MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ

Transkript

1 Téma prezentace MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ Roman Stuchlík časopis FOND SHOP, odborný redaktor Vít Kalvoda SOPHIA FINANCE, finanční poradce Praha, Seminář časopisu Finanční poradce -1-

2 Obsah OBSAH: 1. O měření nákladovosti investičních produktů obecně (Roman Stuchlík) 2. O ukazateli TANK, PER a T+PER (Vít Kalvoda, Roman Stuchlík) 3. O kladech a záporech ukazatele TANK (Roman Stuchlík, Vít Kalvoda) -2-

3 1. O měření nákladovosti investičních produktů obecně Dvě základní pravidla: měří se vůči výkonnosti trhu (benchmarku, indexu) zohledňují se všechny poplatky Ideální stav z pohledu investora: investovatelný index nulové náklady Popsaného ideálního stavu nelze dosáhnout. Čím více se mu investor přiblíží, tím lépe pro něj. Některé investiční produkty jsou k tomu vhodnější (jsou levné), jiné méně vhodné (jsou drahé). -3-

4 1. O měření nákladovosti investičních produktů obecně Příklad: Index s nulovými náklady Kompozitní index 50 % US akcie (S&P 500 TR) a 50 % US dluhopisy (ML US Gov.) Investováno 100 USD měsíčně po dobu 20 let Suma na konci: USD, zhodnocení 8,6 % p.a USD USD Index Investováno USD kumulovaně USD USD USD USD 0 USD

5 1. O měření nákladovosti investičních produktů obecně Příklad: Otevřený podílový fond Benchmarkem fondu je index z předchozího příkladu Pravidelné investice jako v předchozím příkladu Vstupní poplatek 2,0 %, manažerský poplatek (TER) 1,2 % Suma na konci: USD, zhodnocení 7,1 % p.a USD USD USD Index OPF Předpoklad: Fondy v průměru dosahují výkonnosti benchmarku mínus náklady fondu. Nadvýkonnost je možná jen za cenu zvyšování rizika. Investováno - 16 % kumulovaně USD USD USD USD 0 USD

6 1. O měření nákladovosti investičních produktů obecně Příklad: Investiční životní pojištění Benchmarkem fondu je index z předchozího příkladu Pravidelné investice (do investiční složky) jako v předchozím příkladu Poplatky: manažerský ve fondu (TER) 1,2 %, správcovský na úrovni pojišťovny 1,0 %, vstupní 5 %, počáteční (formou PJ nebo AP) 1 rok Suma na konci: USD, zhodnocení 4,8 % p.a. kumulovaně USD USD USD USD USD Index OPF IŽP Investováno - 16 % - 35 % USD USD 0 USD

7 1. O měření nákladovosti investičních produktů obecně Rekapitulace příkladu: Investiční nástroj Průběžně investováno Suma na konci Rozdíl vůči benchmarku Absolutně Relativně Dosažená výkonnost Index USD USD 0 USD 0 % 8,6 % OPF USD USD USD -16 % 7,1 % IŽP USD USD USD -35 % 4,8 % Co jsme změřili: Jak poplatky ukusují z potenciální výkonnosti Kolik je investor pod indexem kvůli poplatkům -7-

8 2. O ukazateli TANK, PER a T+PER Na principech představených v první části přednášky je postaven ukazatel TANK typická nákladovost konstrukce. TANK říká, o kolik peněz (v %) budu mít s daným investičním produktem na konci méně v porovnání s výkonností trhu. Zohledňuje veškeré poplatky, počáteční i průběžné. Počítá se pro stanovený investiční horizont (10 let, 20 let, 30 let nebo 40 let) a ilustrativní růst trhů lineárním tempem (například 6 % p.a.). Nebere v potaz daňové implikace, jeho cílem je měřit nákladovost investičního produktu. U složených produktů, například IŽP, bere v potaz jen poplatky související s investiční částí produktu. -8-

9 2. O ukazateli TANK, PER a T+PER Příklad: IŽP s parametry: Kč měsíčně do investiční složky doba nákupu počátečních jednotek (PJ) 2 roky srážka z PJ 7 % ročně srážky z PJ do konce pojištění poplatek z pojistného (vstupní) 5 % administrativní poplatek 20 Kč měsíčně manažerský poplatek na úrovni fondů (TER) 1,2 % ročně správcovský poplatek na úrovni pojišťovny 1,0 % ročně Modelový vývoj trhu 6 % p.a. -9-

10 2. O ukazateli TANK, PER a T+PER Výsledky analýzy: Doba trvání pojištění Vklady celkem Absolutní hodnota na konci Produkt (IŽP) Trh (benchmark) Kolik je produkt pod trhem Absolutně Relativně (TANK) 10 let Kč Kč Kč Kč 27,6 % 20 let Kč Kč Kč Kč 36,0 % 30 let Kč Kč Kč Kč 41,5 % 40 let Kč Kč Kč Kč 52,7 % Ukazatel TANK dobře odhaluje brutalitu vysokých manažerských (správcovských) poplatků na dlouhých periodách. Pro upozornění na brutalitu vysokých počátečních nákladů na kratších periodách je výhodnější použít ukazatel PER (product expense ratio) zkonstruovaný tvůrci projektu ProduktoveListy.cz. -10-

11 2. O ukazateli TANK, PER a T+PER PER poměřuje poplatky s celkově zaplaceným pojistným. Doba trvání Poplatky Pojistné PER 10 let Kč Kč 23,8 % 20 let Kč Kč 15,4 % 30 let Kč Kč 12,6 % 40 let Kč Kč 11,2 % Interpretace: ze zaplaceného pojistného je použito 23,8 % na náklady Výpočet pro 10letou periodu (20*10*12)+(0,05*10*12*1000)+(0,95*1000*12*(1-((1-0,07)^30)))+(0,95*1000*12*(1-((1-0,07)^29)))= Kč Kč/ Kč=23,8 % PER nebere v potaz náklady na úrovni podkladových aktiv (manažerské poplatky). Zejména na delších periodách nedává úplnou informaci o nákladovosti produktu. Dobře vypovídá o tom, kolik stojí nákup produktu. Neříká, kolik stojí správa peněz v produktu. -11-

12 2. O ukazateli TANK, PER a T+PER Za velmi elegantní považujeme ukazatel T+PER. Jedná se o doplnění PER o manažerský poplatek (TER) ve fondech. Doba trvání PER T+PER 10 let 23,8 % 32,2 % 20 let 15,4 % 34,0 % 30 let 12,6 % 41,4 % 40 let 11,2 % 50,3 % Výpočet pro 10letou periodu 0,238+(((1-0,238)*0,5)*(10*0,022))=32,2 % Interpretace T+PER je stejná jako u PER: kolik ze zaplaceného pojistného je použito na náklady Rozdíl mezi TANK a T+PER: TANK poměřuje výkonnost produktu s výkonností trhu. T+PER poměřuje poplatky s pojistným. -12-

13 3. O kladech a záporech ukazatele TANK TANK: Neříká nic o kvalitě produktu, pouze měří nákladovost investiční složky. Složitější výpočet. Obtížnější interpretace. Kvalita vstupních dat nemusí být vždy stoprocentní. Důvodem je informační uzavřenost některých pojišťoven. Potíže dělá zjistit syntetický TER u některých fondů. Zejména na delších periodách je TANK citlivý na výběr konkrétních fondů do modelového portfolia a jejich váhu v modelovém portfoliu. V současné době TANK počítáme s portfoliem složeným z 50 % z korunového dluhopisového fondu a z 50 % z globálního akciového fondu. Vybírány jsou vždy nejlevnější fondy v nabídce dané pojišťovny. Nepočítá se s nadvýkonností nebo podvýkonností fondů vůči benchmarku. Do výpočtu nelze zařadit fond, který nezveřejňuje investiční prostor, investiční styl, benchmark a TER. (Mají takové fondy právo na život?) Nelze použít pro případy, kdy podkladovým aktivem je strukturovaný produkt, například garantovaný fond. -13-

14 Děkujeme za pozornost. -14-