ČESKÉ HYPOTÉČNÍ ZÁSTAVNÍ LISTY v evropském kontextu současných trendů hypotéčních dluhopisů Jan Pudil, Raiffeisenbank
POHLED DO HISTORIE ČESKÝCH HZL Emise legislativně umožněny OZ od 1.1.1992 Dnes HZL upravuje Zákon o dluhopisech 190/2004, který prošel podstatnou úpravou v srpnu 2012 Objem nesplacených HZL ( EUR mln ) Objem vydaných HZL dle roku - (EUR mln)
ČESKÉ HZL V GLOBÁLNÍM KONTEXTU Objem nesplacených hypotéčních dluhopisů k 12/2012 - EUR 2,238,542,000,000 z toho ČR 9mld EUR, tedy 0,4% Ostatní < 100mld 19% Španělsko 18% Španělsko Norsko 5% Dánsko Švédsko Itálie 5% Dánsko 16% Německo Francie UK 8% UK Itálie Francie 9% Německo 10% Švédsko 10% Norsko Ostatní < 100mld zdroj European Covered Bond Council
HZL VS. KLASICKÝ SENIORNÍ BANKOVNÍ DLUHOPIS VÝHODY HZL Dvojí jištění dluh banky + dodatečné jištění krycím blokem Vyšší rating než senior unsecured Podstatně menší kapitálový požadavek dle Solvency II Větší emisní objemy a lepší likvidita Emise v EUR akceptovány jako kolaterál pro repo s ECB Emise s ratingem alespoń AA- se započítávají jako HQLA dle Basel III VÝHODY SENIOR UNSECURED Větší výnos Méně benchmarkových emisí => větší diverzifikace po výnosové křivce Větší tržní obrat (méně investorů typu buy to hold) Z pohledu emitenta emise je administrativně a regulatorně mnohem jednodušší
HZL VS. KLASICKÝ SENIORNÍ BANKOVNÍ DLUHOPIS VÝNOSOVÁ KŘIVKA DLUHOPISŮ UNICREDIT SENIOR UNSECURED, UNICREDIT COVERED A ITALSKÝCH ST.DLUHOPISŮ PĚTILETÉ EMISE SENIOR UNSECURED MINUS EMISE COVERED - SPREAD VE VYBRANÝCH ZEMÍCH (SPLATNOST 2016) Seniorní dluhopis UK Nizozemí HZL Italský státní dluhpopis Španělsko Francie zdroj Bloomberg LLP zdroj Royal Bank of Scotland plc
CESTA K AKCEPTOVATELNOSTI ČESKÝCH HZL DO REPO OPERACÍ ECB ZKUŠENOSTI RB ECB v žádném případě neposkytuje konzultační roli => metoda pokus / omyl Akceptační kritéria : Do platnosti zákona 190/2004 před novelizací 2012 se jako klíčový problém jevil 2 odst. 4 CDCP Praha není schváleným systémem SSS pro operace ECB (viz http://www.ecb.europa.eu/paym/coll/coll/ eligiblesss/html/index.en.html ) Novelizace zákona 190/2004 v srpnu 2012 umožňuje emise HZL v zahraničí Centrální Typ Banka Operace ECB Repo operace - hlavní i LTRO Fed BoE Discount Window Akceptace HZL a/n Ano Typ akceptovaných HZL Krátkodobé OMOs LTRO Ano UK, francouzské, německé a španělské regulované Discount Window Covered bonds odpovídající UCITS čl. 52(4) Měna EUR, USD, GBP, JPY Minimální Způsob rating použití (S&P) BBB- nejvyšší Moody's rating Baa3 Ano z celé EEA + USA A-/A3 pokud při emisi AAA Minimální objem emise emise Jumbo EUR 1bln, jinak bez restrikcí Ano US Covered bondy AUD, BBB nejnižší není CAD,CHF, rating DNK,EUR, AAA Německé GBP,JPY,SEK Pfandbriefe Ne - GBP, - - - - EUR,USD, AUD,CAN, AAA minimum GBP nebo CHF,SEK 2 ratingy EUR 1bln není Vlastní HZL a/n Ano Ne Ne Ano zdroj Raiffeisenbank a.s.
CESTA K AKCEPTOVATELNOSTI ČESKÝCH HZL DO REPO OPERACÍ ECB ZKUŠENOSTI RB Minimálně jeden rating Moody s jako první instituce zhodnotila české legislativní prostředí a udělila ČR nejhorší možné skóre = tzv. Timely Payment Indicator Very Improbable. Dopad na rating emisí je následující : Rating emitenta zdroj Moody s Investors Service Inc.
NEDOSTATKY ČESKÉ LEGISLATIVY HZL DLE MOODY S Úprava krycích aktiv v krycím bloku zejména s ohledem na absenci režimu přezajištění + substitution risk v rámci krycího bloku Existence pouze jednoho krycího bloku pro všechny HZL vydané jedním emitentem Hedging rizik souvisejících s emisí HZL Režim v insolvenci acceleration risk, set-off risk, commingling risk a refinancing risk PROBÍHAJÍCÍ INICIATIVA ČBA VE SPOLUPRÁCI S A&O KE ZMĚNĚ ČESKÉHO LEGISLATIVNÍHO RÁMCE UPRAVUJÍCÍ REŽIM HZL Upřesnit a vyjasnit úpravu HZL musí především dávat jasné odpovědi na některé klíčové otázky včetně režimu insolvence Nastavit zvláštní režim HZL, krycích bloků a hypotečních podstat, včetně práv věřitelů (vlastníků HZL) Doplnit úpravy o některé osvědčené prvky vyspělých západoevropských, ale i jiných jurisdikcí