ské politiky v současn asné ekonomické situaci

Transkript

1 Aplikace hospodářsk ské politiky v současn asné ekonomické situaci VIII. Setkání představitelů významných podniků Jihočeského kraje Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 12. listopadu 2009

2 Aplikace hospodářské politiky v současné ekonomické situaci Makroekonomická opatření v době krize makroekonomické politiky monetární politika (podrobně viz další část prezentace) použití standardních nástrojů měnové politiky účinnost transmisního mechanizmu použití nestandardních nástrojů quantitative easing fiskální politika (podrobně viz další část prezentace) standardní nástroje fiskální politiky (vestavěné stabilizátory, diskreční politika) expanzivní fiskální politika - účinnost fiskálních balíčků stabilita vs. změny - neustálé legislativní změny pro podnikatele 2

3 Ne Janičko, to je jen guvernér FEDu... PENÍZE ZDARMA 3

4 8 HLAVNÍ CÍL: 6 ZABEZPEČOVAT CENOVOU STABILITU Horizont měnové politiky 4 Inflační cíl III/07 IV I/08 II III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Očekávaná skutečnost 4

5 Transmisní mechanizmus v současné ekonomické situaci Očekávání výše úrokové sazby SNÍŽENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY) Inflační očekávání Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem Oslabení kurzu Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby investic exportů Vyšší dovozní ceny poptávky KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 5

6 Nastavení měnověpolitických sazeb Očekávání výše úrokové sazby SNÍŽENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY) Inflační očekávání 6 Pokles tržních realita úrokových sazeb EURO SHORT TERM REPO (ECB) 26/10/09 FED razantně snižuje 5 úrokové sazby stejně reaguje i ČNB ziskovost firem posléze reaguje i ECB 4 (+ další opatření centrálních bank na dodávání likvidity) Snadnější získávání kreditu, vyšší investice 3 spotřeby investic exportů Oslabení kurzu Vyšší dovozní ceny 2 poptávky 1 KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE CZECH REPUBLIC REPO 2 WEEKS - MIDDLE RATE US FEDERAL FUNDS TARGET RATE - MIDDLE RATE 6 Source: Thomson Datastream

7 Transmise měnověpolitických sazeb do tržních Očekávání výše úrokové sazby SNÍŽENÍ ÚROKOVÉ SAZBY (2T REPO SAZBY) Inflační očekávání Pokles tržních úrokových sazeb k určitému poklesu tržních sazeb ziskovost firem dochází dochází ale také k rozšíření rozdílu Snadnější získávání kreditu, vyšší mezi investice měnověpolitickými sazbami a tržními sazbami spotřeby poptávky investic exportů Oslabení kurzu KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 01/07 04/07 realita 07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 Vyšší dovozní ceny 04/09 07/09 Repo sazba ČNB 3M 1Y 10y vládní dluhopis! 7

8 Funkčnost kreditního kanálu v současné ekonomické situaci Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem Oslabení kurzu Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby investic exportů Vyšší dovozní ceny poptávky KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 8

9 Funkčnost kreditního kanálu v současné ekonomické situaci Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem Snadnější získávání kreditu, vyšší investice realita 6 5 spotřeby 4 dopady do reálné ekonomiky relativně nižší úrokové sazby (náklady) se nepromítají do vyšší ziskovosti firem roste počet nesplácených úvěrů investic Nesplácené úvěry exportů Oslabení kurzu Vyšší dovozní ceny poptávky /06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL Úvěry celkem Domácnosti - obyvatelstvo Nefinanční podniky 9

10 Funkčnost kreditního kanálu v současné ekonomické situaci Pokles tržních úrokových sazeb dopady do finančního sektoru přísnější pravidla pro poskytování kreditu ze strany bank klesající dynamika růstu úvěrů v ČR ziskovost firem Snadnější získávání kreditu, vyšší investice poptávky realita spotřeby investic exportů Dynamika Oslabení kurzu poskytování úvěrů Vyšší dovozní ceny 12/06 3/07 6/07 9/07 12/07 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09 Bankovní sektor KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL Nefinanční podniky KURZOVÝ KANÁL Domácnosti - obyvatelstvo 10

11 Funkčnost úrokového kanálu v současné ekonomické situaci Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem Oslabení kurzu Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby investic exportů Vyšší dovozní ceny poptávky KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 11

12 Funkčnost úrokového kanálu v současné ekonomické situaci nejistoty ohledně budoucího vývoje i přes stále příznivou možnost půjček neroste spotřeba a investice domácností Pokles tržních úrokových sazeb vývoj na pracovním trhu (rostoucí nezaměstnanost) 18 8 ziskovost firem Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby poptávky I.04 investic exportů Oslabení kurzu KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL V.04 IX.04 I.05 V.05 IX.05 I.06 V.06 IX.06 I.07 Vyšší dovozní ceny RPSN spotřebitelské Spotřebitelské RPSN hypotéky Hypotéky 12 V.07 IX.07 I.08 V.08 IX.08 I.09 V.09 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4

13 Funkčnost úrokového kanálu v současné ekonomické situaci ziskovost 130 firem 120 Snadnější 110 získávání kreditu, 100 vyšší investice Počet volných prac. míst 1/99 Pokles tržních úrokových sazeb 1/08 spotřeby 1/09 poptávky na začátku roku 2008 zlom na trhu práce snižování počtu volných pracovních míst zvyšování počtu nezaměstnaných osob 1/0 1/07 investic 1/06 exportů 1/05 1/0 1/00 1/03 Oslabení kurzu 1/04 9/09 KREDITNÍ 300 KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ 540 KANÁL Počet nezaměstnaných osob Vyšší dovozní ceny 13

14 Funkčnost kurzového kanálu v současné ekonomické situaci Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem Oslabení kurzu Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby investic exportů Vyšší dovozní ceny poptávky KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 14

15 Funkčnost kurzového kanálu v současné ekonomické situaci 30 CZECH KORUNA TO EURO (CZ) 26/10/ Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem realita Oslabení kurzu Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby investic exportů Vyšší dovozní ceny CZECH KORUNA TO EURO (CZ) - EXCHANGE RATE CZECH KORUNA TO US $ (CZ) - EXCHANGE RATE Source: Thomson Datastream poptávky dopady na kurz oslabení na konci roku 2008 KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 15

16 Funkčnost kurzového kanálu v současné ekonomické situaci CZECH KORUNA TO EURO (CZ) 26/10/09 návrat na apreciační trend v roce 2009 Pokles tržních úrokových sazeb ziskovost firem Oslabení kurzu Snadnější získávání kreditu, vyšší investice spotřeby investic realita exportů Vyšší dovozní ceny CZECH KORUNA TO EURO (CZ) - EXCHANGE RATE CZECH KORUNA TO US $ (CZ) - EXCHANGE RATE Source: Thomson Datastream poptávky dopady na reálnou ekonomiku a nižší zahraniční poptávka tlumí funkčnost mechanizmu v oblasti exportu KREDITNÍ KANÁL ÚROKOVÝ KANÁL KURZOVÝ KANÁL 16

17 Aplikace fiskální politiky Mají hlad?!?!? Zatím ne... teď právě zjistili, že budou muset platit stimulační balíčky vlády... 17

18 Aplikace fiskální politiky Nástroje fiskální politiky Vestavěné (automatické) stabilizátory progresivní daně z příjmu, pojištění v nezaměstnanosti sociální transfery subvence (např. do zemědělství, státní výkup zemědělských přebytků) Záměrná jednorázová nebo krátkodobá opatření opatření (diskreční politika) změny míry zdanění změny s dopadem na korporátní sektor (odpisy) změny s dopadem na obyvatelstvo (výše sociálních dávek a transferových výdajů, programy vytváření nových pracovních míst financovaných vládou) veřejné práce a výdajové programy, změny ve výši výdajů na státní správu apod. nesystémová opatření stimulační balíčky (šrotovné,...) 18

19 Aplikace fiskální politiky Expanzivní/restriktivní fiskální politika FISKÁLNÍ POLITIKA STEJNĚ JAKO MONETÁRNÍ PŮSOBÍ SVOU TRANSMISÍ NA POPTÁVKU Expanzivní fiskální politika podporuje agregátní poptávku snížení čistých daní zvýšení vládních nákupů apod. růstu HDP, růstu zaměstnanosti růst cenové hladiny Restriktivní fiskální politika omezuje nebo snižuje agregátní poptávku zvýšeníčistých daní nebo snížení vládních nákupů snižuje úroveň cenové hladiny, snižuje produkt a zaměstnanost zvýšení soukromých investic, snížení cenové hladiny, úrokové míry SESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU VZESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU 19

20 Hospodářská politika 1200,0 Současná ekonomická situace = Expanzivní 1000,0 fiskální politika?? vláda by měla podporovat agregátní poptávku 800,0 snižováním daní ALE problémy s rozpočtem! 4 000, , , ,0 600, ,0 400, , ,0 200,0 500,0 0, HDP v b.c. (vše mld. Kč) 1 466, , , , , , , , , , , , , ,0 Mandatorní výdaje 293,4 344,1 385,2 425,4 445,8 477,0 530,9 558,1 611,6 644,0 677,8 740,4 774,6 797,6 Výdaje SR 432,7 484,4 524,7 566,7 596,9 632,3 693,9 750,7 808,7 862,9 922,8 1020,6 1092,3 1083,94 Příjmy SR 440,0 482,8 509,0 537,4 567,3 586,2 626,2 705,0 699,7 769,2 866,5 923,1 1025,9 1064,57 0,0 20

21 Závěr jak dále? A toto je oddělení našich brilantních ekonomů a rádců 21

22 Závěr Jaká by měla tedy být role hospodářsko-politických institucí? v médiích i na přednáškách se snažím podporovat hospodářskou politiku, která je uvážlivá, rozumná, nesvazující, motivační, Hospodářské noviny: Vláda hédonismu: až přijdou zlé časy Hospodářské noviny: Proč koalice mlčí o euru? MF Dnes: Nemusíme do euroklubu spěchat Hospodářské noviny: Volby nevolby, je třeba škrtat zejména stabilní, transparentní a efektivní ekonomické prostředí, které nekomplikuje a nesvazuje život jednotlivým ekonomickým subjektům má předpoklady vytvořit dlouhodobě pozitivní a stabilní klima podněcující rozvoj individuálních schopností a občanských a ekonomických svobod 22

23 Děkuji za pozornost Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 12. listopadu 2009