Týdenní komentář: 5-11.12. 2016 Všechno je zase skvělé, zítřky budou stále jasnější a světové akcie jsou za týden opět o tři procenta výše. Příští rok můžeme očekávat další růst. Přinejmenším takový je můj dojem z právě skončeného týdne a různých komentářů, které jsem v jeho průběhu přečetl nebo slyšel. Množí se články přesvědčující nás o tom, že tentokrát je to už ale opravdu jiné a obavy nejsou na místě. Akcie MSCI World Growth NR LCL 3,31 9,10 3,31 8,04 12,77 4,52 5,33 2,69 4,06 2,69 8,21 12,77 5,42 5,19 Vysoká valuace US akcií v podobě klasického P/E ratio je jednoduše přežitek a jeho aktuální vysoká hodnota je spíše výsledkem snahy těm hloupějším jednoduše vysvětlit složité věci. S realitou prý nemá nic společného. V průběhu roku 2000 jsem slýchal ohledně internetových akcií podobné argumenty. P/E ratio byl tehdy nesmysl, který nemohl postihnout podstatu internetového byznysu. Moudré hlavy jej nahrazovaly poměrem P/C (price per click), který vysvětloval i těm méně bystrým, že není vůbec důležité, jestli firma za svou historii nevydělala ani dolar. Díky počtu kliků na jejich stránkách jich totiž v budoucnu vydělá tolik, že je všem těm chytřejším jasné, že její akcie jsou i dnes, v polovině roku 2000, stále neskutečně levné! A tak jen čekám, kdy se objeví podobný Matrix typu poměru ceny vztažené ke 100 metrům dálnice, kterou firma zřejmě ze státních dotací postaví v budoucích letech nebo čehosi podobného. MSCI World Value NR LCL MSCI World High Dividend Yield NR LCL MSCI World Minimum Vol (EUR) NR LCL MSCI Europe Growth NR LCL MSCI Europe Value NR LCL MSCI Europe High Div Yld NR LCL MSCI AC Europe Minimum Vol (USD) NR LCL Russell 1000 Growth NR USD 3,90 14,27 3,90 2,98 10,95 2,98 2,08 6,31 2,08 3,35-1,08 3,35 5,64 11,11 5,64 4,29 9,51 4,29 3,00 7,58 3,00 7,79 7,81 10,07 6,74 5,46 8,79 9,47 12,71 11,11 11,24 10,51 9,78 10,27 14,00 3,55 4,30 4,81 4,35 1,24 2,99 7,88 5,39 5,91 6,68 4,20-1,16 4,20 8,03 12,49 3,86 3,67 4,29 3,94 5,58 2,97-1,45 2,97 8,43 10,73 4,07 7,12 5,55 1,79 5,55 6,85 11,35 1,53 3,02 Dokonce i zavedené společnosti občas mění osoby píšící jejich pravidelné komentáře. Pesimisty nahrazují optimisté a člověk se jenom diví, jak se změnil během týdne názor významné globální investiční banky. Ale třeba se pletu a moje Déjà vu není nic jiného než přelud. Russell 1000 Value NR USD Russell 1000 Dividend Growth NR USD S&P 500 Low Volatility NR USD 3,32 17,58 3,32 2,99 19,92 2,99 2,27 9,10 2,27 2,18 10,86 2,18 9,01 11,50 10,20 3,19 14,43 15,55 12,60 5,68 5,17 7,59 7,63 4,75 9,21 10,20 MSCI EM Growth NR LCL 2,03 7,03 2,03 3,99 7,17 4,50 9,44 MSCI EM Value NR LCL 2,33 14,81 2,33 2,28 4,08 4,91 10,89 MSCI EM High Dividend Yield NR LCL 2,30 11,42 2,30 1,30 5,18 7,08 12,70 MSCI EM Minimum Vol (USD) NR LCL 1,09 5,43 1,09 2,88 7,08 8,15 13,16 MSCI EM Europe NR LCL 3,82 18,16 3,82 3,42 5,74-0,02 10,39 MSCI EM Latin America NR LCL 1,89 25,68 1,89 4,60 3,84 5,41 13,69 MSCI BRIC NR LCL 1,11 10,28 1,11 2,86 5,50 3,80 12,22 MSCI China NR LCL 0,68 4,71 0,68 0,30 5,47 5,50 11,61 MSCI Czech Republic NR LCL -0,20-4,82-0,20-2,33-2,18-2,06 10,28 1,49 11,73 q,49 4,25 7,35 2,97 Dluhopisy BofAML Czech Govt TR CZK -0,04 0,67 0,51 3,76 5,02 5,38 BofAML Global Govt TR USD -1,09 2,13 1,92 0,00-1,08 3,27 4,40 JPM EMBI Global TR USD BBgBarc US Treasury 20+ Yr TR USD 1,16 9,35 8,55 5,29 5,39 6,67 9,12-1,67-0,43-0,95 7,85 3,32 6,50 6,81-0,22-0,91-0,28 2,75-0,79 1,91 1,50-0,23 3,20 4,67 Markit iboxx USD Corporates TR -0,21 4,73 4,21 3,73 4,37 5,07 BofAML US Corporate A TR USD -0,28 3,57 3,16 3,83 4,31 4,61 5,12 BBgBarc Global High Yield TR USD BBgBarc Pan Euro High Yield TR USD 0,00 3,60 3,35 3,65 5,53 3,65 4,30 0,97 13,49 12,11 3,32 7,42 7,27 9,04-0,27 2,49 0,32-3,34 5,77 10,28 Rekordmanem minulého týdne byly akcie evropské. Poměrně pozitivní makrodata, kterým jsme se věnovali v posledním komentáři, podpořila i Evropská centrální banka (ECB). Ta na svém zasedání prodloužila současné kvantitativní uvolňování až do konce roku 2017. Objem výkupu aktiv z trhu bude na úrovni 600miliard EUR každý měsíc a předmětem výkupu jsou jedno až třicetileté dluhopisy, jejichž výnos může být i pod hranicí depozitní sazby ECB, tady pod -0,4 %. Podpora evropským trhům je tedy garantována po celý příští rok, v němž proběhnou v Evropě několikery klíčové volby. Evropské akcie se tak nacházejí na svých jedenáctiměsíčních maximech. Kromě zasedání ECB byl ovšem minulý týden na velká data poměrně chudý. V tomto týdnu by mělo být mnohem zajímavěji. Bezesporu hlavní událostí bude zasedání centrálních bankéřů v USA. Trh od nich prakticky jednomyslně očekává mírné zvýšení úrokových sazeb. Pokud k tomu dojde, mělo by to mít na dění na trzích jen omezený dopad. Evropa bude očekávat údaje o ekonomickém sentimentu a také první odhady vývoje v průmyslu a ve službách. BBgBarc US High Yield 1-5 Year TR USD BofAML Global Convertible TR USD Portfolia BMark dynamické Bmark konzervativni Bmark vyvazene 0,94 15,50 14,37 3,14 6,75 7,24 8,09 1,90-0,72-0,41 3,91 8,32 5,04 1,14 6,93 6,90 4,20 7,87 5,50 6,54 Last Week YTD 1 Year 3 Years 5 Years 10 Years 15 Years 3,43 5,66 1,60 4,38 2,51 4,95 0,78 0,67 0,64 12,07 10,98 11,43 14,22 9,93 11,96 4,38 5,48 4,89 0,54 1,31 0,88 Komodity Odvětví S&P GSCI Gold Spot -1,35 10,72 10,19-2,08-7,68 6,04 10,16 MSCI World/Biotechnology NR LCL MSCI World/Energy NR LCL MSCI World/Health Care NR LCL MSCI World/Information Tech NR LCL MSCI World/Materials NR LCL MSCI World/Real Estate NR LCL MSCI World/Utilities NR LCL MSCI World/Consumer Disc NR LCL MSCI World/Consumer Staples NR LCL MSCI World/Financials NR LCL MSCI World/Industrials NR LCL MSCI World/Retailing NR LCL -0,27-10,55-8,71 8,68 26,65 14,09 10,78 2,08 24,84 13,37-1,90 1,94 2,27 6,46 1,15-7,37-6,45 7,59 15,56 7,73 5,74 4,04 9,85 7,02 12,70 15,00 7,37 4,84 3,73 22,24 16,60 4,24 4,64 2,67 6,44 3,19 0,43 0,88 7,25 11,38 1,48 7,00 2,86 3,03 4,06 6,42 6,84 1,86 5,26 3,84 2,32-0,58 7,11 16,61 6,65 6,40 2,72 0,99 1,52 7,69 11,82 8,66 8,05 5,17 9,21 6,98 6,79 1-0,76 2,53 2,29 12,56 8,83 7,56 14,03 5,36 6,55 3,05 4,40 2,45 11,98 19,70 10,01 9,49 S&P GSCI Silver Spot S&P GSCI Corn Spot S&P GSCI Wheat Spot S&P GSCI Soybeans Spot S&P GSCI Sugar Spot S&P GSCI Cocoa Spot S&P GSCI Coffee Spot S&P GSCI Crude Oil Spot S&P GSCI Natural Gas Spot S&P GSCI Cotton Spot 0,80 19,41 17,01-6,30-12,86 1,56 9,62 1,15 23,52 26,65-6,23-5,88-1,92 9,15 3,53-2,86-6,38-6,36-10,53-1,13 3,10 2,97-14,31-15,30-15,55-8,08-2,55 2,23 1,62 19,44 17,17-8,25-1,81 4,18 0,63 29,99 32,69 4,92-3,51 4,82 6,52-9,39-25,60-28,45-5,02 0,72 4,37 3,93-4,42 18,86 25,87 10,75-8,66 1,94 8,20 0,74 33,48 18,70-18,91-13,20-2,41 6,42 8,93 43,43 49,98-5,36-1,14-9,24 1,45-0,34 13,12 14,27-3,38-4,67 2,95 4,08
Porovnání fondů: AKCIE EMU Tento týden přinášíme porovnání eurových podílových fondů zaměřených na akciové trhy eurozóny. Akciové trhy zemí, které se zavázaly používat jednotnou evropskou měnu, nezažívají v posledních dvou letech své nejlepší období. Situace v Evropě je složitá. Migrační krize, silné regulace ze strany evropských orgánů, problémové bankovnictví a v neposlední řadě také odchod Velké Británie z Evropské unie, to jsou všechno faktory tvořící na místní firmy silný tlak, kterému podléhají také akciové trhy. Možná právě proto jsou evropské akcie vůči akciím ostatních rozvinutých trhů poměrně dobře oceněny. Zatímco P/E ratio hlavního amerického indexu SP500 se pohybuje u historických maxim, je evropský akciový index oceněn rakticky férově. To by mohlo do budoucích let přinášet pro investory příležitost. Všechny fondy jsou z nabídky společnosti Conseq a představujeme a porovnáváme hned z několika pohledů. O nákladovosti a velikosti fondu hovoří úvodní tabulka. O výkonnosti fondu pak vypovídá druhá z uvedených tabulek, zatímco třetí pak ukazuje za jak velké kolísavosti fondy svých zisků za posledních pět let (společná historie fondů) dosahovaly. Investment Growth (CZK) Time Period: 02.12.2008 to 14.12.2016 2 260,0 240,0 220,0 200,0 1 160,0 140,0 2010 2012 2014 2016 229,9 220,7 229,6 217,6 211,3 246,4 219,4 185,4 MSCI EMU NR EUR 214,1 Morningstar Category Performance Morningstar Rating Overall ISIN Management Fee Annual Report Net Expense Fund Size ÙÙÙÙ LU0823401574 1,50 1,97 34 030 501 852 ÙÙÙ LU0390138864 1,00 1,89 589 334 515 ÙÙÙÙ LU0093666013 1,00 1,85 9 052 080 908 ÙÙÙ LU0095527585 1,30 1,65 11 867 815 563 ÙÙÙ LU0165074666 1,50 1,86 19 723 626 298 ÙÙÙÙ LU0119345287 1,50 1,83 49 013 256 695 ÙÙÙÙ LU0251128657 1,50 1,90 24 680 y83 864 ÙÙ LU0401973978 1,30 1,80 4 379 666 130 Trailing s Data Point: MSCI EMU NR EUR YTD 1 Year 3 Years 5 Years 10 Years 15 Years -4,07-9,63 2,61 9,61 2,52 3,07-1,32-6,21 3,43 10,27 1,18-2,94 4,55 12,93 1,19 3,36-1,48-6,72 3,48 10,84 3,29 3,51-2,92-8,13 3,22 10,77 1,85 2,87-3,22-6,70 3,72 9,61 0,46 1,40-6,80-11,71 2,10 8,84-8,54-12,74 2,49 11,29 2,28-2,40-8,00 4,07 10,41 1,22 2,85 Risk Time Period: 01.12.2009 to 30.11.2016 Downside Deviation Beta (arith) (arith) MSCI EMU NR EUR 7,03 22,95 3,30 8,22 22,99 4,17 6,06 23,80 3,90 5,46 5,73 8,43 4,78 6,12 24,44 25,63 24,25 25,06 24,66 2,80 6,41 3,22 3,02 0,00 0,92 0,92 0,95 0,98 0,96 0,96 0,99 1,00 0,11 0,18 0,02 0,03 0,19-0,p2 0,12 0,20 0,02 0,03 0,20 7,39 23,51 2,60 0,95 0,13 0,14-0,02 0,06
GRAF TÝDNE Růst amerických akciových trhů po zvolení Donalda Trumpa do čela Spojených států je nebývale silný. O tom, že bychom se mohli do konce roku dočkat určité korekce nás přesvědčují mnohé indikátory zkoumající sentiment na trhu. Jedním z nich je Fear and Greed index, který pravidelně na základě podkladů z trhu zveřejňuje americká televizní stanice CNN. Hodnota indexu nám sděluje, že investory na trzích aktuálně ovládá mimořádná míra chamtivosti, když akuální hodnota (87) je v posledních třech letech mimořádně vysoká a vyjímečná. Stejnou tržní náladu prezentuje i tradiční a mnohými zkušenými investory sledovaný průzkum Americké asociace individuálních investorů. Ti jsou podle posledních čísel také mimořádně optimističtí a to není pro měsíc trvající růstovou rally akciových trhů příznivá zpráva. Ostatně to, že "Trump rally" zřejmě u konce přrdvídali v minulém týdnu dva velice uznávaní "guru" Jeff Gundlach a Bill Gross a před nadměrným optimismem varuje nově také banka Citigroup. Hlavní aktiva Trailing s MSCI World Growth NR LCL MSCI World Value NR LCL MSCI World High Dividend Yield NR LCL MSCI World Minimum Vol (EUR) NR LCL MSCI Europe Growth NR LCL MSCI Europe Value NR LCL MSCI Europe High Div Yld NR LCL MSCI AC Europe Minimum Vol (USD) NR LCL MSCI Europe NR LCL MSCI EMU Value NR LCL Russell 1000 Growth NR USD Russell 1000 Value NR USD Russell 1000 Dividend Growth NR USD S&P 500 Low Volatility NR USD MSCI EM Growth NR LCL MSCI EM Value NR LCL MSCI EM High Dividend Yield NR LCL MSCI EM Minimum Vol (USD) NR LCL MSCI EM Europe NR LCL MSCI EM Europe Minimum Vol (USD) NR LCL MSCI EM Latin America NR LCL MSCI BRIC NR LCL MSCI China NR LCL MSCI India NR LCL MSCI Russia NR LCL MSCI Czech Republic NR LCL S&P Global Water NR MSCI Global Environment NR LCL BBgBarc US Treasury 20+ Yr TR USD Markit iboxx USD Corporates TR BofAML US Corporate A TR USD BBgBarc Global High Yield TR USD BBgBarc Pan Euro High Yield TR USD BBgBarc US High Yield 1-5 Year TR USD BofAML Global Convertible TR USD S&P GSCI Gold Spot S&P GSCI Silver Spot S&P GSCI Corn Spot S&P GSCI Wheat Spot S&P GSCI Soybeans Spot S&P GSCI Sugar Spot S&P GSCI Cocoa Spot S&P GSCI Coffee Spot MSCI World/Telecom Services NR LCL S&P GSCI Crude Oil Spot S&P GSCI Natural Gas Spot MSCI World/Biotechnology NR LCL MSCI World/Energy NR LCL MSCI World/Health Care NR LCL MSCI World/Information Tech NR LCL MSCI World/Materials NR LCL MSCI World/Real Estate NR LCL S&P GSCI Cotton Spot MSCI World/Utilities NR LCL MSCI World/Consumer Disc NR LCL MSCI World/Consumer Staples NR LCL MSCI World/Financials NR LCL MSCI World/Industrials NR LCL MSCI World/Retailing NR LCL NN (L) Global High Div X Cap CZK H i MSCI EMU/Diversified Fin NR EUR Russell 1000 TR USD YTD 1 Year 3 Years 5 Years 10 Years 15 Years 6,05 3,76 6,66 12,26 4,32 5,15 2,27 0,21 7,24 12,41 5,05 9,93 7,40 6,02 12,05 3,23 5,16 8,51 6,65 6,48 10,79 4,17 5,79 4,80 4,84 9,08 11,00 4,76 6,54-3,40-8,54 6,05 11,76 3,77 3,62-2,82 5,68 5,80-2,96-5,94 1,01 2,73-4,46 5,11 2,66 6,73 7,19 10,08 8,87 9,77 10,34 4,32 0,87 2,79 4,08 4,21 3,69 5,41 6,97-2,44-8,03 4,06 10,40 1,22 2,85 1,36-2,50 3,97 9,57 2,67 4,03-1,52-7,53 2,17 8,97-0,99 2,22 5,30 13,67 16,55 6,90 9,54 6,66 12,53 9,11 5,27 13,25 3,71 11,15 13,92 6,71 8,37 5,93 10,90 7,10 5,52 9,60 8,62 7,81 10,29 9,24 2,44 3,56 1,22 0,33 2,60 1,30 13,59 13,84 14,94 12,20 5,60 7,23 3,89 4,99 7,25 3,67 7,73 4,89 7,37 7,52 4,82 4,66 4,90 6,97 8,24-0,16 25,84 22,73 3,70 4,28 5,65 14,02 10,54 9,18 2,56 5,83 3,98 12,55 5,29 3,90 0,38 6,37 5,59 11,92 2,06 3,78 9,08 11,36 7,54 15,71 24,86 21,45 10,31 7,53 0,12 12,91-5,84-10,02-4,47-2,32-1,88 10,25 9,26 9,17 3,41 7,02 2,88 6,71 2,69 4,22 10,49 5,56 1 7,10 4,19 3,00 11,05 2,00 2,01 7,85 3,32 6,50 6,81-0,32 1,65 2,75 2,56 3,10-0,23 3,20 4,67 4,96 4,16 3,73 4,37 5,07 3,96 3,48 3,83 4,31 4,61 5,12 3,76 3,00 3,65 5,53 3,65 4,30 12,31 10,13 3,32 7,42 7,27 9,04 2,10 2,30-3,34 5,77 10,28 14,19 11,55 3,14 6,75 7,24 8,09-2,34-4,37 3,91 8,32 5,04 6,20 5,57 4,20 7,87 5,50 6,54 10,72 19,41 10,19 17,01-2,08-6,30-7,68-12,86 6,04 1,56 10,16 9,62 23,52 26,65-6,23-5,88-1,92 9,15-2,86-6,38-6,36-10,53-1,13 3,10-14,31 19,44-15,30 17,17-15,55-8,25-8,08-1,81-2,55 4,18 2,23 29,99 32,69 4,92-3,51 4,82 6,52-25,60-28,45-5,02 0,72 4,37 3,93 18,86 25,87 10,75-8,66 1,94 8,20 1,33 5,20 10,18 5,43 3,54 33,48 43,43 18,70 49,98-18,91-5,36-13,20-1,14-2,41-9,24 6,42 1,45-10,55-8,71 8,68 26,65 14,09 10,78 24,84 13,37-1,90 1,94 2,27 6,46-7,37-6,45 7,59 15,56 7,73 5,74 9,85 7,02 12,70 15,00 7,37 4,84 22,24 16,60 4,24 4,64 2,67 6,44 0,43 0,88 7,25 11,38 1,48 7,00 13,12 14,27-3,38-4,67 2,95 4,08 3,03 4,06 6,42 6,84 1,86 5,26 2,32-0,58 7,11 16,61 6,65 6,40 0,99 1,52 7,69 11,82 8,66 8,05 9,21 6,98 6,79 1-0,76 2,53 12,56 8,83 7,56 14,03 5,36 6,55 4,40 2,45 11,98 19,70 10,01 9,49 7,34 1,06 8,48 11,19 9,06 10,73 10,10 11,29 13,02 13,40 10,43 8,12 6,34 2,67 5,86 3,66 14,68-18,62 9,99-21,57 8,01-5,04 8,88 14,45-9,18 7,02-4,44 6,94
AKCIOVÉ INDEXY 2007-2016 Investment Growth Time Period: 04.01.2008 to 30.11.2016 1 1 170,0 160,0 150,0 140,0 130,0 70,0 60,0 50,0 40,0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 143,6 125,0 116,7 93,2 102,3 MSCI Europe Small Cap NR LCL 179,4 AKCIOVÉ INDEXY 2016 Investment Growth Time Period: 01.01.2016 to 14.12.2016 85,0 03.2016 06.2016 09.2016 12.2016 109,0 99,0 110,4 111,3 102,1 MSCI Europe Small Cap NR LCL 103,2 AKCIOVÉ INDEXY 2016 Performance Time Period: 01.01.2016 to 13.12.2016 MSCI Europe Small Cap NR LCL 9,71 15,48-12,44-12,44-0,39 22,40-15,30-15,30 1 11,42 2,82 3,49 15,66 11,28 25,26 21,56-10,60-10,60-11,04-11,04-17,28-17,28-15,39-15,39
DLUHOPISOVÉ INDEXY 2007-2016 Investment Growth Time Period: 18.05.2013 to 30.11.2016 125,0 85,0 75,0 70,0 65,0 60,0 11.2013 05.2014 11.2014 05.2015 11.2015 05.2016 11.2016 104,6 100,8 111,4 118,3 79,7 DLUHOPISOVÉ INDEXY 2016 Investment Growth Time Period: 01.01.2016 to 14.12.2016 130,0 125,0 03.2016 06.2016 09.2016 12.2016 98,5 102,3 99,5 103,8 121,4 DLUHOPISOVÉ INDEXY 2016 Performance Time Period: 01.01.2016 to 13.12.2016-1,36 2,18 3,67 6,67 3,62 2,66-2,58-2,58-0,37 8,08-2,09-2,09-7,95-7,95-9,02-9,02 20,68 24,10-11,24-11,24