Mezinárodní vědecká konference ČNB, 22. května 2012 Analýza restrukturalizací podniků v ČR Nela Seidlová Tomáš Šťastný
Výzkum byl proveden v rámci předmětu Manažerské finance (3PE561) na Vysoké škole ekonomické v Praze Garant předmětu: Vedoucí seminární práce: prof. Ing. Eva Kislingerová, CSc. Ing. Jaroslav Schönfeld, Ph.D. Studentský tým: Nazila Khalilová Tatiana Rakytová Nela Seidlová Tomáš Šťastný Emilie Valentová Nejlepší seminární práce Publikace v odborném časopise Ekonomika a Management 1
Agenda Cíl, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení reorganizace Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Agenda Cíl, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení reorganizace Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Cíl výzkumu Analyzovat povolené reorganizace v období 1. 1. 2008 13. 4. 2011 v klíčových oblastech Zjistit faktory a rizika ovlivňující úspěšnost reorganizací Metody Analýza 48 spisů povolených reorganizací dostupných v insolvenčním rejstříku 4
Statistika Rok Počet povolených reorganizací Přeměna v konkurz Od 1.1.08 do 31.12.08 6 2 Od 1.1.09 do 31.12.09 16 5 Od 1.1.10 do 31.12.10 19 8 Od 1.1.11 do 13.04.11 7 0 Sledované období 48 15
Cíl, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení reorganizace Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin v procesu reorganizace 7
Cíl, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Způsob zajištění provozního financování Restrukturalizace pohledávek věřitelů Schválení reorganizačního plánu Zdroje externích forem financování Úvěrové financování (60% v ČR) Výhradní distributor Klasický úvěr Faktoring, leasing Dodavatelské financování Finanční úvěr od věřitelů Inkaso z prodeje vlastních výrobků
Daňové dopady reorganizace Zánik dluhu Odpuštění dluhu Odpisovaní do nákladů Osvobození příjmů úpadců v daňovém období, ve kterém byla soudem povolená reorganizace a v období bezprostředně následujícím od daně z příjmů ČR = 13 společností 10
Cíl, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Doba insolvenčního řízení
Reálná doba insolvenčního řízení
Úspěšné reorganizace a doby jejich trvání 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 ZEM. OBCH. DR. MIROTICE 127 105 69 24 323 48 91 69 83 68 3 87 158 143 153 680 103 66 14 12 AuTec Group a.s. GITAL, s.r.o. CBPS s.r.o. Doba trvania samotnej reorganizácie (od doby usnesenia do splnenie reorganizacneho planu) Doba od predloženia plánu do schválenia súdom Doba od povolenia reorganizácie do predloženia plánu Doba od rozhodnutí o úpadku do povolení reorganizácie Doba od podania insovlenčného návrhu do rozhodnutia o úpadku
Cíl, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Způsob řešení reorganizace a) restrukturalizací pohledávek věřitelů, b) prodejem celé majetkové podstaty nebo její části, c) vydáním části dlužníkových aktiv věřitelům nebo převodem těchto aktiv na nově založenou právnickou osobu, d) fúzí dlužníka, e) vydáním akcií nebo jiných cenných papírů dlužníkem nebo novou právnickou osobou podle písmene c) nebo d), f) zajištěním financování provozu dlužníkova podniku nebo jeho části, g) změnou zakladatelského dokumentu. 25 20 15 10 5 0 ods 1a) ods 1b) ods 1c) ods 1d) ods 1e) ods 1f) ods 1g)
Cíle, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Výtěžnost reorganizace Porovnání výtěžnosti pro věřitele při reorganizaci a konkurzu Stav Reorganizace Konkurz Věřitelé Zajištěné Nezajištěné Zajištěné Nezajištěné Průměr 83% 17% 50% 4,6% Medián 100% 11% 56% 0% Modus 100% 8% 100% 0% 18
Zajištění věřitelé: reorganizace vs. konkurz Míra uspokojení zajištěných věřitelů při reorganizaci Míra uspokojení zajištěných věřitelů při konkurzu 35% 65% 57% 43% 100% Méně než 100% 100% Méně než 100%
Nezajištěných věřitelé: reorganizace vs. konkurz Míra uspokojení nezajištěných věřitelů při reorganizaci Míra uspokojení nezajištěných věřitelů při konkurzu 42% 58% 47% 53% Více než 8% Méně než 8% 0% zajištění Více než 0
Cíle, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Motivace zájmových skupin
Počet povolených reorganizací Úspěšnost reorganizace v závislosti na podavateli insolvenčního návrhu Zaznamenána vyšší úspěšnost reorganizací u firem s prvotním návrhem na insolvenci dlužníkem 25 20 15 32% Přeměna v konkurz 10 5 0 68% Podavatel dlužník Splnění 67% reorganizačního plánu 33% Podavatel věřitel
Věřitelská vs. dlužnická reorganizace Zaznamenán pouze jeden případ věřitelské reorganizace firma skončila v konkurzu Struktura věřitelů Úspěšná reorganizace zajištění věřitelé nezajištění věřitelé 2% Neúspěšná reorganizace zajištění věřitelé nezajištění věřitelé 7% 98% 93%
1 - úspěch 2 - neúspěch Konflikt mezi insolvenčním správcem a věřiteli Zaznamenán pouze jeden případ odvolání insolvenčního správce věřiteli Negativní vliv incidenčních sporů na úspěšnost reorganizace nepotvrzeni 2 Incidenční spory 1 0 0 20 40 počet žalob
Cíle, metody a statistika výzkumu Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Faktory úspěchu reorganizace Vyšší reálná výtěžnost oproti konkurzu, které věřitelé věří AuTec Group a.s.: 7,64% : 5,98% Kordárna a.s. 8,17% : 1,93% (nezajištění) Úspěšné reorganizace Proaktivní postoj dlužníka najít shodu s věřiteli Rychlost průběhu reorganizace Ochota věřitelů zachránit provoz podniku Zemědělské obchodní družstvo Mirotice změna reorganizačního plánu CBPS s.r.o. podání návrhu na reorganizaci AuTec Group a.s.: reorg. plán splněn za 184 dnů, splatnost části pohledávek do 30 dnů AuTec Group a.s.: odkup VK věřitelem Kordárna a.s.: potřebné provozní finance Uspokojovat splatné pohledávky a vykazovat zisk Kordárna a.s.: nepřerušení výroby, uspokojování závazků za největšími dodavateli 27
Cíle, metody a statistika výzkumu Posuzovaná kritéria Způsob zajištění provozního financování v průběhu sanace Doba trvání reorganizace Způsob řešení Výtěžnost a náklady reorganizace Motivace zájmových skupin Faktory úspěchu reorganizace Identifikace rizik neúspěšných reorganizací
Rizikové faktory v neúspěšných reorganizacích Konflikt mezi věřiteli a dlužníkem Interní faktory Provozní hospodaření a hrazení splatných závazků Nereálný či nepropracovaný reorganizační plán Externí faktory Změna situace na trhu Vypovězení smluv odběrateli Reorganizace nevede k ozdravění hospodaření 29
Externí faktory neúspěchu reorganizace Externí faktory Změna situace na trhu Vypovězení smluv odběrateli Papírny Vltavský Mlýn Masný průmysl Česká Lípa s.r.o. Henniges Automotive s.r.o: Novak CV 30
Interní faktory neúspěchu reorganizace Interní faktory Konflikt mezi věřiteli a dlužníkem Provozní hospodaření a hrazení splatných závazků Nereálný či nepropracovaný reorganizační plán Oděvní podnik: Česká spořitelna vyloučena z věřitelského výboru (konflikt mezi věřiteli) Metaz a.s.: ČSSZ, ÚP - odmítnutí reorg. plánu Interlinka s.r.o:nehrazení ani před schvalováním Interior PFD: odměna insolvenčnímu správci (za majetkovou podstatou) Auto Bohemia: ignorace zajištěného věřitele Interlinka: nedůvěra vůči 3 letému odkladu Reorganizace nevede k ozdravění hospodaření Interior PFD: prohlubování úpadku, vyčerpávání majetkové podstaty 31
Závěr Prosté zachování provozu podniku při postupném uspokojování pohledávek věřitelů z provozních výnosů podniku Financování a rizika pro věřitele Vliv podavatele návrhu na reorganizaci na úspěšnost reorganizace Zhodnocení zkoumaných kritérií
Děkujeme za pozornost! Nela Seidlová Tomáš Šťastný