Conseq Opportunity, otevřený podílový fond kvalifikovaných investorů (dále jen Fond ) Plán umisťování aktiv 20. 9. 2016 sestavený Investičním manažerem v souladu s čl. 6.13 statutu Fondu. Pojmy užívané v tomto Plánu umisťování aktiv jsou definovány ve statutu Fondu. Investiční manažer zamýšlí v souladu s investiční strategií (čl. 6 statutu) Fondu v nadcházejících měsících realizovat následující investiční záměry: Strategie, zaměřující se na zúžení rozdílu úrokových swapů v EUR a v USD Dlouhá pozice na měny komoditně zaměřených ekonomik Nakupovat/držet rumunské/turecké státní dluhopisy v lokální měně; Nakupovat/držet srbské státní dluhopisy v lokální měně; Dlouhá pozice na českou korunu v rámci měnovém páru CZK/EUR; Dlouhá pozice na americký dolar v rámci měnového páru USD/EUR; Platit CZK úrokové swapy (IRS); Nakupovat/držet vysoce úročené firemní dluhopisy různých splatností a vydaných různými emitenty; Nakupovat/držet podílové listy německých nemovitostních fondů v likvidaci (denominovaných v EUR); Volnou hotovost investovat do likvidních korporátních dluhopisů investičního stupně se splatností do tří let. Conseq Investment Management, a.s., Burzovní palác, Rybná 682/14, 110 05 Praha 1, tel. +420 225 988 222, fax +420 225 988 285, IČO 26442671, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 7153
Strategie, zaměřující se na zúžení rozdílu úrokových swapů v EUR a v USD - Zaplacení EUR úrokových swapů (platba fixní úrokové sazby / příjem variabilně úročené sazby) a proti tomu receive pozice v úrokových swapech v USD (příjem fixní úrokové sazby / platba variabilně úročené sazby). Tenory od 1 do 10 let. Plánovaná pozice: Investiční manažer zamýšlí na účet Fondu platit úrokové swapy (IRS; fixní sazba) denominované ve společné evropské měně (EUR) různých tenorů (1 10 let) a proti tomu získávat (pevné) úrokové sazby plynoucí z IRS v USD. A to tak, aby (netto) hodnota jednoho bazického bodu otevřených pozic na každé z měn dohromady tvořila cca 0,05 % až 0,15 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Obecně je charakter tohoto investičního nástroje popsán v čl. 6.7 statutu Fondu. Limit úrokové citlivosti: Čistá (netto) hodnota jednoho bazického bodu všech otevřených pozic dohromady nesmí překročit 0,2 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Cíl investice: Cílem investice je dosažení vysokého zhodnocení vložených prostředků vyplývajícího ze snížení rozdílu úrokových sazeb napříč úrokovými křivkami v EUR a USD. Vysvětlení záměru: Vzhledem k aktuální situaci, kdy v očekávání trhu je zahrnuto trojí zvýšení úrokových sazeb ze strany americké centrální banky (v horizontu dvou let) a zároveň poměrně silné přesvědčení o rozšíření či alespoň výraznějším prodloužení měnového stimulu na straně ECB, máme za to, že tato očekávání jsou nastavena jako příliš silná. Na jedné straně, ve světle posledních makroekonomických údajů z USA se ukazuje, že tempo zvyšování sazeb v USA nemusí být tak rychlé. Limity snahy zvyšovat výrazněji sazby Fedu by měly pramenit jednak z toho, aby si centrální bankéři nezavřeli cestu k jistému inflačnímu polštáři, či aby nemuseli následně směr pohybu sazeb obrátit (rizika z rychlého utažení měnové politiky jsou rozhodně směrem nahoru) a dále i z přílišného posílení amerického dolaru. Na straně druhé, v případě EUR sazeb bude hrát roli námi očekávané nenaplnění očekávání ohledně rozšíření programu QE Evropské centrální banky a dále rýsující se převzetí iniciativy v podpoře ekonomické aktivity na straně fiskálních politik zemí EU. Tržní reakcí na tento vývoj by měl být výraznější růst obligačních výnosů / sazeb IRS v euru než v případě amerického dolaru. Při uvažované expozici ve výši 0,1 % hodnoty fondového kapitálu Fondu na jeden bazický bod, by při snížení rozdílu úrokových sazeb v USA a v EU o 1 procentní bod (tj. 100 bazických bodů) Fond vydělal 0,1 % krát 100 tj. 10 % hodnoty fondového kapitálu Fondu minus náklady financování, které jsou v současnosti nízké (0,5 až 0,8 % p. a. z nominální hodnoty transakce). Načasování a očekávaná doba investice: Investiční manažer plánuje realizovat tuto strategii s přihlédnutím k aktuálnímu vývoji měnových politik centrálních bank v Evropě a v USA v následujících měsících. Její ukončení a uzavření všech pozic předpokládá v horizontu 12 až 36 měsíců. Vysvětlení rizik: V souvislosti s uvažovanou pozicí nese Fond úrokové riziko. V tomto případě primárně riziko prohloubení divergence úrokových sazeb v Evropě a v USA. Jinými strana 2 z 6
slovy, rizikem je scénář dalšího poklesu sazeb v EU (= výrazné navýšení programu QE, snížení měnověpolitických sazeb výrazně hlouběji do záporu) či jejich stagnaci a proti tomu stagnaci sazeb v USA resp. jejich rychlejší růst (silná akcelerace inflace v US při robustním růstu a v reakci razantnější zvyšování úrokových sazeb Fedem). Dále riziko kreditní vůči protistraně, se kterou bude tato transakce uzavřena. Obecně jsou rizika vyplývající z tohoto investičního nástroje popsána v čl. 7.2 statutu Fondu. Úrokové riziko: Při uvažované expozici ve výši 0,1 % hodnoty fondového kapitálu Fondu na jeden bazický bod by zvýšení rozdílu úrokových sazeb v USA a v EU o 1 procentní bod (tj. 100 bazických bodů) Fond prodělal 0,1 % krát 100 tj. 10 % hodnoty fondového kapitálu Fondu plus náklady financování. Kreditní riziko: Fond ponese kreditní riziko vůči protistranám, se kterými bude úrokové swapy uzavírat, a to pouze do výše naběhlého zisku na transakcích resp. do výše kolaterálu poskytnutého protistraně k zajištění ztrátových pozic. Protistranami obchodu budou ING Bank, Citibank, UniCredit Bank nebo případně jiná důvěryhodná banka ze zemí EU či USA. strana 3 z 6
Dlouhá pozice na měny komoditně zaměřených ekonomik - kanadský dolar (CAD), australský dolar (AUD), norská koruna (NOK), případně brazilský real (BRL) či ruský rubl (RUB) a to v rámci měnového páru proti americkému dolaru (USD) či euru (EUR). Aktuální stav: Investiční manažer aktuálně drží otevřenou dlouhou pozici v měnách komoditně orientovaných ekonomik (australský a kanadský dolar; pozici v ruském rublu jsme se rozhodli takticky uzavřít a realizovat zisk), jakožto vhodnou expozici na obrat komoditního cyklu. Naplnění jednotlivých strategií je cca 1/3 NAV fondu v případě kanadského dolaru a ¼ v případě australského. Souhrnná hodnota strategie je aktuálně cca 55 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Obecně je charakter tohoto investičního nástroje popsán v čl. 6.7 statutu Fondu. Srbské státní dluhopisy denominované v domácí měně (RSD) Investiční manažer v současné době drží na účet Fondu pozici v srbských státních dluhopisech v souhrnné hodnotě 18 %. Tuto strategii hodlá, vzhledem k lepšícím se ekonomickým fundamentům a pokračující spolupráci s IMF, aplikovat i nadále. Dlouhá pozice na CZK v rámci měnového páru CZK/EUR Investiční manažer v současnosti na účet Fondu nedrží otevřenou dlouhou pozici v české koruně v rámci měnového kurzu proti euru. Vzhledem k situaci na měnovém trhu EURCZK v posledních měsících, postoji ČNB a postupně výrazně rostoucí ceně zajištění (v důsledku intervencí ČNB), se investiční manažer rozhodl prozatím tuto strategii uzavřít. Opětovný vstup do pozice zvážíme v kontextu postoje ČNB či případného oslabení kurzu CZK na úrovně kolem 27,40. Ve střednědobém horizontu vidíme úroveň kurzu EUR/CZK kolem hladiny 25,5. To z úrovně na konci prosince představuje posílení CZK o zhruba 6 %. Při expozici ve výši 175 % fondového kapitálu Fondu by se zisk promítl do výsledku Fondu kontribucí ve výši cca 10 procentních bodů Krátká pozice na měnovém páru EUR/USD Investiční manažer v současnosti tento investiční záměr nerealizuje. Turecké a/nebo rumunské státní dluhopisy denominované v domácích měnách Investiční manažer v současnosti tento investiční záměr realizuje ve sníženém objemu. Na konci srpna činila pozice v rumunských státních dluhopisech 3 %, celkově v RON pak necelých 5 % fondového kapitálu Fondu. Turecké dluhopisy fond nedržel. V úhrnu byl tedy podíl v těchto investicích pod cílovanou úrovní 15-25% kapitálu Fondu. strana 4 z 6
Zaplacení CZK úrokových swapů (IRS) Investiční manažer v současnosti na účet Fondu drží pozice v zaplacených úrokových swapech (IRS), denominovaných v české koruně (CZK) různých tenorů (4 10 let). Ukončení záměru a uzavření všech pozic Investiční manažer předpokládá v horizontu 12 až 24 měsíců. Vysoce úročené firemní dluhopisy převážně spekulativního ratingového stupně (denominované v CZK, EUR, USD či jiných měnách) Investiční manažer na účet Fondu drží/nakupuje vysoce úročené dluhopisy vybraných emitentů, majících kreditní hodnocení (rating), přiřazené některou z ratingových agentur minimálně na úrovni B- (či v případě neexistence ratingového hodnocení odpovídající kreditní kvality dle hodnocení Investičního manažera), denominované v české koruně (CZK), EUR, USD nebo v případě výjimečných investičních příležitostí i v jiných měnách. Nákup podílových listů německých nemovitostních fondů v likvidaci (denominovaných v EUR) Investiční manažer v současnosti drží na účet Fondu podílové listy německých realitních fondů, které jsou v režimu řízené likvidace, a to v souhrnné hodnotě odpovídající 3 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Vzhledem k již omezenému potenciálu a atraktivnějším příležitostem ponecháváme tuto strategii jako doplňkovou. Firemní dluhopisy investičního ratingového stupně (denominované v CZK, EUR či USD) Investiční manažer realizuje v době, kdy neidentifikuje na finančních trzích vhodné investiční příležitosti, o kterých by byl přesvědčen, že lépe vyhovují cíli vysokého zhodnocení vložených prostředků s přijatelnou mírou rizika, na účet Fondu investice do likvidních dluhopisů vybraných nestátních emitentů, majících kreditní hodnocení (rating) přiřazené některou z ratingových agentur minimálně na úrovni BBB- (tzv. investiční ratingový stupeň), splatných do 3 let, denominovaných v CZK, EUR či USD v souhrnné hodnotě odpovídající až 100 % hodnoty fondového kapitálu Fondu. Vzhledem k tomu, že tato strategie je vnímána jako reziduální k ostatním, výše uvedeným strategiím, její případné uzavření se odvíjí od vývoje ostatních strategií, případně nových investičních příležitostí. strana 5 z 6
Vysvětlení záměrů, načasování, limity jednotlivých strategií stejně jako investiční cíle a vysvětlení rizik lze naleznout v již zveřejněných Plánech umisťování aktiv. KONTAKTY Conseq Investment Management a.s. Rybná 682/14, Praha 1, 110 05 ICO: 264 426 71 zapsaná v OR vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 7153 tel.: (420) 225 988 222, fax: (420) 225 988 202 www.conseq.cz Kontaktní osoby: Ing. Lukáš Vácha člen představenstva a obchodní ředitel pro institucionální a privátní klientelu tel.: (420) 225 988 222 e-mail: vacha@conseq.cz strana 6 z 6