Týdenní přehled 27. červen - 1. červenec 2016

Týdenní přehled 27. červen - 1. červenec 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 824 0.6-8.5-13.8-16.6 790 1,041 CZK/EUR 27.11 0.0-0.2-0.3 0.5 27.02 27.28 CZK/USD 24.34 0.0-2.0 1.6 1.0 23.26 25.59 PRIBOR 6M 0.36% 0bb 0bb -1bb -3bb 0.36% 0.39% 10letý SD 4.70/22 0.33% -5bb -4bb -17bb -90bb 0.28% 1.24% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) CME 54-2.7 CEZ 431 4.0 Erste 541-2.3 Fortuna 86 1.8 Kofola 435 0.7 KB 899-0.6 Moneta 75.4 7.1 O2 CR 220-1.0 Pegas 807 0.6 PMCR 12,385 2.4 PLG 208 0.9 Stock 53-2.9 TMR 640 0.0 Unipetrol 175 4.8 VIG 456-5.2 Akcie Dluhopisy mil. CZK 3,302 11,890 mil. EUR 122 439 Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka Přehled ČEZ - Miliardy za neplánované odstávky? - Prodloužení odstávky Dukovan 4 o jeden týden - Prodloužení odstávky jaderného bloku v Temelíně Unipetrol - Smlouvy na dodávky ruské ropy - Generální ředitel odvolán TMR - Meziroční růst všech sledovaných linek za 1H16 Makro - ČNB nadále beze změny, novou nejistotou Brexit Index PX Index (-) 950 900 850 800 750 3/6 10/6 17/6 24/6 1/7 mil. Kč 2 000 Výhled na tento týden Tento obchodní týden je zkrácený o pondělí v USA kvůli státnímu svátku. Obchodování v Praze bude kratší o úterý a středu rovněž kvůli státním svátkům. Investoři budou nadále vyhodnocovat dění v Británii a potenciální dopady Brexitu na ekonomiku. Vedle toho se bude sledovat středeční zápis z posledního zasedání Fedu. Ten může odhalit názory členů Fedu ohledně Brexitu a jeho vlivu na měnovou politiku. Samozřejmě nemůžeme vynechat makroekonomická data, a to především americkou páteční zaměstnanost. Květnový údaj byl totiž velmi slabý. Celkově očekáváme další zklidnění situace a mírně nákupní náladu. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na úterní podnikové objednávky (oček. -0,9 po +1,9 % m/m), středeční ISM služeb (oček. 53,3 po 52,9 bodech) a zápis z posledního zasedání Fedu. V pátek se pak zaměříme na číslo týdne a to měsíční americkou zaměstnanost (oček. +175 tis. po +38 tis. prac. míst). V Německu se zaměříme na středeční podnikové objednávky (+1,0 po -2,0 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci (oček. 0,0 po +0,8 % m/m). 1 000 0 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

Akciový trh Pražská burza Zprávy z trhu Výsledek britského referenda o vystoupení z EU a jeho následky byly stále hlavními tématy uplynulého týdne. Trhy se rychle uklidnily a korigovaly předchozí ztráty, když si většina významných akciových indexů připsala zisky v rozmezí 2-4 %. Ještě rychleji (+7 % t/t) pak rostl hlavní index londýnské burzy FTSE 100. Index PX se k pozitivní náladě na trzích přidal jen částečně a připsal 0,6 % t/t na 824 bodů. Nejvíce klesající akcií týdne byla pojišťovna VIG (-5,2 % na 456 Kč). Na titulu nebyla žádná kurzotvorná informace. Pojišťovnictví je jeden ze sektorů, na který může mít Brexit reálný negativní dopad. Řada centrálních bank již avizovala, že vystoupení UK z EU zvyšuje šance na další monetární uvolnění a velmi nízké úrokové sazby po delší období s dopadem na výnosy z investic pojišťoven. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla Moneta (+7,1 % na 75,4 Kč), která se vrátila zpět na úroveň před Brexitem. Titul profitoval mimo jiné z několika poměrně silných nákupních doporučení od významných investičních bank. Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 824 0.6-8.5-13.8-16.6 790 1,041 ATX (Rakousko) 2,104 1.0-7.5-12.2-13.7 1,957 2,552 WIG 20 (Polsko) 1,745-1.4-12.8-6.2-24.0 1,675 2,299 BUX (Maďarsko) 26,329 2.3 0.1 10.1 19.6 20,611 27,397 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,883 3.9-5.3-12.3-16.8 2,680 3,687 Dow Jones (USA) 17,949 3.2 1.3 2.0 1.2 15,660 18,120 S&P500 (USA) 2,103 3.2 1.9 1.9 1.3 1,829 2,128 Nasdaq (USA) 4,863 3.3-0.1-4.0-2.9 4,267 5,219 Oznámené výsledky hospodaření TMR TMR oznámilo výsledky za 1H16. Všechny ukazatele v meziročním srovnání vzrostly. Tržby za 1H16 dosáhly 46,8 mil. EUR, což je o +15,6 % více proti stejnému období loňského roku. Výsledek byl pozitivně ovlivněn vyšší návštěvností v horských střediscích (+6,8 %). Pozitivní byl také příspěvek realitního sektoru +4,5 mil. EUR (loni 0,5 mil. EUR). Provozní zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně o +10,9 % na 17,1 mil. EUR. Nicméně na srovnatelné bázi, bez vlivu polského střediska SON, byl meziroční růst o +14,4 %. K meziročnímu růstu významně přispěly prodeje v realitním segmentu (fixní náklady). EBITDA většiny segmentů (mino zábavní parky) vzrostla. Č. zisk za 1H16 činil 5,5 mil. EUR, to je o +45,7 % více než před rokem. Vedení TMR potvrdilo cíle na tento rok. Výnosy by měly dosáhnout 70 mil. EUR (+7,2 % r/r) a EBITDA 25 mil. EUR (+2,4 %). Tržby reportované za 1H16 tvoří 61,6 % celoročního cíle a EBITDA dokonce 68,3 %. TMR by mělo využít svůj potenciál a těžit z nedávných investic. Společnost je na dobré cestě své cíle splnit. tis. EUR 1H16 1H15 r/r Tržby 46 780 40 483 15,6% EBITDA 17 073 15 393 10,9% marže 36,5% 38,0% -1,5% EBIT 10 490 8 615 21,8% marže 22,4% 21,3% 1,1% Č. zisk 5 482 3 763 45,7% Zdroj: TMR Zprávy ze společností ČEZ Unipetrol Podle agentury Bloomberg bude ČEZ od společnosti Škoda JS požadovat miliardy korun za neplánovaně dlouhé odstávky jaderné elektrárny Dukovany. Důvodem odstávek byly kontroly svárů potrubí. Podle ČEZ jen za minulý rok ztratil odstávkami 2,5 mld. Kč (4,6 Kč na akcii). Další ztráty zaznamená ČEZ v tomto roce a odstávky se s největší pravděpodobností protáhnou i do příštího roku. Škoda JS pochybení odmítá. Nedokážeme odhadnout, jak dopadne případný spor, ale jakékoli odškodnění by bylo pozitivní. ČEZ v pátek uvedl, že prodlužuje nedávno oznámené odstávky Dukovan 4 v příštím roce. Nově by se doba odstávky měla prodloužit o jeden týden na období 21.4.-1.7.2017. Původně bylo ukončení odstávky naplánováno na 21.6.2017. Další prodlužování zmíněných odstávek bude mít negativní dopad do hospodaření. Jen připomínáme, že ČEZ požaduje odškodnění po Škoda JS za minulé neplánované odstávky v řádech miliard korun. Odstávka jaderného bloku v elektrárně Temelín bude prodloužena o 3 týdny. Spuštěn by měl být 22. srpna. Prodlužování odstávek, zejména jaderných elektráren, je pro ČEZ negativní zpráva. Hlavně kvůli tomu snížil ČEZ loni své projekce a letos již dvakrát snížil cíl na výrobu elektřiny. Unipetrol minulý čtvrtek oznámil, že byly podepsány smlouvy mezi Unipetrolem a PKN o dodávkách ruské ropy ze společností Rosněft (do 30.6.2019) a Tatněft (do 30.6.2017). Podepsanými dohodami si Unipetrol zajistil dodávky ruské ropy na další období v plné požadované výši. Cena dodávané ropy bude stanovena dle tržní praxe. Jedná se o standardní prodloužení smluv o dodávkách ropy, a proto informaci vnímáme neutrálně. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

Akciový trh Pražská burza Generální ředitel Unipetrolu a předseda představenstva Marek Świtajewski skončil ve svých funkcích. Na postu předsedy představenstva ho nahradí Andrzej Modrzejewski. O novém generálním řediteli zatím nebylo rozhodnuto. Investoři obvykle nehodnotí pozitivně změny ve vedení podniku. Trh v číslech Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 3,302.1 5.5 121.8 5.9 135.2 5.0 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) CME 54-2.7-14.4-6.5 2.8 23.2 43 67 18,755 105 CEZ 430.9 4.0 2.8 12.4-22.8-7.4 362 603 1,167,424 7 Erste 541-2.3-18.9-11.4-24.1-9.0 480 783 492,124 16 Fortuna 86.4 1.8 1.6 11.1 8.0 29.5 56 105 2,195-99 Kofola 435.0 0.7 0.2 9.4 n.a. n.a. 400 522 347-96 KB 899-0.6-14.7-6.8-16.8-0.3 862 1,142 911,859-10 Moneta 75 7.1 n.a. n.a. n.a. n.a. 68 76 530,709 32,552 O2 CR 220-1.0-13.0-5.0 116.7 159.7 100 266 41,628-70 Pegas 807 0.6 7.8 17.7-2.2 17.3 685 967 13,077-46 PMCR 12,385.0 2.4-5.5 3.3 16.0 39.1 10,400 13,696 36,629 2 PLG 208 0.9 1.3 10.7 9.5 31.2 182 218 15-100 Stock 52.7-2.9-0.1 9.2-29.9-16.0 39 76 8,185-25 TMR 640 0.0 1.6 11.0 8.5 30.0 565 695 0-100 Unipetrol 175.0 4.8-1.7 7.4 10.3 32.2 139 195 6,220-83 VIG 456-5.2-9.5-1.1-46.7-36.1 411 889 72,661 31 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e cena doporuč. výhled CME n.a. n.a. 0.5 0.5 9.4 8.2 1.9 1.8 2.6 USD (62 Kč) Držet Neutrální CEZ 11.3 9.9 1.1 1.1 5.6 5.7 1.7 1.8 V revizi Fortuna 8.4 12.7 1.6 1.5 6.1 7.1 1.6 1.5 V revizi V revizi Neutrální Kofola 41.8 n.a. 1.3 n.a. 11.2 n.a. 1.5 n.a. Nehodnoceno O2 CR 13.7 15.1 1.9 1.9 7 7.5 1.9 1.9 246 Kč Držet Neutrální Pegas 11 13.1 1.2 1.2 6.2 6.2 1.2 1.2 796 Kč Koupit Pozitivní PMCR 13.4 14.1 3.4 3.4 9.4 9.8 3.3 3.4 11 622 Kč Koupit Neutrální PLG 44.3 n.a. 1.9 n.a. 10 n.a. 2 n.a. Nehodnoceno Stock 21.6 16.2 1.5 1.4 7.2 7.5 1.5 1.4 Nehodnoceno TMR n.a. n.a. 2.2 n.a. 6.5 n.a. 2.2 n.a. Nehodnoceno Unipetrol 4.5 n.a. 0.3 n.a. 3 n.a. 0.3 n.a. Nehodnoceno Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2015 2016e 2015 2016e cena doporučení výhled KB 13.4 13.8 1.7 1.7 1 104 Kč Koupit Neutrální Moneta 8.5 10.8 1.4 1.5 100 Kč Koupit Neutrální Erste 8.8 7.2 0.7 0.7 25 EUR (684 Kč) Držet Neutrální VIG 21.8 7.4 0.4 0.4 24,5 EUR (662 Kč) Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

Ekonomika ČNB Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky nepřineslo žádné výrazné překvapení. Úrokové sazby zůstaly beze změny na faktické nule (0,05%), současně ČNB zopakovala, že konec režimu oslabování koruny (27 CZK/EUR) neskončí dřív než v polovině příštího roku. Jako novou nejistotu, která může ovlivnit nastavení měnové politiky, centrální banka označila výsledek referenda ve Velké Británii o vystoupení z EU. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR udrží hluboko do roku 2017. Červnové zasedání bylo posledním dnem v bankovní radě ČNB pro guvernéra Miroslava Singera a Kamila Janáčka. Bude zajímavé, zda v srpnu s novým guvernérem (Jiří Rusnok) a 2 novými členy bankoví rady (Benda, Nidetzký) dojde i k posunu v měnové politice ČNB. Poslední hodnota Období 2014 2015 2016e Reálný HDP %, r/r 3.0 1Q/16 1.9 4.3 2.5 Průmyslová výroba %, r/r reál 4.2 04/16 4.9 4.6 3.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.1 05/16 0.4 0.3 0.5 Obchodní bilance mld. CZK 23.6 04/16 150 140 170 Běžný účet % HDP 0.5 2014 0.5 0.9 1.4 Nezaměstnanost % 5.4 05/16 7.7 6.5 5.6 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

Devizový trh CZK/EUR Většina obchodování koruny vůči euru se minulý týden odehrála v pásmu 27,10-27,18 CZK/EUR, bezpečně od hladiny kurzového závazku. Koruna posilovala především v druhé polovině týdne, navzdory mírnému růstu na eurodolarovém trhu. Obchodování okolo 27,1 CZK/EUR uleví ČNB, která tak nemusí permanentně intervenovat na obranu hranice 27 CZK/EUR. CZK/USD USD/EUR RUB/USD Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Vůči předchozímu týdnu uzavřel dolar ke koruně beze změny. Po skokovém pondělním otevření nad hladinou 24,5 CZK/USD a oslabení koruny až nad úroveň 24,7 CZK/USD se koruna po zbytek týdne vracela zpět k hladině 24,3 CZK/USD. Obchodování tak probíhalo v souladu s hlavním párem EUR/USD, kdy dolar během týdne oslaboval. Koruna k dolaru může kolísat kolem 24,5 CZK/USD, důležitý bude další vývoj sentimentu (Brexit). Uklidnění sentimentu bude asi přenášet tlak na oslabení dolaru. Další vývoj bude určovat především eurodolarový trh, tedy výhled na další růst sazeb v USA a další uvolnění politiky ECB. Po skokovém posílení dolaru v návaznosti na Brexit se euro vzmohlo na mírné posílení či stabilizaci. Cena se odrazila v úvodu týdne od hladiny podpory 1,10 USD/EUR a v pátek zakončil pár na úrovni 1,1136 USD/EUR. V prvním prázdninovém týdnu je sice v USA státní svátek, nicméně dočkáme se sady dat včetně zápisu z červnového zasedání Fedu, což může být krátkodobě příčinou živějšího obchodování. Předpokládáme, že se dolar může stabilizovat kolem 1,11 USD/EUR. Určujícím faktorem bude sentiment. Při jeho dalším uklidnění může dolar oslabovat, protože klesly šance, že Fed bude v dohledné době zvyšovat sazby. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Radikální změnou může být pouze obrat v dalším vývoji sazeb v USA či další uvolnění politiky ze strany ECB. Ruský rubl k dolaru se během minulého týdne dostal z hladiny nad 65,5 RUB/USD až do užšího pásma okolo hladiny 64 RUB/USD. Rublu dopomohly rostoucí ceny energií včetně ropy, která určuje situci na trhu ruské měny. Vůči minulému týdnu rubl posílil k dolaru o 2 %. Směr rublu určuje hlavně cena ropy v kombinaci s globálním sentimentem. Pokud se cena cen ropy (Brent) bude držet do 50 USD za barel a nezmění se sentiment, rubl se asi výrazně neodchýlí od úrovně 65 RUB/USD. V delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb). WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5

Devizový trh Koruna EUR 26,80 USD 23,20 EUR/USD 1,15 27,00 EUR USD 23,60 1,14 1,13 24,00 1,12 27,20 24,40 1,11 27,40 3/06 10/06 17/06 24/06 1/07 Rubl RUB/USD 63,0 RUB/CZK 2,60 1,10 3/06 10/06 17/06 24/06 1/07 64,0 65,0 2,65 2,70 2,75 66,0 2,80 RUB/USD RUB/CZK 67,0 2,85 3/06 10/06 17/06 24/06 1/07 Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 27.11 0.0-0.2-0.3 0.5 27.0 27.3 27.1 27.1 CZK/USD 24.34 0.0-2.0 1.6 1.0 23.3 25.6 24.3 24.1 CZK/GBP 32.29 3.2 6.3 13.4 18.8 32.3 39.0 32.3 32.1 USD/EUR 1.114-0.2 1.8-1.8-0.5 1.06 1.16 1.11 1.12 RUB/USD 63.775 2.1 7.1 14.8-12.9 55.52 82.45 - - RUB/CZK 2.620 2.1 9.2 13.0-13.8 2.26 3.35 - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6

Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.15 0 0 0-1 0.14 0.16 n.a. 3M 0.29 0 0 0-2 0.28 0.31 0.23 6M 0.36 0 0-1 -3 0.36 0.39 0.17 1 rok 0.45 0 0-1 -3 0.45 0.49 n.a. Výnosová křivka peněžního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu 1,00 0,75 1,5 1,0 31/05/2016 01/07/2016 0,50 0,5 0,25 0,00 bps. 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 31/05/2016 01/07/2016 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0,0 0 2 5 7 10 12 15-0,5 bps. 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16-18 roky / years Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 11,890.1 59.9 438.7 59.2 487.3 58.0 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 0.00/17 9-Nov-17 100.17 5 50-0.13-3.8 1.3 SD 0.85/18 17-Mar-18 101.67 4 0-0.13-3.4 1.7 SD 3.85/21 29-Sep-21 120.01 13 12 0.02-3.4 4.8 SD 1.00/26 26-Jun-26 105.88 47 1,221 0.40-4.8 9.6 SD 0.85/30 15-May-30 103.02 72 1,003 0.72-5.4 13.0 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7

Komodity Komentář k trhu V prostředí nejistoty se daří vzácným kovům. Zlato posílilo na 1 342 USD/unce (+2 % t/t), stříbro zažilo nejdynamičtější týdenní růst od roku 2013 na cenu 19,8 USD/unce (+11 % t/t). Stejně tak se dařilo průmyslovým kovům, které zakončily v průměru silnější o 5 %, meď (+5 % t/t), nikl (+11 % t/t). Energie připisovaly důležité zisky, ropa WTI posílila na 49 USD/b (+3 %), avšak rezistence 50 USD odolává. Zemní plyn uzavřel týden také se ziskem a to o 0,3 %. Na opačné stály některé zemědělské plodiny jako kukuřice, která oslabovala celý týden na cenu 353 USD/bušl (-8 % t/t), se kterou se pohybovala níže také pšenice (-8 %. t/t). Kukuřice je pod tlakem z důvodu vysokých zásob a překvapením je množství oseté půdy. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 50.4 4.0 28.2 38.1-18.9 27.9 62.1 ropa - WTI 49.0 2.8 27.8 33.9-13.9 26.2 56.9 Zlato 1,342 2.0 9.5 26.4 15.1 1,051 1,325 Elektřina 27.4 1.5 23.4 3.0-14.7 20.9 32.3 Úhlí 57.5 5.0 36.9 29.7-3.4 36.5 59.5 Hliník 1,665 2.9 11.3 8.9-3.5 1,436 1,724 Měď 4,911 4.5 0.8 3.7-15.3 4,331 5,795 Pšenice 416.3-8.5-10.3-11.4-28.9 439 589 Kukuřice 353-8.2-3.8-1.7-15.9 348 438 Sója 1,169 6.0 28.6 33.5 11.8 851 1,178 Ropa a zlato Měď a kukuřice Uhlí a elektřina USD/bbl 54 USD/oz. 1350 USD/t 5100 US cent/bu 450 USD/t 59 EUR/MW 30 1300 51 1250 48 1200 Ropa - Brent Zlato 45 1150 3/06 10/06 17/06 24/06 1/07 4900 4700 4500 Měď Kukuřice 4300 350 3/06 10/06 17/06 24/06 1/07 425 400 375 56 53 50 47 44 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 41 20 3/06 10/06 17/06 24/06 1/07 28 26 24 22 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8

Kalendář Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 4/7/2016 - ČR Stock Spirits: Poslední den s nárokem na dividndu 0,1 GBP - - - - 5/7/2016 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 06/16f - 52.4 52.4 5/7/2016 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 05/16-1.7% r/r 1.4% r/r 5/7/2016 16:00 USA Průmyslové zakázky 05/16 - -0.8% m/m 1.9% m/m 5/7/2016 16:00 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 05/16f - -2.2% m/m -2.2% m/m 6/7/2016 8:00 Německo Průmyslové zakázky 05/16-1.0% m/m -2.0% m/m 6/7/2016 14:30 USA Obchodní bilance 05/16 - -40.0 mld. USD -37.4 mld. USD 6/7/2016 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 06/16-53.3 52.9 6/7/2016 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 1.50% 1.50% 6/7/2016 - - Walgreen - - USD 1.14-7/7/2016 8:00 Německo Průmyslová výroba 05/16-1.5% r/r 1.2% r/r 7/7/2016 9:00 ČR Obchodní bilance - národní pojetí 05/16-15.3 mld. CZK 23.6 mld. CZK 7/7/2016 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 05/16-5.5% r/r 5.3% r/r 7/7/2016 - - PepsiCo - - USD 1.29 USD 4.68 7/7/2016 - - Uralkali - - USD 0.21 USD 0.02 8/7/2016 9:00 ČR Stavební výroba 05/16 - - -13.7% r/r 8/7/2016 9:00 ČR Průmyslová výroba 05/16-9.1% r/r 4.2% r/r 8/7/2016 9:00 Maďarsko CPI 06/16 - -0.1% r/r -0.2% r/r 8/7/2016 9:00 ČR Maloobchodní tržby 05/16-10.0% r/r 8.5% r/r 8/7/2016 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 06/16-175k 38k 8/7/2016 14:30 USA Nezaměstnanost 06/16-4.8% 4.7% WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 9

Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Česká republika Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 11

Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 12