Situace podniku a role poradce a znalce v restrukturalizačním procesu. 27. dubna PricewatehouseCoopers, TPA Horwath

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Situace podniku a role poradce a znalce v restrukturalizačním procesu. 27. dubna PricewatehouseCoopers, TPA Horwath"

Markéta Bílková
před 7 lety
Počet zobrazení:

1 Situace podniku a role poradce a znalce v restrukturalizačním procesu PricewatehouseCoopers, TPA Horwath

2 Obsah Úvod Best interest test Praktické užití zprávy znalce Praktické dopady ocenění na business

3 Restrukturalizace - Jak rozpoznat problém a jak na něj reagovat Jedno indiánské přísloví praví: Když zjistíš, že jedeš na mrtvém koni, sesedni! Nicméně v profesionálním životě často bývají prosazovány jiné přístupy Strana 3

4 Úvod Insolvenční zákon a zejména reorganizace představují zcela nový koncept, ve kterém hraje znalec důležitou roli Ocenění podniku v insolvenci je vnímáno jinak znalec vstupuje do insolvenčního řízení zásadním způsobem a jeho pohled na ocenění ovlivňuje: - zda bude úpadek řešen REORGANIZACÍ nebo KONKURZEM - strategií prosazovaného řešení úpadku Společnost v insolvenci znalec je jmenován po povolení reorganizace (obvykle několik týdnů od usnesení o úpadku), předpokládá se zpracování reorganizačního plánu Znalec řeší: K jakému datu ocenit? ke dni předcházejícímu den usnesení o úpadku (případně aktualizace ocenění k dohodnutému datu) Co ocenit? majetkovou podstatu - hodnotu plnění pro věřitele v případě konkurzu majetkovou podstatu - hodnotu zajištěného majetku podniku při navrhovaném způsobu reorganizace Strana 4

5 Best interest test Pro odhad best interest testu metoda going concern obvykle metoda diskontovaného cash flow znalec musí znát business plán (resp. alespoň hlavní principy, na kterých bude postaven) a stanovuje diskontované peněžní toky ocenění probíhá podle navrhovaného způsobu reorganizace (vazba na reorganizační plán) skládá se z ocenění core business a provozně nepotřebného majetku odhad výše uspokojení věřitelů v konkursu likvidační hodnota snížená o náklady konkursu Výsledky obou metod mají zásadní vliv na rozhodování o přijetí reorganizačního plánu! Strana 5

6 Praktické užití zprávy znalce Vzájemná provázanost reorganizačního plánu a znaleckého posudku (znalecký posudek je obvykle dokončen v době blízké době sestavení reorganizačního plánu, ocenění je standardně ke dni předcházejícímu den usnesení o úpadku, může být aktualizováno) Okamžik odsouhlasení znaleckého posudku schůzí věřitelů limituje čas na přípravu reorganizačního plánu a platbu úroků Časový rozpor ve vztahu k jakému datu je posudek vypracován (usnesení o úpadku x co nejaktuálnější údaje): - Věřitelská schůze pro schválení reorganizačního plánu aktuálnější posudek je přesnější pro best interest test - Ve společnosti probíhají zásadní změny mající vliv na ocenění (prodej aktiv, změny pracovního kapitálu, z hlediska going concern restrukturalizační opatření) Časový rozpor ve vztahu k datu zveřejnění posudku: - Dlužník potřeba včasného posudku na sestavení reorganizačního plánu - Včasnost zveřejnění jde na úkor aktuálnosti údajů Další aspekty včasnosti vypracování posudku - V případě prodeje majetku a oceňování vkladů nesmí být posudek starší 6 měsíců - Zveřejnění citlivých dat na ISIR Strana 6

7 Obvyklý vývoj hodnoty core business Funkční firma Firma s problémy Prohlášení úpadku Povolení reorganizace Prohlášení konkurzu prostor pro dobrovolnou reorganizaci reorganizace v insolvenčním řízení Strana 7

8 Vliv insolvence / konkurzu na hodnotu firmy Zásadně negativní dopad: sektory závislé na licencích (oprávnění k činnosti, IT licence) sektory závislé na kvalifikovaných zaměstnancích a/nebo úzce specializovaných osobách firmy s významným vlivem nehmotného majetku na činnost (síť zákazníků, ochranná známka, distribuční síť,.) firmy, kde porušení dodacích podmínek (času, kvality) znamená ztrátu důvěry a/nebo vysoké sankce (např. automotive) firmy se speciální technologií, jedinečným typem činnosti Relativně malý dopad: firmy, jejichž hodnotu tvoří majetek (firmy s vysokým podílem hodnoty v nemovitostech, dlouhodobém dobře zpeněžitelném majetku) firmy, u nichž je nezbytný očistný proces nestandardně vysoké zadlužení, firmy se zásadními riziky z minulosti firmy, jejichž core business funguje automaticky / mechanicky Strana 8

9 Role znalce v průběhu reorganizace Ustanovení znalce pro účely ocenění majetkové podstaty Průchodnost reorganizace - best interest test Hlasování o povolení reorganizace Povolení reorganizace Příprava reorganizace Hlasování o přijetí RP Zásadní předpoklad pro sestavování RP: Vypracováno ocenění majetkové podstaty Poměr zajištěného a nezajištěného majetku Znalecký posudek schválen schůzí věřitelů Znalost odhadu uspokojení v konkursu pro stanovení strategie reorganizačního plánu Stanovení výše hrazení úroků zajištěnému věřiteli Strana 9

10 Proč je důležité ocenění Výpočet úroků Výkon práv věřitelů Úroky se počítají ze zajištěné pohledávky až do výše zajištění, které dlužník v případě reorganizace musí na měsíční bázi zajištěným věřitelům hradit Rozdělování věřitelů do skupin pro hlasování o přijetí RP (přesun části zajištěné pohledávky nad rámec hodnoty zajištění do nezajištěných pohledávek) Schválení RP soudem Best interest test Výpočet uspokojení Rozdělení do skupin, výše zajištěných a nezajištěných pohledávek pro účely výpočtu uspokojení Strana 10

11 Praktické dopady ocenění na business (1/2) Zajištění věřitelé Dlužník Tlak na dosažení maximální hodnoty zajištěného majetku => Vyšší úroky => Nižší převis zajištěné pohledávky do nezajištěných => Implikace pro best interest test Tlak na dosažení nižší hodnoty => Průchodnost z hlediska best interest testu => V případě prodeje dosažitelnost hodnoty stanovené posudkem (ale implikace zveřejnění posudku na nabídky od investorů) Tlak na nezávislost znalce Strana 11

12 Praktické dopady ocenění na business (2/2) Rozdíly mezi oceněním znalcem a dosaženou prodejní cenou - vliv faktorů jako např. - Chyba znalce - Tržní vlivy (změny na trhu) - Vývoj pracovního kapitálu - Nastavení prodejního procesu (rozhoduje rychlost prodeje!) - Subjektivní vliv na cenu dosaženou v konkrétním prodejním případě - Ztráta hodnoty majetku v čase v důsledku jeho nepoužívání - Snížení v důsledku realizace ztrát v průběhu insolvenčního řízení Proč je potřeba rozpor řešit = hrozba nesplnění best interest testu - V případě nižšího uspokojení než odhad uspokojení v konkursu nutný souhlas věřitelů s nižším plněním - V případě vyššího uspokojení než odhad uspokojení v konkurzu IZ nabízí mechanismy k řešení (poměrné uspokojení z nárůstu ceny) - Příliš nízké ocenění riziko neschválení znaleckého posudku a pozastavení procesu přípravy RP Strana 12

13 Petr Smutný Partner PricewaterhouseCoopers Česká republika, s.r.o Kateřinská Praha 2 petr.smutny@cz.pwc.com tel: , fax: Strana 13

Děkujeme za Vaši pozornost! Ing. Jiří Hlaváč, Ph.D. partner + 420 222 826 211 + 420 222 826 212 jiri.hlavac@tpa-horwath.

14 Děkujeme za Vaši pozornost! Ing. Jiří Hlaváč, Ph.D. partner jiri.hlavac@tpa-horwath.cz auditor daňový poradce soudní znalec se specializací na oceňování podniku Změření na: znaleckou činnost, oceňování M&A, corporate finance business consulting transakční podpora, due diligence 14 let u TPA Horwath Strana 14

Podobné dokumenty

BEHAVIORÁLNÍ FINANCE V INSOLVENCI POHLED SOUDNÍHO ZNALCE. Tomáš Krabec Roman Čibera

BEHAVIORÁLNÍ FINANCE V INSOLVENCI POHLED SOUDNÍHO ZNALCE Tomáš Krabec Roman Čibera Motivace pro výzkum Role znalce v insolvenčním řízení v ČR - v české literatuře prozatím minimálně adresované téma - zákon