21. července, 22 ČESKÁ REPUBLIKA TÝDENNÍ ZPRÁVA 29. TÝDEN (15.7.22 21.7.22) ZPRÁVY... 2 EKONOMICKÝ VÝVOJ... 4 AKCIOVÝ TRH... 5 TRH DLUHOPISŮ... 6 PENĚŽNÍ TRH... 8 DEVIZOVÝ TRH... 9 ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR... 11 Akciový trh PX 5: -,87% 421,1 bodu Trh dluhopisů COREActiveCZ: +1 bps 14,44 bodu Peněžní trh 29. týden Příští týden České akcie v minulém týdnu nadále čelily vlivu nervozity setrvávající na světový trzích a oslabovaly. Tento týden nedošlo na trhu dluhopisů k výraznějším změnám. Obchodovalo se v úzkém rozpětí, nejdelší tituly mírně posílily. Zatímco sazby peněžního trhu zůstaly tento týden stabilní, swapová křivka mírně zploštila svůj tvar. Kurz koruny Kurs koruny tento týden výrazně oslabil. Vedle korekce a obav ze zásahu ČNB mohla být důvodem i skrytá intervence centrální banky. Obáváme se, že dobré fundamenty domácích akcií v nejbližších dnech nedokáží převážit nepříznivé impulsy přicházející ze zahraničí. Z kraje týdne pravděpodobně přetrvá páteční optimismus. Další vývoj bude odvislý od chování bankovní rady ČNB na čtvrtečním měnovém zasedání. Jednoznačnou determinantou pro peněžní trh bude rovněž měnové zasedání bankovní rady ČNB. Swapové sazby budou pravděpodobně kopírovat vývoj na dluhopisovém trhu. Oslabení kursu k úrovni 3,2 CZK/EUR nelze při snížení úrokových sazeb a špatném výsledku obchodní bilance vyloučit. Hlavní zprávy Prezident Havel v pondělí jmenoval levostředovou vládu České strany sociálně demokratické (ČSSD) a Koalice, kterou povede Vladimír Špidla. Česká koruna v posledních týdnech nepřiměřeně posílila a měla by toto zhodnocení korigovat. Určitě by to mělo být výrazně nad poslední vlnou posilování, i nad hodnotami 3,5 Kč za euro, řekl v pondělí člen bankovní rady Jan Frait. Maloobchodní tržby včetně prodeje a oprav motorových vozidel zpomalily v květnu ve stálých cenách meziroční růst na 2,6%. Nastupující ministr financí Bohuslav Sobotka nevidí velkou šanci na prodej elektrárenské firmy ČEZ v tomto volebním období, o osudu privatizace Českého Telecomu rozhodne vláda příští týden.
ZPRÁVY G HOSPODÁŘSTVÍ Prezident Václav Havel v pondělí jmenoval levostředovou vládu České strany sociálně demokratické (ČSSD) a Koalice, kterou povede Vladimír Špidla. V novém kabinetu je 11 zástupců ČSSD, po třech ministrech mají současně KDÚ-ČSL a US-DEU. Česká koruna v posledních týdnech nepřiměřeně posílila a měla by toto zhodnocení korigovat. Určitě by to mělo být výrazně nad poslední vlnou posilování, i nad hodnotami 3,5 Kč za euro, řekl v pondělí člen bankovní rady Jan Frait. Podle Fraita budou v domácí ekonomice nadále převažovat vlivy působící na pokles inflace a po relativně dlouhou dobu bude domácí vývoj nízkoinflační. Centrální banka tak v nejbližších čtvrtletích nedosáhne stanoveného inflačního cíle, ale bude se pohybovat pod ním. Posilování české koruny je nadměrné a centrální banka je připravena použít nástroje, aby korunu srazila, doplnila v úterý členka bankovní rady ČNB Michaela Erbenová. V rozhovoru pro Reuters Erbenová uvedla, že silná koruna srážející dovozní ceny by mohla spolu s dalšími protiinflačními faktory bankovní radě umožnit snížení úrokových sazeb na měnovém zasedání 25.července. Dovozní i vývozní ceny se v květnu opět snížily, pokles byl však pomalejší než v předchozím měsíci. Dovozní ceny se proti dubnu snížily o,6 procenta a vývozní o,2 procenta. V dubnu se dovozní ceny se proti březnu snížily o 1,2 procenta a vývozní o 1,3 procenta. Ve srovnání s loňským květnem byly dovozní ceny o deset procent nižší, vývozní klesly o 7,6 procenta. Podle čerstvě jmenovaného premiéra Vladimíra Špidly nebudou pro vládu příjmy z privatizace podstatné a vláda se bude spoléhat víc na ekonomický výkon země. Špidla hodlá také navrhnout, aby se neprivatizovala elektroenergetika. Privatizace v tento okamžik je z hlediska rovnováhy veřejných rozpočtů v zásadě bezvýznamná záležitost. Daleko nejdůležitější je ekonomický výkon země a celková strategie, řekl Špidla v rozhovoru pro Hospodářské noviny. Reforma veřejných financí a příprava země na budoucí převzetí eura, personální stabilizace Fondu národního majetku a České konsolidační agentury a modernizace celní a daňové správy a její příprava na vstup do Evropské unie, to jsou priority nového ministra financí Bohuslava Sobotky. Sobotka to zopakoval poté, co se v úterý ujal nové funkce. G PODNIKY Rakouská Erste Bank Sparkassen a její mateřská společnost AVS drží v České spořitelně po skončení odkupu akcií 94,9 procenta kapitálu spořitelny s hlasovacími právy. ČTK to řekl mluvčí Erste Bank Michael Mauritz. V rámci povinné nabídky AVS podle něj odkoupila 4,5 miliónu kmenových akcií spořitelny, což odpovídá třem procentům základního kapitálu. Rovněž získala 8 tisíc prioritních akcií v držení měst a obcí, tedy přibližně,5 procenta. Celkem tak AVS nyní ve spořitelně drží 35,5 procenta kapitálu banky. Nastupující ministr financí Bohuslav Sobotka nevidí velkou šanci na prodej elektrárenské firmy ČEZ v tomto volebním období, o osudu privatizace Českého Telecomu rozhodne vláda příští týden, uvedla úterní Mladá fronta Dnes. Předchozí vláda těsně po červnových volbách vyzvala dva zájemce o majoritu v Telecomu, aby zvýšili své nabídky o deset procent, když se jí v dubnu zdála cena 55 miliard korun nízká. Podle listu Sobotka uvedl, že pokud se nebudou nové nabídky za Telecom lišit od původních, vláda prodej firmy zřejmě odloží. Odboráři podporují odložení privatizace ČEZ i snahu přehodnotit a aktualizovat energetickou politiku. ČTK to řekl předseda Odborového sdružení energetiků Jiří Kubíček. Aktualizaci energetické politiky předpokládá koaliční smlouva a podle ministra průmyslu a obchodu Jiřího Rusnoka s ní počítá také připravované programové prohlášení nové vlády. 29. týden strana 2
Dozorčí rada České konsolidační agentury (ČKA) v pátek schválila prodej téměř dvouprocentního podílu ČKA v Západočeské energetice (ZČE) společnosti ČEZ. Řekl to člen dozorčí rady Milan Urban. Koupě podílu ČKA v ZČE firmě ČEZ zajistí majoritu v této distribuční společnosti, a to spolu s 48,28procentním podílem, který má elektrárenská společnost získat od Fondu národního majetku. Minulý týden dozorčí rada ČKA projednávání bodu odložila s tím, že počká na stanovisko nové vlády. Provozovatel tuzemské vysokonapěťové soustavy, a.s. ČEPS, měl v pátek poprvé přidělovat měsíční kapacity na dovoz a vývoz elektřiny prostřednictvím aukcí. Páteční aukce měla rozdělit kapacity na měsíc srpen. Podle mluvčí ČEPS Jitky Matiskové se kapacity ale přidělí zdarma, protože do aukce se přihlásili pouze dva zájemci a jejich požadavky nepřekročily dostupné kapacity sítě. Nový ministr průmyslu a obchodu Jiří Rusnok, kterého ve středu uvedl do funkce premiér Vladimír Špidla, se chce do čtrnácti dnů sejít se šéfem Agrofert Holdingu Andrejem Babišem kvůli privatizaci Unipetrolu. Rusnok to řekl na tiskové konferenci, a potvrdil tak své prohlášení z minulého týdne, že se záhy po nástupu na ministerstvo aktivně vloží do váznoucí privatizace 63procentního státního podílu v Unipetrolu. Rusnok dále uvedl, že vidí reálnou možnost prodat v horizontu jednoho roku hutní divizi Vítkovic a těžební firmu. Agrofert Holding, který v prosinci v privatizačním tendru získal státní podíl v Unipetrolu, Úřadu pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) dodal další dokumenty potřebné k posouzení fúze. Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) si přesto šéfa Agorfert Holdingu Andreje Babiše pozval k ústnímu jednání. Úřad totiž v rámci protahujícího se správního řízení o spojení Unipetrolu a Agrofert Holdingu žádá, aby mu Babiš objasnil vlastnickou strukturu akcionáře firmy Agrofert, švýcarské společnosti Ameropa. Návrh společnosti Chemopetrol, kterým modifikuje nabídku prodloužení přechodné smlouvy s Českou rafinérskou (ČeR), by rafinérii v konečném důsledku poškodil, uvedl generální ředitel ČeR Ivan Ottis. Navržené změny jsou jednostranně výhodné pro Chemopetrol a v konečném důsledku poškozují ČeR. Na jedné straně totiž garantují Chemopetrolu horní hranici cen, která je podle našeho názoru na tržní úrovni, ale ČeR žádné garance nepřinášejí, vysvětlil Ottis s tím, že naopak znamenají riziko, že by mohly vést k dalšímu snížení úrovně předávacích cen. Český Telecom v červenci zavedl dvě nové linky, kterými téměř zdvojnásobil kapacitu zahraničního připojení k internetu pro své klienty. Firma bude nově využívat linku společnosti Cable&Wireless o kapacitě 45Mb/s do Frankfurtu nad Mohanem a linku o kapacitě 155Mb/s společnosti UUNET v jejím centru v Praze, sdělil mluvčí Vladan Crha. Konsorcia vedená Deutsche Bank a CVC Capital Partners předložila privatizačnímu poradci nové nabídky na získání majority v Českém Telecomu, sdělila mluvčí FNM Lucie Králová s tím, že řídící výbor se bude obsahem návrhů zabývat v pondělí. Obsah nabídek mluvčí nekomentovala. Podle informací ČTK se zřejmě potvrdilo očekávání odborníků a ani jeden ze zájemců nesplnil požadavek vlády na zvýšení ceny o nejméně deset procent. Největší tuzemský mobilní operátor Eurotel podepsal předběžnou smlouvu se společností Nokia o dodávce řešení pro zasílání multimediálních zpráv MMS, sdělila Nokia v tiskové zprávě. Hodnotu kontraktu firmy nesdělily. Termíny nejbližších valných hromad kotovaných společností Datum konání Rozhodné datum METROSTAV MVH 2.SRPNA (26.ČERVENCE) MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada 29. týden strana 3
EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Meziroční změna v % Služby 5/2 4/2 5/1 1-5/2 Celk. maloobchod. tržby +2,6 +4,9(+4,7) +3,9 +4, Pramen: Oficiální zdroje (v závorkách uvedeny předběžná nerevidovaná data) G KOMENTÁŘ CONSEQ FINANCE K EKONOMICKÉMU VÝVOJI Maloobchodní tržby v květnu 22 Květnový růst malobchodních tržeb slabší, nicméně solidní. Květnový výsledek vývoje Index celkových maloobchodních tržeb maloobchodních tržeb byl podstatně Tržby v maloobchodě - meziroční změna slabší, než předchozí očekávání. 12% Maloobchodní tržby v květnu 22 rostly meziročně o 2,6%. Letos téměř zcela zopakovaly svůj vývoj z května 21 a jejich růst zpomalil. Za období prvních pěti měsíců letošního roku vzrostly meziročně o 4,%. Nicméně můžeme 8% 4% % -4% -8% -12% -16% stále hovořit o silné spotřebitelské poptávce. Hlavním důvodem tohoto zpomalení je sezónní změna v prodeji osobních vozidel. Tento důležitý segment českého spotřebitelského trhu rostl dramaticky v předchozích měsících; tentokrát však viditelně poklesl (-4,% meziročně). Na druhé straně prodej potravin a smíšeného zboží vykázal v porovnání s dubnem oživení (+6,6% meziročně, resp. 6,9% meziročně). Květnový výsledek pravděpodobně nesignalizuje zhoršení situace domácností. Není zde žádný racionální důvod si toto v současné době myslet. Stále jsme přesvědčeni, že silná a zdravá poptávka domácností představuje jeden z klíčových milníků reálného ekonomického vývoje v tomto roce. I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I. VII. I.1 VII.1 I.2 G EKONOMICKÝ VÝVOJ V PŘÍŠTÍM TÝDNU Zahraniční obchod v červnu 22 (Úterý 23. července) Předpokládáme mírné snížení obchodního deficitu v porovnání s květnem. Květnový výsledek zahraničního obchodu skončil velmi výrazným prohloubením kumulovaného deficitu. V samotném květnu tento dosáhl 11,8 mld. Kč, při současném poklesu tempa vývozu i dovozu. Domníváme se, že výše červnového deficitu bude příznivější, nicméně stále vzdálená od výsledku nízkého deficitu, který byl obvyklý v předchozích měsících. Odhadujeme, že výše červnového deficitu zahraničního obchodu dosáhne 7,5 mld. Kč. Konsensuální odhady se pohybují v rozmezí -8, mld. Kč až -1, mld. Kč a medián činí -5, mld. Kč. ČNB: 7. Situační zpráva o měnovém a hospodářském vývoji (Čtvrtek 25. července) Pravděpodobnost snížení úrokových sazeb je vysoká. Velmi příznivý inflační vývoj a výrazně zlepšená inflační očekávání, spolu se stále silným kursem koruny vůči oběma vůdčím světovým měnám, navíc v podmínkách mírného zpomalení růstu hospodářské aktivity, vytváří velmi reálné předpoklady pro snížení úrokových sazeb ČNB. Tento scénář byl navíc implicitně potvrzen představiteli Bankovní rady ČNB, kteří připustili, že za předpokladu příznivé červnové inflace (což se zcela naplnilo) bude diskutována otázka možného snížení úrokových sazeb. Otázkou zůstává, zda případný pokles úrokových sazeb bude dále doprovázen i intervencí centrální banky na devizovém trhu. Petr Zahradník 29. týden strana 4
AKCIOVÝ TRH Přehled Český Telecom ČEZ Komerční banka Philip Morris ČR Unipetrol Výhled na příští týden České akcie v minulém týdnu nadále čelily vlivu nervozity setrvávající na světový trzích a oslabovaly. Index PX 5 přitom upsal,87% na 421,1 bodu. Nejhorší výkonnost zaznamenaly akcie Českého Telecomu, jejichž kurs propadl bezmála o 4,5%. Kromě vlivu nepříznivé nálady na zahraničních trzích tomuto titulu příliš neprospívaly ani privatizační očekávání. Z komentářů vládních představitelů totiž vyplývá, že vláda PX5 zřejmě nebude nucena prodávat svůj podíl v této telekomunikační společnosti za každou cenu. Obavy z oddálení privatizace se také staly příčinou poklesu akcií elektrárenské společnosti ČEZ. Dle vyjádření nového ministra průmyslu a obchodu J. Rusnoka totiž není reálné zkompletovat restrukturalizaci elektroenergetiky dříve než za dva roky a ministr financí B. Sobotka dokonce připustil, že privatizace ČEZu by nemusela být završena ani během současného funkčního období vlády. Převážně v reakci na tyto zprávy akcie ČEZ v minulém týdnu oslabily o 1,77% na 86 korun. Ve zcela v opačném duchu se ale neslo obchodování s akciemi Komerční banky, které za značného zájmu investorů po většinu dní minulého týdne posilovaly. Na nákupní straně přitom dominovali zahraniční kupci. V týdenním srovnání si tento bankovní titul připsal 2,9% na 1616 korun. Svou defenzivní povahu potvrdily také akcie tabákového výrobce Philip Morris ČR, které nehledě na negativní sentiment doléhající ze zahraničních trhů v minulém týdnu vzrostly o 4,8% na Kč 9641. Nejhorší propad týdne pak stihl akcie Unipetrolu, jejichž kurs, zřejmě v rámci očekávání nepříznivých pololetních výsledků, poklesl o 4,9% na 36,4 koruny. Výhledy světových akciových trhů nadále zůstávají ve stínu nejistoty, neboť pololetní výsledky amerických společností prozatím nenaznačují, že tahoun světového hospodářství - ekonomika USA má své špatné časy již za sebou. Obáváme se, že dobré fundamenty domácích akcií v nejbližších dnech nedokáží převážit tyto nepříznivé faktory doléhající ze zahraničí. Vladimír Vávra 44 43 42 41 4 423,2 8.7 9.7 1.7 Volume (CZKm) (right scale) PX 5 (left scale) 421,1 Vývoj obchodování s vybranými tituly ve SPAD Český Telecom ČEZ 28 volume high low close 25 92 volume high low close 3 27 2 9 25 26 25 15 1 88 86 84 2 15 1 24 5 82 5 23 8 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7 8.7. 9.7. 1.7. 11.7. 12.7. 15.7. 16.7. 17.7. 18.7. 19.7. 11.7 12.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7 15 12 9 6 3 29. týden strana 5
TRH DLUHOPISŮ Přehled Hlavní události Výhled na příští týden Výkonnostní index dluhopisů Volume COREActiveCZ Tento týden nedošlo na trhu dluhopisů 123,4 k výraznějším změnám. Obchodovalo 24 se v úzkém rozpětí, nejdelší tituly mírně 123,1 2 posílily, obligace s kratší až střední 16 splatností nedoznaly i přes aukci 122,8 12 CZgb5.7/6 velkých změn. 122,5 8 4 Pondělní růst byl zcela ve znamení vývoje zahraničních dluhopisových trhů v reakci na horší než očekávaný výsledek indexu "Michigenské" důvěry v závěru minulého týdne. V následujících dnech ceny obligací 122,2 CZgb 6,55/11 - offer Conseq Finance 113,5 při průměrné aktivitě vyklesávaly. V souladu s tím byla i aukce státní obligace 113,25 CZgb5.7/6. Velký zájem finálních 113, investorů nebyl vzhledem k parametrům 112,75 titulu nijakým překvapením, spíše 112,5 průměrný výnos, v daný okamžik blízký úrovním aktuální nákupní tržní ceny, přinesl pro některé "býky" lehké zklamání. Páteční růst byl již opět pod taktovkou 112,25 po út sts čt pá pesimistické nálady na zahraničních akciových trzích. V tomto duchu se bude pravděpodobně nést i začátek příštího týdne, jelikož americké akciové indexy své ztráty v pátek ještě prohloubily. Nicméně vzhledem k poměrně razantnímu oslabení kurzu české koruny až za hranici 3 CZK/EUR v závěru týdne je teď velkou otázkou další postup ČNB na pravidelném měnovém zasedání tento čtvrtek. Její nejsilnější motiv pro razantní zásah do úrokových sazeb, tedy neúnosně silná měna, se tak začíná zvolna vytrácet. Možná přijde spíše ke slovu méně razantní snížení sazeb (25 bps, zatímco většina dluhopisů již ocenila spíše 5 bps) a devisová intervence, jejíž účinek by mohl být v trendu oslabování měny daleko vyšší než v předchozích případech použití tohoto instrumentu. V případě správnosti této spekulace by došlo k posunutí výnosové křivky směrem vzhůru. Lukáš Vácha 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7 Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním Týdenní Týdenní Páteční závěrečné ceny cenám změna ve změna cen v Předchozí Tento pátek výnosech bps Nákup Prodej pátek (cls) (cls) v bps CZgb 6,9/3 2,96% 2,91% -5-5 11,55 11,85 CZgb 6,5/4 3,62% 3,61% -1-3 14,67 14,92 CZgb 6,75/5 3,71% 3,66% -5 +5 17,15 17,4 CZgb 5,7/6 4,8% 4,8% - - 15,95 16,2 CZgb 6,3/7 4,8% 4,6% -2 +5 19, 19,3 EIB1b 8,2/9 4,53% 4,48% -5 +3 12,7 121, CZgb 6,4/1 4,52% 4,5% -2 +1 111,85 112,15 CZgb 6,55/11 4,81% 4,77% -4 +27 112,67 112,97 EIB2b 6,5/15 5,2% 5,1% -1 +1 113,3 113,8 CZgb 6,95/16 5,% 4,96% -4 +42 118,92 119,22 29. týden strana 6
Týdenní posun výnosové křivky 5,3% týdenní změna v bps tento pátek minulý pátek 1 5,% 4,8% 4,5% 4,3% CZgb 6,5/4 CZgb 6,75/5 CZgb 5,7/6 CZgb 6,3/7 EIB2b 8,2/9 CZgb 6,4/1 CZgb 6,55/11 EIB2b 6,5/15 CZgb 6,95/16-1 -2-3 4,% -4 3,8% -5 3,5% 2 4 6 8 1 12 14-6 Vývoj indexu COREActiveCZ Výkonnostní index Cenový index Průměrný výnos do splatnosti Průměrná mod. durace Tržní váhy v mld. Kč 19.7.22 123,26 14,44 4,5% 4,248 228,6 12.7.22 123, 14,34 4,53% 4,262 228,39 změna v bps +26 +1-3 Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Tituly s největšími cenovými poklesy Dluhopis Změna Cena Výnos Změna Cena Výnos Dluhopis ceny offer offer ceny offer offer CR6.95/16 42, 119,22 4,96% SC.PLYN11.85/3-18, 14,34 3,13% PRAHA6.85/11 3, 112,7 5,3% CMHB8.9/4-15, 19,5 2,79% EIB8.2/9 3, 121, 4,48% CMHB6.4/5-15, 18,3 3,27% CR6.55/1 27, 112,97 4,77% CMHB8.2/4-1, 19,8 2,87% IPB8.9/4 16, 17,81 3,51% KB8./4-1, 18,61 3,71% Výsledky aukce emise státních dluhopisů CZgb 5,7/6 Datum Objem v mld. Kč Výnos v % p.a. ISIN Emise Splatnosti Nabídka Poptávka Minimum Maximum Průměr CZgb 5.7/6 22/7/2 26/1/6 7, 18,977 4,7 4,1 4,12 Datum ex-kupónů Datum ISIN Titul posledního dne obchodování s ex-couponu nárokem na kupón CZ35117 SLEvar/3 23.7.22 29.7.22 29. týden strana 7
PENĚŽNÍ TRH Hlavní události 2W repo sazba = 3,75% Výhled na příští týden Zatímco sazby peněžního trhu zůstaly PRIBOR 1 month offer tento týden stabilní, svorně očekávaje 3,65% 6 months offer 12 months offer minimálně 5 bps "rate cut", swapová 3,59% křivka mírně zploštila svůj tvar, což bylo 3,53% v souladu s vývojem na dluhopisovém trhu. Zajímavou událostí tohoto týdne 3,47% 3,46% byla aukce ročních pokladničních 3,4% 3,41% poukázek, jejíž výnos 3,4% nebyl za 3,37% 3,35% současných tržních podmínek příliš agresivní. Rovněž poptávané množství, které jen o přibližně 1 % převýšilo objem emise může být do budoucna zdviženým prstem. Ukazuje se tak, že přesvědčení investorů o dalším výraznějším poklesu úrokových sazeb zvolna ochabuje, což lze především připsat jednak očekávané zvýšené emisní aktivitě českého státu v kontextu plánovaného monstrózního utrácení v nejbližších letech, jednak ale i oslabení koruny v závěru tohoto týdne. Jednoznačnou determinantou pro peněžní trh bude čtvrteční měnové zasedání bankovní rady ČNB. Trh jednoznačně očekává snížení v řádu 5 možná i 75 bps, což se nám, pokud nedojde k opětovnému výraznějšímu posílení měny, jeví jako stále méně pravděpodobnější varianta. Swapové sazby budou pravděpodobně do značné míry kopírovat vývoj na dluhopisovém trhu. Lukáš Vácha 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7 Depozitní sazby Úrokové swapy ČNB fixing ČNB fixing ČNB fixing ČNB fixing Rozdíl strana 12/7/22 19/7/22 12/7/22 19/7/22 prodeje 1W 3,62-3,72%p.a. 3,6-3,7%p.a. 2Y 3,6-3,66%p.a. 3,63-3,69%p.a. +3 bps 1M 3,4-3,5%p.a. 3,36-3,46%p.a. 3Y 3,85-3,91%p.a. 3,88-3,94%p.a. +3 bps 3M 3,29-3,39%p.a. 3,27-3,37%p.a. 5Y 4,26-4,32%p.a 4,26-4,32%p.a. - bps 6M 3,28-3,38%p.a. 3,28-3,37%p.a. 7Y 4,59-4,65%p.a. 4,57-4,63%p.a. -2 bps 9M 3,29-3,38%p.a. 3,28-3,38%p.a. 1Y 4,89-4,95%p.a. 4,86-4,92%p.a. -3 bps 1Y 3,3-3,4%p.a. 3,31-3,4%p.a. 15Y 5,1-5,16%p.a. 5,7-5,14%p.a. -3 bps Nové emise pokladničních poukázek Emise Datum Počet Objem mld. Kč Výnos hrubý v % Emise Splatnosti týdnů Nabídka Poptávka Limitní Dosažený Cena při splatnosti 218736 19.7.2 18.7.3 5 8, 8,753-3,4% 995 15 29. týden strana 8
DEVIZOVÝ TRH Kurs koruny se tento týden vrátil nad hranici 3, CZK/EUR. Pondělí Úterý Středa Čtvrtek Pátek Výhled na příští týden Kurs koruny prošel v tomto týdnu CZK/EUR jistou korekcí vůči oběma vůdčím high low close (17, CET) 28,6 světovým měnám. Oslabení zaznamenal i vůči některým 29, středoevropským měnám, kupříkladu 29,4 polskému zlotému, či maďarskému forintu. Oslabení je vysvětlitelné 29,8 obavami z intervenčního zásahu 3,8 3,2 centrální banky, případně přiznáním, že míra kursového posílení se vymyká vývoji fundamentálních ekonomických veličin. Podle některých účastníků trhu stojí za oslabením koruny skrytá intervence ČNB. K oslabení vůči euro se kurs koruny vydal již v průběhu pondělka, kdežto ve vztahu k dolaru stále mohutně posilovat na cestě k dosažení své nejsilnější hodnoty od počátku listopadu 1998. Ve vztahu k euro kurs osciloval v rozmezí 29,365 CZK/EUR 29,493 CZK/EUR. Den završil při hodnotě 29,375 CZK/EUR. Ve viditelnější podobě tato kursová korekce pokračovala v dalších dnech, počínaje úterkem. Ve vztahu k dolaru však dosáhla své zmíněné nejsilnější hodnoty za období více než tří a půl roku, aby se rovněž vydala směrem k oslabení. Úterní kursové hodnoty ve vztahu k euro činily 29,337 CZK/EUR 29,56 CZK/EUR. Závěrečná hodnota dne dosáhla 29,522 CZK/EUR. Středa na naznačeném scénáři nic nezměnila s tím rozdílem, že k euro jako posilující měně ve vztahu ke koruně se úspěšně přidal i dolar. Členové Bankovní rady ČNB intenzivně diskutují při různých příležitostech ve prospěch kursového oslabení, což lze vnímat jako verbální intervenci. Kurs koruny se během středy posunul až na úrovně 29,515 CZK/EUR 29,83 CZK/EUR. Konečná hodnota dne činila 29,74 CZK/EUR. Čtvrtek rovněž na nastíněném vývoji nezměnil zhola nic a rovněž příčiny se opakovaly. Pohyb kursu byl tentokrát registrován v rozpětí 29,66 CZK/EUR 29,925 CZK/EUR. Závěrečná čtvrteční hodnota představovala 29,765 CZK/EUR. V pátek dopoledne na devizovém trhu panoval ještě předvíkendový klid. V odpoledních hodinách se situace otočila a koruna začala dále oslabovat. Důvodem mohly být právě skryté intervence ČNB, které se mohly uskutečnit v malém objemu, ale o to častěji. Během dne se koruna obchodovala v pásmu od 29,744 CZK/EUR do 3,95 CZK/EUR se závěrem na 3,8 CZK/EUR. V příštím týdnu budou zveřejněna aktuální data o vývoji zahraničního obchodu a Bankovní rada ČNB zasedne ke svému důležitému měnovému zasedání. V podmínkách momentální kursové korekce by případný pokles sazeb a nepříliš povzbuzující výsledky zahraničního obchodu mohly vést k pokračování kursového oslabování až k úrovni 3,2 CZK/EUR. Petr Zahradník 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 15.7 16.7 17.7 18.7 19.7 29. týden strana 9
55 5 45 4 35 PX5 Volume (CZKm) (right scale) PX 5 (left scale) 25 2 15 1 5 3 1-1 1-1 2-1 2-1 3-1 3-1 4-1 4-1 5-1 5-1 6-1 6-1 7-1 7-1 8-1 8-1 9-1 9-1 1-1 1-1 11-1 11-1 12-1 1-2 1-2 2-2 2-2 3-2 3-2 4-2 4-2 5-2 5-2 6-2 6-2 7-2 17 Bond price index Volume (right scale) CORECorpCz COREGovtCz 24 15 2 13 16 11 12 99 8 97 4 95 1-1 1-1 2-1 2-1 3-1 3-1 4-1 4-1 5-1 5-1 6-1 6-1 7-1 7-1 8-1 8-1 9-1 9-1 1-1 1-1 11-1 11-1 12-1 1-2 1-2 2-2 2-2 3-2 3-2 4-2 4-2 5-2 5-2 6-2 6-2 7-2 29, FX CZK/EUR (left scale) CZK/USD (right scale) 28, 3, 3, 31, 32, 32, 34, 33, 36, 34, 38, 35, 4, 36, 42, I-1 II-1 III-1 IV-1 V-1 VI-1 VII-1 VIII-1 IX-1 X-1 XI-1 XII-1 I-2 II-2 III-2 IV-2 V-2 VI-2 6,5% 6,% 5,5% 5,% 4,5% 4,% 3,5% 3,% PRIBOR 1 month-offer 6 months - offer 12 months - offer ; I-1 II-1 III-1 IV-1 V-1 VI-1 VII-1 VIII-1 IX-1 X-1 XI-1 XII-1 I-2 II-2 III-2 IV-2 V-2 VI-2 VII-2 29. týden strana 1
ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR 1998 1999 2 21 22 Hospodářská aktivita I-IV. Q I-IV. Q I-IV. Q I-IV. Q únor březen duben květen červen Reálný HDP yoy změna -1,2%,5% 3,3% 3,3% 2,5% (I.Q) Reálná průmyslová výroba yoy změna 1,6% -3,1% 5,1% 6,8% 5,8% 4,1% 8,2% 5,1% Reálná stavební výroba yoy změna -7,% -6,5% 5,3% 9,6% 13,8% -2,7% 5,2% 5,2% Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby yoy změna -7,3% 2,1% 4,6% 4,3% 3,8% 4,2% 4,9% 2,6% Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období) yoy změna 5,2% 8,1% 6,5% 12,1% 1,2% 9,8% 9,5% 7,4% Úvěry podnikům a domácnostem celkem yoy změna -2,7% -3,9% -3,3% -17,9% -2,3% -21,6% Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období) yoy změna 1,7% 2,5% 4,% 4,1% 3,9% 3,7% 3,2% 2,5% 1,2% Index spotřebitelských cen mom změna -- -- -- --,2% -,1% -,1% -,1% -,3% *Čistá inflace (stav ke konci období) yoy změna 5,7% 1,5% 3,% 2,4% N/A N/A N/A N/A N/A **Průměrná míra inflace (stav ke konci období) yoy změna 1,7% 2,1% 3,9% 4,7% 4,6% 4,6% 4,5% 4,3% 3,9% Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období) yoy změna 4,9% 3,4% 5,%,8% -,1% -,2% -,1% -,5% -,8% Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu CZK mld. -67,2-64,4-12,8-117,2 2,7-5,9 -,5-11,8 Platební bilance Běžný účet CZK mld. -4,5-5,6-14,9-1,3-16, (I.Q) Finanční účet CZK mld. 94,3 16,6 148, 153,3 44,9 (I.Q) - Přímé zahraniční investice v ČR CZK mld. 12, 218,8 192,4 187, 23, (I.Q) Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období) USD mld. 12,6 12,9 13,1 14,5 14,7 14,8 16,2 2,4 21,4 Mzdy a trh práce Nominální mzdy yoy změna 9,3% 8,2% 6,6% 8,5% 7,% (I.Q) Reálné mzdy yoy změna -1,3% 6,% 2,6% 3,6% 3,2% (I.Q) Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) v % 7,5 9,4 8,8 8,9 9,3 9,1 8,8 8,6 8,7 Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) CZK mld. -29,3-29,6-46,1-67,7-24,9-15,7-41,9-32,4 -,9 Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor ** Průměrná inflace je podíl hodnot CPI za posledních 12 měsíců a předchozích 12 měsíců strana 11
Jan Jedlička - analytik (42 2) 2189 928 jedlicka@conseq.cz Martin Škaroupka - analytik (42 2) 2189 9268 skaroupka@conseq.cz Petr Zahradník - hlavní ekonom, vedoucí oddělení (42 2) 2189 926 zahradnik@conseq.cz Martin Škaroupka - analytik (42 2) 2189 9268 skaroupka@conseq.cz Jan Jedlička - analytik (42 2) 2189 928 jedlicka@conseq.cz Miroslav Frayer - analytik (42 2) 2189 928 frayer@conseq.cz Tomáš Sysel - ředitel skupiny obchodování s dluhopisy (42 2) 2189 9213 sysel@conseq.cz Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy (42 2) 2189 9283 hyla@conseq.cz Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů (42 2) 2189 9214 vacha@conseq.cz Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů (42 2) 2189 9291 zackova@conseq.cz Vladimír Vávra - prodejce akcií (42 2) 2189 9212 vavra@conseq.cz