Devizové obchody a zajištění proti kurzovému riziku ve společnosti Kirchmann s. r. o.
|
|
- Roman Čermák
- před 8 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančních obchodů Devizové obchody a zajištění proti kurzovému riziku ve společnosti Kirchmann s. r. o. Bakalářská práce Autor: Jana Lišková, DiS. bankovní management Vedoucí práce: Ing. Martin Kohel Praha květen 2010
2 Prohlášení: Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci zpracovala samostatně a s použitím uvedené literatury. V Přimdě dne Jana Lišková
3 Poděkování Děkuji Ing. Martinu Kohelovi za vedení při psaní této práce a za jeho připomínky a náměty, které mi pomohly při jejím zpracování. Dále děkuji Ing. Davidu Beňovi, jednateli společnosti Kirchmann s. r. o., za poskytnuté interní informace.
4 Anotace Předmětem bakalářské práce Devizové obchody a zajištění proti kurzovému riziku ve firmě Kirchmann s. r. o. je charakteristika obchodů na devizovém trhu s cílem navrhnout řešení k eliminaci kurzového rizika pro společnost obchodující se zahraničím. První a druhá část práce analyzuje devizový trh a jednotlivé typy devizových obchodů. Ve třetí části je popsán vznik kurzového rizika a způsoby jeho zajištění. Čtvrtá část je prakticky zaměřena na konkrétní firmu s doporučením minimalizace měnového rizika pomocí vhodného produktu. Annotation The subject of the Bachelor thesis Exchange dealings and exchange rate hedging in Kirchmann s. r. o. company. is a characteristic of transactions in the foreign-exchange market with the aim of suggesting solutions to eliminate exchange rate risk for a company dealing with foreign countries. The first and second part of the thesis analyse the foreignexchange market and individual types of foreign exchange transactions. The third part provides a description of the occurrence of an exchange rate risk and methods how to hedge against it. The fourth part is practically focused on the particular firm with a recommendation of minimisation of the currency risk by means of a suitable product.
5 Obsah Úvod Devizový trh Historie Charakteristika devizového trhu Subjekty devizového trhu Kotace kurzů Devizová pozice Devizové obchody Promptní obchody Termínové devizové obchody Forward Futures Opce Swap Dev. obchody z hlediska účelu jejich provádění Kurzové riziko Vznik kurzového rizika Opatření proti kurzovému riziku Zajištění proti kurzovému riziku ve firmě Kirchmann s. r. o Informace o firmě Vznik kurzových rizik Zajišťování kurz. rizik ve firmě Nezajištěné devizové obchody Promptní devizová transakce Hedging pomocí forwardu Hedging pomocí futures Hedging pomocí swapu Hedging pomocí opce Interní metody hedgingu Dílčí závěry a doporučení Závěr Seznam použité literatury Seznam tabulek a grafů
6 Úvod Cílem bakalářské práce je popis typů obchodů na devizovém trhu a navržení řešení eliminace kurzového rizika ve vybrané firmě obchodující se zahraničím. Počátky obchodování s cizími měnami sahají už do středověku. Devizový trh, jaký známe dnes, utvářely ovšem významné změny ve 20. století. Hlavní světovou měnou byla v první polovině tohoto století britská libra, která nahradila původní obchodování se zlatem. Druhá světová válka oslabila britskou ekonomiku natolik, že se hlavní obchodní měnou stal americký dolar. Od poloviny 70. let se jednotlivé měny začaly obchodovat při volně plovoucích kurzech, protože centrální měnové instituce neudržely stanovené fixní měnové kurzy. Trh s devizami se tvoří od této doby pouze na základě devizové nabídky a poptávky. V roce 1998 ustanovila Evropská Unie jednotnou měnu euro, která neustále zvyšuje svůj význam na devizovém trhu. Právě zde probíhá největší počet finančních obchodů. Obsahem první kapitoly této práce je seznámení se s devizovým trhem, jeho historií, charakteristikou a rozdělením. Druhá část práce je zaměřena na popis devizových obchodů a to jak promptních, tak termínových transakcí. Lze pomocí nich zajistit transakce se zahraničím tak, aby bylo co nejvíce minimalizováno kurzové riziko. To je možné ošetřit pomocí různých doložek v obchodních smlouvách a přenést je na zahraniční partnery. Další možností je využít služeb finančních institucí, které nabízejí celou řadu produktů, mezi které patří především zajištění pomocí finančních derivátů, jako jsou forwardy, futures, opce a swapy. Ve třetí části práce se zabývám možností vzniku kurzového rizika při obchodování se zahraničím. Vývoj kurzu koruny v loňském roce činil problémy českým exportérům, a proto se obrana proti kurzovému riziku stala jednou z nutných potřeb firem, aby předešly hospodářským ztrátám a existenčním problémům. Rizika spojená s výkyvy měny se týkají i podniků zaměřených importně, ovšem v případě loňského posilování koruny je zajištění významnější pro firmy exportní. 6
7 Ve čtvrté kapitole aplikuji použití jednotlivých zajišťovacích instrumentů na konkrétní firmu Kirchmann s. r. o.. Tuto společnost jsem si vybrala z toho důvodu, že mezi její hlavní předmět podnikání patří obchodování se státy Evropské Unie, příležitostně i se třetími zeměmi. Od roku 2008 její množství produkce určené pro vývoz významně narůstá a s vyšším podílem exportu na hospodářské činnosti společnosti se zvyšuje i význam kurzového rizika vyplývajícího z transakcí se zahraničními odběrateli. Vycházela jsem z dostupných interních informací o této firmě, které mi poskytl jednatel společnosti. Seznámil mě podrobně s dosavadními opatřeními, která jsou doposud ve firmě proti kurzovému riziku realizována. V současné době, kdy jsou finanční deriváty dostupné i menším podnikům, by měla možnost i tato firma jejich prostřednictvím zajistit své obchody. Těmto operacím se podrobně věnuji v praktické části práce, kde aplikuji dosažitelnost těchto produktů na konkrétní situace. V závěru práce shrnuji vývoj na devizovém trhu, kdy v důsledku kolísavosti měn dochází k měnovému riziku v hospodaření firem. Z důvodu významného podílu exportu na HDP a především kvůli předcházení ztrátám ve firmách by mělo být cílem každého podniku se proti kurzovému riziku zajistit a účinně se mu bránit. 7
8 1. DEVIZOVÝ TRH 1.1. Historie Obchodování s cizí měnou má dlouholetou historii. Lidé pomocí ní už ve středověku platili za zboží nebo služby, ale také ji získávali při jejich prodeji. Různé měnové systémy byly používány už v dávných dobách. Nejznámější z nich je tzv. zlatý měnový standard z let Měna byla vždy fixována k určitému množství zlata a měla za sebou pevný směnný kurz. Každá nová emise peněz musela být podložena zlatem. Cílem bylo předejít inflačnímu zvyšování peněz v oběhu. V historii byly uplatněny dvě varianty zlatého standardu: standard zlaté mince ze zlata byly raženy mince, které se poté používaly při placení, a standard zlatého slitku, kdy musely být vyšší částky peněz směněny za zlato v podobě prutů. Významný boom na devizovém trhu nastal ve 20. století. V první polovině tohoto století dominovala na trhu britská libra. Centrem měnových obchodů se stal Londýn. Po druhé světové válce byla ovšem britská ekonomika natolik oslabena, že libra ztratila svoji pozici na trhu a hlavní obchodní a rezervní měnou se stal americký dolar. 1 Dohoda zástupců USA, Francie a Velké Británie z r ve městě Bretton Woods ve Spojených státech rozhodla o tom, že všechny ostatní světové měny budou odvozeny od dolaru, jehož hodnota byla založena na zlatě. Kurz měn byl zafixován a nesměl kolísat o více než jedno procento v obou směrech. Pokud tuto hranici překročil, vstoupila na trh příslušná centrální banka a intervencemi vrátila kurz zpět. Byl zde položen základ systému pevných směnných kurzů. V roce 1944 zároveň vzniká Mezinárodní měnový fond. Důležitým cílem této organizace byla stabilizace nákupu a prodeje cizích měn včetně plynulosti měnových transakcí. První finanční operace Fond zahájil v roce Centrální banky ovšem neudržely stanovené fixní měnové kurzy a v roce 1971 skončila platnost dohody z Bretton Woodu. Byl vytvořen nový systém, tzv. floating /volně plovoucí 1 Pozn.: dále v textu uváděn pouze jako dolar 8
9 měnové kurzy/, kdy hodnotu kurzu dané měny tvoří nabídka a poptávka po devizách. Na konci 70. let dochází k obrovskému rozmachu devizového trhu a jeho význam narůstá. Probíhá na něm největší počet finančních obchodů. V roce 1998 byla ustanovena jednotná měna Evropské Unie euro. Od počátku se euro stalo důležitou světovou měnou a dnes zaujímá druhé místo za dolarem. Počty obchodů na devizovém trhu Forexu od konce 70. let prudce vzrostly z několika miliard dolarů denního obratu k jednotkám bilionů dolarů Charakteristika devizového trhu Devizový trh je trh, na kterém se soustřeďuje nabídka a poptávka po devizách. 2 Také ho můžeme charakterizovat jako trh, na kterém dochází k bezhotovostní konverzi jedné měny za jinou a to za cenu, kterou nazýváme devizový kurz. Lze ho členit podle různých hledisek, např. dle formy na: - neorganizovaný - organizovaný Neorganizovaný trh označujeme jako OTC trh /over-the-counter/ - přes přepážku. Kupující a prodávající mezi sebou uzavřou smlouvu, ve které si sjednají podmínky obchodu. Hlavním pozitivem těchto kontraktů je to, že si lze libovolně dohodnout jak výši, tak splatnost obchodu. Organizovaný trh je takový, kdy obchod probíhá na burze. Zde je nutné dodržet principy burzovního obchodování, jako jsou místo, čas, účastníci obchodu, jeho předmět, stanovení ceny. Kritéria obchodování na burze jsou taxativně vymezena v burzovních pravidlech a burzovním řádu každé burzy. Členění dle objemu obchodovaných částek na : - maloobchodní - velkoobchodní 2 J. KODERA, J. MARKOVÁ: Devizové obchody, str. 30 9
10 Maloobchodní trh je charakteristický tím, že se zde obchoduje v malých částkách o různých nominálních hodnotách při kurzech kotovaných bankou, nebo jednotlivci. Velkoobchodní trh provádí transakce v minimálně desetitisícových částkách a kurz je kotován tzv. tvůrcem trhu market maker, jímž může být banka, velká firma, vláda, nebo centrální banka. Současně mohou tyto subjekty být i příjemcem a pak je označujeme jako tzv. market taker. Důležitou součástí velkoobchodního trhu je mezibankovní trh, který obchoduje nepřetržitě 24 hodin denně. Je tedy neustále v kontaktu s devizovým trhem, aby riziko pohybu kurzů měn bylo minimalizováno. Členění podle techniky prováděných obchodů na: - promptní /spotový/ - termínový Promtní trh je takový, kdy jsou kontrakty mezi subjekty vyrovnány do dvou pracovních dnů od jejich uzavření. Termínový trh realizuje obchody k určitému datu, které si účastníci transakce dohodnou při jejím uzavření. Zároveň si sjednají všechny podmínky obchodu. Mezi termínové obchody patří forward, futures, opce a swap Subjekty devizového trhu Mezi hlavní účastníky devizového trhu patří: - obchodní banky - centrální banky - nebankovní finanční instituce /pojišťovny, investiční fondy atd./ a firmy Obchodní banky nakupují a prodávají cizí měnu pro své klienty a účastní se devizových obchodů s cílem dosáhnout zisk z úrokových a kurzových rozdílů. Pro tyto účely mají zřízené dealingy /specializovaná pracoviště/, kde dealeři uzavírají obchody mezi sebou, anebo přes brokery /ti obchodují svým jménem/, aby zůstali v anonymitě. Dealer vydělává především na kurzovém rozpětí, tzv. spreadu, což je rozdíl mezi nákupním /bid/ a prodejním /ask/ kurzem a na poplatcích za provedené konverze. Velikost 10
11 spreadu záleží především na velikosti transakce, konkurenci na trhu, ale také na riziku měny, kdy se u méně obvyklých a rizikových měn obchoduje s vyšším spreadem. Broker obchoduje pouze na účet klienta, sám tedy nenese měnové riziko. Svým klientům účtuje poplatky, jeho spread bývá většinou nižší, než dealerův. V současnosti se můžeme setkat s tzv. elektronickými brokery, což jsou elektronické terminály v podobě počítačových informačních systémů, které zpracovávají příkazy automaticky. Centrální banka intervenuje do devizových obchodů s cílem zajistit stabilitu domácí měny a udržet kurz na stanovené úrovni. Nebankovní instituce a firmy vyrovnávají na devizovém trhu své mezinárodní závazky a pohledávky, provádí zajištění svých obchodů pomocí finančních derivátů Kotace kurzů Na devizovém trhu probíhají obchody tak, že určitou měnu klient nakupuje za určitou jinou měnu /např. nákup dolaru za euro/. Pokud tento obchod proběhne, hovoříme o prodeji měnového páru, v tomto případě zkratka tohoto bude EUR/USD. Měna, která je uvedena jako první, je měnou základní neboli bazickou. Měna, která je uvededna jako druhá, je označována jako denominační. V tomto případě zkratka říká, kolik jednotek dolaru zaplatíme za jednotku eura. Měnový kurz /= cena obchodu/ se vyjadřuje tzv. kotací. Ta vypadá např. EUR/USD 1,5432 1,5435. Investor základní měnu nakupuje vždy za druhý vyšší ask kurz, nebo ji prodává za první nižší bid kurz. Zápisu kurzů bid/ask říkáme dvoucestná kotace. Dealeři stanovují kurzy nákup a prodej a tím ovlivňují tvorbu devizových kurzů. Vždy musí být schopni zajistit likviditu trhu, jestliže tedy dostanou dotaz od klienta, musí kotovat oba kurzy. Obvykle to probíhá tak, že se neuvádějí celé kurzy, ale pouze poslední dvě desetinná místa. Aritmetický průměr mezi kurzem nákupu a prodeje představuje kurz střed /viz příklad v tabulce č. 1/. 11
12 Tabulka č. 1: Příklad kurzovního lístku Stát: EMU EURO Měna: euro Banky a směnárny Jednotka: Kč / 1 EUR Dělení měny: 100 centů Devizy Valuty Nákup Prodej Střed Nákup Prodej Střed Počáteční seřazení Banco Popolare v Česká spořitelna v ČSOB v Evropsko-ruská banka v GE Money Bank v Komerční banka v mbank v Poštovní spořitelna v Raiffeisenbank v UniCredit Bank v Volksbank CZ v Deviza.cz-Divišek v Exchange v Exchange VIP v Zdroj: Většina obchodů na mezibankovních trzích bývá realizována v dolarech, dolar je nejobchodovanější měnou. Z tohoto důvodu se kurz stanovuje jako počet jednotek národní měny za jeden dolar. 3 Vzájemné kurzy všech dalších měn odvozujeme pomocí křížového pravidla. To znamená, že jestliže chceme např. směnit české koruny 4 za britskou libru, nejprve prodáme koruny za dolary, a poté dolary za britskou libru. Během krátkého časového intervalu může na trhu dojít ke značné změně kurzu. Příčinou může být jak ekonomická situace států, tak změny v politickém vývoji, živelné pohromy, změny úrokových sazeb atd. Na tyto nečekané události trh reaguje kolísavostí kurzu Devizová pozice Devizová pozice je vztah mezi devizovými aktivy a pasivy, a to z hlediska měny, množství, úročení a doby splatnosti. Jestliže se tato shodují ve všech znacích, hovoříme o tzv. uzavřené devizové pozici. V případě, že se v některém měřítku liší, zůstává devizová 3 Pozn.: výjimku tvoří pouze anglická libra, kde kurz vyjadřujeme jako tzv. nepřímou kotaci, tj. hodnota libry v dolarech. 4 Pozn.: dále v textu uváděny pouze jako koruny 12
13 pozice otevřená. Ta může být dlouhá /long/ - aktiva převyšují pasiva, nebo krátká /short/ - aktiva jsou nižší než pasiva. Otevřenou devizovou pozici preferují většinou banky, protože jejich hlavním cílem je zisk z obchodů. Naopak firmy svoji devizovou pozici uzavírají, protože chtějí mít své obchody zajištěné a nerizikové. 2. Devizové obchody Devizovými obchody se nazývají nákupy a prodeje zahraničních měn na devizovém trhu. Pokud dojde k vypořádání těchto obchodů do dvou pracovních dnů od jejich uzavření, pak mluvíme o promptních obchodech, které jsou realizovány při promptních kurzech. Dojde-li k vypořádání devizových obchodů v pozdějším termínu, který je dohodnut v okamžiku jejich uzavírání, jde o obchody termínové, které jsou realizovány za termínové kurzy dohodnuté při uzavření obchodu. 5 Před tím, než banka podepíše s klientem rámcovou smlouvu o devizových obchodech, je povinna klasifikovat je v jedné z kategorií stanovených zákonem o podnikání na kapitálovém trhu dle směrnice MiFID. 6 Jednotlivé kategorie jsou specifikovány takto: 1) standardní /neprofesionální/ klient: - nesplňuje uvedené podmínky stanovené zákonem o podnikání na kap. trhu - požívá nejvyšší míru ochrany při investování 5 J. KODERA, J. MARKOVÁ: Devizové obchody, str MiFID (The Markets in Financial Instruments Directive - Směrnice o trzích finančních instrumentů) je směrnice, která zavádí společný tržní a regulatorní režim pro poskytování investičních služeb ve všech 30 členských státech Evropského hospodářského prostoru. 13
14 2) profesionální klient: - banky a instituce elektronických peněz, spořitelní a úvěrní družstvo, obchodník s cennými papíry, pojišťovna, zajišťovna, investiční společnost, investiční fond, penzijní fond, osoba obchodující na vlastní účet s investičními nástroji, stát, Česká národní banka, Mezinárodní měnový fond a další - právnická osoba založená za účelem podnikání, která podle poslední účetní závěrky splňuje alespoň 2 ze 3 kritérií, kterými jsou celková výše aktiv ve výši min. 20 mil. EUR, dále čistý roční obrat min. 40 mil. EUR a základní kapitál min. 2 mil. EUR - profesionální klient na žádost je osoba, která banku požádá, aby s ní jako s profesionálním klientem zacházela a splňuje alespoň 2 ze 3 kritérií a to že za každé z posledních čtyř po sobě jdoucích čtvrtletí provedla na regulovaném trhu obchody ve významném objemu a v průměrném počtu min. 10 obchodů za čtvrtletí, dále musí velikost jejího majetku odpovídat min. 500 tis. EUR a po dobu nejméně jednoho roku vykonávala funkci v oblasti finančního trhu činnost, která vyžaduje znalost obchodů, jichž se žádost týká. Banka provede před sepsáním smlouvy tzv. test vhodnosti. Jedná se o vyplnění investičního dotazníku, který se týká investičních cílů, současné finanční situace a znalostí a zkušeností s investičními nástroji Promptní obchody Promptní neboli spotové obchody jsou takové, k jejichž plnění dochází nejdéle do dvou pracovních dnů od uzavření obchodu. Tyto kontrakty se obchodují za tzv. spotové kurzy /spot rate/. Spotový kurz může být kotován buď přímo, nebo nepřímo. Přímá kotace vyjadřuje kurz jako počet jednotek domácí měny za jednu jednotku zahraniční měny. vyjádření spot. kurzu v přímé kotaci: příklad: čti: SR (CZK/USD) 19,58 CZK/USD (19,58 českých korun za 1 americký dolar) 14
15 Nepřímá kotace vyjadřuje kurz jako počet jednotek zahraniční měny za jednu jednotku domácí měny. vyjádření spot. kurzu v nepřímé kotaci: příklad: čti: SR (USD/CZK) 0,051 USD/CZK (0,051 amerických dolarů za 1 českou korunu) Finanční instituce obchodující s devizami kotují zvlášť kurz deviz a zvlášť kurz valut. Tím, že vystupují na trhu jako jeho tvůrci tzv. market maker kotují kurz pro nákup /bid price/ označený B (CZK/USD) a kurz pro prodej /ask price/ označený A (CZK/USD). Průměr nákupního a prodejního kurzu nazýváme střední devizový kurz. vyjádření stř. dev. kurzu: S (CZK/USD) = A (CZK/USD) + B (CZK/USD) / 2 příklad: A (CZK/USD) = 18,95 B (CZK/USD) = 18,70 S (CZK/USD) = (18, ,70) / 2 = 18,825 Rozdíl mezi kurzem nákup x prodej vyjadřuje tzv. rozpětí /spread/, čili rozpětí nákup/prodej. vyjádření rozpětí: D (CZK/USD) = A (CZK/USD) B (CZK/USD) příklad: D (CZK/USD) = 18,95 18,70 = 0, Termínové devizové obchody Termínové devizové obchody vznikly na trhu z toho důvodu, že firmy obchodující se zahraničím potřebovaly minimalizovat rizika, která vyplývala z rozdílů kurzu měny v průběhu času. Každý podnik je povinnen účtovat o transakci v době vzniku účetního případu, tzn. že jestliže je faktura vystavena k určitému datu plnění v cizí měně, ovšem k platbě za tento obchod dojde až později, vzniká v důsledku změn kurzu buď kurzová 15
16 ztráta /u exportéra v případě, že koruna posiluje/, nebo kurzový zisk /v případě, že koruna oslabuje/. U importních firem je tomu naopak. Tyto finanční kontrakty jinak nazýváme jako tzv. finanční deriváty. V jednodušším pojetí je lze charakterizovat jako obchody, při kterých je předem pevně dohodnutá hodnota, měna a kurz transakce, k jejich vypořádání ale dochází v budoucnu v předem stanovené době. Mezi tyto zajišťovací instrumenty patří obchody typu forward, futures, swap a opce. Tabulka č. 2: Příklad cen zajištění proti kurzovému riziku Banka Min. výše kontr. Přibližné náklady Nutnost b. účtu Komerční banka EUR 0,25 % Ano Českosl. obch. banka EUR 0,25 % Ano Česká spořitelna EUR 0,2 0,3 % Ano UniCredit Bank USD 0,2 % nutné složit depositum Volksbank Kč nepublikováno Ano Raiffeisenbank EUR 0,2 % Ano Pozn.: náklady jsou vyjádřeny procentem z hodnoty kontraktu v případě, že je jeho výše sjednána na jeho min. možné úrovni v dané bance. Podmínky se mohou značně lišit podle klienta, jsou pouze orientační. Zdroj: Forward Forward je obchod, z něhož pro kupujícího vyplývá závazek převzít a pro prodávajícího závazek dodat předem dohodnuté množství zahraniční měny ve stanovené lhůtě a kurzu dohodnutém při uzavírání transakce. Forwardový kurz je kurz, ve kterém bude obchod ve stanovené lhůtě vypořádán. 7 Tento typ devizového obchodu je výhodný zejména pro menší firmy, které nechtějí na změně kurzu profitovat, ale potřebují si zejména zajistit své pohledávky nebo závazky. Využívají ho ale také banky, aby omezily rizika, ovšem i další subjekty, které disponují zahraniční měnou. Vznikají zde vztahy mezi bankou a jiným nebankovním subjektem, ale i mezi dvěma finančními institucemi. 7 J. KODERA, J. MARKOVÁ: Devizové obchody, str. 44, 45 16
17 Forwardy patří mezi tzv. OTC obchody, to znamená, že se neobchodují na burze a jsou uzavírány na základě dohody prodávajícího a kupujícího. Ti si společně dohodnou množství, druh měny, kurz a splatnost obchodu, který je vypořádán za forwardový kurz. Výhodou těchto obchodů je to, že daný subjekt může hodnotu pohledávky, nebo závazku zahrnout do svého finančního plánu, protože zná jeho přesnou hodnotu. Nevýhodou je naopak to, že tyto typy obchodů nejsou nijak a ničím garantovány. Jestliže tedy jedna ze stran nebude schopna provést plnění transakce k datu vypořádání, nemusí k němu vůbec dojít. Tím, že je obchod uzavřen přesně dle požadavků stran, je zároveň nepravděpodobné, že by v takovém případě převzal tento závazek třetí subjekt. Mezi další podstatnou nevýhodu forwardového obchodu patří u exportních firem to, že je obchodován za forwardový kurz. Jestliže je v době jeho splatnosti spotový kurz vyšší, nemůže exportér inkasovat vyšší částku, ale pouze tu, které byla sjednána ve smlouvě a která je ekvivalentem forwardového kurzu. Lhůta splatnosti forwardů se běžně pohybuje v čase od jednoho měsíce do jednoho roku. Kotace forwardového kurzu a) přímá /outright/: je vyznačena hodnota nákupního a prodejního kurzu a lhůta /1, 3, 6 měsíců, 1 rok atd./ podobně jako u spotového kurzu. Běžně dealeři používají zkrácený zápis a to tak, že uvedou pouze dvě, nebo tři poslední desetinná místa např. 45/53, protože ostatní hodnoty se nemění tak často a jsou všem dealerům známé. Čím vyšší je doba splatnosti, tím je vyšší i rozpětí mezi nákupním a prodejním kurzem. To je způsobeno riziky, které vyplývá z uzavření forwardu pro obě strany. Banka tedy uzavírá kontrakt s opačným plněním, aby riziko snížila. b) kotace v bodech: jestliže provedeme rozdíl mezi forwardovým a promptním kurzem, získáme tímto odečtem tzv. swapové body. V případě, že je tento rozdíl kladný, vzniká forwardová prémie na termínovém trhu získáváme nebo zaplatíme za zahraniční měnu více než na spotovém trhu. V případě, že je tento rozdíl záporný, je situace opačná a vzniká forwardový diskont. 17
18 c) kotace v procentech: zde vycházíme ze změny forwardového kurzu vůči spotovému kurzu v procentech. Pokud je tato relativní změna kladná, vzniká forwardová prémie, pokud záporná, vzniká forwardový diskont Futures Kontrakty typu futures lze sjednat pouze na termínové burze. Vždy se jedná o obchod, ve kterém je standardizovaná měna, její množství a též standardizované datum splatnosti. Tato standardizovaná množství stanovuje termínová burza a jsou individuální pro každou měnu. Totéž platí i pro termíny, které jsou určeny obvykle několikrát do roka. Cena obchodu se nazývá futures price. Kupujícímu vzniká závazek nákupu stanoveného množství měny ve lhůtě splatnosti, prodávajícímu vzniká závazek toto množství prodat. Vypořádání obchodů typu futures musí být do dvou dnů po dni splatnosti. Výhodou těchto typů devizových obchodů oproti forwardovým obchodům je to, že účastníci kontraktu mohou kdykoliv ukončit své pozice, aniž by výrazně ztráceli. Každý zákazník, který chce obchodovat na burze s futures, obchoduje přes brokerské firmy tzv. komisionáře. Ten mu vede účet, na který musí složit zálohu margin. Je to pouze část z objemu uzavřeného obchodu, ta je ovšem předmětem rizika. Toto nazýváme pákovým efektem. Mezi prodávajícím a kupujícím, kteří spolu uzavřou futures obchod, musí denně být zúčtovány výnosy a ztráty. Lhůta do doby splatnosti může být totiž delší, a proto se v určitém okamžiku do uplynutí této lhůty cena platná v daném okamžiku může výrazně lišit od ceny v době splatnosti. To by mohlo účastníkům obchodu způsobovat potíže s plněním jejich závazků. Denním zúčtováním se předchází případným problémům. Jestliže má účastník denní ztrátu, je hrazena z deponované zálohy, která musí být okamžitě doplňována do výše původně stanovené zálohy. Jestliže je naopak v zisku, může si ho z účtu vybrat. Jestliže účastník obchodu futures vypořádá kontrakt k datu jeho splatnosti, je jeho pozice ukončena. Většina těchto kontraktů ovšem končí zaujetím tzv. protipozice. Ta probíhá tak, že když chce účastník svoji pozici v daném okamžiku ukončit a prodal daný počet 18
19 kontraktů, které budou splatné v čase v budoucnu, musí opačně daný počet kontraktů nakoupit v čase, ve kterém chce svoji pozici ukončit. Může se stát, že některý z účastníků nesplní svůj závazek. Proto je zřízen u clearingové ústředny, která vypořádává obchody, garanční fond a ten zaručuje realizaci obchodu na burze Opce Devizové obchody s opcemi mohou probíhat jak na burze, tak mimoburzovně jako obchody OTC. Majitel opce získává přednostní právo na budoucí nákup nebo prodej zahraniční měny v daném množství a termínu za tzv. strike price, což je vlastně kupní cena opce. Lze uplatnit kupní opci /call option/, která majiteli dává právo nakoupit cizí měnu, anebo prodejní opci /put option/, která mu umožňuje ji prodat. Výhodou opcí je nesporně to, že majitel své právo uplatnit může, ale v případě, že nemá zájem opci využít, uplatnit ji nemusí. Majitele opce nazýváme holder, subjekt, který ji vypisuje, se nazývá writer ten má povinnost dodat měnu dle sjednaných podmínek v případě vypsání call opce, při vypsání put opce musí stanovené množství odebrat. Jestliže writer vypíše opci např. na měnu euro, tato měna se stává tzv. podkladovou. Protože holder získává oproti writerovi výhodu v tom, že má na rozdíl od něho právo, nikoliv povinnost, opci uplatnit, musí při jejím nákupu uhradit opční prémii stanovenou na jednu jednotku podkladové měny. Výše opční prémie se určí dle vnitřní hodnoty opce. Ta je rozdílem realizační ceny a spotovým kurzem měny, na kterou je opce vypsána. Platí zde přímá úměrnost čím je vyšší vnitřní hodnota opce, tím je vyšší i opční prémie. Na devizovém trhu existují dva druhy opcí evropské a americké. U evropských opcí musí majitel opci uplatnit přesně v den její splatnosti, u amerických ji lze realizovat kdykoliv od data nákupu do data splatnosti. Zisky a ztráty writera a holdera u call a put opce jsou závislé na vývoji spotového kurzu a realizační ceně opce. Tuto závislost charakterizujeme jako výplatní funkci opce. 19
20 Platí zde tyto vztahy: b) call opce: - ztráta holdera je maximálně ve výši zaplacené opční prémie - zisk holdera je tím vyšší, čím je vyšší spotový kurz - ztráta writera je tím vyšší, čím je vyšší spotový kurz - zisk writera je maximálně ve výši opční prémie c) put opce: - ztráta holdera je maximálně ve výši zaplacené opční prémie - zisk holdera je tím vyšší, čím je nižší spotový kurz - ztráta writera je tím vyšší, čím je menší spotový kurz - zisk writera je maximálně ve výši opční prémie Existuje několik faktorů, které mají vliv na výši opční prémie. Prvním z nich je volatilita, tedy kolísavost spotového kurzu. Při jeho pohybu je writer ohrožen neomezenou ztrátou na rozdíl od holdera, který zaplatí maximálně opční prémie, tyto možné ztráty tedy kompenzuje zvýšením opční prémie. Druhým faktorem je čas. Jestliže je totiž doba do splatnosti opce delší, zvyšuje se pravděpodobnost pohybu spotového kurzu. Holder může zaplatit maximálně opční prémii, za tuto výhodu tedy platí tím vyšší cenu, čím je delší doba splatnosti. Posledním faktorem je tzv. úrokový diferenciál. Je to rozdíl úrokové míry na domácí měnu a úrokové míry na zahraniční měnu. U call opce se zvyšuje opční prémie tehdy, pokud vzrůstá úrokový diferenciál ve prospěch domácí měny. Pokud vzrůstá ve prospěch zahraniční měny, pak je opční prémie nižší. U put opce je opční prémie vyšší, jestliže je vyšší úrokový diferenciál ve prospěch zahraniční měny. V případě růstu ve prospěch domácí měny se výše opční prémie snižuje. Protože majitel americké opce může tuto uplatnit kdykoli do doby splatnosti, je i zde vyšší opční prémie oproti evropské opci. Jak již bylo řečeno v úvodu kapitoly o opcích, lze je obchodovat na burze, anebo jako OTC obchod. Problematika burzovních devizových opcí je složitější a pro menší firmu obchodující se zahraničím těžko využitelná, proto nejsou předmětem této práce. V případě bankovních opcí, které banky obchodují s klienty, se tyto upravují na přání zákazníka. Ten si s bankou sjedná jak množství podkladové měny, tak i dobu splatnosti. Neobchoduje se 20
21 zde tedy se standardizovaným množstvím. Obvykle si každá komerční banka stanoví minimální hranici, se kterou lze obchodovat /většinou v řádech milionů korun českých a jejich ekvivalentech v cizí měně/ Swap Swap je takový OTC devizový obchod, kdy se kombinuje spotová a termínová transakce. Klient se dohodne s bankou na spotovém kurzu, za který klient prodá nebo koupí zahraniční měnu a zároveň se dohodnou na zpětném nákupu nebo prodeji za forwardový kurz. Uplatnit tento typ obchodu lze tehdy, jestliže klient má na jedné straně přebytek likvidity jedné měny a současně nedostatek likvidity jiné měny. Nelze spekulovat na zisku z rozdílných úrokových sazeb měn, protože klient musí počítat s náklady na zajištění kurzového rizika. Výhodou swapu je i to, že jestliže zákazník uzavře s bankou termínový obchod a jeho zahraniční pohledávku dlužník neuhradí včas, může nedostatek finančních prostředků v cizí měně překlenout do doby, než mu budou připsány na jeho účet, uzavřením swapu, tzn. že od banky cizí měnu nakoupí a poté ji opět prodá zpět, nemusí tedy od termínového kontraktu odstupovat. Tomuto typu swapového obchodu říkáme devizový swap. Druhým typem swapu je tzv. měnový swap. Ten je uzavírán obvykle na půl roku, nebo na jeden rok. Obchod probíhá tak, že dva subjekty, které spolu uzavřou swap, si vymění dvě různé měny za stanovený spotový kurz a zároveň si dohodnou úrokovou sazbu na obě měny např. na půl roku. Po uplynutí této doby si zpětně obě měny smění včetně úročení. Důležité je, že v tomto případě na rozdíl od devizového swapu proběhne zpětná výměna opět ve spotovém kurzu a ne ve forwardovém. Úkolem této práce je navrhnout pro danou firmu možnosti zajištění se proti kurzovému riziku. Uzavření swapové transakce s bankou je také jednou z možností. Banka může působit buď jako čistý zprostředkovatel, potom nenese žádné riziko za nesplnění závazku jednoho z partnerů, pouze oba partnery vyhledá a propojí. Nebo banka působí jako 21
22 zprostředkující partner. V případě nesplnění závazku vyplývajícího ze smlouvy přebírá banka povinnost plnění. S každým partnerem swapu uzavře samostatnou smlouvu. Rizika vyplývající ze swapového obchodu lze ošetřit ve smlouvě mezi partnery. Ta mohou vyplynout např. z důvodu platební neschopnosti jednoho z nich, nebo ze změny měnového kurzu, či úrokové sazby. Uzavřít swapovou pozici může účastník transakce tím, že uzavře swap s jiným partnerem a zaujme opačnou pozici, čímž neutralizuje svoji pozici s prvním partnerem. Dále ji může uzavřít tím, že prodá swap na sekundárním trhu. K tomuto kroku ovšem musí získat souhlas od původního partnera. Poslední možností je swap zrušit. Toto je možné pouze za určitých podmínek, které jsou vymezeny ve smlouvě Devizové obchody z hlediska účelu jejich provádění Motivy vstupu jednotlivých investorů na devizový trh mohou být různé. Každý z nich chce ale určitě zhodnotit své prostředky při co nejmenším riziku. Některý investor chce nakoupit, či prodat měnu, jiný se potřebuje zajistit proti výkyvu kurzu, další chce vydělat na jeho pohybu. Mezi tři základní investiční strategie patří spekulace, zajištění a arbitráž. a) Spekulace Spekulace je takový proces, kdy investor nezná budoucí výsledek obchodu. Cena se může pohybovat směrem nahoru, nebo dolů, investor spekulant pouze spekuluje na její vývoj. Jedná se o určitou sázku na průběh ceny podkladového aktiva. Základním předpokladem úspěšného investora je tedy mít pravdu. b) Zajištění Zajištění svého devizového obchodu investor využije tehdy, jestliže se obává nepříznivého vývoje kurzu měny. Svým způsobem tedy také spekuluje, že by se hodnota jeho portfolia mohla snížit. Svůj obchod si zajišťuje pomocí některého z termínových obchodů, aby riziko omezil. V případě, kdy se kurz vyvíjí opačným směrem, než investor předpokládal, vyloučí svůj případný zisk. 22
23 c) Arbitráž Arbitráž lze charakterizovat jako obchod, při kterém investor i při otevření své devizové pozice ví, že dosáhne zisk. Jeho velikost je schopen stanovit ještě před realizováním obchodu. Tuto situaci vyhledávají hlavně velké instituce, pro drobného investora bývají arbitráže nedosažitelné z důvodu vysokých nákladů na obchodování. Problematika arbitrážních obchodů je obsáhlá a není předmětem této práce, nebudu ji tedy dále specifikovat. 3. Kurzové riziko 3.1. Vznik kurzového rizika Každá firma, která obchoduje se zahraničním partnerem v cizí měně, je vystavena kurzovému riziku. Toto riziko vzniká z toho důvodu, že ke skutečnému vzniku pohledávky nebo závazku dochází v jiném časovém období, než k jejich realizaci, tedy platbě. Míra rizika je závislá na otevřené devizové pozici subjektu a na míře odchýlení kurzu od očekávaného vývoje. Obrana proti kurzovému riziku je jedinou šancí, jak se ubránit ztrátám, které mohou vést až k existenčním problémům firmy. V České republice jsou ohroženi především exportéři, protože koruna vůči euru v poslední době spíše posiluje, ale v žádném případě nemohou riziko ztrát vyloučit ani importéři. V období apreciace koruny vykazují kurzové ztráty exportní firmy a importní firmy oproti tomu vykazují kurzové zisky, v období depreciace je to naopak. Příklad: Český podnik, který vyveze své zboží do zahraničí, vystaví fakturu v eurech, které poté smění na koruny. Jestliže kurz koruny vůči euru oslabuje, bude tato firma inkasovat větší částku v době skutečné platby, než by dostala v době vystavení faktury. Samozřejmě v případě posilování české měny bude situace opačná a pro firmu velmi nevýhodná, protože za své zboží obdrží méně. Situace může v případě dlouhodobějšího nepříznivého vývoje vyústit ve zvyšování cen za toto zboží u dané firmy, ovšem ta se poté stane méně konkurenceschopnou na trhu. 23
24 Výkyvy kurzů neohrožují jenom vývozce a dovozce zboží a služeb, ale mohou potrápit i investory, kteří mají své finanční prostředky uložené například v zahraničních cenných papírech, podílových listech a dalších aktivech. Jestliže cenný papír posílí například o 2 %, ale koruna ve stejném období posílí o 3 %, pak je investor celkově ve ztrátě 1 %. Nikdo s jistotou nemůže vědět, zda bude měna v budoucnosti posilovat, či oslabovat. Kurz je ovlivňován neustále vnějšími faktory, jako například různými ekonomickými, či politickými vlivy, poptávkou a nabídkou po dané měně, pohyby kapitálu, makroekonomickými veličinami a dalšími. Proto je žádoucí, aby každá firma s kurzovým rizikem počítala a byla na něj připravena. Buď ho lze odstranit zcela, anebo alespoň částečně eliminovat, druhou možností je negativní důsledky tohoto rizika snížit Opatření proti kurzovému riziku Hlavním cílem této práce je navrhnout konkrétní firmě, jak eliminovat kurzové riziko v zahraničním obchodě, čili tzv. hedging, neboli zajištění. Provedením hedgeového obchodu subjekt neutralizuje svoji otevřenou devizovou pozici a to tak, že provede opačný obchod na spotovém nebo termínovém trhu, aby kurzové riziko eliminoval. Otevřenou devizovou pozici může subjekt uzavřít tak, že provede některou z termínových operací tj. forward, futures, swap, opce, nebo může využít některou z úvěrových, či depozitních operací tj. využití rozdílů ve výši úroků u domácí a zahraniční měny. Mezi opatření snižující kurzové riziko patří například to, že si firma může se zahraničním partnerem dohodnout přenesení tohoto rizika právě na něj smluvně. Většina z těchto zákazníků by ale při dlouhodobějším obchodování z takovéto nevýhody odstoupila a neakceptovala by obchody dále. Další možností je výběr subdodavatelů z oblasti, do které podnik vyváží. Když se stane, že koruna posílí, tak firma sice bude ztrátová na daném obchodě, ale zároveň bude mít nižší náklady, protože nakupuje od svých dodavatelů v cizině levněji. Ne všechny náklady souvisí ovšem s pořízením materiálu, patří sem spoustu dalších, které už se do celkového zúčtování nepromítnou kladně. Mezi další efektivní možnosti lze zařadit i zřízení devizového účtu, nebo fakturaci v domácí měně. Mezi vhodné produkty, které dokáží kurzové riziko eliminovat, či vyloučit, patří tzv. finanční deriváty. Jejich princip využití spočívá v tom, že se k určitému datu dohodnou 24
25 podmínky obchodu včetně ceny, ale skutečný obchod proběhne až v budoucnu. Výhodou je, že tyto transakce jsou už dostupné i s menšími kapitálovými požadavky. Dříve byl přístup k finančním derivátům pro malé firmy ztížen, dnes jsou v nabídce téměř každé banky, či jiné finanční instituce, která se těmito obchody retailově zabývá. 25
26 4. Zajištění proti kurzovému riziku ve firmě Kirchmann s. r. o Informace o firmě Kirchmann s.r.o. Společnost Kirchmann s. r. o. vznikla dne Na českém trhu se pohybuje ovšem už od roku 1994, kdy zde majitel obchodoval jako fyzická osoba. Z důvodu vysokého nárůstu výroby se rozhodl založit společnost s ručením omezeným. Logo společnosti Kirchmann s. r. o. Předmětem podnikání této firmy je výroba plastových a pryžových výrobků a velkoobchod s nimi. Statutární orgán tvoří tři jednatelé, z nichž každý může za společnost jednat samostatně. Společníci jsou dva, oba s trvalým bydlištěm ve Spolkové republice Německo, jejich obchodní podíl je 60 a 40 %. Základní kapitál je splacen ve výši 2 mil. Kč. Firma Kirchmann s. r. o. má pouze sedm zaměstnanců. Je to z toho důvodu, že úzce spolupracuje s jinou českou společností s ručením omezeným, která ji zajišťuje jak zaměstnance pro výrobu v počtu cca 30 lidí, tak jí pronajímá výrobní budovy a administrativní prostory. Každý měsíc firmě Kirchmann s. r. o. přefakturuje práci ve mzdě, včetně nájmů a režijních nákladů. Skladové prostory na nakoupený a zpracovaný materiál má firma ve svém vlastnictví. 26
27 Ve firmě se rozlišuje materiál nakoupený a materiál k zušlechtění. Materiál nakupuje z cca 80 % v České republice, zbytek dováží ze států Evropské Unie. Velmi podstatnou část výroby tvoří materiál, který je určený ke zušlechtění. Firma Kirchmann s. r. o. má uzavřeny smlouvy se svými zákazníky v Německu, pro které zpracovává tzv. zušlechťuje jejich vlastní materiál a poté jim účtuje cenu za tuto službu. Zušlechťovací styk znamená v tomto případě úpravu plastů v primární formě, např. jejich obohacení o aditiva, barvu, plnidla, semletí na plastovou drť atd.. Dále firma materiál prodává a to jak do zemí Společenství, tak do ČR. Pro plynulý chod výroby potřebuje neustále zajišťovat opravu různých strojů na zpracování, proto nakupuje náhradní díly, anebo přímo nové stroje a to téměř výhradně v Německu. Protože si firma zajišťuje cca z 50 % rozvoz výrobků svými nákladními automobily, platí i opravy za servis vozidel prováděný v Německu. Českým dodavatelům platí v korunách za různé služby, materiál a věci technické povahy. Společnosti Kirchmann s. r. o. vznikají tedy jak závazky v korunách i v eurech, tak pohledávky převážně v eurech. Měsíčně musí firma uhradit faktury českým dodavatelům zboží a služeb v průměrné výši cca 5 mil. Kč. Zároveň každý měsíc obdrží na svůj účet cca 300 tis. euro. Společnost má zřízený devizový účet u české banky, který přestala využívat v r z důvodů poplatků, které musela hradit za přijaté a odeslané platby. Pro transakce v eurech disponuje účtem zřízeným ve Spolkové republice Německo. Na tento účet si nechává zasílat všechny úhrady od odběratelů platících v eurech a poté si z něho převádí eura prostřednictvím spotových transakcí s finanční firmou AKCENTA CZ, a. s. na svůj korunový účet vedený v české bance. Důležité je poznamenat, že společníci firmy vlastní kromě firmy Kirchmann s. r. o. ještě jednu firmu s ručením omezeným sídlící v Německu, a to firmu Kirchmann GmbH. V této firmě je určena zaměstnankyně, která má přístup k účtu společnosti Kirchmann s. r. o. v německé bance a na pokyny jednatele české firmy provádí převody plateb v měně euro prostřednictvím internetbankingu. V následující tabulce č. 3 jsou uvedeny vybrané finanční ukazatele společnosti. Dle porovnání nákladového účtu kurzových ztrát a výnosového účtu kurzových zisků lze zjisit, že firma během pěti let své existence nevyužívala žádné zajištění při svých zahraničních eurových transakcích. Tím, že své obchody nezajistila proti riziku kolísání kurzu koruny, dosáhly kurzové ztráty za toto období tis. Kč a kurzové zisky tis. Kč. 27
28 Firma tak přišla v důsledku změn kurzu za pět let o tis. Kč. Jestliže uvážíme, že roční tržby činí téměř 60 mil. Kč, tak se průměrná roční ztráta pohybuje okolo 0,75 % z celkových tržeb za rok. Největší rozdíl se projevil v r příčinou byly značné výkyvy kurzu koruny oběma směry v důsledku počínající celosvětové finanční krize. Tabulka č. 3: Vybrané finanční ukazatele společnosti Kirchmann s. r. o. v tis. Kč vybrané ukazatele aktiva celkem DHM dlouh. fin. majetek zásoby materiál krátk. pohledávky krátk. fin. majetek pasiva celkem vlastní kapitál cizí zdroje dlouh. závazky krátk. závazky tržby za vl. výrobky tržby z prodeje služeb tržby za prodej majetku kurzové zisky výkonová spotřeba osobní náklady daně a poplatky odpisy kurzové ztráty ost. finanční náklady ost. finanční výnosy HV za úč. období *2688 * jedná se o HV před zdaněním údaje z r jsou pouze předběžné a nekompletní Zdroj: vlastní konstrukce dle účetních výkazů společnosti Kirchmann s. r. o. 28
29 V další tabulce č. 4 jsou porovnány zahraniční a tuzemské tržby. V r v počátcích existence firmy mírně převažovaly dodávky na český trh. Od r už firma stabilizovala své portfolio odběratelů a expandovala na německý trh. V souvislosti s vývozem výrobků a služeb /v tomto případě je za službu považováno zušlechtění materiálu/ významně vzrostlo riziko ztrát z prodeje v důsledku kolísavosti kurzu měny. Tabulka č. 4: Porovnání výše tuzemských a zahraničních tržeb společnosti Kirchmann s. r. o. v tis. Kč tržby za vl. výrobky tržby z prodeje služeb tržby za prodej materiálu ZAHRANIČÍ * Celkem TUZEMSKO * tržby za vl. výrobky tržby z prodeje služeb tržby za prodej materiálu Celkem * údaje z r jsou pouze předběžné a nekompletní Zdroj: vlastní konstrukce dle účetních výkazů firmy Kirchmann s. r. o. 29
30 4.2. Vznik kurzových rizik Hlavním důvodem vystavení Kirchmann s. r. o. kurzovým dopadům je to, že firma inkasuje své pohledávky v eurech, své závazky ale musí hradit převážně v korunách. Několikrát za měsíc si eura vyměňuje na promptním trhu ve větších objemech. Jestliže vezmeme v úvahu splatnost vystavených faktur třicet dní od uskutečnění zdanitelného plnění, pak je nutné již při samotném jednání o ceně obchodu kalkulovat s možnými výkyvy kurzu koruny vůči euru a zahrnout tuto skutečnost do ceny. V opačném případě se může lehce stát, že firma nakonec na celém obchodu nerealizuje zisk, nebo dokonce prodělá. Pohyblivost kurzu koruny komplikuje firmě v postavení exportéra uzavírání dlouhodobých kontraktů /viz graf č. 1/. Naplánování objemu výroby a uzavírání obchodů je ovšem nezbytné ve strategickém konceptu každé firmy. Pro plánování je vždy výhodnější, když je kurz stabilní. Rok 2009 byl ekonomicky složitý pro většinu firem. Hospodářská krize z roku 2008, která narušila ekonomiku a toky financí napříč všemi kontinenty, měla pokračující tendenci i v loňském roce a podepsala se na krachu mnoha společností. I v roce 2010 není krize u konce a jen málokdo si odváží předvídat budoucnost. Graf č. 1: Kurzy měn CZK/EUR dle ČNB v období 1 roku Zdroj: 30
31 Osud koruny je v rukou eurozóny je pravděpodobné, že když se bude dařit euru, bude i koruna posilovat. A naopak. Česká republika je se zeměmi Evropské Unie příliš spjata, než aby byla vůči otřesům v ní imunní, protože do šestnácti zemí platících eurem směřuje cca 65 % našeho exportu. Negativa dotýkající se eurozemí se pak u nás násobí. Střední Evropa je totiž vnímána investory jako rizikovější než země eurozóny. Zatímco pro euro a potažmo korunu bude klíčový vývoj na světových trzích, růst české ekonomiky může měnu jen lehce podpořit. Česká národní banka v té souvislosti počítá s tím, že bude v příštích dvou letech pozvolna zhodnocovat až lehce pod 25 korun za euro. Příčinou posilování koruny by mělo být zvýšení chuti riskovat na trzích a pozitivní čísla z domácí ekonomiky. 8 V současné době analytici předpovídají, že euro nebude v České republice přijato dříve než v roce Jestliže bude koruna oslabovat, získá firma Kirchmann s. r. o. jako exportér lepší konkurenceschopnost v zahraničí a i její obchody nebudou ohrožené. Pravděpodobnější variantou se jeví předpovědi České národní banky, že koruna mírně posílí /viz graf č. 2/. Proto by se firma měla zajistit proti výkyvům kurzu a pojistit tak svoji stabilitu. V další části této práce se budu zabývat možnostmi, jak kurzová rizika ve firmě Kirchmann s. r. o. ošetřit. 8 Zdroj: /ekonomika.asp?c=a100510_204615_ekonomika_vel 31
32 Graf č. 2: Prognóza kurzu CZK/EUR dle ČNB ukazatel rok ve výši kurz CZK/EUR , ,9 Vějířový graf zachycuje nejistotu budoucího vývoje kurzu. Nejtmavší pásmo kolem středu prognózy odpovídá vývoji, který nastane s 30% pravděpodobností. Rozšiřující se pásma zobrazují postupně vývoj s pravděpodobností 50 %, 70 % a 90 %. Zdroj: Zajišťování kurz. rizik ve firmě Kirchmann s. r. o Nezajištěné devizové obchody Každá firma, která uvažuje o zajištění svých devizových transakcí, vždy vztahuje své úvahy o budoucích obchodech k aktuálnímu kurzu na trhu. Záleží tedy na tom, jak volatilní bude koruna. Je ale také nutné přihlédnout k riziku, že pokud firma počítá s určitým objemem obchodů, tyto se vůbec nemusí uskutečnit v souvislosti s poklesem zakázek. Proto je velmi těžké se rozhodnout, zda své obchody hedgeovat, nebo nikoliv. 32
33 Příklad: Firma Kirchmann s. r. o. uskuteční obchod s německým odběratelem ve výši EUR. Hodnota transakce je stanovena na základě aktuálního kurzu, který je 26,38 CZK/EUR. Obě strany si dohodnou vzájemnou splatnost dva měsíce, protože se jedná o větší zakázku a dodavatel má zajištěny pravidelné kontrakty do budoucna. V době realizace zakázky tedy firma prodává své výrobky za CZK. Předpokládáme-li, že odběratelská firma zaplatí za odběr až k datu splatnosti, koruna za dobu dvou měsíců může výrazně změnit svoji hodnotu vůči euru. Jestliže bychom aplikovali tento příklad na skutečnost z roku 2010, tak v polovině měsíce března se pohyboval kurz okolo hodnoty 25,28 CZK/EUR. Ale co kdyby odběratel nezaplatil včas a platba by na účet dodavatele přišla až o měsíc později? Tehdy se kurz pohyboval dokonce na hodnotách okolo 25,05 CZK/EUR. V obou případech došlo k apreciaci koruny o více než 1 CZK /viz graf č. 3/. Rozdíl mezi předpokládanou částkou za transakci a skutečně inkasovanou částkou je v době splatnosti CZK v neprospěch firmy Kirchmann s. r. o.. Společnost by tuto ztrátu zaúčtovala na účet kurzových ztrát. Jestliže by se situace vyvíjela opačně a koruna by depreciovala, firma by z tohoto oslabování získala finanční prostředky navíc a ty by zúčtovala na účet kurzových zisků. Firma Kirchmann s. r. o. své výrobky a služby pravidelně exportuje, a proto je její riziko ztrát z obchodů přímo úměrné počtu vývozů čím vyšší je objem vývozu, tím je i větší riziko. A protože předpokládá další navýšení výroby, měla by se rozhodně proti kolísavosti koruny zajistit. Minimálně u kontraktů s delší dobou splatnosti. Možností je několik, lze využít služeb bank, nebo finančních společností, které hedging nabízejí. 33
SR (CZK/EUR) 26,512 27,122 3 měs. IR CZK p.a. 6,24 7,44 3 měs. IR EUR p.a. 3,86 4,62 a) přímá kotace Nákupní forwardový kurs vypočítáme takto: SR 100
Příklad č. 1 Na základě následujících kotací spotového kursu eura v korunách a tříměsíčních úrokových měr na korunová a eurová aktiva vypočítejte nákupní a prodejní tříměsíční forwardový kurs eura v korunách
VíceZajištění měnových rizik
Ing.František Janatka,CSc. Zajištění měnových rizik Měnová rizika souvisejí s vývojem světové ekonomiky, měnovými kurzy a dalšími faktory -představují značná rizika, v současné době zejména pro české vývozce
VíceFinanční trhy Úvod do finančních derivátů
Finanční trhy Úvod do finančních derivátů Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup z projektu č. CZ.1.07/2.2.00/15.0189. 2.2.2013 Finanční
VíceFinanční deriváty. Základní druhy finančních investičních instrumentů. Vymezení termínových obchodů. spotový versus termínový obchod (resp.
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty strana 2 Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 3 Vymezení termínových
VíceDeriváty termínové operace
Deriváty termínové operace Deriváty jsou termínové obchody, které jsou odvozeny od obchodů s jinými, tzv. podkladovými aktivy. Termínové obchody - obchody, které jsou sjednány v okamžiku podpisu kontraktu
VíceZáklady mezinárodních financí 4. Devizový trh, subjekty, vztah k devizovému kursu členění a struktura, subjekty devizového trhu, vztah k devizovému kurzu, kotace spotového a forwardového kurzu. Hlavní
VíceN_MF_B Mezinárodní finance B 4. Devizové operace forwardové operace uzavřená a otevřená devizová pozice, hedging swapové devizové operace. Parita úrokové míry Nekrytá úroková parita - Covered Covered Interest
VíceDEVIZOVÝ TRH, ROVNĚŽ NAZÝVANÝ FOREX, FX TRH NEBO MĚNOVÝ TRH, JE CELOSVĚTOVÝ FINANČNÍ TRH, NA NĚMŽ SE PROVÁDĚJÍ OBCHODY VE VŠECH SVĚTOVÝCH MĚNÁCH.
DEVIZOVÝ TRH, ROVNĚŽ NAZÝVANÝ FOREX, FX TRH NEBO MĚNOVÝ TRH, JE CELOSVĚTOVÝ FINANČNÍ TRH, NA NĚMŽ SE PROVÁDĚJÍ OBCHODY VE VŠECH SVĚTOVÝCH MĚNÁCH. JEDNÁ SE O MEZINÁRODNÍ TRH, KTERÝ NEMÁ JEDNO PEVNÉ TRŽNÍ
VíceFinanční deriváty. Základní druhy finančních investičních instrumentů. Vymezení termínových obchodů. spotový versus termínový obchod (resp.
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty strana 2 Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 3 Vymezení termínových
VíceInvestiční služby investiční nástroje
Investiční služby investiční nástroje Podnikání na kapitálovém trhu Mgr. Bc. Kristýna Chalupecká Hlavní body přednášky Investiční nástroje Subjekty investování Investiční služby Dle Zákona č. 256/2004
VíceFOREX. Jana Horáková. (sem. sk. středa 8,30-10,00)
FOREX Jana Horáková (sem. sk. středa 8,30-10,00) Obsah 1. FOREX obecně 2. Historie 3. Fungování Forexu 4. Pojmy: MĚNOVÝ PÁR, BUY, SELL, ASK, BID BOD SPREAD LOT PIP VALUE MARGIN, LEVERAGE ROLLOVER 5. Fundamentální
Vícespecialista na devizové operace
zahranič ní mě ny a platby AKCENTA CZ a. s. zajištění proti kurzovým rizikům specialista na devizové operace POSKYTUJEME TYTO SLUŽBY: Nákup a prodej cizích měn Zahraniční platební styk Zajištění kurzového
VíceInvestiční nástroje a rizika s nimi související
Investiční nástroje a rizika s nimi související CENNÉ PAPÍRY Dokumentace: Banka uzavírá s klientem standardní smlouvy dle typu kontraktu (Komisionářská smlouva, repo smlouva, mandátní smlouva). AKCIE je
VíceMezinárodní finance 5. Devizové operace: forwardové operace uzavřená a otevřená devizová pozice, hedging swapové devizové operace. Měnový forward Měnový forward je nákup nebo prodej jedné měny za jinou
VíceFinanční deriváty II.
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty II. strana 2 Obsah přednášky Princip opcí Druhy opcí Cena a spekulační efekt Kurzovní
VíceMotivy mezinárodního pohybu peněz
MEZINÁRODNÍ FINANCE Základní definice Mezinárodní finance chápeme jako systém peněžních vztahů, jejichž prostřednictvím dochází k pohybu peněžních fondů v mezinárodním měřítku (mezi domácími a zahraničními
VíceMěnové opce v TraderGO
Měnové opce v TraderGO Upozornění Informace sdělené v rámci této prezentace NEJSOU investičním doporučením, projevem osobního investičního poradenství ani nabídkou k nákupu či prodeji investičních nástrojů.
VíceINFORMACE O INVESTIČNÍCH SLUŽBÁCH A NÁSTROJÍCH
INFORMACE O INVESTIČNÍCH SLUŽBÁCH A NÁSTROJÍCH 1. Údaje o Bance jako právnické osobě, která vykonává činnosti stanovené v licenci ČNB a základní informace související investičními službami poskytovanými
VíceInstituce finančního trhu
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Instituce finančního trhu strana 2 Instituce finančního trhu Regulatorní instituce Komerční instituce strana
VíceINFORMACE O RIZICÍCH
INFORMACE O RIZICÍCH PPF banka a.s. se sídlem Praha 6, Evropská 2690/17, PSČ: 160 41, IČ: 47116129, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 1834 (dále jen Obchodník)
VíceDERIVÁTOVÝ TRH. Druhy derivátů
DERIVÁTOVÝ TRH Definice derivátu - nejobecněji jsou deriváty nástrojem řízení rizik (zejména tržních a úvěrových), deriváty tedy nejsou investičními nástroji - definice dle US GAAP: derivát je finančním
VíceInstituce finančního trhu
Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Instituce finančního trhu strana 2 Instituce finančního trhu Regulatorní instituce Komerční instituce strana
VíceFinanční právo. Přednáška. JUDr. Michael Kohajda, Ph.D. 16. dubna 2014
Finanční právo Přednáška JUDr. Michael Kohajda, Ph.D. 16. dubna 2014 PRÁVO FINANČNÍHO TRHU Finanční trh Systém subjektů a vztahů mezi nimi, které umožňují shromažďování, soustřeďování (akumulace, agregace)
VíceDevizové trhy a operace. Doc.Ing.Lubomír Civín, CSc.,MBA
Devizové trhy a operace Doc.Ing.Lubomír Civín, CSc.,MBA Obsah FOREX a jeho struktura Technika realizace devizových obchodů Devizové operace z hlediska účelu realizace FOREX a jeho struktura FOREX a jeho
VíceE S E J MĚNOVÉ FUTURES A MĚNOVÉ OPCE
E S E J MĚNOVÉ FUTURES A MĚNOVÉ OPCE Úvod Měnovými operacemi se nazývají prodeje a nákupy cizích měn, zejména pro zprostředkování obchodů se službami a kapitálovými transakcemi 1. Jednotlivé subjekty provádějící
VíceSoučasná teorie finančních služeb cvičení č. 1. 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace
Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich
VícePříprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích
Příprava na zkoušky odborné způsobilosti na finančních trzích Deriváty II opce a opční strategie Opce Poskytuje vlastníkovi opce nikoli povinnost, ale právo k nákupu nebo prodeji určitého podkladového
Vícenákup 3,20( 5,18) 1,62
a) ( FRF/DEM nákup 3,20( 5,18) 1,62 prodej 3,42( 5,26 1,54) b) 1. Prodej DEM v bance A: 617 284 USD (1 000 000 : 1,62) 2. Prodej USD v bance B: 3197531 FRF (617 284 x 5,18) 3. Prodej FRF v bance C: 1 005513
VíceRizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika:
Rizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika: Riziko likvidity znamená pro banku možný nedostatek volných finančních prostředků k pokrytí
VíceZáklady ekonomie II. Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy
Základy ekonomie II Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy Struktura definice měnového kurzu poptávka po národní měně a nabídka měny utváření směnného kurzu a jeho změny nominální vs. reálný kurz
VíceÚvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr. Finanční trhy. Identifikace rizika. Definice a rozsah rizika
Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr Úvod Každý podnikatelský subjekt čelí nejistotě. Budoucnost je doposud nenapsaná kapitola a můžeme jen s menšími či většími úspěchy odhadovat,
VíceKategorizace zákazníků podle směrnice MiFID
Kategorizace zákazníků podle směrnice MiFID Obsah 1. Úvodní ustanovení... 1 2. Kategorie zákazníků... 1 2.1 Neprofesionální zákazník... 1 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3
VíceKategorizace zákazníků
Kategorizace zákazníků Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3.
VíceDevizová expozice společnosti Brusiva, s.r.o. doc. Ing. Josef Taušer, Ph.D. Ing. Radek Čajka, Ph.D.
Případová studie - Zadání Devizová expozice společnosti Brusiva, s.r.o. doc. Ing. Josef Taušer, Ph.D. Ing. Radek Čajka, Ph.D. 2015 Tato případová studie byla zpracována v rámci projektu financovaného z
VíceŘÍZENÍ POHLEDÁVEK. Ing. Gabriela Dlasková
ŘÍZENÍ POHLEDÁVEK Ing. Gabriela Dlasková Povinná literatura: Kislingerová, E. a kol.: Manažerské finance, C.H.BECK, Praha 2010 Pohledávky představují nároky podniku vůči jiným subjektům na příjem peněžních
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3.
VíceTématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti
Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace
VíceBankovní účetnictví - účtová třída 3 1
Bankovní účetnictví Cenné papíry a deriváty Bankovní účetnictví - účtová třída 3 1 BANKOVNÍ ÚČETNICTVÍ ÚČTOVÁ TŘÍDA 3 Od klasických služeb, které představují přijímání vkladů a poskytování úvěrů, banky
VíceFinanční trhy, funkce, členění, instrumenty.
2. Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. FINANČNÍ SYSTÉM systém finančních trhů, který umožňuje přemísťovat finanční prostředky od přebytkových subjektů k deficitním subjektům pomocí finančních
VíceST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127. Komerční bankovnictví 1 / VŠFS ZS 2008/09
Zkouškové termíny ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127 1 Vymezení cenných papírů (CP) CP jsou v zákoně vymezeny výčtem: Akcie, zatímní listy, poukázky na
VíceVývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v 1. 3. čtvrtletí 2014 (mil. Kč) Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav
II. Vývoj státního dluhu V 1. 3. čtvrtletí 2014 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,0 mld. Kč, tj. o 0,3 mld. Kč. Při snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč
VíceÚčetnictví finančních institucí. Cenné papíry a deriváty
Účetnictví finančních institucí Cenné papíry a deriváty 1 BANKOVNÍ ÚČETNICTVÍ ÚČTOVÁ TŘÍDA 3 Od klasických služeb, které představují přijímání vkladů a poskytování úvěrů, banky postupně přecházejí k službám
VíceInformace. o finančních nástrojích a rizicích spojených s investováním
Informace o finančních nástrojích a rizicích spojených s investováním Společnost QuantOn Solutions, o. c. p., a. s. (Dále jen QuantOn Solutions nebo i obchodník) poskytuje klientovi v souladu s 73d odst.
VíceCENNÉ PA CENNÉ PÍRY PÍR
CENNÉ PAPÍRY ve finančních institucích dr. Malíková 1 Operace s cennými papíry Banky v operacích s cennými papíry (CP) vystupují jako: 1. Investor do CP 2. Emitent CP 3. Obchodník s CP Klasifikace a operace
VíceAKTIVA A JEJICH STRUKTURA, OCEŇOVÁNÍ
AKTIVA A JEJICH STRUKTURA, OCEŇOVÁNÍ 5.5 POHLEDÁVKY - podstata, charakteristika, oceňování, postupy účtování, vykazování v rozvaze, odlišnosti vůči mezinárodní regulaci dle IAS/IFRS Pohledávku lze charakterizovat
VíceII. Vývoj státního dluhu
II. Vývoj státního dluhu V 2015 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 663,7 mld. Kč na 1 663,1 mld. Kč, tj. o 0,6 mld. Kč, přičemž vnitřní státní dluh se zvýšil o 1,6 mld. Kč, zatímco korunová
VíceN_MF Mezinárodní finance 3. Devizový trh 1. Členění a struktura 2. Subjekty devizového trhu 3. Vztah k devizovému kurzu 4. Kotace spotového a forwardového kurzu Hlavní úlohy devizového trhu z hlediska
VíceII. Vývoj státního dluhu
II. Vývoj státního dluhu V 1. čtvrtletí 2014 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,4 mld. Kč, což znamená, že v průběhu 1. čtvrtletí 2014 se tento dluh prakticky nezměnil.
VíceRychlý průvodce finančním trhem
Rychlý průvodce finančním trhem www.highsky.cz Trh Forex Z hlediska objemu transakcí je forexový trh největší na světě (decentralizovaný trh s denním objemem 4 biliony USD) Denní objem trhu je zhruba 16x
VíceMěnový forward Měnový forward je nákup nebo prodej jedné měny za jinou měnu za kurz předem dohodnutý zúčastněnými stranami. Vypořádání obchodu proběhn
N_MF_A Mezinárodní finance 5. Devizové operace forwardové operace uzavřená a otevřená devizová pozice, hedging swapové devizové operace. Měnový forward Měnový forward je nákup nebo prodej jedné měny za
VíceS Y S T É M Y M Ě N O V Ý C H K U R Z Ů P L A T E B N Í B I L A N C E
MFT- 3.přednáška S Y S T É M Y M Ě N O V Ý C H K U R Z Ů P L A T E B N Í B I L A N C E Obsah 3. přednášky 1. Křížový kurz 2.Systém měnových kurzů Kurzové režimy (pevný kurz vs. pohyblivé kurzové režimy).
VíceKategorizace zákazníků
Kategorizace zákazníků V souvislosti s nabytím účinnosti novely zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů (dále jen ZPKT ), kterou byla do českého právního řádu
VíceČlenění termínových obchodů z hlediska jejich základních
Členění termínových obchodů z hlediska jejich základních vlastností a způsobů obchodovatelnosti TERMÍNOVÉ OBCHODY Neodvolatelné /tzv. pevné/ termínové obchody Termínové kontrakty typu forward a futures
VíceMezinárodní bankovnictví
Mezinárodní bankovnictví Osnova: 1. Charakteristika mezinárodního bankovnictví 2. Mezinárodní platební styk a jeho nástroje 3. Ostatní bankovní služby v mezinárodní oblasti 4. Otázky a odpovědi k opakování
VíceFIMO 6 Finanční a komoditní deriváty v MO
FIMO 6 Finanční a komoditní deriváty v MO Obecná charakteristika Finanční instrumenty s širokým uplatněním v MO. 3 základní ekonomické charakteristiky: Deriváty jsou termínové kontrakty. Sjednány dnes,
VíceKRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M.
VNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA. část Kursová politika Martin Kvizda Katedra ekonomie, č. 60 Konzultační hodiny: středa 4.30 6.00 kvizda@econ.muni.cz Obsah Struktura podle KRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M. (003)
VícePříklad měnového forwardu. N_ MF_A zs 2013
Příklad měnového forwardu N_ MF_A zs 2013 Témata - otázky Jak vydělávají měnoví dealeři ve velkých bankách? Jaký je vztah mezi spotovým a forwardovým měnovým kurzem? Co je to úroková parita? Úvod forwardové
VíceProdukty finančních trhů a jejich rizika. Ostatní produkty
Produkty finančních trhů a jejich rizika Ostatní produkty datum platnosti a účinnosti od 01. 09. 2014 Obsah Úvod 3 Vysvětlivky 4 Popis rizik 4 Obecné 4 Charakteristiky opcí 5 Seznam zkratek 6 Riziko ztráty
VíceVNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA 2. část
VNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA 2. část Kursová politika Martin Kvizda Katedra ekonomie, č. 620 Konzultační hodiny: středa 14.30 16.00 kvizda@econ.muni.cz Obsah Struktura podle KRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M.
VíceKategorizace zákazníků
Kategorizace zákazníků Společnost ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen Společnost ) zavedla v souladu s příslušnými ustanoveními zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších
VíceKategorizace zákazníků
Kategorizace zákazníků Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana...3 3.
VíceZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA
ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA Provozně ekonomická fakulta Katedra obchodu a financí TEZE K DP ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA U VYBRANÉ OBCHODNÍ TRANSAKCE Vedoucí diplomové práce: Vypracoval: Ing. Jana Žehrová
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3.
VíceÚvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění kurzového rizika. Finanční trhy. Definice rizika rozsah. Identifikace rizika. Infolinka 800 300 300
Nástroje sloužící k zajištění kurzového rizika Úvod Česká republika je zemí s otevřenou ekonomikou. Téměř každý podnikatelský subjekt je proto do určité míry vystaven riziku pohybu směnných kurzů. Finanční
VíceKAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích
KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České Budějovice Tento učební materiál vznikl v rámci projektu
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3.
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ A MOŽNOSTI PŘESTUPŮ MEZI JEDNOTLIVÝMI KATEGORIEMI OBSAH
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ A MOŽNOSTI PŘESTUPŮ MEZI JEDNOTLIVÝMI KATEGORIEMI OBSAH 1. Kategorie zákazníků... 1 1.1 Profesionální zákazník... 1 1.2 Profesionální zákazník na žádost... 2 1.3 Neprofesionální
VíceINFORMACE O ZÁKAZNICKÝCH KATEGORIÍCH A MOŽNOSTECH PŘESTUPU MEZI TĚMITO KATEGORIEMI
INFORMACE O ZÁKAZNICKÝCH KATEGORIÍCH A MOŽNOSTECH PŘESTUPU MEZI TĚMITO KATEGORIEMI Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Obsah: 1 ÚVODNÍ USTANOVENÍ... 3 2 PŘEHLED POUŽITÝCH POJMŮ A ZKRATEK...
VíceStav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav
II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.
VíceVývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v čtvrtletí 2015 (mil. Kč) Výpůjční operace
II. Vývoj státního dluhu V 1. 3. čtvrtletí 2015 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 663,7 mld. Kč na 1 663,0 mld. Kč, tj. o 624 mil. Kč, přičemž vnitřní státní dluh se zvýšil o 6,6 mld. Kč, zatímco
VíceFinanční trhy Primární trh Sekundární trh Organizovaný trh Burzovní trh
Finanční trhy Umožňuje přelévání volných finančních zdrojů. Je neoddělitelnou součástí tržního systému. Na finančním trhu se soustřeďuje nabídka a poptávka peněz a kapitálu Finanční trhy dělíme podle toho,
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3.
VíceS forwardem máte možnost zajistit si své marže proti ztrátám z případného nepříznivého vývoje kurzů na devizovém trhu.
Co je to FORWARD? Forward Vám dává možnost nakoupit či prodat Vámi určené množství cizí měny s kurzem, který je stanoven při uzavření obchodu, ale s vypořádáním v budoucnu (za 6 365 dnů). K čemu je FORWARD
VíceParita úrokové míry Nekrytá úroková parita - Unc Uncovered Interest Rate Parity (parita kupní síly a Fisherův efekt) SR * (1 + IRD) = (1+ IRF) * SRe P
N_MF_A Mezinárodní finance 4. Devizové operace forwardové operace uzavřená a otevřená devizová pozice, hedging swapové devizové operace. Parita úrokové míry Nekrytá úroková parita - Unc Uncovered Interest
VíceKATEGORIZACE KLIENTŮ. Obsah:
Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie Klientů dle MIFID II... 2 2.1 Neprofesionální Klient... 2 2.2 Profesionální Klient... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3. Přestupy mezi kategoriemi Klientů...
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ/INVESTORŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ/INVESTORŮ (TESLA investiční společnost, a.s.) Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle MIFID II... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník...
VíceProdukty finančních trhů a jejich rizika. Devizové produkty a produkty peněžního trhu
Produkty finančních trhů a jejich rizika Devizové produkty a produkty peněžního trhu datum platnosti a účinnosti od 01. 09. 2014 Obsah Úvod 3 Vysvětlivky 4 rizik 4 Obecné 4 Charakteristiky opcí 5 Seznam
VíceCíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.
Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze
VíceDruhy cenných papírů: - majetkové (akcie, podílové listy) - dlužné (dluhopisy, hyp.zástavní listy, směnky, ad.)
4. Účtování cenných papírů Druhy cenných papírů: - majetkové (akcie, podílové listy) - dlužné (dluhopisy, hyp.zástavní listy, směnky, ad.) Cenné papíry členění (v souladu s IAS 39) : k prodeji k obchodování
VíceJIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH
JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta Katedra účetnictví a financí Studijní program: 6208 B Ekonomika a management Studijní obor: Účetnictví a finanční řízení podniku Dopad kurzových
VíceSoukromá vysoká škola ekonomická Znojmo. Devizový kurz - cena deviz (bezhotovostní cizí peníze ve formě zůstatků na účtech, směnek, šeků apod.).
Měnové kurzy Měnový kurz (foreign exchange rate, FX rate, forex rate) je poměr, v jakém se směňují dvě navzájem cizí měny, nebo-li cena jedné měny vyjádřená v jiné měně. Volně směnitelné měny kurz je určován
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ Obsah:. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle MIFID II... 2 2. Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3. Přestupy
VíceINFORMACE O ZÁKAZNICKÝCH KATEGORIÍCH A MOŽNOSTECH PŘESTUPU MEZI TĚMITO KATEGORIEMI
INFORMACE O ZÁKAZNICKÝCH KATEGORIÍCH A MOŽNOSTECH PŘESTUPU MEZI TĚMITO KATEGORIEMI Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Obsah: 1 ÚVODNÍ USTANOVENÍ... 3 2 PŘEHLED POUŽITÝCH POJMŮ A ZKRATEK...
VícePŘÍRUČKA K ÚČTOVÁNÍ SLUŽEB SPOLEČNOSTI AKCENTA CZ
PŘÍRUČKA K ÚČTOVÁNÍ SLUŽEB SPOLEČNOSTI AKCENTA CZ DOPORUČENÉ POSTUPY PRO ÚČTOVÁNÍ JEDNOTLIVÝCH FINANČNÍCH DERIVÁTŮ POSKYTOVANÝCH SPOLEČNOSTÍ AKCENTA CZ OBSAH ÚVOD Vážení klienti, jsme si vědomi toho, že
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ (FINPOS s.r.o.) 1. ÚVODNÍ USTANOVENÍ V souvislosti s nabytím účinnosti novely zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů (dále jen ZPKT
VíceSeznam studijní literatury
Seznam studijní literatury Zákon o účetnictví, Vyhlášky 500 a 501/2002 České účetní standardy (o CP) Kovanicová, D.: Finanční účetnictví, Světový koncept, Polygon, Praha 2002 nebo později Standard č. 28,
VíceProdukty finančních trhů. Ostatní produkty
Produkty finančních trhů Verze 3.2, říjen 2008 Obsah Úvod... 1 Vysvětlivky... 2 Popis rizik... 2 Obecné.... 2 Charakteristiky opcí... 3 Seznam zkratek... 4 Riziko ztráty investované částky...4 Daňové dopady...
VíceInvestování volných finančních prostředků
Investování volných finančních prostředků Rizika investování Lidský faktor Politická rizika Hospodářská rizika Měnová rizika Riziko likvidity Inflace Riziko poškození majetku Univerzální optimální investiční
VíceÚcFi typové příklady. 1. Hotovostní a bezhotovostní operace
ÚcFi typové příklady 1. Hotovostní a bezhotovostní operace 1. Přijat vklad na běžný účet klienta 10 000,- 2. Klient vybral z běžného účtu 25 000,- 3. Banka přijala v hot. vklad na termínovaný účet 50 000,-
VíceMezinárodní trh peněz
Mezinárodní trh peněz Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Mezinárodní trh peněz zprostředkovává přístup cizinců k národní měně a domácích subjektů k cizím měnám. - valuty - devizy - devizový trh, devizové
VíceKATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ (MBG BONUSIA, a.s.) Obsah: 1. Úvodní ustanovení... Chyba! Záložka není 2. Kategorie zákazníků dle MIFID II... Chyba! Záložka není 2.1 Neprofesionální zákazník... Chyba! Záložka není
VíceZPRÁVA O HOSPODAŘENÍ 2006 CITCO Finanční trhy a.s. Deviza pro Váš obchod
ZPRÁVA O HOSPODAŘENÍ 2006 Deviza pro Váš obchod Obsah Úvodní slovo výkonné ředitelky... 1 Profil společnosti... 2 Vývoj vybraných ekonomických ukazatelů... 4 Nejvýznamnější události roku 2006... 6 Hospodářské
VícePřehled o vývoji státního dluhu v čtvrtletí roku 2004 podává následující tabulka: mil. Kč. Výpůjčky (a) Stav
B. ŘÍZENÍ STÁTNÍHO DLUHU 1. Vývoj státního dluhu Celkový státní dluh dosáhl ke konci září nominální hodnoty 589,3 mld Kč a proti stavu na začátku letošního roku se zvýšil o 96,1 mld Kč, tj. o 19,5 % (schválený
VíceZúčtovací vztahy (účtová třída 3)
Zúčtovací vztahy (účtová třída 3) Charakteristika zúčtovacích vztahů (pohledávek a závazků) - vztahy s jinými ekonomickými subjekty účetními jednotkami, v nichž vystupuje buď jako věřitel, který má právo
VíceRozvaha finančních institucí Aktiva (zjednodušená) Pasiva Peněžní prostředky (hotovost, vklady) Závazky z přijatých vkladů
Účetnictví ve finančních institucích 2. přednáška (presenční studium) 2. Účtování peněžních operací banky Osnova: 2.1. Hotovostní operace banky 2.2. Směnárenské operace 2.3. Vkladové účty u centrální banky
VíceZ P R Á V A O H O S P O D A Ř E N Í
Z P R Á V A O H O S P O D A Ř E N Í CITCO Finanční trhy a.s. Obsah Úvodní slovo předsedy představenstva... 2 Profil společnosti... 3 Nejvýznamnější události roku 2004 a první poloviny roku 2005... 4 Hospodářské
VíceOperátor trhu s elektřinou (OTE) Změna systému vystavování dokladů od 1. února 2009
Operátor trhu s elektřinou (OTE) Změna systému vystavování dokladů od 1. února 2009 Obsah prezentace I 1. Úvod 2. Denní trh DPH Vymezení a rozsah plnění Místo plnění Datum uskutečnění zdanitelného plnění
VíceMajetek. MAJETEK členění v rozvaze. Dlouhodobý majetek
Majetek Podnikání se bez majetku neobejde, různé druhy podnikání ovlivňují i skladbu a velikost majetku. Základem majetku jsou peníze, za které se nakupují potřebné majetkové části. Rozvaha (bilance) písemný
VíceOtázka č. 2: Ekonomická analýza banky, analýza aktiv, pasiv, nákladů a výnosů.
Otázka č. 2: Ekonomická analýza banky, analýza aktiv, pasiv, nákladů a výnosů. je součástí kontrolního systému v bankách a podstatná část bank. řízení je kontrola průběhu bankovních činností z ekonomického
VíceObchodní instrumenty. 1. Bez páky: A) Akcie B) ETF. 2. S pákou: A) Futures B) Opce C) CFD D) Forex
CO TO JE BURZA? Burza Místo, kde se obchodují všechny finanční instrumenty Striktní dohled kontrolních orgánů Místo, kde se střetává nabídka s poptávkou Právnická osoba, a.s. Obchodník s cennými papíry
Více