TÝDENNÍ PŘEHLED 5. - 9. červenec 2010 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,148 2.6-7.7 2.7 28.9 889 1,315 CZK/EUR 25.32 1.6-0.6 4.4 2.8 25.06 26.60 CZK/USD 20.03 1.9-5.8-7.8-7.3 17.00 21.81 PRIBOR 6M 1.52% 0bb -17bb -30bb -78bb 1.47% 2.30% 10letý SD 3.75/20 4.10% 2bb -5bb -22bb -175bb 3.87% 5.84% Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 17.6 0.2 CME 450 7.2 CEZ 879.0-0.3 ECM 172 3.6 Erste 730 5.8 KB 3,572 5.0 KITD 188-5.0 NWR 221 3.4 Orco 121-5.0 Pegas 426.0 2.7 PMCR 8,725.0 1.5 TEF O2 423 0.5 Unipetrol 192 0.8 VIG 887-1.0 Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,950 4,930 mil. EUR 390.1 193.4 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT Titulky PMČR Ministerstvo financí chce omezit regulaci předzásobení ČEZ Akvizice FVE Vranovská ves Inflace v červnu stagnovala Nezaměstnanost v červnu se výrazně snížila Průmyslová výroba v květnu vzrostla o 16,9 % mil Kč 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 PX 0 1 000 11/06 18/06 25/06 2/07 9/07 Výhled na tento týden Index 1 200 1 150 1 100 1 050 Tento týden se již ponese ve znění výsledkové sezóny (především v USA) za druhé čtvrtletí roku 2010. Jako tradičně první zveřejní výsledky společnost Alcoa, těžař hliníku (pondělí 12. července po zavření amerického trhu). Dále budou následovat technologické společnosti jako Intel (úterý) a Google (čtvrtek). Pro trh jako celek důležité výsledky přijdou až v druhé polovině týdne, kdy svoje hospodaření zveřejní americké banky JPMorgan (čtvrtek), Bank of America a Citigroup (obě pátek). Právě díky výsledkové sezóně se domníváme, že by mohla pokračovat lehce pozitivní nálada na trhu. Již dříve jsme psali, že důvěřujeme výsledkové sezóně, která by mohla na trh přinést alespoň krátkodobě uklidnění. Samozřejmě tento scénář by mohl být narušen v případě negativních překvapení, například ze zhoršeného výhledu do konce roku. Z domácích akcií se čeká na podpis koaliční smlouvy a na jmenování vlády (potenciálně 13. července), po které následuje lhůta 30 dní na vyslovení důvěry Poslaneckou sněmovnou (očekáváno v krátké době). Pro akciový trh je důležité postavení nové vlády v otázkách například daní (především spotřebních vliv na PMČR) a dalších reforem důchodová (vliv na finanční sektor jako celek díky potenciálu investic domácích penzijních fondů pozitivní). Trhy budou dále vedle výsledkové sezóny sledovat i běžná makroekonomická data, kde nezajímavější budou ve středu v USA maloobchodní tržby, které by měly potvrdit pokračující oživení spotřebitelské poptávky. V Evropě významnější makrodata nejsou na programu.
5. - 9. červenec 2010 AKCIOVÝ TRH Zprávy z trhu Zkrácený týden (USA zavřeno v pondělí; ČR v pondělí a úterý) byl ve znamení růstu. Hlavni index pražské burzy PX přidal v mezitýdenním srovnání 2,1 % a uzavřel na 1 144 bodech. Objemy obchodů zůstaly nízké, jako jasný znak prázdninového obchodování. Světové akciové trhy minulý týden poskočily o 4-6 % t/t, domácí akcie tak za tímto vývojem spíše zaostávaly. Impulsem obratu se nestala žádná konkrétní zpráva a pravděpodobně se projevilo zavírání krátkých pozic po předchozím propadu. Na světových akciových trzích si výrazné růsty připsaly finanční tituly a nebylo tomu jinak ani na pražské burze. Nejvíce rostly akcie mediální společnosti CETV, u které růst přes 7 % pouze odrážel obrat na globálních trzích. Akcie Erste Bank si připsaly 5,6% a dostaly se na hranici 730 korun za akcii. Komerční banka posílila o 5 % na 3 572. Naopak nejvyšší ztráty zaznamenaly Orco a KIT Digital (shodně -5 % t/t). Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1,148 2.6-7.7 2.7 28.9 889 1,315 ATX (Rakousko) 2,333 4.5-14.7-6.5 18.1 1,960 2,795 WIG 20 (Polsko) 2,334 1.4-8.9-2.3 28.3 1,790 2,605 BUX (Maďarsko) 22,594 6.9-10.7 6.4 54.9 14,326 25,323 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,681 6.3-9.9-9.6 15.9 2,281 3,018 Dow Jones (USA) 10,198 5.3-6.4-2.2 24.6 8,147 11,205 S&P500 (USA) 1,078 5.4-8.8-3.3 22.1 879 1,217 Nasdaq (USA) 2,196 5.0-9.7-3.2 25.3 1,753 2,530 Zprávy ze společností PMČR Podle deníku HN chystá ministerstvo financí zmírnění zákona, který omezuje předzásobení tabákových firem před zvýšením daně. Důvodem je to, že stát nechce zasahovat do dění na trhu a vytvářet překážky konkurenčnímu boji. Absence omezení by způsobilo vyšší volatilitu hospodaření tabákových společností a vyšší náklady z důvodu předzásobování při změně daní. V současné chvíli se jedná pouze o návrh a bližší detaily zákona nejsou doposud známé. ČEZ ČEZ odkoupil stoprocentní podíl ve společnosti FVE Vranovská ves, která staví fotovoltanickou elektrárnu o výkonu 16 MWp. Transakci hodnotíme vzhledem k její velikosti neutrálně. Bližší informace nebudou zveřejněny. Trh v číslech Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 9,949.6 15.7 390.1 16.6 491.7 11.4 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) AAA Auto 17.6 0.2 23.2 33.4 102.5 57.1 8 20 0-92 CME 450 7.2-22.0-15.5 31.6 2.1 325 733 125-79 CEZ 879.0-0.3-4.1 3.9 2.8-20.2 832 1,009 1,455-50 ECM 172 3.6-46.3-41.8-39.8-53.3 160 420 1-90 Erste 730 5.8-11.2-3.8 60.3 24.4 446 890 803-35 KB 3,572 5.0-10.7-3.3 32.7 3.0 2,623 4,295 934-43 KITD 188-5.0-28.5-22.6 n.a. n.a. 178 300 6 52 NWR 221 3.4-3.8 4.2 164.7 105.4 79 318 290-73 Orco 121-5.0-36.5-31.2-18.9-37.1 110 310 5-72 Pegas 426.0 2.7-5.8 2.1 24.6-3.4 342 488 18-47 PMCR 8,725.0 1.5-12.3-5.0 40.7 9.2 6,290 10,390 33-92 TEF O2 423 0.5-4.2 3.8-2.8-24.6 392 504 1,069 18 Unipetrol 192 0.8 9.5 18.6 74.6 35.4 108 212 58-86 VIG 887-1.0-9.8-2.3 14.7-11.0 754 1,151 12-68 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e cena doporuč. výhled AAA Auto 34.0 23.1 0.3 0.3 6.4 6.4 0.3 0.3 Nehodnoceno CME -12.2 8.5 2.0 1.9 12.6 7.9 2.0 1.9 28 USD Prodat Negativní CEZ 10.1 10.7 2.7 2.9 5.7 5.8 2.7 2.9 950 Kč Držet Neutrální ECM -1-4 4 6-1 11 4 6 Nehodnoceno KITD -17 n.a. 2 n.a. 27 n.a. 2 n.a. Nehodnoceno NWR -35 9 2 1 13 4 2 1 361 Kč Koupit Neutrální Orco -10.3 n.a. 4.1 2.3-6.7 15.3 4.1 2.3 Nehodnoceno Prodat Negativní Pegas 6.9 7.3 1.3 1.3 4.0 4.5 1.3 1.3 Revize Revize Neutrální PMCR 11.9 10.2 2.5 2.4 8.2 7.3 2.5 2.4 Revize Revize Neutrální TEF O2 11.7 14.7 2.3 2.5 5.0 5.9 2.3 2.5 430 Kč Držet Neutrální Unipetrol -40.2 33.4 0.6 0.5 12.7 6.7 0.6 0.5 Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 12.3 11.3 2.0 1.9 3 590 Kč Držet Neutrální Erste 11.1 10.6 0.6 0.6 32,1 EUR Koupit Neutrální VIG 13.2 11.2 1.0 0.9 44,6 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací EKONOMIKA Inflace v červnu stagnovala na úrovni 1,2 %, což byl lepší výsledek, než se očekávalo (AFT i trh 1,3 %). Meziměsíčně cenová hladina stagnovala (0,0 % m/m). Nejvýraznější cenové pohyby vytvářely sezónní faktory. Na jedné straně došlo se začátkem letní sezóny k nárůstu cen rekreací (0,8 % m/m), které kompenzovalo zahájení sezónních výprodejů u obuvi a odívání (-0,9 %). Sice pokračovalo zvyšování pohonných hmot (0,4 %), ovšem výrazně nižším tempem než v předchozích měsících, a do celkové inflace se tak neprojevilo. Ostatní pohyby cen nebyly již tak výrazné a inflační prostředí zůstává v české ekonomice mírné. Ovšem nadále očekáváme, že v druhé polovině roku inflace pozvolna zrychlí až na 2 % v důsledku nízké srovnávací základny roku 2009. Pro celý rok očekáváme průměrnou inflaci 1,5 %. Míra nezaměstnanosti v červnu opět výrazněji klesla na 8,5 % z 8,7 % v květnu, což byl lepší výsledek, než se očekávalo (AFT: 8,7 %; trh: 8,6 %). Sezónnost se na rozdíl od předchozích měsíců (březen-květen) již vyčerpala a pokles jde pouze na vrub oživení trhu práce. Obrat na trhu práce je patrný ve všech směrech nižší počet nových nezaměstnaných (49 tis.), rekordní nástup do zaměstnání (41 tis.) proto nezaměstnanost poslední 3 měsíce klesala o 2 desetinky měsíčně nad sezónnost. Pravděpodobně se pozitivně projevuje oživení zpracovatelského průmyslu. Průmyslová výroba v květnu meziročně vzrostla o 16,9 %, což překonalo očekávání (AFT: 13 %; trh 15 %). Sezónně očištěná produkce vzrostla o 1,0 % m/m a meziročně o 11,1 %. Výsledky pozitivně ovlivnily kalendářní vlivy (2 pracovní dny navíc), ale i tak výsledky jasně ukazují, že oživení průmyslu pokračuje, a to především cestou exportů. Celkové tržby vzrostly o 17,3 %, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 27,5 %. Data průmyslu tak zapadají do výsledků zahraničního obchodu, ale také velmi dobrých výsledků průmyslu v okolních zemích (Německo, Slovensko). Pozitivem zůstává i velmi vysoký nárůst nových zakázek (27,2 % r/r). V meziročním srovnání jsou výsledky stále výrazně ovlivněny nízkou úrovní z loňského roku. Proto výroba kovů vzrostla o 48 %, automobilový průmysl má produkci vyšší o čtvrtinu. Data potvrzují náš pohled na oživení průmyslu díky zahraniční poptávce a jasné reflektují solidní výsledky z německého průmyslu. Poslední hodnota Období 2008 2009 2010e Reálný HDP %, r/r 1.1 '1Q/10 2.3-4.0 1.3 Průmyslová výroba %, r/r reál 10.9 '04/10-2.0-13.4 7.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 1.2 '05/10 6.3 1.0 1.5 Obchodní bilance mld. CZK 15.4 '04/10 67.2 151.7 149.8 Běžný účet % HDP -1.0 '2009-0.6-1.0-1.3 Nezaměstnanost % 8.7 '05/10 5.4 8.1 9.1
Koruna k euru překvapivě pokračovala v posilování a z pondělní úrovně 25,70 se poprvé po 3 měsících dostala až na 25,30 CZK/EUR. Koruna nereagovala na domácí zprávy, ale spíše kopírovala vývoj v regionu, kde také výrazně posilovaly ostatní měny, především maďarský forint. Středoevropské měny se svezly na vlně pozitivního sentimentu, snižování rizikové přirážky na finančních trzích. Spíše očekáváme stabilizaci kolem 25,30 CZK/EUR, ovšem pokračující pozitivní nálada může přinést další FOREX USD 19.8 20.3 20.8 21.3 Koruna posílení (25,20). Během léta výraznější posílení koruny pod 25,20 neočekáváme v důsledku probíhající sezóny odlivu dividend z české ekonomiky do zahraničí. Pro zbytek letošního roku nadále očekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru navázala na předchozí posilování a z úrovně 20,50 se posunula až na úroveň 20 korun za dolar. Zatímco na přelomu června a července se hlavním faktorem posílení koruny stalo oslabování dolaru, minulý týden to bylo naopak posílení koruny k euru. V následujících dnech očekáváme pokračování volatilní obchodování v širokém pásmu 20,0-20,5 CZK/USD, v druhé polovině roku pak v pásmu 20-21 CZK/USD. Oslabování dolaru k euru se během minulého týdne postupně zastavilo. Z úrovně 1,25 se dolar postupně posunul na 1,26, ale úroveň 1,27 se pro euro stala maximem. Na závěr týdne se euro po 2týdenním posilování již zastavilo a vrátilo se zpět na 1,26 USD/EUR. Pohyby na eurodolarovém trhu neurčují konkrétní zprávy, ale spíše technické faktory. Posilování eura pomohlo zavírání krátkých pozic na euro. Stále nelze vyloučit, že se korekce může prohloubit až na 1,28 USD/EUR. Ve střednědobém horizontu (týdny, měsíce) očekáváme obchodování v pásmu 1,20-1,28 USD/EUR. Hranice 1,20 by měla tvořit silnou rezistenci proti dalšímu poklesu eura. EUR 24.5 25.0 25.5 26.0 21.8 26.5 11/06 18/06 25/06 2/07 9/07 USD EUR Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 25.32 1.6-0.6 4.4 2.8 25.1 26.6 25.3 25.3 CZK/USD 20.03 1.9-5.8-7.8-7.3 17.0 21.8 20.0 20.0 CZK/GBP 30.17 3.1-4.8-1.0 0.5 27.3 31.9 30.2 30.2 USD/EUR 1.264-0.6 5.6 13.3 10.9 1.19 1.51 1.26 1.26
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.87 0-26 -29-81 0.87 1.69 n.a. 3M 1.23-1 -21-31 -86 1.20 2.11 1.20 6M 1.52 0-17 -30-78 1.47 2.30 1.23 1 rok 1.77-1 -18-36 -80 1.75 2.57 n.a. 2.00 Výnosová křivka peněžního trhu 5.0 Výnosová křivka dluhopisového trhu 1.75 4.0 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 8/6/2010 9/7/2010 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 3.0 2.0 1.0 0.0 8/6/2010 9/7/2010 0 5 10 15 roky Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 4,930.0-53.1 193.4-52.8 244.2-54.4 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 106.59 0 0 1.10-7.9 1.2 SD 3.70/13 16-Jun-13 104.38-2 23 2.14-0.3 2.8 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.37-5 0 2.80 0.8 4.4 SD 4.60/18 18-Aug-18 107.26 5 0 3.55-0.9 6.7 SD 3.75/20 12-Sep-20 97.14-14 0 4.10 1.8 8.3
KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 75.42 5.3-11.9-3.2 23.4 60.52 88.94 ropa - WTI 76.09 5.5-11.4-4.1 26.0 59.52 86.84 Zlato 1211.6 0.0 5.4 10.5 32.8 912.35 1256.8 Elektřina 51.85-1.7 9.2 0.6 4.2 42.95 55.13 Úhlí 99.1-2.1 8.3 13.9 18.7 76.4 104.9 Hliník 2004 3.5-14.8-10.1 26.4 1561 2472 Měď 6760 5.5-14.9-8.3 38.1 4858 7990 Pšenice 523.5 7.3 10.2-3.3 5.9 428.0 574.8 Kukuřice 375.25 3.1 5.3-9.5 9.2 300.5 423.0 Sója 1025.5 6.5 7.7-1.4-7.7 885.0 1216.5 Na komoditní trhy se přelil pozitivní sentiment z akciových trhů a po předchozích ztrátách hlavní indexy přidaly 3-4% t/t. Podobné růsty zaznamenaly všechny základní sektory. Ropa (WTI) vzrostla o více jak 5 % a vrátila se zpět nad úroveň 76 dolarů za barel. Technické kovy přidaly 4 %, a to především měď, která se díky více jak 5% růstu dostala na 6750 USD/t. Nejmenší růst zaznamenaly drahé kovy (2 %), a to především kvůli stagnaci zlata na 1210 USD/t. Další týden v řadě skončily v zeleném zemědělské plodiny (3 %). Hlavní raketou zůstává pšenice, která druhý týden v řadě přidala více jak 7 % díky zprávě o počasí a revizi očekávaní letošní sklizně. USD/bbl 90 85 80 75 70 Ropa a zlato Ropa - Brent Zlato USD/oz. 1280 1240 1200 65 1160 11/06 18/06 25/06 2/07 9/07 USD/t 110 Uhlí a elektřina EUR/MW 60 USD/t 7600 Měď a kukuřice US cent/bu 395 100 55 90 50 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 80 45 11/06 18/06 25/06 2/07 9/07 380 7200 365 6800 350 6400 335 Měď Kukuřice 6000 320 11/06 18/06 25/06 2/07 9/07
KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí 12/7/2010 9:00 ČR CPI 06/10 0.1% m/m 0.2% m/m 0.1% m/m 12/7/2010 9:00 ČR CPI 06/10 1.3% y/y 1.4% y/y 1.2% y/y 12/7/2010 9:00 ČR Nezaměstnanost 06/10 8.7% 8.6% 8.7% 12/7/2010 9:00 Rumunsko CPI 06/10 - - 0.2% m/m 12/7/2010 9:00 Rumunsko CPI 06/10 - - 4.4% r/r 12/7/2010 9:00 Slovensko CPI 06/10-0.1% m/m 0.1% m/m 12/7/2010 9:00 Slovensko CPI 06/10-1.1% r/r 1.2% r/r 12/7/2010 10:30 Británie HDP Q1/10f - -0.2% r/r -0.2% r/r 12/7/2010 10:30 Británie HDP Q1/10f - -0.2% y/y -0.2% y/y 12/7/2010 - - Alcoa - - 0.14 USD -1.23 USD 12/7/2010 - - Palm - - -0.7 USD -6.51 USD 13/7/10 9:00 Maďarsko CPI 06/10-0.2% m/m 0.9% m/m 13/7/10 9:00 Maďarsko CPI 06/10-5.1% y/y 5.1% y/y 13/7/10 10:00 ČR Běžný účet 05/10-19 mld.czk -9.6 mld.czk 12.4 mld. CZK 13/7/10 10:30 Británie CPI 06/10-0.0% m/m 0.2% m/m 13/7/10 10:30 Británie CPI 06/10-3.1% r/r 3.4% r/r 13/7/10 11:00 Německo ZEW Index ek. očekávání 07/10-25.3 28.7 13/7/10 14:00 Polsko CPI 06/10-0.1% m/m 0.3% m/m 13/7/10 14:00 Polsko CPI 06/10-2.1% r/r 2.2% r/r 13/7/10 14:30 USA Obchodní bilance 05/10 - -39 mld. USD -40.3 mld. USD 13/7/10 - - Intel - - 0.43 USD 0.79 USD 14/7/10 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 05/10f - - 13.7% r/r 14/7/10 11:00 Eurozóna CPI 06/10-0.0% m/m 0.1% m/m 14/7/10 11:00 Eurozóna CPI 06/10f - 1.4% r/r 1.4% r/r 14/7/10 14:30 USA Maloobchodní tržby 06/10 - -0.3% m/m -1.2% m/m 14/7/10 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 06/10-0.0% m/m -1.1% m/m 15/7/10 9:00 ČR PPI 06/10-0.4% m/m 0.7% m/m 15/7/10 9:00 ČR PPI 06/10-1.8% r/r 1.5% r/r 15/7/10 14:30 USA PPI 06/10 - -0.1% m/m -0.3% m/m 15/7/10 14:30 USA PPI 06/10-3.1% y/y 5.3% y/y 15/7/10 14:30 USA PPI bez potravin a energií 06/10-0.1% m/m 0.2% m/m 15/7/10 14:30 USA PPI bez potravin a energií 06/10-1.1% y/y 1.3% y/y 15/7/10 15:15 USA Průmyslová výroba 06/10 - -0.1% m/m 1.2% m/m 15/7/10 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 06/10-74.2% 74.7% 15/7/10 16:00 USA Index průmyslu Fedu Philadelphia 07/10-10 8 15/7/10 - - Abbott Laboratories - - 1 USD 3.71 USD 15/7/10 - - AMD - - USD 0.07 USD 0.46 15/7/10 - - JPMorgan Chase - - 0.75 USD 2.27 USD 15/7/10 - - Novartis - - 1.16 USD 3.7 USD 15/7/10 - - PannErgy Plc. - - - HUF -136 16/7/10 14:30 USA CPI 06/10 - -0.1% m/m -0.2% m/m 16/7/10 14:30 USA CPI 06/10-1.2% r/r 2.0% r/r 16/7/10 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/10-0.9% r/r 0.9% r/r 16/7/10 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/10-0.1% m/m 0.1% m/m 16/7/10 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 07/10p - 74 76 16/7/10 - - Bank Of America - - USD 0.22-0.29 USD 16/7/10 - - Charles Schwab Corporation - - USD 0.15 0.68 USD 16/7/10 - - Citigroup - - 0.06 USD -0.8 USD 16/7/10 - - General Electric - - USD 0.27 1.01 USD 16/7/10 - - Google - - 6.57 USD 20.6 USD
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) CAGR book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota firmy. Ukazatel hodnoty společnost používaný jako přesnější alternativa k ukazateli tržní kapitalizace. Hodnota firmy (EV) reprezentuje teoretickou cena za převzetí, když vedle tržní kapitalizace zohledňuje i dluh a stav hotovosti společnosti. Ukazatel se používá nejčastěji pro poměrové ukazatele EV/EBITDA, EV/Tržby. EV = tržní kapitalizace+čistý dluh+minoritní podíly + preferenční akcie-hotovost (anglicky Enterprise Value)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 423 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Petr Posker Portfolio manažer +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.