PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,697-0.2 1.1 1.1 S&P 500 USA 1,274-0.2 1.3 1.3 Nasdaq USA 2,710 0.3 1.8 1.8 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,836 0.1 1.0 1.0 DAX Německo 6,981 0.6 1.0 1.0 PX ČR 1,253 0.8 2.3 2.3 ATX Rakousko n.a. n.a. n.a. n.a. BUX Maďarsko 22,447 1.5 5.4 5.4 WIG 20 Polsko n.a. n.a. n.a. n.a. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 7. ledna 2011 mil CZK PX Index (-) 4,000 1,300 3,000 1,250 2,000 1,200 1,000 1,150 0 1,100 07/12 14/12 21/12 29/12 06/01 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 950 Kč CME Neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 26 USD ČEZ koupil 100 % podíl v rumunské společnosti TMK Hydroenergy Power. Součástí společnosti jsou 4 malé vodní elektrárny s celkovým instalovaný výkonem 18 MW. Podrobnosti transakce nebudou zveřejněny. ČEZ je již v segmentu obnovitelných zdrojů v Rumunsku aktivní. První fáze větrného parku ČEZu v Rumunsku má kapacitu 240 MW a po dokončení by měl být celkový instalovaný výkon 600 MW. Vzhledem k velikosti považujeme zprávu z hlediska dnešního obchodování za neutrální. Ředitel CME Adrian Sarbu prodal mezi 3. - 5. lednem dalších 100 000 akcií společnosti za ceny v rozmezí 20,98 21,27 USD za akcii. Sarbu akcie společnosti prodává setrvale již od srpna 2010, přičemž doposud prodal celkem 300 000 akcií a v současnosti jich drží ještě 2,7 mil. CME ani Adrian Sarbu se oficiálně nevyjádřili k důvodům opakovaných prodejů. Je možné, že Sarbu částečným odprodejem akcií získává finance na své jiné obchodní aktivity či na soukromé účely, nicméně vnímáme, že prodeje akcií managementem na trzích zpravidla nepůsobí příznivě. MAKRO Obchodní bilance listopad Obchodní bilance v listopadu podle očekávání skončila přebytkem 11,8 mld. korun (14,5 mld. listopad 2009). Export nadále pokračoval silným tempem (21 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou stroje (32 %), elektronika (25 %) a také auta (17 %). Ovšem vedle toho se výrazně zvýšily importy (24 %), které rostou rychleji než exporty již 9 měsíců v řadě. Rychlý nástup dovozů je jasný signál, že se domácí poptávka se dál oživuje velmi rychle a i na konci roku zůstane výrazným faktorem růstu HDP. Vyšší dovozy strojů (30 % r/r), polotovarů (24 %) a surovin (21 %) ukazují na posilující domácí investiční poptávku a doplňování zásob díky oživení průmyslu. Prohloubil se deficit v obchodu s palivy o 2 mld. korun, když se zvýšil nejen objem dovážené ropy, ale hlavně výrazně vzrostly ceny energetických surovin (ropa, plyn). Za rok 2010 očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 120 miliard korun (cca 3,2 % HDP). V letošním roce by přebytek měl dosáhnout kolem 105 mld. korun.(2,7% HDP) Průmyslová výroba - listopad oček.aft: 12.0% r/r, oček.trh: 12.0% r/r, Předchozí (říjen): 6.9% r/r
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 22.9 0.9 4.1 22.6 22.9 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 397 0.1 3.2 392 398 36 1.9 Koupit 26 USD 1-XII-2010 ČEZ 836 1.7 6.8 817 837 542 28.8 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 92-0.2-0.6 90 93 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 880 0.1-1.1 876 888 133 7.1 Držet 33,0 EUR 9-III-2010 Fortuna 101 1.0-2.6 100 102 14 0.8 Koupit 127 Kč 21-X-2010 KB 4,410 0.4-0.6 4,400 4,460 162 8.6 Držet 4 256 Kč 8-XI-2010 KITD 311 1.8 1.1 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 308 3.4 13.5 301 311 476 25.3 Držet 291 5-I-2011 Orco 183 2.8-0.5 178 187 9 0.5 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 466-0.9-0.4 466 467 1 0.1 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 10,200 0.3-0.4 10,083 10,200 5 0.3 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 385 0.1 0.8 384 386 224 11.9 Držet 430 Kč 22-XI-2010 Unipetrol 195-0.1-0.8 194 196 35 1.9 Revize Revize 11-V-2010 VIG 989 0.4-0.7 0 0 1 0.0 Koupit 46,5 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,253 0.8 2.3 - - 1,639 87 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražská burza odmazala středeční pokles, když index PX posílil o 0,85 %. Náladu spravila data z Evropy týkající se ekonomického sentimentu, který dosáhl úrovně z poloviny roku 2007. Naopak týdenní data z amerického trhu práce zklamala, což stáhlo evropské trhy téměř na nulu. Pražská burza se však udržela téměř na svých maximech. Aktivita byla o něco nižší vzhledem k tomu, že vídeňská a varšavská burza byla z důvodu svátku uzavřena. V čele zájmu zůstaly jednoznačně dva tituly, NWR a ČEZ. NWR po středečním zakolísání opět vyrazilo vzhůru, zobchodovaný objem je stále nadprůměrný. Cena uhlí včera povyskočila o další 2 %. Stejně tak se dařilo elektrické energii. ČEZ narazil na úrovni 830 Kč na odpor, v závěru obchodování se mu ale podařilo tuto hladinu překonat a uzavřel na 836 Kč (+1,74 %). Banky si připsaly jen mírné zisky.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 24.62 0.8 2.1 2.1 CZK/USD 18.93-0.3-0.1-0.1 CZK/PLN 6.36 0.9-0.1-0.1 CZK/HUF* 8.89 1.5 1.3 1.3 USD/EUR 1.300 1.1 2.2 2.2 JPY/USD 83.3-0.1-2.2-2.2 *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.90 3 bp. -1 bp. -1 bp. EUR - 10Y 2.91-2 bp. -5 bp. -5 bp. USD - 10Y 3.39-7 bp. 3 bp. 3 bp. PLN - 10Y 6.17 1 bp. 12 bp. 12 bp. HUF - 10Y 7.86 0 bp. -11 bp. -11 bp. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 88.4-2.1-1.6-1.6 zlato 1,372-0.5-2.4-2.4 elektřina 53.0 1.9-1.0-1.0 uhlí 119.7 2.4-1.8-1.8 hliník 2,519 2.2 2.6 2.6 měď 9,475-0.8-0.2-0.2 pšenice 789.0-2.4 0.5 0.5 kukuřice 602.0-2.8-2.3-2.3 sója 1,370-1.2 0.3 0.3 USD 18.0 18.5 19.0 19.5 KORUNA EUR 24.0 24.5 25.0 25.5 20.0 26.0 23/12 25/12 27/12 29/12 31/12 02/01 04/01 06/01 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 30-XII-10 6-I-11 0 5 roky 10 15 USD/bbl 95.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1440 USD/t 9,700 Měď & Kukuřice US cent/bu 650 90.0 1400 9,300 600 85.0 8,900 80.0 1360 ropa - WTI zlato 75.0 1320 9/12/2010 16/12/2010 23/12/2010 30/12/2010 6/1/2011 550 8,500 měď kukuřice 8,100 500 9/12/2010 16/12/2010 23/12/2010 30/12/2010 6/1/2011
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 7/1/11 9:00 ČR ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (22. - - - prosince) - 7/1/11 9:00 ČR Stavební výroba 11/10 - - -1.4% r/r 7/1/11 9:00 ČR Průmyslová výroba 11/10 12.0% r/r 12.0% r/r 6.9% r/r 7/1/11 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 11/10p - 9.0% r/r 8.3% r/r 7/1/11 11:00 Eurozóna HDP Q3/10f - 1.9% r/r 1.9% r/r 7/1/11 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 11/10-10.1% 10.1% 7/1/11 12:00 Německo Průmyslová výroba 11/10 - -0.2% m/m 2.9% m/m 7/1/11 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 12/10-140,000 39,000 7/1/11 14:30 USA Nezaměstnanost 12/10-9.7% 9.8% 7/1/11 17:00 Eurozóna HDP Q4/10f - - - 10/1/11 9:00 ČR CPI 12/10 0.4% m/m 0.4% m/m 0.2% m/m 10/1/11 9:00 ČR CPI 12/10 2.2% r/r 2.2% r/r 2.0% r/r 10/1/11 9:00 ČR Nezaměstnanost 12/10 9.1% 9.2% 8.6% 10/1/11 9:00 Rumunsko Průmyslová výroba 11/10 - - 2.0% r/r 10/1/11 9:00 Slovensko Průmyslová výroba 11/10 - - 13.4% r/r 10/1/11 - - Alcoa - - USD 0.18 USD 0.10
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Marek Kijevský Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 269 marek.kijevsky@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Jan Jirout Prodej +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 225 010 257 bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska Nemovitosti, TV +420 225 010 258 pavel.ryska@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.