INTELIGENTNÍ INVESTICE ZERTIFIKATEJOURNAL Martin Svoboda Politologický rating Tvrdoměkká odbornost Někteří z vás si možná ještě vzpomenou na krásné časy, kdy bylo možné stanovit hodnotu firem za pomoci fundamentální analýzy. Většinou to šlo následujícím způsobem: Odhadnou se budoucí příjmy a výdaje nebo zisky příslušné firmy a celé se to diskontuje rizikovou úrokovou sazbou. Získaná hodnota je pak vyšší nebo nižší než současná tržní hodnota dané firmy. Příslušný absolvent politologie, který jako guru sedí v renomované investičně-auditorské firmě, pak může vyslovit nákupní nebo prodejní doporučení. Kde jsou tyto Staré dobré časy!!! Finanční analytik, který chtěl být v loňském roce úspěšný, musel být vzdělán především v oblasti politologie či psychologie a toto vzdělání si následně doplnil rychlokurzem o nejzákladnějších znalostech z makroekonomie. Přednášky z oblasti financí mohl klidně strávit brouzdáním po sociálních sítích. V letošním roce tomu bude velmi podobně. Na kaptitálových trzích budou velké tržní pohyby s největší pravděpodobností pokračovat a i nadále budou finanční trhy ovlivňovány politickými náladami a jejich směr bude určován každodenním politikařením v Evropě, Asii a USA. Kvalitní management a celková schopnost řídit firmy, bude ovlivňovat akciové kurzy jen v omezené míře. Chceme-li odstranit tuto hodnotící libovůli prostřednictvím ratingových agentur, musíme zajistit, aby tyto společnosti byly konečně nuceny zaměstnávat certifikované analytiky, protože ve skutečnosti je opak pravdou. Na finančně-analytických místech často kromě politologů sedí také teologové a fyzici, kteří se ráno trochu zabývají Řeckem, v poledne trochu Portugalskem a odpoledne pak Itálií. Pro investory tato nejistota znamená jediné. Ještě že tu máme strukturované produkty. Pick of the Week Praktiker Discount Přes dvanáct procent za necelé čtyři měsíce může investorům vynést struktura z dílny Commerzbank, jejíž podkladovým aktivem je akcie společnosti Praktiker. Přitom nesmí dojít k výraznému poklesu ceny akcie tohoto německého řetězce hobbymarktů se stavebninami. Na masivní pokles to aktuálně nevypadá, akcie se nachází v krátkodobém růstovém trendu. Pick of the Week strana 4 Trading série Základy tradingu Ve spolupráci se Scoach (největší obchodní platformou pro strukturované produkty) jsme pro čtenáře ZertifikateJournal připravili témata, která se zaměří na problematiku obchodování - oblast tradingu. V dnešní první části našeho seriálu se budeme zabývat základy tradingu. Nová série strana 5 01 1602 2012 Atraktivní Rusko Bonus je alternativou RTS-index je barometr, ve kterém si Lukoil a Gazprom pro sebe nárokují více než 40 procent. Celkem 50 titulů obsahuje hlavní barometr moskevské obchodní platformy Russland Trading System. Vzhledem k vysokému počtu zohledněných akciových titulů je tento index vhodný hlavně pro dlouhodobou investici formou Open End certifikátu. Ten má ve své nabídce RBS. Hlavní téma strana 2 Portfolio US Realitní sektor Oživení na poli amerických nemovitostí je logický důsledek uvolněné monetární politiky, nízkých hypotečních sazeb, uzdravujících se amerických bank i spotřebitelů a především redukcí nadbytečných zásob nových domů. Portfolio strana 3 ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
ZEMĚ & REGIONY ZERTIFIKATEJOURNAL 01.2012 02 Rusko stále patří do každého portfolia Bonus certifikáty jsou nyní nejlepší volbou Letos v létě tomu bude přesně 14 let, co Rusko zachvátila hluboká finanční krize. Největší země stěta nebyla schopna splácet dluhy a dostala se tak až na pokraj státního bankrotu. Záchrana přišla v podobě Vladimíra Putina, který byl v roce 2000 zvolen prezidentem a následně zajistil v Rusku politickou stabilitu. V tomto období mu výrazným způsobem pomohly rostoucí ceny ropy a plynu. Do státní pokladny přitekly miliardy devizových prostředků, v konečném souhrnu to bylo nejvíce od konce studené války. Většina těchto přijmů se následně využilo pro konsolidaci veřejných financí. Demokratický pokrok Putin i dnes stále určuje politický směr Ruska. Ovšem na demokracii podle vzoru vyspělých západních zemí si asi ještě dlouho počkáme. Pozorovatelé Organizace pro bezpečnost a spolupráci v Evropě (OB- SE) označili parlamentní volby (uskutečněné v prosinci loňského roku) za nesvobodné a neférové. Kreml měl samozřejně jiný názor. Ruští politici vesměs mluvili o demokratickém a spravedlivém hlasování. Nezávisle na těchto názorech je patrný demokratický pokrok. To dokládají i volební výsledky Putinovy strany Jednotné Rusko, která dostala od voličů jen 49,7 procenta hlasů. V minulosti mohla tato strana vládnout s pohodlnou dvoutřetinovou většinou. Ruská ekonomika se nyní opět nachází ve výborné kondici. V roce 2011 by měl HDP vzrůst o 3,4 procenta a také v tomto roce očekávají analytici průměrný růst okolo tří procent. Rozmanitost indexů Přesto Rusko ještě stále trpí nízkou diverzifikací svého hospodářství. K celkové nejistotě přispívá netransparentní právní prostředí a velmi vysoký stupeň korupce. To brání velkým zahraničním investicím. Energetický sektor se stále podílí zhruba na čtvrtině všech exportů. Proto není překvapující, že velké ruské energetické koncerny mají významné zastoupení v mnoha akciových indexech, prostřednictvým kterých mohou investoři vstoupit na ruský akciový trh. Příkladem je RTS-index, ve kterém si Lukoil a Gazprom pro sebe nárokují více než 40 procent. Celkem 50 titulů obsahuje hlavní barometr moskevské obchodní platformy Russland Trading System. Vzhledem k vysokému počtu zohledněných akciových titulů je tento index vhodný hlavně pro dlouhodobou investici formou Open End certifikátu. Ten má ve své nabídce RBS (ISIN NL0000804243). Potenciální investoři se ale budou muset zříct vyplacených dividend, ovšem jako kompenzace za ušlé dividendy nepožaduje emitent žádný manažerský poplatek. Protože je Rusko velmi energeticky závislé na světové ekonomice, je v aktuálním tržním prostředí vhodnějí uskutečnit krátkodobé investice prostřednictvím bonus certifikátů. Ty jsou k dispozici pouze na index RDX, který je průběžně kalkulován burzou ve Vídni. Na ostatní tržní barometry bonus struktury v nabídce emitentů bonužel chybí. Index RDX zohledňuje ADRs a GDRs, které se obchodují na burze v Londýně. Jeho hondota je průběžně kalkulována v eurech. Investoři tak nepřímo podstupují měnové riziko vůči ruskému rublu. Ceny ADRs i GDRs jsou určovány na moskevské burze, kde se podkladové akcie obchodují v domácí měně. Odpovídající cenný papír s cap, splatností v prosinci 2012, má v nabídce opět RBS (ISIN DE000AA20NH1). Od našeho posledního doporučení zhodnotil o více než 20 procent. Aktuálně nabízí výnost ve výši 14,7 procenta neboli 16,7 procenta p.a. Současná ochrana přesahuje 30 procent. Nový Bonus Cap-certifikát Pro nové angažmá se nyní nabízí Bonus Cap od Société Générale (ISIN DE000SG2VP32). Tento papír má splatnost již v únoru 2014. Pokud RDX neprolomí úroveň 1 050 bodů (aktuální odstup více než 30 procent) bude certifikát splatný za 18,28 EUR. To odpovídá bonus výnosu ve výši 20,4 procenta nebo 9,8 procenta p.a. Index-hlavní váhy Index v % Gazprom 20,1% Sberbank 17,9% Lukoil 16,0% Rosneft Oil 7,7% NovaTek 6,5% Uralkali 5,9% Tatneft 4,0% RDX-EURO Na hranici odporu Index RDX zaznamenal v uplynulých týdnech dobré zhodnocení. Nyní se tento barometr, kalkulovaný vídeňskou burzou, přiblížil k významné hranici odporu nacházející se na úrovni 1 550 bodů. Proto je nutné počítat s možnou konsolidací, i když trend ukazuje směrem vzhůru. Index-koncepce Index-poskytovatel Počet akcií Typ akcií Váhové zastoupení Dividendy Tržní kapitalizace Bonus-certifikát s Cap Wiener Börse 15 (fix) ADRs und GDRs (London) Tržní kapitalizace Price index 147,5 mld. EUR Sektory-hlavní váhy Index-sektory v % Ropa & plyn 57,8% Bankovnictví 21,7% Zemědělství 5,9% Konzum 5,1% Komodity 4,0% Ocelářství 3,2% Zásobování 2,3% Ukazatele 52-týden. max (odstup) 1.854,71 (21,0%) 52-týden. min (odstup) 1.100,98 (28,2%) Div.-výnos 1,8% PE 2012e 5,9 Performance 12 měsíce -10,0% Performance 3 měsíce 7,6% WKN/ISIN Bank Doba trvání Bariéra Ochrana Bonus-výnos (p.a.) Ažio SG2VP3/DE000SG2VP32 SOG 07.02.2014 1.050 Euro 31,4% 20,4% (9,8%p.a.) -0,9%
PORTFOLIO ZERTIFIKATEJOURNAL 01.2012 03 Long US Realitní sektor Možné světlo na konci tunelu Oživení na poli amerických nemovitostí je logický důsledek uvolněné monetární politiky, nízkých hypotečních sazeb, uzdravujících se amerických bank i spotřebitelů a především redukcí nadbytečných zásob nových domů. Optimální investice: maximálně 5 % portfolia Cílový výnos: 5 % p.a. Věříme, že americký realitní trh již našel svoje dno. Faktem je, že přebytek nemovitostí, který byl vytvořen v letech 2000 2006 se postupně vyčerpává a přirozená poptávka po nemovitostech by již v příštím roce mohla kumulativně tento zcela vyčerpat, čímž by se trh dostal do ekvilibria. V tomto bodě rovnováhy by pak výstavba nových domů měla zhruba kopírovat přirozenou poptávku po nemovitostech, aby se trh nedostával do strukturálního deficitu. Přirozenou poptávku po nemovitostech pak odhadujeme zhruba na 1,2 milionů domů ročně, přičemž současná výstavba se pohybuje pouze na úrovni 0,7 milionů domů. Je tedy reálné očekávat, že v budoucích letech vzroste výstavba až o 70 procent. Jakkoliv se toto číslo zdá po nedávné realitní bublině vysoké, je třeba si uvědomit, že sektor výstavby v USA prochází 4 roky klinickou smrtí, kdy se téměř nestaví. Rovněž dostupnost nemovitostí měřena mediánem cen domů k mediánu příjmů domácností nikdy nebyla vyšší. Ceny domů přitom dosáhly ekvilibria a domácnosti tak dnes nekupují nadhodnocená aktiva. V tomto prostředí preferujeme investici do ETF:XHB, které se obchoduje s P/E = 19. Pokud vezmeme v úvahu však potenciální růst výstavby a normalizujeme do budoucna, normalizované P/E se pohybuje spíše okolo úrovně 12x. Máme rovněž za to, že tento sektor je stále v neoblibě mnoha investorů, což pokud se prokáže, že jsme v naší analýze měli pravdu, bude znamenat v příštích letech nákupy od mnoha investorů, kteří sektor nemovitostí ve svých portfoliích zatím ignorují a budou si chtít vytvořit expozici. Tento text byl připraven společností Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJour- nal. Společnost Best Buy Investments, a.s. byla založena v roce 2007 a svým klientům nabízí investiční strategie založené na nejmodernějších investičních instrumentech, jako jsou investiční certifikáty, opce, ETF a další. ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:info@zertifikatejournal.cz Internet: www.zertifikatejournal.cz Vydavatel Martin Svoboda Redakce Marc Klein Martin Grimm Wolfgang Raum Objednávky info@zertifikatejournal.cz Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN : 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATE- JOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
KOLUMNA & NEWS ZERTIFIKATEJOURNAL 01.2012 04 DDV Očekávání Lars Brandau Pro finanční odvětví byl rok 2011 velmi pohnutý a bohatý na události. Dluhová krize v Evropě ovlivnila a nadále ovlivňuje současné dění na kapitálových trzích. Doprovodným jevem je také rostoucí nejistota investorů. Zároveň se ivýrazně zvyšuje i averze jednotlivých investorů k riziku. Za těchto okolností nijak nepřekvapí výsledky průzkumu, který provedla naše profesní organizace DDV: Emitenti certifikátů očekávají, že se v tomto roce zvýší poptávka investorů po garantovaných produktech. V rámci průzkumu bylo osloveno 24 emitentů, kteří dohromady reprezentují 98 procentu trhu strukturovaných cenných papírů. Podle provedeného průzkumu tři čtvrtiny emitentů očekávají, že v následujících dvanácti měsících budou nejvíce poptávány produkty s plnou kapitálovou garancí. Pokud se podíváme na budoucí struktury investičních produktů, tak se tři čtvrtiny respondentů shodlo na tom, že i nadále bude pokračovat trend nabízet investorům certifikáty s jednoduchou strukturou. Když se zaměříme přímo na podkladová aktiva tak drtivá většina emitentů odhaduje, že jednotlivé indexy se u investorů budou i nadále těšit velké oblibě. Dle průzkumu je také patrné, že růst segmentu strukturovaných produktů dosáhl svého limitu. Podle názoru 42 procent respondentů, se v tomto roce příliš nezmění aktuální počet emitovaných produktů, který zůstane zhruba na úrovni 850 000. Čtvrtina z dotázaných respondentů dokonce očekává, že dojde ke zmenšení tohoto počtu. Volná konkurence znamená boj o každého klienta. Ať už formou ceny, obecných podmínek, službami nebo kombinací všech výše zmíněných forem. Pro investory na trhu s certifikáty je tento pozitivní efekt zvláště patrný. Mnoho produktů je nyní nabízeno zpravidla bez manažerských poplatků a v některých případech dokonce bez rozdílu mezi nakupní a prodejní cenou. Dva ze tří emitentů konstatují, že v uplynulém roce došlo ke dramatickému vyostření konkurenčního boje. Pro investory může být tato zpráva pozitivní. Z tvrdé cenové konkurence emitentů by i v tomto roce mohli drobní investoři profitovat. Pick of the Week Hobby Praktiker aneb 12% za čtyři měsíce Přes dvanáct procent za necelé čtyři měsíce může investorům vynést struktura z dílny Commerzbank, jejíž podkladovým aktivem je akcie společnosti Praktiker. Přitom musí být splněn jeden předpoklad nesmí dojít k výraznému poklesu ceny akcie tohoto německého řetězce hobbymarktů se stavebninami. Na masivní pokles to aktuálně nevypadá, akcie se stále ještě nachází v krátkodobém růstovém trendu. Nový předseda představenstva Thomas Fox, dokázal prosadit svůj plán reorganizace a sanace splečnosti, který je spojen s novým příslibem bankovních úvěrů. Krátkodobě orientovaní investoři tak mohou nyní vyrazit a již v červnu sklízet úrodný výnos. Praktiker Discount-Zertifikat ISIN/WKN Emitent (Rating) Produkt typ DE000CK2MKA3/CK2MKA Commerzbank (Fitch: A+) Discount-certifikát Rozhodný den 14. června 2012 Cap (Odstup) 1,70 EUR (-22,3%) Discount 31,0% Maximální výnos (p.a.) 12,6% (36,7% p.a.) Prodej/Nákup (Spread) 1,46/1,51 (3,3%) Zlatý kupón Jednoduchá struktura Tržní lídr RBS ví, jak zabalit cenu zlata do atraktivního obalu: U nově emitovaného Gold Uncapped Discount certifikátu (ISIN DE000AA3D5C3) přenechávají Skoti část svých zisků (dosažených efektivním zajištěním) investorům. Pouze tak je možné, aby investoři až do splatnosti produktu (květen 2016) plně participovali v poměru jedna ku jedné na hodnotovém vývoji ceny zlata a navíc mohou ještě posbírat výnos v případě tržní stagnace. Potud není tento dluhopis (ISIN DE000RBS67B6), který je aktuálně v úpisu, nijak minořádný. Nabízí každoroční úročení, které závisí na ceně zlata v příslušný rozhodný den. To funguje následovně: Pokud se bude cena zlata v rozhodný den nacházet nad stanovenou referenční hodnotou, bude investorům vyplacen úrok ve výši 4,0 procenta, jinak činí výše úroku pouze 1,0 procenta. Na splacení dluhopisu nemá cena zlata žádný vliv. Tento cenný papír bude splacen ve výši své nominální hodnoty, nazávisle na tom, kolik bude za čtyři roky trojská unce zlata stát. Gold (v USD) Auf und Ab Der Goldpreis hat in letzter Zeit einige Konsolidierungen mitgemacht ein für Gold typisches Phänomen. Noch befindet sich die Feinunze in einem Aufwärtstrend, aber so allmählich kommt Sand ins Getriebe.
SERIÁL ZERTIFIKATEJOURNAL 01.2012 05 1x1 Trading Část 1: Základy tradingu Ve spolupráci se Scoach (největší obchodní platformou pro strukturované produkty) jsme pro čtenáře ZertifikateJournal připravili témata, která se zaměří na problematiku obchodování - oblast tradingu. V dnešní první části našeho seriálu se budeme zabývat základy tradingu. Většina traderů není tradery v čisté formě. To znamená, že je docela možné být současně traderem a také investorem. U mnoha traderů tomu tak je i ve skutečnosti. Část disponibilních prostředků uloží co možná nejbezpečněji se záměrem generovat jisté úročení. Druhá část disponibilních prostředků je k dispozici pro trading. Vhodnějším označením by spíše bylo rizikový kapitál. S tímto kapitálem se podstoupí určitá rizika. Slovo riziko je často vnímáno negativně. Jedno je však jisté, na burze se riziko nevyskytuje izolovaně. Je vždy ve spojení se šancí šancí dosáhnout vyššího výnosu. Právě vyšší výnosy jsou motivací traderů a důvodem, proč tradeři investují mnoho času, vlastní ctižádosti, hněvu a peněz. Dosáhnout výnosu má prioritní význam pro všechny tradery. Ovšem jak velký tento výnos bude, nelze nikdy říct předem. Taková prognóza je možná jen u cenných papírů s pevně stanoveným úrokem. Ty jsou zpravidla nakupovány pro střední až dlouhodobý časový horizont, a proto se řadí do investičního segmentu. Jako trader budete mít vždy co do činění s managementem rizik. Úloha bude spočívat v tom, že s ohledem na předem definovaná rizika, která budou na rozdíl od výnosu známa předem, budete schopnit dosáhnout zisku. Jestliže bychom trading označili jako hru, pak jsou dosažené zisky její nedílnou součástí. Další důležitou součástí jsou ztráty. S nimi je každý trader v průběhu své kariéry konfrontován, což je zcela normální a logické. Známý psycholog tradingu Van K. Tharp řekl: Chcete-li přežít musíte se nadechnout a vydechnout. Kdo při tradingu odmítá akceptovat ztráty jako součást hry, odmítá vydechnout. Umět se jen nadechnout je vždy smrtelné. Tento citát dobře vystihuje myšlenku, že ztráty jsou nevyhnutelné. Především začátečníci by si měli na tuto skutečnost rychle zvyknout. Avšak co by se nemělo stát zvykem, jsou dlouhodobé ztráty. Na konci dne by měl být vlastní trading ziskový. V opačném případě se vynaložený čas, energie a finance nevyplatí. Dosáhnout výnosu je klíčovým aspektem při aktivním obchodování. V některé z příštích částí našeho seriálu si vysvětlíme, že není nezbytně nuté mít u všech obchodů minimálně 50ti procentní úspěšnost, abychom mohli vydělat peníze. Kvóta úspěšnosti je do jisté míry zanedbatelným faktorem. Daleko důležitější ovšem je, v jakém poměru je průměrná výše ziskových transakcí k průměrné výši ztrátových transakcí. Ztráty jsou jedny z mála věcí, které lze při tradingu kontrolovat. Přesněji řečeno, již před provedením obchodu si lze stanovit, kolik peněz v nejhorším případě ztratím. Výše této částky by nejprve měla být dobře promyšlena a pro každý trade stejně velká. Podrobně se na to zaměříme v některé z dalších částí našeho seriálu až se budeme věnovat problematice money managementu. Již bylo zdůrazněno, že u tradingu jde v první řadě o dosažení zisku, ale rozvněž ztráty jsou jeho základní a neodmyslitelnou součástí. Zvláště na začátku trading kariéry by mělo být prioritou omezit ztráty. Záměrně je zde zvolen termín omezit a ne zamezit. Proč? Již výše bylo objasněno. Čím víc budete při omezení vašich ztrát disciplinovanější, tím déle se budete moci účastnit hry jménem trading. Proč tomu tak je, demostruje tabulka.