Pražská burza,při absenci důležitých zpráv, oslabila za minulý týden o 2,7 %

. TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 22. června 2009 Pražská burza,při absenci důležitých zpráv, oslabila za minulý týden o 2,7 % 22. června 2009 Český akciový trh, měřeno indexem PX, minulý týden oslabil o 2,7 procenta a uzavřel na 932 bodech. Celkový zobchodovaný objem na BCPP dosáhl 427 mil. USD, což je 39 procent pod 12měsíčním týdenním průměrným objemem 697 mil. USD. Pouze Telefónica O2 CR a Komerční banka skončily týdenní seanci s nějakými zisky. Nejaktivnějším titulem byl jako vždy ČEZ, když tvořil kolem poloviny celkového objemu obchodů. NWR odepsalo v minulém týdnu téměř 4 procenta navzdory obnovenému kontraktu o dodávkách uhlí jednomu z největších klientů. Agentura Moody s snížila NWR výhled na negativní. Erste Bank se potopila hluboko a uzavřela týden na konci výsledkové listiny. Nejvíce ztratil developer Orco vzhledem k stále nejasné restrukturalizaci a sporu mezi akcionáři. Ve středu pořádá valnou hromadu Unipetrol. Jinak nejsou v plánu žádné podstatné korporátní události. Z makroekonomického sektoru stojí za zmínku čtvrteční zasedání ČNB, na kterém rozhodne o úrokových sazbách. Čekáme snížení o 25bps na 1,25%. V pátek by měl být zveřejněn odhad květnové průmyslové produkce. Bohumil Trampota, Patria Finance Rychlý přehled Základní data 2 Bulletin doporučení... 2 Očekávané události 2 Korporátní zprávy 3 ČEZ - Rumunsko vybralo ČEZ do užšího výběru na stavbu elektrárny v hodnotě 650 mil. EUR...3 ČEZ - Akenerji hodlá postavit plynovou elektrárnu o výkonu 900 MW...3 Erste Bank - Riziko nových rumunských úvěrů, u nichž hrozí nesplácení, se zpomalilo...4 Skupina Orco Property Group hodlá posílit představenstvo...5 Orco - Velcí akcionáři podpoří Otta...5 NWR obnovilo kontrakt s rakouským výrobcem oceli Voelstalpine...5 Tuzemské banky uspěly v zátěžových testech...6 Pokles výrobních cen dál zrychluje hlavně kvůli kovům...7 Maloobchod v dubnu: Odpisy DPH na chvíli pomohly automobilům...8 Přebytek běžného účtu vzrostl díky menším dividendám a penězům z EU...8 www.patriaplus.cz

Základní data Cena Změna za týden Změna za rok Objem (mil. USD) Posledn í Roční Ø ČEZ 888,0-2,4% -34,9% 234,3 296,5 Erste Bank 497,0-8,5% -53,7% 54,4 70,7 TEF O2 CR 435,0 2,2% -12,0% 100,0 83,8 KB 2 775 0,8% -28,8% 25,5 85,9 CME 381,9-5,5% -76,0% 13,9 16,0 Unipetrol 120,8-0,2% -57,9% 9,7 18,3 Zentiva No data No data No data 0,0 24,7 PMČR 6 100-3,8% 16,5% 2,9 5,2 Orco 160,6-8,8% -83,1% 0,8 4,7 ECM 298,6-7,6% -56,9% 0,2 2,1 Pegas 375,0-2,1% -8,4% 0,0 2,8 AAA Auto 9,3 0,4% -56,6% 0,1 0,1 NWR 93,0-3,9% n.a. 29,9 40,3 Bulletin doporučení KBC Securities Rating Cena Fundament Potenciál ČEZ KOUPIT 888 Kč 1 010 Kč 13,7% Erste Bank DRŽET 497 Kč 574 Kč 15,5% TEF O2 CR KOUPIT 435 Kč 540 Kč 24,1% KB DRŽET 2 775 Kč 2 703 Kč -2,6% CME PRODAT 382 Kč 227 Kč -40,7% Unipetrol DRŽET 121 Kč 117,4 Kč -2,8% PMČR KOUPIT 6 100 Kč 7 940 Kč 30,2% Orco PRODAT 161 Kč 126 Kč 81% ECM PRODAT 299 Kč 217 Kč -27,4% AAA KOUPIT 9,3 Kč 12,5 Kč 34,8% Pegas BEZ DOPORUČENÍ 375,0 Kč - - NWR KOUPIT 93,0 Kč 159 Kč 71,2% VIG BEZ DOPORUČENÍ 783 Kč - - VIG 782,6-2,8% n.a. 0,7 1,7 CZK/USD 18,92-1,2% -11,6% CZK/EUR 0,00 0,5% -3,3% Pribor 6M 2,32-0,05-2,00 Pribor 12M 2,59 0,00-1,86 Hlavní index pražské burzy Cena Změna za týden Změna za měsíc Změna za 6m Změna za rok YTD Poslední Objem (mil. USD) PX Index 931,9-2,7% 3,4% 13,8% -40,2% 8,6% 472,4 697,3 Roční Ø Graf indexu PX Očekávané události 1 030 PX INDEX Datum Událost 980 930 880 830 24.6.2009 Unipetrol: Valná hromada Zasedání bankovní rady ČNB; úrokové sazby na 25.6.2009 programu 29.6.2009 Komerční banka: Výplatní den dividendy 1.7.2009 Státní rozpočet (červen) 7.7.2009 Zahraniční obchod (květen) 8.7.2009 Valná hromada Orca 9.7.2009 Index spotřebitelských cen (červen) Nezaměstnanost (červen) 780 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 13.7.2009 Průmyslová výroba (květen) Stavebnictví (květen) Týdenní akciový přehled - 2 - www.patriaplus.cz

Korporátní zprávy ČEZ ČEZ - Rumunsko vybralo ČEZ do užšího výběru na stavbu elektrárny v hodnotě 650 mil. EUR KOUPIT CEZPsp.PR / CEZ CP Fundamentální hodnota 1 010 Kč Poslední cena 888 Kč Tržní kapital. 478 mld. Kč Free float 34% EPS* (Kč) P/E FY07 70,2 12,7 FY08E 78,5 11,3 FY09E 85,2 10,4 *Neupravená čísla 940 ČEZ 925 910 895 880 865 850 835 820 805 790 775 760 745 Státem vlastněný producent elektřiny, společnost Complex Energetic Craiova SA, vybrala společnosti ČEZ, AES a Edison do užšího výběru na výstavbu a řízení provozu elektrárny v blízkosti rumunského Craiova v hodnotě 650 mil. EUR (900 mil. USD). ČEZ - Akenerji hodlá postavit plynovou elektrárnu o výkonu 900 MW Turecký producent elektřiny Akenerji, kde má ČEZ 37,5% podíl, hodlá na začátku příštího roku začít stavět elektrárnu na zemní plyn, oznámil včera generální ředitel Ahmet Umit Danisman. Společnost získala od regulátora povolení na výstavbu elektrárny s kapacitou 900 megawattů v jižní provincii Hatay spolu s ČEZem. Akenerjsi a ČEZ se možná v Turecku zúčastní také tendru na výstavbu jaderné elektrárny, pokud by se na investici rovněž podílela vláda, uvedl šéf ČEZu Martin Roman. 730 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 Opakujeme naše doporučení Koupit pro ČEZ a fundamentální hodnotu 1 010 Kč na akcii. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na Týdenní akciový přehled - 3 - www.patriaplus.cz

Erste Bank Erste Bank - Riziko nových rumunských úvěrů, u nichž hrozí nesplácení, se zpomalilo DRŽET ERSTsp.PR / RBAG CP Fundamentální hodnota 574 Kč Poslední cena 497 Kč Tržní kapital. 157 mld. Kč Free float 62% EPS* (Kč) P/E FY07 125,0 4,0 FY08E 149,6 3,3 FY09E 178,8 2,8 *Neupravená čísla 615 ERSTE BANK 600 585 570 555 540 525 510 495 480 465 450 435 420 405 390 375 360 345 330 22.04.2009 28.04.2009 04.05.2009 10.05.2009 16.05.2009 Generální ředitel Erste Bank uvedl v rozhovoru pro deník Ziarul Financiar, že množství úvěrů, u nichž hrozilo riziko nesplácení, se sice během prvních měsíců roku zvýšilo v souladu s očekáváními, když hlavním faktorem byla volatilita měny, avšak současná stabilizace měny spolu s podporou, kterou zemi poskytly MMF, EU a EBRD, přispěly k výraznému zpomalení tvorby rizikových úvěrů. I přes toto prohlášení je však vzhledem k nejistotě ohledně hloubky recese (prognóza HDP hovoří o 2,1% propadu) a rostoucí nezaměstnanosti těžké odhadnout kvalitu úvěrů. Pokud jde o plánované změny na minimální požadavky na kapitál v Rumunsku bylo potvrzeno, že Erste Bank je připravena zvýšit kapitál BCR, pokud to bude nutné, avšak nebyla uvedena žádná přesná částka. Co se týče uvedení akcií BCR na burzu, s minoritními vlastníky podílových fondů SIF a vládou probíhá v současnosti jednání o odložení do doby, než se ekonomická situace zlepší. Opakujeme naše doporučení Držet pro Erste Bank a fundamentální hodnotu 574 Kč na akcii. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na Týdenní akciový přehled - 4 - www.patriaplus.cz

Orco Property Group Skupina Orco Property Group hodlá posílit představenstvo PRODAT ORCO.PA / ORC FP Fundamentální hodnota 126 Kč Poslední cena 161 Kč Tržní kapital. 1,7 mld. Kč Free float 81% EPS* (Kč) P/E FY07 260,6 0,6 FY08E -46,0-3,5 FY09E 124,3 1,3 *Neupravená čísla 240 ORCO PROPERTY GROUP Výroční valná hromada společnosti Orco Property Group se bude konat ve středu 8. července 2009 ve 14:00 hodin v Lucembursku. Valná hromada by měla schválit výsledky společnosti za rok 2008 a zvolit nové členy představenstva. Skupina navrhla zvolit navíc 6 nových členů kromě 5 stávajících, kteří budou navrženi na opětovné zvolení. Česká investiční společnost Prosperita bude moci vybrat 2 členy představenstva. Podle tiskové zprávy Orca by 6 nových členů představenstva mělo představenstvo posílit, přinést dodatečnou expertízu a měli by mezi nimi být rovněž zástupci minoritních akcionáře tak, aby nové představenstvo zastupovalo všechny akcionáře Orca. 220 200 180 Orco - Velcí akcionáři podpoří Otta 160 140 120 100 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 Velcí akcionáři Orca, společnost Prosperita (5,02 %, přijala nabídku dvou míst v představenstvu) a investor Martin Burda (2,9 %) podpoří podle informací Hospodářských novin stávající management firmy i její plány na restrukturalizaci. Martin Burda uvedl, že řešení navržené generálním ředitelem společnosti Jean- François Ottem je pro akcionáře lepší, než to, s kterým přišel James Woolf a sdružení SOS Orco. Tento poslední vývoj tak dává stávajícímu vedení Orca podporu nejméně 9,5 % akcionářů. Opakujeme naše doporučení Prodat pro Orco a fundamentální hodnotu 126 Kč na akcii. KBC Securities NWR NWR obnovilo kontrakt s rakouským výrobcem oceli Voelstalpine KOUPIT NWRSsp.PR / NWR CP Fundamentální hodnota 159 Kč Poslední cena 93,0 Kč Tržní kapital. 25 mld. Kč Free float 36% EPS* (Kč) P/E FY07 19,6 4,7 FY08E 35,2 2,6 FY09E 8,9 10,5 *Neupravená čísla Těžební společnost OKD patřící NWR podepsala pětiletý kontrakt s rakouskou ocelářskou společností Voelstalpine AG na dodávky cca. 1,2 mil. tun koksovatelného a elektrárenského uhlí. Podle agentury Bloomberg, která citovala mluvčí NWR Petru Mašínovou, by měla hodnota kontraktu přesáhnout 15 mld. Kč. Opakujeme naše doporučení Koupit pro NWR a fundamentální hodnotu 159 Kč na akcii. KBC Securities 150 140 130 NWR 120 110 100 90 80 70 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 Týdenní akciový přehled - 5 - www.patriaplus.cz

Ostatní Tuzemské banky uspěly v zátěžových testech Český bankovní sektor je podle výsledků zátěžových testů, které provedla Česká národní banka, odolný vůči možnému negativnímu i katastrofickému vývoji ekonomiky. Vyplývá to ze Zprávy o finanční stabilitě, kterou dnes ČNB zveřejnila. Testy naznačují i dobrou odolnost pojišťoven a penzijních fondů. Tabulka: Výsledky zátěžových testů bank Typ scénáře Evropa v recesi Nervozita trhů Ekonomická deprese Vývoj HDP -2,40% -3,90% -6,20% Inflace 1,20% 1,70% 1,30% Kurz koruny Kč/EUR 26,6 28,8 27,8 Kapitálová přiměřenost (CAR) 12,30% 12,30% 12,30% Kapitálová injekce /v mld. Kč) 8 15,7 15,5 CAR po testu 11,30% 10% 9,70% Počet bank s CAR pod 8 % 4 8 4 KBC Securities Týdenní akciový přehled - 6 - www.patriaplus.cz

Makroekonomika PPI Pokles výrobních cen dál zrychluje hlavně kvůli kovům Index cen průmyslových výrobců v květnu poklesl o 0,4 procenta oproti dubnu a o 3,8 procenta ve srovnání s květnem minulého roku. Pokles výrobních cen tak zrychlil z -2,5 procenta v předchozím měsíci. Index cen zemědělských výrobců klesl za květen o 2,6 procenta a meziroční propad cen zrychlil už na 31,4 procenta. O zrychlující deflaci v cenách průmyslových výrobců se starají hlavně kovy a kovodělné výrobky. Ty jsou meziročně o 9,4 procenta níže. Ceny kovů jsou na světových trzích výrazně níže než minulý rok. V posledních měsících však začínají opět růst a výhledově se tak zmírní jejich negativní tlak na inflaci. V rámci průmyslového PPI klesají také výrobní ceny potravin, plastových výrobků nebo textilu. Jejich vliv na celkový index je však relativně malý. Ropa v květnu zdražovala, což se podepsalo na rostoucích cenách produkce rafinerií. Meziměsíčně se ceny v oblasti koksu a rafinérské produkce zvýšily o 3,5 procenta. Jejich vliv však dokázal jen tlumit pokles celkového indexu tažený kovy. Ceny rafinérské produkce jsou stále výrazně pod úrovní z minulého roku, o necelých 40 procent. Vývoj v oblasti výrobních cen naznačuje dezinflační tlaky, které by se měly promítnout i do spotřebitelských cen v příštích měsících. Zůstáváme tak u očekávání, že sazby ČNB na příštím jednání znovu klesnou. Za celý rok odhadujeme pokles výrobních cen v průmyslu zhruba na 4,4 procenta. Tomáš Vlk, Patria Finance Týdenní akciový přehled - 7 - www.patriaplus.cz

Maloobchod Maloobchod v dubnu: Odpisy DPH na chvíli pomohly automobilům Maloobchodní tržby se v dubnu meziměsíčně zvýšily o 1,4 procenta (sezónně očištěná data), meziročně klesly o 2,0 % (neočištěná data). Negativně data ovlivnil nižší počet pracovních dní, pozitivně se do tržeb z prodeje potravin promítly Velikonoce. Dubnový meziroční pokles byl již sedmým v řadě. Nejvýrazněji klesají tržby u cyklicky citlivého zboží jako jsou pohonné hmoty a zboží dlouhodobé spotřeby. V případě automobilů krátkodobě tržby podpořilo zavedení odpisu DPH při nákupu všech osobních automobilů. Nicméně jde z jména o realizaci dříve odložení poptávky s krátkodobým efektem. Data o registraci nových automobilů ukazují, že se jejich počet v květnu vrátil zpět na březnovou úroveň. Vedle již zmíněných potravin, se zvýšily tržby z prodeje farmaceutického zboží a oblečení. Poptávku domácností svazuje rostoucí nezaměstnanost a stagnující mzdy. Zvýšení spotřeby domácností v 1. čtvrtletí bylo překvapením. Dále se zhoršující situace na trhu práce ovšem snižuje naději na zopakování tohoto výsledku. Dnešní data o maloobchodním prodeji a produkčních cenách (čtěte ZDE) podporují hypotézu, že ČNB na svém jednání 25. června dále sníží úrokové sazby. David Marek, Patria Finance Běžný účet Přebytek běžného účtu vzrostl díky menším dividendám a penězům z EU Běžný účet platební bilance v dubnu vykázal přebytek 9,9 miliardy korun po březnovém výsledku 4,5 miliardy. Trh přitom za duben předpokládal mírný schodek. Lepšího výsledku bylo dosaženo díky přílivu peněz z fondů Evropské unie. Kladné saldo vůči EU činilo 6 miliard a dostalo bilanci běžných převodů do téměř 5miliardového přebytku. Ve srovnání s březnem z České republiky odplynulo méně dividend vyplácených zahraničním vlastníkům, což se pozitivně projevilo na zmenšení záporného salda bilance výnosů. Již známý je výsledek obchodní bilance, která se drží v přebytku, i když menším než v předchozím měsíci. Vývozy i dovozy prudce klesají, ale dovozy přece jen rychleji. Větší překvapení nepřinesla ani bilance služeb, jejíž přebytek naopak mírně narostl. Běžný účet v posledních letech vykazuje přebytky za první čtvrtletí a bylo tak tomu i letos. Přestože i dubnový výsledek je kladný, v dalším průběhu roku očekáváme zhoršování bilance a celkový deficit na úrovni 150 miliard korun. V poměru k HDP by to znamenalo rozšíření deficitu na 4,3 procenta z 3,1 procenta za rok 2008. Tomáš Vlk, Patria Finance Týdenní akciový přehled - 8 - www.patriaplus.cz

Devizový kurz a úrokové sazby Devizový kurz: CZK/EUR Úrokové sazby: 3M PRIBOR 29 4,5 28 4,0 27 3,5 26 25 3,0 24 2,5 23 2,0 22 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 1,5 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 24,9 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 3,78 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 24,8 3,77 24,7 3,76 24,6 24,5 3,75 24,4 3,74 24,3 22.8. 24.8. 26.8. 28.8. 30.8. 1.9. 3.9. 5.9. 3,73 22.8. 24.8. 26.8. 28.8. 30.8. 1.9. 3.9. 5.9. Týdenní akciový přehled - 9 - www.patriaplus.cz

Evropské akciové trhy Evropa v minulém týdnu ztratila, DAX odepsal 4,5 % 22. června 2009 Evropské trhy si připsaly po déle jak měsíci první týdenní pokles a to i přes příznivý závěr týdne, kdy hlavní indexy posilovaly. Investoři začali vybírat zisky díky obavám nad poslední cenovou rally na akciích jenž není ospravedlněna ekonomickým růstem a zisky společností. Ztrácely zejména akcie napojené na sektor základních materiálů, když na ceně klesala jak měď tak ropa. Širší index DJ Stoxx 600 v týdnu zaznamenal pokles o 2,8 %, což je nejhoršíí týdenní výkon od 15. května. I tak si index drží za poslední tři měsíce růst o 36 %. Národní indexy klesaly ve všech osmnácti západoevropských zemích. Britský index FTSE 100 ztratil 2,2 %, francouzský CAC 40 index oslabil o 3,2 %, německý DAX o 4,5 %. Herbert Krpeš, Patria Finance Americké akciové trhy Horší rating pro 18 amerických bank aneb první záporný týden na Wall Street po více než měsíci 22. června 2009 Americké akcie po delším čase vykázaly první záporný týden, když klesající cena ropy a kovů zasáhla producenty komodit a agentura Standard & Poor s snížila rating pro 18 hlavních amerických bank, neboť podle ní budou mít nová pravidla regulace negativní vliv na celý sektor. Propadu energetiky, která ztrácela nejvíce ze všech sektorů S&P 500 vévodil Exxon Mobil, který za týden ztratil téměř 4 %. Těžaře zase stáhl Freeport-McMoRan Copper s -13 %. Z bankovních titulů reagovaly negativně zejména Wells Fargo a Capital One financial. Propadu se dočkal také General Electric, jehož finanční divize by se podle nové regulace dostala pod kontrolu Fedu. Přesně opačným směrem se vydaly technologie, když si za týden připsaly neuvěřitelných 9 %. Vzhůru mu pomáhal zejména Microsoft a Apple. Rostislav Plíva, Patria Finance