Návrh investičního portfolia

Transkript

1 Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančnictví a ekonomických disciplín Návrh investičního portfolia Diplomová práce Autor: Lucie Rejmanová Finance Vedoucí práce: Ing. Olga Šeflová Praha Březen 2013

2 Prohlášení: Prohlašuji, že jsem diplomovou práci zpracovala samostatně a v seznamu uvedla veškerou použitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí a jsem seznámena se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací. V Praze, dne Lucie Rejmanová

3 Poděkování: Ráda bych tímto poděkovala Ing. Olze Šeflové za odborné vedení mé diplomové práce, cenné rady a připomínky, kterými přispěla ke zdokonalení diplomové práce a dále za její ochotu a čas, který mi věnovala.

4 Anotace: Cílem diplomové práce Návrh investičního portfolia je sestavení návrhu investičního portfolia pro odlišné typy klientů dle jejich přístupu k riziku. První část je zaměřena na teoretické vymezení problematiky investičních nástrojů, které jsou obchodovány na finančních trzích. Současně vymezuje důležité aspekty při tvorbě investičního portfolia, mezi něž řadíme výnos, riziko a likviditu. Druhá část práce se zabývá analýzou nabídky investičních produktů vybrané banky, které následně poslouží jako podkladová aktiva při tvorbě portfolií. Další část je zaměřena na proces sestavení investičního portfolia, jehož výsledkem je návrh investičních portfolií, sestavených přímo na míru daným klientům. V poslední části práce jsou shrnuty výsledky a závěry, ke kterým tato práce dospěla a nakonec perspektivy investičního bankovnictví do budoucna. Klíčová slova: finanční trhy, investiční nástroje, akcie, dluhopisy, podílové fondy, portfolio, ČSOB Annotation: The aim of the Diploma thesis The Investment Portfolio Proposal is to draw up the investment portfolio proposal for different types of clients according to their attitude to risk. The first part focuses on the theoretical definition of the issue of investment instruments that are traded in the financial markets. At the same time it defines the important aspects in creating the investment portfolio, which we classify as return, risk and liquidity. The second part deals with the analysis of the offer of investment products of the selected bank, which are afterwards used as underlying assets in creating portfolios. The next section focuses on the process of creating an investment portfolio, whose result is the investment portfolio proposals, assembled tailor-made for the clients. The last part summarizes the results and conclusions which this work reached and eventually investment banking prospects for the future. Key words: financial markets, investment instruments, stocks, bonds, mutual funds, portfolio, ČSOB

5 Obsah ÚVOD TEORETICKÉ VYMEZENÍ JEDNOTLIVÝCH INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ Charakteristika finančních trhů Členění dle předmětu obchodu (typu instrumentů) Členění dle cíle obchodu (na primární a sekundární trh) Členění dle způsobu obchodu Charakteristika investičních nástrojů Akcie Dluhopisy (obligace) Podílové fondy Investiční certifikáty Finanční deriváty Důležité aspekty při tvorbě investičního portfolia Výnos, riziko, likvidita Investiční portfolio Riziko portfolia Diverzifikace portfolia Teorie tvorby portfolia Markowitzova teorie portfolia Behaviorální teorie portfolia METODOLOGIE ANALÝZA NABÍDKY INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ VYBRANÉ SPOLEČNOSTI Běžné účty v rámci kont (Konto, Aktivní, Exkluzivní) ČSOB Konto Aktivní konto Exkluzivní konto Spořicí produkty ČSOB Spořicí účet ČSOB Spořicí účet s prémií

6 3.2.3 ČSOB Termínovaný vklad ČSOB Termínovaný vklad Plus Podílové fondy Fondy peněžního trhu Zajištěné fondy Strukturované fondy Dluhopisové fondy Smíšené fondy Akciové fondy Alternativní fondy Státní spořicí dluhopisy NÁVRH INVESTIČNÍHO PORTFOLIA Investiční proces Produktové skóre Přiřazení vhodného produktu klientovi Transakční přístup Portfoliový přístup Návrh portfolia pro klienty s různým investičním profilem dle portfolio přístupu Návrh investičního portfolia pro konzervativního klienta Návrh investičního portfolia pro vyváženého klienta Návrh investičního portfolia pro růstového klienta Návrh investičního portfolia pro dynamického klienta VÝSLEDKY, ZÁVĚRY A PERSPEKTIVY INVESTIČNÍHO BANKOVNICTVÍ Seznam použité literatury: Seznam použitých obrázků: Seznam použitých grafů: Seznam použitých tabulek: Seznam příloh:

7 Úvod Téměř každý člověk většinu svého života vydělává a následně pak spotřebovává své finanční prostředky. Ne vždy mu ale vystačí objem finančních prostředků pro jeho aktuální potřebu, na druhou stranu ne vždy má tak velkou spotřebu, která se rovná výši jeho příjmu. Z této nerovnováhy vyplývá, že si buď finanční prostředky půjčuje, nebo naopak půjčuje někomu jinému. Volné finanční prostředky má možnost pak spořit či investovat, a tím je současně zhodnocovat. Místem, kde je možné zhodnocovat finanční přebytky, jsou právě finanční trhy. Za základní druhy investičních instrumentů jsou považovány zejména finanční investiční instrumenty, které jsou zastupovány především cennými papíry, ale také reálné investiční instrumenty, jako jsou nemovitosti, drahé kovy, či umělecké sbírky. Je však velmi důležité si uvědomit, jakou roli hraje poptávka po investičních instrumentech při tvorbě investičního portfolia, neboť racionálně smýšlející investoři rozdělují svůj důchod podle určitých priorit. Investor tedy při svém rozhodování o alokaci svých úspor musí zvažovat celkem čtyři základní faktory. Jedná se především o celkovou hodnotu svých finančních prostředků, ale také o očekávanou výnosnost, míru likvidity a výši rizika určitého investičního instrumentu. Většina obyvatel v České republice stále ukládá své úspory na běžných účtech, kde v dnešní době výnos nestačí ani na pokrytí znehodnocení způsobeného inflací. Oproti tomu investice do cenných papírů umožňují finanční prostředky lépe zhodnocovat. Zůstává ale pravdou, že investování s sebou nese určitá rizika, v důsledku kterých může dojít ke ztrátě části nebo všech investovaných prostředků. Souhrn všech investic je nazýván tzv. investičním portfoliem. To, jak jsou jednotlivé druhy investičních instrumentů v rámci portfolia rozložené, souvisí s tím, o jaký typ investora se jedná. Už jen ale samotná skutečnost, že klient neinvestuje pouze do jednoho druhu aktiv a diverzifikuje své portfolio, tak tím snižuje riziko při možnosti navýšení očekávaného zisku. Cílem diplomové práce je tedy sestavení návrhu optimálního investičního portfolia pro odlišné typy klientů dle jejich přístupu k riziku. 7

8 1 Teoretické vymezení jednotlivých investičních nástrojů Jelikož investiční nástroje jsou obchodované na finančních trzích, tak je důležité, nejprve charakterizovat finanční trhy. 1.1 Charakteristika finančních trhů 1 Finanční trh je chápán jako systém institucí a instrumentů, který zabezpečuje pohyb peněz a kapitálu ve všech formách mezi různými ekonomickými subjekty na základě nabídky a poptávky. K obchodu tedy dochází mezi ekonomickými subjekty, které jich mají přebytek (prodávající) a těmi, kdo jich mají nedostatek (kupující). Peníze, jako zboží, se kterým lze obchodovat, nabízí svým kupujícím dvě specifické vlastnosti, které jiná zboží nemají. Jedná se primárně o schopnost fungovat jako všeobecný kupní a platební prostředek. To znamená, že dávají svému držiteli možnost koupit jakékoliv jiné zboží, které je na trhu nebo zaplatit jakýkoliv svůj závazek. Fungují tedy jako oběživo a platidlo a tato schopnost je nazývána likviditou. Mezi další vlastnost se řadí jejich schopnost se při vhodném použití (investování) zhodnocovat, a sloužit tedy jako kapitál. Tyto vlastnosti peněz se stávají předmětem obchodu na finančních trzích a příčinou rozpadu na jeho dvě samostatné části: trhy peněžní a kapitálové Členění dle předmětu obchodu (typu instrumentů) Finanční trhy se člení několika způsoby, mezi základní patří právě členění podle obchodovaných finančních produktů. Finanční trh se většinou dělí pouze na trh peněžní a kapitálový, avšak některé publikace přidávají ještě měnový (devizový) trh a komoditní trh. Peněžním trhem se rozumí trh krátkodobých finančních aktiv, tj. aktiv se splatností do 1 roku. 2 Představuje tu část finančního trhu, na němž se s penězi obchoduje především jako s kupním a platebním prostředkem, likviditou. Peněžní trh tak umožňuje řídit likviditu ekonomických jednotek, a to tak, že jednotlivci i organizace poskytují přechodné přebytky 1 Pramen: Ing. Šeflová prezentace - Bankovnictví 2 Pramen: Krabec Jaroslav. Finanční trhy, str.13 8

9 peněžních prostředků jiným, kteří mají krátkodobý nedostatek provozních prostředků či kapitálu. Mezi krátkodobé finanční instrumenty obchodované na peněžním trhu patří zejména krátkodobé státní cenné papíry (v ČR tzv. státní pokladniční poukázky emitované Ministerstvem financí), depozitní certifikáty do 1 roku, směnky, šeky, odvozené instrumenty na úrokové sazby (např. FRAs Forward Rate Agreements), apod. Patří sem též dluhopisy se zbytkovou splatností do 1 roku. Velkou část peněžního trhu tvoří trh tzv. mezibankovních depozit. 3 Oproti tomu se na kapitálovém trhu s penězi obchoduje jako s kapitálem, tedy s hodnotou schopnou přinášet další hodnotu. Jedná se o střednědobé až dlouhodobé finanční prostředky, se splatností nad jeden rok. Proto také operace na kapitálových trzích mají většinou dlouhodobější charakter a vyžadují dlouhodobější angažovanost finančních zdrojů. Stěžejní částí kapitálového trhu je trh s cennými papíry, a to konkrétně s dluhopisy a akciemi. Měnový (devizový) trh je trh, na kterém jsou obchodovány směnné kurzy měn a na komoditním trhu dochází k obchodování s komoditami typu drahých kovů (zlato), ropa, obilí a podobně. Obrázek 1: Členění finančních trhů Zdroj: Krabec Jaroslav. Finanční trhy, str Pramen: Krabec Jaroslav. Finanční trhy, str.13 9

10 1.1.2 Členění dle cíle obchodu (na primární a sekundární trh) 4 Finanční trh se také může členit na trh primární a sekundární, a to podle toho, zda daný finanční instrument vstupuje na finanční trh poprvé, či zda již emitovaný finanční instrument je pouze obchodován. Na primárním trhu tedy dochází k prvotní emisi finančního instrumentu. Emitenti přicházejí na trh s cílem získat nové finanční prostředky a investoři s cílem zhodnocení svých volných prostředků. Zatímco na sekundárním trhu dochází k obchodování s již dříve emitovanými instrumenty, a to tak, že investoři mohou nakoupené finanční instrumenty prodat za tržní cenu jiným investorům. Význam sekundárního trhu spočívá v zajištění likvidity finančním instrumentům Členění dle způsobu obchodu 5 Finanční trhy se také mohou dělit z hlediska úlohy finančních zprostředkovatelů, a to na trhy organizované a neorganizované. Obchody na organizovaných finančních trzích probíhají podle přesně stanovených podmínek a na přesně stanovených místech, jako jsou například Burza CP Praha, či RM-Systém. Zatímco na neorganizovaných finančních trzích si obchody zajišťují samotní prodávající a kupující. Burza cenných papírů Praha, a.s. (BCPP) 6 Burza cenných papírů Praha je nejstarším, největším a současně nejvýznamnějším organizátorem trhu s cennými papíry v České republice. Prvopočátky pražské burzy sahají až do 19. století, konkrétně do roku 1871, kdy byla pražská burza založena. Obchodovat se zde dalo jako s cennými papíry, tak i s komoditami. A právě komodity zde v době Rakouska- Uherska hrály klíčovou roli, jednalo se však především o obchodování s cukrem. Po první světové válce se obchodovalo již zejména s cennými papíry, před druhou světovou válkou pak došlo k jejímu úplnému zavření. Po padesátileté odmlce, způsobené jak druhou světovou válkou, tak komunistickým režimem, byla znovu otevřena v roce Majoritním akcionářem Burzy cenných papírů Praha se stala v roce 2008 Vídeňská burza Wiener Börse AG a následně se BCPP stala součástí skupiny CEE Stock Exchange Group (CEESEG), jejíž členy jsou také další tři středoevropské burzy cenných papírů, a to Burza cenných papírů 4 Pramen: Krabec Jaroslav. Finanční trhy, str.12 5 Pramen: Ing. Šeflová prezentace - Bankovnictví 6 Burza cenných papírů Praha: Profil společnosti [online]. [cit ]. Dostupné z: 10

11 Vídeň (Wiener Börse), Burza cenných papírů Budapešť (Budapesti Értéktőzsde) a Burza cenných papírů Lublaň (Ljubljanska borza). V současnosti je tato skupina považována za největší skupinu burz ve střední a východní Evropě. Burza cenných papírů Praha je založena na členském principu, což znamená, že obchodování na BCPP probíhá prostřednictvím licencovaných obchodníků s cennými papíry, kteří jsou současně členy burzy. Jedná se zejména o významné banky a makléřské firmy. V případě, že se tedy běžný investor rozhodne na burze investovat, je nutné se obrátit na některého ze členů burzy. Hlavním indexem burzy je index PX. Na pražské burze cenných papírů se obchoduje se 14 nejdůležitějšími akciemi. Česká burza cenných papírů, a.s. (RM-Systém) 7 RM-Systém je burza, která je zaměřena zejména na drobné a středně velké investory, kteří mají zájem o investování finančních prostředků na kapitálovém trhu. Burza byla založena v roce 1993 a obchoduje se zde s akciemi nejvýznamnějších českých, ale i zahraničních společností. Jedná se například o společnosti ČEZ, Telefónica O2, Unipetrol, Erste Bank nebo NWR, ale také společnosti Deutsche Telekom, Intel, Volkswagen, Nokia, Microsoft a další. 1.2 Charakteristika investičních nástrojů 8 Za základní druhy investičních instrumentů se považují reálné investiční instrumenty (nemovitosti, drahé kovy, či umělecké sbírky) a finanční investiční instrumenty, které jsou zastupovány zejména cennými papíry. Cenný papír je klasickým nástrojem investování a vyjadřuje právní závazek emitenta cenného papíru plnit konkrétní povinnosti, k nimž se zavázal a právní nárok majitele cenného papíru vůči emitentovi přijímat toto plnění Akcie Akcie je cenný papír, s nímž jsou spojena práva akcionáře jako společníka podílet se na řízení společnosti, jejím zisku a na likvidačním zůstatku při zániku společnosti. 9 7 RM-Systém: Základní informace [online]. [cit ]. Dostupné z: 8 Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: 9 Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: 11

12 Akcie jsou chápány tedy jako majetkové cenné papíry, které jsou emitovány akciovými společnostmi, za účelem zajištění základního kapitálu pro svou podnikatelskou činnost. Akcie jsou považovány za základní investiční instrument, s nímž se případný investor může setkat. Pokud firma dosáhne v daném roce zisku a vedení společnosti rozhodne o jeho vyplacení, tak je majiteli akcií tento zisk vyplacen ve formě dividendy. K výplatě dividend dochází většinou jednou ročně a majitelé akcií jsou o výši dividendy a datu výplaty včas informováni. To, jak daná firma hospodaří a jaký je její očekávaný vývoj, se současně odráží na aktuální tržní ceně akcie na finančních trzích. Ta se také může měnit v závislosti na aktuálních tiskových zprávách firmy, či zda dochází ke snížení nebo zvýšení investičních doporučení. V neposlední řadě se ale do ceny akcií promítá aktuální makroekonomická situace a její výhled je doprovázen aktuální náladou na světových burzách. Akcie je možné členit několika způsoby. Historicky se akcie vyskytovaly ve dvou formách, a to listinné a zaknihované (dematerializované). Listinné akcie jsou v dnešní době již zastaralým přežitkem a až na pár výjimek se téměř nevyskytují. Změna jejich majitele se prováděla buďto prostým předáním nebo tzv. rubopisem. To znamená, že se na rub akcie fyzicky napsaly údaje o novém majiteli. Jejich nevýhodou byla možnost padělání, ztráty či fyzického zničení např. při požáru. Proto se v současnosti již považují za standardní formu akcie zaknihované. Ve své podstatě jde o pouhé záznamy v počítači např. centrálního vypořádacího centra dané země, či v centru globálním (např. Clearstream). Mezi výhody takovéto formy patří především jednoduchost převodu, rychlosti transakcí a zejména snížení nákladovosti celého procesu. Z pohledu převoditelnosti mohou akcie nabývat dvou hlavních forem, a to na majitele a na doručitele. Práva a požitky z akcie na majitele náleží tomu, kdo je uveden v seznamu akcionářů, zatímco v případě akcie na doručitele stačí, aby akcionář danou akcii předložil a budou se na něj vztahovat všechna práva jako na jakéhokoliv jiného akcionáře. Akcie se primárně obchodují na akciových burzách. Velká většina burz již v současnosti funguje na elektronické bázi, zatímco v minulosti probíhal nákup a prodej akcií na burzách typu tzv. open-outcry, kde se obchodníci na otevřeném parketu překřikovali. Obchodování na akciových burzách nyní probíhá téměř non-stop. Když končí trhy v Evropě, tak je v plném proudu obchodování v Americe a následně pak v Asii. Investice do akcií se provádějí na základě fundamentálních a technických analýz. 12

13 1.2.2 Dluhopisy (obligace) 10 Dluhopis je dluhový cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele požadovat splácení dlužné částky a vyplácení výnosů z dluhopisu. Emitent dluhopisu je povinen splatit jmenovité hodnoty dluhopisu buď jednorázově, nebo splátkami ve stanovených termínech. 11 Dluhopisy představují tzv. dlužní úpis a jeho koupě ve skutečnosti znamená, že kupující půjčuje emitentovi dluhopisu určitou částku za podmínek daných při vydání dluhopisu. Jedná se tedy o formu závazku, v němž dlužník slibuje splatit věřiteli k předem stanovenému datu vypůjčenou částku, společně s výnosem ve formě jednoho či více kuponových plateb. Splatnost kuponových výnosů je v ročních nebo půlročních intervalech od data vydání dluhopisu. Dluhopisy se vydávají se splatností i několik desítek let a jsou obchodovatelné na veřejném trhu. Každý dluhopis má jasně dané náležitosti, které musí obsahovat. Jedná se zejména o označení emitenta, nominální hodnotu dluhopisu, výši a způsob výplaty výnosu, název a číselné označení dluhopisu, jímž je mezinárodní identifikační číslo ISIN, dále pak prohlášení emitenta splatit nominální hodnotu dluhopisu v určitém termínu a vyplácet výnos a mnoho dalších. Dluhopisy mohou stejně jako akcie nabývat dvou podob, a to jak listinné, tak zaknihované, tzv. dematerializované. I v tomto případě převládá nejčastěji druhá forma. Také je zde možnost rozlišovat dluhopisy podle emitenta, a to primárně na dluhopisy státní, kde emitentem a dlužníkem je stát, a na dluhopisy korporátní, kde emitentem a dlužníkem je firma. Státní dluhopisy bývají zpravidla téměř bezrizikové, a proto přináší investorovi nižší výnos, zatímco korporátní dluhopisy přinášejí mnohem větší riziko. Z tohoto důvodu musí emitent odměnit dlužníka vyšším výnosem. Extrémním případem jsou tzv. junk bonds. Jedná se o dluhopisy emitentů, kteří jsou vysoce rizikoví a nabízejí potencionálně velmi vysoké výnosy. Může ovšem nastat situace, že emitent zbankrotuje a dojde k nesplacení jistiny dluhopisu jako takové. Investor si musí uvědomit, že vstupuje do ohromného rizika, které je cenou za eventuální nadprůměrný výnos. 10 Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: 11 Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: 13

14 Dalším způsobem, jakým lze členit dluhopisy, je členění z pohledu stanovení jejich výnosu. Jedná se o dluhopisy kuponové a bezkuponové. Bezkuponové dluhopisy jsou nazývány též jako dluhopisy diskontované, či zerobondy. U tohoto typu dluhopisu nedochází k výplatě žádného kuponu a výnos je realizován v podobě kapitálového výnosu, to znamená, že dluhopis je nakoupen za nižší cenu, než je cena nominální. Dluhopisy s kuponem se dále člení na dluhopisy s pohyblivým či pevným kuponem. Na kapitálových trzích převažují dluhopisy s pevným kuponem. V tomto případě se emitent zavazuje vyplatit jistinu v době splatnosti a kupony v předem stanovených termínech. Je zde tedy stanovena konkrétní výše kupónu (např. 3% p.a.), která je investorům vyplácena zpravidla jednou ročně. Dalším typem je dluhopis s pohyblivým kuponem a výše kuponu je tedy závislá na vývoji úrokových sazeb. Kupon je zpravidla vázaný na mezibankovní sazby PRIBOR a konstruovaný např. jako 6M PRIBOR + 0,1% p.a.. Kupón bývá obvykle vyplácen půlročně. Při rozhodování, zda nákup daného dluhopisu je výhodný či ne, nám znalost výše kupónu sama o sobě nestačí. Je nutné znát také údaj o výnosu do splatnosti a porovnat jej s ostatními dluhopisy podobného typu, splatnosti a rizikovosti. Pouze tak jsme následně schopni říci, zda je daný dluhopis v porovnání s ostatními podobnými instrumenty levný či drahý a zda se nám vyplatí do něj investovat volné finanční prostředky. Výnos do splatnosti je chápán tedy jako kumulativní suma všech budoucích výnosů až do splatnosti, zatímco kupón je nominálně stanovená částka výnosu z investované částky. Dluhopisy mají předem stanovenou splatnost. To znamená, že na dluhopis je možno pohlížet jako na smlouvu o půjčce. Krátkodobé dluhopisy mají splatnost do 1 roku a jsou nazývány též jako tzv. pokladniční poukázky. Stát vydává státní pokladniční poukázky a jejím prostřednictvím tak pokrývá krátkodobý nesoulad mezi příjmy a výdaji státního rozpočtu. Za střednědobé dluhopisy považujeme dluhopisy se splatností od 1 do 5 let. Nad pět let se mluví již o dluhopisech dlouhodobých. Před investicí do dluhopisu je nezbytné si prostudovat detailně prospekt emitenta, ale současně také neopomenout sledovat rating dluhopisů, který je vydáván specializovanými ratingovými agenturami. Rating nám poskytuje nezávislé a snadno použitelné hodnocení relativního úvěrového rizika daných emitentů. Mezi nejznámější ratingové agentury patří Standard & Poor s, Moody s, a Fitch. Tyto agentury hodnotí dluhopisy z mnoha hledisek, zejména však pravděpodobnost včasné platby úroků a dále třeba z hlediska ochrany majitele dluhopisu v případě bankrotu vydavatele. Tyto ratingové agentury zařazují dluhopisy do 14

15 různých kategorií. Tyto kategorie se dělí na dva stupně, a to investiční a spekulativní. Do investičního stupně řadíme kvalitní dluhopisy s hodnocením AAA až po BBB. Dluhopisy s ratingem BB a níže jsou považovány již za riskantnější investici a spadají do tzv. spekulativního stupně. Schopnost splácení úroků může být ohrožena. Dluhopisy s písmeny C a D se řadí mezi nejnižší kategorie dluhopisů a je možné u nich očekávat zpoždění ve splácení úroků či samotné nominální hodnoty. Obecně platí, že čím nižší rating dluhopis obdrží, tím vyšší by mělo být jeho zhodnocení, současně s tím ale vstupují investoři do vyššího rizika Podílové fondy 12 Podílové fondy se řadí mezi hlavní instrument segmentu tzv. kolektivního investování. Kolektivní investování je činnost, kdy dochází ke shromáždění volných finančních prostředků od drobných investorů za účelem jejich zhodnocení, a to při diverzifikaci rizika. Podílový fond svým investorům, výměnou za vložené peníze, emituje podílové listy, jejichž hodnota odpovídá podílu investovaných prostředků na vlastním jmění fondu. Podílový list je majetkový cenný papír, který osvědčuje majiteli podílnictví na kolektivním investování prostřednictvím podílového fondu, tj. právo podílet se na majetku a na výnosu, ale nezakládají právo na spoluvlastnictví společnosti. Podílové fondy zakládají investiční společnosti jako instituce, které vkládají finanční prostředky svých investorů (podílníků) do cenných papírů a za vložené peníze vydávají podílové listy. U každé investice je důležité zvažovat tři základní parametry, a tím jsou výnos, riziko a likvidita. Právě podílové fondy nabízí velmi zajímavou kombinaci těchto tří parametrů. Největší předností investice do podílových fondů je především rozptýlení rizika. Mezi další výhody podílových fondů patří skutečnost, že klienti mají takto přístup na trhu k instrumentům, ke kterým by se jako drobní investoři nikdy nedostali. Dále se jedná o snižování nákladů spojených s investováním, profesionální správu majetku a možnost dosahování nadprůměrných výnosů. Podílové fondy takto získávají finanční prostředky od mnoha podílníků, a to za účelem investování v rámci předem stanovené strategie. I proto existují fondy akciové, fondy dluhopisové, fondy peněžního trhu či fondy komoditní. Z pohledu regionální diverzifikace existují fondy celosvětové, fondy zaměřené na konkrétní kontinent a v mnoha ohledech i fondy koncentrované na jednu velmi malou oblast. Každý fond má svého portfolio-manažera, 12 Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: 15

16 který dohlíží na portfolio fondu a uskutečňuje jednotlivé investice v souladu se statutem fondu. Podílové listy nejsou na rozdíl od akcií nabízené na burzách. Jejich nákup a zpětný odkup probíhá přes fondem stanovené distribuční partnery, jimiž jsou především banky. Podílové fondy se vyskytují ve dvou podobách, a to jako podílové fondy otevřené či uzavřené. Otevřené podílové fondy nemají v době svého založení stanovenou maximální výši základního kapitálu a tudíž ani limit podílových listů, které může vydat. Nejsou obchodovatelné na burze a je zde povinnost zpětného odkupu. Zatímco uzavřené podílové fondy v době vzniku mají stanovenou maximální výši základního kapitálu, a tudíž i maximální počet podílových listů, které může vydat. Tyto podílové listy jsou obchodovatelné na burze. Základní typy podílových fondů: Fondy peněžního trhu Fondy peněžního trhu investují svěřené finanční prostředky do dluhových cenných papírů s kratší splatností, a to konkrétně do 1 roku. Jedná se převážně o investice do pokladničních poukázek, či depozitních certifikátů. Pokladniční poukázky: - Pokladniční poukázky jsou krátkodobé cenné papíry se splatností jen několik měsíců. Jedná se v podstatě o bezrizikové cenné papíry, s tím však souvisí i jejich velmi malá výnosnost. - Emitentem je buď ČNB či stát. Státní pokladniční poukázky slouží ke krytí deficitu státního rozpočtu. Státní pokladniční poukázky se prodávají v aukcích, které organizuje Česká národní banka. Depozitní certifikáty: - Depozitní certifikát, nazýván též jako certifikát o vkladu, je dluhový cenný papír, který umožňuje zhodnocení volných finančních prostředků. - Emitentem je finanční instituce - banka - a ta se jeho vydáním zavazuje splatit jeho držiteli hodnotu certifikátu společně s úroky k určitému datu. Výhodou těchto instrumentů je zejména fakt, že je zde téměř nulová volatilita, avšak současně výnosnost těchto fondů je velmi nízká. Fondy peněžního trhu jsou často používány 16

17 jako alternativa klasických bankovních produktů, jako jsou spořicí účty, či termínované vklady. Dluhopisové fondy Dluhopisové fondy investují do dluhových cenných papírů a investice do takovýchto fondů se doporučuje s investičním horizontem středně až dlouhodobým. Výnosnost vložených finančních prostředků je vyšší než u fondů peněžního trhu. Krátkodobě může výnosnost kolísat, avšak dlouhodobě vykazují dluhopisové fondy růstový trend. Rizikovost bývá zpravidla menší než u investic do akciových fondů. Akciové fondy Akciové fondy jsou fondy, které jsou tvořeny pouze akciovými tituly. Jedná se převážně o investici s delším investičním horizontem, z čehož vyplývá omezená likvidita vložených finančních prostředků. Z dlouhodobého hlediska však tyto fondy přinášejí největší výnosy, současně ale platí, že rizikovost investice a volatilita těchto fondů je v závislosti na vývoji trhů vysoká. Smíšené fondy Smíšené fondy jsou tvořeny různou kombinací akcií, dluhopisů a peněžního trhu současně, a tím v podstatě vytváří portfolio investora v jednom fondu. Hlavní výhodou smíšených fondů je jejich diverzifikace, která se tímto snaží co nejvíce snížit investiční riziko. Garantované fondy Garantované fondy, nazývané též jako zajištěné, či strukturované, jsou zvláštním typem podílových fondů, které se vyznačují zejména tím, že v případě nepříznivého vývoje na finančních trzích garantují navrácení investované částky v době splatnosti fondu. Indexové fondy Indexové fondy se zaměřují na určité indexy, jako je např. Eurostoxx 50, či Dow Jones a snaží se dosahovat podobných výsledků. Komoditní fondy Komoditní fondy se zaměřují na nákup cenných papírů navázaných na komodity. Dělí se do tří hlavních skupin, a to na fondy zemědělských produktů, technologických surovin a drahých kovů. 17

18 Nemovitostní fondy Nemovitostní fondy nakupují do svých portfolií cenné papíry, které jsou navázané na společnosti, které se nemovitostmi zabývají. Fondy fondů Na rozdíl od klasických podílových fondů, které nakupují do svých portfolií jednotlivé cenné papíry, fondy fondů do svých portfolií nakupují podílové listy jiných podílových fondů. Tím v podstatě dochází k jakési diverzifikaci na druhou. Současně ale s tím platí, že tyto fondy jsou nákladově mnohem náročnější. Nejen, že musí hradit všechny klasické náklady vznikající u všech fondů, jako jsou náklady na správu portfolia, poplatky za obchodování a jiné fixní náklady, ale také všechny tyto náklady v podstatě platí ještě jednou na úrovni fondů, které nakupují do svého portfolia. Dochází tak k tomu, že se poplatky vlastně platí dvakrát Investiční certifikáty 14 Investiční certifikáty jsou finanční instrumenty, jejichž hodnota se odvíjí od vývoje podkladového aktiva. Cena investičního certifikátu tedy není závislá na nabídce a poptávce po daném certifikátu, což jej odlišuje například od akcií a dluhopisů. Pomocí investičních certifikátů lze spekulovat jak na růst, tak i na pokles podkladového aktiva. Jedná o v podstatě o dlužní úpis, jímž se emitent (nejčastěji banka), zavazuje, že investorovi investiční certifikát odkoupí za předem stanovených podmínek zpět. Má tedy v podstatě podobný charakter jako dluhopis. Podkladovými aktivy mohou být burzovní indexy, akcie, dluhopisy, komodity, měny a další. Investiční certifikáty představují alternativu podílovým fondům a jsou určeny především zkušenějším investorům. Obchodují se na burze, na které je také lze jak koupit, tak prodat. Další možností je nákup certifikátu přímo od emitenta Finanční deriváty 15 Finanční deriváty jsou instrumenty, jejichž hodnota je odvozena z hodnoty tzv. podkladového aktiva. Jejich podstatou je forma termínového obchodu, tzn., že dochází k určitému zpoždění mezi sjednáním obchodu a jeho plněním. Jedná se tedy o nástroje, které slouží k nákupu či prodeji aktiva v budoucnosti za podmínek sjednaných v přítomnosti. 13 Finance: Fondy fondů - diverzifikace na druhou [online]. [cit ]. Dostupné z: 14 Peníze.cz: Co jsou investiční certifikáty [online]. [cit ]. Dostupné z: co-jsou-investicni-certifikaty 15 Pramen: Ing. Šeflová prezentace - Bankovnictví 18

19 Smluvními podmínkami kontraktu jsou mimo jiné množství obchodovatelného podkladového aktiva, budoucí termín uskutečnění kontraktu a cena. Podkladovým aktivem (derivátem) jsou například cenné papíry, komodity (ropa, zlato, obilí, ), atd. Vznik derivátů sahá do poloviny 20. století a v 70. a 80. letech zažívají deriváty na plodinových burzách boom, který byl způsoben zejména zvýšenou volatilitou měnových kursů, úrokových sazeb a kursů cenných papírů. Právě tato volatilita způsobila větší riziko pro obchodníky na finančních trzích, kteří se chtěli proti němu nějak pojistit. Výsledkem byl vznik nových finančních instrumentů, tzv. finančních derivátů. Existují zpravidla 3 základní motivy pro koupi derivátu, a to zajištění, spekulace a arbitráž. Pomocí derivátu se například pěstitel obilí může zajistit před případným budoucím růstem či poklesem ceny dané plodiny (podkladového aktiva). Může si tedy v současnosti zajistit předem danou prodejní cenu v budoucnosti. Dalším motivem, spekulačním, se dá pomocí pákového efektu velmi vydělat, ale zároveň též hodně ztratit. Posledním motivem je časová arbitráž, která využívá rozdílů cen stejného zboží na různých trzích. Avšak s rostoucí globalizací finančních trhů je tato možnost prakticky nulová. Mezi základní typy derivátů řadíme forwardy, futures, swapy, warranty a opce. Forwardy Termínová operace typu forward je nejstarší formou termínových operací a její podstata spočívá v tom, že dohoda o kontraktu se provádí v přítomné době, avšak plnění nastává v budoucnu v předem dohodnutém termínu. Uskutečnění obchodu je závazné pro obě strany, není standardizované a probíhá tedy volně - mimoburzovně. Příčinou vzniku forwardových obchodů byl zájem vývozců a dovozců snížit riziko plynoucí ze změny kurzu. Aby se vyhnuli rizikům plynoucím ze směny kurzu, sjednají s bankou forwardový obchod, z něhož vyplyne pro jednu stranu závazek odebrat a pro druhou stranu závazek dodat určité množství zahraniční měny ve stanovené lhůtě za určitý kurz, tzv. kurz forwardový. Futures Futures jsou oproti forwardům historicky mladší termínové kontrakty. Na rozdíl od forwardů jsou smluvní podmínky standardizovány a jsou obchodovány na organizovaných burzách (např. New York Futures Exchange). Uskutečnění obchodů je závazné pro obě strany, kupující kontraktu se zavazuje v dané lhůtě nakoupit stanovené množství měny a prodávající se zavazuje totéž množství prodat za cenu kontraktu. 19

20 Swapy Swap je dohoda mezi dvěma nebo více stranami o realizaci určitých peněžních toků v budoucnosti. Swapů existuje několik druhů, mezi nejznámější patří úrokový swap, měnový swap, devizový swap, či kreditní swap. Motivaci k uzavření úrokového swapu má například společnost poskytující hypotéky, které nesou fixní úrok. Tato společnost má ale současně krátkodobá pasiva s pohyblivým úrokem, které jsou citlivé na změnu úrokových měr. Z toho důvodu uzavírá úrokový swap, aby se vyhnula riziku ze změny úrokových sazeb. Pomocí úrokového swapu tak společnost může přeměnit svá aktiva nesoucí fixní úrok na aktiva nesoucí pohyblivý úrok. Druhou stranu swapu tvoří strana s opačným problémem a uzavřením swapu si tedy obě strany polepší. Opce Opce se výrazně odlišují od výše uvedených derivátů tím, že protistrany si nejsou rovny. Kupující opce má právo si vybrat, zda opci uplatní či nikoli. Prodávající opce podle toho musí nebo nesmí plnění uskutečnit. Opční obchody jsou tedy závazné pouze pro prodávajícího opce, který nese veškeré riziko, zatímco pro kupujícího je to pouze právo. Z tohoto vyplývá, že kupující platí prodávajícímu tzv. opční prémii (tzv. cenu opce), jež je odměnou pro prodávajícího za jeho znevýhodněnou pozici. Obchodovat s opcemi je možno jak burzovně, tak i na OTC trhu. Opce mohou být dvojího druhu, a to nákupní opce (call options) a prodejní opce (put options). Nákupní opce dává vlastníkovi právo k nákupu podkladového aktiva za určitou cenu a k určitému datu, zatímco prodejní opce dává stejné právo k prodeji. Warranty Warranty jsou podobné opcím a dávají držiteli (kupujícímu) právo, nikoliv však povinnost, koupit nebo prodat podkladové aktivum v podobě cenného papíru za předem stanovenou cenu, v dojednaném množství a k budoucímu termínu. Za tuto výhodu však kupující platí tzv. cenu warrantu, která je obdobou opční prémie u opcí, prodávajícímu. 1.3 Důležité aspekty při tvorbě investičního portfolia 16 Je velmi důležité si uvědomit, jakou roli hraje poptávka po investičních instrumentech při tvorbě investičního portfolia, jelikož racionálně smýšlející investoři rozdělují svůj důchod podle určitých priorit. Určitou část svého příjmu vynakládají na úhradu běžných životních nákladů, jako jsou například výdaje na bydlení a potraviny a případně i na občasné životní 16 Pramen: Musílek Petr. Finanční trhy, str

21 potřeby, mezi něž se řadí například sport, zábava, či výlety. Uspořené peníze pak používají na nákup dlouhodobých statků, a to automobilů, nemovitostí, ale třeba i uměleckých předmětů. Další možností je využití finančních prostředků k vytváření investičního majetku. Při takovémto rozhodnutí je důležité analyzovat faktory, které ovlivňují investory při rozhodování, jak s danými úsporami naložit, zda dané úspory uložit na spořicí účty, či zda investovat do cenných papírů. Investor tedy při svém rozhodování, kam alokovat své úspory, musí zvážit celkem čtyři základní faktory, a to: celkovou hodnotu svého bohatství, očekávanou výnosnost, míru likvidity a výši rizika určitého investičního instrumentu. Platí, že pokud roste naše bohatství, tak se zvyšuje i poptávka po investičních instrumentech, a to dále tak, že zvýšení poptávky je větší, jedná-li se o luxusní investiční instrumenty (akcie, dluhopisy), zatímco poptávka po nezbytných investičních instrumentech (zůstatky na běžných účtech) je menší. Výnos lze obecně charakterizovat jako souhrn všech finančních prostředků, které daná investice vynesla. Výnos je nejčastějším motivem pro investování a zároveň odměnou za podstoupené riziko. Celkový výnos se dělí na dvě části, a to kapitálový zisk a důchod. Kapitálový zisk je chápán jako rozdíl mezi kupní cenou daného instrumentu a tržní cenou, za kterou daný instrument jsme schopni nyní prodat. Důchodem se rozumí hotovostní platby (výplata úroků, dividend), které jsou vypláceny ve stanovených termínech. Výnos se měří výnosovou mírou a je vyjadřován v procentech investované částky. Výnosová míra je definována jako poměr peněz, které investice přinesla nebo prodělala, relativně ke své počáteční hodnotě a je tedy vyjádřena v procentech. Úspěšnost investice lze posuzovat zpětně tzv. historickou výnosovou mírou; při rozhodování, zda investici realizovat, hodnotíme očekávanou výnosovou mírou. 17 Riziko je situace, kdy určitý jev nastává s jistou pravděpodobností. Existuje tedy určitý stupeň nejistoty, zda předpokládaný či očekávaný jev nastane nebo ne. Postoje k riziku jsou ovlivňovány stupněm pravděpodobnosti, kvantitativním rozsahem daného jevu i vztahem subjektu k riziku, v případě jednotlivce obvykle psychologicky motivovaným. Objektivním měřítkem rizika jsou statistické metody, ukazatele rozptylu a směrodatné odchylky. 17 Patria: Analýza investice [online]. [cit ]. Dostupné z: 21

22 Celkové riziko se dělí na dvě velké skupiny, a to riziko systémové a riziko jedinečné. Jedinečné riziko je úzce spojeno se specifickými vlastnostmi daných firem, které vyplývají přímo z jejich hospodaření. Tato skupina rizik může být celkem efektivně diverzifikována, pokud zvolíme správnou alokaci aktiv. Zatímco systémové riziko je dáno globálním politickým a ekonomickým prostředím a jde zcela mimo kontrolu jednotlivých emitentů investičních instrumentů. Mezi hlavní druhy rizik spojených s investicí patří rizika kreditní, tržní, likvidity a ostatní. Kreditní (úvěrové) riziko představuje nejistotu, jestli protistrana dostojí svým závazkům uhradit dluh včas a v plné výši. Tržní riziko spočívá v nejistotě, zda vývoj cen na trhu nezpůsobí snížení cen aktiv, anebo zvýšení hodnoty závazků. Riziko je možné minimalizovat pomocí zajišťovacích operací. o Mezi tržní riziko patří konkrétně úrokové riziko, což je riziko případné ztráty vyplývající ze změny úrokových sazeb. Dále měnové riziko, které se odvíjí od toho, v jaké měně investor realizoval svou investici a je tudíž spojeno se zhodnocováním a znehodnocováním měn. Akciová rizika jsou spojena s rizikem ztráty v případě změny cen akcií a komoditní rizika se změnou cen komodit. Riziko likvidity pocítí investor v okamžiku, kdy bude chtít prodat svá aktiva, avšak v daný moment nenajde kupce. Mezi ostatní rizika lze dále zařadit operační rizika, což jsou rizika ztrát v důsledku nedostatku, či selhání interních procesů, lidského faktoru, technologického systému, či živelné události. Minimalizovat toto riziko lze především pomocí kontrol a pravidel. Politické riziko představuje například možnost politického zvratu a nestabilní situace v dané zemi. Poradenská rizika jsou spjata se špatným poradenstvím a následnou ztrátou klientely a výnosů. Rizika z nekalých spekulací a podvodů plynou z nečestného jednání bankovních zaměstnanců a klientů. Likvidita je chápána jako schopnost přeměny instrumentu na disponibilní finanční prostředky, tzn. možnost koupit nebo prodat aktivum rychle za aktuální cenu. 22

23 1.3.1 Výnos, riziko, likvidita Faktory - výnos, riziko a likvidita - ovlivňují každou investiční příležitost. Ideální instrument by vypadal asi tak, že by dosahoval co nejvyšší možné výnosnosti, nejmenšího rizika a největší likvidity. Takto ideální instrument na normálně fungujících finančních trzích však neexistuje a všechny tyto tři podmínky nemohou nikdy nastat současně. Na obrázku č. 3 vidíme tzv. Magický trojúhelník. Na něm lze ilustrovat, že pokud chce investor dosáhnout vysokého výnosu, tak investice bude silně riziková a na dlouhou dobu. Pokud však preferuje vysokou míru likvidity, tak se musí smířit s nízkým výnosem. Pokud má však investor na výběr dvě investice se stejnou úrovní výnosu, tak si vždy vybere tu, která mu přinese menší riziko. Obrázek 2: Magický trojúhelník Zdroj: Patria: Analýza investice [online]. [cit ]. Dostupné z: Investiční portfolio 18 Souhrn našich všech investic se nazývá investičním portfoliem. Tak, jak jsou jednotlivé druhy investic v rámci portfolia rozloženy, je čistě subjektivní a souvisí s tím, za jaký typ investora se klient považuje. Už jen ale skutečnost, že neinvestuje pouze do jednoho druhu aktiv (tzv. diverzifikuje svoji investici), snižuje riziko při možnosti zvýšení očekávaného zisku. 18 Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: 23

24 Existují čtyři základní typy investičního portfolia, a to portfolio konzervativní, vyvážené, růstové a dynamické. Liší se především mírou likvidity, výší potenciálního výnosu a s tím související i výší rizika. Zatímco konzervativní portfolio je charakteristické vysokou likviditou, velmi malým rizikem, ale také i malým výnosem, tak na opačné straně dynamické portfolio se vyznačuje vysokou mírou rizika, potenciálně vysokými výnosy, ale také velmi omezenou likviditou Riziko portfolia 19 V teorii portfolia je důležité, aby riziko bylo měřitelné. Investor totiž v praxi nevlastní pouze jedno finanční aktivum, ale kombinaci různých aktiv takzvané investiční portfolio. Nejčastěji jsou na finančních trzích k měření rizika používány rozptyl a směrodatná odchylka. Tyto dvě veličiny vyjadřují, jak moc jsou jednotlivé výnosy rozptýleny kolem očekávaného výnosu. Samozřejmě platí, že čím větší je rozptyl, tak tím větší je i riziko portfolia. Rizikovost portfolia ale nezávisí jen na odchylce od očekávaných výnosů jednotlivých investic v portfoliu, ale také na tom, jak moc spolu výnosové míry jednotlivých investic souvisí. Měřítkem toho, do jaké míry se výnosy dvou investic pohybují ve stejném směru, je kovariance výnosů a korelační koeficient. Kladná kovariance znamená, že výnosy daných dvou investic mají tendenci se pohybovat ve stejném směru to znamená, že když roste jedna, roste i druhá. Pokud je kovariance záporná, tak se výnosy daných investic pohybují proti sobě. Pokud je kovariance rovna nule, tak jsou výnosy daných investic na sobě zcela nezávislé. Znormováním kovariance dostaneme korelační koeficient, který nabývá hodnot od -1 do +1. Perfektně negativní korelace nastává, když korelační koeficient nabývá hodnoty -1. V takovéto situaci jdou investice proti sobě a riziko portfolia je tak sníženo na minimum. Při sestavování portfolia je tedy vhodné se vyhnout investicím do instrumentů, které jsou navzájem pozitivně korelované Diverzifikace portfolia Důležitost diverzifikace portfolia je na první pohled zřejmá. Zcela evidentní je to například v případě akcií, kdy se i přes všemožné analýzy klient rozhodne zainvestovat pouze do akcií jedné firmy, v tom případě pak podstupuje značné riziko. Aby se tedy vyvaroval takovéto skutečnosti, kdy jeho portfolio utrpí značné ztráty v důsledku neočekávané situace, je důležité sestavit portfolio z většího množství akcií, aby předešel případným ztrátám ze 19 Patria: Analýza investice [online]. [cit ]. Dostupné z: 24

25 špatně zvoleného titulu. Je tedy důležité mít v portfoliu akcie z různých sektorů, či regionální diverzifikace. 1.4 Teorie tvorby portfolia Markowitzova teorie portfolia Standardní, moderní neboli Markowitzova teorie portfolia, jak je také mnohdy označována, se vyznačuje tím, že jednání investorů je zcela racionální se znalostmi v oblasti finanční teorie a současně se předpokládá, že trhy jsou zcela efektivní. Teorie portfolia je založena na primárním předpokladu, že racionálně uvažující investor je ochoten podstoupit vyšší riziko pouze za situace, kdy očekává vyšší výnos. Mezi základní principy alokace aktiv za předpokladu racionality investorů dle Markowitzovy teorie patří dvě zásady, a to že široká diverzifikace portfolia výrazně snižuje jeho riziko, a že většina výkonnosti portfolia je určena rozložením (alokací) aktiv. Investoři tedy podle Markowitze vybírají tzv. efektivní portfolio, což je portfolio, které z množiny portfolií se stejným rizikem má nejvyšší očekávaný výnos. Z toho vyplývá, že pro každé riziko portfolia tak existuje právě jedno portfolio, které dosahuje nejvyššího očekávaného výnosu a soubor těchto portfolií s různými hodnotami očekávaného rizika tvoří tzv. množinu efektivních portfolií. Z množiny efektivních portfolií si investor, který se chová racionálně, zvolí takové portfolio, které odpovídá jeho rizikovému profilu. Podle Markowitzovy teorie by všichni investoři investovali do portfolia, které by bylo složeno ze všech rizikových investic dostupných na finančních trzích, tzv. tržního portfolia. Takovéto tržní portfolio složené ze všech tříd aktiv napříč globálními trhy je v praxi však nemožné. Pokud by se zaměřila pozornost pouze na akcie a jeden region, tak by se za tržní portfolio dalo považovat například portfolio českých akcií, tzv. PX akciový index pražské burzy. Z Markowitzovy teorie tedy vyplývá, že pokud by se investoři řídili pouze jeho doporučením, tak by potom investovali pouze do instrumentů, které kopírují jednotlivé tržní indexy. Docházelo by tedy k tzv. pasivní správě aktiv a investoři by nevyhledávali nadhodnocené ani podhodnocené finanční instrumenty. 20 Pramen: Krabec Jaroslav. Finanční trhy, 4. kapitola - úvod do teorie portfolia, str

26 Tabulka 1: Alokace aktiv vztah časový horizont vs. investiční záměr Č asový horizont Investiční zám ěr A lokace aktiv D o 1 roku Zachovat hodnotu aktiv, tj. dosáhnout výnosu na úrovni inflace R ozhodující alokace do instrum entů peněžního trhu. Alokace do dlouhodobých dluhopisů - žádná či m inim ální. D o 3 let D osáhnout výnosu m írně nad inflací při relativně nízké m riziku R ozhodující alokace na dluhopisových trzích po celé délce výnosové křivky. A lokace do akcií - nulová či zcela m inim ální let D osáhnout výnosu výrazněji nad inflací B alancovaná strategie m ezi dluhopisy a akciem i v závislosti na cílech klienta a jeho averzi k riziku. N ad 10 let Jedná se o velm i dlouhodobé prostředky. Cílem je dosažení velm i nadprům ěrného výnosu. R ozhodující alokace do akcií při široké diverzifikaci do různých regionů a sektorů. Zdroj: Krabec Jaroslav. Finanční trhy, str Behaviorální teorie portfolia Skutečnost na finančních trzích se však liší od standardní Markowitzovy teorie a zcela převažuje aktivní správa aktiv. Ukazuje se, že investoři se chovají iracionálně a podléhají okolním vlivům. Finanční trhy jsou neefektivní a dochází tedy k aktivnímu vyhledávání investičních příležitostí, a to jak nadhodnocených, tak podhodnocených instrumentů. Důvodem však není, že by investoři neznali již zmíněnou teorii, ale fakt, že finanční trhy nejsou efektivní a jednání investorů závisí na individuálním přístupu každého jedince. Díky tržním neefektivitám vznikají investiční příležitosti, které se investoři snaží odhalit a využít ve svůj prospěch. 26

27 2 Metodologie Publikací na téma investiční instrumenty je v českém jazyce dostatek, tudíž zde není problém s nedostatkem informací k dané problematice. Publikace Finanční trhy od Petra Musílka přehledně zpracovává tématiku finančních trhů a instrumentů a pro vypracování této diplomové práce byla velmi cenným zdrojem informací. Dalším zdrojem informací je dosti obsáhlá publikace Josefa Jílka Finanční trhy a investování, ve které autor detailně popisuje jednotlivé investiční instrumenty. Zásadním podkladem pro mou práci se staly kromě odborné literatury především také elektronické zdroje, poskytované na internetových stránkách. Velmi dobře zpracované informace k problematice investování se vyskytují na webové stránce společnosti Patria. Pro analytickou část diplomové práce byly podklady čerpány z odborných internetových článků, či webových stránek vybrané banky. K analýze investičních produktů dané banky byly použity její vlastní oficiální stránky. Za cenné informace jsou považovány i ty, které byly získány od bankéřů vybrané banky. Analýza jednotlivých investičních produktů nabízených bankou je provedena podle nejdůležitějších kritérií, jako jsou vhodnost daného produktu pro konkrétního klienta dle jeho investičního profilu. Pro analýzu byla vybrána jedna ze dvou největších bank v ČR (měřeno bilanční sumou), a to Československá obchodní banka, a.s.. Návrh investičního portfolia pro odlišné typy klientů dle přístupu k riziku byl proveden metodou simulace požadavků klienta. Pro účely této diplomové práce byli zvoleni retailoví klienti. Velmi důležitým aspektem při získávání dat a informací jsou vhodně zvolené metody. Jejich správnost a důležitost se projevuje ve všech částech práce, ať už se jedná o metodu deskripce použitou v první části, tak při analýze a komparaci v dalších částech práce. Všechny tyto použité metody jsou nejlepším možným řešením z hlediska povahy dané práce. Deskripce dané problematiky poskytuje teoretický rámec pro další rozvoj dané problematiky. Takto získané údaje poskytují informativní základ pro následné provedení analýzy a komparace. V této části je nutné vzít v úvahu použití dvou metod výzkumu, a to konkrétně metody kvalitativní a kvantitativní. Kvalitativní metoda poskytuje údaje pro analýzu charakteristických vlastností jednotlivých investičních nástrojů, na rozdíl od kvantitativní metody, poskytující již konkrétní číselná data, která jsou rovněž nepostradatelná k provedení následné komparace. Pro komplexnost této práce je tedy nezbytně nutné použití obou metod zároveň. 27

28 Závěr diplomové práce pojednává o výsledcích metodou syntézy poznatků, kterých bylo během vypracování této práce dosaženo. Nakonec jsou zde využitím metody prognózy nastíněny perspektivy investičního bankovnictví. Vzhledem k rozsahu nabídky podílových fondů skupiny ČSOB bylo vybráno pro analýzu nabídky investičních produktů z každé skupiny podílových fondů několik konkrétních fondů. Pro návrh investičního portfolia nejsou použity všechny popsané finanční instrumenty z teoretické části, jelikož banka ČSOB některé produkty přímo retailovým klientům nenabízí. Všechny číselné údaje uvedené v textu mají časovou platnost k únoru

29 3 Analýza nabídky investičních produktů vybrané společnosti Pro analýzu nabídky investičních produktů byla vybraná společnost: Československá obchodní banka, a.s., dále jen ČSOB. Ta působí na trhu od roku 1964 a je součástí mezinárodní bankopojišťovací skupiny KBC, která má hlavní sídlo působnosti v Belgii. 3.1 Běžné účty v rámci kont (Konto, Aktivní, Exkluzivní) 21 Ke každodenní správě financí slouží jeden z nejzákladnějších typů bankovních účtů. V ČSOB je běžný účet nabízen v rámci jednotlivých balíčků, tzv. kont. Běžný účet je zřizován za účelem platebního styku, a tím tak plynule spravuje naše finance. Součástí těchto kont jsou navázané služby na běžný účet. Podle množství služeb si pak klient může vybrat konto, které mu vyhovuje. Jedná se tedy o limitované množství transakcí, které nejsou zpoplatněny. Jsou nabízeny zdarma v rámci daného balíčku. Jedná se např. o platební kartu, příchozí a odchozí platby a výběry z bankomatu. Chce-li klient investovat, tak potřebuje mít u ČSOB založený běžný účet, jelikož peníze, které investuje, se do dané investice přesouvají bezhotovostně z jeho běžného účtu. Pokud klient ČSOB nemá běžný účet, tak možností je založení tzv. transakčního účtu, který slouží výhradně pro vypořádání investic. Tento účet je veden zcela bez poplatku. Jednotlivá konta u ČSOB se liší množstvím poskytovaných služeb v rámci jednotlivých balíčků ČSOB Konto ČSOB Konto je vhodné pro klienty, kteří využívají základní bankovní služby, a to pouze omezeně Aktivní konto Aktivní konto je vhodné pro klienty, kteří aktivněji využívají účet. Je zde více transakcí či výběrů z bankomatu zdarma v rámci daného balíčku. 21 ČSOB: Účty a platby [online]. [cit ]. Dostupné z: 29

30 3.1.3 Exkluzivní konto Exkluzivní konto je vhodné pro klienty s velkými nároky. Toto konto nabízí v rámci balíčku mnoho služeb, mimo jiné exkluzivní zlatou kreditní kartu, různá pojištění atd. Všechny příchozí a odchozí platby zdarma. Výběry zdarma, a mnoho dalších výhod. 3.2 Spořicí produkty 22 ČSOB nabízí svým klientům také spořící produkty, které slouží ke zhodnocení volných finančních prostředků. Patří mezi ně spořicí účty a termínované vklady. U Termínovaných vkladů je úroková sazba fixní, na rozdíl od spořicích účtů, které jsou úročeny vyhlašovanou úrokovou sazbou ČSOB Spořicí účet Nabízí vyšší úrokovou sazbu ve srovnání s klasickým běžným účtem. Klient může kdykoliv peníze vkládat i vybírat, v případě potřeby. Proto je tento účet vhodný především k tvorbě finanční rezervy ČSOB Spořicí účet s prémií Tento účet je kombinací klasického spořicího účtu a termínovaného vkladu. To znamená, že kromě základního úroku klient získá navíc ještě úrokovou prémii. Úroková prémie je vypočítána z minimálního zůstatku na účtu v prémiovém období a její výše je garantována po celou dobu, tzn. 6 měsíců. Úroková prémie je připisována pololetně, a to a , zatímco základní úrok je v tomto případě připisován čtvrtletně. I přes výše uvedené výhody má tento účet i výhodu další, a to možnost disponování s penězi bez omezení. Tento produkt se tak může využívat jak k tvorbě finanční rezervy, tak ke zhodnocování volných finančních prostředků ČSOB Termínovaný vklad ČSOB Termínovaný vklad je určen především klientům k jednorázovému vkladu finančních prostředků na delší časové období (od 7 dní do 1 roku). Za to banka poskytne klientovi vyšší úrokovou sazbu, než na klasickém běžném účtu. Úroková sazba se odvíjí od výše vkladu a délce jeho trvání. Výhodou tohoto produktu je předem známý výnos. 22 ČSOB: Spořicí produkty [online]. [cit ]. Dostupné z: 30

31 3.2.4 ČSOB Termínovaný vklad Plus ČSOB Termínovaný vklad Plus se liší od klasického termínovaného vkladu tím, že se jedná o jednorázové uložení peněžních prostředků po dobu 2 až 3 let. Zde má klient možnost výběru 20% vkladu kdykoli bez sankce, maximálně však do výše 1 mil. Kč. Tabulka 2: Přehled úrokových sazeb pro konta a spořicí produkty, k datu Typ produktu Běžný účet v rámci kont ČSOB Spořicí účet ČSOB Spořicí účet s prémií ČSOB Termínovaný vklad ČSOB Termínovaný vklad Plus Úroková sazba 0,01% p.a. 0,90% p.a. základní sazba 0,75% p.a., fixní prémiová sazba 0,50% p.a. 0,01 0,55 % p.a. 2 roky 0,7% p.a., 3 roky 0,85% p.a. Zdroj: Sazebník ČSOB, vlastní úprava, platnost k únoru Podílové fondy 23 Podílové fondy se řadí mezi produkty určené klientům ke zhodnocování volných finančních prostředků. Díky investici do podílových fondů na tuzemském či zahraničním finančním trhu má klient potenciál vyššího zhodnocení než na klasických běžných, spořících, či termínovaných účtech. S ČSOB má možnost investovat do více než 200 fondů nejrůznějších investičních strategií, které jsou spravovány finanční skupinou ČSOB/KBC. Stačí si zvolit podle svých představ fond, který nejlépe vyhovuje jeho investičnímu zaměření. Může si také zvolit kombinaci několika rozdílných fondů a své investice tak rozložit mezi ně. Minimální investice je 5000 Kč nebo ekvivalent v cizí měně. Klient může investovat jak jednorázově, tak pravidelně po menších částkách, a to již od 500 Kč. Je zde rychlý a snadný přístup k jeho investovaným finančním prostředkům, další výhodou je též úspora na daních. To znamená, že pokud klient investuje déle než 6 měsíců, tak je osvobozen od daně z výnosu. S ČSOB podílovými fondy může investovat do různých regionů světa, oborů a typů finančních aktiv. ČSOB člení podílové fondy dle investičního zaměření, výše podstupovaného 23 ČSOB: Podílové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 31

32 rizika, potencionálního výnosu nebo doporučené délky investice na zajištěné fondy, fondy peněžního trhu, strukturované fondy, dluhopisové fondy, akciové fondy a fondy smíšené. Tabulka 3: Přehled fondů ČSOB Zdroj: ČSOB: Podílové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: Klient tedy nemusí sám rozhodovat o tom, jaké konkrétní cenné papíry je vhodné nakoupit, ale může využít kolektivního investování prostřednictvím fondů nabízených ČSOB. Vybrat si ale z široké nabídky není též úplně jednoduchá věc. Měřítkem kvality fondu totiž není, kolik v minulosti vydělal, ale jak si dlouhodobě stojí v porovnání s konkurencí. Předchozí výkonnost fondů nezaručuje, že i v budoucnu bude stejně výkonný. Dále si je třeba uvědomit, že investice není pojištěna a tím pádem nikdo nemůže klientovi zaručit, že se mu investované finanční prostředky vrátí. Je proto nutné před výběrem konkrétního fondu zvážit svou finanční situaci, vztah k riziku a účel investice Fondy peněžního trhu 24 Fondy peněžního trhu jsou vhodné především pro investory konzervativního charakteru a dále pro ty, kteří chtějí uložit finanční prostředky pouze na krátkou dobu. Doba investice se tedy doporučuje na 1 až 2 roky. Tyto fondy investují svěřené finanční prostředky od klientů do bezpečných krátkodobých finančních instrumentů s dobou splatnosti kratší než jeden rok, jimiž jsou například krátkodobé dluhopisy, krátkodobé pokladniční poukázky, termínované vklady u bank. Jsou charakteristické svou nízkou rizikovostí, ale také nízkým výnosem. Ten je avšak vyšší než u klasických spořicích účtů, či termínovaných vkladů. Hodnota investice a její výnos může být volatilní, tudíž zde není zaručena návratnost původní 24 ČSOB: Fondy peněžního trhu [online]. [cit ]. Dostupné z: 32

33 investice. Počáteční investice je ve výši 5000 Kč a další následné investice jsou možné již od 500 Kč KBC Multi Interest Cash CSOB CZK 25 Tento fond investuje své svěřené finanční prostředky do instrumentů s pevným úročením, zejména do investičních nástrojů peněžního trhu. Jedná se především o investice do kvalitních euroobligací s krátkou dobou splatnosti, státních pokladničních poukázek a depozit. Tento fond je charakteristický nízkou volatilitou výnosu a maximální dobou do splatnosti 1 rok. Obrázek 3: Produktové skóre - KBC Multi Interest Cash CSOB CZK Zdroj: ČSOB: KBC Multi Interest Cash CSOB CZK [online]. [cit ]. Dostupné z: Zajištěné fondy 26 Zajištěný fond je vhodný především pro opatrné investory a je charakteristický ochranou naší počáteční investice před poklesem hodnoty ke dni splatnosti fondu a současně zachováním možnosti výnosu. Je možné investovat do zajištěných fondů v CZK, ale i v zahraničních měnách jako jsou EUR a USD. U fondů v zahraniční měně ale klient podstupuje měnové riziko. Zajištěné fondy garantují návratnost vložených finančních prostředků při splatnosti. Jsou vydávány na dobu určitou, to znamená, že mají předem dané datum splatnosti. Investoři mají možnost z fondu vystoupit, a to dvakrát měsíčně za aktuální cenu fondu. Hodnota investice a její výnos může během investičního období kolísat, dokonce i pod investovanou částku. Na konci investičního období však dostane zajištěnou hodnotu investice. ČSOB každý měsíc upisuje nové zajištěné fondy s odlišnými investičními 25 ČSOB: KBC Multi Interest Cash CSOB CZK [online]. [cit ]. Dostupné z: 26 ČSOB: Zajištěné fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 33

34 strategiemi. Fondy se liší svou strukturou, z toho vyplývá, že jednotlivé zajištěné fondy jsou rozdílné z hlediska výpočtu výnosu a z hlediska nastavených parametrů, které jsou stanoveny na začátku upisovacího období. Pokud jsou investice drženy do splatnosti, tak klient platí pouze vstupní poplatek, a to ve výši 2%. Pokud se rozhodne fond prodat před jeho splatností, tak zaplatí 1% z celkové investice. Počáteční investice je v minimální výši 5000 Kč. Pokud se vstupuje do fondů, které jsou aktuálně v jejich upisovacím období, tak je to z hlediska výše vstupního poplatku výhodnější, jelikož je vstupní poplatek do takovéhoto fondu nižší ČSOB Světového Růstu+ 27 / Global Partners CSOB Svetoveho Rustu Plus Tento fond zajišťuje vloženou investici při splatnosti fondu a současně možnost participovat na zisku z akciových trhů. Výnos fondu, je stejně jako u ČSOB Exclusive Jumpstart 2, vázán na výkonnost koše 30 akcií nadnárodních společností, a to převážně ze sektoru farmacie, telekomunikace, energie a služeb. V den splatnosti vyplatí fond investorovi jeho vloženou počáteční investici plus výnos, který je ve výši 65% celkového růstu akcií. Fond je vhodný pro klienty s investičním profilem vyvážený a vyšší. Obrázek 4: Produktové skóre - ČSOB Světového Růstu+ 27 Zdroj: ČSOB: ČSOB Světového Růstu+ 27 [online]. [cit ]. Dostupné z: 27 ČSOB: ČSOB Světového Růstu+ 27 [online]. [cit ]. Dostupné z: 34

35 3.3.3 Strukturované fondy 28 Strukturované fondy zajišťují nižší než 100% ochranu počáteční investované částky, za to ale přinášejí zajímavé investiční příležitosti v podobě potenciálně vyšších výnosů. Již při vstupu do fondu je tedy známa skutečnost, že může dojít ke ztrátě, avšak je stanovena její maximální výše. V průběhu naší investice může její hodnota kolísat, a to dokonce i pod hodnotu investované částky. Na konci investičního období může tedy klient získat zpět i méně než do fondu vložil, ale minimálně však tu částku, která je dána zajištěním daného fondu. Strukturované fondy investují též do specifických zajišťovacích nástrojů, jako jsou např. opce ČSOB Potravin a nápojů 3 / Optimum Fund ČSOB Potravin a nápojů 3 29 Jedná se o typ fondu, kde je zajištěno 95% investované částky a na celkovém výnosu fondu se klient podílí ve výši 60% za celkovou dobu trvání fondu. Skrz tento fond lze investovat do velkých globálních společností, které mají silný potenciál růstu. Jedná se totiž o odvětví, které není cyklického charakteru. To znamená, že lidé budou potraviny a nápoje, jakožto spotřební zboží, poptávat vždy za jakékoliv finanční situace. Poptávka je tedy po takovémto zboží konstantní bez ohledu na její cenu. Fond investuje například do společností jako je Coca Cola, Danone, Heineken, Heinz, Nestle, Pepsi a mnoho dalších. Z toho důvodu může být tento fond vhodný pro investory, kteří hledají dlouhodobý a stabilní potenciál růstu. Fond je vhodný zejména pro klienty s investičním profilem vyváženým a vyšším. Obrázek 5: Produktové skóre - ČSOB Potravin a nápojů 3 Zdroj: ČSOB: ČSOB Potravin a nápojů 3 [online]. [cit ]. Dostupné z: 28 ČSOB: Strukturované fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 29 ČSOB: ČSOB Potravin a nápojů 3 [online]. [cit ]. Dostupné z: 35

36 ČSOB Exclusive Jumpstart 2 / Optimum fund CSOB Exclusive Jumpstart 2 30 Tento fond má jedinečnou strukturu, díky níž má klient možnost se plně podílet na růstu akciových trhů a současně omezit potenciální ztrátu z investice. Je zde garantována ochrana investice ve výši 95 % původní vložené částky. Fond nabízí velmi zajímavý výnos, který je vázán na výkonnost koše 30 akcií nadnárodních společností. Výnos je konstruován následovně: pokud je ke dni splatnosti hodnota koše nezměněná nebo vzroste do výše maximálně 10 %, bude vyplácen výnos ve výši 10 %. Takže postačí i nepatrný růst a při splatnosti fondu klient obdrží výnos 10%. Plně se podílí na růstu koše akcií v rozmezí 10% až 80%. Maximální možný výnos však za dobu trvání fondu je ve výši 80%. Koš akcií je pečlivě složen z 30 akcií a je diverzifikován jak regionálně, tak sektorově. Koš obsahuje akcie zejména farmaceutických, telekomunikačních a energetických společností. Mezi regiony převažuje Evropa a USA. Fond je určen jen pro klienty Exkluzivního programu s investičním profilem vyvážený a vyšší. Minimální investice Kč. Obrázek 6: Produktové skóre - ČSOB Exclusive Jumpstart 2 Zdroj: ČSOB: ČSOB Exclusive Jumpstart 2 [online]. [cit ]. Dostupné z: Dluhopisové fondy 31 Dluhopisové fondy jsou produkty určené především opatrnějším investorům, kteří tak skrz fondy investují do střednědobých dluhopisů, a to v horizontu 3 až 5 let. Hodnota finančních prostředků může krátkodobě kolísat, ale dlouhodobě je u dluhopisů sledován růstový trend. Očekávaný výnos by tak měl být vyšší než u fondů peněžního trhu. Přesto ale není zaručena návratnost původní investice v plné výši. Finanční prostředky jsou investovány do velmi kvalitních dluhopisů, a to jak státních, tak korporátních. Počáteční investice je stanovena minimální částkou Kč a další investice mohou být již od 500 Kč. 30 ČSOB: ČSOB Exclusive Jumpstart 2 [online]. [cit ]. Dostupné z: 31 ČSOB: Dluhopisové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 36

37 Rok 2012 byl, co se týče dluhopisových fondů, velmi dobrý. Důvodem bylo snížení repo sazby ČNB a to mělo za následek zvýšení tržní ceny dluhopisů KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium 32 Tento fond investuje svěřené finanční prostředky zejména do podnikových dluhopisů, ale nemalou část také do dluhopisů státních. Ve fondu převažují dluhopisy s pohyblivým kuponem nad dluhopisy s pevným kuponem. Reakce na změnu úrokových sazeb je u těchto dluhopisů pružnější, což je výhodou zejména, když je očekáván růst úrokových sazeb. Pokud jsou však úrokové sazby vysoké a je očekáváno jejich snížení, tak jsou výhodnější dluhopisy s pevným kuponem. Klient by měl investovat do tohoto fondu v horizontu 2 až 3 let. Obrázek 7: Produktové skóre - KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Zdroj:ČSOB: KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium [online]. [cit ]. Dostupné z: Smíšené fondy 33 Smíšené fondy jsou fondy, které investují současně do akcií, dluhopisů i nástrojů peněžního trhu. Tyto fondy jsou přímo určené klientům, kteří chtějí rovnou investovat do předem speciálně sestavených fondů. Tyto fondy jsou tvořeny různými poměry akcií, dluhopisů a nástrojů peněžního trhu. Dokonce se zde vyskytují i 4 profilové fondy, které odpovídají investičnímu profilu daného investora a jsou mu tak tzv. ušity na míru. Fondy tohoto typu jsou určeny jako střednědobá investice s horizontem mezi 3 a 7 lety. I tady platí, že návratnost vložené investice není zajištěna. Počáteční investice je stanovena minimální částkou Kč, a další investice mohou být již od 500 Kč. 32 ČSOB: KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium [online]. [cit ]. Dostupné z: 33 ČSOB: Smíšené fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 37

38 ČSOB - konzervativní fond / KBC Master Fund CSOB Conservative 34 ČSOB - KONZERVATIVNÍ FOND je součástí skupiny KBC Master Fund a upřednostňuje stabilitu hodnoty vložených finančních prostředků. Výnos investice vložené do toho fondu by měl být vyšší než výnosy na bankovních účtech či termínovaných vkladech. Jedná se o tzv. fond fondů, což znamená, že hledá investiční příležitosti zejména mezi ostatními fondy podle dané investiční strategie. Doporučuje se zde investice minimálně na 2-3 roky. ČSOB Konzervativní fond je jednoduché řešení pro investory, kteří neradi moc riskují a chtějí investovat své finanční prostředky podle předem stanovené investiční strategie. Fond je vhodný především pro klienty s investičním profilem vyvážený a vyšší. Struktura fondu je tvořena akciovou částí, kde se jedná zejména o investice do nejvýznamnějších světových firem. Dále dluhová část, kde většina je tvořena převážně státními dluhopisy, zbylá část portfolia je tvořena nástroji peněžního trhu, a to převážně krátkodobými dluhopisy se zbytkovou splatností do 1 roku a termínovanými vklady. Obrázek 8: Produktové skóre - ČSOB - konzervativní fond Zdroj: ČSOB: ČSOB - konzervativní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB - vyvážený fond / KBC Master Fund CSOB Balanced 35 ČSOB - vyvážený fond je součástí skupiny KBC Master Fund a snaží se převyšovat průměrný výnos bankovních vkladů o několik procent. Vyvážený fond investuje vložené finanční prostředky zejména do ostatních fondů podle dané investiční strategie. V krátkodobém hledisku může být fond volatilní, zatímco ve střednědobém horizontu by hodnota investice neměla klesat. Z toho důvodu se doporučuje investovat nejméně 3 roky. Fond je vhodný pro klienty s investičním profilem vyvážený a vyšší. Portfolio je kromě investice do akcií, dluhopisů a nástrojů peněžního trhu složeno též z tzv. alternativních 34 ČSOB: ČSOB - konzervativní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 35 ČSOB: ČSOB - vyvážený fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 38

39 investicí, což znamená, že jsou tyto investice navázány na komodity či reality. Podíl jednotlivého zastoupení daných nástrojů je upravován v závislosti na doporučení analytiků dle vývoje na finančních trzích. Tento fond je vhodný pro investora, který akceptuje krátkodobou volatilitu. Obrázek 9: Produktové skóre - ČSOB - vyvážený fond Zdroj: ČSOB: ČSOB - vyvážený fond [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB - růstový fond / KBC Master Fund CSOB Growth 36 ČSOB Růstový fond je součástí skupiny KBC Master Fund a svěřené finanční prostředky investuje dále do ostatních fondů včetně skupiny KBC podle předem dané investiční strategie. S tímto fondem je již spojeno značné riziko, jelikož je od tohoto fondu očekáván mnohem vyšší výnos. Z toho důvodu je tedy také doporučována dlouhodobější investice, a to v horizontu 5 let. Tento fond je určen zejména již pro zkušenější investory, kteří jsou současně ochotni podstoupit větší riziko spojené s touto investicí. Toto riziko je však kompenzováno potencionálně vysokými výnosy. Pro investici do toho fondu musí mít klient investiční profil vyvážený a vyšší. Obrázek 10: Produktové skóre - ČSOB - růstový fond Zdroj: ČSOB: ČSOB - růstový fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 36 ČSOB: ČSOB - růstový fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 39

40 ČSOB - dynamický fond / KBC Master Fund CSOB Dynamic 37 ČSOB Dynamický fond je součástí skupin KBC Master Fund a jako ostatní smíšené fondy též investuje finanční prostředky dále do ostatních fondů podle dané investiční strategie. ČSOB Dynamický fond vychází z požadavku na maximální zhodnocení vložených peněžních prostředků. Hlavním cílem je co nejvyšší zhodnocení, na možné výkyvy cen v průběhu investice není v rozhodující míře brán zřetel. Doporučený investiční horizont pro takto realizované investice je 7 let. Tento fond je vhodný pro investora se zkušenostmi s volatilními investičními nástroji a současně se zájmem o nadprůměrný výnos v dlouhodobém horizontu. Tento fond je vhodný pro klienta s investičním profilem růstový a vyšší, a to jako dlouhodobější a pravidelná investice minimálně na 7 a více let. Obrázek 11: Produktové skóre - ČSOB - dynamický fond Zdroj: ČSOB: ČSOB - dynamický fond [online]. [cit ]. Dostupné z: Tabulka 4: Struktura portfolia smíšených fondů ČSOB k Konzervativní fond Vyvážený fond Růstový fond Dynamický fond akcie 9,81% 35,13% 55,11% 80,49% dluhopisy 49,73% 44,72% 30,46% 15,36% hotovost 40,45% 20,14% 14,43% 4,16% Zdroj: ČSOB, vlastní úprava, platnost k prosinci ČSOB: ČSOB - dynamický fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 40

41 Graf 1: Struktura portfolia smíšených fondů ČSOB k Struktura smíšených fondů 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Konzervativní fond Vyvážený fond Růstový fond Dynamický fond akcie dluhopisy hotovost Zdroj: ČSOB, vlastní úprava, platnost k prosinci Akciové fondy 38 Akciové fondy jsou určeny zejména pro investory, kteří jsou ochotni přijmout výrazně větší riziko, které plyne z výkyvů akcií na finančním trhu. Dále také pro investory, kteří mohou investovat finanční prostředky na delší dobu, a to v horizontu 7 a více let. Je to tak z důvodu, že krátkodobá volatilita akcií může být značná a v delším časovém horizontu dosahují akciové fondy mnohdy velmi zajímavých výnosů. Tyto fondy investují finanční prostředky do akcií jak domácích, tak zahraničních. Výhodou akciových fondů jsou z dlouhodobého hlediska nejvyšší výnosy ze všech investic. Jako u ostatních fondů, tak i zde a možná v ještě větší míře platí, že hodnota investice může být velmi volatilní a z tohoto důvodu zde není garantována návratnost původní investice. Počáteční investice je stanovena minimální částkou Kč, a další investice mohou být již od 500 Kč. Investice do akciových fondů jsou výhodné způsobem tzv. pravidelné investice. 38 ČSOB: Akciové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 41

42 ČSOB Český Akciový (PX) / Horizon Access Fund CSOB Český Akciový (PX) 39 Tento fond je vhodný především pro investory, kteří jsou ochotni podstoupit vyšší riziko s potenciálem získání vyššího výnosu. Cílem fondu je sledovat složení a co nejlépe kopírovat vývoj českého akciového indexu PX, z toho vyplývá, že fond je spravován pasivně. Index PX je oficiálním indexem Burzy cenných papírů Praha a v současnosti obsahuje 14 akciových titulů. Díky tomuto fondu má klient tedy možnost investovat do firem, které jsou mu z každodenního života známé. Jedná se například o firmy: ČEZ, Komerční banka, Telefónica C.R.. Dividendy získané z akcií jsou plně reinvestovány, a proto se dá očekávat, že fond v dlouhodobém horizontu překoná svou výkonností český akciový index. Fond je určen pro klienty s investičním profilem růstový a vyšší. Obrázek 12: Produktové skóre - ČSOB Český Akciový (PX) Zdroj: ČSOB: ČSOB Český Akciový (PX) [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB akciový mix 40 Fond ČSOB akciový mix investuje do světových akcií, se zaměřením na akcie obsažené v indexech S&P500, EuroStoxx 50, Nikkei 225 a FTSE 100. Jedná se například o akcie Apple, Google, Mc Donald s. ČSOB akciový mix však nesleduje žádný konkrétní index. Tento fond je vhodný pro investory, kteří vyhledávají možnost vysokého zhodnocení a jsou obeznámeni s riziky akciových trhů a mají investiční profil růstový a vyšší. Investice do toho akciového fondu se doporučuje v dlouhodobém horizontu více než 7 let. Je zde široká diverzifikace, a to jak z pohledu sektorů, tak regionů. Fond je zajištěn proti měnovému riziku a díky tomu se v případě nepříznivého vývoje na devizovém trhu eliminuje kurzový rozdíl, který by se jinak negativně promítl do výkonnosti fondu. V průběhu investice nejsou 39 ČSOB: ČSOB Český Akciový (PX) [online]. [cit ]. Dostupné z: 40 ČSOB: ČSOB akciový mix [online]. [cit ]. Dostupné z: 42

43 vypláceny žádné dividendy, jelikož je fond reinvestuje. Fond aktivně spravuje ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. Obrázek 13: Produktové skóre - ČSOB akciový mix Zdroj: ČSOB: ČSOB akciový mix [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB Akciový fond BRIC / KBC Equity Fund CSOB BRIC 41 ČSOB Akciový fond BRIC investuje do akcií na trzích v Brazílii, Rusku, Indii a Číně. Tyto země se vyznačují slibným dlouhodobým potenciálem, mladou rychle rostoucí populací a dynamickou ekonomiku nezatíženou vysokými dluhy. Brazílie je zemí s hojností nerostného bohatství, Rusko je světovou velmocí s rozsáhlými zásobami ropy, Indie jako jednička v oblasti servisních služeb a Čína jako země s potenciálem stát se největší ekonomikou světa. Z tohoto důvodu význam ekonomik Brazílie, Ruska, Indie a Číny (BRIC) silně roste a tradiční tahouni světové ekonomiky jsou jimi vytlačováni. Nejvíce jsou zde zastoupeny akcie z energetického a finančního sektoru. Fond je vhodný pro klienty s investičním profilem dynamický jako doplněk akciové složky v jeho portfoliu. Tato investice je striktně doporučena jako velmi dlouhodobá, minimálně na 7 let a více. Obrázek 14: Produktové skóre - ČSOB Akciový fond BRIC Zdroj: ČSOB: ČSOB Akciový fond BRIC [online]. [cit ]. Dostupné z: 41 ČSOB: ČSOB Akciový fond BRIC [online]. [cit ]. Dostupné z: 43

44 ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa 42 ČSOB akciový fond - Střední a Východní Evropa je vhodný především jako dlouhodobý doplněk akciového podílu v klientově portfoliu. Klientovi nabízí možnost značného výnosu, avšak při velkém riziku, jelikož volatilita na těchto trzích může být velká. Doporučuje se tedy klientovi, který má již zkušenosti na kapitálových trzích a dokáže akceptovat tuto volatilitu. I když podle produktového skóre by tento produkt byl vhodný již pro růstového klienta, doporučuje se raději pro klienty s investičním profilem dynamický. Tento fond směřuje své investice na finanční trhy se zaměřením do regionů, jak již název vypovídá, Střední a Východní Evropy. Jedná se zejména o Rusko, Turecko, ČR, Polsko, Maďarsko, Slovinsko, Rumunsko a Chorvatsko. Tyto země poskytují atraktivní příležitost, jelikož dlouhodobě vykazují hospodářský růst a současně jejich rozdílná ekonomika zajišťuje dostatečnou diverzifikaci portfolia. Většinu v portfoliu zaujímá region Rusko, jehož ekonomika je orientována zejména na energetický průmysl, a dynamické Turecko. Obrázek 15: Produktové skóre - ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa Zdroj: ČSOB: ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB Akciový fond dividendových firem / KBC Equity fund ČSOB Akciový fond dividendových firem 43 Jak již z názvu vyplývá, tak se jedná o fond, který investuje do akcií společností nabízejících vysoký dividendový výnos. Lze doporučit zkušenějším klientům, kteří jsou ochotni akceptovat vyšší volatilitu a s ní spojené riziko. 42 ČSOB: ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa [online]. [cit ]. Dostupné z: 43 ČSOB: ČSOB Akciový fond dividendových firem [online]. [cit ]. Dostupné z: 44

45 Obrázek 16: Produktové skóre - ČSOB Akciový fond dividendových firem Zdroj: ČSOB: ČSOB Akciový fond dividendových firem [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB realitní mix 44 ČSOB realitní mix investuje vložené finanční prostředky do akcií realitních a developerských společností, jež se věnují výstavbě, správě a provozování nemovitostí, či obchodování s nimi. Fond investuje převážně na americkém a evropském realitním trhu. Tento fond je primárně určen jako doplněk akciové složky pro investora s dynamickým zaměřením, nadprůměrnými zkušenostmi na finančním trhu a schopností akceptovat větší riziko vyvolané volatilitou cenných papírů s vidinou vyšších výnosů. Investice do tohoto fondu by měla být na delší časový horizont, a to 7 a více let. Fond je spravován společností ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost a ke dni je s ním pozastaveno obchodování. Obrázek 17: Produktové skóre - ČSOB realitní mix Zdroj: ČSOB: ČSOB realitní mix [online]. [cit ]. Dostupné z: 44 ČSOB: ČSOB realitní mix [online]. [cit ]. Dostupné z: 45

46 3.3.7 Alternativní fondy ČSOB Komoditní fond / Horizon CSOB Komoditni fond 45 ČSOB komoditní fond investuje do cenných papírů, které jsou navázány na komoditní index Dow Jones - UBS Commodity index. DJ UBS Commodity index se skládá z komodit, mezi něž patří: rostlinný olej, ropa, benzín, topná nafta, dobytek, vepřové maso, pšenice, kukuřice, sója, sojový olej, hliník, měď, zinek, nikl, zlato, stříbro, cukr, bavlna, káva. Výnos fondu se tedy odvíjí od výnosnosti tohoto indexu. Tento fond je vhodný jako doplněk pro zkušenější investory, a to zejména k diverzifikaci portfolia díky své nízké korelaci s tradičními třídami aktiv, jako jsou akcie a dluhopisy. Investice do tohoto fondu by měla být v delším časovém horizontu nad 7 let. Obrázek 18: Produktové skóre - ČSOB Komoditní fond Zdroj: ČSOB: ČSOB Komoditní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: Státní spořicí dluhopisy 46 Klienti ČSOB mají možnost investovat své volné finanční prostředky také přímo do státních spořicích dluhopisů, které emituje Ministerstvo financí. Státní spořicí dluhopisy jsou považovány za nejbezpečnější způsob spoření pro konzervativní klienty, a to z toho důvodu, že je zde garantované splacení dlužné částky i výnos dluhopisu. Státní spořicí dluhopis má jmenovitou hodnotu 1 Kč a minimální výše investice je ve výši Kč. Pořízení a správa státního spořicího dluhopisu jsou zcela zdarma. Při předvánoční emisi dluhopisů v roce 2012 vydalo Ministerstvo 5 typů dluhopisů, a to diskontovaný, prémiový, kuponový, reinvestiční a proti-inflační. 45 ČSOB: ČSOB Komoditní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 46 Spořicí státní dluhopisy [online]. [cit ]. Dostupné z: 46

47 4 Návrh investičního portfolia 4.1 Investiční proces Klienti v České republice mají mnohem méně zkušeností s investováním než například klienti ve vyspělých zemích, jako je například USA, Velká Británie, či Německo. Z tohoto důvodu ČSOB nabízí svým klientům tzv. investiční poradenství. Díky tomu se klientům podaří vyhnout častým chybám spojených s investováním, které mnohdy vedou k zhoršení jejich finanční situace. Cílem investičního poradenství je, aby se klient zorientoval v problematice investování a dokázal si tak vybrat ze široké nabídky produktů ČSOB tak, aby vyhovovaly co nejlépe jeho potřebám. Je však vždy zcela na klientovi, zda se bude daným doporučením řídit, či ne. Aby bylo možné s klientem začít diskutovat podrobnosti týkající se potenciální investice, je však nejprve nutné, aby bankéř požádal klienta o vyplnění tzv. Investičního dotazníku. Investiční dotazník je nástroj, jehož úkolem je nalezení informací potřebných pro následné vyhodnocení vhodnosti daných produktů pro klienta. Dotazník je rozdělen na dvě části. První část je zaměřena zejména na otázky týkající se předchozích klientových zkušeností s investováním, jeho dosavadních znalostí v oblasti finančních instrumentů, jeho investičních cílů a klientovy životní a finanční situace. Další část se soustředí již na klientův postoj k riziku spojeným s investováním. Vývoj na finančních trzích může být značně volatilní a z tohoto důvodu je nutné předem znát, jak by se klient v takovéto situaci zachoval. Informace získané vyplněním tohoto dotazníku jsou velmi cenné, jelikož pak bankéř může následně přizpůsobit poradenství přímo situaci daného klienta. Výsledkem investičního dotazníku je stanovení klientova Investičního profilu. Ten pak charakterizuje daného klienta. ČSOB má celkem čtyři investiční profily, do kterých může zařadit jednotlivé klienty. Jedná se o konzervativní, vyvážený, růstový a dynamický profil. Konzervativní profil je charakterizován tak, že klient upřednostňuje zejména stabilitu hodnoty své investice. Je si vědom velmi nízkého potenciálního výnosu, avšak současně nízkého rizika, které je pro něj na prvním místě. Klient s vyváženým profilem však již očekává od své investice jistý potenciál výnosu a nespokojí se pouze stálostí jeho investice. Tomu je ochoten podstoupit i vyšší míru rizika. 47

48 Klienti spadající do skupiny růstového profilu si jsou vědomi skutečnosti, že pokud chtějí dosáhnout značně vyššího výnosu, tak zároveň podstupují mnohem větší riziko. Jedná se spíše o racionálnější klienty, kteří při volatilitě na trzích hned nezpanikaří a při prvním poklesu neběží a nesnaží se ihned odprodat danou investici. Také se jedná o klienty, pro které případná ztráta neznamená podstatný dopad na jejich životní situaci. Dynamický profil je reprezentován klienty, kteří se prvotně soustředí na velký výnos, ale jsou si též vědomi, jak velké riziko je s tím spojené. Pokles určité investice pro ně, na rozdíl od ostatních, neznamená co nejrychlejší prodej daného aktiva, nýbrž navýšení objemu, protože zde vidí potenciál růstu a ještě větší možnost výnosu. Volatilita na trzích pro ně z hlediska životní situace nemá zásadní vliv. 4.2 Produktové skóre Aby byl bankéř schopen jednotlivým klientům s daným investičním profilem nabídnout vhodné produkty, tak i ony musejí být nějak klasifikovány. Tak jako klienti mají stanovený svůj investiční profil, tak i investiční produkty ČSOB mají stanoveno tzv. produktové skóre, které vyjadřuje jejich rizikovost. Produktové skóre zohledňuje rizika spojená s daným produktem, ale mimo jiné i pravděpodobnost splacení investované částky, likviditu či diversifikaci. Produktové skóre nabývá hodnot od 1 do 7, přičemž 1 značí riziko nejmenší a 7 největší. 4.3 Přiřazení vhodného produktu klientovi ČSOB má dva způsoby, kterými může přistupovat ke klientovi při tvorbě jeho investičního portfolia. Jedná se o přístup transakční a portfoliový Transakční přístup Transakční přístup znamená, že se zabývá pouze jednotlivou investicí a nenahlíží na portfolio komplexně. Jako vhodný nabízí klientovi produkt s produktovým skóre, které přesně odpovídá investičnímu profilu klienta. Na základě dalších informací od klienta, pak společně bankéř ve spolupráci s klientem vybere takový produkt, který nejlépe bude vyhovovat jeho potřebám. ČSOB tak v tomto typu přístupu hodnotí každou zamýšlenou investici jednotlivě. Tento přístup je vhodný zejména pro klienty, kteří se dívají odděleně na své spořicí účty a investiční produkty a na poli investování jsou nováčky. 48

49 Z tabulky č. 5 vyplývá, že pro klienta s vyváženým profilem je jako vhodný produkt doporučen například strukturovaný fond ČSOB Potravin a nápojů 3 s produktovým skóre 3, zatímco čistě akciový fond ČSOB Český Akciový (PX) s produktovým skóre 6 je značně nevhodný. Tabulka 5: Transakční přístup Zdroj: ČSOB. Informace o investičním poradenství poskytovaném klientům ČSOB Privátního bankovnictví Portfoliový přístup Na rozdíl od transakčního přístupu, portfoliový nahlíží na klientovo portfolio komplexně a nezabývá se samostatně pouze jednou investicí. To znamená, že klientovi může bankéř nabídnout jako vhodnou investici i takový produkt, který má produktové skóre vyšší, než odpovídá investičnímu profilu klienta. Důležité je to, aby celková rizikovost portfolia odpovídala klientovu profilu. Úspěšnost klientova portfolia záleží zejména na rozložení finančních prostředků mezi základní typy investičních nástrojů, zatímco výběr konkrétních produktů již hraje méně důležitou roli. Každému investičnímu profilu odpovídá tzv. modelové portfolio, kde je stanoven doporučený poměr mezi třídami finančních aktiv, viz tabulka níže. Tabulka 6: Doporučené složení portfolia v závislosti na investičním profilu klienta ČSOB Zdroj: ČSOB. Informace o investičním poradenství poskytovaném klientům ČSOB Privátního bankovnictví. 49

50 Graf 2: Doporučené složení portfolia v závislosti na investičním profilu klienta ČSOB Zdroj: ČSOB. Informace o investičním poradenství poskytovaném klientům ČSOB Privátního bankovnictví. 50

51 4.4 Návrh portfolia pro klienty s různým investičním profilem dle portfolio přístupu Dříve než začne banka s klientem tvořit portfolio, je důležité nejprve stanovit tzv. finanční rezervu, která slouží na pokrytí případného výpadku příjmu, či neočekávaných výdajů. Jedná se tedy o pohotovostní peníze a doporučená výše této rezervy by neměla klesnout pod šestinásobek měsíčních výdajů domácnosti. Tyto peníze jsou zpravidla uloženy na spořicích či termínovaných účtech. Do finanční rezervy by se též měly započíst plánované výdaje v následujících 12 měsících. Ze zbylých finančních prostředků je možné začít tvořit tzv. investiční portfolio. Je důležité myslet nejen na přítomnost, ale i do budoucna. Na zajištění střednědobých cílů, mezi něž se řadí např. koupě auta, či rekonstrukce domu dobře poslouží zejména zajištěné fondy, popřípadě i dluhopisové či smíšené fondy. Aby byla zachována životní úroveň klienta následně i v důchodovém neproduktivním věku, je důležité se na toto období vhodnými investičními produkty zajistit. Pro tento účel se jeví jako nejvhodnější investice do akciových fondů, a to z toho důvodu, že se jedná o investici v delším časovém horizontu. Volné finanční prostředky je možné investovat v podobě jednorázové investice, případné měsíční disponibilní zůstatky se pak mohou investovat v podobě pravidelných investic. Jelikož finanční trhy vždy byly, jsou a budou volatilní a nepředvídatelné, tak je velmi těžké určit vhodný okamžik pro nákup a prodej cenných papírů. A právě z této vlastnosti finančních trhů těží pravidelné investování. Jedná se o investování pevně stanovené částky v pravidelných intervalech, a tím odstranění problému správného a špatného načasování investice. Volatilita finančních trhů tedy pracuje pro nás a při nižších cenách dochází k nákupu většího počtu akcií a naopak. Výsledkem je tedy dosažení vyššího zhodnocení než při jednorázové investici. Pravidelné investice jsou doporučovány zejména do akciových či profilových fondů. Z předchozí analýzy investičních produktů ČSOB jsou vytvořeny čtyři návrhy optimálních investičních portfolií pro odlišné typy klientů, dle jejich přístupu k riziku. To znamená, že takto by z hlediska tříd aktiv měli mít sestavené portfolio klienti dle jejich investičního profilu. Současně ale platí, že v praxi téměř žádný klient nemá své portfolio rozložené přesně takto. Při tvorbě investičních portfolií platí, že s jejich přibývající rizikovostí by měla růst jak výše akciové složky, tak pestrost (počet) akciových (rizikových) titulů. 51

52 4.4.1 Návrh investičního portfolia pro konzervativního klienta Konzervativní portfolio je charakteristické vysokou likviditou, velmi malým rizikem, ale také i malým výnosem. Cílem takovéhoto portfolia je zpravidla zajištění se proti inflaci. Z tabulky č. 7 je patrné, že portfolio sestavené pro konzervativního klienta, je zejména tvořeno bezrizikovými aktivy, a to jak depozity a fondy peněžního trhu, tak zajištěným fondem. Největší výhodou zajištěného fondu, je fakt, že při splatnosti fondu je klientovi garantováno vyplacení vložené částky. Samotná garance se zajišťuje tak, že 80% fondu je investováno do velmi kvalitních dluhopisů, či depozit KBC, které v době splatnosti fondu zaručí to, co klient do nich na začátku investice vložil. Zbylých 20% se investuje do opcí (právo za předem stanovenou cenu po určité době koupit podkladové aktivum), jež při zhodnocení přinese výnos daného fondu. Obrázek 19: Schéma fungování zajištěného fondu Zdroj: Investujeme.cz: Zajištěné fondy: Garance není zadarmo [online]. [cit ]. Dostupné z: 52

53 Čtvrtinovou část portfolia tvoří smíšený fond ČSOB Konzervativní portfolio, jehož struktura, jak sám název vypovídá, odpovídá přibližně investičnímu profilu klienta. To znamená, že pokud by klient nechtěl složitě konstruovat a diverzifikovat portfolio, tak takovýto smíšený fond je pro klienta ideální volbou. Nepatrnou část portfolia tvoří akciová složka zastoupená fondem ČSOB Akciový mix. Toto složení jasně ukazuje, že z pohledu magického trojúhelníku klient čelí pouze nepatrnému riziku, ale současně může počítat také s velmi nízkým výnosem. To ale na oplátku vyvažuje vysoká míra likvidity. Tabulka 7: Konzervativní portfolio Konzervativní portfolio Objem % z AuM zastoupení jednotlivých tříd aktiv z celkového portfolia v % Akcie Dluhopisy Peněžní trh Nemovitosti Alternativní investice ČSOB Spořicí účet Kč 5% ČSOB Spořicí účet s prémií KBC Multi Interest Cash CSOB CZK Kč 15% Kč 15% Depozita: Kč 35% 0% 0% 35% 0% 0% KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Kč 2,50% Státní spořicí dluhopisy Kč 10% Úrokové nástroje: Kč 12,50% 0% 12,50% 0% 0% 0% ČSOB Akciový mix Kč 2,50% Akciové nástroje: Kč 2,50% 2,50% 0% 0% 0% 0% ČSOB - konzervativní fond ČSOB Světového Růstu Kč 2,50% 12,50% 10% 0% 0% Kč 5% 20% Kombinované nástroje: Kč 50% 7,50% 32,50% 10% 0% 0% Celkem: 10% 45% 45% 0% 0% Cílové portfolio Kč 100% 10% 45% 45% 0% 0% Zdroj: vlastní návrh autorky práce 53

54 Graf 3: Konzervativní portfolio Konzervativní portfolio ČSOB Spořicí účet ČSOB Spořicí účet s prémií 25% 5% 15% KBC Multi Interest Cash CSOB CZK KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium 15% 25% 10% 2% Státní spořicí dluhopisy ČSOB Akciový mix 3% ČSOB - konzervativní fond ČSOB Světového Růstu + 27 Zdroj: vlastní návrh autorky práce Návrh investičního portfolia pro vyváženého klienta Návrh investičního portfolia pro vyváženého klienta se liší zejména tím, že již předpokládá investice i do alternativních druhů investic, navázané na komodity či nemovitosti. Tato část portfolia bude zastoupena pouze nepatrným dílem v rámci ČSOB vyváženého fondu. Dochází zde k značnému ponížení depozit na spořicím účtu i ve fondu peněžního trhu. V kombinovaných nástrojích lze porovnat nárůst objemu finančních prostředků a přírůstek o další fond. Jedná se o strukturovaný fond, jenž se vyznačuje tím, že není zcela zajištěný. Je zde pouze 95% ochrana investice. To znamená, že se může klient v době splatnosti fondu ocitnout ve ztrátě pouze 5% původní částky. Fond investuje finanční prostředky dále mezi dluhopisy a akcie a to v poměru 70:30. Z toho plyne, že nižší zajištění kompenzuje potenciálně vyšší možnost výnosu. Akciová složka zde vzrostla oproti konzervativnímu fondu o více než dvojnásobek. Je zde patrné, že rizikovost portfolia se zvětšila, zároveň s tím lze očekávat i vyšší výnos. S tím však zákonitě ale souvisí zmenšení míry likvidity finančních prostředků v rámci portfolia. 54

55 Tabulka 8: Vyvážené portfolio ČSOB Spořicí účet s prémií KBC Multi Interest Cash CSOB CZK Objem % z AuM Vyvážené portfolio zastoupení jednotlivých tříd aktiv z celkového portfolia v % Akcie Dluhopisy Peněžní trh Nemovitosti Kč 5% Kč 5% Alternativní investice Depozita: Kč 10% 0% 0% 10% 0% 0% KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Kč 2,25% Státní spořicí dluhopisy Kč 10% Úrokové nástroje: Kč 12,25% 0% 12,25% 0% 0% 0% ČSOB Akciový mix Kč 5% ČSOB akciový fond dividendových firem Kč 3% Akciové nástroje: Kč 7,75% 7,75% 0% 0% 0% 0% ČSOB - vyvážený fond Kč 6,25% 11,25% 5% 1,25% 1,25% ČSOB Světového Růstu + 27 ČSOB Potravin a nápojů Kč 5% 20% Kč 6% 14% Kombinované nástroje: Kč 70% 17,25% 45,25% 5% 1,25% 1,25% Celkem: 25% 55% 15% 1,25% 1,25% Cílové portfolio Kč 100% 25% 60% 5% 5% 5% Zdroj: vlastní návrh autorky práce 55

56 Graf 4: Vyvážené portfolio Vyvážené portfolio ČSOB Spořicí účet s prémií KBC Multi Interest Cash CSOB CZK 20% 5% 5% 2% 10% KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Státní spořicí dluhopisy 25% 25% 5% 3% ČSOB Akciový mix ČSOB akciový fond dividendových firem ČSOB - vyvážený fond ČSOB Světového Růstu + 27 ČSOB Potravin a nápojů 3 Zdroj: vlastní návrh autorky práce Návrh investičního portfolia pro růstového klienta Růstové portfolio je sestaveno tak, aby zde byla větší příležitost k dosažení potenciálního zisku a aby se současně udrželo riziko s tím spojené na přijatelné úrovni. Podle toho jsou pak v takovémto portfoliu zastoupeny akcie, dluhopisy a nástroje peněžního trhu. S takto sestaveným portfoliem klient očekává, že výnosnost v dlouhodobém horizontu zajistí nárůst hodnoty jeho majetku. Návrh pro růstového klienta se od předchozích dvou liší především značným nárůstem akciové složky, a to co se do objemu týče, tak i pestrostí titulů. Stále ale největší část zaujímají kombinované nástroje. Tam místo 100% zajištěného fondu ČSOB Světového růstu +27 je zařazen strukturovaný fond s nižší ochranou investice, a to ČSOB Exklusive Jumpstart 2. Jedná se v podstatě o agresivnější verzi Světového růstu s větším potenciálem výnosu. Značně se snížil podíl depozit a úrokových nástrojů. Okrajově jsou zde zařazeny investice v minimální výši do alternativních fondů, a to konkrétně do ČSOB Komoditní fond, který je navázán na vývoj cen komodit. Dále je doplněn o realitní investice, zejména o ČSOB Realitní mix, který investuje do akcií společností zabývající se realitami. I zde platí opět zákonitost magického trojúhelníku, a to tím, že likvidita je oproti vyváženému portfoliu mnohem menší, současně však potenciál výnosu stoupl. S tím však přímo úměrně souvisí i vyšší podstupované riziko. 56

57 Tabulka 9: Růstové portfolio Růstové portfolio ČSOB Spořicí účet s prémií Objem % z AuM zastoupení jednotlivých tříd aktiv z celkového portfolia v % Akcie Dluhopisy Peněžní trh Nemovitosti Kč 1,25% Alternativní investice Depozita: Kč 1,25% 0% 0% 1,25% 0% 0% KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Kč 8,50% Státní spořicí dluhopisy Kč 10% Úrokové nástroje: Kč 18,50% 0% 18,50% 0% 0% 0% ČSOB Akciový mix Kč 10% ČSOB Akciový fond dividendových firem Kč 10% ČSOB Český akciový (PX) Kč 6,75% ČSOB Akciový fond BRIC Kč 6% Akciové nástroje: Kč 32,75% 32,75% 0% 0% 0% 0% ČSOB - růstový fond Kč 11,25% 7,50% 3,75% 1,25% 1,25% ČSOB Potravin a nápojů 3 ČSOB Exclusive Jumpstart Kč 3% 7% Kč 3% 7% Kombinované nástroje: Kč 45% 17,25% 21,50% 3,75% 1,25% 1,25% ČSOB Realitní mix Kč 1,25% Realitní investice: Kč 1,25% 0% 0% 0% 1,25% 0% ČSOB Komoditní fond Kč 1,25% Alternativní investice: Kč 1,25% 0% 0% 0% 0% 1,25% Celkem: 50% 40% 5% 2,50% 2,50% Cílové portfolio Kč 100% 45% 40% 5% 5% 5% Zdroj: vlastní návrh autorky práce Graf 5: Růstové portfolio 57

58 Růstové portfolio 1% 1% 1% 10% 9% 10% 10% ČSOB Spořicí účet s prémií KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Státní spořicí dluhopisy ČSOB Akciový mix ČSOB Akciový fond dividendových firem ČSOB Český akciový (PX) 10% ČSOB Akciový fond BRIC 25% 10% ČSOB - růstový fond 6% 7% ČSOB Potravin a nápojů 3 ČSOB Exclusive Jumpstart 2 ČSOB Realitní mix ČSOB Komoditní fond Zdroj: vlastní návrh autorky práce Návrh investičního portfolia pro dynamického klienta Dynamické portfolio je pro ty, kteří očekávají vyšší zhodnocení vložené investice, a proto musí investovat do nástrojů, s nimiž je spojena také vyšší míra rizika. Z toho vyplývá, že největší část portfolia zaujímá investice do akcií. Z tohoto důvodu je tedy nutné pohlížet na investici jako na velmi dlouhodobou. Poslední portfolio je sestaveno pro nejagresivnějšího klienta, který se nebojí riskovat a investovat do rizikových titulů, na oplátku však očekává vysoké výnosy. Proto téměř polovina portfolia je investována do akciových nástrojů a jejich zastoupení je zde nejpestřejší. Jedná se zejména o ČSOB akciový fond BRIC a ČSOB akciový fond - Střední a Východní Evropa. Tyto tituly jsou zajímavé především tím, že zde dochází k investicím do rozvíjejících se regionů s velkým potenciálem růstu a výnosů. Likvidita v tomto portfoliu je ze všech čtyř nejmenší. 58

59 Tabulka 10: Dynamické portfolio ČSOB Spořicí účet s prémií Objem % z AuM Dynamické portfolio zastoupení jednotlivých tříd aktiv z celkového portfolia v % Akcie Dluhopisy Peněžní trh Nemovitosti Kč 4% Alternativní investice Depozita: Kč 4% 0% 0% 4% 0% 0% KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Kč 2% Státní spořicí dluhopisy Kč 2,25% Úrokové nástroje: Kč 4,25% 0% 4,25% 0% 0% 0% ČSOB Akciový mix Kč 4,25% ČSOB Akciový fond dividendových firem Kč 5% ČSOB Český akciový (PX) Kč 10% ČSOB Akciový fond BRIC Kč 15% ČSOB Akciový fond - Střední a Východní Kč 15% Evropa Akciové nástroje: Kč 49,25% 49,25% 0% 0% 0% 0% ČSOB - dynamický fond Kč 17,75% 3,75% 1% 1,25% 1,25% ČSOB Potravin a nápojů 3 ČSOB Exclusive Jumpstart Kč 1,50% 3,50% Kč 1,50% 3,50% Kombinované nástroje: Kč 35% 20,75% 10,75% 1% 1,25% 1,25% ČSOB Realitní mix Kč 3,75% Realitní investice: Kč 3,75% 0% 0% 0% 3,75% 0% ČSOB Komoditní fond Kč 3,75% Alternativní investice: Kč 3,75% 0% 0% 0% 0% 3,75% Celkem: 70% 15% 5% 5% 5% Cílové portfolio Kč 100% 70% 15% 5% 5% 5% Zdroj: vlastní návrh autorky práce 59

60 Graf 6: Dynamické portfolio Dynamické portfolio ČSOB Spořicí účet s prémií KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Státní spořicí dluhopisy 5% 25% 5% 4% 4% 15% 4% 2% 2% 4% 5% 15% 10% ČSOB Akciový mix ČSOB Akciový fond dividendových firem ČSOB Český akciový (PX) ČSOB Akciový fond BRIC ČSOB Akciový fond - Střední a Východní Evropa ČSOB - dynamický fond ČSOB Potravin a nápojů 3 ČSOB Exclusive Jumpstart 2 ČSOB Realitní mix ČSOB Komoditní fond Zdroj: vlastní návrh autorky práce 60

61 5 Výsledky, závěry a perspektivy investičního bankovnictví Oproti běžným účtům jsou investice do akcií, podílových fondů a ostatních cenných papírů investicí s potenciálně vysokými výnosy. Je to přitom velmi snadné a je s ním spojeno mnoho výhod. Investice do akcií představují ochranu peněz před inflací a současně velmi efektivní způsob zhodnocování majetku. Každý investor má rozsáhlý výběr z nabídky finančních aktiv, od bankovních produktů počínaje, po akcie, dluhopisy a podílové fondy konče. Na každé toto aktivum by se proto mělo nahlížet z hlediska jeho potenciálních rizik, výnosů a likvidity. Podle těchto charakteristických vlastností by si investor měl volit jednotlivá aktiva do svého investičního portfolia. Vedle těchto vlastností aktiv, by však investor měl zároveň zvážit, jak dlouho může volné finanční prostředky postrádat. Proto by si před prvotní investicí měl promyslet, jakou výši finančních prostředků potřebuje k tomu, aby zabezpečil chod domácnosti, jaký je cíl jeho investice, délka investičního horizontu a jeho postoj k investičnímu riziku. Při výběru jednotlivých finančních aktiv do našeho portfolia by se klient nikdy neměl zaměřovat pouze na jejich historické výkonnosti, jelikož to, jakých zisků bylo dosaženo v minulosti, není zárukou, že takové zisky budou i v budoucnosti. Současně platí, že není rozumné tzv. vsadit na jednoho koně. Z toho vyplývá jedna z nejdůležitějších zásad při tvorbě portfolia, a ta zní diverzifikovat skladbu portfolia. Jedině tak se nám podaří riziko rozložit, dostatečně minimalizovat a vyvarovat se tak velkým ztrátám. Cílem této diplomové práce bylo nejen vymezení jednotlivých investičních nástrojů a jejich charakteristických vlastností, ale především sestavení návrhu ideálního investičního portfolia pro odlišné typy klientů, co se jejich přístupu k riziku týče. Pro analýzu nabídky investičních produktů byla vybraná společnost ČSOB, která patří mezi největší banky u nás. Na základě provedené analýzy bylo zjištěno, že ČSOB nabízí přes 200 podílových fondů, a že výběr tedy není zdaleka tak jednoduchý, jak na první pohled vypadá. Záleží zejména na tom, pro jakého klienta je dané portfolio sestavováno. To částečně předurčuje vyplnění investičního dotazníku, na jehož základě je klientovi přiřazen investiční profil. ČSOB má pro každý investiční profil přesně stanoveno, v jakém poměru by dané třídy aktiv měly být zastoupeny. Z tohoto doporučeného složení jsem vycházela i já při tvorbě ideálního 61

62 portfolia pro odlišné klienty. Jedná se opravdu o doporučené složení a v praxi se často stává, že klient svá finanční aktiva má rozložena v rámci portfolia zcela jinak. Mnohdy dochází k tomu, že klienti mají vícekrát navýšená depozita a zároveň nedosahují takové výše akciové složky, jakou by měli v rámci portfolia mít. Z výše sestavených modelových portfolií vyplývá, že čím delší je investiční horizont, tím širší je paleta investičních příležitostí. Současně platí, že se změnou investičního profilu od konzervativního až po dynamický, se mění zastoupení jednotlivých tříd aktiv. Jedná se tedy konkrétně o depozita, která tvoří u konzervativního portfolia značnou část, naproti tomu u dynamického portfolia je tato část naprosto zanedbatelná. Naproti tomu se akciová složka vyvíjí zcela opačným směrem. U konzervativního klienta najdeme v portfoliu jen stěží nějaký akciový fond, maximálně jako doplněk, u dynamického klienta však akciová složka převažuje. Z toho vychází i fakt, že bezpečnější investice nebývají příliš ziskové a naopak. Produktovou nabídku u ČSOB považuji za dostačující. Je zde velké množství fondů, ze kterých si každý klient může zvolit ten, který mu bude nejvíce vyhovovat. V rámci ČSOB může klient investovat pouze do akciových fondů a ne přímo do akcií. Pokud má však klient přání investovat do konkrétních akcií, tak má možnost tuto transakci provést například přes společnost Patria Direct. Rok 2013 se ponese v duchu velmi nízkých sazeb. Z toho vyplývá, že dluhopisy jsou až přehnaně drahé, zatímco akcie jsou počátkem roku 2013 relativně levné. Proto by zrovna akcie měly být v tomto roce výrazně nejvýnosnějším aktivem v porovnání s ostatními třídami aktiv. Z tohoto důvodu by bylo vhodné navýšit akciovou složku investorů v rámci jejich portfolia. Za velmi zajímavé se též považují investice do fondů, které se zaměřují na rozvíjející se trhy. Jedná se zejména o produkty ČSOB Akciový fond BRIC a ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa. Důvodem je dlouhodobý potenciál ekonomického růstu. V každém případě by klient při investování svých finančních prostředků neměl dopustit, aby ho ovládly emoce. Je velmi důležité si zejména v období poklesu na finančních trzích zachovat chladnout hlavu a nepodlehnout panice. Významným mezníkem ve finančním světě 21. století bylo vyvrcholení hypoteční a finanční krize pádem banky Lehman Brothers, jež oznámila bankrot I když někteří obchodníci očekávali její zánik, neboť banka měla obrovské problémy a ochrana před věřiteli byla jen otázkou času, všichni pak byli překvapeni následným vývojem. Situace se 62

63 krátce po ohlášeném bankrotu banky vymkla kontrole. Akcie začaly prudce oslabovat a na trhu se objevila panika. Možnost, že osud banky Lehman Brothers postihne i další banky způsobila, že nikdo nechtěl držet akcie finančních společností. Společně s akciemi se investoři začali zbavovat také bankovních dluhopisů. Lidé v panice začali vybírat hotovost ze všech bank a ty se následně začaly bránit uzavřením úvěrové angažovanosti. To vedlo k vyschnutí dluhopisového trhu, kde se po několik dnů vůbec neobchodovalo. Investoři si okamžitě spočítali, že kdo je na financování z dluhopisového trhu závislý, bude mít obrovské problémy a začali se nemilosrdně zbavovat všech aktiv takovýchto společností. Mnoho firem tuto vyhrocenou situaci nepřežilo. Padly například 3 významné islandské banky (Glitmir, Landsbanki, Kaupthing). Před krizí se klienti privátních bank vezli na vlně zajímavého zhodnocování zejména na akciových trzích. Zisky nezřídka dosahovaly dvouciferných hodnot. V průběhu krize se snažili ale ochránit zejména likvidní složku portfolia hotovost, jenž u českého (většinou konzervativního) investora hrála významnou část. Mnozí začali požadovat hotovostní výběry a rozmělňování majetku mezi více bank. Po uklidnění situace na finančních trzích (jaro 2009) klienti opětovně získávali důvěru v celý finanční sektor, navraceli hotovost zpět do bank a většinou se stali více konzervativními. Preference se z větší části přesunuly od akcií k bezpečnějším aktivům (dluhopisy vybraných států, státních podniků a nadnárodních korporací). Postupem času ( ) se část klientů začala navracet i na akciové trhy, respektive k akciovým typům podílových fondů. Zejména privátní bankovnictví je a bude perspektivní oblast finančního světa. Počet bohatých lidí, jejž mohou využívat jeho služeb, stále roste. Rozdíl mezi bohatou vrstvou obyvatel a zbytkem společnosti se stále zvyšuje a bohatí se tak většinou stávají ještě bohatšími. S tím se ale zvyšují i požadavky klientů na různorodost a komplexnost zároveň. Moderní privátní bankovnictví by tak mělo klientům umět poradit nejenom ve všech třídách aktiv (akcie, dluhopisy, hotovost, komodity, finanční deriváty, nemovitosti, umění), ale také se na aktiva klientů podívat z pohledu geografického a rodinného (případné dědictví, nadace). To sebou nese zvýšené nároky především na zaměstnance, jenž musí splňovat vysoké požadavky na diskrétnost, odbornost, důvěryhodnost a celkovou profesionalitu. 63

64 Seznam použité literatury: Monografie: 1. JÍLEK, Josef. Akciové trhy a investování. Praha: GRADA Publishing, a.s., ISBN JÍLEK, Josef. Finanční trhy a investování. Praha: GRADA Publishing, a.s., ISBN KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. Praha: GRADA Publishing a.s., ISBN KRABEC, Jaroslav. Finanční trhy. Praha: Bankovní institut vysoká škola, a.s., ISBN MUSÍLEK, Petr. Finanční trhy: instrumenty, instituce a management. Praha: Vysoká škola ekonomická, ISBN REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Ostrava: Key Publishing s.r.o., ISBN VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. Praha: Wolters Kluwer, ISBN Internetové zdroje: 1. Burza cenných papírů Praha: Profil společnosti [online]. [cit ]. Dostupné z: 2. ČSOB: Akciové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 3. ČSOB: ČSOB - dynamický fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 4. ČSOB: ČSOB - konzervativní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 5. ČSOB: ČSOB - růstový fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 6. ČSOB: ČSOB - vyvážený fond [online]. [cit ]. Dostupné z: 7. ČSOB: ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa [online]. [cit ]. Dostupné z: 64

65 8. ČSOB: ČSOB Akciový fond BRIC [online]. [cit ]. Dostupné z: 9. ČSOB: ČSOB Akciový fond dividendových firem [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB akciový mix [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB Český Akciový (PX) [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB Exclusive Jumpstart 2 [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB Komoditní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB Komoditní fond [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB Potravin a nápojů 3 [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB realitní mix [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: ČSOB Světového Růstu+ 27 [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Dluhopisové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Fondy peněžního trhu [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: KBC Multi Interest Cash CSOB CZK [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Optimum Fund ČSOB Potravin a nápojů 3 [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Podílové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: 65

66 24. ČSOB: Podílové fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Smíšené fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Spořicí produkty [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Strukturované fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Účty a platby [online]. [cit ]. Dostupné z: ČSOB: Zajištěné fondy [online]. [cit ]. Dostupné z: Finance: Fondy fondů - diverzifikace na druhou [online]. [cit ]. Dostupné z: Investujeme.cz: Zajištěné fondy: Garance není zadarmo [online]. [cit ]. Dostupné z: Patria: Analýza investice [online]. [cit ]. Dostupné z: Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: Patria: Úvod do investování [online]. [cit ]. Dostupné z: Peníze.cz: Co jsou investiční certifikáty [online]. [cit ]. Dostupné z: RM-Systém: Základní informace [online]. [cit ]. Dostupné z: Spořicí státní dluhopisy [online]. [cit ]. Dostupné z: 66

67 Seznam použitých obrázků: Obrázek 1: Členění finančních trhů... 9 Obrázek 2: Magický trojúhelník Obrázek 3: Produktové skóre - KBC Multi Interest Cash CSOB CZK Obrázek 4: Produktové skóre - ČSOB Světového Růstu Obrázek 5: Produktové skóre - ČSOB Potravin a nápojů Obrázek 6: Produktové skóre - ČSOB Exclusive Jumpstart Obrázek 7: Produktové skóre - KBC Multi Interest ČSOB CZK Medium Obrázek 8: Produktové skóre - ČSOB - konzervativní fond Obrázek 9: Produktové skóre - ČSOB - vyvážený fond Obrázek 10: Produktové skóre - ČSOB - růstový fond Obrázek 11: Produktové skóre - ČSOB - dynamický fond Obrázek 12: Produktové skóre - ČSOB Český Akciový (PX) Obrázek 13: Produktové skóre - ČSOB akciový mix Obrázek 14: Produktové skóre - ČSOB Akciový fond BRIC Obrázek 15: Produktové skóre - ČSOB akciový fond Střední a Východní Evropa Obrázek 16: Produktové skóre - ČSOB Akciový fond dividendových firem Obrázek 17: Produktové skóre - ČSOB realitní mix Obrázek 18: Produktové skóre - ČSOB Komoditní fond Obrázek 19: Schéma fungování zajištěného fondu Seznam použitých grafů: Graf 1: Struktura portfolia smíšených fondů ČSOB k Graf 2: Doporučené složení portfolia v závislosti na investičním profilu klienta ČSOB Graf 3: Konzervativní portfolio Graf 4: Vyvážené portfolio Graf 5: Růstové portfolio Graf 6: Dynamické portfolio

68 Seznam použitých tabulek: Tabulka 1: Alokace aktiv vztah časový horizont vs. investiční záměr Tabulka 2: Přehled úrokových sazeb pro konta a spořicí produkty, k datu Tabulka 3: Přehled fondů ČSOB Tabulka 4: Struktura portfolia smíšených fondů ČSOB k Tabulka 5: Transakční přístup Tabulka 6: Doporučené složení portfolia v závislosti na investičním profilu klienta ČSOB Tabulka 7: Konzervativní portfolio Tabulka 8: Vyvážené portfolio Tabulka 9: Růstové portfolio Tabulka 10: Dynamické portfolio Seznam příloh: 1. ČSOB Investiční dotazník 2. Produktový leták podílového fondu ČSOB Potravin a nápojů 3 68

69 Příloha č. 1 ČSOB Investiční dotazník Pomůžeme vám stanovit investiční profil Vážená paní, vážený pane, před samotným investováním se Vám dostává do rukou investiční dotazník ČSOB, jehož cílem je pomoci Vám s výběrem vhodné investice. Získáním a následným vyhodnocením níže uvedených informací zároveň plníme svou zákonnou povinnost při poskytování investičního poradenství 1). Hodnoty investic na kapitálových trzích mohou kolísat. Toto kolísání (volatilita) je ovlivněno vývojem na trzích, ekonomickými faktory, chováním ostatních investorů a také druhem cenného papíru (například akcie mají vyšší volatilitu než dluhopisy). Je tak velmi důležité, aby investor byl schopen snést toto kolísání. V dotazníku se nejprve ptáme na Vaše investiční cíle, znalosti a zkušenosti v oblasti investování, životní a finanční situaci. Poté následují otázky zaměřené na Váš postoj k investičnímu riziku. Výsledkem dotazníku je Váš investiční profil, který odráží, jakým typem investora jste. Ujišťujeme Vás, že nám velmi záleží na tom, abychom Vám pomohli investice správně zvolit. V zájmu Vaší spokojenosti bychom Vás proto rádi požádali o laskavou spolupráci. Čím přesnější informace nám poskytnete, tím lépe Vám budeme schopni nalézt vhodné investice. Investiční profil se zpravidla časem mění. Zjistíte-li, že se Vaše odpovědi na otázky změnily, navštivte prosím pobočku ČSOB Privátního bankovnictví, kde Vám rádi stanovíme nový profil. Klient (jméno, příjmení, titul) Datum narození Trvalé bydliště 1. Jaký je váš investiční cíl? Za jakým účelem hodláte investovat? Vyberte 1 odpověď. Plánuji větší finanční výdaj a potřebné prostředky chci dát stranou již nyní. Mým hlavním cílem je zachování hodnoty investované částky. Chci si zabezpečit dodatečné prostředky k mému příjmu v budoucnosti, například po odchodu do důchodu. Proto preferuji významnou ochranu investované částky. Chci zvýšit hodnotu svého kapitálu a jsem ochoten/ochotna za tímto účelem podstoupit určitá rizika. Chci dosáhnout nejvyššího možného výnosu využíváním pohybů cen na finančních trzích. Jsem si vědom/a, že hodnota mých investic může kolísat a můžu tak utrpět ztráty. 2. Do které věkové kategorie patříte? Vyberte 1 odpověď. Méně než 21 let 21 až 34 let 35 až 44 let 45 až 54 let 55 až 64 let 65 a více let 1) Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů upravuje poskytování investičních služeb v oblasti kapitálového trhu, ochranu kapitálového trhu a investorů a veřejnou nabídku cenných papírů. Zákon mimo jiné stanovuje, že poskytovatel hlavní investiční služby investiční poradenství týkající se investičních nástrojů je povinen od zákazníka získat nezbytné informace v rozsahu, který mu umožní vyhodnotit, zda poskytnutí této hlavní investiční služby, v rámci toho i poskytnutí rady ohledně investičního nástroje nebo provedení obchodu s investičním nástrojem, odpovídá finančnímu zázemí zákazníka, jeho investičním cílům a odborným znalostem a zkušenostem potřebným pro pochopení souvisejících rizik. 1

70 3. Za jak dlouho budete své prostředky potřebovat? Jak dlouhý investiční horizont předpokládáte? Vyberte 1 odpověď. Méně než 3 roky 3 až 5 let 5 až 10 let Více než 10 let 4. Znáte níže uvedené produkty? Víte, co ovlivňuje jejich výnos a která rizika jsou s nimi spojena? Můžete vybrat více odpovědí. Spořící produkty, stavební spoření, penzijní produkty Dluhopisy (státní a podnikové) Zajištěné fondy, investiční životní pojištění s ochranou kapitálu Jiné typy podílových fondů (peněžního trhu, dluhopisové, akciové, smíšené), investiční životní pojištění navázané na tyto typy fondů Akcie Strukturované dluhopisy, opce, warranty a jiné deriváty 5. Máte vlastní zkušenost s investicí do níže uvedených produktů během posledních 3 let? V posledních 3 letech jste s daným produktem uskutečnil/a alespoň jednu transakci. Můžete vybrat více odpovědí. Spořící produkty, stavební spoření, penzijní produkty Dluhopisy (státní a podnikové) Zajištěné fondy, investiční životní pojištění s ochranou kapitálu Jiné typy podílových fondů (peněžního trhu, dluhopisové, akciové, smíšené), investiční životní pojištění navázané na tyto typy fondů Akcie Strukturované dluhopisy, opce, warranty a jiné deriváty 6. Máte znalosti z oblasti investování (investiční služby, investiční nástroje, obchody)? Získané například studiem, absolvováním vzdělávacích kurzů, při výkonu povolání nebo zaměstnání, předchozí praxí v investování apod. Vyberte 1 odpověď. Nemám znalosti z oblasti investic. Získal/a jsem nějaké znalosti z oblasti investic během studia nebo při výkonu současného/minulého zaměstnání či povolání. Mám zkušenosti s investicemi díky studiu a současnému/minulému zaměstnání nebo povolání. 7. Jak si udržujete přehled o dění v ekonomice a na finančních trzích? Vyberte 1 odpověď. O dění v těchto oblastech se prakticky nezajímám, jen zřídka mu věnuji pozornost. Občas zaznamenám běžné zprávy v médiích (televize, rozhlas, noviny, časopisy, internet a podobně). Pravidelně čtu finanční stránky novin, zajímám se o tento typ zpráv v běžných médiích (televize, rozhlas, noviny, časopisy, internet a podobně). Průběžně sleduji dění na finančních trzích prostřednictvím specializovaných médií. 2

71 8. Jaký je zhruba objem Vašich úspor a investic? Vklady v bankách, stavební spoření, penzijní produkty, fondy kolektivního investování apod. Vyberte 1 odpověď. Méně než Kč až Kč až Kč až Kč až Kč Více než Kč 9a. Jaká je výše Vašich pravidelných měsíčních příjmů? Před odečtením běžných výdajů na domácnost, auto, splátek úvěrů apod. Vyberte 1 odpověď. Nemám žádný pravidelný příjem nebo můj pravidelný příjem je menší než Kč až Kč až Kč Více než Kč 9b. Jaký je zdroj Vašich pravidelných měsíčních příjmů? Můžete vybrat více odpovědí. Závislá činnost (příjem ze zaměstnání) Podnikání Starobní důchod Výnosy z držby majetku (pronájem nemovitosti apod.) Jiný 10. Jak vysoké jsou Vaše pravidelně placené měsíční výdaje? Běžné výdaje na domácnost, auto, splátky úvěrů apod. Vyberte 1 odpověď. Více než Kč až Kč až Kč Méně než Kč 11. Jste vlastníkem nějaké nemovitosti? Vlastnictví či spoluvlastnictví domu, bytu, pozemku apod. Vyberte 1 odpověď. Ne, nejsem Ano, v hodnotě do Kč Ano, v hodnotě až Kč Ano, v hodnotě nad Kč 12. Který popis nejlépe vystihuje Váš přístup k investicím? Vyberte 1 odpověď. Oceňuji ochranu hodnoty vložené investice i v případě, je-li to na úkor výnosu. Jsem připraven/a přijmout nízký výnos. Pokles hodnoty mé investice mě zneklidňuje, a to i před datem splatnosti. Za účelem zvýšení výnosů jsem připraven/a podstoupit omezené riziko. Většinu svých prostředků chci mít investovanou bezpečně. Výnos i omezení rizik jsou pro mě stejně důležité. Uvědomuji si, že získání vyššího výnosu je obvykle spojeno s podstoupením vyššího rizika. Chci dosáhnout co nejvyššího výnosu v delším časovém horizontu a jsem ochoten podstoupit i vysoké riziko. Akceptuji i výrazné kolísání hodnoty mých investic. 3

72 13. Jaká by byla Vaše reakce, pokud by hodnota Vaší investice poklesla více, než jste očekával/a? Vyberte 1 odpověď. Takovou situaci pokládám za obzvlášť složitou. Byl by to důvod okamžitě investici prodat, abych zabránil/a dalším ztrátám. Získané peněžní prostředky bych investoval/a do bezpečnějších produktů. Vývoj by mne znepokojil, ale na tuto situaci bych se díval/a z poněkud dlouhodobějšího pohledu. Se svým investičním poradcem bych hledal/a způsob, jak zvýšit ochranu investice. Strach je špatný rádce. Ačkoli by tato situace byla důvodem k určitému znepokojení, uvědomuji si, že může nastat. Investování je dlouhodobá záležitost a jsem přesvědčen/a, že se to zlepší. Taková situace by mě neznepokojila, naopak by to byla příležitost k dalším investicím za výhodných podmínek. Váš výsledný investiční profil je: Konzervativní Vyvážený Růstový Dynamický Nesouhlasím s navrženým investičním profilem. Na vlastní odpovědnost a s vědomím možných rizik s tím spojených jsem si zvolil/a následující konzervativnější profil: Konzervativní Vyvážený Růstový Jsem si vědom/a, že výběr konzervativnějšího profilu, než který vyplynul z odpovědí na otázky v dotazníku, může být příčinou nižšího dosahovaného výnosu, a to i v dlouhodobém horizontu. Datum platnosti investičního profilu: Bližší informace o poskytování investičního poradenství, včetně informací o Vašem investičním profilu naleznete v dokumentu Informace o investičním poradenství poskytovaném klientům ČSOB Privátního bankovnictví, který naleznete na pobočkách ČSOB Privátního bankovnictví. Odmítám vyplnit investiční dotazník. Jsem si vědom/a, že vzhledem k tomu, že jsem nevyplnil/a investiční dotazník v požadovaném rozsahu, ČSOB nemůže vyhodnotit, zda poskytnutí příslušné investiční služby, rady ohledně investičního nástroje nebo provedení obchodu s investičním nástrojem v rámci hlavní investiční služby investiční poradenství týkající se investičních nástrojů odpovídá mým odborným znalostem, zkušenostem, finančnímu zázemí a investičním cílům potřebným pro pochopení souvisejících rizik. Zároveň beru na vědomí, že v takovém případě mi ČSOB nesmí poskytnout takové investiční poradenství a nenese žádnou odpovědnost za případné škody způsobené mým vlastním investičním rozhodnutím. Souhlasím s tím, že tento investiční dotazník a informace v něm uvedené budou dále poskytnuty společnosti ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. Podrobnější informace o poradenství v oblasti investičních nástrojů a informace o zpracování osobních údajů naleznete ve Všeobecných obchodních podmínkách ČSOB, v obchodních podmínkách ČSOB pro poskytování služeb spojených s nákupem a prodejem cenných papírů. Dokumenty jsou k dispozici na pobočkách ČSOB a na Klient souhlasí, aby ČSOB nakládala s jeho osobními údaji získanými tímto dotazníkem v souladu s Všeobecnými obchodními podmínkami ČSOB ze dne Vyhotoveno ve dvou stejnopisech dne Podpis klienta Československá obchodní banka, a.s. Zdroj: ČSOB 4

73 Příloha č. 2 Leták fondu ČSOB Potravin a nápojů 3 1

74 2

75 3

76 Zdroj: ČSOB: Optimum Fund ČSOB Potravin a nápojů 3 [online]. [cit ]. Dostupné z: 4