3 měsíce (%) mil Kč 4,000 3,000 2,000 1,000

Transkript

1 TÝDENNÍ PŘEHLED červen 2011 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 1, ,100 1,276 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 1.55% -1bb -1bb -1bb 4bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/ % 4bb -39bb -23bb -63bb 3.23% 4.31% Pražská burza Zavírací cena Týden AAA Auto CME CEZ ECM Erste Fortuna KB 4, KITD NWR Orco Pegas PMCR 9, TEF Unipetrol VIG Akcie Dluhopisy mil. CZK 5,147 6,341 mil. EUR Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT mil Kč 4,000 3,000 2,000 1,000 0 PX Index 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 TITULKY NWR - Zařazení do indexu FTSE 250 Pegas - Nová úvěrová linka - Nákup pozemků pro stavbu nového závodu ČEZ - Spekulace o výstavbě elektrárny v Polsku Fortuna - Společnost zvyšuje cílový podíl na loterijním trhu CME - Poslanci projednají ponechání reklamy na ČT - Generální ředitel prodal akcie - Optimistický výhled - Nová Harmonie TV AAA Auto - Generální ředitel nakupoval akcie ECM - Majoritní akcionář prodává akcie - Prodej projektů Ekonomika - Pokles nezaměstnanosti v květnu VÝHLED NA TENTO TÝDEN Očekáváme, že se investoři v tomto týdnu více zaměří na makroekonomické indikátory, protože uplynulý týden v tomto směru nepřinesl žádný výrazný impulz. Investoři tak byli spíše v deziluzi ze zveřejněných dat z předminulého týdne (především měsíční nezaměstnanost v USA). Nedomníváme se, že v nadcházejícím týdnu bude výraznější prodejní nálada pokračovat, ale zároveň nečekáme oživení na straně kupců. Mírný pokles za nízké likvidity asi nejlépe vystihuje náš názor. Aktuální týden nenabízí na domácí akciové scéně žádná významná oznámení. Zmiňme jen páteční začlenění NWR do indexu FTSE 250 s dle našeho názoru neutrálním vlivem na akcii díky dodatečné nabídce akcií ze strany BXR (až 16 mil. ks, tedy 6,2% podíl na společnosti). Dodatečnou nabídkou majoritní akcionář vychází vstříc očekávanému zvýšenému zájmu investorů sledujících právě index FTSE 250. Z makroekonomických událostí budeme sledovat v USA úterní maloobchodní trţby, kde se očekává pokles o 0,4 % oproti minulému růstu o 0,8 %. Dále pak středeční průmyslovou produkci (oček. +0,3 % vs. min. 0,0 %) a páteční index důvěry Michigan (oček. 74,5 vs. min. 74,3 bodů). V průběhu týdne se budou sledovat rovněž inflační data a to nejen v USA, ale i v Evropě, která by mohla dále napovědět směřování měnové politiky především v Evropě.

2 AKCIOVÝ TRH PRAŢSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Druhý červnový týden byl ve znamení vybírání zisků kvůli negativním makroekonomickým zprávám z předešlého týdne. Index PX zakončil týden na úrovni bodů, což představovalo pokles o 1,3 % t/t. Uplynulý týden byl spíše slabý na makroekonomické události a směr stále udávala makroekonomická data z předchozího týdne. Rozhodování ECB o sazbách dopadlo dle očekávání (nezměněná sazba na 1,25 %) a komentář naznačil další zvýšení sazeb na dalším červencovém zasedání. Nicméně komentář šéfa ECB o výhledu na vývoj kurzu eura vůči dolaru do konce roku a v roce příštím zmírnil posilování eura vůči dolaru, kterého jsme byli svědky po téměř celý týden (ústup z úrovní nad 1,46 až na 1,44 USD/EUR). Nejvíce rostoucí akcií týdne bylo NWR (+3,6 %, 249 Kč). Titul částečně zmírnil ztráty z předminulého týdne, kdy BXR oznámilo dodatečnou nabídku akcií u příležitosti vstupu NWR do indexu FTSE 250. Naopak nejvíce klesajícím titulem byla Fortuna (-8,7 %, 122,3 Kč). Důvodem pro pokles je obchodování bez nároku na dividendu a rovněž určitá stabilizace situace kolem Sazky, kde se zdá, že věřitelský výbor přebírá iniciativu a společnost se může postupně vrátit do běžného provozu. Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena roku min max PX (Česká republika) 1, ,100 1,276 ATX (Rakousko) 2, ,224 3,001 WIG 20 (Polsko) 2, ,271 2,933 BUX (Maďarsko) 23, ,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2, ,508 3,068 Dow Jones (USA) 11, ,686 12,811 S&P500 (USA) 1, ,023 1,364 Nasdaq (USA) 2, ,092 2,874 ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ NWR Minulou středu po zavření trhu oznámila FTSE Group, že se akcie NWR kvalifikovaly do indexu FTSE 250 a stanou se součástí jeho báze. Akcie budou do tohoto indexu zařazeny po skončení obchodování 17. června a obchodování s nimi začne v pondělí 20. června. Od zahrnutí do indexu FTSE se čeká vyšší likvidita a atraktivita pro investory sledující indexy. Jedná se o očekávanou pozitivní informaci. Nicméně pozitivní vliv je tlumen oznámeným prodejem až 16 mil. akcií (6,1 %) majoritním vlastníkem společností BXR Mining. Další negativní událostí je nadcházející IPO polského těžaře JSW. Očekává se, že hlavně polské penzijní fondy si budou pro vstup do JSW dělat prostor na úkor NWR. Pegas Pegas uzavřel s ING a Českou spořitelnou pětiletý neamortizovaný úvěr ve výši 180 mil. EUR. Úvěr bude použit na refinancování stávajícího úvěru (150 mil. EUR, čerpáno 101,7 mil. EUR) a na financování oznámené expanze společnosti do Egypta. Úroková sazba se bude odvíjet od EURIBORu plus úroková marže. Po oznámení plánu na výstavbu nového závodu v Egyptě se více méně čekalo, že financování proběhne kombinací vlastních a cizích zdrojů. Zprávu považujeme za neutrální. Pegas Nonwovens oznámil, že podepsal smlouvu na nákup pozemků pro výstavbu nových výrobních kapacit v Egyptě. Hodnota celé transakce je v první fázi odhadovaná na mil. EUR. Počítá se s tím, že první linka bude uvedena do provozu v druhém semestru 2013 a bude mít kapacitu 20 tisíc tun produktů ročně. V případě realizace se uvažuje o druhé lince v horizontu a celkové kapacitě tisíc tun. Nákup pozemků je pozitivním signálem pro celou transakci, která je podmíněna smlouvou s odběratelem a je pravděpodobně ve finální fázi. Zprávu hodnotíme pozitivně, nicméně investoři dle našeho názoru expanzi do Egypta již zacenili a dopad na cenu akcií bude s největší pravděpodobností utlumen. ČEZ Podle polského tisku se ČEZ vrátil k plánu postavit v polské Skawině nový plynový zdroj o výkonu 430 MW. Polský tisk neuvádí zdroj informací. Připomeňme, že v rámci programu Nová vize byl tento projekt spolu s jinými pozastaven. Dokud nebude oficiálně potvrzeno oživení plánů na výstavbu nového zdroje, považujeme informace pouze za spekulaci.

3 AKCIOVÝ TRH PRAŢSKÁ BURZA Fortuna Generální ředitel společnosti Fortuna Jiří Bunda v rozhovoru pro HN uvedl, že prodej stíracích losů, který běţí jiţ dva týdny, se vyvíjí lépe, než společnost očekávala. Část úspěchu přitom připisuje problémům společnosti Sazka. Bunda zároveň řekl, že zatímco bylo původním cílem Fortuny získat na loterijním trhu podíl 20 %, nyní je ambice vyšší. Potvrdil také zájem Fortuny o převzetí loterijního byznysu Sazky, konkrétně značek Sazka, Sportka a Šťastných deset. CME Tento týden by měla Poslanecká sněmovna projednávat senátní návrh na ponechání reklamy na veřejnoprávní televizi. Reklama na ČT má skončit v listopadu Nova společně s Primou nabídly, že by se následně podílely na financování Státního fondu na podporu a rozvoj české kinematografie, kam plynou peníze právě z reklamy odvysílané na ČT. Loni měla ČT tržby z reklamy přes 400 mil. Kč. V případě ukončení vysílání reklamy by se tento objem mohl rozdělit mezi komerční televize. Zamítnutí senátního návrhu by tak bylo pozitivní zprávou pro CME. Podle agentury Bloomberg prodal generální ředitel CME Adrian Sarbu 7. června akcií společnosti za průměrnou cenu 20,92 USD. Sarbu tak v současnosti drží 2,502 mil. akcií CME, což představuje zhruba 4 % akcií společnosti. Sarbu svůj podíl sniţuje jiţ od loňského léta (z původních 3 mil.) a nejde tak podle nás o překvapivou informaci. Prodej akcií managementem však může na investory působit negativně. Gen. ředitel CME Adrian Sarbu v rozhovoru pro server World Screen uvedl, že vidí budoucnost společnosti nejoptimističtěji za poslední dva roky. Sarbu zároveň potvrdil dřívější očekávání společnosti, že v letošním roce by měly růst reklamní výdaje na všech trzích, kde CME podniká. Zároveň zopakoval, že CME pracuje na řadě společných projektů se společností Time Warner, která je zároveň v CME největším akcionářem. Vyjádření A. Sarbu podle nás nepřinesla nové zprávy a považujeme je proto za neutrální. CoopTV startuje novou televizní stanici pro seniory Harmonie TV. Začátek je plánován na 16. června. Cílová skupina Harmonie TV je v rozmezí 45 let a starší a ze začátku by měla být dostupná divákům ve 23 českých městech. Připomínáme, že TV Nova ze skupiny CME má za cílovou skupinu lidi v rozmezí let a nemělo by se tedy jednat o přímou konkurenci. Začátek nové televizní stanice vnímáme jako růst konkurence, nicméně nyní považujeme zprávu za neutrální. AAA Auto Česká národní banka uvedla, že většinový akcionář AAA Auto a ředitel společnosti Anthony Denny nakoupil minulý týden akcií společnosti (cca 0,02 % akciového kapitálu). Podíl A. Dennyho by nyní měl činit cca 76,48 %. Nákupy ze strany managementu jsou trhem obvykle vnímány pozitivně, nicméně postupné navyšování podílu ze strany A. Dennyho je v poslední době pravidelné, a zprávu proto hodnotíme pozitivně až neutrálně. ECM Podle informací ČNB prodal majoritní akcionář ECM REI, společnost ECM Group p. Milana Janků, od konce května jiţ akcií společnosti. K prodejům přitom docházelo opakovaně v objemu kusů, naposledy pak 8.6. Vzhledem k tomu, že se společnost nachází v úpadku, tuto zprávu hodnotíme negativně. ECM podle informací ČTK požádala věřitele o souhlas s prodejem projektů ECM Mall v Číně a projektů City Deco a City Element v Praze. 20. července by měl soud oznámit seznam pohledávek za ECM a ve stejný den by se poprvé měli sejít věřitelé společnosti. Někteří preferují řešení úpadku reorganizací, jiní prostřednictvím konkurzu na aktiva společnosti.

4 AKCIOVÝ TRH PRAŢSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (mil. EUR) Změna (mil. USD) Změna 5, Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena rel. * rel. * min max mil. Kč rel. AAA Auto CME CEZ , ECM Erste Fortuna n.a. n.a KB 4, ,275 4, KITD NWR n.a. n.a. n.a. n.a Orco Pegas PMCR 9, ,209 10, TEF Unipetrol VIG , Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporuč. výhled AAA Auto 13.6 n.a. 0.3 n.a. 8.8 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno CME USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ Kč Koupit Neutrální ECM -0.7 n.a. 1.1 n.a. 2.3 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno Fortuna Kč Koupit Pozitivní KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno NWR Kč Koupit Pozitivní Orco 12.1 n.a. 7.5 n.a n.a. 7.5 n.a. Nehodnoceno Pegas Kč Koupit Neutrální PMCR Revize Revize Neutrální TEF Kč Držet Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý e e cena doporučení výhled KB Kč Držet Neutrální Erste ,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG ,5 EUR (1130 Kč) Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

5 AKCIOVÝ TRH BRATISLAVSKÁ BURZA Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Rok Roční min Roční max Týdenní objem tis EUR VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR SAX Index KOMENTÁŘ K TRHU Hneď v úvode druhého júnového týždňa Biotika otestovala úroveň 22,30 EUR. Nasledujúce dva dni sa síce vrátila k cene 21,01 EUR, koncom týždňa ale začala stúpať a v piatok uzatvárala na úrovni 22,20 EUR. Na týždennej báze tak narástla o 5,7% percenta. Vývoj kurzu akcií TMR bol stabilnejší. V pondelok uzatváral na 42,20 EUR a v piatok končil obchodovanie na 42,40 EUR. Aj keď sa s akciami TMR počas celého týždňa obchodovalo v tomto úzkom rozmedzí, oproti minulému piatku sa zhodnotili takmer o celé percento. Akcie BHP sa posunuli hore iba nepatrne. V piatok končili na úrovni 11,22 EUR a ich týždenný nárast dosiahol necelých 0,2 percenta. SES Tlmače odštartovali síce až v utorok, ale zato na hornej hranici prípustného cenového pásma a s nárastom o 10%. Dopyt za 7,70 EUR sa udržal do konca týždňa. V piatok sa investori mohli presvedčiť, že ak chcú nakupovať, postačí SAX Index 240 im prebiť druhý najlepší dopyt o 1 eurocent. A tak v piatok SES-ka končila na úrovni 7,01 EUR, v medzitýždňovom porovnaní s nárastom zhruba o 0,1 percenta. V závere týždňa sa naplnil dopyt po Slovnafte za 50 EUR a nové 235 objednávky za túto cenu sa neobjavili. Na dopyt za 48 EUR predajcovia v piatok evidentne nereagovali a radšej nechali svoje ponuky visieť na úrovni 50 EUR, takže Slovnaft ostal na týţdennej báze bez zmeny. Akcie VÚB sa síce 230 v pondelok dotkli úrovne 82 EUR, ale nasledujúce dni klesli takmer až k hodnote 80 EUR. Tu sa však vytvorila pomerne silná podporná línia, od nej sa VÚB niekoľkokrát odrazila a piatkové obchodovanie ukončila na úrovni 80, EUR. Na týždennej báze poklesla približne o 0,6 percenta. EUR BHP - Best Hotel Properties EUR 42.6 TMR - Tatry Mountain Resorts Index SAX dosiahol v piatok 10. júna hodnotu 231,19 bodu a za týţdeň sa posunul hore pribliţne o 0,4 percenta. Objem kurzotvorných obchodov s akciami prijatými na kótovaný trh BCPB dosiahol takmer 570-tisíc EUR. Jednoznačne najviac z tohto objemu pripadlo na obchody s akciami TMR.

6 EKONOMIKA - ČR Nezaměstnanost květen Míra nezaměstnanosti v květnu klesla o 4 desetiny na 8,2 % (odhad AFT: 8,3 %), což je nejníţe za poslední dva roky. Kromě sezónních prací a vyšší poptávce po zaměstnancích v průmyslu se na výsledku promítlo také velké množství odchodů do předčasného důchodu před změnou podmínek, které začnou platit na konci tohoto roku. Trh práce reflektuje pokračující oživení české ekonomiky. Poslední Období e hodnota Reálný HDP %, r/r 2.9 '4Q/ Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 '02/ Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 '02/ Obchodní bilance mld. CZK 1.0 '12/ Běžný účet % HDP -1.0 ' Nezaměstnanost % 9.7 '01/

7 DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR Koruna k euru překvapivě celý týden pozvolna posilovala a z 24,35 se dostala až na 1,5měsíční maximum 24,07 CZK/EUR. Domácí výsledky hrály pouze vedlejší roli a částečně se projevilo oslabování eura. Vedle koruny posiloval i polský zlotý, naopak maďarský forint spíše mírně ztrácel. Krátkodobě může dojít k dalšímu posílení koruny (24,0), ale do konce léta očekáváme korunu spíše v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. CZK/USD Koruna k dolaru se celý týden drţela kolem úrovně 16,60 CZK/USD, ve čtvrtek dosáhla i na měsíční maximum 16,45 CZK/USD. Na závěr týdne koruna oslabila na 16,9, když se projevilo oslabení eura k dolaru. Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a krátkodobě se situace nachyluje k posílení dolaru (17,5?). V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu CZK/USD. USD/EUR Euro k dolaru se v první polovině týdne drţelo v pásmu 1,46-1,47 USD/EUR a vyčkávalo na zasedání ECB. Ve čtvrtek ECB sazby nezměnila, ale podle očekávání naznačila zvýšení v červenci, euro ovšem začalo velmi rychle oslabovat a do konce týdne se propadlo na 1,435 USD/EUR a smazalo předchozí zisky za 1,5 týdne. Do centra pozornosti se opět vrací problémy Řecka a dochází k rozšiřování rizikových přirážek na dluhopisových trzích. Korekce u dolaru se můţe dál prohloubit (1,40?) a v případě vyhrocení situace kolem Řecka a další půjčky může být pokles i vyšší. Důležité budou i výsledky z americké ekonomiky v druhé polovině týdne. USD Koruna USD EUR 17.6 EUR Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota roku min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR

8 PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T n.a. 3M M rok n.a Výnosová křivka peněţního trhu 5.0 Výnosová křivka dluhopisového trhu /5/ /6/2011 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y /5/ /6/ roky Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (mil. EUR) změna (mil. USD) změna 6, Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (bb) SD 3.55/12 18-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 5.00/19 11-Apr SD 3.75/20 12-Sep

9 KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota roku min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato 1, ,162 1,564 Elektřina Úhlí Hliník 2, ,926 2,797 Měď 8, ,330 10,160 Pšenice Kukuřice Sója 1, ,451 Komoditní trhy druhý týdne v řadě spíše přešlapovaly na místě. Stagnovaly všechny hlavní indexy, a to i přes jednotlivé komoditní sektory. Absence zásadních zpráv byla jedním z faktorů tohoto vývoje bez trendu. Spread mezi cenou ropy typu Brent a WTI se rozšířil na rekordních 20 dolarů. Ropa typu WTI výrazněji reagovala na zprávy o zvýšené těžbě ze strany Saudské Arábie a poklesla o 1 % t/t na 99 USD. Cena Brentu naopak reagovala méně a v týdenním srovnání vzrostla o 3 % na 119 USD za barel. Ceny drahých kovů stagnovaly v mezitýdenním srovnání, byť cena stříbra během týdne stále vykazovala větší volatilitu. Zemědělské plodiny jako celek stagnovaly, ale jednotlivé plodiny vykázaly výraznější pohyb. Cena kukuřice (+4 % t/t) se poprvé v historii dotkla hranice 8 dolarů za bušel. Při napjaté situaci u fundamentů (zásoby/spotřeba) se výrazně projevují obavy dopadu počasí na letošní sklizeň v USA. USD/bbl Ropa a zlato Ropa - Brent Zlato USD/oz USD/t 135 Uhlí a elektřina EUR/MW 65 USD/t Měď a kukuřice US cent/bu Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko Měď Kukuřice

10 KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí 13/6/11 9:00 Slovensko CPI 05/11-0.2% m/m 0.4% m/m 13/6/11 9:00 Slovensko CPI 05/11-3.8% r/r 3.7% r/r 14/6/11 10:00 ČR Běžný účet 04/ mld. CZK 2.7 mld. CZK 14/6/11 10:30 Británie CPI 05/11-0.2% m/m 1.0% m/m 14/6/11 10:30 Británie CPI 05/11-4.5% r/r 4.5% r/r 14/6/11 14:30 USA Maloobchodní tržby 05/ % m/m 0.5% m/m 14/6/11 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 05/11-0.3% m/m 0.6% m/m 14/6/11 14:30 USA PPI 05/11-0.1% m/m 0.8% m/m 14/6/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/11-0.2% m/m 0.3% m/m 14/6/11 14:30 USA PPI 05/11-6.8% r/r 6.8% r/r 14/6/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/11-2.1% r/r 2.1% r/r 14/6/ Best Buy - - USD 0.33 USD /6/11 9:00 ČR PPI 05/11-0.4% m/m 0.8% m/m 15/6/11 9:00 ČR PPI 05/11-6.0% r/r 6.4% r/r 15/6/11 9:00 Maďarsko CPI 05/11-0.5% m/m 0.6% m/m 15/6/11 9:00 Maďarsko CPI 05/11-4.3% r/r 4.7% r/r 15/6/11 14:00 Polsko CPI 05/11-0.4% m/m 0.5% m/m 15/6/11 14:00 Polsko CPI 05/11-4.6% r/r 4.5% r/r 15/6/11 14:30 USA CPI 05/11-0.1% m/m 0.4% m/m 15/6/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/11-0.2% m/m 0.2% m/m 15/6/11 14:30 USA CPI 05/11-3.4% r/r 3.2% r/r 15/6/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/11-1.4% r/r 1.3% r/r 15/6/11 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 05/ % 76.9% 15/6/11 15:15 USA Průmyslová výroba 05/11-0.2% m/m 0.0% m/m 15/6/11 - ČR Pegas - Řádná valná hromada FY /6/11 11:00 Eurozóna CPI 05/11-0.0% m/m 0.6% m/m 16/6/11 11:00 Eurozóna CPI 05/11-2.7% r/r - 16/6/11 14:30 USA Stavební povolení 05/11-557, ,000 16/6/11 14:30 USA Zahájené nové stavby domů 05/11-545, ,000 16/6/11 16:00 USA Index průmyslu Fedu Philadelphia 06/ /6/11 14:00 Polsko Průmyslová výroba 05/11-7.6% r/r 6.6% r/r 17/6/11 14:00 Polsko PPI 05/11-7.2% r/r 8.9% r/r 17/6/11 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 06/11p /6/ Fotex HUF 0.1

11 SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

12 KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Jméno Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh Kontakt semotan@jtbank.cz znojil@jtbank.cz stubna@jtbank.cz brychta@jtbank.cz vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt David Nový Obchodování ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Jméno Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer Kontakt hajda@jtbank.cz holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Jméno Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby Kontakt dalibor.hampejs@atlantik.cz atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM Kontakt martin.kujal@atlantik.cz marek.janecka@atlantik.cz Oddělení analýz Jméno Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity Kontakt milan.vanicek@atlantik.cz milan.lavicka@atlantik.cz bohumil.trampota@atlantik.cz pavel.ryska@atlantik.cz petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Pobřežní Praha 8 Tel.: Fax: ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá Brno Tel.: Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní Praha 8 Tel.: J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 4, Bratislava Tel.:

13 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.