Daimler Vývoj ceny akcií neodpovídá vysoké ziskovosti

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. dubna 216 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Daimler Vývoj ceny akcií neodpovídá vysoké ziskovosti Daimler: Německá společnost, která vyrábí osobní i nákladní automobily. Hlavní značkou firmy je Mercedes-Benz, která představuje necelé dvě třetiny celkových tržeb (loni činily osobní vozy Mercedes 54 % a dodávky Mercedes další 7 % tržeb). Zbývajícími divizemi Daimler jsou nákladní vozy, autobusy a finanční služby. Za rok 215 dosáhly tržby firmy téměř 15 mld. EUR, čistý zisk byl 8,7 mld. EUR. Dlouhodobé doporučení Société Générale Koupit Cena m cíl 59,5 EUR 8, EUR Pot. růst ceny 34,4% Dividenda 3,25 EUR Celkový výnos 39,9% Původní analýza (anglicky): "Under-promise and potentially over-deliver" z Krátkodobé doporučení Komerční banky Horizont Cílová cena 3 měsíce 7, EUR Růst. potenciál 17,6% Stop loss 52, EUR Případná ztráta -12,6% Roční vývoj ceny akcií /15 7/15 1/15 1/16 Zdroj: Bloomberg Akcie Daimler patří mezi nejvíce preferované tituly SG v rámci evropského automobilového sektoru. Ocenění odvětví je nyní nejatraktivnější za posledních několik let navzdory tomu, že ziskovost se vyvíjí velmi příznivě. 22. dubna oznámí Daimler výsledky hospodaření za první čtvrtletí letošního roku, které by mohly být opět velmi solidní díky silnému růstu počtu prodaných vozů Mercedes-Benz. Krátkodobou cílovou cenu pro akcie Daimler stanovujeme na 7 EUR za kus, stop loss pokyn na 52 EUR. Evropský automobilový sektor je letos druhým nejméně úspěšným odvětvím, když od začátku roku odepsal přibližně 18 % (nejhorší je bankovní index s poklesem o 25 %, hlavní tržní indexy klesly asi o 1 %). Na základě hlavních ukazatelů je tak ocenění automobilek nejatraktivnější za posledních několik let, jak ukazuje např. velký diskont sektoru vůči tržnímu indexu Stoxx 6 na základě očekávaného P/E v grafu níže vlevo. Ziskovost automobilového sektoru se přitom vyvíjí velmi příznivě; zisky v odvětví se v poslední recesi sice prudce propadly, brzy se ale vrátily na předchozí úrovně a v poslední době na rozdíl od celého západoevropského trhu vytváří nová historická maxima (viz graf níže vpravo). Stratégové Société Générale nedávno zlepšili svůj výhled pro akcie automobilek a ve svém modelovém portfoliu doporučují sektor nadvážit. Vedle atraktivního ocenění zmiňují mezi důvody také možnost těžit z očekávaného oživení ekonomického růstu v eurozóně. Ocenění automobilového sektoru* Dlouhodobý vývoj zisků (sektor vs. trh) -1% 6 4-2% 2-3% -2-4% -4-5% III.4 III.6 III.8 III.1 III.12 III.14 III.16 III.11 III.12 III.13 III.14 III.15 III.16 automobilový sektor Stoxx 6 Data o akcii RIC DAIGn.DE Bloom DAI GY 52týdenní rozmezí 57-92,7 Tržní kap. (mld. EUR) EV (mld. EUR) Volně obchod. (%) 63,7 41,3 88,8 Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -8,5-12,7-3,7 Rel. k indexu -6,9-9,8-12,5 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. *diskont vůči trhu na základě očekávaného ukazatele P/E Akcie Daimler patří mezi nejvíce preferované tituly SG v rámci automobilového sektoru. Firmě se od poslední krize stabilně daří zvyšovat jak objemy prodaných vozů a tržby, tak i čistý zisk. Analytici SG předpovídají, že růst bude pokračovat i v následujících letech (viz levý graf na následující straně). 22. dubna oznámí Daimler výsledky hospodaření za první čtvrtletí letošního roku. Tento týden již firma zveřejnila, že za první kvartál prodala téměř 519 tisíc vozů Mercedes-Benz, což znamená meziroční růst o 13,2 %. Prognózy SG přitom pro celý rok 216 v této položce počítají jen s 6% růstem. Více než pětina vozů byla prodána v Číně, kde prodeje Daimler za Q1 16 vzrostly o 34 % y/y. Tato skvělá dynamika z našeho pohledu ukazuje, že obavy z dopadů zpomalení čínské ekonomiky na zisky evropských automobilek by mohly být (alespoň prozatím) přehnané. Josef Němý, CFA (42) josef_nemy@kb.cz Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně

2 Jedním z důvodů optimismu SG ohledně udržení vysokých zisků je i rozšíření produktové řady vozů Mercedes. Do roku 22 plánuje firma představit 11 zcela nových typů a celkem by tak počet modelů měl stoupnout ze současných 3 na 4. Za zmínku stojí i fakt, že výborná ziskovost se promítla i do odměn akcionářům. Dividenda ze zisku loňského roku 3,25 EUR na akcii byla nejvyšší v historii společnosti Daimler (od 7. dubna se již akcie obchodují bez práva na tuto dividendu). Dividendu ze zisku roku 216 čeká SG ve výši 3,5 EUR na akcii (dividendový výnos 5,8 %). Graf níže vpravo ukazuje, že dividendový výnos akcií Daimler je výrazně nadprůměrný jak v kontextu automobilového sektoru, tak celého západoevropského akciového trhu. Hospodaření Daimler (mld. EUR) Dividendový výnos (%) % 5% 4% 3% e tržby čistý zisk (pravá osa) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. 2% IV.13 X.13 IV.14 X.14 IV.15 X.15 IV.16 Daimler automobilový sektor Stoxx 6 Krátkodobé doporučení KB: Krátkodobou cílovou cenu pro akcie Daimler stanovujeme na 7 EUR. Investiční horizont stanovujeme na tři měsíce a stop loss pokyn na 52 EUR. Potenciální zisk z našeho doporučení tak je oproti poslední ceně akcií Daimler 17,6 %, potenciální ztráta 12,6 %. Hlavními riziky proti našemu doporučení je nečekané zhoršení výsledků hospodaření, nepříznivý vývoj měnových kurzů (zejména posílení eura vůči dolaru nebo oslabení čínského renminbi) a výrazný pokles světových akciových trhů. 8. dubna 216 2

3 Ekonomický a strategický výzkum KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (42) jan_vejmelek@kb.cz Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (42) Marek Dřímal (42) Viktor Zeisel (42) Jana Steckerová (42) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA (42) Miroslav Frayer (42) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (4) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (4) Economist Simona Tamas (4) Akciový analytik Laura Simion, CFA (4) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com Eurozóna Anatoli Annenkov (44) Michel Martinez (33) Yacine Rouimi (33) Souheir Asba (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones (1) Aneta Markowska (1) Velká Británie Brian Hilliard (44) Latinská Amerika Dev Ashish (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) Čína Wei Yao (852) Japonsko Takuji Aida (81) Kiyoko Katahira (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Suktae Oh (82) Indie Kunal Kumar Kundu (91) Inflace Hervé Amourda (91) Shivangi Shah (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan (33) Adam Kurpiel (33) Jean-David Cirotteau (33) Takuma Sugawara (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher (1) Jorge Garayo (44) Patrick Gouraud (1) Bruno Braizinha (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti (91) Marc-Henri Thoumin (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy (1) Olivier Korber (Derivatives) (33) Alvin T. Tan (44) Stephanie Aymes (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Régis Chatellier (44) Eamon Aghdasi (1) Amit Agrawal (91) Phoenix Kalen (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com 8. dubna 216 3

4 Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv, ocenění ve srovnání s podobnými společnostmi). Naše doporučení je založeno na nákupním doporučení Société Générale a jejích odhadech hospodaření společnosti. Cílová cena je stanovena na období tří měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Krátkodobé doporučení je spojeno s cílovou cenou a je tedy stanoveno na stejné období. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení koupit. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy. 8. dubna 216 4

5 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 8. dubna 216 5