Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Série růstu přerušena. Naše varování naplněno, zlato hledá dno. Výnosy amerických státních dluhopisů na dvouletých maximech Od prosince minulého roku americké akciové trhy na měsíční bázi vždy byly schopny uzavřít výše. Červen tuto sérii přerušuje, a to kvůli utahování měnové politiky ze strany Fedu. Na tuto hrozbu jsme již upozorňovali v minulém Zpravodaji a opravdu americká centrální banka na svém posledním zasedání připustila možnost snižování objemu nákupu dluhopisů s možností úplného ukončení v polovině roku 2014. Trhy reagovaly výprodejem napříč všemi, ať už rizikovými nebo bezrizikovými, aktivy. Výnosy desetiletých amerických dluhopisů se vyhouply na dvouletá maxima, korporátní dluhopisy odmazaly zisky od začátku roku, americké akcie odepsaly přes procento, německý akciový index více než čtyři procenta. Z akciových trhů byly nejvíce postiženy rozvíjející se trhy, kde působily další faktory. V Brazílii probíhají demonstrace, což zvyšuje politickou nestabilitu země. Čínské banky se potýkají s nedostatkem likvidity a čínská centrální banka je zdrženlivá k podpoře likvidity na trhu. Proto čínské mezibankovní sazby rostou na desetiletá maxima. Ropa (USD) 1,35 1,25 1,15 1,05 0,95 0,85 0,75 0,65 125 115 105 95 85 75 65 USA (DJIA) Vývoj ceny zlata a ropy Meziroční inflace v ČR (v %) Ropa - Brent Zlato (v pravo) 1 950 1 850 1 750 1 650 1 550 1 450 1 350 1 250 1 150 1 050 Na kroky centrální bank nejvíce doplácí cena zlata, která se sesunula o dalších 150 dolarů a odepisuje za červen více jak 12 %. 9,0 7,0 5,0 Pokles trhů má zatím charakter technické korekce, kterou jsme očekávali, byli na ni připraveni a využili ji k navýšení budoucí výkonnosti fondů v čele s Fondem korporátních dluhopisů. 3,0 1,0-1,0 Akciové indexy 1M 3M 1R Současná hodnota USA (DJIA) -1,36% 2,31% 15,76% 14 909 Výnosy státních dluhopisů Německo (Dax) -4,67% 2,10% 24,05% 7 959 Střední Evropa -9,29% -7,56% -3,86% 1 561 Komodity 1M 3M 1R Současná hodnota Zlato -12,27% -24,06% -23,96% 1 225 Ropa Brent 2,12% -6,96% 4,78% 102,32 2,4% 1,9% 1,4% 0,9% 0,4% -0,1% 1,60% 1,39% 0,64% 0,74% 0,14% 0,23% 0,36% 0,03% 0,09% 0,19% 0,06% 0,03% 3M 6M 2Y 5Y 10Y USA EMU 2,49% 2,36% 1,73%
Zpravodaj z finančních trhů strana 2 Události, které hýbou trhem Událost Vliv na trh Dopady Evropa: známky oživení Průmyslová aktiva se začínají v Evropě pomalu zlepšovat. Zmírnil se pokles výroby i pokles nových objednávek. Firmy uvádějí, že zhoršování není už tak výrazné. Ve Španělsku průmysl dokonce zaznamenal po dlouhé době stagnaci a ne útlum. Nezaměstnanost v eurozóně klesla z historických maxim 12,3 % na 12,1 %. USA: solidní makroekonomická data Maloobchodní tržby meziměsíčně +0,6%, počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesá, inflace v souladu s cílem Fedu, index průmyslové výroby stále roste, objednávky zboží dlouhodobé spotřeby za květen nad odhady trhu, prodej nových domů a sentiment spotřebitelů na lokálních maximech. USA: revize HDP Druhá revize amerického HDP za 1. čtvrtletí byla opět směrem dolů. Americké hospodářství rostlo tedy pouze o 1,8 %. Původní zveřejnění bylo 2,5 %, když trh očekával tří procetní růst. První revize říkala růst o 2,4 % a nyní tedy pouze 1,8 %. USA: centrální banka utahuje Na posledním zasedání připustili guvernéři, že nákup dluhopisů by mohl být již v průběhu letošního roku zpomalen, a to z důvodu stále zlepšujícího se trhu práce a snižování rizika recese. Cíl Fedu je nezaměstnanost v rozmezí 6,5 % až 6,8 % ke konci roku 2014. Současná nezaměstnanost činí 7,6 %. Čína: nedostatek likvidity Čínské mezibankovní sazby se vyšplhaly na desetiletá maxima. Čínské banky se potýkají s nedostatkem likvidity kvůli nadměrnému počtu delikventních úvěrů. Čínská centrální banka je zdrženlivá k podpoře likvidity a ustupuje tak o od masivní podpory finančního systému jako jsme byli svědky doposud. Čína: makroekonomická data Čínský průmysl zaznamenává pokles s tím, jak centrální vláda nepodporuje obrovské investiční výdaje do budování infrastruktury. Data za červen jsou nejhorší za poslední tři čtvrtletí. Příležitosti Hrozby Výnosy kvalitních dluhopisů (Německo a USA) rostou a dostávají se nad úroveň z roku 2008/2009. Rostoucí výnosy mohou indikovat budoucí lepší ekonomické prostředí a mohou znamenat alokaci finančních prostředků z dluhopisů do pro-cyklických akcií. V Evropě se pomalu zvedá vlna kritiky proti fiskálním úsporám. Německo uvolní cca 1 mld. euro pro italské a španělské malé a střední podniky a to kvůli boji proti vysoké nezaměstnanosti. ECB chce podporovat malé a střední podniky na periferii, protože financování je přibližně o 300 bazických bodů (3 procentní body) výše než u francouzských a německých podniků. V Evropě lze již pozorovat známky mírného oživení. Nezaměstnanost ustoupila z historických maxim a průmyslová výroba se začíná stabilizovat proti předchozím propadům. Těžaři zlata od počátku roku oslabili téměř o 50 %. Z fundamentálního pohledu atakují historická minima. Také sentiment je velmi negativní. Dlouhodobí investoři hledající hodnotu nyní začínají nakupovat těžaře. Fed na svém posledním zasedání připustil utažení monetární politiky. Výnosy kvalitních státních dluhopisů (Německo a USA) tak rostou a dostávají se nad úroveň z roku 2008/2009. Rostoucí výnosy vytvářejí tlak na drahé kovy kvůli rostoucí reálné úrokové míře. Dále spolu s růstem výnosů roste i celková požadovaná výnosnost, která může tlačit akcie směrem dolů. Utažení kohoutků s likviditou ze strany Fedu může také snížit inflační očekávaní, což by bylo nepříznivé pro komodity. USA: Rostoucí výnosy zdražují hypotéky. Počet žádostí o hypotéky klesl za poslední dva měsíce o 30 %. Začíná další výsledková sezóna. Očekávání růstu zisků nemusí být naplněno. Čína se posouvá z růstu taženého investicemi k růstu taženému spotřebou domácností. Tento posun může v krátkém období snížit dynamiku růstu čínské ekonomiky.
strana 3 Zpravodaj z finančních trhů Komentář k fondům Fond FKN Komentář Konzervativní fond Konzervativní fond investující převážně do termínovaných vkladů důvěryhodných bank a velmi bonitních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 1 rok. Rok 2013 je ve znamení nízkých úrokových sazeb. Na tuto skutečnost reagují banky snižováním úrokových sazeb ze spořicích účtů. Dlouhodobě FKN tento produkt překonává a rok 2013 by neměl být výjimkou. FKD Fond korporátních dluhopisů Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Fundamentální hodnota společností ve FKD je stabilní, proto také fond vykázal v roce 2012 nadstandardní růst (13 %). V roce 2013 očekáváme také kladné zhodnocení, jelikož fond se teritoriálně orientuje na region střední Evropy a Ruska, které vykazují vyšší ekonomický potenciál než vyspělé země. Současný výprodej na trzích jsme využili ke zvýšení průměrné doby splatnosti, která byla pod dlouhodobým průměrem. Nižší doba splatnosti uchránila fond před vyšším propadem a současné navýšení naopak navýšilo budoucí potenciál fondu. Dividendový fond korporátních dluhopisů DFKD Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Vhodný pro klienty, kteří upřednostňují pravidelnou výplatu výnosu ve formě dividendy. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Stejný výhled jako u FKD. FSM FGZ FRE FFB FZL FNA Smíšený fond Smíšený fond, který nabízí optimální mix dluhopisů a akcií. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Ideální fond pro investory, kteří hledají bezpečí v dluhopisech a zároveň se mírně odváží investovat do akcií. Dvacet procent fondu tvoří bezrizikové české státní dluhopisy. Deset procent státní dluhopisy ostatních východoevropských států. Čtyřicet procent kvalitní korporátní dluhopisy s podobnými parametry jako FKD tj. krátká doba splatnosti a vysoký výnos. Zbylých dvacet procent tvoří velmi kvalitní akcie. Celková skladba portfolia činí fond více stabilním vůči turbulencím na trhu, ale ne na úkor výkonnosti. Fond globálních značek Akciový fond, který investuje do firem obchodovaných na akciových trzích, které vlastní nejbonitnější obchodní značky na světě. Doporučovaný Růst zisků soukromých společností pro rok 2013 odhadujeme v intervalu 6-10 %, což by se také mělo promítnout do růstu hlavních akciových indexů. Přikláníme se k dolní hranici růstu, protože současná stagnace v Evropě a pozvolný růst v Číně nedává výrazný prostor pro zopakování růstu jako v roce 2012. Červen přinesl na trh mírné zaváhání z důvodu možného utahování měnové politiky centrálními bankami. Globální akcie reagovaly mírným poklesem a výkonnost fondu od začátku roku je stále přes 10 % a je tak v souladu s hlavními akciovými trhy. Fond ropy a energetiky Akciový fond, který se zaměřuje na investice do perspektivních oborů, jako jsou výroba elektrické energie, těžba a zpracování ropy, uhlí a zemního plynu. Doporučovaný Energetický sektor je velmi cyklický a roste a slábne společně s výkonností globálního hospodářství. Jediným motorem výraznějšího růstu pro následující období se jeví Čína, proto i potenciál tohoto fondu je omezen součtem výkonností globálních hráčů (Evropa, USA, BRIC). V červnu fond pokračoval v oslabování, a to nejen kvůli utahování měnové politiky ze strany Fedu, ale také čínské autority nechtějí podporovat finanční systém, což bude mít dopad na hospodářský růst Číny a potažmo i komodit. Fond farmacie a biotechnologie Akciový fond investující do akcií firem působících v oblasti zdravotní péče, farmacie a biotechnologie. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Defenzivnější akciový fond. Z důvodu zdravotní reformy v USA a stále stárnoucí populace ve vyspělých státech mají farmaceutické společnosti stále dostatek zákazníků. Poměrové ukazatele v tomto sektoru jsou stále zajímavé. Růst zisků v roce 2013 se odhaduje na jedno procento, fond však od počátku roku přidal přes 18 procent, další potenciál fondu je tak nepatrně nižší než u ostatních sektorů. Nicméně nižší volatilita by měla přetrvávat. Ochrana dosažených zisků a výše uvedené důvody jsou příčinou, že je fond podvážen. Zlatý fond Akciový fond, který investuje převážně do akcií firem těžících zlato, stříbro a další drahé kovy. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. V posledním měsíci naznačila americká centrální banka konec kvantitativního uvolňování, což posouvá reálné úrokové sazby do kladných hodnot. Proto se zlato stává méně atraktivním aktivem. Nicméně výtěžnost těžařů se rapidně snižuje a náklady na těžbu jedné unce zlata se pohybují okolo 1150 USD. Cena zlata se této úrovni velmi blíží, což může vést ke stabilizaci a také k návratu dlouhodobých investorů. Fyzická poptávka po zlatě neustále stoupá a Indie dokonce musela na import zlata uvalit kvóty. Zlato slouží především jako uchovatel hodnoty a jeho zastoupení ve vyváženém portfoliu by mělo činit 5 10 %. Na naší dlouhodobé strategii nic neměníme. Pouze fyzicky nedostatkovými kovy jsou paladium a platina, které v portfoliu nabývají na síle. Fond nemovitostních akcií Fond investuje do akcií developerských firem, společností, které vlastní, pronajímají a spravují nemovitosti. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Současná situace ukazuje, že americký realitní trh se po hypoteční krizi v roce 2008/2009 vyčistil. Zásoby neprodaných domů v USA jsou na nízkých úrovních a trh začíná pomalu ožívat. Naproti tomu v Evropě současná dluhová krize oceňuje nemovitostní společnosti se záporným diskontem na úrovni 30 %. Pozitivní vývoj v USA by měl přetrvávat, a tím táhnout výkonnost fondu. Evropští developeři využívají nízko úrokové prostředí pro refinancování dluhů, což má pozitivní vliv na hospodářský výsledek. Rizikem mohou být rostoucí výnosy bezrizikových dluhopisů, které tak zdražují hypotéky.
strana 4 Zpravodaj z finančních trhů Fond FNE FVE FŽP VFF DFF FKOM Komentář Fond nových ekonomik Akciový fond, který se specializuje na země rozvíjejících se ekonomik, především na země BRIC - Brazílie, Rusko, Indie a Čína + Jižní Korea. Doporučovaný Fond obsahuje fundamentálně velmi silné akcie z rozvojových zemí, kde výkonnost akciových trhů zaostávala za vyspělými trhy, a to aniž by v těchto zemích byly takové strukturální problémy jako v Evropě. Rozvijící se ekonomiky v současnosti obchodují s diskontem 23 procent vůči vyspělým trhům a dávají tak potenciál k růstu. Východoevropský akciový fond Akciový fond, který investuje do společností operující především v sektoru střední a východní Evropa, Rusku a Turecku. Doporučovaný Společně s Fondem nových ekonomik zaznamenává negativní výkonnost od počátku roku. Investoři odcházejí z rozvíjejících se trhů z důvodu slabé výkonnosti ekonomik a politické nestability. Také očekávání ziskovosti firem z regionu nenaplnilo očekávání, proto se velcí zahraniční investoři soustředí na své domácí vyspělé trhy. Nůžky mezi výkonností vyspělých trhů a našeho regionu se stále rozevírají a fundamentálně se CEE region obchoduje s více jak 30 % diskontem vůči americkému trhu. Fond živé planety Akciový fond, který se zaměřuje na akcie firem působících v oblastech, jako jsou např. zpracování a úprava vody, recyklace, biopotraviny, alternativní zdroje energie, nové materiály apod. Doporučovaný V celkovém mixu výroby elektrické energie nabývají obnovitelné zdroje stále větší roli a ve fondu jsou alternativní zdroje energie zastoupeny mírou blízké 30 %. Zbylá část portfolia je tvořena odpadním hospodářstvím či vodohospodářskými firmami, které vykazují stabilní hospodářské výsledky a chovají se podobně jako významné akciové indexy. Vyvážený fond fondů Fond fondů, jehož strategií je vyvážení rizika mezi konzervativními produkty a investicí do akciových a komoditních titulů. Doporučovaný minimální investiční horizont 5 let. Aktivně řízený fond, kde největší váhu mají korporátní dluhopisy (1/3). Akciová složka tvoří také přibližně 30 procent fondu. Další komponentou je smíšený fond tvořící 18 procent. K vyšší diverzifikaci slouží Zlatý fond obsažený ve VFF třemi procenty. Zbývající část tvoří konzervativní složka, která vytváří polštář proti turbulencím. Dynamický fond fondů Fond fondů, který investuje především do akciových podílových fondů a do podílových fondů zaměřených na komodity. Doporučovaný Aktivně řízený fond. Složení: 65 % akciová složka, 15 % Smíšený fond, 5 % Zlatý fond, 5 % korporátní dluhopisy, 5 % Konzervativní fond. Komoditní fond Akciový fond, který investuje do investičních cenných papírů, které odráží ceny komodit. Vhodný především jako doplněk ke klasickým akciovým titulům. Doporučovaný Výborně diverzifikovaný fond obsahující 4 druhy komodit. Zemědělské komodity mají potenciál z důvodu růstu světové populace a omezené orné půdy. Drahé kovy slouží jako uchovatel hodnoty. Na druhou stranu energie a průmyslové kovy jsou cyklická aktiva, jejichž potenciál je dán vývojem světového hospodářství. Z dlouhodobého hlediska se jedná o fond se slušným potenciálem a zároveň sloužící jako vhodný doplněk vyváženého portfolia. Vývoj fondů ČP INVEST a Generali PPF Invest Výkonnosti Název fondu 1 měsíc 6 měsíců 1 rok 3 roky 5 let YTD CZK CZK CZK CZK CZK CZK Konzervativní fond ČP INVEST -0,25% -0,02% 1,27% 4,25% 10,76% -0,14% Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST -1,31% 0,85% 6,74% 17,73% 38,19% 0,78% Smíšený fond ČP INVEST -3,07% -1,27% 6,99% 13,49% 5,36% -1,21% Fond globálních značek ČP INVEST -3,99% 9,48% 22,78% 31,87% 24,28% 10,59% Fond farmacie a biotechnologie ČP INVEST -3,04% 16,60% 26,82% 53,41% 47,66% 18,33% Fond ropy a energetiky ČP INVEST -5,54% 0,83% 7,27% 5,77% -29,65% 1,82% Fond nových ekonomik ČP INVEST -9,21% -11,66% 2,68% -7,01% -27,34% -11,61% Fond nemovitostních akcií ČP INVEST -8,37% -2,19% 11,15% 12,08% -17,16% -1,60% Zlatý fond ČP INVEST -10,70% -33,90% -31,25% -33,63% -35,70% -35,18% Fond živé planety ČP INVEST -4,53% 10,82% 17,77% 0,46% -39,43% 11,71% Dynamický fond fondů ČP INVEST -5,02% -3,11% 5,55% 6,74% N.A. -2,94% Vyvážený fond fondů ČP INVEST -3,50% -2,63% 3,91% 8,14% N.A. -2,64% Generali PPF Komoditní fond -5,41% -13,54% -9,56% N.A. N.A. -13,52% Generali PPF Východoevropský akciový fond -10,71% -10,67% 0,32% N.A. N.A. -10,82% Generali PPF Dividendový fond korporátních dluhopisů -1,05% -1,94% 5,34% N.A. N.A. -1,92%
Zpravodaj z finančních trhů strana 5 Porovnání konkurence Porovnání konzervativních fondů (30.6.2013) Porovnání dluhopisovy chfondů (30.6.2013) 103% 103% 101% 101% 124% 122% 120% 118% 116% 114% 110% 106% 98% - - Konzervativní fond ČPI 1,24% 4,20% 10,73% Pioneer Sporokonto 0,77% 3,00% 4,70% ING Český peněžní trh -0,48% 0,83% 0,64% KBC MultiCash CZK 0,28% 1,24% 5,02% KB Peněžní trh 0,13% 0,55% 4,04% Fond korporátních dluhopisů 6,47% 17,64% 37,91% Pioneer - obligační fond 2,74% 12,27% 26,38% IKS dluhopisový PLUS 4,54% 13,26% 22,87% ČS korporátní dluhopisový 4,21% 10,43% 21,49% ČSOB Bond mix 2,72% 9,69% 21,34% Porovnání fondů fondů (30.6.2013) 96% 92% 96% 88% 92% 84% 80% 88% 76% Vyvážený fond fondů ČPI 2,61% 9,20% n.a. KB Vyvážený profil 3,28% 1,71% -1,38% ČS Vyvážený mix FF 7,57% 15,48% 6,33% Dynamický fond fondů ČPI 3,32% 9,47% n.a. ČS Akciový mix FF 14,07% 24,41% -2,50% IKS akciový Plus -2,37% -11,11% -14,90% Tento dokument má pouze informační charakter. Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu ČP INVEST investiční společnosti, a. s. www.cpinvest.cz/disclaimer.