Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Kvůli možnému útoku na Sýrii zaznamenaly akcie nejhorší měsíc od května 2012 Zlato po průrazu technické úrovně plus šest procent Druhá polovina prázdnin se nešla spíše v negativním duchu a investoři vybírali zisky. K tomu měli hned několik důvodů. Jednak se na trhy vrátila nejistota ohledně utahování měnové politiky ze strany americké centrální banky. S tím souvisí i růst výnosů státních dluhopisů, které se dostaly na dvouletá maxima. Výnosy reagovaly na stále zlepšující se makroekonomická data především z trhu práce. Dalším katalyzátorem je možná eskalace válečného konfliktu na území Sýrie ze strany USA. Akciové trhy tak zaznamenaly nejhorší měsíc od května 2012, ale z důvodu výrazného červencového růstu skončily prázdniny pro investory nerozhodně, tj. americké akciové indexy zakončily prázdniny přibližně na stejných hodnotách, na kterých začaly. I přes růst výnosů státní dluhopisů reagovaly korporátní dluhopisy velmi omezeně, tj. neoslabovaly jako státní dluhopisy. Jazýček pomyslných vah zůstal v srpnu na nule právě kvůli zlepšujícím se makroekonomickým datům napříč všemi světadíly lepší trh práce v USA, stabilizace v Číně a konečně lepší data z průmyslu v Evropě nasvědčují, že korporátní dluhopisy jsou defenzivní vůči nejistotám na trhu. Na možný konflikt v Sýrii nejvíce reagovaly drahé kovy a ropa. Velmi dobře se dařilo zlatu, které navázalo na úspěšný červenec a posílilo o dalších 6 %. Zlato překonalo důležitou technickou úroveň padesátidenní průměr, což byl základní předpoklad pro současný růst. Ropa (USD) 1,35 1,25 1,15 1,05 0,95 USA (DJIA) 0,85 0,75 0,65 Vývoj ceny zlata a ropy 125 115 105 95 85 75 65 Meziroční inflace v ČR (v %) 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0-1,0 Ropa - Brent Zlato (v pravo) 1 950 1 850 1 750 1 650 1 550 1 450 1 350 1 250 1 150 1 050 Akciové indexy 1M 3M 1R Současná hodnota USA (DJIA) -5,42% -2,02% 13,13% 14 810 Výnosy státních dluhopisů Německo (Dax) -3,61% -2,94% 16,24% 8 103 Střední Evropa -0,71% -2,67% 0,40% 1 675 Komodity 1M 3M 1R Současná hodnota Zlato 6,23% 0,41% -17,64% 1 393 Ropa Brent 4,56% 13,48% 3,95% 113,04 2,7% 2,3% 1,9% 1,5% 1,1% 0,7% 0,3% -0,1% 0,13% 0,20% 0,10% 0,07% 0,02% 0,05% 0,45% 0,40% 0,24% 3M 6M 2Y 5Y 10Y USA EMU 1,64% 1,42% 0,82% 2,78% 2,37% 1,86%
strana 2 Události, které hýbou trhem Událost Vliv na trh Dopady USA: HDP Současný premiér Abe získal většinu v parlamentních volbách. Premiér Abe je zastáncem uvolněné monetární politiky. Likvidita tedy bude na trh stále dodávána, což trhy přijaly pozitivně. Globálně: zlepšující se makrodata Několik členů Fedu, včetně šéfa Bena Bernankeho, mělo v průběhu července projev, ve kterém uklidňovali investory. Politika nízkých sazeb bude nadále pokračovat a zpomalení kvantitativního uvolňování není na pořadu dne, jelikož hospodářství QE i nadále potřebuje. USA: Trh s nemovitostmi Finanční sektor jako celek překvapil především na úrovni zisku, který rostl nad očekávání díky tradingu. Některé investiční banky překvapily až dvojnásobným ziskem. Tyto výsledky svědčí o nadbytku likvidity na trhu, která je následně umísťována do rizikových aktiv. USA: válka v Sýrii Průmysl nejenže v červnu zpomalil tempo poklesu, ale v červenci dokonce zaznamenal růst. Ekonomická důvěra na patnáctiměsíčním maximu. Indie: oslabování měny Jádrová inflace poklesla o jednu desetinu na 1,6 %. Příležitosti Hrozby Výnosy kvalitních dluhopisů (Německo a USA) rostou a dostávají se nad úroveň z roku 2008/09. Rostoucí výnosy mohou indikovat budoucí lepší ekonomické prostředí. To potvrzuje také index nákupních manažerů ve zpracovatelském průmyslu, který se dostává na dvouleté maximum a také dochází k oživení trhu práce. V Evropě lze již pozorovat známky mírného oživení. Nezaměstnanost ustoupila z historických maxim a průmyslová výroba se začíná stabilizovat proti předchozím propadům. Velmi dobrá data z Velké Británie a solidní růst ve Francii, Španělsku a Itálii naznačují konec recese v Evropě (alespoň dočasně). V minulém zpravodaji jsme hovořili o akciích těžařích zlata, které začínají nakupovat dlouhodobý investoři. Od té doby posílily o 15% také díky růstu zlata. Zlato totiž překonalo důležitou technickou úroveň 50ti procentní průměr, což byla základní podmínka pro posilování tohoto kovu. Fed na červnovém zasedání připustil, že v budoucnu bude utahovat expanzivní monetární politiku. Výnosy kvalitních státních dluhopisů (Německo a USA) tak rostly a dostaly se nad úroveň z roku 2008/09. Rostoucí výnosy vytvářejí tlak na drahé kovy kvůli rostoucí reálné úrokové míře. Dále spolu s růstem výnosů roste i celková požadovaná výnosnost, která může tlačit akcie směrem dolů. Utažení kohoutků s likviditou ze strany Fedu může také snížit inflační očekávaní, což by bylo nepříznivé pro komodity. USA: Rostoucí výnosy zdražují hypotéky. Počet žádostí o hypotéky klesá. Oživení na nemovitostním trhu je jednou z důležitých komponent HDP. Při zamrznutí nemovitostního trhu může dojít k zastavení mírného hospodářské růstu. USA koncem roku opět dosáhne dluhového stropu. To může zvýšit na trhu nejistotu ohledně fiskální politiky. Čína se posouvá z růstu taženého investici k růstu taženému spotřebou domácností. Tento posun může v krátkém až střednědobém období snížit dynamiku růstu čínské ekonomiky. Investorský slovníček Alokace aktiv Proces rozdělení investic mezi různé druhy aktiv jako jsou akcie, dluhopisy, nemovitosti a hotovost, za účelem optimalizace rizika a výnosu. Tento proces je vykonávaný podle konkrétní investiční strategie a záměrů jednotlivce nebo instituce.
strana 3 Komentář k fondům Fond FKN FKD DFKD FVED FSM FGZ Komentář Konzervativní fond Konzervativní fond investující převážně do termínovaných vkladů důvěryhodných bank a velmi bonitních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 1 rok. Rok 2013 je ve znamení nízkých úrokových sazeb. Na tuto skutečnost reagují banky snižováním úrokových sazeb ze spořicích účtů. Dlouhodobě FKN tento produkt překonává a rok 2013 by neměl být výjimkou. Fond korporátních dluhopisů Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Fundamentální hodnota společností ve FKD je stabilní, proto také fond vykázal v roce 2012 nadstandardní růst (13 %). V roce 2013 očekáváme také kladné zhodnocení, jelikož fond se teritoriálně orientuje na region střední Evropy a Ruska, které vykazují vyšší ekonomický potenciál než vyspělé země. Z důvodu možné eskalace válečného konfliktu v Sýrii a globálního ekonomického oživení držíme duraci pod dlouhodobým průměrem. Výnos do doby splatnosti činí v současné chvíli přibližně 3% p.a. Dividendový fond korporátních dluhopisů Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Vhodný pro klienty, kteří upřednostňují pravidelnou výplatu výnosu ve formě dividendy. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Stejný výhled jako u FKD. Východoevropský dluhopisový fond Dluhopisový fond, který investuje v drtivé většině do státních dluhopisů zemí střední, východní a jihovýchodní Evropy a Ruska. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Primárním cílem fondu je investice do kvalitních státních dluhopisů a inkasovat pravidelné úrokové platby. Dalším záměrem je dlouhodobý růst tržní ceny dluhopisů díky poklesu rizikové přirážky vybraných zemí. V neposlední řadě je fond ze dvou třetin měnově nezajištěn. Měnové zajištění je sázkou na konvergenci vybraných zemí k EU a tím pádem posilování místních měn, což by pozitivně ovlivnilo výkonnost fondu. Smíšený fond Smíšený fond, který nabízí optimální mix dluhopisů a akcií. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Ideální fond pro investory, kteří hledají bezpečí v dluhopisech a zároveň se mírně odváží investovat do akcií. Dvacet procent fondu tvoří bezrizikové české státní dluhopisy. Deset procent státní dluhopisy ostatních východoevropských států. Čtyřicet procent kvalitní korporátní dluhopisy s podobnými parametry jako FKD tj. krátká doba splatnosti a vysoký výnos. Zbylých dvacet procent tvoří velmi kvalitní akcie. Celková skladba portfolia činí fond více stabilním vůči turbulencím na trhu, ale ne na úkor výkonnosti. Fond globálních značek Akciový fond, který investuje do firem obchodovaných na akciových trzích, které vlastní nejbonitnější obchodní značky na světě. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Základem fondu globálních značek je výběr 100 titulů s nejhodnotnější globální značkou vypracovaný společností Interbrand. Seznam značek je na pravidelné bázi uveřejňován prostřednictvím časopisu BusinessWeek. Fond navazuje na úspěšný rok 2012, protože globální hráči jsou stále schopni vykazovat rostoucí zisky. Výkonnost fondu je od počátku roku 12 procent, což je v souladu s hlavními americkými akciovými indexy. FRE FFB FZL FNA Fond ropy a energetiky Akciový fond, který se zaměřuje na investice do perspektivních oborů, jako jsou výroba elektrické energie, těžba a zpracování ropy, uhlí a zemního plynu. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Energetický sektor je velmi cyklický a roste a slábne společně s výkonností globálního hospodářství. Jediným motorem výraznějšího růstu pro následující období se jeví Čína, proto i potenciál tohoto fondu je omezen součtem výkonností globálních hráčů (Evropa, USA, BRIC). V červenci došlo k výraznému růstu ceny ropy z důvodu zvýšené poptávky ze strany rafinérií. Globální hospodářství se dostává stále do lepší kondice také díky zlepšení situace v Evropě, která již zaznamenává známky mírného růstu. V srpnu sice hlavní akciové indexy klesaly, ale FRE zůstal proti poklesům imunní. Hlavním důvodem je zvýšené geopolitické riziko v Sýrii a s tím i rostoucí cena ropy. Fond farmacie a biotechnologie Akciový fond investující do akcií firem působících v oblasti zdravotní péče, farmacie a biotechnologie. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Defenzivnější akciový fond. Z důvodu zdravotní reformy v USA a stále stárnoucí populace ve vyspělých státech mají farmaceutické společnosti stále dostatek zákazníků. Poměrové ukazatele v tomto sektoru jsou stále zajímavé. Fond od počátku roku přidal 20 procent, proto další potenciál fondu je tak nepatrně nižší než u ostatních sektorů. Nicméně nižší volatilita by měla přetrvávat. Ochrana dosažených zisků a výše uvedené důvody jsou příčinou, že je fond podvážen. Zlatý fond Akciový fond, který investuje převážně do akcií firem těžících zlato, stříbro a další drahé kovy. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. V posledních měsících naznačila americká centrální banka konec kvantitativního uvolňování, což posouvá reálné úrokové sazby do kladných hodnot. Proto se zlato stává méně atraktivním aktivem. Nicméně výtěžnost těžařů se rapidně snižuje a náklady na těžbu jedné unce zlata se pohybují okolo 1150 USD. Cena zlata se této úrovni přiblížila na začátku prázdnin, což může vést ke stabilizaci a také k návratu dlouhodobých investorů. Fyzická poptávka po zlatě neustále stoupá a Indie dokonce musela na import zlata uvalit kvóty. Zlato slouží především jako uchovatel hodnoty a jeho zastoupení ve vyváženém portfoliu by mělo činit 5 10 %. Na naší dlouhodobé strategii nic neměníme. Pouze fyzicky nedostatkovými kovy jsou paladium a platina, které v portfoliu nabývají na síle. Fond nemovitostních akcií Fond investuje do akcií developerských firem, společností, které vlastní, pronajímají a spravují nemovitosti. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Současná situace ukazuje, že americký realitní trh se po hypoteční krizi v roce 2008/2009 vyčistil. Zásoby neprodaných domů v USA jsou na nízkých úrovních a trh začíná pomalu ožívat. Naproti tomu v našem regionu současná dluhová krize oceňuje nemovitostní společnosti z diskontem na úrovni 30 %azde vidíme největší potenciál. Evropští developeři využívají nízko úrokové prostředí pro refinancování dluhů, což má pozitivní vliv na hospodářský výsledek. Rizikem mohou být rostoucí výnosy bezrizikových dluhopisů, které tak zdražují hypotéky.
strana 4 Zpravodaj z finančních trhů Fond FNE FVE FŽP VFF DFF FKOM Komentář Fond nových ekonomik Akciový fond, který se specializuje na země rozvíjejících se ekonomik, především na země BRIC - Brazílie, Rusko, Indie a Čína + Jižní Korea. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Fond obsahuje fundamentálně velmi silné akcie z rozvojových zemí, kde výkonnost akciových trhů zaostávala za vyspělými trhy. Hlavním důvodem zaostávání je slabá výkonnost komodit, na které jsou rozvijící se ekonomiky napojeny. Také strukturální změna čínské ekonomiky (snížení investic od infrastruktury a koncentrace na spotřebu domácností) zapříčiňuje slabší poptávku po komoditách. Rozvijící se ekonomiky v současnosti obchodují s diskontem 30 procent vůči vyspělým trhům a dávají tak potenciál k růstu. Východoevropský akciový fond Akciový fond, který investuje do společností operující především v sektoru střední a východní Evropa, Rusku a Turecku. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Společně s Fondem nových ekonomik zaznamenává negativní výkonnost od počátku roku. Investoři odcházejí z rozvíjejících se trhů z důvodu slabé výkonnosti ekonomik a politické nestability. Také očekávání ziskovosti firem z regionu nenaplnilo očekávání, proto se velcí zahraniční investoři soustředí na své domácí vyspělé trhy. Nůžky mezi výkonností vyspělých trhů a našeho regionu se stále rozevírají a fundamentálně se CEE region obchoduje s více jak 30 % diskontem vůči americkému trhu. Fond živé planety Akciový fond, který se zaměřuje na akcie firem působících v oblastech, jako jsou např. zpracování a úprava vody, recyklace, biopotraviny, alternativní zdroje energie, nové materiály apod. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. V celkovém mixu výroby elektrické energie nabývají obnovitelné zdroje stále větší roli a ve fondu jsou alternativní zdroje energie zastoupeny mírou blízké 30 %. Zbylá část portfolia je tvořena odpadním hospodářstvím či vodohospodářskými firmami, které vykazují stabilní hospodářské výsledky a chovají se podobně jako významné akciové indexy. Vyvážený fond fondů Fond fondů, jehož strategií je vyvážení rizika mezi konzervativními produkty a investicí do akciových a komoditních titulů. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Aktivně řízený fond, kde největší váhu mají korporátní dluhopisy (1/3). Akciová složka tvoří také přibližně 30 procent fondu. Další komponentou je smíšený fond tvořící 18 procent. K vyšší diverzifikaci slouží Zlatý fond obsažený ve VFF třemi procenty. Zbývající část tvoří konzervativní složka, která vytváří polštář proti turbulencím. Dynamický fond fondů Fond fondů, který investuje především do akciových podílových fondů a do podílových fondů zaměřených na komodity. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Aktivně řízený fond. Složení: 70 % akciová složka, 15 % Smíšený fond, 5 % Zlatý fond, 5 % korporátní dluhopisy, 5 % Konzervativní fond. Komoditní fond Akciový fond, který investuje do investičních cenných papírů, které odráží ceny komodit. Vhodný především jako doplněk ke klasickým akciovým titulům. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Výborně diverzifikovaný fond obsahující 4 druhy komodit. Zemědělské komodity mají potenciál z důvodu růstu světové populace a omezené orné půdy. Drahé kovy slouží jako uchovatel hodnoty. Na druhou stranu energie a průmyslové kovy jsou cyklická aktiva, jejichž potenciál je dán vývojem světového hospodářství. Z dlouhodobého hlediska se jedná o fond se slušným potenciálem a zároveň sloužící jako vhodný doplněk vyváženého portfolia. Vývoj fondů ČP INVEST a Generali PPF Invest Výkonnosti Název fondu 1 měsíc 6 měsíců 1 rok 3 roky 5 let YTD CZK CZK CZK CZK CZK CZK Konzervativní fond ČP INVEST Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Smíšený fond ČP INVEST Fond globálních značek ČP INVEST Fond farmacie a biotechnologie ČP INVEST Fond ropy a energetiky ČP INVEST Fond nových ekonomik ČP INVEST Fond nemovitostních akcií ČP INVEST Zlatý fond ČP INVEST Fond živé planety ČP INVEST Dynamický fond fondů ČP INVEST Vyvážený fond fondů ČP INVEST Generali PPF Komoditní fond Generali PPF Východoevropský akciový fond Generali PPF Dividendový fond korporátních dluhopisů Generali PPF Východoevropský dluhopisový fond 0,10% 0,37% 0,97% 4,11% 10,20% 0,18%,03% 0,56% 5,49% 16,90% 38,49% 1,85% -0,04% -1,11% 4,21% 12,81% 12,11% 0,24% -1,83% 6,31% 19,18% 35,51% 23,28% 12,72% -1,78% 14,43% 26,08% 61,29% 40,72% 22,53% 0,49% 2,81% 5,11% 10,40% -20,26% 6,32% -2,37% -12,49% -3,56% -8,73% -18,83% -12,49% -4,17% -6,05% 2,76% 6,26% -9,91% -3,30% 5,52% -17,76% -27,22% -24,13% -11,68% -26,45% 0,37% 12,29% 20,69% 7,80% -38,50% 17,58% -1,03% -1,92% 2,69% 8,58% N.A. -0,92% -0,47% -1,85% 1,90% 8,68% N.A. -1,25% 4,48% -5,15% -12,22% N.A. N.A. -7,09% -1,34% -9,94% -5,10% N.A. N.A. -10,73% -0,09% 0,49% 2,93% N.A. N.A. -0,96% -1,90% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
strana 5 Porovnání konkurence Porovnání konzervativních fondů (31.8.2013) Porovnání dluhopisovy chfondů (31.8.2013) 103% 103% 124% 122% 120% 118% 116% 114% - - 101% 110% 101% 106% 98% Konzervativní fond ČPI 0,98% 4,11% 10,18% Pioneer Sporokonto 0,62% 2,77% 4,23% ING Český peněžní trh -0,49% 0,58% -0,07% KBC MultiCash CZK 0,05% 1,10% 4,14% KB Peněžní trh 0,04% 0,52% 3,44% Fond korporátních dluhopisů 5,48% 16,87% 38,49% Pioneer - obligační fond -0,77% 7,95% 20,78% IKS dluhopisový PLUS 2,72% 10,59% 19,11% ČS korporátní dluhopisový 2,82% 9,43% 22,94% ČSOB Bond mix 0,67% 8,49% 18,16% Porovnání fondů fondů (31.8.2013) 96% 92% 96% 88% 84% 92% 80% 88% 76% Vyvážený fond fondů ČPI 1,86% 8,96% n.a. KB Vyvážený profil 1,91% 0,77% -1,66% ČS Vyvážený mix FF 5,16% 14,27% 6,84% Dynamický fond fondů ČPI 2,64% 8,58% n.a. ČS Akciový mix FF 11,22% 22,63% 0,58% IKS akciový Plus -2,55% -7,00% -13,26% Tento dokument má pouze informační charakter. Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu ČP INVEST investiční společnosti, a. s. www.cpinvest.cz/disclaimer.