Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách?

Podobné dokumenty
Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Finanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017

SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK. 1. srpna 2017

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Finanční trhy, ekonomiky

Měnová politika ČNB v roce 2017

Makroekonomický vývoj a trh práce

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Zpráva o hospodářském a měnové vývoji

Finanční trhy, ekonomiky

Tisková konference bankovní rady

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Okna centrální banky dokořán

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 112. měření (srpen 2008)

ČESKÁ EKONOMIKA PO INTERVENCI

Tisková konference bankovní rady

Finanční trhy, ekonomiky

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007)

Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice

Tisková konference bankovní rady ČNB

Daniel Kukačka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017

Měnová politika v roce 2018

Ekonomický bulletin 6/2017

Webinář. Fund Portfolio Management. Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU KVĚTEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Tisková konference bankovní rady

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Solidní výhled zatížen solidní nejistotou. Eva Zamrazilová Hlavní ekonom ČBA CFO Club 3.února 2016

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008)

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Martin Pecka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, září 2017

Tisková konference bankovní rady

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 86. měření (červen 2006)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010)

Tisková konference bankovní rady ČNB

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)

Česká ekonomika v roce Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU KVĚTEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář, srpen 2018

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Tisková konference bankovní rady

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU DUBEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU DUBEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Průzkum makroekonomických prognóz

SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II

Ekonomická situace a výhled optikou ČNB

Makroekonomické faktory trhu nemovitostí. Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna

Makroekonomická predikce (listopad 2018)

Hodnocení makroekonomického vývoje, jeho aktuální prognóza a další otázky měnové politiky v České republice

Finanční trhy, ekonomiky

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008)

Současná makroekonomická situace a nová prognóza ČNB. Luboš Komárek Shromáždění členů Oblastní hospodářské komory Prachatice,

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

4 Porovnání s předchozím Konvergenčním programem a analýza citlivosti

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 79. měření (listopad 2005)

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

2011: oslabení nebo zrychlení růstu?

VÝVOJ EKONOMIKY ČR

Tisková konference bankovní rady ČNB

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Makroekonomický vývoj a podnikový sektor

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU PROSINEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Finanční trhy, ekonomiky

Česká ekonomika. v listopadu

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer

Zpráva o inflaci IV/2018

Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 81. měření (leden 2006)

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Současný ekonomický vývoj a trh práce

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU PROSINEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LISTOPAD. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Česká ekonomika Periferie EU či satelit Německa? Pavel Sobíšek

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 107. měření (březen 2008)

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Transkript:

Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Pavel Sobíšek 3. října 2017

Agenda V jaké fázi se nachází globální a evropská ekonomika? Vydrží současný růst cen komodit? jaké faktory potáhnou růst české ekonomiky? Co lze očekávat od centrálních bank? Kterým směrem a kdy se vydá kurs české koruny? Co se v globální ekonomice může pokazit? 2

Globální růst mírně zrychluje, příští rok zůstane solidní Růst HDP v rozdělení na vyspělé a rozvíjející se země Globální růst zůstává výrazně slabší než před krizí 2009, letos se ale mírně zvyšuje díky vyspělým i rozvíjejícím se ekonomikám Situace by měla zůstat relativně příznivá i v roce 2018 Zdroj: IMF 3

2018: Růst napříč kontinentem, Střední Evropa vede Odhad růstu HDP 2018 1.3% FR: 1.6% 3.8% DE: 1.9% 3.1% 3.8% AT:2.1% 3.7% SI:3.8% HR:2.8% IT:1.2% GR:2.0% 2.1% 3.6% 3.9% 3.5% 4 Source: UniCredit Research

. Cena ropy Brent stoupla nad USD/bl 55, nůžky proti WTI rozevřeny Vývoj cen ropy od ledna 2016 Ceny ropy poslední měsíc rostou. Brent se od WTI neobvykle vzdálil překonal hranici USD/bl55 Za růstem stojí poptávka v Evropě a USA a omezení těžby v rámci OPEC Cena ropy na současných úrovních neohrožuje ekonomické oživení ve vyspělých zemích Zdroj: Macrobond 5

Výroba oceli v roce 2016 v Číně loni rostla jen mírně a v EU klesla, ceny se po dlouhodobějším klesání letos otočily Výroba oceli v EU-28 a v Číně (meziroční změny) Vývoj cen železné rudy a oceli v Číně Zdroje: Macrobond, UCB CZ+SK Economic Research 6

HDP roste v celé Evropě, Česko se dostalo téměř do čela Meziroční růst HDP ve vybraných zemích (2Q17) S výraznými regionálními rozdíly roste HDP v celé Evropě Česku náleží za tempo růstu 4.7% druhé místo Za průměrem eurozóny tradičně zaostávají z velkých zemí Francie a Itálie Výrazně zpomalila ekonomika Británie v důsledku nejistot kolem Brexitu Zdroj: Eurostat, UniCredit Research 7

. Česká ekonomika letos zrychlí více, než se původně čekalo Vývoj HDP v Česku podle hlavních složek poptávky Letošní růst HDP předpokládáme na úrovni 4.0% Růst je tažen všemi složkami poptávky, investice se vrátily do plusu V roce 2018 předpokládáme jen lehké zpomalení růstu HDP, pokud nepřijde externí šok Zdroj: ČSÚ, UCB CZ+SK Economic Research 8

. PMI Český průmysl přibrzdil z vysoké dynamiky prvních měsíců 2017, tempo ale zůstává solidní; výhled pro průmysl zatím zaostává za německým pro zpracovatelský průmysl a index průmyslové výroby PMI pro zpracovatelský průmysl Česka a Německa Zdroj: Macrobond 9

. Dynamika mezd výrazně zrychlila, další růst lze čekat Závislost růstu mezd na stavu pracovního trhu v Česku (Phillipsova mzdová křivka) Na začátku oživení ekonomiky rostly mzdy velmi mírně Od roku 2016 růst mezd výrazně zrychluje Růst mezd má souvislost zejména s vyčerpaností pracovního trhu (měřeného podílem nezaměstnaných na volné pracovní místo) Růst mezd v následujícím období ještě zrychlí a začne ovlivňovat rozhodování podniků Zdroj: ČSÚ, UniCredit Research 10

V české ekonomice se mění poměr objemu mezd a zisků Meziroční růst objemu mezd a zisků Období 2004-2007 charakterizoval rovnoměrný růst objemu mezd i zisků Oslabení koruny přes intervence ČNB radikálně zvýšila ziskovost podniků v 2014 a 2015 Tlak na mzdy od roku 2016 nicméně povede k rekordnímu objemu mezd k HDP 2017 a 2018 Nerovnováha mezi mzdami a zisky bude měnit strukturu ekonomiky Zdroj: ČSÚ, UniCredit Research 11

Marže maloobchodu již přes dva roky rostou, což je znakem inflačních tlaků Marže maloobchodu Marže maloobchodu se za dva roky zvýšily o 1.7 pb, pro podniky nad 250 zaměstnanců dokonce o 2.5 pb Marže jsou nyní nejvyšší od roku 2007, kdy ale byly počítány odlišnou metodikou Růst marží je znakem poptávkové inflace; podmínky maloobchodu zvýšily cenovou hladinu za dva roky asi o 1 pb Zdroj: ČSÚ, UniCredit Research 12

Inflace v Česku převyšuje od roku 2014 slovenskou vlivem intervencí ČNB Spotřebitelské ceny v Česku a na Slovensku od roku 2013 Meziroční index CPI je v Česku od začátku 2014 systematicky vyšší proti Slovensku Nůžky se rozevíraly postupně a rozdíl v cenových hladinách za téměř 4 roky přesahuje 4% Přes některá specifika cenového vývoje v každé ze zemí lze soudit, že hlavním faktorem odlišného vývoje jsou devizové intervence ČNB Zdroj: Macrobond 13

. Úrokové sazby CZK rostou, EUR setrvávají u dna Depozitní sazba ECB činí -0.4% p.a., sazby 3M Euribor zůstávají již druhý rok záporné Delší sazby EUR se stabilizovaly, jejich vzestup je zřejmě podmíněný změnou politiky ECB Delší sazby CZK pokračují v růstu kvůli vyšší inflaci a očekávání dalšího růstu sazeb ČNB Krátké sazby CZK reagovaly na letní zvýšení repa ČNB, do konce roku udělají ještě jeden schůdek Zdroj: Macrobond 14

. Výnosy dluhopisů v Evropě se zvedají neochotně, české drží nízko spekulace zahraničních investorů na posílení koruny Vyšší inflace a lepší výhled HDP vrátily výnos 10Y německého dluhopisu loni na podzim nad nulu pro další vzestup je ale zřejmě nutná změna politiky ECB Výnosy českých dluhopisů stouply s koncem intervencí ČNB je mírně drží je spekulace investorů s korunou Zdroj: Macrobond 15

. Letošní vývoj EUR-CZK je konsistentní s posunem v EUR-USD EUR-CZK and EUR-USD od začátku 2017 Posilování koruny po skončení intervencí je ze dvou třetin vysvětlitelné posunem kursu EUR-USD Korunu tlačí k silnější úrovni také dobrá makro čísla, obrovské otevřené pozice zahraničních investorů nicméně vyvolávají riziko oslabení koruny, zejména ke konci roku Source: UniCredit Research 16

Další relevantní témata do roku 2018 Obchodní války USA Politické proměny EU Brexit riziko především, ale nejen, pro Británii Konec růstu poptávky po automobilech v Evropě? Dieselgate a jeho dlouhodobé důsledky Fiskální populismus v Česku Parlamentní volby v Česku skutečně bez rizika? 17

18 Děkuji za pozornost