Jaké finanční prostředí je před námi? Michal Brožka, chief investment analyst, Raiffeisenbank a.s. michal.brozka@rb.cz
Kam nás vede makro prostředí? Politika na prvním místě HDP Financování: úrokové sazby, dluhopisy EUR/CZK: konec stability? Ceny komodit: zpět nahoru? Technologie Demografie 2
HDP zpomaluje zn. bezpečně 10,0 Příspěvky dopravy a obchodu k meziročnímu růstu hrubé přidané hodnoty 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-6,0-8,0 Obchod a doprava Hrubá přidaná hodnota Zdroj: ČSÚ, Raiffeisenbank a.s. 3
Financování Slibovali nám Švýcarsko a je to tu 4
Podíl dluhopisů s negativními výnosy v % Doba záporných výnosových měr je doba podivná Doba splatnosti (v letech) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 USA 0 V. Británie 0 Norsko 0 Itálie 30 Španělsko 40 ČR 80 Švédsko 51 Francie 67 Belgie 61 Rakousko 65 Dánsko 58 Nizozemí 76 Německo 82 Finsko 51 Japonsko 72 Švýcarsko 84 Celkem 40 5
snad už končí.. Inflační očekávání rostou 6
Komodity: Cena ropy přepočtená do současných dolarů 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Oil, Brent, Inflation adjusted (prices of 2016) Pozn.: Data z Macrobondu, výpočet RB a.s. 7
Roste poptávka po koruně
Nuda v Česku K švýcarskému scénáři blíže, ale stále daleko 50,0 CNB devizové rezervy/hdp (%) 2119 mld Kč 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 895 mld Kč 1118 mld Kč 1244 mld Kč 20,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2013 2014 2015 2016 CNB devizové rezervy/hdp (%) Zdroj: odhad RB a.s. 9
Co udělá ČNB? Především se bude snažit trefit inflační cíl. Tak pravil Rusnok: + - 10 % (EUR/CZK) by nás nemělo vzrušovat Kdyby více, pak bychom zasáhli Tvrdý závazek: Česká národní banka neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém čtvrtletí 2017 Měkký závazek: Bankovní rada přitom i nadále vidí jako pravděpodobné ukončení závazku v polovině roku 2017. 10
2017 a dále: Co zůstává, je NEJISTOTA Nejistá politika v EU Nejistá politika v USA Zvyšování sazeb americké centrální banky Začátek konce tištění peněz ECB Čína je rizikem každý rok 2017 potenciál vysoké volatility finančních trhů Výsledkem by měl být (pozvolný)růst úrokových sazeb 11
Pravý čas na investice? aktuální hodnota Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 konec 2018 EUR/CZK 27,0 27,0 27,0 27,0 25,9 25,3 1Y Pribor 0,45 0,45 0,5 0,6 0,6 1,2 2Y CZGB -0,75-0,3-0,4-0,6 0,1 1,1 10Y CZGB 0,6 0,5 0,4 0,4 1,1 1,8 Zdroj: RaiffeisenResearch, Bloomberg Nikdy v životě se něco takového nestalo a už je to tu zase Viktor Černomyrdin
Kapitola 14/12/2016 13
DĚKUJI ZA POZORNOST! Upozornění Všechny názory, prognózy a informace, včetně investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu jsou pouze informativní, nezávazné a představují názor Raiffeisenbank a.s. ( RB ). Tento dokument nepředstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finančního aktiva nebo jiného finančního instrumentu. Dokument je určen výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírován a rozšiřován třetím osobám. RB doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. RB vypracovala tento dokument s nejvyšší odbornou péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost a nikoli individualizované ani určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční situaci a nejsou tedy službou investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Úplnou informaci dle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy Disclaimer, viz https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker.pdf.dohledovým orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 1. Data k 12. prosinec 2016 Autor: Michal Brožka, investiční stratég, Raiffeisenbank a.s., michal.brozka@rb.cz 14