ING (L) Flex. Société d'investissement à Capital Variable. Výroční zpráva a auditované finanční výkazy. R.C.S. Luxembourg N B

Transkript

1 Société d'investissement à Capital Variable R.C.S. Luxembourg N B LUXEMBOURG

2 Další informace získáte na adrese: ING Investment Management P.O. Box LL The Hague The Netherlands Tel Nebo

3 Upozornění Žádný úpis nelze provést pouze na základě finanční závěrky. Má-li být úpis považován za právoplatný, musí být proveden na základě platného prospektu a výtisku poslední výroční zprávy a nejnovější pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Prospekty, stanovy, výroční a pololetní zprávy jsou akcionářům k dispozici v depozitní bance a v sídle společnosti, a dále v organizacích zajištujících finanční služby, které jsou uvedeny v této zprávě. Tyto informace mohou být také zaslány zdarma na vyžádání. Informace obsažené v této zprávě hodnotí vývoj minulých období a nepředjímají budoucí výsledky.

4 Obsah Strana Organizace 2 Zpráva představenstva 4 Zpráva akreditovaného statutárního auditora 8 Konsolidované výkazy Konsolidovaný výkaz čistých aktiv k 31/03/ Konsolidovaný výkaz operací a změn čistých obchodního jmění za rok uzavřený k 31/03/ Czech Money Market Statistika 11 Finanční výkazy 12 Výkaz čistých aktiv k 31/03/ Výkaz operací a změn čistých aktiv za období rok uzavřený k 31/03/ Portfolio cenných papírů k 31/03/ Emerging Markets Debt (US Dollar) Statistika 14 Finanční výkazy 15 Výkaz operací a změn čistých aktiv za období od 01/04/2011 do 23/09/ Senior Loans Statistika 16 Finanční výkazy 20 Výkaz čistých aktiv k 31/03/ Výkaz operací a změn čistých aktiv za období rok uzavřený k 31/03/ Portfolio cenných papírů k 31/03/ Finanční deriváty k 31/03/ Slovak Bond Statistika 27 Finanční výkazy 28 Výkaz čistých aktiv k 31/03/ Výkaz operací a změn čistých aktiv za období rok uzavřený k 31/03/ Portfolio cenných papírů k 31/03/ Poznámky k finančním výkazům 30 1

5 Organizace Sídlo společnosti Představenstvo 3, rue Jean Piret, L-2350 Luxembourg Předseda André van den Heuvel (od 01/11/2011), Chief Marketing and Sales Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Michel van Elk (do 31/10/2011), Chief Executive Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Členové Dirk Buggenhout, Chief Operating Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Maaike van Meer, Head of Legal & Compliance Services, ING Investment Management (Europe) B.V. David Suetens (do 29/03/2012), Chief Risk Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Jan Straatman (do 01/12/2011), Global Chief Investment Officer, ING Investment Management (Europe) B.V. Edith Magyarics (do 31/10/2011), Chief Operating Officer, ING Investment Management Luxembourg S.A. Georges Wolff (do 31/10/2011), Country Manager, ING Investment Management Luxembourg S.A. Manažerská společnost ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg 2

6 Organizace Investiční manažeři ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg funkce delegována na ING Investment Management Co., 230 Park Avenue, New York ING Investment Management (C.R.), Bozděchova 344/2, Praha 5 Administrativní a registrační agent a zprostředkovatel převodů ING Investment Management Luxembourg S.A., 3, rue Jean Piret, Luxembourg funkce delegována na Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A., 2-8, avenue Charles de Gaulle, Luxembourg Depozitní banka Nezávislý auditor Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A., 2-8, avenue Charles de Gaulle, Luxembourg Ernst & Young S.A., 7, rue Gabriel Lippmann, Parc d'activité Syrdall 2, Munsbach Instituce poskytující finanční služby Česká republika Lucembursko Slovensko ING Bank N.V., Organizačni složka, Nádražni 344/25, Praha 5 ING Luxembourg S.A., 52, route d Esch, Luxembourg ING Bank N.V., Pobočka zahraničnej banky, Jesenskeho 4/C, Bratislava 3

7 Zpráva představenstva Ekonomický kontext Po zrychlení a rozšíření globálního růstu od podzimu roku 2010 začaly různé makroekonomické indikátory v průběhu druhého čtvrtletí roku 2011 ukazovat na oslabení růstu, a to zejména ve Spojených státech. Zpomalení bylo značné, a to nejvíce v průmyslových odvětvích, zatímco sektor služeb zůstal nadále rezistentní. Bylo jasné, že globální hospodářský růst dosáhl vrcholu. Ze zkušenosti víme, že po takovýchto vrcholech se mezi investory šíří nejistota, zejména pokud jde o rozsah a trvání následného zpomalení. Nejistota byla jasně patrná v chování investorů během května, kdy se většina z nich uchýlila k masivnímu snižování rizik. Pozitivním faktorem byl pokles cen ropy, který zahájil koncem dubna. Oživení japonské ekonomiky po ničivém zemětřesení v březnu také pokračovalo rychleji, než se několik měsíců před tím předpokládalo. Na začátku třetího čtvrtletí roku 2011 panovalo všeobecné očekávání, že ekonomika projde krátkodobým zpomalením a v průběhu čtvrtletí opět posílí. Toto očekávání se však nakonec nepotvrdilo. Obavy z ekonomického vývoje spíše ještě vzrostly. V současné době existuje velký rozpor mezi vývojem ukazatelů důvěry a četnými tvrdými čísly. Index důvěry michiganské univerzity na začátku září mírně vzrostl (na 57.8 bodu ze srpnového průměru 55.7 bodu), přičemž tvrdá čísla byla často lepší, než by odpovídalo údajům o důvěře. V této souvislosti se naše nynější odhady růstu hrubého domácího produktu ( HDP ) v USA pohybují okolo 1.5% pro rok 2011 i pro rok Tempo růstu v eurozóně rovněž zřetelně zařadilo nižší rychlost vzhledem k úsporné rozpočtové politice, zpomalení globálního růstu a nejistotám ohledně krize eurosystému. Během čtvrtého čtvrtletí roku 2011 se americká ekonomika vymanila z oslabení druhého a třetího čtvrtletí a zahájila mírný růst. Zlepšení situace na trhu práce podpořilo růst spotřeby. Nezaměstnanost klesla v prosinci na 8.6% (z říjnových 9%). Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti byl v prosinci nejnižší od května V eurozóně hospodářská aktivita v prosinci již čtvrtým měsícem v řadě klesala, jak vyplynulo z průzkumu nákupních manažerů v sektoru služeb a průmyslu. Zdálo se však, že kontrakce poněkud zpomalila. Bylo to v souladu s naším očekáváním, že eurozóna sklouzává do mírné recese. V Japonsku po mírném růstu během třetího čtvrtletí (1.3% oproti druhému čtvrtletí) vykazovalo oživení ve čtvrtém čtvrtletí známky únavy. Za tímto oslabením stála kombinace účinků klesající světové poptávky a silného jenu. Také záplavy v Thajsku narušily průmyslovou výrobu, neboť výrobní zařízení japonských elektronických společností a výrobců automobilů jsou lokalizována v oblastech postižených povodněmi. Domácí poptávka rovněž ochabuje. První čtvrtletí roku 2012 začalo pozitivně. Spotřebitelské výdaje V USA si vedly o něco lépe, než se očekávalo, zatímco nové zakázky ve výrobě měly od listopadu rostoucí trend. Důležité bylo také to, že firmy byly připraveny zvýšit investice. To bylo jasně patrné z rostoucího trendu na trhu práce, kde v posledních třech měsících bylo vytvořeno průměrně nových pracovních míst měsíčně. Růst mezd, který se na konci léta stále držel na 3%, se v tomto období zvýšil na 5-6%. Oživení bylo taženo zlepšením finančních podmínek (akciové trhy ve vyšších číslech, relativně nízké úrokové sazby i známky stabilizace trhu s bydlením). Dalším pozitivním faktorem bylo, že oživení se jak se zdá rozšířilo i na malé a střední podniky, tedy na segment, který obsahuje poměrně velký počet podniků v sektoru služeb (s vysokou náročností na pracovní sílu). V eurozóně vývoj indexu nákupních manažerů v březnu (48.7 bodu) nasvědčoval tomu, že oživení hospodářské aktivity se stále nedostavilo. Aktivita ve zpracovatelském průmyslu a v sektoru služeb mířila k (mírné) kontrakci. Tato neuspokojivá čísla se zdála být částečně důsledkem špatných meteorologických podmínek. Celkově vzato, globální ekonomika zůstávala zranitelná. Již jsme se zmínili o situaci eurozóny, která je nadále velmi choulostivá. Strukturální problémy Řecka se mohou později v průběhu roku znovu objevit ve výhledu investorů. Další vývoj, například výsledek parlamentních voleb, může vyvolat neklid na trzích. Geopolitické faktory mohou mít na trhy rovněž negativní dopad. Napětí na Blízkém východě (Írán) roste. Úroveň cen ropy by neměla mít zásadní vliv ani na vývoj akciových trhů ani na globální ekonomiku. Trhy zajímá především rozsah nárůstu ropných cen. Podle našeho názoru byl nárůst cen ropy v tomto roce dosud zvladatelný. Jakákoli eskalace napětí, která by vyhnala cenu ropy na 140 USD nebo výš, by však měla na světovou ekonomiku jednoznačně negativní dopad. Monetární politika Během druhého čtvrtletí roku 2011 pokračoval Federální rezervní systém (Fed) v programu nákupu státních dluhopisů, zatímco v Evropě Evropská centrální banka (ECB) v souladu s očekáváním zvýšila oficiální refinanční sazbu na 1.25% (z 1%) na začátku dubna. Inflace na rozvíjejících se trzích, jako Indie a Čína, je stále příliš vysoká, částečně v důsledku vyšších cen potravin. Čínská centrální banka proto pokračovala v odčerpávání likvidity z trhu zvyšováním povinných minimálních rezerv komerčních bank u centrální banky s cílem omezit jejich úvěrovou aktivitu. 4

8 Zpráva představenstva V reakci na neuspokojivé ekonomické údaje na několika frontách Fed na konci září oznámil, že až do poloviny roku 2013 nemá v úmyslu zvyšovat extrémně nízké oficiální úrokové sazby (blízké 0%). Pro tuto chvíli mohou tedy investoři zakládat svá rozhodnutí na současné, velmi uvolněné měnové politice. Do té doby se všeobecně očekávalo, že klíčová sazba měnové politiky bude zvýšena nejdříve v létě roku Pokud jde o ECB, ta se rozhodla ponechat oficiální úrokovou sazbu na úrovni 1.5% s ohledem na slabší růst. Na rozvíjejících se trzích zůstala inflace v mnoha zemích příliš vysoká a řada centrálních bank se uchýlila k dalšímu zpřísňování měnové politiky. Během čtvrtého čtvrtletí roku 2011 Fed pokračoval v prodeji krátkodobých státních dluhopisů v objemu 400 miliard USD a v nákupu dluhopisů s delší splatností v rámci programu operace twist, který zahájil v září 2011, a jehož cílem bylo snížit výnosový spread mezi jednoletými a třicetiletými dluhopisy. V důsledku této operace by mohly zlevnit úvěry na bydlení. V nedávné době se objevily signály, že trh s bydlením oživuje, jeho normalizace je však stále daleko. V eurozóně pak Mario Draghi - od listopadu nový prezident Evropské centrální banky - snížil oficiální úrokovou sazbu o 0.25% v listopadu a o dalších 0.25% v prosinci. Oficiální úroková sazba je nyní 1%. Japonská centrální banka nadále pokračovala v uvolněné měnové politice. Na konci listopadu šest hlavních centrálních bank podniklo kroky, jejichž cílem bylo zlevnit komerčním bankám eurozóny dolarové půjčky. Dluhová krize v eurozóně byla důvodem neochoty mezinárodních bank obchodovat s některými bankami eurozóny. V průběhu prvního čtvrtletí 2012 ponechal Fed svou měnovou politiku beze změn. ECB však byla aktivnější. Poté, co v prosinci roku 2011 umožnila bankám půjčit si neomezené množství likvidity (na tříletý úvěr), přišla na konci února s novou nabídkou levných úvěrů. Banky hojně využily obou příležitostí; objem úvěrů na konci února činil 529 miliard (pro 800 bank). V prosinci 2011 si 523 banky půjčily celkem 489 miliard EUR. Tuto značnou podporu likvidity, kterou ECB poskytla bankám, lze považovat za zvlášť účinnou a v tuto chvíli neočekáváme žádné prodloužení této nekonvenční měnové politiky ani to, že by centrální banka v nejbližší době hodlala dále snížit klíčovou úrokovou sazbu (1%). Členové rozhodovacího orgánu ECB potvrdili, že centrální banka pokládá za nutné přehodnotit některá z uplatněných nekonvenčních opatření. Pokud jde o prodloužení programu na podporu likvidity a jiná nekonvenční opatření, jsme toho názoru, že pokud krize znovu vypukne, prezident ECB Mario Draghi bez váhání podnikne rozhodné kroky. Trhy s pevným příjmem Výnosy státních dluhopisů během druhého čtvrtletí roku 2011 poklesly v USA na 3.2% a v Německu dokonce na 3.0%, taženy dolů pomalejším tempem růstu, větší nejistotou investorů ohledně tempa růstu v nadcházejících čtvrtletích, nižším inflačním očekáváním a napětím na trzích vládních dluhopisů slabších ekonomik eurozóny. Dobře si v dubnu vedly firemní dluhopisy investičního stupně. Zhruba v polovině května se však rizikové prémie v důsledku nervozity investorů silně rozhoupaly. Hlavními důvody byly závažné problémy Řecka a zvýšené riziko rozšíření nákazy do jiných zemí, jako Portugalsko a Irsko. K napětí přispěly rovněž veřejně spory politiků o podmínkách další finanční podpory Řecku. Nejvíce utrpěly dluhopisy finančního sektoru a výrazně postiženy byly také firemní dluhopisy slabších ekonomik. Globální high-yield dluhopisy vykázaly i přes velké napětí na evropském trhu státních dluhopisů (Řecko) v tomto čtvrtletí pozitivní návratnost. Během třetího čtvrtletí roku 2011 neuspokojivá ekonomická data a hrozící krize eurosystému tlačily výnosy státních dluhopisů zemí, ve které mají trhy důvěru, na historická minima. Vysoká riziková averze investorů vyvolala odliv kapitálu z rizikových investic na likvidní trhy státních dluhopisů, jež investoři považují za bezpečné útočiště. Úvěry investičního stupně následkem toho podaly špatný výkon, a to zejména v segmentu bankovnictví a pojišťovnictví, a také na trhu vysoce výnosných firemních dluhopisů došlo ve třetím čtvrtletí k masivním odprodejům. I dluhopisy rozvíjejících se trhů, které se až dosud zdály být imunní vůči tlaku na evropských trzích vládních dluhopisů, byly v průběhu čtvrtletí zasaženy averzí k riziku, a to jak v tvrdé měně, tak v měně místní. V důsledku vysoké averze investorů k riziku klesly v průběhu čtvrtého čtvrtletí roku 2011 na rekordní minima výnosy desetiletých státních dluhopisů zemí považovaných za bezpečné (USA, Velká Británie, Japonsko, Německo, Nizozemsko). Rizikové prémie úvěrů investičního stupně a high-yield dluhopisů se ve čtvrtém čtvrtletí mírně snížily. Vývoj dluhopisů rozvíjejících se trhů v dolarové měně nadále ovlivňovala nejistota ohledně řešení situace v eurozóně i obavy o zpomalení světové ekonomiky. 5

9 Zpráva představenstva V průběhu prvního čtvrtletí roku 2012 se vzhledem k velmi skromné hospodářské výkonnosti eurozóny výnosy desetiletých německých státních dluhopisů pohybovaly v omezeném koridoru okolo historických minim. Ekonomické ukazatele pro eurozónu byly lepší než jsme s obavami očekávali ve čtvrtém čtvrtletí 2011, ale stále se nedostavily žádné známky oživení. Výnosy v periferních zemích eurozóny prudce klesly, a to hlavně díky značné podpoře likvidity, kterou bankám poskytla ECB. Některé banky, například ve Španělsku a Itálii, totiž využily část získaných prostředků k nákupu státních dluhopisů svých zemí. V USA pomohl rostoucí trend ekonomických údajů a pozitivní komentáře Fedu vynést v březnu výnosy 10letých amerických dluhopisů nad technickou hladinu, výnosy však později v měsíci opět klesly. Japonské desetileté výnosy se nadále pohybují okolo 1%. Vyšší rizikové kategorie cenných papírů s pevným výnosem zaznamenaly vynikající výkony díky větší ochotě investorů riskovat. Akciové trhy Akcie prodělaly volatilní druhé čtvrtletí roku Čtvrtletí začalo dobře, ale v průběhu dubna došlo k oslabení. Známky obratu ekonomického cyklu negativně ovlivňovaly tržní sentiment. Averzi investorů vůči riziku kromě toho posilovalo opětné napětí na trzích vládních dluhopisů periferních ekonomik eurozóny. Globalní akcie ztratily téměř 2% v eurovém vyjádření. Hlavní důvodem nižší ochoty investorů riskovat byl slábnoucí růst hospodářského cyklu. Různé ukazatele signalizovaly zpomalení ekonomického růstu. Ekonomicky citlivé sektory v důsledku toho zažívaly na akciových trzích těžké časy. V průběhu čtvrtletí došlo ke zřetelné sektorové rotaci z cyklických do defenzivních sektorů. Mezi odvětví, ve kterých byl pokles nejvíce patrný, patřily energie (-7%) a finance (-5%). I přes pokračující napětí v severní Africe a na Středním východě začaly od konce dubna klesat ceny ropy, a to mimo jiné v důsledku zhoršeného výhledu na růst globální ekonomiky. Zpomalení růstu se však netýkalo pouze rozvinutých ekonomik; nižší rychlost zařadily i rozvíjející se trhy, zejména Čína. Zatímco cyklické sektory oslabily, defenzivní sektory podávaly dobré výkony, přičemž zvlášť dobře si vedlo zejména spotřební zboží (+4%) a zdravotnictví (+6%). Evropské akcie si vedly relativně dobře (+0.7% v eurovém vyjádření), což byl s ohledem na turbulence v periferních ekonomikách eurozóny pozoruhodný výkon. Objevily se však také důvody k opatrnosti v jiných regionech. Zpomalení ekonomického růstu se nejvíce projevilo v USA (-2%). Ochlazení ekonomické aktivity v kombinaci s rostoucí inflací v Číně také negativně ovlivňovalo výkony asijských (-2%) a rozvíjejících se trhů (-3%). I když se v Japonsku objevily známky hospodářského oživení, japonská měna se nevyhnula propadu (-2%). Akcie bojovaly s neuspokojivým třetím čtvrtletím roku Tržní sentiment byl negativní nejen v důsledku přetrvávajících obav, že nebude nalezeno žádné trvalé řešení evropské dluhové krize, ale i s ohledem na rostoucí riziko recese. Globální akcie ztratily více než 10% v dolarovém vyjádření. Čtvrtletí zahájilo na akciových trzích slibně, neboť koncem června schválil řecký parlament nový balíček úsporných opatření a Řecko tak mohlo obdržet další tranši záchranného úvěru. Tento vývoj odstartoval na burzách krátkodobé posílení v podobě tzv. relief rally. Japonská burza podávala rovněž dobré výkony, neboť začalo být zřejmé, že tamní ekonomika se jednoznačně zotavuje z ničivého zemětřesení a tsunami v březnu. Pozitivní nálada nicméně netrvala dlouho. Investoři začali pochybovat o tom, zda byla dluhová krize správně řízena a vnímali šíření nákazy do zemí jako Španělsko a Itálie. Kromě toho ekonomická data ukazovala na další oslabení růstu a obavy z recese vzrostly. V důsledku toho rizikový apetit investorů silně klesl. Současně silně vrostla akciová korelace, neboť investoři inklinovali k téměř nediferencovanému prodeji akcií. Japonská burza nakonec vykázala mírný nárůst (o 1.2% v eurovém vyjádření). Nejvíce byla zasažena Evropa s poklesem 16%, přičemž nejhůře si vedl finanční sektor. Dominantním faktorem byla dluhová krize, ale výsledky mnoha evropských společností ve druhém čtvrtletí rovněž zklamaly. Vliv směnných kurzů také sehrál určitou roli; euro a švýcarský frank výrazně posílily vůči americkému dolaru ve srovnání s druhým čtvrtletím roku Rozvíjející se trhy nakonec také pocítily důsledky zvýšené averze k riziku a ztratily 16%. Pokud jde o jednotlivé sektory, největší ztráty zaznamenaly základní materiály (-19%) a finanční sektor (-17%), což nebylo žádným překvapením. Značné ztráty utrpěly rovněž průmyslové cyklické sektory (-15.5%) a energetika (-14%). Defenzivní sektory si vedly poměrně dobře; spotřební zboží si připsalo 1%, zatímco zdravotní péče a telekomunikační služby klesly přibližně o 3%. Sektor utilit vzrostl o 0.3%. Z cyklických odvětví si největší pozornost zasloužil sektor technologií s poměrně solidním výkonem, ztrátou 2%. Dobré výsledky vykázaly mnohé IT společnosti, částečně proto, že firemní investice do informačních technologií zůstaly poměrně vysoké. Akciové trhy podávaly rozhodně lepší výkony ve čtvrtém čtvrtletí 2011 než ve třetím čtvrtletí, které bylo z tohoto hlediska velkým zklamáním. Je to překvapivé, neboť ekonomický výhled, a to zejména v Evropě, byl horší. Také programy, jež mají zabránit dluhové krizi v eurozóně stále nejsou dostačující na to, aby mohly založit důvěru ve strukturální oživení. Globalní akcie si připsaly téměř 11% v eurovém vyjádření. Z hlediska regionů si nejlépe vedl akciový trh USA, který vzrostl přibližně o 15% v eurovém vyjádření. Wall Street jednak těžil ze svého postavení bezpečného přístavu - američtí investoři redukovali rizika a převáděli svůj kapitál z jiných regionů zpět na domácí trh - a jednak se objevily jasné signály, že americká ekonomika se zotavuje ze zpomalení růstu na začátku roku. Silnější dolar (ten zhodnotil o více než 3% vůči euru) byl také příznivou zprávou pro euroinvestory. Výkon rozvíjejících se trhů, které vzrostly téměř o 8% v eurovém vyjádření, byl pod tržním průměrem. Rozvíjející se trhy byly nejvíce zasaženy odlivem kapitálu v důsledku globální averze k riziku. 6

10 Zpráva představenstva Japonsko bylo jediným regionem, který zaznamenal mírnou ztrátu (-0.60% v eurovém vyjádření). Významným negativním faktorem byly záplavy v Thajsku, neboť více než 400 japonských firem má výrobní závody právě v této zemi. Kromě toho se objevily první náznaky toho, že silné ekonomické oživení (po zemětřesení v březnu) ztrácí na síle. Evropské akcie získaly zpět část svých velkých ztrát ze třetího čtvrtletí (-20%) a vzrostly o 9%. Těžily totiž z větších nadějí na strukturální řešení krize eura. V průběhu prvního čtvrtletí roku 2012 se akciovým trhům po celém světě podařilo udržet růstový trend, který zahájil ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku. Za býčím sentimentem trhu stály především obrovské injekce likvidity ze strany centrální banky a zlepšování globální ekonomické dynamiky. Dalším faktorem bylo, že investoři začali zvyšovat své (nízké) akciové podíly v portfoliích. Celosvětově si akcie připsaly téměř 9%. Dalším významným důvodem pro býčí sentiment bylo mírné oživení globální ekonomiky. Po poklesu ve čtvrtém čtvrtletí vykázaly četné ekonomické ukazatele růst. To bylo nejvíce patrné v USA, kde se dobře zotavil zejména trh práce. Známky oživení v eurozóně jsou zatím mnohem slabší, přičemž v čele před ostatními zeměmi stojí Německo. Mnohé asijské ekonomiky se potýkají s poklesem růstu exportu. V neposlední řadě v tomto rally sehrál svoji úlohu také postoj investorů. Zejména institucionální investoři zaujímali na konci roku 2011 velmi defenzivní postoj, a to zejména vzhledem k napětí, které způsobila krize eura. V prvním čtvrtletí se investoři zdáli být připraveni svůj obranný postoj částečně opustit. Výhled Podle globálního indexu PMI (který měří chování nákupních manažerů v průmyslové výrobě a ve službách) má světová ekonomika vzestupný trend. Tento trend je způsoben pozitivním vývojem ukazatelů důvěry a finančních podmínek (lepší situace na finančních trzích, nízké úrokové sazby, známky oživení na trhu s bydlením v USA). Obnovení důvěry ve finanční trhy v USA jednoznačně ovlivňuje chování podniků a spotřebitelů. Zlepšení situace na trhu práce také stimuluje růst konečné domácí poptávky a ta zase podněcuje podniky k vyšším investicím. Jak se ukázalo již v loňském roce, globální ekonomika je méně odolná vůči neúspěchům než v letech před úvěrovou krizí. To souvisí s výraznou nerovnováhou mezi jednotlivými regiony (USA/Čína) i uvnitř regionů (jádrové/periferní země eurozóny). V tuto chvíli však považujeme za nepravděpodobné, že oživení bude v nadcházejících měsících oslabeno z obvyklých důvodů. Takže ani mírný nárůst cen ropy ze současné úrovně nepovede podle našeho názoru k významnému růstu meziroční inflace. Rizika odchylky od našeho základního scénáře jsou samozřejmě stále vyšší než obvykle. Rizika odchylky směrem dolů i směrem nahoru však považujeme v současné době za více méně vyvážená. Rizika směrem dolů souvisí především se strukturálními problémy v eurozóně, které mohou (v pozdějších fázích tohoto roku) způsobit opět napětí na trzích vládních dluhopisů. Kromě toho také v současné době procházíme obdobím zvýšeného geopolitického napětí na Blízkém východě (Írán). Pokud toto napětí vyžene cenu ropy nad hladinu 140 USD, hospodářské oživení bude výrazně zbrzděno. Rizika odchylky od našeho základního scénáře směrem nahoru souvisí především s rychlým řešením krize eura. Jakékoliv řešení se bude muset zabývat problémem měnové unie a nerovnováhy mezi jádrovými a periferními zeměmi v širším kontextu. Další riziko odchylky směrem nahoru hrozí v případě, že by střadatelé v globální ekonomice (Čína, Německo, velké korporace) začali zvyšovat své výdaje. Americký trh s bydlením může představovat další riziko směrem nahoru. Vzhledem k současnému trendu v prodeji domů a s ohledem na stínovou zásobu nemovitostí na prodej se domníváme, že trh bydlení v USA se vrátí na normální úroveň v létě roku Poté budou mít průměrné ceny domů opět prostor pro pohyb směrem vzhůru. Každé zlepšení na trhu s bydlením bude mít automaticky pozitivní dopad na ostatní odvětví, mimo jiné také proto, že jeho důsledkem bude posílení důvěry investorů. V Lucemburku dne 14. června

11 Zpráva akreditovaného statutárního auditora Akcionářům, 3, rue Jean Piret, L-2350 Luxembourg Po našem jmenování výroční valnou hromadou SICAV ze dne 14. července 2011 jsme provedli audit přiložených finančních výkazů společnosti a všech jejích dílčích fondů, které zahrnují výkaz čistých zisků, portfolia cenných papírů a finančních derivátů k datu 31. března 2012 a výkaz operací a změn v čistých aktivech za rok ukončený k uvedenému dni a shrnutí významných účetních postupů a jiné vysvětlivky k finančním výkazům. Odpovědnost představenstva SICAV za finanční výkazy Představenstvo společnosti SICAV odpovídá za přípravu a nezkreslenou podobu těchto finančních výkazů v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se zpracování a předkládání finančních výkazů a za provedení odpovídající interní kontroly, kterou představenstvo SICAV určí jako nezbytnou pro zpracování a předložení finančních výkazů, které neobsahují závažné nesrovnalosti bez ohledu na to, zda k těmto nesrovnalostem došlo vlivem podvodu nebo omylu. Odpovědnost auditora ( réviseur d'entreprises agréé ) Naším úkolem je vypracovat posudek k těmto finančním výkazům na základě našeho auditu. Audit jsme provedli v souladu s mezinárodními normami pro realizaci auditů v podobě, v jaké byly přijaty pro Lucembursko Komisí pro dohled nad finančními trhy. Tyto normy požadují, abychom plnili etické požadavky a audit naplánovali a provedli tak, abychom dosáhli dostatečných záruk, že v údajích uváděných ve finančních výkazech se nevyskytují žádné závažné nesrovnalosti. Audit spočívá v provedení postupů, jejichž cílem je zajistit důkazní materiály ohledně částek a údajů uvedených ve finančních výkazech. Zvolené postupy jsou ponechány na volbě auditora ( réviseur d'entreprises agréé ), a to včetně zhodnocení rizik závažných nesrovnalostí v těchto finančních výkazech nezávisle na tom, zda k nim došlo v důsledku podvodu nebo omylu. V rámci těchto posouzení rizik auditor ( réviseur d'entreprises agréé ) zváží interní zabezpečení ve vztahu ke způsobu, jakým subjekt připravuje a předkládá své finanční výkazy v nezkreslené podobě, s cílem navrhnout postupy auditu, které budou přiměřené daným okolnostem, ovšem nikoli za účelem vypracování stanoviska k účinnosti interních zabezpečovacích opatření subjektu. Audit navíc zahrnuje hodnocení vhodnosti uplatňovaných účetních postupů a přiměřenosti účetních odhadů učiněných představenstvem SICAV a dále pak hodnocení celkové podoby finančních výkazů. Věříme, že důkazní materiál, jež jsme v průběhu auditu nahromadili, je dostatečný, aby mohl být použit jako základ pro vypracování posudku z auditu. Posudek Dle našeho názoru podávají finanční výkazy ke dni pravdivý a nezkreslený obrázek o finanční situaci společnosti 31. března 2012 a každého z jejích dílčích fondů a o výsledcích jejích operací a změnách v jejich čistých aktivech za rok ukončený k uvedenému datu v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se přípravy a předkládání finančních výkazů. Aniž je jakkoli dotčeno naše stanovisko, dovolujeme si vás upozornit na skutečnost, že jak je uvedeno vpoznámce 2 k účetním výkazům, jsou úvěry renomovaných bank v portfoliu cenných papírů podfondu Senior Loans oceňovány na základě kombinace cen pocházejících od různých makléřů, a to vzhledem k nedostupnosti jejich cen na řízeném trhu. 8

12 Zpráva akreditovaného statutárního auditora Další záležitosti V kontextu našeho pověření byly přezkoumány i doplňkové informace přiložené k výroční zprávě, ovšem tyto nebyly podrobeny konkrétnímu řízení v rámci auditu prováděného v souladu s výše jmenovanými normami. V důsledku toho se k těmto informacím nijak nevyjadřujeme. Nicméně v souvislosti s finančními výkazy jakožto takovými nemáme k těmto informacím žádné poznámky. ERNST & YOUNG Société Anonyme Cabinet de révision agréé Sylvie TESTA V Lucemburku dne 14. června

13 Konsolidovaný výkaz čistých aktiv k 31/03/2012 Poznámky Celkem portfolio cenných papírů 1,785,686, Akcie 6,812, Dluhopisy a ostatní dluhové nástroje 115,406, Nástroje peněžního trhu 21,962, Půjčky 1,641,504, Finanční deriváty celkem 16,995, Měnové forwardy 16,995, Hotovost v bance 60,753, Ostatní aktiva 4 115,606, Celkem aktiva 1,979,042, Běžná pasiva 4 (66,692,724.27) Celkem pasiva (66,692,724.27) Čisté obchodní jmění na konci roku 1,912,349, Konsolidované finanční výkazy (Vyjádřeno v EUR) Konsolidovaný výkaz operací a změn čistých obchodního jmění za rok uzavřený k 31/03/2012 Poznámky Celkem příjmy 123,542, Dividendy Úroky z dluhopisů a jiných dluhových nástrojů 9,637, Bankovní úroky 386, Úrok z půjček 113,517, Celkem výdaje (21,543,542.13) Poplatek za správu 5 (16,698,451.41) Pevný poplatek za služby 6 (3,989,470.03) Daň z úpisu 7 (393,509.06) Bankovní úroky (výdaje) (4,528.71) Jiné náklady 8 (457,582.92) Čisté příjmy z investic 101,998, Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z investičního (9,349,260.26) portfolia Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z finančních (47,431,420.54) derivátů Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z převodu měn 3,357, Změna čistých nerealizovaných zisků nebo (ztrát) z 79,386, investičního portfolia Změna čistých nerealizovaných zisků nebo (ztrát) z (56,926,801.12) finančních derivátů Výsledek operací 71,034, Úpisy 420,231, Zpětné odkupy (971,746,391.46) Distribuce (20,450,499.92) Čisté obchodní jmění na začátku roku 2,401,999, Kurzový rozdíl 11,281, Čisté obchodní jmění na konci roku 1,912,349, Neoddělitelnou součástí těchto finančních výkazů jsou připojené poznámky. 10

14 - Czech Money Market (Vyjádřeno v CZK) Statistika Čisté obchodní jmění 31/03/2012 CZK 643,609, /03/2011 CZK 704,345, /03/2010 CZK 796,910, Čisté obchodní jmění na akcii Capitalisation P (CZK) 31/03/2012 CZK 1, /03/2011 CZK 1, /03/2010 CZK 1, Distribution P (CZK) 31/03/2012 CZK 1, /03/2011 CZK 1, /03/2010 CZK 1, Počet akcií Capitalisation P (CZK) 31/03/ ,607 31/03/ ,853 31/03/ ,432 Distribution P (CZK) 31/03/ /03/ ,746 31/03/ ,215 Dividenda Distribution P (CZK) 14/07/2011 CZK 6.95 Distribution P (CZK) 29/07/2010 CZK 7.25 Ukazatel celkové nákladovosti (TER) v %* Capitalisation P (CZK) 31/03/ % Distribution P (CZK) 31/03/ % Ukazatel obrátkovosti portfolia v %* 31/03/ % * Výpočty ukazatele celkové nákladovosti ( Total Expense Ratio - TER) a ukazatele obrátkovosti portfolia ( Portfolio Turnover Rate - PTR) se provádějí podle Oběžníku CSSF č. 2003/122 ze dne 19. prosince Transakční náklady jsou zahrnuty v nákupní/prodejní ceně cenných papírů. Tyto náklady, které se nepovažují za provozní náklady, nejsou zahrnuty ve výpočtu TER. Ukazatel celkové nákladovosti a ukazatel obrátkovosti portfolia jsou vypočteny za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel celkové nákladovosti za období kratší než jeden rok se anualizuje. Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR) za období kratší než jeden rok se neanualizuje. 11

15 - Czech Money Market (Vyjádřeno v CZK) Finanční výkazy Výkaz čistých aktiv k 31/03/2012 Poznámky Celkem portfolio cenných papírů 586,349, Dluhopisy a ostatní dluhové nástroje 40,470, Nástroje peněžního trhu 545,879, Hotovost v bance 56,314, Ostatní aktiva 4 1,663, Celkem aktiva 644,327, Běžná pasiva 4 (718,107.93) Celkem pasiva (718,107.93) Čisté obchodní jmění na konci roku 643,609, Výkaz operací a změn čistých aktiv za období rok uzavřený k 31/03/2012 Poznámky Celkem příjmy 10,281, Úroky z dluhopisů a jiných dluhových nástrojů 10,281, Celkem výdaje (6,466,576.65) Poplatek za správu 5 (3,745,489.66) Pevný poplatek za služby 6 (2,383,493.50) Daň z úpisu 7 (336,182.83) Bankovní úroky (výdaje) (1,410.66) Čisté příjmy z investic 3,815, Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z investičního 307, portfolia Změna čistých nerealizovaných zisků nebo (ztrát) z (1,661,942.88) investičního portfolia Výsledek operací 2,461, Úpisy 43,293, Zpětné odkupy (106,424,166.70) Distribuce (67,036.13) Čisté obchodní jmění na začátku roku 704,345, Čisté obchodní jmění na konci roku 643,609, Neoddělitelnou součástí těchto finančních výkazů jsou připojené poznámky. 12

16 Portfolio cenných papírů k 31/03/2012 Počet/ nominální hodnota Název Převoditelné cenné papíry a nástroje peněžního trhu přijaté k oficiální kotaci na burze cenných papírů - Czech Money Market Měna Tržní hodnota % v CZK ČOJ (Vyjádřeno v CZK) Dluhopisy a ostatní dluhové nástroje Nizozemsko 10,000,000 E.ON INTERNATIONAL FINANCE BV 12/03/2013 EMTN CZK 9,989, ,000,000 ING BANK NV 10/11/2012 EMTN CZK 9,965, ,000,000 VOLKSWAGEN FINANCIAL SERVICES NV CZK 9,985, /08/2013 EMTN 29,939, Česká republika 10,500,000 CEZ AS 21/12/2012 EMTN CZK 10,531, ,531, ,470, Převoditelné cenné papíry a nástroje peněžního trhu obchodované na jiném řízeném trhu Nástroje peněžního trhu Česká republika 50,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 01/02/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 01/06/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 02/11/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 05/10/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 11/05/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 13/07/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 14/12/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 20/04/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 24/08/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 30/11/ ,000,000 CZECH REPUBLIC MINISTRY OF FINANCE BILL ZCP 31/08/2012 CZK 49,494, CZK 49,783, CZK 49,474, CZK 49,616, CZK 49,786, CZK 49,781, CZK 49,479, CZK 49,778, CZK 49,627, CZK 49,642, CZK 49,415, ,879, ,879, Celkem portfolio cenných papírů 586,349, Přehled čistých aktiv k 31/03/2012 % ČOJ Celkem portfolio cenných papírů 586,349, Hotovost v bance 56,314, Ostatní aktiva a pasiva 945, Čisté obchodní jmění celkem 643,609, Neoddělitelnou součástí těchto finančních výkazů jsou připojené poznámky. 13

17 Statistika - Emerging Markets Debt (US Dollar) Čisté obchodní jmění 31/03/2012 USD - 31/03/2011 USD 251,356, /03/2010 USD 253,524, (Vyjádřeno v USD) Ukazatel obrátkovosti portfolia v %* 31/03/2012 (32.02%) Čisté obchodní jmění na akcii Capitalisation I (USD) 31/03/2012 USD - 31/03/2011 USD 18, /03/2010 USD 16, Capitalisation P (USD) 31/03/2012 USD - 31/03/2011 USD 8, /03/2010 USD 7, Distribution P (USD) 31/03/2012 USD - 31/03/2011 USD 2, /03/2010 USD 2, Počet akcií Capitalisation I (USD) 31/03/ /03/ /03/2010 2,319 Capitalisation P (USD) 31/03/ /03/ ,724 31/03/ ,833 Distribution P (USD) 31/03/ /03/ ,507 31/03/ ,147 Dividenda Distribution P (USD) 14/07/2011 USD Distribution P (USD) 23/07/2010 USD Distribution P (USD) 24/07/2009 USD Ukazatel celkové nákladovosti (TER) v %* Capitalisation I (USD) 31/03/ % Capitalisation P (USD) 31/03/ % Distribution P (USD) 31/03/ % * Výpočty ukazatele celkové nákladovosti ( Total Expense Ratio - TER) a ukazatele obrátkovosti portfolia ( Portfolio Turnover Rate - PTR) se provádějí podle Oběžníku CSSF č. 2003/122 ze dne 19. prosince Transakční náklady jsou zahrnuty v nákupní/prodejní ceně cenných papírů. Tyto náklady, které se nepovažují za provozní náklady, nejsou zahrnuty ve výpočtu TER. Ukazatel celkové nákladovosti a ukazatel obrátkovosti portfolia jsou vypočteny za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel celkové nákladovosti za období kratší než jeden rok se anualizuje. Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR) za období kratší než jeden rok se neanualizuje. 14

18 - Emerging Markets Debt (US Dollar) (Vyjádřeno v USD) Finanční výkazy Výkaz operací a změn čistých aktiv za období od 01/04/2011 do 23/09/2011 Poznámky Celkem příjmy 7,162, Dividendy Úroky z dluhopisů a jiných dluhových nástrojů 7,143, Bankovní úroky 3, Úrok z půjček 15, Celkem výdaje (1,867,492.83) Poplatek za správu 5 (1,461,486.78) Pevný poplatek za služby 6 (348,978.80) Daň z úpisu 7 (56,165.69) Bankovní úroky (výdaje) (861.56) Čisté příjmy z investic 5,295, Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z investičního 3,318, portfolia Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z finančních 424, derivátů Čisté realizované zisky nebo (ztráty) z převodu měn (158,872.29) Změna čistých nerealizovaných zisků nebo (ztrát) z (8,905,363.93) investičního portfolia Změna čistých nerealizovaných zisků nebo (ztrát) z 478, finančních derivátů Výsledek operací 452, Úpisy 139,637, Zpětné odkupy (390,166,989.22) Distribuce (1,279,156.27) Čisté obchodní jmění na začátku období 251,356, Čisté obchodní jmění na konci období - Neoddělitelnou součástí těchto finančních výkazů jsou připojené poznámky. 15

19 Statistika - Senior Loans (Vyjádřeno v EUR) Počet akcií Čisté obchodní jmění 31/03/2012 EUR 1,766,613, /03/2011 EUR 2,077,009, /03/2010 EUR 2,365,362, Čisté obchodní jmění na akcii Capitalisation Danske G (EUR) 31/03/2012 EUR 61, /03/2011 EUR 59, /03/2010 EUR 56, Capitalisation Danske I (EUR) 31/03/2012 EUR 61, /03/2011 EUR 59, /03/2010 EUR 56, Capitalisation G (EUR) 31/03/2012 EUR 59, /03/2011 EUR 58, /03/2010 EUR 55, Capitalisation G Hedged (SGD) 31/03/2012 SGD 5, /03/2011 SGD - 31/03/2010 SGD - Capitalisation G Hedged (USD) 31/03/2012 USD 8, /03/2011 USD 8, /03/2010 USD 7, Capitalisation I (EUR) 31/03/2012 EUR 61, /03/2011 EUR 59, /03/2010 EUR 56, Capitalisation I Hedged (USD) 31/03/2012 USD 9, /03/2011 USD 8, /03/2010 USD 8, Distribution Danske G (EUR) 31/03/2012 EUR 46, /03/2011 EUR 47, /03/2010 EUR 46, Distribution I (EUR) 31/03/2012 EUR 46, /03/2011 EUR 47, /03/2010 EUR 45, Distribution I Hedged (GBP) 31/03/2012 GBP 4, /03/2011 GBP 4, /03/2010 GBP 4, Distribution I Hedged (JPY) 31/03/2012 JPY 563, /03/2011 JPY - 31/03/2010 JPY - Distribution I Hedged (USD) 31/03/2012 USD 7, /03/2011 USD 8, /03/2010 USD 7, Capitalisation Danske G (EUR) 31/03/2012 2,192 31/03/2011 2,351 31/03/2010 2,951 Capitalisation Danske I (EUR) 31/03/ ,736 31/03/ ,392 31/03/ ,956 Capitalisation G (EUR) 31/03/ /03/ /03/ Capitalisation G Hedged (SGD) 31/03/ /03/ /03/ Capitalisation G Hedged (USD) 31/03/2012 1,480 31/03/ /03/2010 1,234 Capitalisation I (EUR) 31/03/2012 2,290 31/03/2011 7,043 31/03/ ,656 Capitalisation I Hedged (USD) 31/03/ ,055 31/03/ ,652 31/03/ ,510 Distribution Danske G (EUR) 31/03/ /03/ /03/ Distribution I (EUR) 31/03/2012 5,239 31/03/2011 5,336 31/03/2010 5,237 Distribution I Hedged (GBP) 31/03/ /03/ /03/ Distribution I Hedged (JPY) 31/03/ ,786 31/03/ /03/ Distribution I Hedged (USD) 31/03/2012 6,428 31/03/2011 6,409 31/03/2010 3,547 Dividenda Distribution Danske G (EUR) 14/03/2012 EUR Distribution Danske G (EUR) 14/02/2012 EUR Distribution Danske G (EUR) 13/01/2012 EUR * Výpočty ukazatele celkové nákladovosti ( Total Expense Ratio - TER) a ukazatele obrátkovosti portfolia ( Portfolio Turnover Rate - PTR) se provádějí podle Oběžníku CSSF č. 2003/122 ze dne 19. prosince Transakční náklady jsou zahrnuty v nákupní/prodejní ceně cenných papírů. Tyto náklady, které se nepovažují za provozní náklady, nejsou zahrnuty ve výpočtu TER. Ukazatel celkové nákladovosti a ukazatel obrátkovosti portfolia jsou vypočteny za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel celkové nákladovosti za období kratší než jeden rok se anualizuje. Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR) za období kratší než jeden rok se neanualizuje. 16

20 - Senior Loans (Vyjádřeno v EUR) Distribution Danske G (EUR) 14/12/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 14/11/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 13/10/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 14/09/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 16/08/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 14/07/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 15/06/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 12/05/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 14/04/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 16/03/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 15/02/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 13/01/2011 EUR Distribution Danske G (EUR) 14/12/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 11/11/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 15/10/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/09/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 19/08/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 15/07/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/06/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 20/05/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 19/04/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 18/03/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/02/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 20/01/2010 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/12/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/11/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 19/10/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 18/09/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 18/08/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/07/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 18/06/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 19/05/2009 EUR Distribution Danske G (EUR) 17/04/2009 EUR Distribution I (EUR) 14/03/2012 EUR Distribution I (EUR) 14/02/2012 EUR Distribution I (EUR) 13/01/2012 EUR Distribution I (EUR) 14/12/2011 EUR Distribution I (EUR) 14/11/2011 EUR Distribution I (EUR) 13/10/2011 EUR Distribution I (EUR) 14/09/2011 EUR Distribution I (EUR) 16/08/2011 EUR Distribution I (EUR) 14/07/2011 EUR Distribution I (EUR) 15/06/2011 EUR Distribution I (EUR) 12/05/2011 EUR Distribution I (EUR) 14/04/2011 EUR Distribution I (EUR) 16/03/2011 EUR Distribution I (EUR) 15/02/2011 EUR Distribution I (EUR) 13/01/2011 EUR Distribution I (EUR) 14/12/2010 EUR Distribution I (EUR) 11/11/2010 EUR Distribution I (EUR) 15/10/2010 EUR Distribution I (EUR) 17/09/2010 EUR Distribution I (EUR) 19/08/2010 EUR Distribution I (EUR) 17/07/2010 EUR Distribution I (EUR) 17/06/2010 EUR Distribution I (EUR) 20/05/2010 EUR * Výpočty ukazatele celkové nákladovosti ( Total Expense Ratio - TER) a ukazatele obrátkovosti portfolia ( Portfolio Turnover Rate - PTR) se provádějí podle Oběžníku CSSF č. 2003/122 ze dne 19. prosince Transakční náklady jsou zahrnuty v nákupní/prodejní ceně cenných papírů. Tyto náklady, které se nepovažují za provozní náklady, nejsou zahrnuty ve výpočtu TER. Ukazatel celkové nákladovosti a ukazatel obrátkovosti portfolia jsou vypočteny za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel celkové nákladovosti za období kratší než jeden rok se anualizuje. Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR) za období kratší než jeden rok se neanualizuje. 17

21 - Senior Loans (Vyjádřeno v EUR) Distribution I (EUR) 19/04/2010 EUR Distribution I (EUR) 18/03/2010 EUR Distribution I (EUR) 17/02/2010 EUR Distribution I (EUR) 20/01/2010 EUR Distribution I (EUR) 17/12/2009 EUR Distribution I (EUR) 17/11/2009 EUR Distribution I (EUR) 19/10/2009 EUR Distribution I (EUR) 18/09/2009 EUR Distribution I (EUR) 18/08/2009 EUR Distribution I (EUR) 17/07/2009 EUR Distribution I (EUR) 18/06/2009 EUR Distribution I (EUR) 19/05/2009 EUR Distribution I (EUR) 17/04/2009 EUR Distribution I Hedged (GBP) 14/03/2012 GBP Distribution I Hedged (GBP) 14/12/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 14/11/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 13/10/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 14/09/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 16/08/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 14/07/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 15/06/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 12/05/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 14/04/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 16/03/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 15/02/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 13/01/2011 GBP Distribution I Hedged (GBP) 14/12/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 11/11/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 15/10/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 17/09/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 19/08/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 15/07/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 17/06/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 20/05/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 19/04/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 18/03/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 17/02/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 20/01/2010 GBP Distribution I Hedged (GBP) 17/12/2009 GBP Distribution I Hedged (GBP) 17/11/2009 GBP Distribution I Hedged (GBP) 19/10/2009 GBP 9.80 Distribution I Hedged (GBP) 18/09/2009 GBP Distribution I Hedged (GBP) 18/08/2009 GBP Distribution I Hedged (JPY) 14/03/2012 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 14/02/2012 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 13/01/2012 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 14/12/2011 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 14/11/2011 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 13/10/2011 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 14/09/2011 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 16/08/2011 JPY 2, Distribution I Hedged (JPY) 15/07/2011 JPY 2, Distribution I Hedged (USD) 14/03/2012 USD Distribution I Hedged (USD) 14/02/2012 USD Distribution I Hedged (USD) 13/01/2012 USD Distribution I Hedged (USD) 14/12/2011 USD * Výpočty ukazatele celkové nákladovosti ( Total Expense Ratio - TER) a ukazatele obrátkovosti portfolia ( Portfolio Turnover Rate - PTR) se provádějí podle Oběžníku CSSF č. 2003/122 ze dne 19. prosince Transakční náklady jsou zahrnuty v nákupní/prodejní ceně cenných papírů. Tyto náklady, které se nepovažují za provozní náklady, nejsou zahrnuty ve výpočtu TER. Ukazatel celkové nákladovosti a ukazatel obrátkovosti portfolia jsou vypočteny za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel celkové nákladovosti za období kratší než jeden rok se anualizuje. Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR) za období kratší než jeden rok se neanualizuje. 18

22 - Senior Loans (Vyjádřeno v EUR) Distribution I Hedged (USD) 14/11/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 13/10/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 14/09/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 16/08/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 14/07/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 15/06/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 12/05/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 14/04/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 16/03/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 15/02/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 13/01/2011 USD Distribution I Hedged (USD) 14/12/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 11/11/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 15/10/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 17/09/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 17/07/2009 USD Ukazatel celkové nákladovosti (TER) v %* Capitalisation Danske G (EUR) 31/03/ % Capitalisation Danske I (EUR) 31/03/ % Capitalisation G (EUR) 31/03/ % Capitalisation G Hedged (SGD) 31/03/ % Capitalisation G Hedged (USD) 31/03/ % Capitalisation I (EUR) 31/03/ % Capitalisation I Hedged (USD) 31/03/ % Distribution Danske G (EUR) 31/03/ % Distribution I (EUR) 31/03/ % Distribution I Hedged (GBP) 31/03/ % Distribution I Hedged (JPY) 31/03/ % Distribution I Hedged (USD) 31/03/ % Distribution I Hedged (USD) 19/08/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 15/07/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 17/06/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 20/05/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 19/04/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 18/03/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 17/02/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 20/01/2010 USD Distribution I Hedged (USD) 17/12/2009 USD Distribution I Hedged (USD) 17/11/2009 USD Distribution I Hedged (USD) 19/10/2009 USD Distribution I Hedged (USD) 18/09/2009 USD Distribution I Hedged (USD) 18/08/2009 USD Ukazatel obrátkovosti portfolia v %* 31/03/ % * Výpočty ukazatele celkové nákladovosti ( Total Expense Ratio - TER) a ukazatele obrátkovosti portfolia ( Portfolio Turnover Rate - PTR) se provádějí podle Oběžníku CSSF č. 2003/122 ze dne 19. prosince Transakční náklady jsou zahrnuty v nákupní/prodejní ceně cenných papírů. Tyto náklady, které se nepovažují za provozní náklady, nejsou zahrnuty ve výpočtu TER. Ukazatel celkové nákladovosti a ukazatel obrátkovosti portfolia jsou vypočteny za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel celkové nákladovosti za období kratší než jeden rok se anualizuje. Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR) za období kratší než jeden rok se neanualizuje. 19