyzovaného podniku Zkladní údaje Popis společnosti Použité účetní metody, obecné účetní zsady a způsoby oceňovní Vnější a vnitřní podmínky činnosti společnosti Výkazy pro finanční analýzu Analýza absolutních ukazatelů Horizontlní analýza Vertiklní analýza Analýza rozdílových ukazatelů Čistý pracovní kapitl Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele likvidity Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Analýza soustav ukazatelů Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů Bankrotní modely ZÁVĚR... 77

9 1 ÚVOD V současné době světové ekonomické krize se firmy obvají o svou finanční stabilitu a o odbyt svých výrobků. Jedním z nstrojů, který manažerům slouží jako zdroj informací pro přijímní strategických rozhodnutí, je systém finančních ukazatelů, znmý též pod nzvem finanční analýza. Finanční analýza umožňuje nejen hodnocení minulého a současného stavu firmy, ale také srovnní mezi firmami v rmci odvětví a srovnní meziodvětvové. S její pomocí hodnotí manažeři finanční zdraví firmy, její schopnost zhodnotit vložený kapitl a dostt svým finančním zvazkům, umožňuje jim poznat její silné i slabé strnky. Finanční analýzu využívají nejen manažeři k analyzovní situace ve firmě, ale je také zkladem hodnocení firmy pro další externí uživatele. Banky hodnotí finanční situaci firmy a od výsledku hodnocení se odvíjejí jak možnost firmy získat některé bankovní produkty, tak i cena služeb, které za tyto produkty zaplatí čím horší hodnocení, tím vyšší riziko pro banku a cena těchto služeb. Investoři se chtějí ujistit, že jejich peníze budou bezpečně uloženy a zhodnocovny. Dodavatelé chtějí mít jistotu uhrazení svých zvazků, odběratelé jistotu dodní zboží či služeb. Dalšími uživateli mohou být konkurenti, zaměstnanci, stt a jeho orgny i nejširší veřejnost. Analýza pracuje s výstupy z účetnictví finančními výkazy. Na jejich kvalitě je zvisl i kvalita výstupních ukazatelů finanční analýzy a jejich vypovídací schopnost. Pokud m firma úplně a sprvně vedené účetnictví, ulehčuje to výpočet jednotlivých finančních ukazatelů. Důležit je potom jejich sprvn interpretace, hlední příčin, které vedly k negativnímu stavu ve firmě, a přijetí opatření vedoucích k jejich odstranění. 9

10 2 CÍL PRÁCE A METODIKA Hlavním cílem bakalřské prce je posoudit na zkladě provedené finanční analýzy společnosti BAUMIT, spol. s r.o. finanční zdraví dané společnosti, stanovit její silné a slabé strnky a v případě, že nebude v některých ukazatelích dosaženo uspokojivé úrovně, navrhnout společnosti opatření pro zlepšení její finanční situace a finančního hospodaření. Bakalřsk prce bude rozdělena do dvou čstí. V teoretické čsti vymezím na zkladě informací z odborné literatury zkladní pojmy finanční analýzy. Budu se zabývat jejím účelem, zdroji a uživateli, pro které je určena. Rozčlením přehledně metody a ukazatele, které finanční analýza použív, přičemž se zaměřím zejména na ty ukazatele, které budu používat v praktické čsti. V praktické čsti představím analyzovanou společnost a aplikovním vybraných metod a ukazatelů provedu její finanční analýzu. Sestavím horizontlní a vertiklní analýzu, v analýze poměrových ukazatelů se zaměřím na ukazatele rentability, likvidity, aktivity a zadluženosti. Pyramidovým rozkladem rentability vlastního kapitlu ukžu vliv jednotlivých ukazatelů na jeho výši a aplikovním bankrotního modelu posoudím finanční zdraví společnosti. Budu vychzet ze zveřejněných účetních zvěrek z let 2008 až V zvěru prce zhodnotím získané výsledky, posoudím celkovou finanční situaci ve společnosti a navrhnu opatření, kter by případně mohla tuto situaci zlepšit. 10

11 3 TEORETICKÁ ČÁST 3.1 Účel a cíle finanční analýzy Finanční analýza je významnou součstí finančního řízení podniku. Poskytuje managementu zpětnou vazbu mezi předpokldaným efektem řídících rozhodnutí a skutečností, umožňuje odhalit poruchy ve finančním hospodaření. Pro jakékoliv rozhodovní či plnovní je výchozí znalost současné finanční situace podniku nezbytn. Obecně je cílem finanční analýzy poznat finanční zdraví firmy, identifikovat slabé strnky, které by mohly v budoucnosti vést k problémům, a naopak stanovit její silné strnky, o které by mohla v budoucnu opírat svou činnost. Za finančně zdravý lze považovat takový podnik, který je schopen trvale dosahovat takové míry zhodnocení vloženého kapitlu, kter je požadovna investory vzhledem k riziku daného druhu podnikní. Na kapitlovém trhu je míra perspektivní schopnosti zhodnocovat vložený kapitl ohodnocena investory prostřednictvím tržní ceny akcií, případně cenami jiných cenných papírů emitovaných podnikem. Zroveň s rentabilitou je nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas uhrazovat splatné zvazky. 1 Účetnictví poskytuje údaje, které se vztahují pouze k jednomu časovému okamžiku. V rozvaze jsou to stavové veličiny k určitému datu, ve výkazu zisku a ztrty nebo v přehledu o peněžních tocích tokové veličiny za určité období. Jednotlivě mají tyto údaje omezenou vypovídací schopnost. Aby mohla být tato data využita pro hodnocení finančního zdraví podniku, musí být podrobena finanční analýze. Poměřovním získaných údajů mezi sebou navzjem se rozšiřuje jejich vypovídací schopnost a umožňuje dospět k určitým zvěrům o celkovém hospodaření, majetkové a finanční situaci podniku a přijmout na jejich zkladě různ opatření. Finanční analýza v užším pojetí vychzí z účetních výkazů, hodnotí současný stav a minulý vývoj financí podniku. Zjišťuje souvislosti vykazovaných údajů a určuje, jestli je podnik veden podle zsad zdravého a racionlního podnikní. Jejím úkolem je osvětlit obsah účetní zvěrky pro potřeby různých zjemců. Širší pojetí finanční analýzy navazuje 1 Např. MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

12 na výsledky analýzy účetních výkazů, posuzuje vyhlídky podniku do budoucnosti. Vychzí z jeho dosavadní výkonnosti a tržního očekvní Historie finanční analýzy Původ finanční analýzy je pravděpodobně stejně starý jako peníze. Historické kořeny finanční analýzy jsou podle dostupných pramenů ve Spojených sttech amerických. V počtcích se jednalo pouze o teoretické prce. V praxi se analýzy využívají již po několik desetiletí. Původně znzorňovaly pouze absolutní změny v účetních výsledcích, později sloužily k zjišťovní a prokazovní úvěrové schopnosti podniků, po světové hospodřské krizi ve 30. letech byl kladen důraz na otzky likvidity a schopnosti přežít. Po 2. světové vlce začala být zohledňovna také rentabilita a v této souvislosti hospodrnost. 3 V Čechch lze za počtek finančních analýz označit začtek tohoto století. Před 2. světovou vlkou jako bilančních analýz, po 2. světové vlce se začín objevovat pojem finanční analýza, i když v našich podmínkch se tohoto pojmu začín více užívat až po roce Neznamen to ale, že by šlo o zcela novou oblast. Před rokem 1989 se u ns provděla finanční analýza jako tzv. rozbory hospodaření, ve kterých šlo o kontrolu plnění plnu, který byl podniku ukldn plnovacími orgny z centra. Primrně se orientovaly na objemové kvantitativní ukazatele na úkor kritérií ekonomické efektivnosti. Nyní jde o kontrolu cílů, které si stanovují podniky samotné Zdroje finanční analýzy Informační zdroje mají různou dostupnost, ale obecně je možné je rozdělit na informace interní a informace externí. Externí finanční analýza vychzí ze zveřejňovaných a jiným způsobem veřejně dostupných finančních informací. Při interní finanční analýze, nazývané také rozbor hospodaření podniku, jsou analytikovi dostupné i vnitropodnikové informace. 2 GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., s. ISBN , str. 9 4 GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str. 6 12

13 Zkladním zdrojem dat pro finanční analýzu je účetní zvěrka. Obsah účetní zvěrky se skld z rozvahy, výkazu zisku a ztrty a přílohy. Pokud společnost podléh auditu, je účetní zvěrka součstí výroční zprvy společnosti. Jako důležit, nikoliv povinn součst účetní zvěrky býv sestavovn výkaz o peněžních tocích. Rozvaha je účetním výkazem, který podv bilanční formou přehled o majetku podniku (aktivech) a zdrojích jeho krytí (pasivech) v peněžním vyjdření k určitému datu (rozvahovému dni). Výkaz zisku a ztrty je písemný přehled o výnosech, nkladech a výsledku hospodaření podniku za určité období. Na rozdíl od položek rozvahy není výsledek hospodaření veličinou stavovou, ale tokovou, udvající přítok za účetní období. Výkaz cash flow zachycuje příjmy peněz a jejich výdaje podle uskutečněných hospodřských operací. Patří k nejdůležitějším zdrojům informací z hlediska posouzení rizik financovní, k hodnocení platební schopnosti a řízení likvidity. Informace o podniku mohou být získvny i z dalších zdrojů. Například z prospektů cenných papírů, analýz v odborných časopisech či tiskových zprv. Obrzek č. 1. Provzanost účetních výkazů Výkaz CF Rozvaha Výkaz zisku a ztrty Počteční stav peněz Vlastní kapitl Příjmy Majetek Nklady Výnosy Výdaje Cizí zdroje Konečný stav peněz Peníze Zisk Zisk Zdroj: RŮČKOVÁ Petra, Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi, str

14 Nedostatkem účetních výkazů je to, že zobrazují informace o minulosti a neobsahují výhledy do budoucnosti. Poskytují informace momentlního typu v podobě stavových veličin k určitému datu nebo tokových veličin za určité období, které v době zpracovvní finanční analýzy již nemusí být aktulní. Údaje v rozvaze nezobrazují majetek podniku v hodnotě, kterou skutečně m, protože oceňovní aktiv vychzí z historických cen a ani jeho každoroční úprava o odpisy nezaručí, že bude odpovídat jeho současné hodnotě. V účetnictví se také neprojeví růst hodnoty některých aktiv. U položek zsob a pohledvek zleží na tom, jak podnik vytvří a rozpouští opravné položky aktiva mohou být nadhodnocena nebo podhodnocena. Podnik může vykazovat vysoké tržby a zisk v účetnictví, ale jeho peněžní příjmy a stav peněžních prostředků mohou být nízké. Může to být důsledek obsahového a časového nesouladu mezi nklady a výdaji, výnosy a příjmy, ziskem a stavem peněžních prostředků. Zisk ještě neznamen růst peněžních prostředků. Informace v účetní zvěrce mohou být také zkresleny změrně, ve snaze vylepšit obraz podniku před potencilním investorem, či naopak zmenšit svůj zisk a vyhnout se tak příliš vysoké daňové povinnosti to vše v mezích zkonných postupů. To vše musí finanční analytik při zpracovvní finanční analýzy zohledňovat Uživatelé finanční analýzy Informace týkající se finančního stavu podniku zajímají mnoho subjektů, které přichzejí s podnikem do kontaktu. Manažeři získvají z finanční analýzy informace důležité pro dlouhodobé i operativní řízení podniku. Investoři využívají informace ze dvou hledisek investičního a kontrolního. První jim pomh při rozhodovní o případné budoucí investici zda odpovíd jejich požadavkům na riziko, jaké bude kapitlové zhodnocení investice, dividendov výnosnost, likvidita a podobně. Druhé, kontrolní hledisko, uplatňují vůči manažerům podniku, jehož akcie vlastní. Zajím je, zda manažeři řídí podnik tak, aby zajistili jeho trvní a rozvoj. Banky a jiní věřitelé potřebují informace o finančním stavu podniku jako podklad pro sv rozhodnutí zda poskytnout úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. 5 GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str

15 Obchodní partneři chtějí mít jistotu, že podnik bude schopen dostt svým zvazkům. Dodavatele zajím nejen schopnost včas platit faktury za dodané zboží, ale také to, zda obchodní kontakty budou trvalé. Odběratele zajím kvalita a dochvilnost dodvek. Konkurenti s podnikem porovnvají své výsledky hospodaření a v případě svých horších výsledků se snaží zjistit, který ukazatel se na tomto špatném výsledku podílí. Zaměstnancům jde o zachovní pracovního místa a mzdových podmínek. Stt a jeho orgny kontrolují, zda podnik plní své daňové povinnosti, potřebují údaje pro statistiku, jako podklad při rozdělovní dotací či jiných výpomocí, kontrolují finanční stav podniků se sttní účastí nebo sttní zakzkou. Dalšími skupinami jsou analytici, daňoví poradci, oceňovatelé podniku, burzovní makléři, odborové svazy, univerzity, novinři, ale i nejširší veřejnost. Každ z těchto skupin m své specifické zjmy, s nimiž je spojen určitý typ rozhodovacích úloh. 6 Obrzek č. 2. Uživatelé finanční analýzy a jejich zaměření uživatelé finanční analýzy formulace cílů zaměření analýzy a výběr metod ukazatele a jiné nstroje management vlastník věřitel provozní analýza řízení zdrojů ziskovost kapitlové ukazatele likvidita zadluženost ziskovost tržní ukazatele Zdroj: RŮČKOVÁ Petra, Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi, str GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str

16 3.5 Metody finanční analýzy Finanční analýza není nijak kodifikovna, není upravena prvními předpisy ani všeobecně uznvanými standardy, jako například finanční účetnictví a daňov problematika. To značně komplikuje provdění finanční analýzy, způsobuje nejednotnost terminologie a postupů, nejednoznačnost výkladu a interpretace jejích výsledků. Cel řada autorů použív stejné pojmy s různým obsahem nebo naopak různé pojmy s obsahem stejným. Rozvoj matematických, statistických a ekonomických věd umožnil vznik celé řady metod hodnocení finančního zdraví firmy, které je možno v rmci finanční analýzy úspěšně aplikovat. Při realizaci finanční analýzy musíme však dbt na to, abychom zvolili metodu přiměřenou. Její volba musí být učiněna s ohledem na: účelnost musí odpovídat předem zadanému cíli, nkladnost vynaložené nklady by měly být přiměřené jejich nvratnosti a rozsah analýzy musí odpovídat očekvanému ohodnocení rizik spojených s rozhodovním, spolehlivost spolehlivější vstupní informace by měly vést ke spolehlivějším výsledkům plynoucím z analýzy. 7 V ekonomii se obvykle rozlišují dva přístupy k hodnocení ekonomických procesů. Jsou jimi fundamentlní analýza a analýza technick Fundamentlní analýza Fundamentlní analýza vyhodnocuje spíše kvalitativní údaje o podniku. Jako metodický zklad se odhaduje vnitřní hodnota podniku. K tomu jsou zapotřebí informace nejen z veřejně dostupných zdrojů, ale i informace získané kontaktem s managementem nebo pracovníky podniku, znalosti vzjemných souvislostí mezi ekonomickými a mikroekonomickými procesy. Opír se o značné množství informací a odvozuje zvěry zpravidla bez algoritmizovaných postupů. Tato analýza vyžaduje hluboké empirické i teoretické zkušenosti analytika. 8 7 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., s. ISBN , str MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

17 3.5.2 Technick analýza Technick analýza využív matematické, matematicko-statistické a další algoritmizované metody ke kvantitativnímu zpracovní dat a jejich výsledky potom posuzuje z ekonomického hlediska. 9 Finanční analýza využív v zsadě dvě skupiny metod, a to metody elementrní a metody vyšší. Elementrní metody technické finanční analýzy můžeme členit takto: analýza absolutních ukazatelů, analýza rozdílových ukazatelů, analýza poměrových ukazatelů, analýza soustav ukazatelů. 3.6 Analýza absolutních (stavových) ukazatelů Analytik nejprve zkoum, jaký je vývoj jednotlivých položek obsažených v účetnictví v čase a jaký je vývoj struktury, tj. jak se mění vha jednotlivých položek v celkovém kontextu. Jedn se o horizontlní a vertiklní rozbor Horizontlní analýza Horizontlní analýza je finančně-analytick metoda, znm též pod nzvem analýza časových řad nebo analýza trendů. Sleduje se vývoj zkoumané veličiny v čase, nejčastěji ve vztahu k nějakému minulému období. Jednou z možností je využít různé indexy nebo diference. Zjišťuje se, o kolik procent se jednotlivé položky bilance změnily oproti minulému roku (index), nebo o kolik se jednotlivé položky změnily v absolutních číslech (diference). 10 Aby bylo možno z těchto změn vyvozovat nějaký pravděpodobný vývoj v budoucnosti, musel by se podnik v budoucnu chovat stejně jako v minulosti, což je v dnešních turbulentních podmínkch velmi obtížné. K dosažení dostatečné vypovídací schopnosti je třeba také mít dostatečně dlouhou časovou řadu údajů, zajistit jejich 9 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., s. ISBN , str KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza krok za krokem. 1. Praha : C. H. Beck, s. ISBN , str

18 srovnatelnost, vyloučit z údajů všechny nhodné vlivy, které na vývoj určité položky působily, a při odhadech budoucího vývoje zahrnout objektivně předpokldané změny. 11 í í í Vertiklní analýza Vertiklní analýza, nazývan též procentní rozbor nebo strukturlní analýza, spočív v tom, že se na jednotlivé položky finančních výkazů pohlíží v relaci k nějaké veličině. V případě rozvahy je jako zklad většinou volena celkov bilanční suma a jednotlivé položky pak při tomto poměru održejí, z kolika procent se na ní podílejí. Pomocí analýzy lze určit strukturu aktiv a pasiv. Struktura aktiv ns informuje o tom, kam firma investovala kapitl a do jaké míry při tom brala v úvahu výkonnost. Ze struktury pasiv zjistíme, z jakých zdrojů byla aktiva pořízena. Pro dokreslení můžeme dopočítat podpoložky vztahující se například jen k oběžným aktivům nebo cizím zdrojům. Při rozboru výkazu zisku a ztrty zleží na tom, zda chceme sledovat podíl jednotlivých položek například na celkových výnosech, případně na celkových tržbch. Rozhodnutí analytika zleží na účelu finanční analýzy např. KALOUDA, František. Finanční řízení podniku. Plzeň : Aleš Čeněk, s. r. o., s. ISBN , str KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza krok za krokem. 1. Praha : C. H. Beck, s. ISBN , str. 16 HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str

19 3.7 Analýza rozdílových ukazatelů Rozdílové ukazatele představují rozdíl dvou absolutních ukazatelů. Někdy bývají také označovny jako finanční fondy nebo fondy finančních prostředků. Označení fond znamen rozdíl mezi určitými položkami aktiv a pasiv. Mezi nejčastěji používané fondy patří: čistý pracovní kapitl, čisté pohotové prostředky, čistý peněžní majetek. Tyto ukazatele mají své opodstatnění v oblasti řízení oběžných aktiv a tím i při řízení likvidity Čistý pracovní kapitl Čistý pracovní kapitl (ČPK) se vypočte jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krtkodobými zvazky. nebo ž í Představuje oběžn aktiva očištěn o zvazky podniku, které bude nutno v nejbližší době (do jednoho roku) uhradit. Jedn se o tu čst aktiv, kter je financovna dlouhodobými zdroji, nebo také o hodnotu kapitlu vloženého do oběžných aktiv. Ukazatel čistého pracovního kapitlu je významným indiktorem platební schopnosti podniku. Platí, že čím vyšší je čistý pracovní kapitl, tím větší by měla být při dostatečné likvidnosti jeho složek schopnost podniku hradit své finanční zvazky. Zkladním požadavkem je, aby jeho hodnota byla kladn. Pokud není, jedn se o nekrytý dluh HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str

20 Obrzek č. 3. Čistý pracovní kapitl z pohledu manažera a vlastníka A P A P Stl aktiva Dlouhodobé zdroje ČPK Oběžn aktiva Krtkodobé zdroje Zdroj: MRKVIČKA Josef; KOLÁŘ Pavel, Finanční analýza, str. 61 Diagramy zobrazují různou interpretaci čistého pracovního kapitlu. Levý diagram představuje pohled ze strany aktiv, pohled manažera, který v kladném čistém pracovním kapitlu vidí finanční rezervu, o kterou lze teoreticky zmenšit hodnotu podniku, aniž by to nějak významně ovlivnilo jeho fungovní. Manažer by rd měl tuto rezervu co nejvyšší, to ale něco stojí. Dlouhodobé zdroje jsou obecně dražší než krtkodobé. Pravý diagram nahlíží na čistý pracovní kapitl ze strany pasiv. Čistý pracovní kapitl jako rozdíl dlouhodobých zdrojů nad stlými aktivy udv, v jakém rozsahu je možno zaměnit drahé dlouhodobé zdroje zdroji krtkodobými. Vlastník by rd měl čistý pracovní kapitl co nejnižší a tím i nejlevnější. Tento rozpor mezi manažery a vlastníky se musí řešit vhodným kompromisem mezi finanční stabilitou a omezovním nkladů kapitlu Čisté pohotové prostředky Čisté pohotové prostředky (ČPP) se vypočítají jako rozdíl mezi pohotovými peněžními prostředky a okamžitě splatnými zvazky, kterými se rozumějí zvazky splatné k aktulnímu datu a starší. č í ř ž 14 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

21 Pojem pohotové finanční prostředky můžeme chpat na dvou úrovních: peníze v pokladně (hotovost) a peníze na běžných účtech, peníze v pokladně (hotovost), peníze na běžných účtech, šeky, směnky, cenné papíry s krtkodobou splatností, krtkodobé vklady rychle přeměnitelné na peníze, zůstatky nevyčerpaných účelových úvěrů. Pokud pro výpočet použijeme ukazatel hotovost plus peníze na běžných účtech, jedn se o vyjdření nejvyššího stupně likvidity. 15 Ukazatel může být nevědomky či změrně ovlivněn časovým posunem plateb ve vztahu k okamžiku zjišťovní likvidity, zadržením nebo naopak dřívějším uskutečněním plateb. Jeho nespornou výhodou je jeho nízk souvislost se způsobem oceňovní v podniku. 16 Externí analytik nem k výpočtu tohoto ukazatele dostatek vstupních údajů Čistý peněžní majetek Čistý peněžní majetek (ČPM) představuje kompromis mezi výše uvedenými ukazateli. Vedle pohotových prostředků a jejich ekvivalentů zahrnuje do oběžných aktiv také krtkodobé pohledvky očištěné od nevymahatelných pohledvek. ž í 3.8 Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele jsou zkladním metodickým nstrojem finanční analýzy. Dvají do vzjemného poměru jednotlivé související položky nebo skupiny položek uvedené ve výkazech. Nejčastěji se jedn o tyto skupiny ukazatelů: ukazatele rentability, ukazatele aktivity, ukazatele likvidity, 15 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str KOVANICOVÁ, Dana; KOVANIC, Pavel. Poklady skryt v účetnictví : Díl II, Finanční analýza účetních výkazů. 3. Praha : Polygon, s. ISBN , str

22 ukazatele zadluženosti, ukazatele kapitlového trhu. 17 Konstrukce a výběr ukazatelů jsou podřízeny tomu, co chceme změřit, musí být relevantní zkoumanému problému či provděnému rozhodnutí. Hlavní důraz je kladen na jejich vypovídací schopnost a vazby a zvislosti mezi nimi. Pro vypočítané ukazatele nelze stanovit nějakou doporučenou nebo optimlní hodnotu, kter by měla univerzlní platnost. Mají spíše pravděpodobnostní charakter Ukazatele rentability Rentabilita (též výnosnost vloženého kapitlu) je měřítkem schopnosti podniku vytvřet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitlu. 19 Rentabilita charakterizuje výdělek za určité období pomocí zkladního vztahu: ý Při výpočtu ukazatelů rentability porovnvme úhrnné údaje za celé účetní období s údaji zjištěnými k určitému datu. Pro zmírnění této nesrovnalosti můžeme nahradit statické veličiny z rozvahy aritmetickým průměrem počtečního a konečného stavu. Předností ukazatelů rentability kapitlu je jednoduchost propočtu a srozumitelnost. Jejich nevýhodou je určit zvislost na zvoleném způsobu odepisovní. Další nevýhodou je to, že ukazatele rentability nezohledňují časovou hodnotu peněz. Přes tyto nevýhody mohou být 17 např. NÝVLTOVÁ, Romana; MARINIČ, Pavel. Finanční řízení podniku Moderní metody a trendy. 1. Praha : Grada Publishing, s. ISBN , str VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., s. ISBN , str RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., s. ISBN , str

23 v určitých případech nstrojem k rychlému posouzení výhodnosti projektů zvlště projektů s krtkou životností. 20 Různé kategorie zisku užívané ve finanční analýze: ý ý ý í ů zohledňuje i nklady dlouhodobých výrobních faktorů daňový zklad zohledňující i finanční nklady ve formě placených úroků za zapůjčení cizích zdrojů = účetní hodnota cizích zdrojů = jejich průměrn úrokov sazba čistý zisk po zdanění efektivní úrokovou sazbou t Členění výkazu zisku a ztrty přizpůsobené výpočtům jednotlivých ukazatelů rentability v USA: ž ý ů ú ů í ř ú ř ř ří ú ú ů í í 20 FOTR, Jiří; SOUČEK, Ivan. Podnikatelský zm r a investiční rozhodovní. 1. Praha : Grada Publishing, a. s., s. ISBN , str

24 Jednotlivé kategorie výsledku hospodaření dle české metodiky: í ý ř í í ý í ž ž í í ý í č í ý ř í č í ý č í ý ř í ž č ř í í ý ř í č í ý ř í ř ý ý ř í ř ý ř Provozní výsledek hospodaření dle české metodiky je přijatelnou nhradou za angloamerický EBIT. Lze jej tedy v případě potřeby použít i při výpočtu poměrových ukazatelů rentability. 21 Nejpoužívanějším způsobem hodnocení podnikatelské činnosti je poměřovní celkového zisku s výší vloženého kapitlu potřebného k jeho dosažení. ž ž ý Slouží jako měřítko schopnosti podniku vytvřet nové zdroje dosahovat zisku použitím investovaného kapitlu. Do čitatele můžeme dosazovat různé kategorie zisku. Termín vložený kapitl se zpravidla použív ve třech různých významech. Podle toho, jaký význam je v konkrétním případě tomuto pojmu přiřazen, se rozlišují tři zkladní ukazatele rentability: Rentabilita celkového kapitlu nebo rentabilita aktiv Tento ukazatel vyjadřuje celkovou efektivnost podniku. Poměřuje zisk s celkovými investovanými aktivy bez ohledu na to, z jakých zdrojů byla financovna. ř ú í 21 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

25 V čitateli je čstka zisku před zdaněním a úroky placenými z cizího kapitlu (EBIT), proto může být ukazatel užitečný při porovnvní podniků s různými daňovými podmínkami. Pokud se podnik rozhoduje, zda přijmout úvěr, musí být úrokov míra úvěru nižší než rentabilita aktiv. V tom případě je využití úvěru pro podnik výhodné. 22 Rentabilita vlastního kapitlu Měřením rentability vlastního kapitlu vyjadřujeme výnosnost kapitlu, který do podniku vložili vlastníci. Tento ukazatel je definovn jako poměr čistého zisku a vlastního kapitlu. Zhodnocení by mělo být tak velké, aby pokrývalo obvyklou výnosovou míru a rizikovou prémii. í í í Za zisk po zdanění považujeme v našich podmínkch výsledek hospodaření za účetní období převzatý z výkazu zisku a ztrty. 23 Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitlu Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitlu poskytuje informaci o výnosnosti dlouhodobých zdrojů. ú í V čitateli zlomku jsou celkové výnosy všech investorů (úroky pro věřitele a čistý zisk pro akcionře) a ve jmenovateli jsou dlouhodobé finanční prostředky snížené o krtkodobé cizí zdroje, které m podnik k dispozici. Vyjadřuje schopnost podniku odměnit ty, kteří poskytli podniku prostředky např. KUBÍČKOVÁ, Dana; KOTĚŠOVCOVÁ, Jana. Finanční analýza. 1. Praha : Vysok škola finanční a sprvní, o. p. s., s. ISBN X, str MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., s. ISBN , str

26 Rentabilita tržeb Ukazatel ziskovosti tržeb býv také označovn jako ziskov marže. Vyjadřuje schopnost podniku dosahovat zisku při dané úrovni tržeb. Udv, kolik Kč zisku dokže podnik vyprodukovat na 1 Kč tržeb. ž ž í Pokud je v čitateli použit zisk po zdanění, jedn se o čistou ziskovou marži. Pokud vychzíme ze zisku před úroky a zdaněním, jedn se o provozní ziskovou marži Ukazatele aktivity vzanosti kapitlu Ukazatele aktivity, nebo také ukazatele relativní vzanosti kapitlu v jednotlivých formch majetku, jsou charakterizovny buď rychlostí obratu obratovostí (počtem obrtek) nebo dobou obratu (zpravidla ve dnech) celkového kapitlu. Význam m i obratovost jednotlivých složek majetku pro nalezení nejméně aktivních úseků hospodaření. 26 Obrat zsob ž Výsledek výpočtu nm ukazuje, kolikrt se zsoby přemění v ostatní formy oběžného majetku až po prodej hotového výrobku a opětovného nkupu zsob. Je vhodné použít průměrný stav zsob za období, aby se alespoň čstečně odstranil statický charakter položky zsob. Doba obratu zsob 25 HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str

27 Vypočítme, jak dlouho (ve dnech) jsou oběžn aktiva vzna ve formě zsob. Tento ukazatel se považuje za ukazatel intenzity využití zsob. Obecně platí, že čím vyšší obratovost zsob a kratší doba obratu zsob, tím efektivnější využití zsob. Někdy ale může být znakem podkapitalizovní podniku. Obrat pohledvek ž Tento ukazatel udv v podobě počtu obrtek, jak rychle jsou pohledvky přeměňovny na peníze. Jedn se o poměr tržeb a průměrného stavu pohledvek. Doba obratu pohledvek ž Poměr průměrného stavu pohledvek a průměrných denních tržeb ukazuje, jak dlouho se majetek podniku v průměru vyskytuje ve formě pohledvek. Zprůměrovní vstupních údajů může snížit vypovídací schopnost ukazatele a jeho pokles tedy nemusí znamenat rychlejší úhradu pohledvek. 27 Obrat zvazků Doba obratu zvazků Ukazatel udv počet dnů, za který podnik uhradí zvazek od okamžiku jeho vzniku. 27 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

28 Obchodní deficit Tento ukazatel m vysokou vypovídací schopnost. Pokud je jeho hodnota kladn, znamen to, že pohledvky narůstají rychleji, než zvazky a to vede k poklesu peněžních toků. 28 Ukazatel obratovosti dlouhodobého hmotného majetku ů ž Poměr tržeb k dlouhodobému hmotnému majetku v zůstatkové ceně ukazuje, jak čstka byla vyprodukovna z jedné koruny. Někdy je také interpretovn jako ukazatel flexibility podniku vzhledem k možnému poklesu tržeb. Pokud hodnota ukazatele kles, flexibilita podniku se snižuje, zvyšují se relativně jeho fixní nklady a citlivost na případný pokles tržeb Ukazatele likvidity platební schopnosti Cílem těchto ukazatelů je vyjdřit potencilní schopnost podniku hradit své splatné zvazky. Podnik je platebně schopný, m-li ke dni splatnosti více pohotových prostředků, než je splatných zvazků. Zkladním problémem v této oblasti je zajistit dostatek likvidních prostředků s rezervou na nepředvídatelné udlosti, ale bez nadměrného vzní kapitlu. 30 V souvislosti s platební schopností je možné se setkat s pojmy: solventnost obecn schopnost podniku získat prostředky na úhradu svých zvazků; relativní přebytek hodnoty aktiv nad hodnotou zvazků, likvidita momentlní schopnost uhradit splatné zvazky, 28 GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., s. ISBN , str GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str

29 likvidnost označuje míru obtížnosti přeměnit majetek do hotovostní formy. Poměrové ukazatele platební schopnosti odvozují solventnost (likviditu) podniku od poměru mezi oběžnými aktivy jako nejlikvidnější skupinou aktiv a krtkodobými zvazky splatnými do jednoho roku. 31 Rozlišují se tři zkladní stupně likvidity odvozené od likvidnosti oběžného majetku: Běžn likvidita Ukazatel je někdy nazývn ukazatelem solventnosti nebo ukazatelem pracovního kapitlu a udv, kolikrt pokrývají oběžn aktiva krtkodob pasiva podniku. Lze jej také interpretovat jinými způsoby - kolika korunami oběžných aktiv je kryta jedna koruna krtkodobých pasiv, nebo kolikrt by byl podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby narz proměnil všechna sv oběžn aktiva za hotovost. 32 ž ž ž č č í ý í í í ú č í 31 VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., s. ISBN , str MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

30 Pohotov likvidita Ukazatel vyjadřuje schopnost podniku vyrovnvat zvazky bez prodeje zsob, které jsou považovny za nejméně likvidní zdroj. 33 č í í ú č í Peněžní likvidita Tento ukazatel určuje nejvyšší uvažovanou likviditu. Někdy je označovn jako okamžit likvidita. 34 ž í č í í ú č í Ukazatele zadluženosti Pojmem zadluženost vyjadřujeme skutečnost, že podnik použív k financovní svých aktiv a činností cizí zdroje. Použití pouze vlastního kapitlu by znamenalo snížení celkové výnosnosti vloženého kapitlu. Na druhé straně financovní všech aktiv jen z cizího kapitlu by bylo spojeno s obtížemi při jeho získvní a navíc první předpisy určitou výši vlastního kapitlu vyžadují. Jedním ze zkladních problémů finančního řízení podniku je vedle stanovení celkové výše potřebného kapitlu i volba sprvné struktury zdrojů financovní. Nízký poměr vlastního kapitlu k cizímu se považuje za určitou finanční slabost podniku a ohrožení jeho stability vzhledem ke spoléhní na cizí kapitl. Podnik by 33 KALOUDA, František. Finanční řízení podniku. Plzeň : Aleš Čeněk, s. r. o., s. ISBN , str např. DLUHOŠOVÁ, Dana a kol. Finanční řízení a rozhodovní podniku. 3. Praha : EKOPRESS, s. ISBN , str

31 měl používat cizí kapitl jen tehdy, když je výnosnost dodatečně získaného dluhového kapitlu vyšší než nklady spojené s jeho užitím. 35 Za nejdůležitější ukazatele porovnvající poměr vlastních a cizích finančních zdrojů se považují: 36 Celkov zadluženost ž í Celkov zadluženost, nebo také ukazatel věřitelského rizika, je poměr celkových zvazků k celkovým aktivům. Obecně platí, že čím vyšší hodnota tohoto ukazatele, tím vyšší je zadluženost podniku a tím vyšší je riziko věřitelů i akcionřů. Je nutno posuzovat tento ukazatel v souvislosti s celkovou výnosností z celkového vloženého kapitlu a také se strukturou cizího kapitlu. Koeficient samofinancovní í í Tento ukazatel je doplňkovým ukazatelem k celkové zadluženosti a jejich součet se rovn jedné. Zadluženost vlastního kapitlu ž í í í Ukazatel poměru celkových zvazků k vlastnímu jmění navazuje na předchozí dva ukazatele a je jejich kombinací. Ukazatel roste s růstem podílu zvazků ve finanční struktuře. Převrcen hodnota tohoto ukazatele se nazýv míra finanční samostatnosti. 35 HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str např. VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., s. ISBN , str

32 Pro hodnocení přiměřenosti úrovně zadlužení z hlediska jejich dopadu na zisk se používají různé dílčí ukazatele. Úrokové krytí ú í ř ú í ý ú Tento ukazatel býv nazývn také ziskov úhrada úroku a porovnv provozní zisk podniku s celkovým ročním úrokovým zatížením. Vyjadřuje, kolikrt celkový efekt reprodukce převyšuje úrokové platby. Prakticky by měla čst zisku vyprodukovan cizím kapitlem stačit na pokrytí nkladů na vypůjčený kapitl. Pokud by byl ukazatel roven 1, znamenalo by to, že na zaplacení úroků je třeba celého zisku. 37 V tom případě by však nezbyl ždný zisk na stt v podobě daní, ani na vlastníka v podobě čistého zisku. Doporučen hodnota proto býv uvděna vyšší než Analýza soustav ukazatelů Podstatou konstrukce soustavy poměrových ukazatelů je sestavení modelu, jenž zobrazuje vzjemné vazby mezi dílčími ukazateli Pyramidové rozklady ukazatelů Podstatou pyramidové soustavy je postupný rozklad vrcholového ukazatele na ukazatele dílčí. Grafické znzornění umožňuje přehledně sledovat vliv změny jednoho ukazatele na celkové hospodaření podniku. Cílem je popsní vzjemné zvislosti jednotlivých ukazatelů SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. Brno : Computer Press, a.s., s. ISBN , str KNÁPKOVÁ, Adriana; PAVELKOVÁ, Drahomíra. Finanční analýza komplexní průvodce s příklady. 1. Praha : Grada Publishing, s. ISBN , str RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., s. ISBN , str HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str

33 Du Pont rozklad Nejznmějším pyramidovým rozkladem je Du Pont rozklad, nazvaný podle chemické společnosti Du Pont de Nemours, ve které byl poprvé použit. Je zaměřen na rozklad rentability vlastního kapitlu a vymezení jednotlivých položek vstupujících do tohoto ukazatele. Du Pont rovnice m tvar: č ž ý í Obrzek č. 4. Neúplný Du Pont rozklad rentability vlastního kapitlu ROE ROA=ČZ/A x A/VK ROS=ČZ/T x T/A ČZ / T T / A Zdroj: HRDÝ Milan; HOROVÁ Michaela, Finance podniku, str. 133 Lev strana diagramu odvozuje marži čistého zisku a prav strana zobrazuje pkový efekt. Z tohoto ukazatele je zřejmé, že budeme-li ve větším rozsahu využívat cizí kapitl, můžeme za určitých okolností doshnout větší rentability vlastního kapitlu. Pozitivní vliv 33

34 zadluženosti se projeví pouze tehdy, bude-li firma generovat takový zisk, aby vykompenzoval vyšší nkladové úroky Predikční modely Predikční modely nebo systémy včasného varovní si kladou za cíl přiřadit firmě jednu jedinou číselnou charakteristiku, na jejímž zkladě posuzují finanční zdraví podniku. Můžeme je rozdělit do dvou skupin: bankrotní modely, které odpovídají na otzku, zda je podnik ohrožen bankrotem, bonitní modely, které odpovídají na otzku, zda je podnik dobrý nebo špatný. 42 Zkladními problémy jsou výběr poměrových ukazatelů zahrnutých do modelu, charakter modelu (linerní nebo nelinerní) a odhad vah jednotlivých ukazatelů. 43 Bankrotní modely Bankrotní modely vychzejí z předpokladu, že podnik určitý čas před bankrotem vykazuje symptomy, které jsou pro bankrot typické. Nejčastějšími symptomy jsou problémy s běžnou likviditou, výší čistého pracovního kapitlu a problémy s rentabilitou celkového vloženého kapitlu. 44 Jedním z nejčastěji publikovaných modelů je Altmanův model Altmanovo Z-skóre. Profesor E. I. Altman použil diskriminační analýzu, pomocí které odhadl vhy v linerní kombinaci jednotlivých poměrových ukazatelů. Výsledkem je tzv. rovnice důvěryhodnosti, nazývan Z-skóre. 41 HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plnovní podniku. Praha : Oeconomica, s. ISBN , str HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str

35 Pro podnik, jehož akcie nejsou veřejně obchodovatelné na burze, m Z-skóre tvar: ý í ž Podniky s minimlní pravděpodobností bankrotu mají Z>2,70, podniky nchylné k bankrotu Z<1,20. Problematick je situace u podniků v tzv. šedé zóně s hodnotou koeficientu mezi těmito hodnotami. Pro podniky veřejně obchodované na burze se liší Z-skóre vahami jednotlivých ukazatelů: Proměnné jsou totožné, liší se jen í úč í í Mění se i kritérium hodnocení. Podniky s indexem Z>2,99 jsou finančně stabilní, podniky se Z<1,81 jsou kandidty na bankrot. 45 Inka a Ivan Neumaierovi sestavili čtyři modely, které umožňují posoudit finanční výkonnost a důvěryhodnost českých podniků. 45 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., s. ISBN , str

36 Index důvěryhodnost IN95, nazývaný také věřitelský, zdůrazňuje hledisko věřitele. Při odhalovní finanční tísně podniku vykazuje více než 70 % úspěšnost. Obdobně jako Altmanovo Z-skóre obsahuje poměrové ukazatele z oblasti aktivity, výnosnosti, zadluženosti a likvidity, ale na rozdíl od Altmanova modelu použív pro různ odvětví různé vhy ukazatelů. Index důvěryhodnosti IN99 akcentuje pohled vlastníka a posuzuje podnik z hlediska jeho finanční výkonnosti. Zda tvoří hodnotu pro vlastníka. Úspěšnost tohoto bonitního modelu je vyšší než 85 % a je vhodný zejména v případech, kdy lze obtížně stanovit alternativní nklad na vlastní kapitl podniku, který je zkladní podmínkou pro propočet ekonomického zisku. Pro objektivní posouzení podniku je třeba oba tyto modely posuzovat zroveň. Index důvěryhodnosti IN01 je spojením obou výše uvedených modelů a vznikl pozorovním 1915 podniků rozdělených do tří skupin. Na podniky tvořící hodnotu, podniky v bankrotu a ostatní podniky. Podniky, které dosahují kladné hodnoty ekonomického zisku, mají index vyšší než 1,77, existence podniků s indexem nižším než 0,75 je ohrožena. Podniky s indexem mezi těmito hodnotami jsou v takzvané šedé zóně netvoří hodnotu, ale také nebankrotují. 36

37 Aktualizací indexu IN01 byl vytvořen index IN05. Na zkladě testů na datech průmyslových podniků z roku 2004 byly upraveny vhy u ukazatele X3 na 3,97 a změnila se i hranice pro klasifikaci podniků na 1,6 a 0,9. 46 Dalším používaným bankrotním modelem je například Tafflerův model, který představuje určitou variantu Altmanova modelu. Bonitní modely Bonitní modely jsou založeny na diagnostice finančního zdraví firmy. Kladou si za cíl stanovit, zda firma patří mezi dobré nebo špatné. Musí umožňovat srovnatelnost s jinými firmami. Zkladem pro bonitní modely je, že se hodnotm jednotlivých poměrových ukazatelů přiřazují body, jejichž průměr nebo součet udv scoringovou znmku, podle které se potom posuzuje finanční důvěryhodnost podniku. 47 Mezi nejznmější patří Kralicekův Quicktest založený na sestavě čtyř rovnic převedených do bodového hodnocení a Tamariho model, který využív bodové hodnocení úrovně jednotlivých ukazatelů a bonitu podniku stanovuje na zkladě celkového počtu bodů. 46 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. Brno : Computer Press, a.s., s. ISBN , str HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., s. ISBN , str

38 4 PRAKTICKÁ ČÁST 4.1 Popis analyzovaného podniku Zkladní údaje Obchodní firma: BAUMIT, spol. s r.o. Sídlo společnosti: Průmyslov 1841, Brandýs nad Labem Star Boleslav První forma: společnost s ručením omezeným Předmět podnikní: obchod se stavebními materily obchod se stavebním příslušenstvím obchod s produkty stavební chemie převzetí příslušných obchodních zastoupení výroba stavebních hmot silniční motorov doprava nkladní pronjem a půjčovní věcí movitých Zkladní kapitl: Kč Datum zpisu: 3. prosince Popis společnosti Společnost BAUMIT, spol. s r.o. byla založena v Praze v roce 1992 jako výhradní dodavatel a distributor stavebních hmot značky Baumit v České republice. Výrobky značky Baumit tvoří ucelený program stavebních materilů a technologií, které se používají zejména v profesionlní stavební praxi. Sortiment výrobků lze rozdělit do tří oblastí fasdy, omítky a potěry. V současné době m společnost Baumit v Česku výrobní zvody v Brandýse nad Labem, v Praze Čakovicích a v Dětmarovicích na severní Moravě a logistické centrum v Brně. V roce 2011 měla společnost 228 zaměstnanců. Baumit je součstí rakouského koncernu Schmid IndustrieHolding GmbH. Holding tvoří více než osmdest společností a firmy m nejen v Evropě, ale také například v Turecku nebo v Číně. 38

39 4.1.3 Použité účetní metody, obecné účetní zsady a způsoby oceňovní Zsoby jsou oceňovny průměrnými pořizovacími cenami. Zsoby vytvořené ve vlastní režii jsou oceňovny vnitropodnikovými cenami, které vychzejí z ceny surovin, výrobních režií a mzdových nkladů. Za vedlejší pořizovací nklady je považovno zejména dopravné, clo a nklady na celní odbavení. Dlouhodobý majetek pořízený v letech 1993 a 2000 až 2011 je účetně odepisovn rovnoměrně, u majetku pořízeného v letech 1994 až 1999 byly uplatněny odpisy zrychlené. Čstky v cizích měnch se v průběhu roku přepočítvají kurzem stanoveným Českou nrodní bankou Vnější a vnitřní podmínky činnosti společnosti Finanční krize v posledních měsících roku 2008 se projevila obecně nižší poptvkou po stavebních materilech pro novostavby. Společnosti se podařilo výpadek v prodeji těchto komodit čstečně nahradit navýšením prodeje výrobků určených pro rekonstrukce a sanace a doshnout tak plnovaného výsledku hospodaření. V roce 2009 se na tuzemském stavebním trhu plně projevily důsledky finanční krize. Převis nabídky nad poptvkou u stavebních materilů vedl v některých komoditch k poklesu prodejních cen a ke snížení rentability prodeje. Pokles tržeb za výrobky určené pro novostavby byl kompenzovn navýšením exportu, přesto se společnosti nepodařilo doshnout plnovaných tržeb za prodej zboží, vlastních výrobků a služeb. Společnost dokončila a uvedla do provozu novou výrobnu suchých maltových směsí v Dětmarovicích. V roce 2010 nadle klesala poptvka po stavebních hmotch určených pro novostavby, naopak se v souvislosti se sttními programy podpory ( Zelen úsporm a Nový panel ) mírně zvýšila poptvka po stavebních hmotch určených pro dodatečné zateplení budov. Bylo dosaženo nejvyššího obratu v historii společnosti, nadle ale v některých komoditch pokračoval pokles cen a snižovní rentability prodeje, což společně s nižším exportem vedlo k nesplnění celkového plnu tržeb. V roce 2011 nadle klesala poptvka po stavebních hmotch určených pro novostavby a pokles prodejních cen v některých komoditch vedl ke snížení rentability prodeje. 39

40 V Polsku byla uvedena do provozu sestersk společnost Baumit Sp. z o. o., což vedlo ke snížení exportu oproti minulému období. Nadle se naštěstí zvyšovala poptvka po stavebních hmotch určených pro dodatečné zateplení budov, takže se společnosti podařilo překročit pln tržeb za prodej zboží, vlastních výrobků a služeb. 4.2 Výkazy pro finanční analýzu Tabulka č. 1 Rozvaha upraven pro potřebu finanční analýzy BAUMIT, spol. s r.o AKTIVA CELKEM KRÁTKODOBÁ-OBĚŽNÁ AKTIVA Finanční majetek Krtkodobé pohledvky Zsoby Časové rozlišení Krtkodob - oběžn aktiva celkem FIXNÍ-STÁLÁ AKTIVA Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobé pohledvky Fixní - stl aktiva celkem PASIVA CELKEM CIZÍ ZDROJE Krtkodobé zvazky Dlouhodobé zvazky Rezervy Časové rozlišení Cizí zdroje celkem VLASTNÍ KAPITÁL Zkladní kapitl Kapitlové fondy Rezervní fond a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření účetního období Vlastní kapitl celkem Zdroj: Vlastní zpracovní na zkladě údajů z účetních výkazů společnosti Položky aktiv v upravené rozvaze jsou seřazeny sestupně podle jejich likvidnosti od nejlikvidnějších po nejméně likvidní. Problematickou položkou je časové rozlišení. Příjmy 40