Pomerové ukazovatele Postup pri finančnej analýze Metodika finančnej analýzy bola vypracovaná v USA a s malými odlišnosťami sa používa prakticky vo všetkých krajinách s prvkami trhového hospodárstva. Pozostáva s týchto krokov: 1. Vypočítajú sa finančné ukazovatele analyzovaného podniku. Na základe spôsobu výpočtu finančných ukazovateľov rozoznávame: - rozdielové ukazovatele - pomerové ukazovatele 2. Podnikové ukazovatele sa porovnajú s priemernými ukazovateľmi príslušného odvetvia. Porovnanie ukazovateľov analyzovaného podniku s priemernými ukazovateľmi príslušného odvetvia za dané obdobie umožňuje zistiť, či je podnik podpriemerný, priemerný alebo nadpriemerný. Pre komplexnejšie porovnanie je možné okrem priemerných hodnôt odvetvia použiť aj extrémne hodnoty. Problémom tu môže byť získanie kvalitných a hlavne aktuálnych informácií. 3. Skúma sa vývoj podnikových ukazovateľov v čase. Porovnanie s odvetvím poskytuje informáciu len o momentálnom stave podniku. Aby bolo možné zachytiť trend vývoja, musí sa sledovať aj vývoj ukazovateľov v čase. Podnik môže byť nadpriemerný aj keď zaznamenal pokles, avšak ďalšie pokračovanie v takomto trende by mohlo čoskoro zaradiť podnik medzi podpriemerné. 4. Analyzujú sa vzájomné vzťahy medzi pomerovými finančnými ukazovateľmi. Na analýzu vzájomných vzťahov medzi ukazovateľmi sa najčastejšie používa Du Pontova analýza. 5. Záverečnou etapou je návrh opatrení. Východiskom je analýza odhalených slabých a silných miest a vytvára sa priestor pre finančné plánovanie. 1
Pomerové ukazovatele Pomerové ukazovatele slúžia na porovnávanie analyzovaného podniku s inými podnikmi, resp. s ukazovateľmi za príslušný odbor. Najčastejšie delia do týchto skupín: 1. ukazovatele likvidity 2. ukazovatele aktivity 3. ukazovatele zadĺženosti 4. ukazovatele rentability 5. ukazovatele trhovej hodnoty podniku 6. doplnkové ukazovatele Ukazovatele likvidity Pod likviditou rozumieme schopnosť podniku premieňať rôzne formy majetku na pohotové platobné prostriedky z čo najmenšími nákladmi. Ukazovatele likvidity vyjadrujú schopnosť podniku splácať svoje splatné záväzky. Premena jednotlivých častí majetku na pohotové peňažné prostriedky je časovo rozdielna. Z tohto hľadiska môžeme majetok rozčleniť do niekoľkých skupín: 1. najlikvidnejšie peniaze v hotovosti a na účtoch v bankách, ceniny, krátkodobé cenné papiere (krátkodobý finančný majetok), 2. majetkové súčasti realizovateľné v krátkom čase splatné krátkodobé pohľadávky 3. menej likvidné zásoby 4. dlhodobo likvidné termínované vklady, obligácie, dlhodobé pôžičky (finančné investície) 5. takmer nelikvidné hmotný investičný majetok Pod pojmom solventnosť sa rozumie schopnosť okamžite si plniť svoje záväzky a to aj v prípade ak podnik vykazuje stratu. Likvidita a solventnosť sa vzájomne prelínajú a niekedy sa okamžitá likvidita stotožňuje so solventnosťou. Likvidita sa viaže k dlhšiemu obdobiu a solventnosť je momentálna platobná schopnosť. Na meranie likvidity sa používajú tieto pomerové a rozdielové ukazovatele: 2
Finančné účty (finančný majetok) Pohotová likvidita (1.stupňa) = Krátkodobý cudzí kapitál (okamžite splatné záväzky ) Tento ukazovateľ sa označuje aj ako solventnosť a vyjadruje vzťah medzi najlikvidnejšou časťou majetku a okamžite splatnými záväzkami. Jeho ideálna hodnota je 1, vtedy má podnik toľko finančných prostriedkov, koľko činia jeho krátkodobé záväzky. V takomto prípade podnik nemá problémy s uhrádzaním svojich záväzkov, je teda solventný. Akceptovateľné sú hodnoty v intervale 0,2 až 0,8. Krátkodobý majetok (bez zásob) Bežná likvidita (2. stupňa ) = Krátkodobý cudzí kapitál (krátkodobé záväzky) Likvidita 2. stupňa vyjadruje pomer najlikvidnejších aktív ku krátkodobým záväzkom. Pod krátkodobými záväzkami sa rozumejú všetky dlhy podniku splatné do 1 roku. Najlepšie hodnoty sa nachádzajú v intervale 1,0 až 1,5. Krátkodobé záväzky by teda nemali presiahnuť objem finančného majetku a krátkodobých pohľadávok, ale na druhej strane by finančný majetok a krátkodobé pohľadávky nemali prevýšiť 1,5 násobok krátkodobých záväzkov. Je to z dôvodu efektívneho hospodárenia, pretože držba hotovostných prostriedkov neprináša výnos. Krátkodobý majetok (vrátane zásob) Celková likvidita (3.stupňa) = Krátkodobý cudzí kapitál (krátkodobé záväzky) Pri konštrukcii tohto ukazovateľa sa vychádza z toho, že v prípade potreby je možné je možné z krátkodobého premeniť zásoby na peňažné prostriedky. Celková likvidita by mala dosahovať hodnoty 1,5 2,5. Číslo je vyššie z dôvodu nižšej likvidity zásob. Krátkodobý cudzí kapitál by teda nemal presiahnuť 40 % hodnoty krátkodobého majetku. Ukazovatele likvidity sa používajú predovšetkým na vyhodnotenie schopnosti dlžníka splácať krátkodobý úver (úver splatný do jedného roka), pretože predpokladom splatenia takéhoto úveru je existencia voľných a pohotových finančných prostriedkov. 3
Ukazovatele aktivity Ukazovatele aktivity vyjadrujú, ako efektívne podnik hospodári so svojím majetkom. Vyjadrujú, koľkokrát sa obráti určitý druh majetku za stanovený časový interval počet obrátok, alebo merajú dobu obratu, počas ktorej je majetok viazaný v určitej forme. Efektívne hospodárenie je základom pre znižovanie nákladovosti a vytvára podmienky pre dosahovanie zisku, ktorý je nevyhnutný pre dlhodobú existenciu podniku. Medzi ukazovatele aktivity patria: zásoby Doba obratu zásob =. 365 tržby Tento ukazovateľ vyjadruje, za koľko dní dôjde k jednej obrátke zásob (priemerná doba od nákupu materiálu po predaj výrobku). Krátka doba môže byť prejavom efektívnosti, je však potrebné zohľadniť charakter činnosti podniku. Optimálne je, aby podnik vykazoval klesajúce hodnoty tohto ukazovateľa. pohľadávky z obch.styku Doba obratu (inkasa) pohľadávok z obchodného styku =.365 tržby Doba obratu krátkodobých pohľadávok vyjadruje, koľko dní trvá v priemere od fakturácie po prijatie inkasa. Doba splácania záväzkov z obchodného styku = (záväzky z obchodného styku * 365) / náklady Vypovedá o vlastnej platobnej disciplíne, teda meria priemernú dobu trvania záväzku podniku (od jeho vzniku až po splatenie). Dôležité je tiež porovnanie doby inkasa s dobou splácania záväzkov. Doba inkasa by mala byť približne rovnaká ako doba splácania záväzkov alebo troch kratšia. Ak by bola dlhšia, podniku by vznikali problémy s platobnou schopnosťou. Majetok Doba obratu majetku =. 365 tržby 4
Tento ukazovateľ vyjadruje účinnosť využitia majetku (koľkokrát sa aktíva podniku obrátia za rok). Zrýchlenie obratu má priaznivý vplyv na rentabilitu podniku, pretože dochádza k lepšiemu využitiu aktív. Namiesto celkových aktív je možné dosadiť aj stále aktíva alebo obežné aktíva, a daný ukazovateľ bude vyjadrovať obrat týchto aktív. Ukazovatele zadĺženosti Podiel vlastného a cudzieho kapitálu v podniku ovplyvňuje jeho finančnú stabilitu, ale aj rentabilitu vlastného kapitálu. Vysoký podiel vlastného kapitálu vytvára predpoklady pre väčšiu finančnú samostatnosť a stabilitu podniku. Vlastný kapitál je však vo všeobecnosti drahší ako cudzí, pretože akcionári požadujú vyšší výnos, ako by získali uložením svojich prostriedkov v banke. Súvisí to s rizikom, ktoré podstupujú. Použitím cudzieho kapitálu je však možné využiť finančnú páku (financial leverage) a zvýšiť rentabilitu vlastného kapitálu. Prílišné zadĺženie však zvyšuje náklady na cudzí kapitál, podnik sa stáva labilnejším a vznikajú problémy s likviditou, pretože požičané prostriedky je nutné vrátiť aj s úrokmi. Zadĺženosť podniku sa najčastejšie vyjadruje ako podiel cudzieho kapitálu k celkovému vloženému kapitálu: celkové záväzky (cudzí kapitál) Celková zadĺženosť =. 100 celkové aktíva (celkový kapitál) Tento ukazovateľ vyjadruje štruktúru finančných zdrojov. Pri rešpektovaní zlatého pravidla financovania by odporúčaná hodnota nemala prekročiť 50 %. Hodnota tohto ukazovateľa sa však za istých okolností môže akceptovať aj na intervale 70 až 80 %. Požičiavanie cudzích finančných zdrojov sa môže považovať za ekonomicky výhodné vtedy, keď ich ekonomická výnosnosť prevažuje nad ťažkosťami spôsobenými zvyšujúcim sa objemom cudzieho kapitálu. vlastný kapitál Stupeň finančnej samostatnosti =. 100 celkový kapitál Ukazovateľ vypovedá o rozsahu použitia vlastného kapitálu vo vzťahu k celkovým zdrojom podniku. Nemal by klesnúť pod 30 %, ani výnimočne pod 20 %. 5
Súčet hodnôt ukazovateľov Celková zadĺženosť a Stupeň finančnej samostatnosti sa rovná 100 %. zisk pred zdanením a úrokmi Krytie úrokov 1 = nákladové úroky alebo zisk pred zdanením, úrokmi a odpismi Krytie úrokov 2 = nákladové úroky Ukazovateľ krytia úrokov v obidvoch formách vyjadruje schopnosť podniku uhradiť cenu za cudzí kapitál. Hovorí o tom, koľko krát prevyšuje zisk hodnotu úrokov, ktoré musí podnik splatiť. Prvý ukazovateľ narába so ziskom pred zdanením, takže schopnosť uhradiť úroky nie je ovplyvnená výškou dane. Naviac úrok je odpočítateľná položka pre zdanenie. Druhý ukazovateľ udáva, koľkokrát sú úroky kryté výškou zisku firmy, t.j. koľkokrát je zaistené platenie úroku. Čiže úrokové krytie musí byť minimálne 1,0. Odporúčané urokové krytie by sa malo pohybovať v rozmedzí 3,00 do 5,00. V prípade, že sa hodnota tohoto ukazovateľa rovná 1,00 aspom pri druhom ukazovateli, znamená to, že firma predsa len bude môcť úroky zaplatiť, ale na úkor opotrebenia majetku. Treba uviesť, že tieto ukazovatele sú doplnkové a vyjadrujú schopnosť splácať úroky z úverov, ale nie úvery samostatné. Multiplikátor imania akcionárov = celkový kapitál / vlastný kapitál Multiplikátor imania akcionárov (Equity Multiplier EQM v tomto vyjadrení vypovedá o tom, aký podiel má vlastný kapitál na aktívach. Optimálna hodnota by mala byť 3,00. To značí, že podiel cudzieho kapitálu by nemal byť väčší ako cca 70 %. Dlh na vlastné imanie ( Debt to Equity) = cudzí kapitál /vlastný kapitál Hodnota by mala byť nižšia ako 1,00. Ale v krajinách strednej Európy sa za optimálne považujú hodnoty vyššie ako 1,00, až do 2,00. 6
Cudzí kapitál likvidné prostriedky Doba splácania cudzieho kapitálu = cash flow bankové úvery a výpomoci Úverová zadĺženosť = celkový kapitál Úverová zadĺženosť hovorí o podieli úverov na celkových zdrojoch podniku. Vzhľadom na to, že bankové úvery a finančné výpomoci sú súčasťou cudzieho kapitálu, hodnota tohto ukazovateľa by mala byť nižšia ako 50 %. Ukazovatele rentability Pomocou ukazovateľov rentability je možné hodnotiť dosiahnutý výsledok podnikového úsilia. Význam týchto ukazovateľov spočíva predovšetkým v ich syntetickom charaktere, pretože do ich hodnoty sa premieta vývoj likvidity, aktivity aj zadĺženosti podniku. Rentabilita základného imania =.100 základné imanie NI EAT Rentabilita tržieb (ROS) =. 100 Tržby NI Rentabilita výnosov (ziskovosť) =. 100 Výnosy NI Rentabilita nákladov =.100 náklady 7
NI Rentabilita miezd =.100 mzdové náklady NI Rentabilita dlhodobého HM =. 100 DHM EBIT, EBIAT, alebo EBT Rentabilita celkového kapitálu (ROI) = celkový kapitál (Ukazovateľ v čitateli s EBIT sa nazýva aj Základná produkčná sila ) Najznámejšími ukazovateľmi rentability sú ROA (Return on Assets) a ROE (Return on Equity). EAT ROA (rentabilita majetku) =.100 majetok ROA vyjadruje rentabilitu celkových aktív podniku, čiže aká časť zisku pripadá na jednotku aktív. EAT ROE =. 100 vlastný kapitál Ukazovateľ ROE vyjadruje zase rentabilitu vlastného kapitálu ( aká časť zisku pripadá na jednotku vlastného kapitálu, resp. koľko zisku vyprodukuje 1 Sk vloženého vlastného kapitálu ročne ). Ak by bol podnik financovaný výlučne z vlastných zdrojov, hodnota ROA by sa rovnala hodnote ROE. Pri financovaní podniku s využitím cudzieho aj vlastného kapitálu je ukazovateľ ROE číselne väčší ako ROA, ale podstatné je, aby jeho dynamika bola vyššia ako pri ROE. Len v takom prípade je použitie cudzieho kapitálu pre podnik prospešné. Vzťah medzi ROA a ROE 8
1. Du Pontova rovnica: čistý zisk čistý zisk tržby ROA = = * celkové aktíva tržby celkové aktíva 2. Du Pontova rovnica: celkové aktíva ROE = ROA * vlastný kapitál čistý zisk tržby celkové aktíva čistý zisk ROE = * * = tržby celkové aktíva vlastný kapitál vlastný kapitál Podiel celkových aktív a vlastného kapitálu je už spomínaná finančná páka. Finančná páka má tú vlastnosť, že aj pomerne malá zmena ukazovateľa ROA sa prejaví v podstatne väčšej zmene ROE. Čím je väčší podiel cudzieho kapitálu, tým je účinok finančnej páky väčší. Z uvedeného vyplýva, že použitím cudzieho kapitálu sa zvyšuje rentabilita vlastného kapitálu. V skutočnosti to platí iba po určitú hranicu, pretože nadmerným zadĺžením podniku vznikajú zvýšené náklady na cudzí kapitál a náklady finančných ťažkostí, čo sa prejavuje na klesajúcej rentabilite. Zmena rentability vlastného kapitálu môže byť spôsobená: - zmenou veľkosti zisku - zmenou podielu vlastného a cudzieho kapitálu - kombináciou predchádzajúcich dvoch možností Ukazovatele rentability dávajú najčastejšie do pomeru hospodársky výsledok podniku k viazaným alebo spotrebovaným vstupom, poprípade k objemu podnikovej činnosti. Vysvetlivky : EBITDA = výsledok hospodárenia pred odpočítaním úrokov,daní a odpisov V slovenskom podvojnom účtovníctve = = VH hč + VH fč (oboje pred zdanením) + Ún + ODP 9
EBIT = výsledok hospodárenia pred odpočítaním úrokov a daní = VH hč + VH fč (oboje pred zdanením) + Ún EBT = výsledok hospodárenia pred odpočítaním dane z príjmov = VH hč + VH fč EAT = výsledok hospodárenia po odpočítaní dane z príjmov = VH hč + VH fč DzPbč = VHbč EAT sa líši od VH tým, že nmezahrňuje VH z mimoriadnej činnosti. NI (Net Income) = VH za účtovné obdobie (čistý zisk) = VHbč + VHmč EBIAT = výsledok hospodárenia z bežnej činnosti pred odpočítaním nákladov na cudzie zdroje (nákladové úroky) a po odčítaní dane z príjmov = EBIT. (1 - tr) alebo = EAT + ÚN. (1 tr) kde tr je sadzba dane z príjmov (tax rate) 10