Kapitálové trhy Česká republika

Transkript

1 Kapitálové trhy Česká republika 24. říjen 31. říjen 2005 Hlavní data Cena v Kč Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD 1 týden Roční průměr Erste Bank 1 244,0 1,9% 15,8% 16,9 33,3 ČEZ 633,5 4,1% 133,5% 166,7 193,1 Komerční banka ,9% 9,5% 223,9 140,2 Český Telecom 502,6 2,9% 51,2% 116,4 205,4 Unipetrol 234,00 4,2% 154,3% 32,2 33,2 Philip Morris ČR ,6% 16,3% 28,4 23,3 Zentiva 1 057,0 6,2% 72,9% 110,4 64,6 CME 1 135,0-4,9% - 3,0 5,5 Orco 1 560,0-0,7% - 2,8 4,3 PX ,6 3,5% 49,6% 694,8 651,5 PX-D 3 379,6 3,6% 51,0% CZK/USD 24,47-1,2% -11,6% CZK/EUR 30,60 0,5% -3,3% Pribor 6M 2,11 0,11-0,60 Pribor 12M 2,33 0,12-0,58 Očekávané události v ČR CME: Konsolidované výsledky za 9M05 podle IFRS Zahraniční obchod (září) Nezaměstnanost (říjen) Spotřebitelské ceny (říjen) Stavebnictví (září) Unipetrol: Konsolidované výsledky za 9M05 podle CAS CME: Den investorů v Praze CME: Den investorů v Praze Průmysl (září) Produkční ceny (říjen) GTS: Konsolidované výsledky za 9M05 podle IFRS Platební bilance (září) Maloobchodní tržby (září) Orco: Konsolidované výsledky za 9M05 podle IFRS Mzdy (3. čtvrtletí) Akciový trh Obchodování na BCPP PX-50 INDEX Český akciový trh měřený indexem PX 50 minulý týden vzrostl o 3,5 % na 1 355,6 bodů, zatímco index blue chip společností PX-D posílil o 3,6 % a uzavřel na 3 379,6 bodech. Celkový obchodní objem na BCPP dosáhl 695 mil. USD, což je 7 % nad 12-měsíčním týdenním průměrným objemem 652 mil. USD. Komerční banka posílila ze všech titulů nejvíce, a to o 8,9 % díky tomu, že byla silně kupována zahraničními obchodníky. Akcie Zentivy, ČEZu a Erste Bank si připsaly 6,2 %,4,1 % a 1,9 % bez jakýchkoli zveřejněných firemních zpráv. Unipetrol posílil o 4,2 %. Někteří investoři pokračovali v akumulaci podílů Unipetrolu zvláště po konferenčním hovoru s managementy PKN a Unipetrolu, který se konal před dvěma týdny. Philip Morris vzrostl o 3,6 %. Po jeho akciích byla vysoká poptávka ze strany domácích institucionálních účtů. Výrazný pohyb vzhůru byl zřejmě důsledkem nedávných silných výprodejů, kdy se akcie dostala do technicky předprodaných oblastí. Český Telecom zveřejnil lepší než očekávané výsledky a vzrostl o 2,9 %. Akcie CME a Orca klesly o 4,9 % a 0,7 % bez jakýchkoli zveřejněných zpráv. 1

2 ČEZ Čistý zisk ČEZu skončil pod očekáváním Koupit CEZPsp.PR / CEZ CP Cílová cena 855 Kč Rating nezměněn Poslední cena 634 Kč Tržní kapital. 375 mld. Kč Free float 32% FY04 23,8 26,6 FY05E 30,0 21,2 FY06E 43,3 14, ČEZ Čistý zisk ČEZu činil 13,42 mld. Kč, což je 3 % pod tržním očekáváním a 6 % pod naší prognózou. Tento rozdíl byl způsoben vyššími než očekávanými ztrátami z kurzových operací. Tržby a provozní výsledek hospodaření byl v souladu s odhady. Celkové provozní tržby vzrostly meziročně o 8,9 % na 49,75 mld. Kč, což je lehce nad naším i tržním očekáváním. Celkové výnosy byly podpořeny růstem tržeb z prodeje elektrické energie meziročně o 7,9 % na 43,5 mld. Kč díky vyšším cenám elektřiny (meziročně +11,1 %) a nižším nákupům elektřiny určeným pro další prodej. Celkové provozní náklady meziročně klesly o 4,2 % na 24,8 mld. Kč, díky vyššímu využití elektráren s nižšími náklady a nižším nákupům elektřiny, které tvoří 16 % z celkových provozních nákladů (-15 % meziročně) a nižším nákladů na údržbu (-18 % meziročně). Zisk na úrovni EBITDA vzrostl meziročně o 28,7 %. EBITDA marže vzrostla na 50 % z předešlých 43 %. Zisk na úrovni EBIT a EBITDA byl v souladu jak s naším tak tržním očekáváním. Čistý zisk meziročně vzrostl o 93,9 % na 1342 mld. Kč, což je nicméně 3 % pod tržním a 6 % pod naším očekáváním. ČEZ zvýšil svou předpověď zisku na konec roku 2005 o 6 % na 16 mld. Kč z předešlých 15,2 mld. Kč. Vzhledem k tomu, že výsledky jsou v souladu s naším očekávání, ponecháváme naše projekce beze změny a ponecháváme naši fundamentální cenu na 855 Kč s doporučením Koupit. mil. Kč, IFRS 9m2005A 9m04 % změna Konsensus 9m05E Tržby % EBITDA % EBIT % Zisk před zdaněním % Čistý zisk % ČEZ podal nabídku na KHW ČEZ společně se společností British Bancroft Private Equity podal nabídku na minimálně 10% státní podíl v polských uhelných dolech Katowicki Holding Weglowy (KWH). Z důvodu koaličních jednání by vláda mohla tendr odložit. ČEZ již dříve podal nabídku na polskou uhelnou elektrárnu Kozienice a má zájem o další významnou elektrárnu PAK. UES koupí elektrárnu Varna Ruská společnost Unified Energy System (UES) koupí bulharskou elektrárnu Varna s instalovanou kapacitou 1260MW za 578,8 mil. EUR. UES vyhrála tendr na dvě bulharská elektrárny Varna a Ruse, ČEZ skončil druhý. Podle rozhodnutí antimonopolního úřadu může UES koupit pouze jednu. Ruse zůstává v majetku státu, tím pádem je ČEZ stále ve hře o zamýšlenou akvizici. Diskuse o privatizaci ČEZu bude po volbách Diskuse o privatizaci ČEZu bude po volbách. Český premiér oznámil, že vláda musí velmi pečlivě zvážit privatizaci ČEZu. Možná diskuse může začít po volbách v červnu Předchozí diskuze se týkaly částečné privatizace, tj. prodeje 17% státního podílu strategickému partnerovi. Nemyslíme si, že rozhodnutí týkající se privatizace ČEZu bude před rokem

3 Český Telecom Lepší než očekávané výsledky Držet SPTTsp.PR / SPTT CP Cílová cena 480 Kč Rating nezměněn Lepší výsledky díky kontrole nákladů výsledky Českého Telecomu za 3. čtvrtletí Poslední cena 502,6 Kč překonaly naše i tržní očekávání. EBITDA marže byla 3,5 % vyšší než naše Tržní kapital. 162 mld. Kč očekávání, protože společnost snížila své náklady, ale ne tolik, aby udržela marže z Free float 30.6% minulého roku. EBITDA marže meziročně klesla o 150 bb, z 48,0 % na 46,5 %. Nicméně odpisy také klesly o 13 %, podporující tržby. FY04 17,9 28,1 FY05E 17,7 28,4 FY06E 21,2 23, ČESKÝ TELECOM Počet mobilních paušálů ve 3. čtvrtletí vzrostl meziročně o 8 %. Tento silný růst napomohl oblasti mobilních výsledků. Vzhledem k tomu, že růst mobilních služeb jednoznačně odpovídá růstu předplatitelů, nicméně další růst bude těžké udržet, a proto tržby z mobilních služeb budou pravděpodobně klesat. Příští rok bude zavedena přenositelnost mobilních čísel. Podle našeho názoru bude Eurotel nejvíce náchylný k vyššímu odlivu zákazníků. V oblasti pevných linek, ČT pokračuje v silných výsledcích v ADSL,což považujeme za pozitivní, protože jde pravděpodobně o jedinou růstovou oblast Důležitou informací je, že společnost neposkytla žádné informace ohledně výplaty dividend. Očekáváme, že dividendy budou opět vypláceny v roce 2006 a, že ČT vyplatí nerozdělený zisk z roku 2004 a ČT uvedl, že na příští mimořádné VH navrhne představenstvu novou dividendovou politiku (ke konci 1. pololetí 2006). Co se týče rozvahy, nepřinesly výsledky žádné větší překvapení, které by změnilo naše doporučení nebo hodnocení ČT. mil. Kč, IFRS 9M2005A 9M2004 % změna Konsensus 9M2005 Patr. Tržby 45,178 46, % 45,170 45,146 EBITDA 21,008 22, % 20,590 20,292 EBIT 7,398 6, % 6,750 6,669 Zisk před zdaněním 6,895 6, % - 6,111 Čistý zisk 4,801 4, % 4,260 4,194 EPS (Kč, anualizovaně) %

4 Zentiva Čistý zisk lehce nad naším očekáváním Koupit ZNTV.spPR / ZEN CD Cílová cena 1334 Kč Rating nezměněn Čistý zisk Zentivy za 9M2005 dosáhl 1,49 mld. Kč, což je 2 % nad naším a tržním Poslední cena Kč odhadem. Tržby vzrostly meziročně o 5,7 % na 8,29 mld. Kč díky růstu produkce Tržní kapital. 40,3 mld. Kč Free float 57% FY04 42,3 25,0 FY05E 47,7 22,2 FY06E 56,4 18, ZENTIVA značkových léčiv (12 % meziročně) a restrukturalizaci portfolia. Tržby v České republice, tvořící 53 % farmaceutických tržeb Zentivy, vzrostly meziročně o 2,1 % díky 18% růstu v oblasti podporovaných léčiv. Díky zaměření Zentivy na prodej podporovaných léčiv, zlepšenému portfoliu a efektivnějším dodávkám matriálu, zejména pak vyšší spotřebě aktivních farmaceutických ingrediencí (API) vlastní produkce, vzrostla hrubá marže na 63,3 % z původních 61,7 %, což je v naprostém souladu s naším očekáváním. Prodejní a marketingové náklady vzrostly o 43,2 % a tvoří 23 % tržeb, kvůli sezónním faktorům a zahraniční expanzi Zentivy. EBIT marže vzrostla na 25,5 % z loňských 24,6 %. Čistý zisk byl pozitivně ovlivněn nižšími úrokovými výdaji z důvodu redukce dluhu, vyššího finančního zisku a nižší efektivní dani ve výši 27 % oproti 33 % z minulého roku. Zentiva očekává, že její čistý zisk za celý rok 2005 vzroste o 1,8 mld. Kč. Naše očekávání čistého zisku je 1,805 mld. Kč. Protože výsledky za 9M2005 byly zhruba v souladu s naším očekáváním, ponecháváme naše projekce beze změny. Naše fundamentální cena zůstává Kč/akcie znamenající rostoucí potenciál 25 %. Proto zdůrazňujeme naše doporučení Koupit. mil. Kč, IFRS 9m05A 9m04 % změna Konsensus 9m05 Tržby 8,291 7, % 8,307 8,305 EBITDA 5,248 4, % - 5,255 EBIT 2,036 2, % 2,059 2,021 Zisk před zdaněním 2,102 1, % - 2,030 Čistý zisk 1,491 1, % 1,464 1,460 EPS (anualizovaně, Kč) % Unipetrol PKN zvýšil podíly ve Spolaně a Paramu Bez doporučení UNPEsp.PR / UNIP CP Cílová cena - PKN zvýšil podíly ve Spolaně a Paramu Po nabídce odkupu pro minoritní akcionáře Poslední cena 234 Kč zvýšil PKN Orlen svůj podíl ve Spolaně na 95%, což mu dovoluje ovládnout Tržní kapital. 42,4 mld. Kč společnost a vytlačit minoritní držitele podílů. PKN také zvýšil svůj podíl v Paramu a nyní kontroluje 77,3%. Free float 37% FY FY05E - - FY06E - - Unipetrol zatím nezveřejní své výsledky za 3. čtvrtletí Unipetrol minulou středu nezveřejnil své výsledky za 3. čtvrtletí jak původně plánoval. Společnost má v úmyslu zveřejnit své výsledky společně s PKN, a to 14. listopadu. 250 UNIPETROL

5 CME CME oznámí výsledky 3. listopadu Koupit CETV.O / CETV US Cílová cena 1330 Kč Rating nezměněn CME oznámí své 3Q 2005 výsledky ve čtvrtek 3. listopadu a ne o den později (4.11.) Poslední cena Kč jak bylo původně plánováno. CME pořádá k výsledkům konferenční hovor 3. listopadu v 16:00 SEČ (15:00 Londýn). Volejte Tržní kapital. 44,3 mld. Kč Free float 68% FY04 0,5 23,3 FY05E 1,2 9,6 FY06E 1,9 5, CME Erste Bank Výsledky za 3. čtvrtletí 2005 lehce nad očekáváním Prodat ERSTsp.PR / RBAG CP Cílová cena 1149 Kč Rating nezměněn Poslední cena Kč Tržní kapital. 303 mld. Kč Free float 60% FY04 64,0 19,4 FY05E 82,7 15,0 FY06E 82,7 15, ERSTE BANK Čistý zisk za 3. čtvrtletí dosáhl 173,1 mil. EUR, což představuje růst o 38,1 % meziročně, ale pokles o 1,3 % mezičtvrtletně, což lehce přesahuje očekávání trhu 170,2 mil. EUR (podle Bloombergu) a naše očekávání 172,6 mil. EUR. Zdá se, že důvodem je vyšší než očekávaný zisk z obchodních operací (částečně kompenzován růstem tvorby opravných položek). Z tohoto důvodu očekáváme, že reakce trhu bude spíše záviset na celkovém vývoji trhu. Většina položek výkazu zisku a ztrát byla zhruba v souladu s naším očekáváním. Čistý zisk z obchodních operací vzrostl na 66,4 mil. EUR oproti očekávaným 49,9 mil. EUR (rozdíl +16,5 mil.) a 48 mil. EUR z 2. čtvrtletí Čistý příjem z poplatků vzrostl na 304,9 mil EUR oproti očekávaným 309,9 mil. EUR (rozdíl 5 mil.) a 305,9 mil. EUR z 2. čtvrtletí. Tvorba opravných položek vzrostla na 119,2 mil. EUR oproti očekávaným 109,7 mil. EUR (rozdíl -9,5 mil.) a 108,6 mil. EUR z 2. čtvrtletí Konferenční hovor se koná dnes v 15:30hod SEČ (14:30 UK). Volejte: mil. EUR 9M05A 3Q04 y/y (%) Konsensus KBC est Čisté úrokové výnosy Výnosy z poplatků Čistý příjem z obchodních operací Příjem z pojištění Celkový příjem , Administrativní náklady Tvorba opravných položek Konsolidovaný zisk Menšinové podíly Erste Bank je ve finále tendru Erste Bank a Banco Comercial Portugues (BCP) jsou vybraní zájemci o největší rumunskou banku BCR. Rumunsko hodlá v bance prodat 62,1% státní podíl. Detaily ohledně ceny nebyly zveřejněny. Konečné pohovory s Erste a BCP proběhnou příští týden. Myslíme si, že Erste má velkou šanci na úspěšnou akvizici. 5

6 Banky MF chce posílit postavení klientů Ministerstvo Financí chce regulovat bankovní sektor. MF chce zlepšit postavení klientů změnami legislativy. Obecně jsou poplatky vyšší než u ostatních členů EU a některé z nich by měly být zakázány. Dřívější vyšetřování antimonopolního úřadu neprokázalo žádné kartelové dohody mezi největšími domácími bankovními domy KB a ČS (Erste Bank) týkající se bankovních poplatků. 6

7 Makroekonomické zprávy Zasedání ČNB Česká národní banka zvýšila minulý čtvrtek svou 2T repo sazbu o 25 bps na 2,0 %. Změně úrokových sazeb jsme připisovali velkou pravděpodobnost, proto nejsme překvapeni. Důvodem zřejmě byla kombinace dobré kondice české ekonomiky a obav z přenosu dočasně vyšší inflace díky cenám energií na inflační očekávání. Očekáváme, že v příštím roce by se měla základní sazba zvýšil o dalších 50 bps. Poslední 2 týdny: CZK/EUR 29,9 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 3,0 2,7 29,8 2,4 2,1 29,7 1,8 1,5 29,6 1/03 1/04 1/ Devizový kurz: CZK/EUR 2,00 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR , , ,85 1/03 1/04 1/

8 Zahraniční akciové trhy USA Evropa Především lepší než očekávané hospodářské výsledky společností jako je DuPont, Verizon Comunications a Merck, stály za prvním týdenním nárůstem akciových benchmarků za měsíc říjen. Obavy ze zpomalení ekonomického růstu se nepotvrdily a překonaly tak očekávání ekonomů, když americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vykázala tempo růstu 3,8 %. Odhad ekonomů činil 3,6 %. Index Dow Jones Industrial Average v minulém týdnu posílil o 1,8 % na 10402,77 bodu, širší S&P 500 přidal 1,6 % na 1198,41 bodu, celkově však za měsíc říjen oslabil o 2,5 % což je nejhorší výkon od ledna tohoto roku. Technologický Nasdaq přidal 0,4 % na 2089,88 bodu. Americké akcie byly také podpořeny, když prezident George W. Bush jmenoval nového šéfa Federálního rezervního úřadu Bena Bernankeho, který tak vystřídá Alana Greenspana. Z třiceti blue chips titulů indexu Dow Jones se nejvíce dařilo akciím DuPont, který posílily o 8,7 % na 42 USD. Za tímto růstem stály především lepší než očekávané hospodářské výsledky a také plánovaný odkup vlastních akcií v hodnotě až 5 miliard USD. Druhou nejlepší investicí se v minulém týdnu staly akcie největší americké telefonní společnosti Verizon (+7,38 %). Čistý zisk společnosti dosáhl 66 centů na akcii, analytici očekávali zisk 64 centů. Třetí v pořadí pak byly akcie společnosti Merck (+5,2 %). Růst technologického sektoru byl ovlivněn největším výrobcem procesorů pro mobilní telefony, společností Texas Instrument, která očekává čistý zisk na dolní hranici rozpětí 0,39 až 0,43 USD na akcii a stejně tak tržby na dolní hranici rozmezí 3,43 až 3,72 miliard USD, odhad analytiků činí 3,63 miliard USD. Akcie General Motors oslabily o 3,5 % na 27,26 USD. Největší výrobce automobilů na světě je vyšetřován americkými regulatorními úřady za nesrovnalosti v účetnictví a podezřelými transakcemi v souvislosti s krachující Delphi. Burzy v západní Evropě během minulého týdne obchodovaly smíšeně. Nedařilo se zejména technologického sektoru, kdy ubíraly na hodnotě zejména akcie společnosti Alcatel, které klesly o 8,2 % na hodnotu 9,55 EUR. Dělo se tak po předpovědi horších výsledků pro rok 2005 a to díky vyšším výdajům a nižší poptávce po produktech z Číny. Nedařilo se dále akciím ASM International, které v pátek oslabily o 8,5 %, což je největší pokles od července roku Akcie oslabovaly po oznámení výsledků za třetí čtvrtletí, které byly díky nižším prodejům ztrátové. Celkově akcie ztratily 7,1 %. V minulém týdnu se naopak dařilo energetice a kovovýrobcům po oznámení lepších než-li očekávaných kvartálních výsledků společností Royal Dutch Shell Plc a Arcelor SA. Zisk společnosti Arcelor, druhého největšího světového výrobce oceli, vzrostl na 657 milionů EUR, což je téměř dvojnásobek oproti očekávání analytiků společnosti Bloommberg. Hodnota akcií této společnosti stoupla v minulém týdnu o 5,1 % na 19,2 EUR. Shell oznámil zisk za třetí čtvrtletí ve výši 9 miliard USD, což je pro společnost nový rekord, a to díky růstu ceny ropy po hurikánech Katrina a Rita a celkovém zvýšení cen energií. Akcie tak přidaly na hodnotě 4,26 %, před Shell se v žebříčku evropské padesátky vyhouply ještě akcie největší světové těžební společnosti Anglo American Plc, které přidaly pěkných 8,5 %. V rámci indexu DJ STOXX 50 se naopak nedařilo zejména akciím telekomunikačních společností jako je France Telecom SA (-5,5 %) a Telecom Italia SpA (4,74 %). Celkově index DJ STOXX 50 zaznamenal minimální změnu (+0,1 %), sousední německý index DAX klesl o 0,2 %, zatímco francouzský CAC 40 ubral 0,9 %, v Británii posílil FTSE index o 1,4 %. 8

9 Očekávané události v zahraničí GE: Unemployment (October) EC: Unemployment (September) EC: PPI (September) US: Unemployment (October) Equity Sales ( ), Equity Trading ( ), Research ( ). 9

10 Patria Finance, a. s. Patria Direct, a. s. Jungmannova 24 Jungmannova Praha Praha 1 Tel.: Tel.: Fax: Fax: Patria Online, a. s. Jungmannova Praha 1 Tel.: Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. 2005, Patria Finance, a. s.