Ekonomická situace a výhled optikou ČNB

Transkript

1 KONEC ZLATÝCH ČASŮ ČESKÉHO EXPORTU? Ekonomická situace a výhled optikou ČNB Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB XIX. Exportní fórum, Mladé Buky

2 In strategy it is important to see distant things as if they were close and to take a distanced view of close things. Miyamoto Musashi Domácí ekonomická situace Prognóza a měnová politika ČNB Kontext pro export Foto: Samuel Zeller on Unsplash

3 Česká ekonomika je ve vzestupné fázi hospodářského cyklu, mírně nad svým potenciálem Struktura růstu HDP I/13 I/14 I/15 I/16 I/17 Spotřeba domácností Tvorba hrub. fix. kapitálu Změna stavu zásob Hrubý domácí produkt Čistý vývoz Spotřeba vlády Výdaje nezisk. institucí Česká ekonomika je ve vzestupné fázi hospodářského cyklu, mírně nad svým potenciálem Tahounem růstu je spotřeba domácností, oživený růst investic a vývoz. Pozn.: Meziroční změna HDP v % a příspěvky v procentních bodech, sez. očištěno.

4 Inflační cíl je plněn od konce roku 16 Meziroční růst spotřebitelských cen (%) 3 inflační cíl 1-1 1/14 1/15 1/16 1/17 Celková inflace Měnověpolitická inflace Inflace je aktuálně v horní polovině tolerančního pásma inflačního cíle. Jádrová inflace v roce 17 dále zrychluje díky růstu ekonomické aktivity a mezd.

5 Čelíme rostoucí fázi i ve finančním cyklu Úvěry soukromému nefinančnímu sektoru (roční míry růstu v %) - 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem na bydlení Spotřebitelské úvěry domácnostem Realizované a nabídkové ceny bydlení (meziroční změny v %) I/13 I/14 I/15 I/16 I/17 Realizované ceny bydlení Realizované ceny bytů podle daňových přiznání Realizované ceny bytů podle výběrového šetření Nabídkové ceny bytů Úvěrová dynamika je podpořena nízkými sazbami, solidním ekonomickým růstem a důvěrou v ekonomiku. Růst úvěrů zůstává vysoký zejména v segmentu úvěrů na bydlení. Ceny bydlení jsou ovlivněny poptávkovými faktory a lokálně i nabídkovými faktory. 5

6 Měnové podmínky se zpřísňují ČNB se v dubnu 17 vrátila do standardního režimu měnové politiky, ve kterém jsou hlavním nástrojem úrokové sazby. Režim řízeného plovoucího kurzu. V srpnu a listopadu 17 došlo ke zvýšení měnověpolitických sazeb ČNB. Kurz Kč/EUR Dvoutýdenní repo sazba ČNB (%)

7 In strategy it is important to see distant things as if they were close and to take a distanced view of close things. Miyamoto Musashi Domácí ekonomická situace Prognóza a měnová politika ČNB Kontext pro export 7 Foto: Samuel Zeller on Unsplash

8 Aktuální výhled HDP udrží solidní růst HDP růst a struktura (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, sezonně očištěno) Mezera výstupu (v % z potenciálního produktu) I/13 I/14 I/15 I/16 I/17 I/18 I/19 Spotřeba domácností Čistý vývoz Tvorba hrub. fix. kapitálu Spotřeba vlády Změna stavu zásob Hrubý domácí produkt I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 I/17 I/18 I/19 Malý strukturální model Produkční funkce Růst HDP zrychlí na 4,5 % v letošním roce a v letech 18 a 19 se udrží nad 3 %. Ekonomika se bude nadále nacházet nad svým potenciálem. Růst domácí ekonomiky bude tažen především robustním vývojem spotřeby domácností a oživeným růstem investic (obnovené čerpání EU fondů). Naopak aktuálně kladný příspěvek čistého vývozu přejde v roce 18 do záporu. 8

9 Trh práce naráží na své kapacity Míra nezaměstnanosti (%, sezonně očištěno) Průměrné nominální mzdy (meziroční změny v %) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 Na trhu práce je patrné zesilující napětí. Ukazatele využití kapacit trhu práce jsou rekordně vysoko. Míra nezaměstnanosti je na historicky nízkých hodnotách, nejnižší v EU. Dynamika nominálních mezd v tržních odvětvích zrychlí až téměř k 8 % na konci letošního roku I/13 I/14 I/15 I/16 I/17 I/18 I/19 Nominální mzdy celkem Nominální mzdy v tržních odvětvích Nominální mzdy v netržních odvětvích 9

10 Prognóza inflace: udržitelné plnění cíle Prognóza inflace zůstává po většinu roku 18 nad % cílem, ale v jeho tolerančním pásmu. Inflace se vrátí k cíli na horizontu měnové politiky. Prognóza celkové inflace (meziročně v %) Horizont měnové politiky politiky 3 Inflační cíl IV/15I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II IV/15 I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II 9% 7% 5% 5% 3% 3% interval spolehlivosti K návratu inflace k cíli přispěje zpřísnění měnových podmínek; vedle posílení kurzu i další zvyšování domácích tržních úrokových sazeb. 1

11 Měnová politika S aktuální prognózou ČNB je konzistentní pokračující růst domácích tržních úrokových sazeb. 3 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR v %) 1 Tendence k normalizaci sazeb vs. pokračující kvantitativní uvolňování ECB. IV/15I/16 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Hlavní (inflační) rizika vnímaní bankovní radou: Vývoj kurzu koruny (překoupenost trhu). Síla, skladba a setrvačnost fundamentálních inflačních tlaků z domácí ekonomiky. Časování dalších kroků při zvyšování úrokových sazeb bude podmíněno vývojem všech klíčových makroekonomických veličin včetně kurzu koruny. Počínaje ZoI I/18 ČNB obnoví zveřejňování trajektorie kurzu 11 koruny vůči euru, která je konzistentní s prognózou.

12 Celkový výhled ekonomiky je pozitivní Prognóza vybraných veličin (meziroční změny v %, PRIBOR v %) Celková inflace HDP Průměrná nominální mzda Úroková sazba 3M PRIBOR (v %)

13 In strategy it is important to see distant things as if they were close and to take a distanced view of close things. Miyamoto Musashi Domácí ekonomická situace Prognóza a měnová politika ČNB Kontext pro export 13 Foto: Samuel Zeller on Unsplash

14 Český vývoz a zahraniční poptávka 1 Vývoz a efektivní zahraniční poptávka (meziroční změny v %, stálé ceny, sezonně očištěno) I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 I/17 - Vývoz Efektivní zahraniční poptávka (p.o.) Zahraniční poptávka je z dlouhodobého pohledu určujícím ukazatelem prognózy vývozu. Velký rozdíl mezi vývojem vývozu zboží a služeb a odhadovanou zahraniční poptávkou ve druhém pololetí 16. Zpomalení dynamiky vývozu bylo ve druhém pololetí 16 taženo zejména vývojem vývozu v automobilovém průmyslu, ale bylo v souladu s očekáváním ČNB dočasné. 14

15 Očekávaný vývoj v eurozóně Inflace v % Růst HDP v %

16 Struktura českého vývozu 5 Struktura vývozu (meziroční změny v %, běžné ceny, příspěvky v procentních bodech) /1 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 Dopravní prostředky Chemické výrobky a paliva Stroje a el.zařízení Ostatní 16

17 Zahraniční poptávka se projevuje i v růstu investic Růst odvětvových investic (v %) v reakci na 1% růst agregátní zahraniční poptávky % oslabení reálného kurzu Automobilový průmysl Elektrotechnický průmysl Hutnictví a těžké strojírenství Chemický průmysl Výroba ost. dop. prostředků Odvětví cestovního ruchu za 1 rok za 1 rok za 1 rok za 1 1/4 roku za 1 1/4 roku za 1 1/ rok za 3 roky za roky za 1/4 roku za 1/4 roku za 1 rok za 3 roky Pozn.: Maximální procentní odezvy soukromých investic ve vybraných odvětvích a období kulminace. 17

18 Zajištění vývozu proti kurzovému riziku Finanční zajištění vývozu proti kurzovému riziku (vážený průměr v %) Úvěry nefinančním podnikům v cizí měně 4% Objem cizoměnových úvěrů (mld Kč) Podíl cizoměnových úvěrů (p.o.) 3% % 1% v tomto čtvrtletí v následujících 1 měsících Platby a inkasa - podíl plateb v eurech (v %) 5 % 1/5 1/7 1/9 1/11 1/13 1/15 1/ Další ukazatele přirozeného zajištění vývozu proti kurzovému riziku (v %) Platby dodavatelům v ČR Inkasa od odběratelů v ČR 5 1/ 1/4 1/6 1/8 1/1 1/1 1/14 1/16 Krytí vývozu dovozy Podíl úvěrů v CM exportéři (p.o.) Podíl úvěrů v CM developeři (p.o.) 18 Podíl úvěrů v CM ostatní (p.o.)

19 Shrnutí Česká ekonomika se nachází ve vzestupné fázi hospodářského i finančního cyklu. Měnová politika ČNB funguje ve standardním režimu, kdy hlavním nástrojem jsou úrokové sazby. Cílem je plnění % inflačního cíle, tomu bude odpovídat další vývoj úrokových sazeb. S aktuální prognózou ČNB je konzistentní pokračující růst domácích tržních úrokových sazeb. 19

20 Děkuji za pozornost Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB