Česká ekonomika dopady globální finanční ní krize Doc. Ing. Pavel Mertlík, CSc. Raiffeisenbank a.s. hlavní ekonom Univerzita Karlova Fakulta sociálních věd Institut ekonomických studií
Původně hypoteční krize na americkém trhu se přelila do celosvětové likviditní krize. Zkrachovala řada finančních institucí. Pád Lehman Brothers a problémy AIG v září vedly k eskalaci krize, která přiměla centrální banky a vlády po celém světě ke koordinovaným krokům. V posledních týdnech a měsících rostou obavy z dopadu této krize do emerging markets. Na vzniklou situaci reaguje i MMF. I přes dobré fundamentální ukazatele se krize silně dotýká i české ekonomiky. 2 / strana
Strach z recese těžce dolehl na akciové trhy (S&P 500) 3 / strana
Ceny komodit klesají a investoři se stahují do dolaru 4 / strana
Světová ekonomika - USA USA zpomaluje. Úvěrové křupnutí (credit crunch) má za následek prudký pokles výdajů domácností a firemních investic. Pokračuje pokles cen realit. Očekáváme, že ekonomika USA počínaje touto polovinou roku vstoupila do recese. Celoroční růst HDP za rok 2008 dosáhne 1,4 %, v roce 2009 pak čekáme průměrný pokles o 0,3 %. 5 / strana
Světová ekonomika - Eurozóna Eurozóna brzdí pod vlivem likviditní krize a klesající poptávky z USA. Růst HDP v tomto roce dosáhne 1,0 % a v příštím roce HDP klesne v průměru o 0,1 %. 6 / strana
Posilující dolar a obavy z vývoje emerging markets doléhají i na středoevropské měny 7 / strana
Maďarský forint na hraně krize 8 / strana
Polský zlotý větší obavy kvůli vyššímu krátkodobému dluhu 9 / strana
Slovenská koruna anticipace přijetí eura za 30,126 k prvnímu lednu 2009 10 / strana
CZK/EUR vs USD/EUR 11 / strana
Zpomalení ekonomiky eurozóny a silná koruna dolehnou negativně i na český HDP. Je pravděpodobné, že z letošního růstu HDP poblíž 4,2 % příští rok ekonomika zpomalí těsně pod hranici 3 %. Ústup inflace podpoří reálnou spotřebu domácností. Významným pozitivním impulsem bude nástup nošovické automobilky. 12 / strana
Dobré fundamentální ukazatele české ekonomiky podporují posilující trend čeké koruny proti euru Nominální konvergence ČR eurozóna probíhá přes inflační diferenciál a posilování koruny 13 / strana
Bilance zahraničního obchodu, CZK mld 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0-20,0-40,0-60,0-80,0-100,0-120,0-140,0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008f 2009f 2010f 14 / strana
Platební bilance 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0-1,01 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008f 2009f 2010f 2007 CA deficit dosáhl 1.8 % HDP 2008 Mírné snížení přebytku v zahraničním obchodu + odliv vysokých zisků ve formách dividend do zahraničí. Repatriace zisků je podporována i nízkou likviditou na světových trzích. 2009 - Výrazné snížení přebytku obchodní bilance a pokles růstu HDP. -7,0 15 / strana
Hrozí ČR měnová krize? Z krátkodobého hlediska je pravděpodobné, že koruna bude nadále korigovat ke slabším úrovním. Hlavním důvodem je především příklon k dolaru a všeobecný odliv z emerging markets. Dalším důvodem oslabení koruny bude i zhoršení výkonnosti české ekonomiky. Dobré fundamentální ukazatele (minimální výpůjčky v cizích měnách) činí korunu neatraktivní z hlediska spekulativního útoku. Hlavním rizikem je tak případná nákaza z regionu (Maďarsko, Pobaltí, Rumunsko, Ukrajina, Rusko) Případná nákaza by vedla k hlubší depreciaci CZK, která by ovšem pravděpodobně neměla tragické makroekonomické konsekvence. Oslabení CZK v rámci regionu by mělo být relativně malé. Výrazná pomoc IMF a EU pro region trhy významně zklidnila. 16 / strana
Úrokový diferenciál Fed razantně snížil v reakci na zpomalení růstu, krizi části finančního sektoru USA a pokles domácích inflačních tlaků úrokové sazby ECB přikročila ke koordinovanému snížení sazeb o 50bp na 3,75 %. Prezident ECB Trichet připustil možnost dalšího snížení. RZB očekává postupné snížení sazeb ECB na 2,0 %. Část z této prognózy již ECB minulý týden naplnila. ČNB po sérii zvyšování úrokových sazeb přikročila počínaje srpnem ke snížení hlavní sazby z 3,75 % na 2,75 %. Vzhledem k očekávanému vývoji sazeb v eurozóně, naplňování očekávaného poklesu inflace a výrazným rizikům pro hospodářský růst počítáme s poklesem hlavní sazby ČNB na 2,25 % do poloviny roku 2009. Klíčová sazba centrální banky, % actual Dec-08 Mar-09 Jun-09 USA 1,00 0,75 0,50 0,50 Eurozóna 3,25 3,00 2,50 2,00 Česká republika 2,75 2,75 2,25 2,25 17 / strana
Tržní a klientské úrokové sazby Tržní úrokové sazby se během likviditní krize utrhly od oficiálních sazeb centrálních bank a jsou stále velmi vysoké Rozdíl mezi oficiálními sazbami centrálních bank a sazbami mezibankovního trhu je i několik set bazických bodů, banky si mezi sebou navíc půjčují jen na velmi krátkou dobu (do 3 dnů) Vysoké úrokové sazby mezibankovního trhu vedly k prudkému nárůstu cen depozit Otázka, jak dlouho bude trvat likviditní krize a její důsledek extrémně vysoké tržní a klientské úrokové sazby je klíčovou otázkou dalšího ekonomického vývoje 18 / strana
Hlad po bezpečných aktivech vs. drahá likvidita (TED Spread) 19 / strana
Makroekonomická historie a predikce 2006 2007 2008e 2009f 2010f HDP v běžných cenách, mld. Kč 3216 3551 3867 4156 4395 Růst HDP, stále ceny, % 6,8 6,6 4,2 2,9 3,4 HDP na hlavu v EUR podle PPP 18504 20435 22300 24100 25700 Průmyslová výroba, % 11,2 9,0 4,0 3,0 5,5 Míra nezaměstnanosti, %, průměr 8,1 6,6 5,4 6,1 6,6 Nominální mzda v průmyslu, % 6,0 7,4 9,0 7,5 7,0 PPI, %, průměr 1,6 4,1 5,0 2,5 3,5 CPI, % průměr 2,5 2,8 6,6 2,5 2,2 CPI, %, konec období 1,7 5,4 5,0 2,0 2,5 Deficit veřejných financí, % HDP -2,7-1,6-1,3-1,9-2,4 Veřejný dluh, % HDP 29,6 28,7 27,6 27,0 27,2 Obchodní bilance, mld. Kč 39,8 87,9 80,0 45,0 90,0 Běžný účet, % HDP -2,6-1,8-2,0-2,6-2,1 Zahraniční investice, saldo, mld. Kč 3,2 4,5 2,7 2,3 1,8 CZK/EUR, průměr 28,3 27,7 24,8 25,1 24,2 CZK/USD, průměr 22,6 20,3 16,5 18,6 18,6 Reposazba ČNB, průměr* 2,21 2,90 3,58 2,75 2,88 20/ strana 3M Pribor, průměr* 2,30 3,10 4,00 3,63 3,60 * Under revision. Zdroj: Raiffeisen Research
Krátké období Měnový kurz, eop actual Dec-08 M ar-09 Jun-09 Sep-09 CZK/ EUR 25,10 24,80 25,40 25,20 25,00 USD/ EUR 1,28 1,20 1,16 1,20 1,25 CZK/ USD 19,61 20,67 21,90 21,00 20,00 Zdroj: Raiffeisen Research Dlouhé období Měnový kurz, eop 2008e 2009f 2010f 2011f CZK/USD 17,0 20,6 18,6 17,4 CZK/EUR 24,8 25,1 24,2 23,5 USD/EUR 1,46 1,22 1,30 1,35 Zdroj: Raiffeisen Research 21 / strana
Výzkumné produkty Raiffeisen Research Nové informace o vývoji české a světové ekonomiky denně na http://www.rb.cz, sekce Analýzy na intranetu RBCZ sekce Prezentace divizí - Výzkum Publikace: Okénko trhu (denně), Equity Daily Report (denně), Investiční radar (pondělí), CEE Weekly (pátek), CEE Equity Weekly (pátek), FX Weekly (pondělí), Focus FX (úterý), Market Monitor finanční trhy (měsíčně), Market Monitor měsíční přehled, Strategie CZ (čtvrtletně), Central and Eastern European Strategy (čtvrtletně), Financial Markets Global Strategy (čtvrtletně), Strategy TRIC (Turkey, India, Russia, China - čtvrtletně), Strategy Czech Republic (1 x ročně) Odbor ekonomického výzkumu - kontakty: research@rb.cz, economic.research@rb.cz Pavel Mertlík (makro) tel. (+420) 221 141 800, pavel.mertlik@rb.cz Helena Horská (makro, FX) tel. (+420) 221 141 1729, helena.horska@rb.cz Michal Brožka (makro, dluhopisy) tel. (+420) 221 141 498, michal.brozka@rb.cz Aleš Michl (investiční portfolio) tel. (+420) 221 141 718, ales.michl@rb.cz Jindřich Svátek (akcie) tel. (+420) 221 141 841, jindrich.svatek@rb.cz Disclaimer: Tato prezentace byla připravena v dobré víře a s nejvyšší odbornou péčí. Raiffeisenbank nenese žádnou odpovědnost za přesnost předpovědí v ní obsažených. Budoucnost je fundamentálně nejistá. 22 / strana