investiční John Hardy: Konec QE? Konec virtuální reality! . magazin Měšce bohatých se nafukují, mohou si koupit zbytek světa

Transkript

1 Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat I vydává agentura Impax media, spol s r o, ve spolupráci s wwwinvestičníwebcz I časopis je distribuován rovněž elektronicky na uživatelů I cena 49 Kč vč DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na wwwinvesticnimagazincz I 12 Impax media, spol s r o /2013 investiční magazin první skutečně investiční časopis v ČR Jak nakupovat levně a prodávat draze? Časování trhu není nesmysl Měšce bohatých se nafukují, mohou si koupit zbytek světa Navštivte webové stránky investicnimagazincz John Hardy: Konec QE? Konec virtuální reality! Speciál: INVESTIČNÍ BUBLINY ISSN ISSN , MK ČR E

2 READY MADE SPOLEČNOSTI RAZ, DVA, TŘI Dejte svému podnikání ZELENOU wwwspolecnosti123cz O Vás Máte svůj sen? Máte svůj nápad? Tak proč ztrácet čas běháním po úřadech a vyřizováním nekonečných formalit Pořiďte si již založenou ready made společnost zapsanou v obchodním rejstříku se 100% splaceným základním kapitálem O nás Díky Vám nás baví naši práci dělat Pomáhat Vám plnit Vaše sny Prodej ready made společnosti jsme schopni realizovat v podstatě okamžitě Stačí jediná schůzka a společnost je Vaše Veškeré papírování a běhání po úřadech vyřešíme za Vás a Vy se tak můžete soustředit na jediné, na Vaše podnikání Rádi Vám nabídneme: rychlé a vstřícné jednání kvalitu poskytovaných služeb profesionální přístup atraktivní ceny slevy při opakovaném odběru časovou flexibilitu READY MADE SRO OD 18900,- Kč READY MADE AS OD 59900,- Kč READY MADE SE OD 79900,- Kč Další služby Virtuální sídla Vedení účetnictví Offshore služby Nominee služby Dejte svému podnikání ZELENOU DLUHOPISOVÉ READY - MADE SPOLEČNOSTI Jednoznačným hitem letošního roku se staly tzv dluhopisové ready-made společnosti Tyto společnosti mají z roku 2012 u Centrálního depozitáře cenných papírů zaregistrovánu emisi firemních tzv korunových dluhopisů, u nichž je úrokový výnos osvobozen od daně Klientům z řad fyzických osob tak tento produkt nabízí jedinečnou možnost optimalizace financování jejich projektů Nabízíme společnosti s emisemi v objemu 20, 40 a 80 milionů Kč Počet dluhopisových společností je omezen V případě zájmu se na nás neváhejte obrátit Kontakt Neváhejte se na nás kdykoliv obrátit: SPOLEČNOSTI RAZ, DVA, TŘI Pobřežní 394/ , Praha 8, Karlín info@spolecnosti123cz wwwspolecnosti123cz SPOLEČNOSTI RAZ, DVA, TŘI, SE, IČ , DIČ CZ , se sídlem Pobřežní 394/12, , Praha 8, Karlín, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl H, vložka 932

3 investiční magazin editorial & obsah DOPORUČUJEME FOTOEDITORIAL Bitcoin je jako bublina Jižních moří _ 3 AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA Česko na prahu roku 2014: Resuscitace nevyšla, na skokový růst zapomeňte 4 ROZHOVOR John Hardy: Konec QE? Konec virtuální reality! 5 INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ 10 věcí, které jsem se naučil, když jsem obchodoval miliony dolarů _ 8 Jak nakupovat levně a prodávat draze? Časování trhu není nesmysl _ 10 INVESTOVÁNÍ TeleTrade nabízí silnou značku a zázemí _ 13 Dividendy na pražské burze v ohrožení? _ 14 KOMODITY A ALTERNATIVY Rostislav Chabr: Utažení měnové politiky paniku nevyvolá, ale i tak je dobré se pojistit 16 Speciál: Investiční bubliny str 22 PRÁVO A INVESTICE Nové možnosti kolektivního investování v ČR Kategorizace a obecná úprava fondů kolektivního investování a fondů kvalifikovaných investorů 17 OSOBNÍ FINANCE Milionář odvedle: Ani ho nepoznáte, tajemství svého úspěchu si totiž střeží 18 Měšce bohatých se nafukují, mohou si koupit zbytek světa _ 19 ZAMĚSTNÁNÍ Český manažer? Plus za finanční strategie a plánování, mínus za lidský přístup a transparentnost _ 20 Kdo je tady šéf?! I ředitel musí poslouchat _ 21 INVESTIČNÍ BUBLINY Bubliny, které mohou prasknout v roce 2014 _ 22 Jak rozpoznat bublinu na trhu 24 TRENDY Přijde historický zlom _ 28 Vážené čtenářky, vážení čtenáři, další tištění peněz nutně neznamená růst cen akcií, pouze podporuje přesvědčení, že člověk musí riskovat Tak se dívá na vývoj na trzích hlavní měnový stratég Saxo Bank John Hardy, s kterým Roman Chlupatý vedl předvánoční rozhovor přímo ve finančním centru Evropy, londýnské City Nejen podle Hardyho je situace na trzích neudržitelná, a proto se mezi investory stále více skloňuje slovo bublina Jaké spekulativní bubliny hrozí v roce 2014, se dozvíte v našem speciálu, který nabízí také návod na rozpoznání bublin od známého investora Douga Kasse Petr Novotný, šéfredaktor Nezapomněli jsme ani na pražskou burzu, která umí investorům nabídnout především stále slušné dividendové výnosy Nabízíme nejnovější odhady dividend, které vyplatí veřejně obchodované firmy v roce 2014 V prosincovém vydání Investičního magazínu najdete také další tři zajímavé rozhovory s lovcem mozků, odborníkem na alternativní investice a profesorkou z Vysoké školy mezinárodních a veřejných vztahů V rámci pravidelných lekcí investování si dovolíme dát pár užitečných rad, jak správně načasovat nákupy a prodeje cenných papírů Excentrický portfoliomanažer James Altucher se s vámi podělí o zážitky z denního obchodování (daytradingu) Také se blíže podíváme na finanční návyky milionářů, kterým se daří nehledě na krizi Závěr časopisu obstará flirtování, které je podle vědců mnohem efektivnější než samotná fyzická a psychická atraktivita Za celou redakci vám přeji pohodové svátky a hodně zdraví v roce 2014 Petr Novotný partneři: Mediální partneři: Vydává Impax media, spol s r o (wwwimpaxcz) ve spolupráci s Investičníwebcz, tel/fax , investicnimagazin@impaxcz, wwwinvesticnimagazincz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr Ondřej Pohan, Art director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka: Bc Lucie Shomaliová, Adresa redakce: Michelská 12a, Praha 4 Grafická úprava a zpracování: Impax media, spol s r o; redakce využívá fotografický servis Shutterstockcom Tisk: Moraviapress, a s Přetisk povolen jen se souhlasem redakce Inzerce: tel , , inzerce@impaxcz, media kit ke stažení na wwwimpaxcz Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jako konkrétní investiční či obchodní doporučení S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzultovat své investiční záměry s finančním, investičním nebo bankovním poradcem INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 1

4 fotoeditorial BITCOIN Hodnota bitcoinu ve středu 27 listopadu 2013 poprvé překonala USD, o pár dnů později se vyhoupla na USD a v jeden moment překonala cenu unce zlata, která byla 1 241,8 USD Na začátku prosince se pak cena bitcoinu zřítila pod 600 USD kvůli varování čínské centrální banky, následně však opět vyletěla nad 900 USD Bitcoin je zatím v podstatě neregulovaná internetová měna, jíž se dá platit na stále více místech za reálné zboží a služby Bitcoin se obchoduje především na burze Mt Gox, která je největší a nejstarší burzou pro obchody s touto kybernetickou měnou 2 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz

5 fotoeditorial BITCOIN JE JAKO BUBLINA JIŽNÍCH MOŘÍ Vroce 1720 vznikla ve Spojeném království první moderní bublina v cenách akcií společnosti South Sea Company Firma neměla žádný věrohodný podnikatelský plán, jen hromady dluhů Propad ceny akcie, po níž v Anglii chvíli předtím vypuklo doslova davové šílenství, byl nevyhnutelný Jaká ironie, už je to téměř tři sta let a lidé jsou nepoučitelní Má současná bublina jméno bitcoin? První graf ukazuje podobnost růstu hodnoty bitcoinu a ceny akcií společnosti South Sea v osmi měsících nafukování bubliny Zdroj: Mebane Faber Další graf odhaluje, co přišlo po splasknutí bubliny 90 % ztráty pro ty, kteří nakupovali na vrcholu Zdroj: Mebane Faber INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 3

6 ekonomika Česko na prahu roku 2014: Resuscitace nevyšla, na skokový růst zapomeňte Autor: Roman Chlupatý a redakce Domácí ekonomiku čeká další rozpačitý rok Firmy mají strach investovat a jen tak se ho nezbaví Spotřebitelé podle všeho také neplánují brát nákupní centra útokem, i proto, že intervence ČNB zdraží zboží z dovozu Česko tak nadále bude spoléhat na zahraniční poptávku Jak poznamenal jeden z oslovených odborníků, česká ekonomika volí svým způsobem strategii rozvojových zemí PAVEL MERTLÍK (BANKOVNÍ INSTITUT): ČEKÁ NÁS KLADNÁ NULA PODEPŘENÁ ZAHRANIČNÍ POPTÁVKOU Očekávám, že česká ekonomika v roce 2014 velice mírně poroste, zhruba o procento, v kontextu dlouhodobějšího vývoje ale půjde v podstatě o pokračování stagnace Růst se přitom podle mě bude nadále opírat o postupné vylepšování pozice v zahraničním obchodě Doufám, že dojde také k mírnému zlepšení investic, ale nečekám velké změny HELENA HORSKÁ (RAIFFEISENBANK): HROZÍ POVÁNOČNÍ ZIMNICE ZAŽEHNÁ JI RŮST MEZD? Ekonomika se snaží popadnout dech, ale občas se zadýchá, jak ukázal rychlý odhad vývoje HDP za třetí čtvrtletí Spoléháme se zatím na export, domácí poptávka zaostává Oslabení koruny sice uspíšilo některé vánoční nákupy, ale obávám se, že po předvánoční horečce přijde povánoční zimnice Dosud oblíbené lednové výprodeje se nemusejí setkat s tak velkým zájmem jako v předchozích letech, lidé se mohou obávat dopadu slabé koruny na své rodinné rozpočty Obavy pominou pouze tehdy, začnou-li se zaměstnancům zvedat mzdy rychleji, než poroste inflace V opačném případě spotřeba domácností neporoste Nejbližší týdny také rozhodnou o tom, zda Česká republika vstoupí do nového roku s rozpočtovým provizoriem, které by znamenalo nižší než plánované výdaje v porovnání s navrženým rozpočtem na rok 2014 a odklad slíbeného růstu platů státních zaměstnanců PETR GAPKO (GE MONEY BANK): KLOPÝTÁME KUPŘEDU A V PŘÍŠTÍM ROCE SE NA TOM NIC NEZMĚNÍ Před zveřejněním vývoje HDP za třetí kvartál se zdálo, že se česká ekonomika v první polovině roku odrazila ode dna a začala stoupat Špatný vývoj ekonomiky ve třetím čtvrtletí bohužel znamená, že je oživení velice křehké a že není podpořeno všemi složkami Podle našeho názoru by však mělo po drobném zaškobrtnutí pokračovat Přesto nelze v roce 2014 čekat žádný silný ekonomický růst ILONA ŠVIHLÍKOVÁ (VYSOKÁ ŠKOLA MEZINÁRODNÍCH A VEŘEJNÝCH VZTAHŮ): STÁT SE PROŠKRTAL DO ABNORMÁLU Zaujal mě nedávný krok České národní banky Ne kvůli kurzu koruny, ale kvůli tomu, že banka podle mě hodnotí současnou situaci jako podstatně rizikovější ČNB je daleko pesimističtější než například ČSÚ nebo ministerstvo financí To bývá celkem běžně optimistické prostě proto, aby nadhodnotilo očekávané daňové příjmy ČNB naproti tomu vnímá silná rizika recese a deflace, alespoň tak o tom mluví viceguvernér Tomšík Zároveň v případě Česka vidí cestu růstu taženého čistým exportem To znamená, že předpokládá, že tu bude nějaké vnější prostředí, které bude absorbovat český export Zároveň to znamená, že budeme konkurovat cenou, což je strategie spíše rozvojové než vyspělé země Zaujalo mě zkrátka to, že významné instituce vidí situaci velice odlišně Ta rizika tu jistě jsou, byť pozorujeme určité náznaky zlepšení v oblasti průmyslových zakázek Stavebnictví je ale ve velice špatném stavu, což souvisí i s tím, že je málo veřejných zakázek Stát se proškrtal do situace, kdy není schopen normálně fungovat PETR DUFEK (ČSOB): PŘÍNOS DEVIZOVÉ INTERVENCE VYPRCHÁ, POTÉ BUDE HŮŘE Česká ekonomika není zrovna v nejlepší kondici Spotřeba domácností zatím víceméně stagnuje, i když v posledních týdnech po nuceném znehodnocení koruny ji táhnou vzhůru předčasné nákupy elektroniky a dalšího zboží z dovozu Tato vzpruha však brzy vyprchá a v dalších měsících zafunguje přesně opačně Zvlášť nepříznivé období zažívají investice Ochota podniků investovat zůstává slabá a veřejný sektor rovněž investiční aktivitou nepřekypuje Firmy ani domácnosti se zatím nedokázaly vypořádat s nejistotami v ekonomice a rizika vnímají jako vysoká Ekonomika se tak zatím může spolehnout jen na zahraniční poptávku ADÉLA HRUŠKOVÁ (NOBLE SECURITIES): VÝRAZNĚJŠÍ OZDRAVENÍ A SYSTÉMOVÝ POSUN NÁS NEČEKÁ Vývoj české ekonomiky ve střednědobém horizontu závisí do značné míry na tom, zda Česká národní banka začne reálně hledat tzv exit strategii ze současné extrémně uvolněné měnové politiky Na základě komentářů ze strany členů rady ČNB, podle kterých je hlavní hrozbou české ekonomiky deflační spirála a neochota spotřebitelů utrácet, však odhaduji, že i v roce 2014 budeme svědky dosavadního scénáře tedy dalšího uvolňování měnové politiky, a to i v situaci, kdy je stále reálnější japonský scénář pasti likvidity a dlouhodobé stagnace Lze předpokládat, že se politika ČNB pravděpodobně nebude zásadně lišit od aktivit FEDu či ECB Současná proinflační politika dle mého soudu svědčí o nepochopení pravých příčin nedávné hospodářské a finanční krize Připočteme-li pak k tomu to, že naše budoucí vláda půjde cestou zvyšování vládních výdajů a zřejmě i daní, a to, že ani Eurozóna se nechystá v příštím roce nijak rapidně růst, není před českou ekonomikou v roce 2014 perspektiva výraznějšího ozdravení a systémového posunu 4 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz

7 rozhovor John Hardy: Konec QE? Konec virtuální reality! 2014: Globální ekonomika se bude učit žít bez monetárního heroinu A odvykání bude bolet Letošní posílení akciových trhů nestojí na zdravých základech, svět má proto zaděláno na korekci Kdy přesně k ní dojde, zůstává otázkou Spustit ji může blížící se rozhodnutí Fedu začít do systému pumpovat méně peněz, stejně tak ale mohou trhy dostat pod tlak další hrozby, varuje investory na prahu roku 2014 stratég Saxo Bank John Hardy V této souvislosti mluví například o Evropě nebo Blízkém východu Nedávno jste mi řekl, že dokud bude muzika hrát, lidé budou tancovat Až nastane ticho centrální banky přestanou tisknout peníze, mají se začít dít věci Stane se to v roce 2014? Nyní je to opravdu bláznivé Mám na mysli situaci s globální likviditou, to, kolik peněz velké centrální banky nadále pumpují do systému, hlavně Fed Právě proto se na finančních trzích stále tančí Nejsem si ale jistý tím, že tomu tak bude i v případě, že se názor na ekonomiku alespoň trochu zlepší Fed totiž začne uvažovat o přiškrcení penězovodů, a to nejen kvůli ekonomice jako takové, ale i kvůli situaci na trzích Začne postupně vyklízet pozice, pokud se tedy makroekonomické ukazatele výrazně nezhorší Mnozí experti se obávají šoku, který takzvaný tapering Fedu přinese Jak velký bude? S omezením kvantitativního uvolňování je spojeno jisté riziko Ekonomice se může nadále dařit, trhy se ale mohou vydat úplně jinou cestou právě kvůli míře likvidity, přesněji kvůli očekávání, že se její množství a dostupnost budou měnit Na to se v souvislosti s výhledem na rok 2014 soustředím Hlavní ekonomiky světa sice nyní neexcelují, ale nejsou na tom ani nějak hrozně Je to o přizpůsobení se realitě, kterou je pomalý růst, nikoli o tom, že bychom byli nějak přehnaně pesimističtí kvůli tomu, co od ekonomiky čekáme V roce 2014 to tedy bude do značné míry o Fedu Jako by ostatní faktory neměly váhu To ani náhodou, je to jen jakýsi středobod, od kterého většina lidí začíná Děje se toho nicméně celkem dost i mimo USA Druhým hráčem, který si zaslouží velkou pozornost, je Evropská centrální banka Otázka je, zda se vydá opačným směrem než Fed To by totiž vytvořilo velice zajímavou situaci jedna velká banka by se snažila o normalizaci politiky, druhá by naopak zkoumala cesty, kterými se připojit k ostatním, kteří zvolili devalvaci v zájmu vyšší konkurenceschopnosti Právě touto cestou se vydali třeba Japonci a zatím se jim to vyplácí Čekáte tedy, že by ECB mohla už tak volné otěže monetární politiky eurozóny ještě povolit Podle vás se měnová unie bez další pomoci neobejde? To bude jedna z klíčových otázek S ní úzce souvisí i debata o tom, co se vlastně děje na periferii eurozóny i v jejím jádru Podle mě se toto téma v roce 2014 vrátí do popředí zájmu Nyní se může zdát, že je v Evropě vše v pořádku, ale to se může rychle změnit Pokud tedy nebude mít ECB možnost rozšířit svoji rozvahu, oslabit euro a trochu zmírnit tlak, kterému čelí periferie eurozóny Ta totiž s eurem na úrovních, na kterých měna v poslední době je, není konkurenceschopná INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 5

8 rozhovor TO, CO SE NYNÍ NA TRZÍCH DĚJE, NENÍ UDRŽITELNÉ KDY TO SKONČÍ, TO NETUŠÍM JOHN HARDY hlavní měnový stratég Saxo Bank jeden z autorů každoročních populárních Skandálních předpovědí currencytradingnet ho zařadil mezi 25 nejvlivnějších lidí hýbajících forexem populární na Twitteru má čtyři děti, s rodinou žije v Kodani Jak pravděpodobné je, že Evropská centrální banka bude mít zelenou v dalším uvolnění politiky? Těžko říci Nová německá vláda buď posvětí aktivistickou politiku ECB, nebo bude nadále požadovat silnou měnu, což by podle mě vyvolalo silné pnutí na periferii Myslím si, že se nakonec na jihu Evropy něco stane Kdy a co to bude, nevím V roce 2010 jsme načrtli scénáře, které zahrnovaly odchod zemí z měnové unie, což bylo předčasné Nyní se však podle mě přehlížejí rizika a potenciální konfrontace, ke kterým může na periferii dojít, pokud se rychle neobjeví politika, která by regionu přinesla úlevu Hrozby tedy na přelomu roku existují jak v Americe, tak v Evropě Čekáte proto, že letošní bezstarostná jízda skončí a akciové a obecně rizikové trhy projdou korekcí? Jsem přesvědčen, že to, co se nyní na trzích děje, není udržitelné Kdy to skončí, však netuším narazíme na realitu za tři měsíce, nebo to bude trvat další rok, možná déle? Zdá se mi, že vbíháme do cílové rovinky, ale je to jen pocit Část trhu předpovídá, že vystřízlivění přijde v okamžiku, kdy Fed začne vyklízet pozice Korekci může určitě spustit zmíněný tapering americké centrální banky, i když ECB nebo Bank of Japan mohou do jisté míry případnou mezeru v dodávkách peněz na trh zaplnit Je však potřeba si uvědomit, že kvantitativní uvolňování (QE) nutně neznamená růst akciových trhů Pouze podporuje přesvědčení, že by člověk neměl držet hotovost ani nízce úročené dluhopisy, ale raději hledat výnos při větším riziku Je to o důvěře a tomto přesvědčení, ne o nějakém mechanismu, který mezi QE a růst trhu automaticky dává rovnítko V podobných případech, kdy jde o psychologii, je těžké mluvit o tom, kdy se začnou věci měnit A váš instinkt? Varuje vás před korekcí, nebo se riziko bude stále vyplácet? Může se nadále vyplácet, pokud ale Fed začne vyklízet pozice, pomyslný protivítr opět zesílí Už nyní je trh zpomalován růstem úrokových sazeb A ty se ještě zvýší, pokud Fed spustí tapering To může spanilou jízdu akcií zastavit Pokud bychom se bavili o pravděpodobnosti, kdy se něco podobného může stát, pak bych asi tu nejvyšší přisoudil začátku roku 2014 Nemyslím si totiž, že je možné, aby Fed začal nakupovat méně aktiv, naznačil, že své aktivity bude postupně tlumit, a trh dále rostl několik měsíců, jako kdyby se nic nestalo Může pak posilovat třeba měsíc, ale pak se nálada začne lámat Jak tuto situaci a celý rok 2014 takzvaně hrát? Podle mě trh stále nedorovnal reálnou hodnotu dolaru, který by prostě měl být silnější Další zajímavou měnou je japonský jen (JPY), který opět začíná oslabovat Trend levné japonské měny však zatím nebyl skutečně otestován Já JPY stále považuji za měnu na carry trade, které do značné míry závisejí na chuti riskovat Slabý JPY a rychle rostoucí trhy jsou spojené nádoby, takže pokud dojde na akciových trzích k výrazné korekci, může japonská měna posílit To by nejspíše vyvolalo další akce Bank of Japan a japonské vlády Aktivistický přístup japonské centrální banky a politiků se tedy podle vás ani zdaleka nevyčerpal, ačkoli ekonomika Japonska již dostala velice masivní podporu? Pokud bude JPY kvůli drastické korekci akciových trhů najednou o 15 % silnější, začne to být zajímavé Nemyslím si, že by zůstal tak silný, ale japonská centrální banka a možná i vláda zareagují tím, že do pomyslné globální rovnice dosadí nové nestandardní a svým způsobem extrémní kroky To by stálo za sledování V posledních zhruba čtyřech letech jsme zažili řadu různých kvantitativních uvolňování Nyní můžeme najednou mít vedle sebe dva různé přístupy velkých hráčů jedni by trh vyklízeli, druzí by své aktivity navyšovali Tyto dva trendy by se ovlivňovaly, vyvolávaly zpětné reakce a tak dále, což by bylo zajímavé Nějaký příklad toho, co by se mohlo dít? Představme si, že Fed vykročí k exitu Trhy kvůli tomu začnou padat, což může vyvolat politický tlak na Fed Navíc JPY začne posilovat, protože mnozí investoři budou mít pocit, že je čas dát si na chvíli od carry trade pohov Každý začne shortovat JPY (spekulovat na pokles hodnoty pozn red), což vyvolá jisté riziko Na to by mohlo Japonsko zareagovat, což by zřejmě popudilo Čínu Jde o různá propojení a reakce Dosud se praktikovala extremistická monetární politika bez nějakých závažnějších následků Teď se jich možná dočkáme Virtuální realita, kterou QE vytvořilo, se začne rozplývat A postupně začneme zjišťovat, jak na tom ekonomika skutečně je Přesně tak, rok 2014 může být rokem probuzení 6 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz

9 rozhovor Ukáže se, co to je závislost na monetárním heroinu Jistých náznaků jsme se dočkali už letos na rozvíjejících se trzích Na mnohé z nich proudily levné peníze, které Fed a další velké banky pumpovaly do ekonomiky V těchto zemích se v důsledku toho začalo ve velkém půjčovat a spotřeba prudce rostla Z přebytků na běžném účtu řady mladých ekonomik se rázem staly deficity No a ve chvíli, kdy Fed začal mluvit o taperingu, se některé z těchto zemí dostaly pod výrazný tlak, trpěly jejich akciové trhy i měny Část z nich sice zažila na podzim uklidnění, ale jejich měny nadále trpí, což podle mě svědčí o tom, že se věci mění Co to znamená pro investora? Na co by si měl dát pozor, co by měl sledovat? Podle mě se začne mnohem více brát v potaz to, jak na tom kdo je a co to pro ostatní znamená Příkladem může být Čína, obavy, v jaké je situaci a jak výrazně bude hýbat rozvíjejícími se trhy, cenami komodit a tak dále V této souvislosti se bude mluvit o snahách Pekingu přeměnit ekonomiku a spoléhat se více na domácí spotřebu Jen další neznámá do globální rovnice Už rok 2013 přitom naznačil, že při snaze nalézt řešení, nelze spoléhat na pohled do zpětného zrcátka Věci se vyvíjejí, mění Riziko a nejistota tedy rostou Kam se tedy na prahu roku 2014 schovat? Existuje teď vůbec nějaký bezpečný přístav? Pro mě je bezpečným přístavem americký dolar, a to díky tomu, jak je na tom americká ekonomika a jak si stojí USA v porovnání s ostatními velkými zeměmi, pokud jde o dluh Proto očekávám, že se dolaru bude dařit velice dobře a americké ekonomice celkem dobře, opět ve srovnání s ostatními velkými hráči Co se mého pesimismu týče, je potřeba si uvědomit, jaké extrémy kolem nás jsou Podívejte se, kde jsou akciové trhy, na čem jejich pozice stojí a nakolik je to udržitelné Proto asi nyní sleduji hrozby a problémy a mluvím zejména o nich Evropané tak mají na přelomu roku na výběr mezi další dávkou monetárního heroinu, jak likviditu od centrálních bank nazýváte, a nakročením směrem k potřebné katarzi? Buď bude Evropské centrální bance umožněno přistoupit k další akci, nebo se zrychlí cesta k nějaké konfrontaci, k bodu, ve kterém se stane něco velkého; například to, že se Německo sbalí a opustí eurozónu To by se mi jako story opravdu líbilo, marka by totiž byla tak mimořádně silná, že by německou ekonomiku zadusila Německá monetární politika by byla čistá, taková germánská, a Němci by kvůli ní trpěli Myslím to jako nadsázku, ale asi chápete, co se snažím říci Pokud Němci chtějí, aby se věci zlepšily, musejí být schopni kompromisu V Německu zkrátka musí být vyšší inflace, nebo se musí nějak jinak pomoci periferii eurozóny Odchod Německa z eurozóny je příkladem události, která by byla naprostým šokem, takzvanou černou labutí Co dalšího z této kategorie podle vás stojí za to v roce 2014 sledovat? Spojené státy se staly největším dodavatelem energie v kapalném stavu, předstihly i Saúdskou Arábii a Rusko To má obrovské geopolitické dopady, Amerika je najednou mnohem méně závislá na míru na Blízkém východě Právě situace v tomto regionu je přitom podle mě důvodem k obavám V Egyptě, což je velká země, je chaos, v regionu panuje výrazné napětí mezi sunnity a šíity a tak dále Možná se proto poněkud podceňuje to, jak velkého překvapení se můžeme v této oblasti dočkat autor: redakce Kam aktuálně řadíte Evropu a euro? Jde spíše o bezpečný přístav, nebo riziko? V tuto chvíli se mi nezdá, že by byli Evropané připraveni nabídnout nějaký kompletní balíček zahrnující eurobondy, propojené státní rozpočty, společnou fiskální politiku a tak dále Proto to budou mít těžké, cesta k transformaci eurozóny bude plná překážek Jistě proto bude zajímavé sledovat, jaké podoby nakonec společná měna nabude Znamená to, že od Evropy i v roce 2014 čekáte spíše pomalé bahnění se vpřed? V jejím případě je to celé o časování Podle mě nakonec experiment s eurem zkolabuje, alespoň s eurem v podobě, jak ho známe dnes Země, které jsou nyní součástí měnové unie, nebudou používat výhradně euro Více již brzy napoví manévrovací prostor, který bude mít napříště ECB Pokud ještě uvolní měnovou politiku a začne s masivním kvantitativním uvolňováním, což by ulevilo periferii, pak se může kontinent bahnit kupředu ještě dlouho; daleko za horizont jednoho roku, na který se jinak obvykle soustředím inzerce INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 7

10 investiční vzdělávání pro začátečníky 10 věcí, které jsem se naučil, když jsem obchodoval miliony dolarů Autor: redakce Denní obchodování (daytrading) je skvělou prací ve dnech, kdy uzavíráte jeden ziskový obchod za druhým, a tou nejhorší ve dnech, kdy se potápíte stále hlouběji do červených čísel, říká známý portfoliomanažer z investiční společnosti Formula Capital James Altucher Bez ohledu na tyto extrémní výkyvy se však jedná o práci, která vás toho nejen o financích naučí více než kterékoli běžné zaměstnání Dennímu obchodování jsem se věnoval léta a dnes se sám divím, že jsem touto životní kapitolou prošel takřka bez úhony, praví americký burzovní guru a známý podnikatel Mezi lety 2001 a 2004 jsem denně zobchodoval aktiva v hodnotě 40 až 50 milionů dolarů a ne vždy jsem byl stoprocentně úspěšný Altucher však na toto období nevzpomíná jen ve spojení s penězi Samozřejmě jsem se naučil spoustu nového o daytradingu, kromě toho jsem se ale dozvěděl také hodně o sobě Zjistil jsem své přednosti, limity i to, jak se chovám v krizových a stresových situacích Jaká dalším tajemství vám daytrading dokáže odhalit? 1 BUDOUCNOST JE NEPŘEDVÍDATELNÁ Nejen v obchodování, ale i v běžném životě nevěřte nikomu, kdo tvrdí, že přesně ví, co se stane za týden, měsíc nebo rok Deset let můžete žít ve šťastném vztahu se svou partnerkou nebo partnerem, ale druhý den můžete mít na stole žádost o rozvod Můžete pravidelně sportovat, dodržovat zdravou životosprávu, ale jednoho dne vám lékař při rutinní prohlídce sdělí, že trpíte nevyléčitelnou nemocí Snažit se předpovědět budoucnost nemá smysl I kdybyste to dokázali, nijak byste si tím neprospěli, říká Altucher Zkuste si například představit situaci, kdy byste předem věděli, že se váš partnerský život deset let po svatbě zcela zhroutí Myslíte si, že byste se ke svému protějšku chovali během oněch deseti let galantně? Chtěli byste s ním vůbec žít, kdybyste věděli, že se vaše životy brzy rozejdou? Většina lidí jistě ne Přitom nikdy nevíte, co spolu můžete prožít a jak vás to pro další osobní nebo profesní život může obohatit 2 NADĚJE NENÍ STRATEGIE Když se ocitnete v situaci, ve které jediným důvodem, proč byste neměli zažít fatální neúspěch, je vaše víra, že nakonec celá situace dopadne dobře, je něco špatně Jako klasický příklad Altucher uvádí plány na svatbu pod širým nebem Rezignovat na záložní řešení v podobě krytých prostor s vírou, že počasí bude na vaší straně, se nemusí vyplatit Zákon schválnosti se v takovém případě rád postará o to, že budete muset směnu snubních prstýnků odložit na pozdější termín Víra v dobrý konec je bezesporu dobrá věc, na druhou stranu ale nesmí být tím jediným, o co se můžete opřít Člověk by měl za každé situace zůstat nohama pevně na zemi a pamatovat na to, že štěstí přeje připraveným 3 S RIZIKEM LZE AKTIVNĚ PRACOVAT Někteří lidé riziko milují a jsou ochotni hrát vabank, někdo naopak není ochoten riskovat vůbec Když jsem s daytradingem začínal, byl jsem tak vystrašený, že jsem pozice uzavíral okamžitě poté, co jsem se dostal do minimálního zisku, vzpomíná Altucher Vrcholným uměním každého tradera je cílené využívání strategie sloužící k maximalizaci zisků a minimalizaci ztrát, což je na první pohled poměrně jednoduché, ale ve skutečnosti velmi složité Při tradingu se podle Altuchera v některých případech můžete inspirovat i risk managementem z každodenního života Pokud do práce jedete autem a v polovině cesty zjistíte, že jste doma nechali řidičák, dodržujte více než kdy jindy dopravní předpisy Když na sebe nebudete zbytečně upozorňovat, riziko, že si vás všimne policejní hlídka, snížíte na minimum 4 ŽIVOT JE JEDNO VELKÉ HLEDÁNÍ V ové schránce nacházím poměrně často žádosti o radu, jak získat práci svých snů, říká Altucher Když jsem se snažil získat peníze na daytrading, oslovil jsem kolem tisícovky lidí Když jsem začínal podnikat na internetu, oslovil jsem s nabídkou spolupráce desítky firem, a poté, když jsem se své internetové aktivity snažil prodat, mě odmítl dokonce i Google, vzpomíná To samé se děje i v soukromém životě Za životního partnera si s největší pravděpodobností také nezvolíte člověka, se kterým jste byli na svém prvním rande A stejně jako v osobním životě budete mu- 8 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz

11 investiční vzdělávání set i na pracovním trhu vyvíjet značnou snahu, aby vše dopadlo přesně podle vašich představ S prvním neúspěchem nevěšte hlavu Pracovní trh je obrovský a nikdy nemůžete vědět, která cesta vás k vysněnému cíli dovede nejrychleji Když o svém směřování budete mít pochybnosti, vzpomeňte si, že všechny cesty vedou do Říma 5 JE POTŘEBA UMĚT ŘÍKAT NE Obchodování přináší nejen zisky, ale i ztráty Daytrader, který by uzavíral pouze ziskové obchody, neexistuje, a tak základní pravidlo říká, že je důležité, aby objem ziskových obchodů převážil objem těch ztrátových Pokud je evidentní, že energii vynakládáte zbytečně a že nakonec stejně prohrajete, řekněte bez váhání dost Jste-li přesvědčeni, že se váš byznys dostal do slepé uličky, vězte, že hlavou stěnu neprorazíte, byť se budete snažit sebevíc pro začátečníky I DÍKY PRÁCI DAYTRADERA JSEM POZNAL, ŽE NEJDŮLEŽITĚJŠÍ JSOU PRO ČLOVĚKA VŽDY RODINA A PŘÁTELÉ Lidé plýtvání časem a energií často ospravedlňují tím, že přece nedovolí, aby všechna jejich dosavadní práce přišla vniveč Takovému uvažování nedejte šanci Uvědomte si, že čas, který promrháte zachraňováním něčeho, co zachránit nelze, můžete využít daleko efektivněji, radí Altucher BEZ ODPOČINKU NELZE ŽÍT Ačkoli je daytrading na první pohled nenáročnou činností, není tomu tak Lidé, kteří někdy dlouhodobě spravovali nejen vlastní, ale i cizí finance, dobře vědí, o jak extrémně zodpovědné zaměstnání se jedná Altucher přirovnává daytrading v dobách nejistoty na trzích dokonce k démonovi, který z člověka dokáže vysát život Lidé vám budou bez přestání tvrdit, že pro kariérní úspěchy budete muset obětovat prakticky vše včetně volného času, spánku nebo odpočinku Regenerace je nicméně důležitější než cokoli jiného Nebojte se proto přiznat, že svoji práci ne vždy fyzicky zvládáte K čemu vám budou miliony dolarů vašich klientů, když budete v práci usínat a vlivem únavy dělat nesmyslná rozhodnutí, která vás nakonec o vše připraví? 7 CHŮZE PROTI PROUDU JE JEN PRO ODVÁŽNÉ Zažil jsem to nesčetněkrát: Trader vstoupí do pozice, když v tom se trh vydá prudce proti němu Velké procento obchodníků na takový vývoj reaguje posílením své pozice s vysvětlením, že se ostatní tradeři zásadním způsobem mýlí, čehož je potřeba okamžitě využít, přibližuje své zkušenosti Altucher Trh se však mýlí málokdy, dodává Ačkoli na chůzi proti davu někteří investoři vydělali miliony dolarů, není kontrariánské obchodo- vání pro každého Na to, abyste trh dokázali porazit, buď musíte mít přístup k informacím, o kterých zbytek trhu neví, nebo musíte být geniální Pro drobné investory je většinou vhodnější trpké sebezapření a vyčkání na příležitost, které si všimnou i ostatní Podle odhadů se jen na Wall Street pohybuje až 95 milionů investorů a je nepravděpodobné, že by se při přístupu ke stejným informacím více než polovina z nich mýlila 8 ŽIVOT NENÍ ČERNOBÍLÝ Každý jistě z vlastní zkušenosti dobře ví, jak to vypadá, když se mu jeden den daří vše, na co sáhne, a hned druhý den by raději ani nepřekročil práh domova Den ale přece nemá jen 24 hodin Má také minut nebo sekund To, že se vám nevydaří jedna hodina, ještě neznamená, že se vám nevydařil celý den Užívejte si každé chvíle a nenechte si náladu zkazit jedním šlápnutím vedle, radí Altucher Když jsem pracoval jako daytrader, rezignoval jsem prakticky na všechny ostatní činnosti Přestal jsem být dobrým manželem, příkladným otcem i spolehlivým kamarádem, čehož dodnes lituji Na druhou stranu jsem za tuto zkušenost rád, jelikož jsem jen díky ní poznal, co je pro mě v životě důležité, dodává 9 BERTE PRÁCI S NADHLEDEM Jakékoli zaměstnání je vždy vážná věc, o tom není sporu Přesto není na škodu občas kamennou tvář, třeba při jednání s klienty, vyměnit za přívětivější výraz Praví se, že smích léčí, tak proč sobě i svému okolí nedopřát trochu bezplatné regenerace i v jinak zcela seriózní práci? 10 NEJDE JEN O PENÍZE Spousta lidí se na mě mimo jiné obrací s prosbami o radu, jak se stát úspěšným daytraderem a vydělat spoustu peněz Je škoda, že si málokdo uvědomuje, že život není jen o financích, že jeho kvality lze poměřovat i jinak než výší bankovního konta, říká Altucher Vězte, že peníze z vás šťastného člověka neudělají I díky práci daytradera jsem poznal, že nejdůležitější jsou pro člověka vždy rodina a přátelé Zatímco automobilů si za miliony dolarů můžete koupit nespočet, dobrého přítele nezískáte ani za všechno světové bohatství INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 9 inzerce 6

12 investiční vzdělávání wwwsaxobankcz Jak nakupovat levně a prodávat draze? Časování trhu není nesmysl Autor: Andrej Rády Řada finančních expertů odrazuje drobné investory od snahy načasovat nákupy a prodeje investic podle vývoje na trzích Dlouhodobé a pravidelné investování vám zajistí v průměru solidní zhodnocení, zní jejich mantra Pravdu mají jen částečně ruleta každodenního obchodování a snaha se v krátkodobém horizontu strefit do změn trendu je opravdu loterie, v delším horizontu, s dostatkem trpělivosti a na základě fundamentů se ale dá celkový výnos výrazně vylepšit Odpůrci časování trhu tvrdí, že nelze předpovědět vývoj cen aktiv V tom mají pravdu Někteří a zcela legitimně ale sledují své zájmy, například správci fondů udržují pravidelné investory v podstatě neustále plně zainvestované Poplatky za správu peněz se jim hezky sčítají a ke spokojenosti investorů stačí porazit inflaci, v náročnějších případech alespoň o vlásek překonat tržní benchmark Proč ne, ani to mnohdy není hračka Dalším argumentem bývá poukázání na příklady investorů-sázkařů, kteří denním obchodováním přišli o veškeré úspory Pro takové určitě není potřeba chodit daleko, zeptejte se svého brokera, třeba pustí nějaký ten příběh Jak tedy na akciích (ale platí to obecně i pro další typy investic) vydělat více než dlouhodobě proklamovaných 5 až 10 % ročně? Historicky se jako velice účinná možnost získání nadvýnosu ukazuje sledování fundamentů a časování nákupů a prodejů v dlouhodobém horizontu podle spolehlivých indikátorů ocenění Ten dlouhodobý horizont si třikrát podtrhněte Jde o to, aby investor uměl nakupovat v době, kdy jsou akcie z historického hlediska levné, a naopak je prodávat a držet hotovost (případně vsadit na něco jiného, a může to trvat roky, než znovu budou akcie atraktivní), když se ocenění vyhoupne na výrazně vyšší než historicky průměrné úrovně BĚŽNÝ VÝNOS JE NESMYSL Základem chuti investovat tak trochu nepravidelně je zbavit se svěrací kazajky, kterou je obecně přijímaná představa o historicky běžném výnosu z akcií Ten může na CNBC propagovat možná Warren Buffett, který investuje 60 let, ale většina investorů jde s penězi na trh s horizontem několika let Podle dat Stern School of Business vynesly americké akcie (index S&P 500) od konce 20 let minulého století ročně v průměru 9,3 %, což by tedy měl být onen zmíněný běžný výnos Má to ale dva háčky Výnos z držení amerických akcií (očištěný o inflaci) BĚŽNÝ VÝNOS Z AKCIÍ JE NESMYSLNÝ POJEM 500 % 400 % 300 % 200 % 100 % -100 % Zdroj: MarketWatch Zaprvé, číslo není očištěno o inflaci To znamená, že roční průměrný výnos byl o pár procentních bodů nižší, zhruba 6,4 % A zadruhé, výnosy se nejen v jednotlivých letech, ale i celých desetiletích 0 % 10 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz

13 investiční vzdělávání wwwsaxobankcz výrazně lišily Býčí trhy se střídaly s těmi medvědími Průměrný výnos se z toho všeho spočítat dá, mluvit o běžném výnosu je ale nesmysl Graf jasně ukazuje, že výnosy z amerických akcií očištěné o inflaci v klouzavých 10letých obdobích kolísaly v obrovských vlnách Poválečný boom nabídl mimořádně vysoké zisky, stejně jako investice mezi koncem 70 let a začátkem 90 let V 30 letech nebo od roku 1963 do roku 1973 to ale bylo výrazně horší, mnohdy akcie nevydělávaly vůbec, a to ne pár let, ale v průměru celých 10 let A to ještě investoři museli vydržet a neprodat akcie na úplném dně, když v roce 1929 ceny spadly o 90 % Takže ani 10letý horizont při pasivní nebo pravidelně kumulované investici do amerických akcií negarantuje kladné zhodnocení JAK SE VYHNOUT ZBYTEČNÝM ZTRÁTÁM? Sedět a čekat, než další býčí trh napraví škody, které napáchal ten probíhající medvědí, se navíc investorům nevyplatí ještě z dalšího důvodu V době, kdy akcie v portfoliu nevydělávají, daří se mnohdy dluhopisům Ale investor drží akcie, takže třeba na dluhopisy nemá peníze (to je samozřejmě model, málokdo drží pouze jednu třídu aktiv, takový investor si z diverzifikace zaslouží pětku s vykřičníkem) Celkově tedy poplatky, daně, volatilita a náklady ušlé příležitosti investorovi, který paličatě čeká na obrat trendu, způsobují ztráty Fajn, ale jak poznat, že je špatná doba na další nákupy? Kdyby to šlo, tak by teprve tento exkurz do historie měl smysl, namítnete Ono to možná jde Jen možná proto, že historii nelze brát jako zaručený recept na odhadování budoucnosti, ale co jiného využít než zkušenosti nabrané investory za dlouhá desetiletí, a následně preferovat ty nejpravděpodobnější scénáře, zní odpověď Tři ukazatele ocenění se v uplynulých dekádách ukázaly být relativně spolehlivé (ve srovnání s dalšími oceňovacími modely) Jde o CAPE, tedy cyklicky očištěný poměr ceny akcie a zisku na akcii, dále CABM, cyklicky očištěný poměr účetní hodnoty firem a tržní kapitalizace, a nakonec q, které vyjadřuje, jak velkou část celkových aktiv amerických firem by bylo možné zaplatit všemi akciemi těchto firem (tržní kapitalizací) CAPE a q jsou veřejnosti snadno dostupné indikátory, takže je může využít každý drobný investor DŮVĚRYHODNÉ UKAZATELE? CAPE zpopularizoval letošní laureát Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller, proto se mu také říká Shillerovo P/E Cenu akcie ukazatel poměřuje s 10letým průměrným ziskem na akcii, čímž omezuje vliv krátkodobých výkyvů cen akcií a zisků na ocenění trhu Dlouhodobý průměr tohoto Shillerova P/E je v případě indexu S&P 500 okolo 16 Když se ocenění akcií v historii dostalo výrazně pod tuto hodnotu, byla to zpravidla zajímavá nákupní příležitost A naopak Shillerovo P/E indexu S&P Mebane Faber z Cambria Investments zkoumal výnosnost akcií v obdobích po dosažení určité úrovně Shillerova P/E mezi lety 1881 a 2011 Kdo investoval, když CAPE spadl pod 5 (velice výjimečná situace), v dalších 5 letech v průměru vydělal 22 % ročně, a to při zohlednění inflace Investice při CAPE mezi 5 a 10 vynesla v dalších 5 letech v průměru 13 % ročně Kdo naopak vsadil na akcie při CAPE vyšším než 20, dosáhl v dalších 5 letech jen na 5% roční zhodnocení, kdo investoval při CAPE nad 25, v dalších 5 letech při zohlednění inflace prodělal 22 listopadu 2013 se Shillerovo P/E indexu S&P 500 dostalo na 25,41 Závěr si udělejte sami Ani tento tržní indikátor samozřejmě není perfektní například v polovině 70 let mohl investory příliš brzy přimět investovat do akcií, v polovině 90 let na základě něj řada lidí mohla předčasně prodávat Tobinovo q a index S&P 500 Totéž platí o q Před rokem 2000 tento ukazatel, s nímž dříve přišel další nobelista James Tobin, k předpovědi brzkého kolapsu cen akcií využili Andrew Smithers a Stephen Wright Oba indikátory velice silně korelují, od 70 let naprosto mimořádně Ukazatel q je možné sledovat na kvartální bázi ve zprávách Fedu o pohybu peněz v americké ekonomice Historicky se q v průměru pohybuje mezi 0,6 a 0,7 To znamená, že hodnota všech akcií amerických firem by dokázala vyvážit 60 až 70 % veškerých aktiv těchto firem V současnosti je q lehce nad 1, ceny akcií jsou tedy v souhrnu vyšší než celková aktiva firem Opět si úsudek udělejte sami Index S&P 500 (listopad 2008 až listopad 2013) Zdroj: Google Na burze samozřejmě zcela bez rizika investovat nelze, říká Rob Kron z investiční společnosti BlackRock Riziku ztrát se ale na druhou stranu nevyhnete ani tehdy, když se rozhodnete burzu zatratit, dodává Jakákoli správa peněz je svým druhem investice a jak všichni dobře víme, investice a riziko jsou jako rub a líc jedno bez druhého nemůže existovat Není nic špatného na tom, když investor přizná, že se často chová jako obezřetný Gretzky Důležité ale je, aby své střely na bránu neodkládal tak dlouho, až nakonec nebude mít čím a na co vystřelit Lidé, kteří svůj strach z burzy stále vysvětlují pádem Lehman Brothers, by si měli uvědomit, že kvůli své pasivitě přicházejí o mnohem více, než kolik by i podle nejčernějších scénářů akciových skeptiků mohli ztratit, kdyby své investiční portfolio obohatili například o indexové ETF INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 11

14 investování 12 I INVESTIČNÍ magazín I 12/ /2013 I wwwinvesticnimagazincz

15 investování TeleTrade nabízí silnou značku a zázemí Autor: redakce V polovině letošního roku otevřela v České republice pobočku brokerská společnost TeleTrade Na to, v čem je její nabídka v porovnání s ostatními brokery působícími na českém trhu unikátní, jsme se zeptali obchodního ředitele Roberta Krafta Jste dalším brokerem na českém trhu Proč jste vstoupili do vysoce konkurenčního prostředí? Co můžete investorům nabídnout? Před tím, než jsme vstoupili v polovině letošního roku na český trh, jsme jej po dobu čtyř let zkoumali Tento průzkum prokázal velký potenciál TeleTrade v České republice Z toho důvodu pro nás není konkurence zásadní problém, protože naše nabídka je po všech stránkách lepší Svědčí o tom i získaná prestižní ocenění od International Finance Magazine nebo Global Banking & Finance Review Skupina TeleTrade se může opřít o 19 let zkušeností, propracovaný systém vzdělání, unikátní síť 200 poboček ve 22 zemích Máme silnou podporu z analytického centra a navázanou spolupráci s evropskými pobočkami, s nimiž si vyměňujeme zkušenosti, a analytická data Disponujeme všemi potřebnými licencemi a oprávněními k volnému poskytování služeb ve všech zemích Evropské unie, která jsou zároveň uznána Českou národní bankou Jaké výhody máte vůči konkurenci? Máme unikátní školicí programy, klientům v nich vysvětlujeme, jak forexový trh funguje Výhodou našich školicích programů je, že se nezaměřují jenom na teoretickou část, ale ukazujeme naši strategii i na praktických ukázkách Především nás ale od jiných brokerů odlišuje jedinečný produkt, který nazýváme synchronní obchodování V principu jde o to, že umožňujeme investorům, aby se takzvaně napojili na naše nejlepší obchodníky a za předem stanovený poplatek kopírovali jejich obchody Na jaké platformě obchodujete? Jde o software MetaTrader4 a MetaTrader5 Klientům ho poskytujeme zcela zdarma a je vylepšen o řadu funkcí, které našim klientům podrobně vysvětlujeme na vzdělávacích seminářích, jež jsou rovněž zdarma Jak velký musí mít investor kapitál, aby mohl začít u Vás obchodovat? Minimum vs Optimum Minimální vklad u nás neexistuje Jsme schopni najít řešení pro všechny investory od drobných přes střední až po velké Vzhledem k tomu, že se na forexovém trhu obchoduje s loty Pro ilustraci: jeden lot je v měnovém páru euro americký dolar při aktuálním kurzu vůči euru zhruba dolarů a při páce 1:100 se do obchodování můžete zapojit s částkou 1340 dolarů Do synchronního obchodování se ale mohou klienti zapojit i s jednou desetinou této částky, tedy řádově se 134 dolary Aby mělo smysl obchodovat, je tedy minimální částka 200 dolarů Statisticky nejúspěšnější jsou účty, na něž je vloženo mezi pěti až deseti tisíci dolary Jaké poplatky za Vaše služby si účtujete? Poplatky se u nás neplatí žádné, jen takzvaný spread, tedy rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou příslušné měny Veškeré služby, včetně systému vzdělávání, poskytujeme klientům zcela zdarma Již jsem zmínil poplatek při synchronním obchodování, ale ten platí investor přímo obchodníkovi, na něhož je napojen, a to jenom za úspěšné obchody Kde jsou uložené peníze klientů? Klienti mají své peníze v bezpečí Jsou uloženy v předních evropských, zejména švýcarských bankách Kromě toho, vklady klientů do EUR jsou zajištěny v souladu s kompenzačním fondem pro investory S jakými měnovými páry byste doporučil začít obchodovat? Určitě se stabilními měnovými páry, jako je například euro a americký dolar nebo britská libra a americký do lar Máme dlouhodobě statisticky ověřené strategie, které na praktických cvičeních rozebíráme právě na těchto měnových párech Podle čeho vybírat kvalitního forexového brokera a na co si dát pozor? Jak důležité je zázemí forexové společnosti? Zázemí je velmi důležité, vypovídá o síle společnosti Klíčové je, zda broker fyzicky existuje a zda má kamennou pobočku, dále jaký má spread, jestli je fixní, nebo pohyblivý V neposlední řadě je důležité, jestli nabízí klientům školení a semináře a jakým způsobem klienty podporuje, především formou denních analýz trhu a profesionálních informací V TeleTrade máme stejné cíle jako naši klienti Naším cílem je naučit klienta obchodovat, protože když bude úspěšný, získáme spread z jeho obchodů Jak ovlivňuje obchodování na forexu psychologie? Psychologie hraje klíčovou roli, která může ovlivnit úspěch klientů až z 90 % Proto jí u nás věnujeme obrovskou pozornost Máme na toto téma speciální seminář, v průběhu praktické výuky soustavným školením klienty připravujeme na různé situace, aby je pak při reálném obchodování žádná taková situace nepřekvapila wwwteletrade-djcz Karlovo náměstí 2097/10, Praha NEJLEPŠÍ FOREX BROKER V EVROPĚ 2013 Společnost TeleTrade byla nedávno oceněna prestižní cenou od Global Financial Market Review jako uznání za své úsilí v poskytování špičkových kvalitních služeb na forexu a unikátní profesionální přístup ke svým klientům na trzích v zemích Evropské unie Ceny GFM odráží inovace v nových finančních produktech, vynikající péči o zákazníky, výtečné vedení a jejich proniknutí na trh v rámci finančních trhů Zdroj: wwwteletrade-djcz INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 13

16 investování Dividendy na pražské burze v ohrožení? Autor: Jan Sochor Jestli pražská burza nabízí něco zajímavého, jsou to u řady akcií slušné dividendové výnosy Bude to platit i v budoucnu? Podívejte se, jaké dividendy firmy z pražské burzy podle odhadů vyplatí v roce 2014 z letošního zisku Telefónica CR, Philip Morris ČR a ČEZ: Tyto tři firmy patří v Česku mezi dividendové stálice Minimálně u dvou z nich však platí, že z nich investoři tak skvělé bonusy v podobě dividend neobdrží Telefónica totiž dost možná opustí burzu úplně, nebo nový majitel její výplatu utne Philip Morris zase dividendu rok od roku snižuje a výplata ze zisku za rok 2013 nebude výjimkou Stejnou výši dividendy jako letos by si tak z trojice měl zachovat jen ČEZ I jeho generální ředitel Daniel Beneš ovšem připustil snížení Zachraňovat dividendovou pověst pražské burzy tak budou muset jiné firmy A také fakt, že ceny akcií v Praze klesly, takže i s nižší dividendou jsou dividendové výnosy vysoké Podívejme se pro začátek na přehled očekávaných dividend, které budou vyplaceny v příštím roce, jak je sesbírala u analytiků agentura Reuters Firma Dividenda vyplacená v roce 2013 TELEFÓNICA VYKLIDÍ POLE Odhady jsou jedna věc, realita druhá Některé údaje je tedy potřeba poněkud poupravit V největším ohrožení je ta nejslibnější dividenda Dividenda vyplacená v roce 2014 (odhad) Telefónica CR 30 Kč 28 Kč 9,5 % Philip Morris ČR 900 Kč 836,5 Kč 7,9 % ČEZ 40 Kč 39,80 Kč 7,3 % Fortuna 0,67 EUR 0,27 EUR 5,85 % Komerční banka 230 Kč 225,4 Kč 5 % Pegas Nonwovens 1,05 EUR 1,08 EUR 4,8 % VIG 1,2 EUR 1,23 EUR 3,5 % Erste Group Bank 0,4 EUR 0,44 EUR 1,8 % Očekávaný dividendový výnos v roce 2014 dle aktuální ceny od Telefóniky Po převzetí většinového podílu skupinou PPF totiž nikdo nečeká, že by vůbec nějakou dividendu vyplatila Nejčastější věta ohledně Telefóniky zní: S dividendou se můžeme rozloučit Telefónica CR pravděpodobně významně navýší podíl dluhu směrem k efektivnějšímu financování Aktuálně má společnost jen 3 miliardy dluhu v českých korunách, což je velice málo PPF může navýšit dluh i o více než 10 miliard Kč, což jim částečně vrátí hotovost, kterou budou muset na nákup utratit Otázkou je, kolik takhle z firmy vytáhnou, a kolik jim ještě zbude na dividendy Myslím si, že pokud by firma zůstala na burze, dividendu by zrušila, aby se nemusela o hotovost dělit s minoritními akcionáři, a hotovost by z firmy mohla získat například dalším dluhem Myslím si, že PPF získá dostatečný balík akcií na to, aby mohla zbývající akcionáře z burzy vytěsnit Logickým cílem by mělo být stažení firmy z burzy, míní Tomáš Menčík ze společnosti Cyrrus To, že Telefónica z burzy úplně zmizí, si myslí většina analytiků PPF ale ještě jasné slovo neřekla s tím, že se nebude vyjadřovat, dokud nebude transakce ukončena I kdyby však nechtěla 14 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz

17 investování ovládnout 95,1 % firmy (4,9 % si ponechá španělská Telefónica), bude záležet také na ostatních akcionářích, zda na povinnou nabídku odkupu akcií zareagují prodejem Tak jako tak je pravděpodobnost vyplacení dividendy velice malá TABÁK UŽ NENÍ TAK ŠTĚDRÝ Na pokles dividendy se musíme připravit u tabákové společnosti Philip Morris ČR Ta by podle průzkumu Reuters měla snížit dividendu z 900 Kč, které vyplácela letos za rok 2012, na 836 Kč vyplácených v příštím roce Některé odhady jsou však ještě pesimističtější Třeba analytik z České spořitelny Josef Novotný čeká dividendu kolem 700 Kč na akcii delší dobu výplatní dividendový poměr mezi 50 a 60 % zisku Dividenda 40 Kč na akcii, kterou ČEZ vyplatil letos, byla na spodní hranici pásma Výplatní poměr by měl ČEZ držet Podle generálního ředitele firmy Daniela Beneše by dividenda neměla příliš klesnout ani nominálně, přestože letošní očekávaný zisk firmy podle jejích vlastních odhadů meziročně poklesne o 5,2 miliardy na 35 miliard korun To, co jsme řekli o mimořádných vlivech, mě naplňuje optimismem, že pokud se dividenda vůbec změní, tak pouze minimálně oproti poslednímu roku, uvedl Beneš na tiskové konferenci po zveřejnění výsledků za 3Q2013 O zachování dividendy ČEZ ujišťují investory i politici Koneckonců jde o významný příjem pro státní rozpočet Jedna hrozba pro dividendu tu však existuje, a tou je možná dostavba dalších dvou bloků v Temelíně Pokud by se příští vláda rozhodla pro výstavbu nových bloků, tak by se v horizontu několika let příjem státu snížil Ale určitě by se tak nestalo ze dne na den, ani v horizontu nejbližších dvou, tří let, uvedl před volbami šéf ČSSD Bohuslav Sobotka Ale ať si Sobotka říká, co chce, snížení, nebo dokonce úplné zrušení dividendy by v případě, že se ČEZ do tak velkého projektu pustí, bylo nezbytné Současná formující se vládní koalice zatím jasné stanovisko k Temelínu nezaujala Podle předvolebních slibů budou politické strany dostavbu Temelína prosazovat, ale jen v případě, že to bude ekonomicky výhodné Je tedy jisté, že ještě nějaký čas bude ČEZ dividendy držet na současné úrovni KOMERČNÍ BANKA BUDE NADĚLOVAT Zvyšovat dividendu by naopak měla Komerční banka Firma podle náměstka generálního ředitele Pavla Čejky vidí kapacitu na výplatu dividendy za rok 2013 na 70 % čistého zisku V posledních letech přitom platilo, že banka mezi akcionáře rozdělovala méně než 65 % zisku Banka tak výplatu zvýší, i když vydělá méně než loni Pegas svými výsledky za 3Q2013 zklamal a zhoršil výhled EBITDA na celý rok 2013 do rozmezí 37 až 39 milionů EUR z původních 40 až 43,8 milionu EUR Vedení společnosti ohledně možné výše dividendy ze zisku za rok 2013 nechtělo být konkrétní, pouze zopakovalo, že nemění svoji dividendovou politiku To znamená, že cílem je progresivní dividendová politika, ovšem za předpokladu uspokojivých výsledků hospodaření a nevyskytnou-li se jiné atraktivní investiční příležitosti Bližší indikace ohledně výše dividendy za rok 2013 lze podle managementu společnosti získat až po ohlášení celoročních výsledků v březnu příštího roku Je otázkou, zda s ohledem na snížený výhled EBITDA za rok 2013 bude Pegas ochotný o něco navýšit dividendu z letošní úrovně 1,05 EUR na akcii Letošní EBITDA se bude pravděpodobně pohybovat kolem loňské úrovně Pravděpodobnost, že bude dividenda navýšena, tak podle našeho názoru klesá Na druhou stranu, ponechání dividendy alespoň na stávající úrovni je podle nás reálné, i s ohledem na námi očekávané meziročně nižší kapitálové náklady (CAPEX), což by mělo vytvořit dostatečnou hotovostní pozici pro výplatu dividendy, říká analytik z Fio banky Jan Raška Fortuna letos vyplatila mimořádnou dividendu 0,67 EUR na akcii (kromě 0,23 EUR na akcii z běžného zisku obsahovala také 0,10 EUR na akcii z nerozdělených zisků z minulých let a 0,34 EUR na akcii z distribuce emisního ážia) Při výplatě za rok 2013 v příštím roce se tak firma vrátí k normálu V následujících letech očekáváme návrat k pravidelnému vyplácení dividendy ve výši téměř celého zisku (oficiální dividendová politika firmy je vyplácet 70 až 100 % každoročního zisku) Dividenda z letošního zisku by tak mohla činit 0,24 EUR na akcii a v dalších letech postupně růst Dividendový výnos by tak měl být následující 2 až 3 roky kolem 6 %, což je sice stále velmi solidní úroveň, ale z historického pohledu pro Fortunu spíše podprůměrná, komentuje dividendu Fortuny analytik z Komerční banky Josef Němý Očekáváme pokles vyplácené dividendy, a to především kvůli růstu spotřební daně na klíčových trzích společnosti Philip Morris ČR Zvýšení cen o spotřební daň povede k celkově slabšímu tabákovému trhu a poklesu prodejů společnosti Rovněž předpokládáme, že zvýšení cen zapříčiní nárůst podílu černého trhu Dividenda by podle našich odhadů měla poklesnout na 700 korun za rok 2013, v následujícím roce počítáme s dalším propadem na 620 korun na akcii, říká Novotný ČEZ: POKLADNIČKU PRO STÁT OHROŽUJE TEMELÍN Přibližně stejnou dividendu jako letos by měl v příštím roce vyplatit ČEZ Společnost drží již Banka má vysokou ziskovost, nové úvěry postupně narůstají a na českém trhu je jen málo příležitostí pro akvizice Nevidíme proto jiné využití pro přebytečný kapitál, než je zvýšení dividendy, uvedl před časem analytik z JPMorgan Paul Formanko Kapitál banky zůstává na solidní úrovni a podporuje výplatu zdravé dividendy JPMorgan proto radí akcie Komerční banky kupovat PEGAS A FORTUNA: LEPŠÍ TO NEBUDE Zajímavou dividendu nabízely dosud i dvě menší firmy z burzy Pegas Nonwovens a Fortuna Ani u nich se však zřejmě nedočkáme zlepšení, spíše naopak HLEDÁTE NEJLEPŠÍ INVESTICE PRO ROK 2014? Investiční magazín vás společně s Investičním webem zvou na Investiční fórum KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci a ekonomové z ČR a zahraničí KDY A KDE: 7 ledna v hotelu DAP, Vítězné náměstí 4, Praha 6 od 13 hodin REGISTRACE na wwwinvesticniforuminfo inzerce INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 15

18 alternativy Rostislav Chabr (Aquila Capital): Utažení měnové politiky paniku nevyvolá, ale i tak je dobré se pojistit Autor: redakce Investoři by měli uvažovat o farmě v Austrálii nebo hydroelektrárně v Turecku V tuto chvíli jde o vhodné doplňky rizikovějších investic, jakými jsou například akcie Dluhopisy toho totiž mnoho nenabízejí, zmíněné alternativy naopak při správném výběru ročně vynášejí v průměru 5 až 8 %, říká Rostislav Chabr z Aquila Capital Vstupujeme do roku 2014 Co od něj čekáte? Bude z pohledu investorů zajímavější, nebo dokonce lepší než uplynulých dvanáct měsíců? Když se bavím s institucionálními zákazníky, vidím, že mají hodně likvidity A ta se musí investovat Zaměříme-li se na akcie, německý DAX roste a pohybuje se okolo bodů (9 prosince 2013, pozn red) Podle mě si může dalších zhruba 10 % připsat Na trhu však chybějí alternativy Pokud investujete do dluhopisů s dobrým ratingem, získáte 1 až 1,5 % na 5 let To je velice málo Proto se hledají nové příležitosti v oblastech jako logistika, infrastruktura, větrné parky a podobně Které z těchto alternativ vzhledem k současné situaci a očekávanému vývoji doporučujete? Velká poptávka a dosud i úspěchy je v oblasti infrastruktury a logistických center Stejně tak se nám v poslední době vyplatily investice do vodních elektráren, zemědělské půdy nebo lesů, a to po celém světě, nejen v Evropě Platí přitom, že jsou tyto investice hodně nezávislé na tom, co se děje na finančních trzích To je podle mě nyní zajímavé Pro představu, jaká je výnosnost těchto investic, obecněji podobných alternativ? Pohybuje se to mezi 5 a 8 % ročně V průměru bych řekl, že jde o nějakých 7 % Nechci nikomu slibovat 10, 11 % Důležité je, aby byl člověk realistický a čekal v našem případě nabízel méně Výnos mezi 5 a 8 % je nicméně podle mě u typů alternativ, o kterých mluvíme, realistický A jak výrazné je naopak riziko spojené s podobnými investicemi? Nebylo by fér tvrdit, že žádné neexistuje Vezměme si vodní elektrárny v Turecku, s nimiž jsou určitě spojena jistá politická rizika Stejně tak je možné, že jeden rok bude méně vody, že poptávka po elektřině zůstane za očekáváním a podobně To jsou věci, o kterých člověk přemýšlí a se kterými počítá Naše elektrárny jsou na druhé největší řece v zemi, která je už několik desítek let sledována Víme, jaký je průtok v jednotlivých měsících je solidní Ani to nám ale nemůže zaručit, že se nedočkáme nějakého překvapení Co zmíněná politická rizika? Podobné věci, stejně jako třeba terorismus, máme pojištěné Na vodní elektrárnu v Turecku máme na politická rizika investiční záruku od německého státu Ta bude v případě války nebo teroristických útoků využita k uhrazení podstatné části peněz investorům Vodní elektrárna v Turecku zní zajímavě Co dalšího jste v poslední době dělali? Hodně populární jsou nyní zemědělství a půda V našem případě jde hlavně o Austrálii a Nový Zéland V minulosti jsme měli také farmy na pěstování cukrové třtiny v Brazílii Co se Austrálie a Nového Zélandu týče, byli jsme první společnost, která tam tímto způsobem investovala; to bylo v roce 2008 V současnosti spravujeme investice do australského a novozélandského zemědělství, a to hlavně pro velké institucionální zákazníky z celého světa Je přitom potřeba zdůraznit, že nejde o spekulaci se zemědělskými produkty Hodnota je tedy podle vás ve strategických, dlouhodobých investicích Přesně tak Kupujeme farmy a provozujeme například výrobu mléka Máme smlouvu se společností Fonterra, která je největší svého druhu na světě, a ta od nás mléko odebírá Jsme tedy skutečně spojeni s produkcí Dozvídáme se zajímavé věci, například že je v Austrálii a na Zélandu výroba mléka o čtvrtinu levnější než v Evropě Náš byznys zkrátka není o tom, že nakoupíme pole a čekáme, až jejich cena vzroste Podobné investice většinou vyžadují vysoký vstupní kapitál Kdo jsou tedy vaši klienti? Máme výhradně institucionální klienty banky, pojišťovny, penzijní společnosti a tak dále Do farem a dalších projektů, o kterých se bavíme, však investují i jednotlivci, a to přes banky nebo jiné partnery, se kterými spolupracujeme V České republice je naším exklusivním partnerem společnost OCCAM CONSULT, u které můžete získat podrobné informace, kde a jakým způsobem do těchto projektů vstoupit Vraťme se k jednotlivým projektům a k rizikům s alternativami spojeným Často se spekuluje o tom, zda na některých trzích už není bublina Jak je to v oblasti alternativ? Když se člověk podívá například na současné ceny nemovitostí v Německu, zjistí, že to asi už je trochu nebezpečné Stejně tak solární energie už alespoň v Německu není tak zajímavá Do loňského roku asi byla, ale poté, co se snížily dotace, se to změnilo Naopak hodně poptávané jsou nyní větrné parky, to jsou obrovské a drahé projekty Opakovaně se v souvislosti s investováním mluví o tom, co nastane, až Fed a další velké banky začnou utahovat měnovou politiku Co čekáte vy? Podle mě se v roce 2014 dočkáme prvních impulzů Dojde k jistému utažení penězovodů, následně zřejmě také k jistému ochlazení na akciových trzích Nemyslím si však, že vypukne nějaká panika, že se lidé začnou všeho zbavovat Investoři totiž vědí, že k utažení měnové politiky jednou dojít musí, a jsou na to připraveni OCCAM CONSULT sro investiční koučink pro finanční poradce a jejich klienty 16 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz specialista na aktivní investování nízkonákladové investiční nástroje fondy z celého světa s nadstandartní výkonností vysoká míra bezpečnosti individuální nastavení klientských portfolií Ing Petr Slad, , slad@occamconsultcz wwwoccamconsultcz

19 právo a investice Nové možnosti kolektivního investování v ČR Kategorizace a obecná úprava fondů kolektivního investování a fondů kvalifikovaných investorů Autoři: Miroslav Kovář, Lucie Hallóová V minulých částech našeho seriálu jsme si přiblížili nové právní formy investičních fondů, které přináší zákon o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF) V dnešním vydání se podíváme na systematiku investičních fondů podle ZISIF, předpoklady pro investování do nich a hlavní možnosti využití tzv fondů kvalifikovaných investorů INVESTIČNÍ FOND Investiční fond je obecnou kategorií zahrnující všechny druhy fondů podle ZISIF, bez ohledu na jejich právní formu Ve srovnání s předchozí právní úpravou dopadá ZISIF na širší okruh případů Úprava ZISIF se použije např i v situaci, kdy dva a více investorů shromáždí svoje prostředky a návratnost investice závisí na hodnotě či výnosu majetku, do něhož byly prostředky investovány Z režimu ZISIF jsou výslovně vyňaty holdingové společnosti, joint ventutres a tzv fondy rodinného majetku (family office vehicles) Investiční fondy dělíme z hlediska možnosti jejich veřejného nabízení na fondy kolektivního investování (mohou být veřejně nabízeny) a fondy kvalifikovaných investorů (nejsou určené pro veřejnou nabídku) FONDY KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ Fond kolektivního investování je vymezen jako (a) právnická osoba se sídlem v ČR oprávněná shromažďovat peněžní prostředky od veřejnosti vydáváním akcií, nebo (b) podílový fond, jehož účelem je shromažďování peněžních prostředků od veřejnosti vydáváním podílových listů Tato právnická osoba, resp podílový fond pak shromážděné peněžní prostředky používá ke společnému investování na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků těchto akcií, resp podílových listů Za fond kolektivního investování se považuje také podílový fond nebo akciová společnost s proměnným základním kapitálem (SICAV) shromažďující prostředky minimálně od dvou fondů kolektivního investování, investuje-li takto více než 85 % hodnoty svého majetku Fondy kolektivního investování se dále podle investiční strategie dělí na standardní a speciální STANDARDNÍ FOND KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ Standardním fondem je fond kolektivního investování splňující požadavky směrnice UCITS zapsaný v seznamu vedeném ČNB Standardní fond lze v ČR veřejně nabízet Může existovat pouze v právní formě umožňující odkup účastnického cenného papíru, tj jako otevřený podílový fond nebo SICAV Standardní fond zásadně nemůže měnit během své existence svoji investiční strategii ZISIF neklade zvláštní požadavky na povahu investora, investice však mohou být poskytnuty pouze ve formě peněžních prostředků SPECIÁLNÍ FOND KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ Speciální fond nemusí splňovat požadavky směrnice UCITS a nezapisuje se povinně do seznamu ČNB, fond však lze veřejně nabízet, jen je-li zapsán do příslušného seznamu ČNB Ani speciální fond zásadně nemůže měnit svoji investiční strategii, na rozdíl od standardního fondu však zde obhospodařovatel a administrátor nemusí být stejná osoba Přípustnými právními formami pro speciální fond jsou akciová společnost (včetně SICAV) a podílový fond (otevřený či uzavřený) Povaha investora ani u tohoto fondu není omezena a investice do speciálního fondu jsou možné pouze ve formě peněžních prostředků FONDY KVALIFIKOVANÝCH INVESTORŮ Protikladem výše uvedených typů fondů je fond kvalifikovaných investorů Ten je vymezen jako právnická osoba se sídlem v ČR nebo podílový fond shromažďující peněžní prostředky nebo penězi ocenitelné věci od více kvalifikovaných investorů, kteří nabývají účastnické cenné papíry, resp účast na této právnické osobě nebo podílové listy vydané tímto fondem Právnická osoba či podílový fond pak investuje shromážděné prostředky na základě určené investiční strategie ve prospěch svých investorů Fondem kvalifikovaných investorů může být od také svěřenský fond, jehož statut určuje více kvalifikovaných investorů jako obmyšlených, a který je zřízený za účelem investování na základě určené investiční strategie ve prospěch těchto obmyšlených V některých případech se u fondu kvalifikovaných investorů mnohost investorů nevyžaduje Fondy kvalifikovaných investorů neslouží ke shromažďování prostředků od veřejnosti, ale pouze od kvalifikovaných investorů, jejichž pojmové znaky stanoví ZISIF Jsou jimi institucionální investoři a profesionální zákazníci (ve smyslu směrnice o trzích finančních instrumentů, tzv MiFID) Další investoři si mohou tento režim zvolit na základě písemného prohlášení, jsou ale omezeni minimální výší vstupní investice v částce eur Právní forma fondu kvalifikovaných investorů je různorodá může existovat jako komanditní společnost (včetně k s na investiční listy), společnost s ručením omezeným, akciová společnost (včetně SICAV), družstvo (včetně evropského), evropská společnost, podílový fond (otevřený či uzavřený) nebo svěřenský fond Některé z těchto forem bude možné zřídit až od Specifickými typy fondů kvalifikovaných investorů jsou kvalifikovaný fond rizikového kapitálu a kvalifikovaný fond sociálního podnikání, upravené přímo závaznými předpisy evropského práva Mgr Miroslav Kovář, advokát Tým pro oblast bankovnictví a financí, CMS E: miroslavkovar@cms-cmckcom T: Mgr Lucie Hallóová, advokátka Korporátní tým, CMS E: luciehalloova@cms-cmckcom T: INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 17

20 osobní finance Milionář odvedle: Ani ho nepoznáte, tajemství svého úspěchu si totiž střeží Autor: redakce Mít na účtu milion již není takové terno jako dříve Kvůli nepříteli jménem inflace se hranice bohatství posunuje stále výše a milion korun už dávno přestal na vstup do elitního společenství bohatých stačit Nově se proto hovoří o dolarových milionářích, lidech s majetkem v minimální hodnotě 20 milionů korun Takových je v Česku přes 17 tisíc Je tedy pravděpodobné, že se někteří z nich pohybují i ve vašem okolí Že o nich nevíte? Není se čemu divit Bohatí lidé nemají potřebu se svým úspěchem chlubit Milionáři 21 století nejezdí v drahých autech a nebydlí v nabubřelých palácích Jakými životními zásadami se bohatí lidé řídí, co s vydělanými penězi dělají a čím by vás na cestě k úspěchu mohli inspirovat? Své bohatství nedávají na odiv Divoká 90 léta a doby podnikatelského baroka jsou minulostí Dnešní milionáři se svým jměním nechlubí, nemají potřebu bydlet v nevkusně nabubřelých vilách a jezdit desítkami luxusních automobilů Nedělají zbytečné dluhy Být finančně nezávislý znamená nebýt zadlužený Ani milionáři si nemohou koupit vše, po čem touží A dobře to vědí Namísto měsíční dovolené za stovky tisíc se plně spokojí i s dvoutýdenním odpočinkem v méně exotičtějších destinacích Jsou klidní a soustředění Šance, že k pohádkovému jmění přijdete bez práce, je takřka nulová Bohatí lidé jsou disciplinovaní a na své finanční nezávislosti pracují celá desetiletí Těch, kteří zbohatli přes noc, je minimum Pracují jako všichni ostatní S rostoucím bohatstvím tradičně roste i chuť po dalších penězích Bohatí lidé nezahálejí a s každým vydělaným milionem pracují více a více Díky tomu stojí nohama pevně na zemi a nemají příliš času své tvrdě vydělané peníze utrácet za zbytečnosti V práci dělají to, co je baví Zbohatnout sice můžete i v oboru, který vás vnitřně nenaplňuje, proč byste to ale dělali? Život je poměrně krátký a nemá smysl každý den chodit do práce, která vás nebaví Milionářem se stanete pouze tehdy, když svou práci budete dělat dobře A to se vám podaří pouze v práci, do které budete chodit s radostí a úsměvem na tváři O své peníze se aktivně starají Peníze jsou jako malé dítě Dokáží sice udělat spoustu radosti, pokud je ale necháte delší dobu bez dohledu, dokáží přidělat i hodně starostí Finančně zabezpečení lidé se o své bohatství neustále zajímají a aktivně ho spravují Vědí totiž, že uložit peníze na spořicí účet je to samé, jako kdyby je každý měsíc vyhazovali z okna Nebojí se riskovat Zcela bezpečná investice neexistuje a jedno ze základních pravidel říká, že míra rizika je přímo úměrná výši potenciálního zisku Bohatí lidé se nebojí své peníze investovat i do rizikovějších odvětví nebo začínajících projektů Vždy ale dodržují základní pravidla money managementu, která je chrání před fatálními ztrátami Vědí, že nikdy není příliš brzy ani pozdě Je vám dvacet a říkáte si, že na podnikání jste ještě příliš mladí? Nebo si naopak ve svých šedesáti říkáte, že nemá cenu rozjíždět vlastní byznys? Nesmysl Nikde není psáno, že je seberealizace určena jen svobodným třicátníkům Mladým lidem se na cestě k bohatství bude hodit jejich flexibilita a spousta energie, starší ročníky naopak zúročí své životní zkušenosti Ideální milionářský věk neexistuje Jsou skromní a vstřícní Štěstí si za peníze nekoupíš, říká známé úsloví Uvědomit si, že bohatství automaticky neznamená spokojený a bezproblémový život, má cenu zlata Bohatým lidem záleží více než komukoli jinému na dobrých vztazích s rodinou a přáteli, protože vědí, že právě oni jsou tím nejcennějším, co na světě mají Snaží se předvídat nepředvídatelné Bohatství je velice vratké a nikde není psáno, že milionář zůstane milionářem navěky I úspěšní podnikatelé a investoři myslí na budoucnost a vždy si část příjmů odkládají bokem Podnikatelský neúspěch, nemoc nebo nečekaně vysoké výdaje se předem nikdy neohlásí, a je proto dobré se na ně připravit Umějí se odměnit Neutrácet zbytečně je samozřejmě jedno ze základních pravidel, jak s vydělanými penězi zacházet Na druhou stranu ale všichni máme své sny a podvědomě pracujeme proto, abychom si jednou alespoň některé z nich mohli splnit I skromní milionáři si čas od času dopřejí luxusní večeři nebo nezapomenutelnou dovolenou Vědomí, že by si tyto věci bez tvrdé práce nemohli dovolit, je motivuje k ještě lepším pracovním výkonům Nezapomínají na vzdělání Ano, Steve Jobs nebo Bill Gates svá univerzitní studia nedokončili, a přesto jsou jejich podnikatelské úspěchy takřka bezkonkurenční Podle časopisu Forbes však má 84 % ze 400 nejbohatších Američanů minimálně titul z college, tedy ekvivalent našeho bakaláře Bohatí lidé vzdělání nepodceňují a mnohdy v něm pokračují i poté, co vydělají první miliony 18 I INVESTIČNÍ magazín I 12/2013 I wwwinvesticnimagazincz