Měnová politika - cíle

Transkript

1 Měnová politika - cíle Hlavním cílem ČNB (podle Ústavy) je péče o cenovou stabilitu. Pokud tím není dotčen tento hlavní cíl, má ČNB za úkol podporovat obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu

2 Transmisní mechanismus Základním problémem měnové politiky je skutečnost, že mezi nástroji CB a jejími cíli neexistuje přímé spojení. Transmisní mechanismus (TM) měnové politiky je řetězec kauzálních vztahů, kterého CB využívá pro dosažení cílů své měnové politiky.

3 Úrokový kanál Repo operace 2 týdenní sazba Krátkodobá nominální úroková sazba nákladové efekty Agregátní nabídka Dlouhodobé reálné úr. sazby úrokový kanál Očekávání budoucích úrokových sazeb a inflace Agregátní popávka

4 Kurzový kanál Repo operace 2 týdenní sazba Krátkodobá nominální úroková sazba Očekávání budoucích úrokových sazeb a inflace nákladové efekty Dlouhodobé reálné úr. sazby Kurz Agregátní nabídka úrokový kanál kurzový kanál Agregátní popávka

5 Kanál inflačních očekávání Krátkodobá nominální úroková sazba Dlouhodobá reálná úr. sazba Očekávání budoucích úrokových sazeb a inflace úrokový kanál Kurz Kurzový kanál Inflační očekávání Agregátní poptávka Inflace

6 Nejistoty měnové politiky O disponibilních statistických údajích (známe pravdu o stavu dnešního světa?) O budoucím vývoji základních proměnných (cena ropy, zahraniční poptávka, kurz, fiskální politika, apod.) - externí šoky O transmisním mechanismu - o dopadu vlastní měnové politiky na inflaci a výstup (časování změn úrokových sazeb; intenzita jejich dopadů do inflace a na kurz) O adekvátnosti používaného ekonomického modelu, který představuje kostru prognózy (je naše zjednodušení vnímání světa dostatečně přesné?)

7 Měnová politika na počátku transformace Liberalizace cen, trhů nefunkční finanční trh nerozvinutý bankovní sektor nerovnovážná ekonomika - riziko inflace Kvantitativní řízení (úroky, úvěry, peněžní zásoba) Kurzový peg» cca do 1993/94

8 Polovina 90. let Měnová politika sleduje dva zprostředkující cíle (kurz, peněžní zásoba) končí kvantitativní řízení úvěrů, úroků, zůstává řízení peněžní zásoby kurzový peg nadále v platnosti MP implementována prostřednictvím krátkodobých úrokových sazeb

9 Narůstající napětí MP nadále sleduje dva zprostředkující cíle (kurz, money supply) stoupá mobilita kapitálu (: stabilita kurzu a rizikové prémie) důsledky řízení MS přes IR ztrácí účinnost nerovnováha PB (OB vs. příliv volatitilního kapitálu)

10 Vývoj kurzu a kurzového režimu (kurz k původnímu měnovému koši: 65% DEM, % USD) depreciace pásmo +/-0,5% pásmo +/-7,5% úroveň kurzu k bývalému měnovému koši (65% DEM, 35% USD) -9 apreciace cílování M2 a cílování inflace -12 do 5/97 i kurzu 1/91 7 1/92 7 1/93 7 1/94 7 1/95 7 1/96 7 1/97 7 1/98 7 1/99 7 1/00 7 1/01 7 1/02 1/03 7

11 Poučení Nelze sledovat dva cíle současně vazba mezi MS a ekonomickým vývojem (inflací) je volná který agregát považovat za MS? Kurzový peg sehrál svou počáteční roli, ale následně nebyly vytvořeny systémové podmínky pro jeho udržení Kolaps systému v roce měnová krize

12 Inflační cílování Inflační cílování - od roku 1998 Základní východiska: Dlouhodobá měnová strategie Stanovení inflačního cíle pro období do konce roku 2005 Hodnota inflačního cíle (meziroční změna spotřebitelských cen): 3-5 % na počátku roku % na konci roku 2005

13 Proč cílování inflace: nutné ukotvit inflační očekávání po měnovém otřesu nebylo a není jedinou alternativou dopředu hledící přístup (kompatibilní se zpožděním v účinnosti měnově-politických opatření) multikriteriální přístup (vhodný při vysoké proměnlivosti vývoje jednotlivých veličin v liberalizovaném a globalizovaném prostředí většina zemí cílujících inflaci vykazovala dobré výsledky

14 Základní atributy cílování inflace střednědobost využívání prognózy inflace (srovnávání prognózy inflace s inflačním cílem) transparentnost (veřejné explicitní vyhlášení inflačního cíle, vysvětlování měnové politiky a jejích opatření)

15 Další atributy inflačního cílení Bez zprostředkujícího cíle významná role očekávání - důraz na transparentnost a kredibilitu CB realizuje se přes krátké IR východiskem prognóza inflace měnové rozhodování založeno na vztahu cíle a prognózy v horizontu transmise výjimky (šoky)

16 Role modelu názor specialistů vždy přesnější pro krátkodobý výhled ve středním období užitečná vzájemná provázanost veličin a vztahů model: organizuje diskuse, sjednocuje jazyk, umožňuje simulace predikce ČNB je predikcí ekonomů (zaměstnanců a BR), nikoliv modelu

17 Role bankovní rady Prognózu tvoříaparátčnb za aktivní spoluúčasti bankovní rady (definování alternativních scénářů, specifické analýzy) = prognóza ČNB Bankovní rada při měnovém jednání posuzuje zejména: faktory odchylky prognózy od inflačního cíle rizika prognózy (intenzita jednotlivých inflačních a dezinflačních faktorů)

18 Transparentnost MP a komunikace ČNB s veřejnost ejností nezávislost ČNB vyvážena velkou otevřeností a transparentností hlavní kanál - čtvrtletní Zprávy o inflaci (obsahují prognózu a hodnocení minulého vývoje) zveřejňování minutes vč. rozložení hlasů členů BR (se zpožděním 12 dnů) pravidelné brífingy s masmédii ohledně MP (alespoň 1x za měsíc) kontakt členů BR s masmédii (rozhovory, články..) publikování výzkumných prací