Konvergence a růst: ČR a sousedé Eva Zamrazilová členka bankovní rady Česká národní banka Ekonomický růst : očekávání a nástroje Mezinárodní vědecká konference Bankovní institut vysoká škola Praha, Kongresové centrum ČNB 16. listopadu 1
Reálná konvergence CEE-5 8 6 - - -6 3 5 6 7 8 9 1 11 1F CZ DE Zdroj: EK Zdroj: Eurostat Po 8 se (na rozdíl od PL a SK) konvergence ČR ke staré EU prakticky zastavila v důsledku krizového propadu a slabého oživení Ilustruje i obrat v dynamice růstu ČR a Německa
Ekonomická úroveň, cenová, mzdová hladina 9 85 8 75 7 65 6 55 5 5 1995 1996 1997 1998 1999 1 3 5 6 7 8 9 1 11 HDP v PPS - EU 7 Cenová hladina Zdroj: Eurostat Zdroj: Eurostat, vlastní výpočet I po roce 8 pokračovala v ČR konvergence cenové hladiny 8 ze 6 % na 77 % EU 7 jedna z diskrepancí reálné konvergence odpadla Mzdová diskrepance přetrvává, a to i ve zbytku CEE 5 3
Dynamika HDP a příspěvky složek 15 1 5-5 CZ DE AT SK Sl PL 6 - - -6-8 ČR I/8 I/9 I/1 I/11 I/1-1 5 6 7 8 9 1 11 1F Spotřeba domácností Tvorba hrubého fixního kapitálu Změna stavu zásob Čistý vývoz Spotřeba vlády Výdaje neziskových institucí 1 PL SK ČR HDP,5,5 -,9 Čistý export 3,1, Konečná domácí poptávka 1,6 -,3-1,7 Tvorba zásob -,8 -,3-1,5 11 PL SK ČR HDP,3 3,3 1,9 Čistý export,7 5,1 Konečná domácí poptávka 3,3, -,3 Tvorba zásob, -1,9 -,1
Spotřeba domácností v regionu 8 6 - - 7 8 9 1 11 1f 6, 5,, 3,, 1,, -1, -, -3, -, 5 6 7 8 9 1 11 1 Q1 1 Q ČR - průměr,8 % SK - průměr, % PL - průměr 3,7 % Disponibilní reálné příjmy domácností (meziroční změna v % SI - průměr, % AT - průměr 1, % DE - průměr,6 % Spotřeba domácností (meziroční změna v %) Zdroj: ČNB Krizový šok následovaný váhavým nerovnoměrným oživením a trvalou nejistotou brzdí spotřebu domácností i v okolních zemích ČR v H1 1 ale vykazuje výraznější oslabení než Slovensko a Polsko Je pokles reálných příjmů dostačujícím vysvětlením? 5
Inflace - rostoucí diferenciace 18, 16, 1, 1, 1, 8, 1 13 1 11 1 9 8 7 6, 5 6 7 8 9 1 11 1 Celkem Poraviny a nealko Alko a tabák Odívání a obuv Bydlení - platby Bydlení - vybavení Zdraví Doprava Pošty a tel Rekreace a kult Vzdělání Stravování a ubyt Zdroj:ČSÚ Ceny nezbytných statků s nízkou elasticitou rostou podstatně rychleji než ceny ostatních komodit (alkohol, tabák zbytný, ale elasticita rovněž nízká?) Limitovaný prostor pro výdaje předmětů dlouhodobé spotřeby a služeb mimo bydlení a dopravu, Kombinace faktorů: odložená spotřeba, vysoká nasycenost, nízký mezní užitek? Substituce dlouhodobé spotřeby za krátkodobou? 6 5 6 7 8 9 1 11 1 Celkem Potraviny, bydlení (poplatky), zdraví, část dopravy Odívání, bytové vybavení, alko, pošta a tel, rekreace, ostatní Zdroj:ČSÚ 6
Potraviny- elasticita poptávky 1 1 8 6 - - -6 Zdroj:ČSÚ 3 5 6 7 8 9 1 11 1 Prodeje potravin, %, běžné ceny y/y Prodeje potravin, %, stálé ceny y/y Ceny potravin, průměrně, %, y/y 15, 1, 5,, -5, -1, Zdroj:ČSÚ 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 1/1 5/1 9/1 Ceny potravin, y/y % Prodeje potravin, y/y, % Historicky vysoká vnímavost českých domácností na ceny potravin zvyšuje relativně nízkou elasticitu poptávky? Snížení potravinové soběstačnosti ČR zvyšuje závislost na vývoji zahraničních cen volatilita Rostoucí koncentrace (až monopolizace) výrobců i prodejců potravin Reakce např. rostoucí obliba farmářských trhů zachycení statistikou maloobchodních prodejů (možnost podhodnocení)? 7
Investiční poptávka v regionu 15 1 5-5 -1-15 - -5-3 7 8 9 1 11 1f ČR - průměr 1, % SK - průměr 1, % PL - průměr 6, % SI - průměr -5,% AT - průměr,5 % DE - průměr,7 % Krizový šok byl přirozeně podstatně hlubší než u spotřeby ČR opět vykazuje výrazněji slabší dynamiku než Polsko Se Slovenskem je vývoj srovnatelný 8
Investice - role zahraničních firem 35 3 3 5 6 Poměr R/D 5 15 1 5 16 18 178 111 18 7 73 33 5 16 11 11 58 6 61 76 78 87 68 76 88 37 1 1 3 5 6 7 8 9 1 11 15 1 5 5 3 1 7 8 9 1 11 Reinvestice Dividendy Záasoba PZI (pravá osa) ČR PL Zdroj: ČNB Zdroj, ČNB, NBP Podniky pod zahraniční kontrolou generují polovinu investic podnikového sektoru (podnikový sektor generuje /3 investic v české ekonomice ) Podniky pod ZK zůstávají ziskové, ale změnily strategii (potřeba likvidity?) 7 : Reinvestice/dividendy - 5/5 8 11 : Reinvestice/dividendy 3/7 Výsledná ztráta investičního potenciálu cca 5 mld.czkl., 8 11) Životní cyklus PZI obvykle ustaluje poměr R/D na hladině 5/55 (dle analýz UNCTAD) Polsko ve srovnání s ČR zaznamenalo menší relativní úbytek reinvestic 9
Makroekonomické rovnováhy Běžný účet (% HDP) Deficit veřejných financí (% HDP)) 1-1 -1 - -3 - -3 ČR SK PL - -5 ČR SK PL - -5-6 -7-8 -6 1 11 1f -9 1 11 1f,5 Inflace (%) Míra nezaměstnanosti (%) 16 1 3,5 1 3,5 1,5 ČR SK PL 1 8 6 ČR SK PL 1,5 1 11 1f 1 11 1f 1
Česká ekonomika roste pomaleji než sousedé, především vlivem slabé domácí poptávky Oslabení spotřeby domácností je kombinací vlivu fiskální politiky, horší příjmové situace a vnímání rizik, otázkou je dlouhodobější změna spotřebních preferencí Investiční poptávka utlumená vlivem poptávkového prostředí i nejistot - zahraniční prostředí ovlivnilo nejen domácí investory, ale změnilo i strategii firem pod zahraniční kontrolou Makroekonomické fundamenty ČR ale zdravější než SK i PL PL sice odolnější vůči přímým dopadům slabé zahraniční poptávky,méně závislé na vývozu, generuje vlastní poptávku, ale za cenu zvýšení nerovnováh - twin deficit SK ještě silnější monokulturní koncentrace než ČR (růst investic 1-11 tažen zejména rozšířením kapacit automobilového průmyslu) PL i SK trvale podstatně horší strukturální charakteristiky trhu práce Po strávení hořké pilulky fiskální konsolidace by měl růst v ČR probíhat na zdravějším základě než SK i PL včetně obnovení reálné konvergence Výzvy pro strukturální HP přitom nelze ignorovat 11
Děkuji za pozornost www.cnb.cz Eva Zamrazilová členka bankovní rady Česká národní banka eva.zamrazilova@cnb.cz