PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 9,870-2.6-4.1-6.4 S&P 500 USA 1,041-3.1-4.9-7.6 Nasdaq USA 2,135-3.8-5.6-6.8 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,556-4.2-6.9-13.8 DAX Německo 5,952-3.3-5.1-0.1 PX ČR 1,114-1.8-5.0-0.3 ATX Rakousko 2,314-3.2-5.5-7.3 BUX Maďarsko 20,646-1.1-5.2-3.6 WIG 20 Polsko 2,276-2.6-4.4-5.0 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 30. června 2010 mil CZK PX Index (-) 4 500 3 000 1 450 1 300 1 500 1 150 0 1 000 01/06 08/06 15/06 22/06 29/06 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 950 Kč VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 44,6 EUR ČEZ pořádal včera svou řádnou valnou hromadu. Mezi nejdůležitější body, které byly schváleny patří: 1) schválení hrubé dividendy ze zisku za rok 2009 ve výši 53 Kč/akcii, ČEZ tak vyplatí na dividendách celkem 28,5 mld. Kč 2) změny ve stanovách společnosti. Došlo k posílení role dozorčí rady zejména ve vazbě na tendr na dostavení Temelína 3) schválení účetní závěrky. Větší výměnu členů dozorčí rady (dle představ formující se vlády) lze čekat až později na mimořádné valné hromadě. Nemyslíme si, že v managementu ČEZu dojde vlivem nové vlády k nějakým změnám (to indikovaly i postoje současného premiéra Nečase). Nečekáme reakci trhu na výsledky valné hromady. Vítězem výběrového řízení na dodavatele elektřiny pro České dráhy se stala společnost ČEZ Prodej. Cena vzešlá z tendru je 2,57 mld. Kč bez DPH. Smlouva je platná na rok a půl, smlouva s Českými drahami začne platit 1. července. ČEZ byl tradičně dodavatelem elektřiny pro ČD. Podle Hospodářských novin prodal ČEZ již 90% své kapacity na příští rok za průměrnou cenu 52,2 EUR/MW (cena je v souladu s naším očekáváním) a zhruba třetinu kapacity pro rok 2012. V květnové prezentaci ČEZ sdělil, že vyprodanost byla 68% pro rok 2011 a 24% pro rok 2012. Pojišťovna VIG včera pořádala řádnou valnou hromadu. Hlavními body programu bylo schválení dividendy ze zisku roku 2009 ve výši 0,9 EUR na akcii (2,6 % hrubý dividendový výnos) a dále také schválení plánu změny podnikové struktury. V rámci této změny, kterou společnost již dříve představila, dojde k oddělení rakouské pojišťovny od mateřské společnosti a vznikne tak holdingová společnost zastřešující jednotlivé pojišťovny. Všechny body programu valné hromady byly, dle očekávání, schváleny.
MAKRO ČNB Prezident Václav Klaus v úterý jmenoval Kamila Janáčka členem bankovní rady České národní banky. Zároveň jmenoval Vladimíra Tomšíka novým viceguvernérem centrální banky. Prezident Klaus již 18. června jmenoval guvernérem ČNB Miroslava Singera, který dosud zastával post viceguvernéra. Změny souvisí s odchodem Zdeňka Tůmy, který v polovině dubna oznámil, že k 30. červnu předčasně rezignuje na svůj post guvernéra ČNB. Prof. Kamil Janáček (67) působil posledních 16 let jako hlavní ekonom Komerční banky. Vladimír Tomšík nastoupil do bankovní rady v prosinci 2006. Provedené změny v bankovní radě vnímáme neutrálně z hlediska dopadu na měnovou politiku ČNB. PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 17.5-1.6-0.7 17.0 17.5 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 436-3.5-9.5 433 455 32 1.5 Držet 26 USD 17-V-2010 ČEZ 855-0.9-8.4 843 866 583 27.9 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 162-2.0-11.5 161 162 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 686-2.8-6.4 685 704 143 6.8 Koupit 32,1 EUR 9-III-2010 KB 3,500-2.8-4.5 3,490 3,599 138 6.6 Držet 3 590 Kč 25-II-2010 KITD 185-11.9-17.4 200 208 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 221-3.0-5.2 221 228 77 3.7 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 122-4.7-12.6 118 124 2 0.1 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 415-1.6-3.7 410 423 17 0.8 Revize Revize 18-III-2010 PM ČR 8,400-0.6 1.2 8,350 8,401 11 0.5 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 414-0.1 1.6 410 414 83 4.0 Držet 430 Kč 15-VI-2010 Unipetrol 189-1.8 0.0 187 189 14 0.7 Revize Revize 11-V-2010 VIG 904-0.9-3.2 903 920 6 0.3 Koupit 44,6 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,114-1.8-5.0 - - 1,107 53 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Pražská burza včera po jednodenní odmlce pokračovala v propadu, když se index PX po 1,8% propadu dostal již nadosah minim z úvodu června. Aktivita investorů se výrazněji nezlepšila, přestože ceny se již dostávají na atraktivní úrovně, většina kupců s nákupy stále vyčkává. Negativní nálada tentokrát přišla z Asie. Po revizi předstihového ukazatele za duben se k dvouprocentním ztrátám vydali nejen asijské trhy, ale i Evropa. Další ránou pak byl index spotřebitelské důvěry v USA v 16:00, který zklamal téměř o deset bodů. NWR následovalo propad cen komodit a odevzdalo 3% (221 Kč). Necelá 3% odepsaly také obě banky. Komerční banka zakončila na 3500 Kč, Erste Bank na 686 Kč. ČEZ se v dopoledních hodinách propadl na 845 Kč, odhlasování dividendy na valné hromadě a příznivá cena přinesla na titul uklidnění. Akcie se tak vrátily na 855 Kč (-0,92%). Nejmenší pokles zaznamenala defenzivní Telefonica, kterou zatím ještě čeká rozhodný den pro dividendu.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t Ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 25.77-0.1 0.1 2.5 CZK/USD 21.15-0.8-0.6-14.8 CZK/PLN 6.21-0.2 2.1 3.0 CZK/HUF* 8.89 1.3 3.4 8.3 USD/EUR 1.219 0.7 0.7 15.0 JPY/USD 88.6 0.9 2.2 4.1 *CZK/100 HUF Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 4.18 5 bp. -9 bp. 16 bp. EUR - 10Y 2.56-3 bp. -13 bp. -83 bp. USD - 10Y 2.95-7 bp. -22 bp. -84 bp. PLN - 10Y 6.01 1 bp. 6 bp. -26 bp. HUF - 10Y 7.73 9 bp. 17 bp. -25 bp. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 75.9-3.0-1.6-4.2 zlato 1,241 0.1 0.0 13.5 elektřina 53.3 0.2-1.2 3.3 uhlí 101.4 1.8-0.5 16.5 hliník 1,947-4.0-0.6-13.2 měď 6,494-5.5-1.8-11.4 pšenice 442.0-1.7-4.1-18.9 kukuřice 325.0-2.6-7.5-21.5 sója 947.3-0.8-1.9-8.6 USD 20.0 21.0 KORUNA EUR 25.0 25.5 26.0 26.5 22.0 27.0 15/06 17/06 19/06 21/06 23/06 25/06 27/06 29/06 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 22-VI-10 29-VI-10 0 5 roky 10 15 USD/bbl 90.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1290 USD/t 8 100 Měď & Kukuřice US cent/bu 380 86.0 1260 82.0 7 400 360 78.0 1230 74.0 1200 70.0 ropa - WTI zlato 66.0 1170 1/6/2010 8/6/2010 15/6/2010 22/6/2010 29/6/2010 6 700 340 měď kukuřice 6 000 320 1/6/2010 8/6/2010 15/6/2010 22/6/2010 29/6/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 30/6/10 9:00 Maďarsko PPI 05/10-3.0% y/y -0.1% y/y 30/6/10 9:55 Německo Nezaměstnanost 06/10-7.7% 7.7% 30/6/10 10:30 Británie HDP Q1/10f - -0.2% y/y -0.2% y/y 30/6/10 10:30 Británie HDP Q1/10f - - -0.2% y/y 30/6/10 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 06/10-59 59.7 30/6/10 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby - - 6.13% 6.25% 30/6/10 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 3.50% 3.50% 30/6/10 - - Monsanto - - 0.87 USD 3.86 USD 30/6/10 - - PannErgy Plc. - - - -136 HUF 1/7/10 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 06/10f - 55.6 55.6 1/7/10 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 06/10-59 59.7 - ČR 06/10 - - -95.4 mld. 1/7/10 Státní rozpočet CZK
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 423 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Petr Posker Portfolio manažer +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.