Kapitálové trhy 7. 13. únor 2005 Hlavní data Cena v Kč Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD 1 týden Roční průměr Erste Bank 1 144,0 0,5% 26,5% 21,9 24,2 ČEZ 387,0 8,7% 136,6% 159,1 90,8 Komerční banka 3 603 4,0% 25,7% 141,8 121,6 Český Telecom 403,2-2,8% 27,7% 330,9 106,3 Unipetrol 125,85 3,8% 83,3% 29,4 13,9 Philip Morris ČR 19 376 2,0% 15,0% 55,4 24,9 Zentiva 839,0 6,2% - 49,6 28,2 Orco 1 341,0 4,0% - 15,8 - PX 50 1 135,6 2,7% 53,2% 792,1 439,7 PX-D 2 723,2 3,0% 47,4% CZK/USD 23,39-1,2% -11,6% CZK/EUR 30,60 0,5% -3,3% Pribor 6M 2,23-0,05 0,10 Pribor 12M 2,23-0,07-0,10 Očekávané události v ČR 14.02.05 Český Telecom: Zahájení due diligence 15.02.05 Průmyslová výroba za prosinec 16.02.05 Český Telecom: Předběžné konsolidované IFRS výsledky za rok 2004 Maloobchodní tržby za prosinec 21.02.05 Unipetrol: Předběžné nekonsolidované CAS výsledky za rok 2004 24.02.05 Zasedání bankovní rady ČNB; úrokové sazby 28.02.05 Zentiva: Předběžné konsolidované IFRS výsledky za rok 2004 Unipetrol: Předběžné konsolidované CAS výsledky za rok 2004 ČEZ: Předběžné nekonsolidované CAS výsledky za rok 2004 Komerční banka: Předběžné nekonsolidované IFRS výsledky za rok 2004 Akciový trh Obchodování na BCPP Český akciový trh měřený indexem PX 50 vzrostl minulý týden o 2,7 % na 1 135 bodů, zatímco index blue chip společností, PX-D, posílil o 3 % na 2 723,2 bodů. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 792 mil. USD, což je 80% nad 12-měsíčním průměrem 440 mil. USD. S výjimkou Českého Telecomu všechny sledované tituly posílily. ČT uzavřel slabší o 2,8 % za silného obchodního objemu. Většina prodejů ke konci týdne pocházela od londýnských účtů. ČEZ vzrostl o výrazných 8,7 % a dosáhl svého nového historického maxima. Po akciích byla vysoká poptávka, ačkoliv nebyly vydány žádné relevantní zprávy. Zentiva posílila o 6,2 % podpořena naším reportem se zvýšením doporučení na Koupit a také silnými výsledky maďarského výrobce léčiv, společnosti Egis, zveřejněnými v minulém týdnu. Orco a Komerční banka vzrostly shodně o 4 %. Orco profitovalo z nedávno zvýšeného doporučení jedné z londýnských bank a také ze sektorové zprávy, která předpokládá dvouciferný růst v oblasti investic do kancelářských prostor. Komerční banka minulý týden nezveřejnila žádné relevantní firemní zprávy. Unipetrol si připsal 3,8 %, Philip Morris vzrostl o 2 % a Erste Bank posílila o 0,5 %. Připomínáme, že akcie Českých radiokomunikací jsou od dnešního dne (tj. 14. února) staženy z obchodování na pražské burze. 1
Český Telecom ČT zveřejní své výsledky za rok 2004 16. února Koupit SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Rating nezměněn Český Telecom zveřejní své finanční výsledky za rok 2004 ve středu, 16. února ve 13:00. V přiloženém pdf souboru naleznete naše projekce. Poslední cena 403,2 Kč Cílová cena 402 Kč Tržní kapital. 130 mld. Kč Free float 49% FY03-5,5-73,0 FY04E 14,0 28,7 FY05E 12,8 31,5 Privatizační komise by měla definovat významného operátora Domácí finanční skupina PPF, která podala předběžnou nabídku na koupi 51% podílu v ČT spolu s J&T (finanční skupina) a domácím telekomunikačním operátorem, společností Inway, si stěžovala, že vláda změnila podmínky výběrového řízení tím, že neuznala Inway jako telekomunikačního operátora a požaduje, aby se konsorcium spojilo s významným telekomunikačním operátorem, protože jedině tak mu bude dovolena due dilligence a podání konečné nabídky. PPF v současnosti jedná s dalšími telekomunikačními operátory, včetně Telefonicy. Údajně by privatizační komise měla definovat významného telekomunikačního operátora na jednání v úterý 15. února. Žádná z pěti společností, které se tendru účastní, neplánuje údajně stažení akcií ČT z obchodování. Navíc, strategičtí operátoři by také měly uvést své akcie na BCPP formou duální kotace. Swisscom údajně nemá v plánu v případě svého vítězství měnit strukturu ČT, Belgacom by zachoval Český Telecom a Eurotel jako dvě oddělené značky. Konsorcium firem Blackstone/CVC/Providence si představuje akvizici ve střednědobém časovém horizontu, zatímco PPF v krátkodobém horizontu a společnost by oddělila Eurotel. Vláda souhlasí s postupem všech pěti zájemců do druhého kola Podle očekávání vláda odsouhlasila, že všech pět zájemců, kteří podali předběžné nabídky na 51% státní podíl v ČT, postoupí do druhého kola privatizačního tendru. Společnosti by měly v týdnu od 14. února zahájit hloubkovou kontrolu účetních knih ČT (tzv. due diligence). Potenciálními investory jsou Swisscom, Telefonica, Belgacom, konsorcium finančních společností Blackstone/CVC/Providence a domácí skupina PPF/J&T spolu s telekomunikačním operátorem Inway. Podle předsedy Fondu národního majetku, Jana Juchelky, musí finanční investoři vytvořit konsorcium s telekomunikačním operátorem, aby jim byla umožněna due diligence a podání konečné nabídky. Ministr financí Bohuslav Sobotka řekl, že přípravy na prodej ČT formou umístění akcií na kapitálových trzích budou probíhat paralelně s tendrem. Připomínáme, že termín pro podání konečných nabídek je 29. března. Belgacom se rozhodne až po due diligence jestli podá závaznou nabídku Belgacom uvedl, že se rozhodne, jestli podá závaznou nabídku na koupi ČT až po přezkoumání účetních knih ČT (due diligence) a po obdržení detailních informací týkajících se společnosti. Belgacom zatím nehodlá komentovat cenu, kterou by za ČT nabídl v případě, že podá závaznou nabídku, ani se nechce vyjadřovat ke svým záměrům. V prvním kole tendru Belgacom údajně nabídl 416 Kč na akcii ČT. Nejvyšší nabídka dosáhla 434 Kč na akcii Swisscom údajně nabídl nejnižší cenu, a to 371 Kč na akcii, zároveň je ale jedinou společností, která nehodlá snížit původní cenu ve své konečné nabídce. Swisscom také údajně řekl, že cena za ČT by neovlivnila budoucí náklady ani zisky ČT. V opačném případě by nabízená cena vzrostla o 65 Kč na akcii, tj. na 434 Kč. Belgacom nabídl 416 Kč na akcii, Telefonica 422 Kč, konsorcium Blackstone/CVC/Providence 411 Kč a domácí skupina PPF/J&T/Inway nabízí nejvyšší cenu 434 Kč/akcie. 2
Podle zdroje blízkého privatizaci by jak Belgacom tak i Telefonica měly v případě svého vítězství splatit až 70 % kupní ceny z finančních prostředků ČT. Dále, Belgacom uvedl, že nepodá nabídku na státní podíl v Turk Telekom. To by mohlo znamenat, že bude mít více volných finančních prostředků na akvizici ČT. Telefonica by údajně za 51% podíl mohla zaplatit 5 mld. EUR Telefonica by údajně v případě vítězství v tendru na ČT mohla za 51% podíl zaplatit 5 mld. EUR. Předpokládáme, že uvedená cena se vztahuje na 100% podíl a v tom případě dosahuje cena na akcii 465,7 Kč. Eurotel zaplatil pokutu 48 mil. Kč Eurotel zaplatil pokutu 48 mil. Kč (0,15 Kč/akcie) z nařízení Úřadu na ochranu hospodářské soutěže z roku 2002 za zneužití svého dominantního postavení na domácím trhu. Eurotel spolu s T-Mobile měly podle ÚOHS účtovat neúměrně vysoké poplatky za volání do sítě společnosti Oskar. ČEZ Min. financí navrhuje prodej svého podílu ve Škoda Praha ČEZu Držet CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Poslední cena 387,0 Kč Cílová cena 354 Kč Tržní kapital. 229 mld. Kč Free float 32% FY03 10,0 38,6 FY04E 20,1 19,2 FY05E 24,4 15,8 Rating nezměněn Ministerstvo financí navrhuje prodej svého 25% podílu ve Škoda Praha ČEZu za 59 mil. Kč resp. 193 Kč na akcii. Cena je založena na nezávislé valuaci. Připomínáme, že ČEZ získal majoritní kontrolu nad Škoda Praha kapitalizací závazků společnosti. ČEZ nabídl odkup akcií minoritním akcionářům v polovině ledna za cenu 193 Kč na akcii. Nabídka platí do konce února. Privatizační plán na prodej SD odložen Podle ministra průmyslu a obchodu, Milana Urbana, ministerstvo pravděpodobně nepodá návrh na privatizaci státního 55,4% podílu v Severočeských dolech (SD), které jsou největšími domácími uhelnými doly, do konce února, jak se původně očekávalo, kvůli stále probíhajícímu oceňování společnosti. Konečný termín bude pravděpodobně odložen na konec března. Připomínáme, že několik vládních představitelů včetně ministra Urbana se dříve vyslovilo pro prodej SD ČEZu, který v současnosti již vlastní 37 % v SD, ze strategických důvodů. EDF prodá svůj 9,2% podíl v SME ČEZu Společnost EDF oznámila, že prodá svůj 9,2% podíl v Severomoravské energetice ČEZu. Hodnota podílu dosahuje přibližně 1,2 mld. Kč resp. 51,5 mil. USD. V souladu s požadavky současné legislativy nabídl ČEZ již dříve odkup akcií minoritním akcionářům za cenu 3 797 Kč na akcii. 3
Orco Property Group Sportovní událost může zvýšit obsazenost hotelu Koupit ORCO.PA / ORC FP Reality Poslední cena 1 341 Kč Cílová cena 1 504 Kč Tržní kapital. 6,2 mld. Kč Free float 66% FY03 - - FY04E 37,8 35,5 FY05E 54,3 24,7 Rating nezměněn Hotel Imperial v Ostravě, který je vlastněn společností Orco, je plně zarezervován před mistrovstvím světa v halovém fotbalu, které se koná v Ostravě 14. února. Během mistrovství bude hotel využíván rovněž k pořádání různých seminářů. Událost takového rozsahu může zvýšit obsazenost hotelu, která v roce 2004 dosáhla 54 % v porovnání s 53 % v roce 2003 a tržby za pokoj (RevPar), které v loňském roce vzrostly o 23,3 % na 37 EUR. Poptávka po kancelářských prostorách roste Podle společnosti Cushman&Wakefield/Healy&Baker, která působí jako poradce v oblasti realit, vzrostly v roce 2004 investice do nových kancelářských prostor meziročně o 20 % na 330 mil. EUR a lze ještě očekávat jejich další růst. Většina investic se soustředí na Prahu, kde se cena za metr čtvereční pohybuje kolem 18,5 EUR v nejlepších lokalitách a 13-17 EUR na předměstích. Cena pronájmu špičkových kancelářských prostor zůstala v roce 2004 beze změny, což je v souladu s naším očekáváním. OPG je od 7. února součástí indexů PX 50 a PX-D Společnost Orco Property Group je od 7. února součástí hlavních burzovních indexů PX 50 a PX-D s váhou 0,8 % resp. 0,7 %. Zentiva Patria vydala nové doporučení na Zentivu Koupit ZNTV.spPR / ZEN CD Farmacie Poslední cena 839 Kč Cílová cena 904 Kč Tržní kapital. 32,0 mld. Kč Free float 32% Rating nezměněn Patria vydala nový report na Zentivu s novou cílovou cenou 904 Kč na akcii (zvýšení z původních 722 Kč/akcie). Patria zvyšuje doporučení na Koupit z předchozího Držet. V případě, že jste neobdrželi report, kontaktujte prosím oddělení Research na telefonním čísle 221 424 136 nebo E-mailem: dudikova@patria.cz. FY03 36,9 22,7 FY04E 39,6 21,2 FY05E 45,8 18,3 4
Unipetrol PKN se setkala se zástupci Evropské komise Bez doporučení UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Poslední cena 126 Kč Cílová cena - Tržní kapital. 22,8 mld. Kč Free float 37% FY03 0,5 259,5 FY04E - - FY05E - - Společnost PKN se v pátek 11. února setkala se zástupci Evropské komise, nicméně žádné detaily týkající se jednání ani jeho výsledek nebyly zveřejněny. PKN stále ještě musí komisi dodat materiály k vypořádání akvizice Unipetrolu z antimonopolního hlediska. EK má od obdržení dokumentace lhůtu 25 dní na své rozhodnutí. Připomínáme, že Unipetrol je na tzv. Watch list Patrie. Unipetrol má zájem o čerpací stanice Aral Benzina, ve které Unipetrol vlastní 100% podíl, se zajímá o koupi čerpacích stanic Aral. Společnost Aral prodává 69 čerpacích stanic v České republice. Jejich prodej by měl být zahájen během následujících týdnů a dokončen do konce letošního roku. Nebyly zveřejněny další detaily týkající se ceny. Makroekonomické zprávy Výrobní ceny Platební bilance Nezaměstnanost Spotřebitelské ceny Index cen průmyslových výrobců v lednu vzrostl o 0,3 % a meziroční inflace se posunula na 7,2 % z prosincových 7,7 %. Nejvýraznější vliv na změnu cenové hladiny měla pravidelná změn cen výroby a rozvodu elektřiny, plynu a vody. Naopak kovy a ropa inflaci v produkčních cenách tlumily. Schodek běžného účtu v prosinci dosáhl 18,3 miliardy korun. Přebytek finančního účtu byl zhruba dvojnásobný. Tato data jsou důležitá tím, že jde o první indikaci celoročních výsledků platební bilance. Podle našeho odhadu HDP se loni schodek běžného účtu platební bilance snížil na 5,2 % HDP z předloňských 6,2 % HDP. Finanční účet vytvořil přebytek 6,0 % HDP. Míra nezaměstnanosti v lednu vzrostla na 9,8 % z prosincových 9,5 %. Práci si v lednu hledalo 561.662 osob, což bylo o téměř 20.000 lidí více než v prosinci loňského roku. Podle původní metodiky používané ministerstvem práce a sociálních věcí míra nezaměstnanosti stoupla z 10,3 % na 10,7 %. Spotřebitelské ceny vzrostly v lednu letošního roku meziročně o 1,7 %. Potvrdil se tedy předpoklad, že počátkem letošního roku dojde k významnému zpomalení meziroční inflace až po hladinu 2 %. Zvolnění cenového růstu bylo dokonce poněkud výraznější, než ČNB předpovídala ve své nejnovější prognóze. 5
Devizový kurz: CZK/EUR 34 33 32 31 30 29 28 1/02 1/03 1/04 1/05 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1/02 1/03 1/04 1/05 30,3 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 2,35 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 30,2 2,30 30,1 30,0 2,25 29,9 28.1. 30.1. 1.2. 3.2. 5.2. 7.2. 9.2. 11.2. 2,20 28.1. 30.1. 1.2. 3.2. 5.2. 7.2. 9.2. 11.2. 6
Zahraniční akciové trhy USA Evropa AIG svými výsledky podpořila růst akciových indexů na druhé straně Atlantiku a ty dokázaly zastínit neúspěchy společností Cisco Systems a Dell Inc. Index Dow Jones získal 0,8 %, index S&P jehož hodnota stejně jako Dow Jones roste třetí týden vzrostla o 0,2 %. Naopak index Nasdaq ztratil 0,5 %. Krom výsledků společností se na dobrém výsledku podílely makroekonomická data, která v podobě nižšího schodku obchodní bilance a nižšího počtu žádostí o sociální dávky podpořily optimismus na trhu. Také změna na vedoucích postech zamíchala cenami na Wall Street jmenovitě u Hewlett-Packard ( +4,2 %), který se rozloučil s C.Fiorinou jako CEO poté, co vedení společnosti nemohlo ustát více jak 50% pokles tržní ceny za éry jejího kralování v čele společnosti. Akviziční trh žhavil linky mezi Qwest a Verizon Communikations, které se začaly zajímat o MCI Inc. Také na trhu výrobců mikroprocesorů zavládl optimismus, který se například promítl do růstu akcií společnosti Intel, jenž za uplynulý týden posílily o 5,1 % v návaznosti na zvýšené investiční doporučení analytiků SG Coven. Západoevropské burzy v minulém týdnu posilovaly, podpořeny především lepšími než očekávanými kvartálními výsledky hospodaření společností jako např. Societe Generale, Renault SA, či investiční banky UBS. Panevropský akciový indikátor DJ STOXX 50 v mezitýdenním srovnání zpevnil o 1,5 % na hodnotu 2916 bodů, co se týče jednotlivých národních indexů německý DAX zaznamenal nárůst o 1,1 %, francouzský CAC 40 přidal 1,2 %, zaostával pak britský FTSE 100, když připsal jen 0,1 %. Nejlépe si mezi blue chips vedly akcie Societe Generale - třetí největší francouzské banky co výše do aktiv. Ty v týdenní bilanci vykázaly nárůst o 5,6 % poté, co banka oznámila meziroční nárůst zisku o 30 %. Očekávání analytiků pak předčila také švýcarská investiční banka, jejíž čistý zisk ve 4. čtvrtletí vzrostl o 12 % na 2,02 mld. CHF, zatímco konsensuální odhad činil 1,82 mld. CHF. Akcie UBS během minulého týdne vzrostly o 5,1 %. Významným tahounem růstu panevropského indexu DJ STOXX 50 se staly také akcie Royal Bank of Scotland, jež za poslední týden narostly o 4,5 %. Optimistická očekávání naopak nenaplnil švédský výrobce mobilních telefonů Ericsson. Společnost ve 4. kvartálu sice zaznamenala nárůst čistého zisku na 6 mld. SEK, avšak analytici v průměru očekávali 6,27 mld. SEK. Akcie Ericsson nejenže anulovaly svůj více než 4procentní "předvýsledkový" nárůst, ale týdenní bilanci uzavřely se ztrátou 1,5 %. Očekávané události v zahraničí 14.2. UK: PPI Input/Output (Jan) 15.2. UK: CPI (Jan) EC: GDP (4Q E) 16.2. Volkswagen: Preliminary 2004 earnings Coca-Cola: earnings expected 17.2. L Oreal SA: Full-Year results Wal-Mart: earnings expected Schneider Electric: Full-Year earnings Merck KGaA: 2004 results 18.2. Hewlett-Packard: Earnings expected 22.2. Henkel: Full-Year results Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111). 7
Patria Finance, a. s. Patria Direct, a. s. Škrétova 12 Škrétova 12 120 00 Praha 2 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 222 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. 2005, Patria Finance, a. s.