Číslo: CCLI ČESKÁ REPUBLIKA 34. TÝDEN O D 2. 8. D O 2 6. 8. 2 1 Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 6 Trh dluhopisů 7 Peněžní trh 9 Devizový trh 1 Základní makroekonomické ukazatele ČR 12 Stručně: Akciový trh PX 5: +2,8% 373,5 bodu Trh dluhopisů COREActiveCz: +,616% 97,48 bodu 34. týden Příští týden České akcie v uplynulém týdnu více méně posilovaly v souladu s děním na zahraničních trzích. Rally zažívaly díky privatizační kauze akcie Č. radiokomunikací (+19,5%; 43,7 Kč) V minulém týdnu pokračoval růst cen dluhopisů, výrazně k němu přispěl komentář J. Fraita o správnosti nastavení měnové politiky. Naopak mírnou korekci vyvolalo zveřejnění dramatického schodku zahraničního obchodu. Peněžní trh V úterý zveřejněný komentář člena bankovní rady Jana Fraita srazil sazby na peněžním trhu dolů. Sestupný trend lehce narušil výsledek obchodní bilance. Za celý týden sazby IRS ztratily 1-2 bps. Kurs koruny Kurs koruny vůči euro v tomto týdnu v souladu s našimi předpoklady oslabil. Vzhledem k silnému závěru uplynulého týdne na světových akciových trzích očekáváme, že české blue chips vstoupí do nového týdne růstem Očekáváme, že na svém čtvrtečním zasedání přistoupí bankovní rada ke zvýšení repo sazby o 25 5 bps. Zvýšení sazeb bude mít podle našeho názoru razantní dopad zejména na krátkém konci výnosové křivky. Pro další období očekáváme spíše růst sazeb úrokových swapů. Očekávané zpřísnění měnové politiky ČNB by vedlo také k růstu sazeb na nejkratším konci výnosové křivky. Lze se domnívat, hlavní vlna kursového znehodnocení ve vztahu k euro již proběhla. Hlavní zprávy Deficit bilance zahraničního obchodu dosáhl v červenci hodnoty 19, miliard korun, což je výrazně více než byla očekávání. Česká ekonomika se nepřehřívá a zvýšení úrokových sazeb nyní nepotřebuje. V rozhovoru pro agenturu Reuters to uvedl člen bankovní rady ČNB Jan Frait. Ministerstvo financí očekává v blízké době rozhodnutí o prodeji Českých radiokomunikací, potom co byly víceméně vyjasněny všechny podrobnosti, řekl Reuters ředitel odboru privatizace Igor Fojtík. Fond národního majetku (FNM) vyzval investory, aby vyjádřili předběžný zájem o koupi státních podílů v odvětvích elektroenergetiky a plynárenství. Vláda letos narozdíl od loňského roku dodrží Poslaneckou sněmovnou schválený deficit státního rozpočtu. "Schválený schodek rozpočtu dodržíme," řekl náměstek ministra financí Eduard Janota. B LOOMBERG: CSQ <GO> R EUTERS: CONSQ <ENTER> V CELNICI 5/14, 11 PRAHA 1 TEL.:(42 2) 2189 9222 FAX:(42 2) 2189 923 E-MAIL: INFO@ CONSEQ. CZ
ZPRÁVY Hospodářství Česká ekonomika se nepřehřívá a zvýšení úrokových sazeb nyní nepotřebuje. V rozhovoru pro agenturu Reuters to uvedl člen bankovní rady ČNB Jan Frait. Pro mě osobně hovoří poslední údaje logicky ve prospěch udržení současného nastavení měnové politiky, řekl Frait. Frait nicméně dodal, že by mohl změnit názor, jestliže budou na setkání rady 3. srpna předloženy přesvědčivé analýzy. Banka minulý měsíc zvýšila sazby poprvé za poslední tři roky. Nemáme signály, že existuje makroekonomické přehřátí a zdá se, že jisté takové známky by byly zpomaleny poklesem světového růstu, prohlásil Frait. Další zvýšení základních úrokových sazeb České národní banky, které kvůli červencovému růstu inflace o 5,9 procenta mnozí ekonomové očekávají, není podle zástupce České republiky v Mezinárodním měnovém fondu (MMF) Jiřího Jonáše nyní aktuální. Jonáš to uvedl v rozhovoru pro Hospodářské noviny (HN). Letošní ztrátu státní Konsolidační banky ovlivní kromě sumy převedených špatných úvěrů bývalé IPB z ČSOB i případná změna jejich oprávkování po přeměně KoB na nebankovní Českou konsolidační agenturu (ČKA). Ministerstvo financí zatím odhaduje letošní ztrátu KoB na 43 miliard korun za předpokladu, že by nadále vytvářela opravné položky jako banka. V rozhovoru pro ČTK to řekl náměstek ministra financí pro rozpočet Eduard Janota. Vláda zřejmě letos v případě výpadku 2miliardového rozpočtového příjmu z prodeje licencí UMTS neušetří peníze na uhrazení devíti miliard korun, o něž loni překročila schválený deficit. "Pokud vypadne celý příjem z UMTS, pak je nereálné, aby se nepokrytý deficit z loňska uhradil z lepšího výsledku letošního hospodaření," řekl v rozhovoru pro ČTK náměstek ministra financí Eduard Janota. Škrty v letošním rozpočtu jsou podle něj nepravděpodobné. "V druhé polovině roku se škrtá obtížněji a mám pocit, že by k tomu ani nebyla vůle," dodal. Vláda letos narozdíl od loňského roku dodrží Poslaneckou sněmovnou schválený deficit státního rozpočtu. Plánované výdaje kabinet překročí maximálně o 1,3 miliardy korun v důsledku neplánované valorizace důchodů, ale na to chce v rozpočtu ušetřit. "Schválený schodek rozpočtu dodržíme," řekl náměstek ministra financí Eduard Janota. Ten již však nedosahuje původních 49 miliard korun, ale zhruba 95 miliard v důsledku dodatečně přijatých zákonů. Deficit zahraničního obchodu České republiky by měl letos skončit podle generálního ředitele vládní agentury Czechtrade Martina Tlapy mezi 12 až 13 miliardami korun, což by bylo zhruba na úrovni loňských 127 miliard Kč. Určitě schodek nedosáhne 15 miliard korun, řekl Tlapa. Poslední červencová predikce ministerstva financí přitom počítá s deficitem dokonce 16 miliard Kč. Ani po srpnovém jednání ministerstva financí s Českou národní bankou není jasné, zda a kdy bude Česká republika vydávat dluhopisy na zahraničních trzích. Zatímco MF je zastáncem půjček v zahraničí, ČNB je zatím proti a tvrdí, že pro emise je stále prostor na domácím trhu. Náš hlavní argument je refinanční riziko, naopak ČNB se bojí posílení měny, řekl v rozhovoru náměstek ministra financí Eduard Janota s tím, že další jednání bude v září. Podniky Ministerstvo financí ve čtvrtek uvedlo, že očekává v blízké době rozhodnutí o prodeji Českých radiokomunikací, potom co byly víceméně vyjasněny všechny podrobnosti. Vidím významný posun (v jednáních)... ale nemluvil bych o žádných termínech, kdy to bude projednávat vláda, řekl ředitel odboru privatizace Igor Fojtík. Konsorcium Deutsche Bank a dánského TDC jako jediné předložilo závaznou nabídku na koupi 51procentního podílu v Radiokomunikacích, avšak jednání o ceně a bližších podmínkách se táhnou řadu měsíců. Kabinet se na svém středečním zasedání prodejem podílu státu v Českých radiokomunikacích konsorciu Tele Danmark a Deutsche Bank nezabýval. STR. 2 Z 13
Fond národního majetku (FNM) vyzval investory, aby vyjádřili předběžný zájem o koupi státních podílů v odvětvích elektroenergetiky a plynárenství. Vláda nabízí k prodeji až 64procentní podíl v ČEZ spolu s podíly v šesti regionálních distribučních firmách a až 97 procent akcií Transgasu společně s osmi regionálními distributory plynu. Stát očekává, že z privatizace elektroenergetik získá přes 2 miliard korun, za plynárenství by rád inkasoval přes 1 miliard. Termín pro podání nabídek v energetice vyprší 1. září, v plynárenství vyprší 7. září. FNM zároveň vyzývá všechny obce, které vlastní akcie v elektroenergetických a plynárenských společnostech a přejí si obdržet nabídku na odkup jejich podílu v rámci výše uvedené privatizace, aby vyjádřily do stanoveného data svůj zájem. Ministerstvo průmyslu plánuje, že ukončí privatizaci ČEZ i Transgasu ještě tento rok. Ministerstvo financí však odhaduje, že elektroenergetika i plynárenství budou prodány do voleb plánovaných na polovinu příštího roku. Česká vláda by měla přehodnotit svůj velmi ambiciózní časový plán prodeje energetiky, pokud chce dosáhnout rozumnou cenu, citoval deník Mladá fronta Dnes z materiálu, které zaslaly privatizační poradci Deloitte&Touche and ABN Amro vládě. Vláda hodlá vybrat vítěze tendrů do konce roku, zatímco privatizační poradci varují před spěšnými prodeji, které by výrazně snížily cenu. Cenová politika nového majitele elektrárenské společnosti ČEZ, která je provozovatelem jaderné elektrárny Temelín, bude zřejmě směřovat k tomu, aby se vyrovnal rozdíl ceny elektřiny v ČR a západní Evropě, kde je dražší. V rozhovoru pro deník Právo to uvedl ředitel Temelína a místopředseda představenstva ČEZ František Hezoučký. Nemá smysl žít v iluzi, že nový majitel přijde zvelebovat českou energetiku a dávat dary českým spotřebitelům. Přijde vydělávat, konstatoval. Po jemném vyvážení, pro které se pracovníci firmy Škoda Energo rozhodli na základě hodnot naměřených při zkouškách, přifázovala obsluha znovu turbínu prvního temelínského bloku do rozvodné sítě. Štěpná reakce byla v Temelíně po více než stodenních opravách a kontrolách zařízení obnovena v neděli 12. srpna ráno. Ve středu 15. srpna večer přifázovala obsluha turbínu a Temelín dodával elektřinu do rozvodné sítě až do nedělních ranních hodin, kdy záložní systémy odstavily reaktor kvůli odchylce jednoho z regulátorů. Reaktor byl po několika hodinách opět nastartován a ve středu začal Temelín znovu dodávat elektřinu do sítě. Termíny nejbližších valných hromad kótovaných společností Vedlejší a volný trh: TEPLÁRNA ÚSTÍ MVH 31. SRPNA (24. SRPNA) ČESKÁ ZBROJOVKA MVH 6. ZÁŘÍ (3. SRPNA) Termíny valných hromad jsou pouze předběžné a mohou být změněny. Data napsaná velkými písmeny označují společnosti, které již na valnou hromadu vydaly pozvánku. V závorkách je uvedeno rozhodné datum pro účast na valné hromadě. Hvězdička označuje nově zařazený údaj. MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada. STR. 3 Z 13
I EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Zahr. obchod (v mld.czk) 7/1 6/1 7/ 1-7/1 1-7/ Dovoz 113,528 113,63 97,174 88,118 677,851 Vývoz 94,495 18,372 83,94 736,825 622,375 Bilance -19,33-5,231-14,8-71,293-55,476 Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Bilance zahraničního obchodu v červenci 21 Deficit bilance zahraničního obchodu dosáhl v červenci hodnoty 19, miliard korun, což je velice nepříznivé překvapení. Konsensuální odhad trhu počítal se schodkem 1, miliard korun, náš odhad předpokládal schodek 9, miliard korun. Meziroční růst exportu se zrychlil z 5,6% v červnu na červencových 13,7%, což je v souladu s naším očekáváním. Přesto, vezmeme-li v potaz rozdíl v počtu pracovních dní, růst exportu pokračoval ve zpomalování, což je důsledkem slabší poptávky, zejména v Německu. Meziroční růst dovozu posílil z hodnoty 1,9% v červnu na 16,8% v červenci a výrazně tak překonal naše předpoklady. Protože dovozní ceny v meziročním vyjádření klesají, rostoucí dovozy by mohly pramenit ze zvyšujícího se objemu dováženého zboží. Import investičního zboží a výrobních faktorů hraje stále významnou roli. Na druhou stranu se objevují známky, že rovněž dovoz typicky spotřebního zboží nabírá na významu. Akumulovaná bilance zahraničního obchodu za posledních 12 měsíců v mld. Kč Vývoj bilance zahraničního obchodu, akumulováno za rok v mld. Kč 5-5 -1-25 -5-75 1998 1999 2 21-15 -2 I.93 VII.93 I.94 VII.94 I.95 VII.95 I.96 VII.96 I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I. VII. I.1 VII.1-1 -125-15 II III IV V VI VII VIII IX X XI XII Člen bankovní rady ČNB Jan Frait má pravdu, že česká ekonomika se v současnosti nepřehřívá. Avšak strukturální změny na straně agregátní poptávky probíhají; zatímco zahraniční poptávka oslabuje, domácí poptávka naopak sílí. Existuje riziko, že domácí poptávka bude uspokojována dovozy a ve stále menší míře domácí produkcí, která je orientována proexportně (vývoz zboží a služeb tvoří 85% reálného HDP). Za nepříznivých podmínek by mohl tento vývoj vyústit ve stejný stav, jakým prošla česká ekonomika na jaře 1997. Předpokládáme, že centrální banka zvýší své klíčové sazby již na zasedání Bankovní rady koncem srpna, aby tak podpořila svou důvěryhodnost a zamezila zvýšení inflačních očekávání. Akci ČNB by mohly motivovat i relativně silná akcelerace růstu peněžní zásoby a negativní reálné úrokové sazby (měřeno CPI). Rovněž údaje o vývoji mezd ve druhém čtvrtletí, které budou zveřejněny těsně před zasedáním Bankovní rady ČNB, a zasedání rady ECB (koná se také 3.8.) budou klíčové pro určení, zda dojede ke zvýšení sazeb o 25, či o 5 bps. Další akcelerace růstu mezd a ponechání klíčových sazeb v EMU na neměnné úrovni by podpořilo rozhodnutí zvýšit STR. 4 Z 13
klíčové domácí sazby o 5 bps. Podle našeho názoru by takový krok byl prospěšnější pro českou ekonomiku. Krátký konec výnosové křivky by se silně zvedl a motivoval by domácnosti k ukládání svých finančních prostředků na bankovní účty, neboť by se pravděpodobně zvýšily úrokové sazby v bankách. Na druhou stranu sazby na dlouhém konci výnosové křivky by se podstatně nezvýšily, neboť inflační očekávání by pokleslo a trh by již nepředpokládal další zvýšení základních sazeb ve střednědobém horizontu. To by bylo dobré zejména pro podnikový sektor, jehož dluh je financován především dlouhodobými finančními instrumenty. Ekonomický vývoj v příštím týdnu Průměrné mzdy v II. čtvrtletí 21 (Středa, 29. srpna) Anne-Françoise Blüher V prvním čtvrtletí průměrné mzdy překvapivě vzrostly meziročně o 9,3% v nominálním vyjádření, resp. o 5,% v reálném vyjádření. Díky zlepšující se situaci na pracovním trhu nevylučujeme další akceleraci mzdového růstu. Konsensuální předpověď není k dispozici. Zasedání Bankovní rady ČNB - 8. situační zpráva o měnovém a hospodářském vývoji (Čtvrtek, 3. srpna) V poslední době zveřejněná data nepoukazují na akceleraci domácí poptávky. Výrobní ceny se chovají velmi příznivě, zejména z důvodu klesajících dovozních cen, neboť americký dolar oslabuje a rovněž ceny ropy nerostou. Také mezinárodní inflační prostředí se zlepšilo, protože světová ekonomika nejspíše dále zpomalila. Naopak růst spotřebitelských cen v posledních měsících zrychlil, dokonce nad očekávání centrální banky. Přesto růst cen neprobíhal ve všech segmentech spotřebního koše stejně a představitelé centrální banky zdůraznili, že se v současnosti obávají vzestupu inflačního očekávání, které je podporováno nejen nákladovými šoky, ale také expanzivní fiskální politikou. Vyšší mzdový růst v kombinaci s rostoucí spotřebitelskou důvěrou a negativními reálnými úrokovými sazbami (měřeno CPI) podporují spotřebu domácností. To by mohlo způsobit problém, pokud by míra růstu produktivity práce a míra růst exportu pokračovaly ve snižování své dynamiky. Také relativně vysoký růst peněžní zásoby přispívá k růstu domácí poptávky. Proto věříme, že ČNB zvýší své klíčové úrokové sazby o 25 bazických bodů, aby tak podpořila svou autoritu. Peněžní zásoba (M2) v červenci 21 (Pátek, 31. srpna) V posledních měsících růst peněžní zásoby (M2) poměrně silně zrychlil. Zatímco v loňském roce peněžní zásoba meziročně rostla v průměru o 7,%, v červnu činil její meziroční růst 13,1%. Odhady analytiků pro růst v červenci oscilují v rozmezí od 11,5% do 13,2% s mediánem 13,%. STR. 5 Z 13
AKCIOVÝ TRH České akcie v uplynulém týdnu více méně posilovaly v souladu s děním na zahraničních trzích. Index PX5 posílil o 2,1%, na 373,5 b., a vzdálil se tak svému 28měsíčnímu minimu 358,4 bodu z 8. srpna tohoto roku. Doslova rally zažívaly akcie Č. radiokomunikací (+19,5%; 43,8 Kč), když MF ČR ve čtvrtek uvedlo, že očekává v blízké době rozhodnutí o prodeji státního podílu ve společnosti. Pozitivní zprávou jsou též pochybnosti náměstka ministra financí Janoty o reálnosti státního příjmu ve výši 2 mld Kč z prodeje licencí UMTS. PX5 38 377 374 371 372.8 368 365 13.8 14.8 15.8 Volume (CZKm) (right scale) PX 5 (left scale) 373.5 16.8 17.8 2.8 21.8 22.8 23.8 24.8 14 12 1 8 6 4 2 Akcie Českého Telecomu až do čvrtka více méně stagnovaly. Nicméně pozitivně ovlivněny pátečním boomem na světových akciových trzích uzavřely týden na 267,3 Kč, tj. s mezitýdenním přírůstkem 6,7%. Rozdílně si vedly bankovní tituly. Zatímco akcie České spořitelny posílily o 1,1% na 277,7 Kč a nachází se tak na dosah svého tříletého maxima, kurz akcií Komerční banky oslabil o 1,7% na 965,7 Kč. KB oznámila, že výsledek informačního šetření ze strany ČNB ohledně 17miliardové investice banky do CDO odpovídá internímu auditu banky. Vnitřní audit po zhodnocení všech rizik konstatoval, že v oblasti investičního bankovnictví může pokračovat normální obchodování. Akcie ČEZu oslabily o,9% na 78,9 Kč. MP ČR potvrdilo dřívější plány na ukončení privatizace ČEZu ještě tento rok. MF ČR však odhaduje termín dokončení privatizace na polovinu roku 22. V pátek se v mezinárodním tisku objevily první inzeráty vyzývající zájemce o státní podíl ve společnosti k předložení předběžných nabídek, a to do 1. září tohoto roku. Akcie Unipetrolu (+4,5%; 5,9 Kč) posilovaly v souladu s posilováním ceny ropy a akcií petrochemického sektoru napříč světem. Kurz akcií Philip Morris ČR za absence nových zpráv přidal,3% na 6 27, Kč. Vzhledem k silnému závěru uplynulého týdne na světových akciových trzích očekáváme, že české blue chips vstoupí do nového týdne růstem. Leaderem trhu příštích dní by mohli býti akcie Českého Telecomu, jejichž kurz je stále na dosah jejich pětiletému minimu 248,7 Kč z 8.8.1. Josef Bednář Komerční banka České radiokomunikace 11 1 99 98 97 96 95 94 13.8 volume high low close 14.8 15.8 16.8 17.8 2.8 21.8 22.8 23.8 24.8 8 7 6 5 4 3 2 1 45 43 41 39 37 35 33 13.8. volume (mil. Kč) high low close 2 17 14 11 8 5 2-1 14.8. 15.8. 16.8. 17.8. 2.8. 21.8. 22.8. 23.8. 24.8. STR. 6 Z 13
TRH DLUHOPISŮ V minulém týdnu pokračoval růst cen dluhopisů, výrazně k němu přispěl komentář J. Fraita o správnosti nastavení měnové politiky. Naopak korekci vyvolalo zveřejnění dramatického schodku zahraničního obchodu. Ze začátku týdne vládl na trhu optimismus vyvolaný dříve zveřejněným příznivým vývojem PPI i služeb a zejména úspěšnou aukcí státního benchmarku CZgb6,4/1. Silný nákupní zájem byl patrný zejména na dlouhém konci výnosové křivky, stranou ale nezůstal ani segment podnikových dluhopisů. V úterý zveřejněný komentář člena bankovní rady Jana Fraita o správném nastavení měnové politiky a očekávaném pozitivním dopadu silného eura proti dolaru na návrat inflace do cílovaného pásma vyvolal na trhu mohutné nákupy všech obligací. Naopak ve středu odpoledne, po zveřejnění dramaticky vysokého schodku bilance zahraničního obchodu, který dosáhl dvojnásobné hodnoty (19mld) než očekávání analytiků, došlo ke korekci části cenového nárůstu z počátku týdne. Závěr týdne se nesl spíše v prázdninovém duchu. Cenové indexy dluhopisů Volume CORECorpCz COREGovtCz 98.2 2 97.8 97.4 16 97. 12 96.6 96.2 8 95.8 4 95.4 95. 13.8 14.8 15.8 16.8 17.8 2.8 21.8 22.8 23.8 24.8 CZgb 6,4/1 - offer Conseq Finance 99.2 98.9 98.6 98.3 98. 97.7 po út st čt pá V závislosti na dynamice reálných a nominálních mezd ve 2.čtvrtletí zveřejněných ve středu a rozhodnutí ECB očekáváme, že na svém čtvrtečním zasedání přistoupí Bankovní rada ČNB ke zvýšení 14-denní repo sazby o 25 5 bps, protože důvody, jež vedly ke zvýšení sazeb v červenci, přetrvávají. Zvýšení sazeb bude mít podle našeho názoru razantní dopad zejména na krátkém konci výnosové křivky. Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Markéta Žáčková Výnosy počítané k prodejním cenám Předchozí pátek (cls) Tento pátek (cls) Týdenní změna ve výnosech v bps Týdenní Páteční závěrečné ceny změna cen v bps Nákup Prodej CZgb 6,5/1 5,5% 4,93% -12 1,1 1,21 CZgb 6,9/3 5,95% 5,83% -13 15 11,5 11,35 CZgb 6,75/5 6,31% 6,16% -15 45 11,45 11,75 CZgb 6,3/7 6,42% 6,26% -16 75 99,85 1,15 EIB1b 8,2/9 6,75% 6,61% -15 9 18,9 19,2 CZgb 6,4/1 6,77% 6,59% -2 125 98,55 98,85 EIB2b 6,5/15 6,84% 6,7% -14 12 97,7 98,2 CZgb 6,95/16 6,88% 6,71% -16 15 11,8 12,1 STR. 7 Z 13
Týdenní posun výnosové křivky 7,1% týdenní změna v bps tento pátek minulý pátek 2 6,7% 6,3% 5,9% 5,5% 5,1% 4,7% CZgb 6,5/1 CZgb 6,9/3 CZgb 6,75/5 CZgb 6,3/7 EIB1b 8,2/9 CZgb 6,4/1 EIB2b 6,5/15 CZgb 6,95/16 3 6 9 12 15 1-1 -2-3 Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Dluhopis Změna ceny Prodejní ceny k pátku Výnosy k prodejním cenám Tituly s největšími cenovými poklesy Dluhopis Změna ceny Prodejní ceny k pátku Výnosy k prodejním cenám MERO1,3/11 23 122,35 7,2% CEZ11,625/8-21 17,9 6,4% CR6,95/16 15 12,1 6,71% PRAHAvar/11-2 99,4 - PRAHA6,85/11 145 98,75 7,3% IPBvar/8-13 11,69 - EIB6,5/15 12 98,2 6,7% SC,PLYN11,85/3-5 17,1 6,21% CR6,4/1 115 98,75 6,57% HZL 3CMHB12/3-4 11,4 5,47% Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku. Datum ex-kuponů ISIN Titul Posledního dne obchodování s nárokem na kupón Datum Ex-kuponu CZ351132 Unipetrol 9,/4 27.8.21 31.8.21 STR. 8 Z 13
PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny 5,25 % p.a. 3 měsíce n.a. Depozitní trh V pondělí pokračoval ještě mírný pokles úrokových sazeb nastartovaný v minulém týdnu. Nejcitelněji oslabilo roční depozitum, a to o 2 bps. V úterý zveřejněný komentář člena bankovní rady Jana Fraita týkající se případného nezvyšování úrokových sazeb posunul úrokové sazby dále směrem dolů. Tentokrát reagovaly spíše kontrakty FRA, které po celé struktuře výnosové křivky ubraly cca. 1 bps. Na negativní zprávy o stavu zahraničního obchodu depozitní trh reagoval až s denním zpožděním. Roční depozitum si připsalo 6 bps a nejdelší obchodovaný kontrakt FRA 12x24 dokonce 2 bazických bodů. Páteční obchodování bylo již poklidné bez výraznějších změn sazeb. Zatímco krátký konec výnosové křivky nezaznamenal žádný pohyb, roční depozitum uzavřelo na úrovni 5,83-5,87% a v celotýdenním vyjádření ztratilo 2 bps. Na trhu FRA došlo na krátkém konci křivky k mírnému poklesu a dlouhý konec si naopak několik málo bazických bodů připsal (FRA 12x24 +3 bps). Pro vývoj sazeb v příštím týdnu bude bez pochyby nejdůležitější čtvrteční zasedání Bankovní rady ČNB, na kterém budou diskutovány otázky měnové politiky. Dle našich očekávání by mělo dojít k růstu 14-ti denní reposazby o 25 bps. Úrokové swapy Sazby úrokových swapů v minulém týdnu klesaly. Nejsilnější impuls přišel již v úterý v odpoledních hodinách, kdy člen bankovní rady Jan Frait svými komentáři zchladil víru trhu v další zvyšování repo sazby. Sazby IRS okamžitě reagovaly poklesem, který (byť s dočasnými korekcemi) pokračoval po celý zbytek týdne. Tento trend neotočilo ani zveřejnění překvapivě vysokého schodku zahraničního obchodu za měsíc červenec. Závěr týdne proběhl v klidnější atmosféře s minimem změn na výnosové křivce IRS. Ve srovnání s předchozím týdnem končí 1Y IRS o 14 bps níže; 2Y IRS pak o 6 bps. Pro další vývoj vidíme spíše prostor pro růst sazeb IRS s tím, že klíčovou událostí budou závěry čtvrtečního zasedání ČNB. Martin Rosický, Michal Papež Depozitní sazby Úrokové swapy ČNB fixing 17.8.21 ČNB fixing 24.8.21 Kotace 17.8.21 Kotace 24.8.21 Rozdíl strana prodeje 1W 5,21-5,3%p.a 5,21-5,31%p.a 2Y 6,17-6,25%p.a 6,9-6,17%p.a -8bps 1M 5,32-5,42%p.a 5,3-5,4%p.a 3Y 6,31-6,39%p.a 6,22-6,3%p.a -9bps 3M 5,51-5,61%p.a 5,44-5,53%p.a 5Y 6,52-6,6%p.a 6,41-6,49%p.a -11bps 6M 5,66-5,76%p.a 5,54-5,64%p.a 7Y 6,77-6,84%p.a 6,56-6,64%p.a -2bps 9M 5,8-5,9%p.a 5,66-5,76 %p.a 1Y 6,84-6,92%p.a 6,7-6,78%p.a -14bps 1Y 5,95-6,4%p.a 5,8-5,89%p.a 15Y 6,94-7,4%p.a 6,81-6,91%p.a -13bps Nové emise pokladničních poukázek PRIBOR Datum Počet Objem mld. Výnos-hrubý % Cena při Emise Emise Splatnosti týdnů N* P* Limitní Dosažený splatnosti 22311327 24.8.1 23.11.1 13 2 25,172-5,48 986 337 *N-nabízeno, P-požadováno 6.2% 6.% 5.8% 5.6% 5.4% 5.2% 13.8 14.8 15.8 16.8 17.8 2.8 21.8 22.8 1 měsíc prodej 6 měsíců prodej 12 měsíců prodej 23.8 5.89% 5.64% 5.4% 24.8 STR. 9 Z 13
DEVIZOVÝ TRH Kurs koruny vůči euro v tomto týdnu v souladu s našimi předpoklady oslabil. Po celý tento týden se kurs koruny držel nad hodnotou 34, CZK/EUR, ve středu dokonce v uctivé vzdálenosti od této úrovně. Ve vztahu k dolaru vykázal velmi proměnlivý vývoj, když v první polovině týdne dále výrazně posiloval, v jeho závěru pak toto posílení korigoval až přes úroveň 37,5 CZK/USD. CZK/EUR Od počátku tohoto týdne vyrazil kurs koruny cestou znehodnocování, které bylo v pondělí stále ještě odrazem dění na světových devizových trzích. Kursové rozpětí v pondělí činilo 34,47 CZK/EUR 34,12 CZK/EUR; závěrečná hodnota pak 34,6 CZK/EUR = 17,415 CZK/DEM. V úterý se kurs koruny dále lehce znehodnotil. Toto znehodnocení bylo stále výsledkem vývoje na světových trzích, které očekávaly další snížení amerických úrokových sazeb. Během úterka kurs koruny kolísal v rozpětí 34,61 CZK/EUR 34,125 CZK/EUR, závěrečná hodnota dosáhla 34,11 CZK/EUR = 17,44 CZK/DEM. Ve středu se k faktorům kursového znehodnocení připojily i vnitřní příčiny, konkrétně pak velmi špatné výsledky červencového zahraničního obchodu. Středeční kursové rozpětí činilo 34,155 CZK/EUR 34,365 CZK/EUR a kurs uzavíral na hodnotě 34,34 CZK/EUR = 17,558 CZK/DEM. Velmi proměnlivý kursový vývoj bylo možné pozorovat ve čtvrtek, když se střídaly vlny prudkého oslabování i posilování. Fáze oslabování byla ještě vyvolána dozvuky spojenými s výsledky zahraničního obchodu; posilování pak bylo spíše záležitostí odrazu euro-dolarového trhu. Během čtvrtka kurs koruny kolísal v intervalu 34,257 CZK/EUR 34,395 CZK/EUR a uzavíral na úrovni 34,28 CZK/EUR = 17,527 CZK/DEM. Páteční vývoj pak dovedl kurs ve vztahu k euro k mírnému zhodnocení, stále však vzdálenému i kursové úrovni počátku tohoto týdne, nemluvě již o kursové úrovni v červnu a červenci. V pátek se kurs koruny pohyboval v rozmezí 34,221 CZK/EUR 34,295 CZK/EUR a týden uzavíral na hodnotě 34,26 CZK/EUR = 17,517 CZK/DEM. Lze se domnívat, že hlavní vlna kursového znehodnocení ve vztahu k euro již proběhla. V dalším průběhu pak předpokládáme buď udržení kursu na nynější úrovni, případně i jeho pozvolný návrat k hodnotě 34, CZK/EUR. 33.8 33.9 34. 34.1 34.2 34.3 34.4 13.8 high low close (17, CET) 14.8 15.8 16.8 17.8 2.8 21.8 22.8 23.8 34.26 24.8 Petr Zahradník STR. 1 Z 13
7 65 6 55 5 45 4 35 1- PX5 1-2- 2-3- 3-4- 4-5- 5-6- 6-7- 7-8- 8-9- 1-1- 11- Volume (CZKm) (right scale) 11-12- 12-1-1 1-1 2-1 2-1 3-1 3-1 4-1 PX 5 (left scale) 4-1 5-1 5-1 6-1 6-1 7-1 8-1 8-1 4 35 3 25 2 15 1 5 19 Bond performance index Volume (pravá osa) CORECorpCz COREGovtCz 2 18 17 16 15 13 14 12 1 11 8 99 97 6 4 2 95 1-1- 2-2- 3-3- 4-4- 5-5- 6-6- 7-7- 8-8- 9-9- 1-1- 11-12- 12-1-1 1-1 2-1 2-1 3-1 3-1 4-1 4-1 5-1 5-1 6-1 6-1 7-1 8-1 8-1 33.6 FX CZK/EUR CZK/USD 34. 34.1 34.6 35.1 35.6 35. 36. 37. 38. 39. 36.1 4. 36.6 37.1 41. 42. 1-1- 2-2- 3-3- 4-4- 5-5- 6-6- 7-7- 8-8- 9-9- 1-1- 11-11- 12-1-1 1-1 2-1 2-1 3-1 3-1 4-1 4-1 5-1 5-1 6-1 6-1 7-1 7-1 8-1 PRIBOR 1 month-offer 6 months - offer 12 months - offer 6.3% 6.1% 5.9% 5.7% 5.5% 5.3% 5.1% 4.9% I- II- III- IV- V- VI- VII- VIII- IX- X- XI- XII- I-1 II-1 III-1 IV-1 V-1 VI-1 VII-1 VIII-1 STR. 11 Z 13
Číslo: CCLI ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR 1998 1999 2 Hospodářská aktivita I-IV. Q I-IV. Q I-IV. Q únor březen duben květen červen červenec Reálný HDP yoy změna -1,2% -,4% 2,9% 3.8% (I.Q) Reálná průmyslová výroba yoy změna 1,6% -3,1% 5,1% 6,5% 9,8% 11,4% 6,9% 3,7% Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby yoy změna -7,3% 2,1% 4,6%,4% 3,2% 6,% 3,9% 2,2% Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období) yoy změna 5,2% 8,1% 6,5% 7,8% 7,8% 9,2% 11,4% 13,1% Úvěry podnikům a domácnostem celkem yoy změna -2,7% -3,9% -3,3% -3,8% -1,7% -2,% -1,9% -2,3% Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období) yoy změna 1,7% 2,5% 4,% 4,% 4,1% 4,6% 5,% 5,5% 5,9% *Čistá inflace (stav ke konci období) yoy změna 5,7% 1,5% 3,% 2,9% 2,9% 3,3% 3,8% 4,4% 4,7% Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období) yoy změna 4,9% 3,4% 5,% 4,7% 4,1% 4,% 3,8% 3,4% 3,% Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu CZK mld. -67,2-64,4-12,8-7,5-11,4-11,6-8,7-5,2-19, Platební bilance Běžný účet CZK mld. -43,1-54,2-91,4-26.7 (I.Q) Finanční účet CZK mld. 94,3 16,6 129,6 29.6 (I.Q) - Přímé zahraniční investice v ČR CZK mld. 12, 218,8 177,3 34.7 (I.Q) Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období) USD mld. 12,6 12,9 13,1 13,2 12,9 13,1 12,6 12,8 13,1 Mzdy a trh práce Nominální mzdy yoy změna 9,3% 8,2% 6,6% 9.3% (I.Q) Reálné mzdy yoy změna -1,3% 6,% 2,6% 5.% (I.Q) Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) v % 7,5 9,4 8,8 9, 8,7 8,3 8,1 8,1 8,5 Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) CZK mld. -29,3-29,6-46,1 3,3 2,4-16,8-28,7-29,7-23,6 Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor STR. 12 Z 13
V CELNICI 5/14, 11 PRAHA 1 TEL: (42 2) 2189 9222 FAX: (42 2) 2189 923 Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů Oficiální korespondent Standard & Poor s pro Českou republiku Spoluautor skupiny dluhopisových indexů CORE (spolupráce s agenturou Reuters) Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů Produkty Prodej a obchodování s dluhopisy Investiční management Prodej a obchodování s akciemi Analýzy hospodářství a finančních trhů Podnikové finance Oddělení analýzy Anne-Françoise Blüher - makroekonom/vedoucí oddělení (42 2) 2189 9235 bluher@conseq.cz Petr Zahradník - ekonom (42 2) 2189 926 zahradnik@conseq.cz Martin Škaroupka - analytik (42 2) 2189 9268 skaroupka@conseq.cz Josef Daněk - analytik (42 2) 2189 928 danek@conseq.cz Jan Jedlička - analytik (42 2) 2189 928 jedlicka@conseq.cz Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů (42 2) 2189 9213 sysel@conseq.cz Martin Rosický - obchodník s dluhopisy (42 2) 2189 9225 rosicky@conseq.cz Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy (42 2) 2189 9283 hyla@conseq.cz Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů (42 2) 2189 9214 vacha@conseq.cz Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů (42 2) 2189 9291 zackova@conseq.cz Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií (42 2) 2189 9275 zajic@conseq.cz Josef Bednář - obchodník s akciemi (42 2) 2189 9212 bednar@conseq.cz Milan Vojáček - prodejce akcií (42 2) 2189 9292 vojacek@conseq.cz Analytik zodpovědný za tuto publikaci Jan Jedlička - analytik (42 2) 2189 928 jedlicka@conseq.cz Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen Společnost ) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.