RANNÍ PŘEHLED 21. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza si během dne lehce polepšila nicméně nakonec uzavřela slabší o 0,4 %. Investorům dělá stále vrásky Řecko, které by mělo dostat pomoc 12 mld. eur do půlky července, aby se nedostalo do platební neschopnosti. Evropští představitelé čekají na schválení úsporného programu, ujistili však trhy, že udělají maximum, aby Řecko uchránili před bankrotem. Hlavní evropské trhy tak snížily své včerejší ztráty na polovinu. Co se týče BCPP, slušnou aktivitu opět vykázaly akcie NWR, které se poprvé obchodovaly v bázi FTSE 250. Z ranních 253 Kč však oslabily na 248,4 Kč, když se během dne dostaly pod prodejní tlak. ČEZ na spekulace ohledně možného prodeje Německých dolů Mibrag nereagoval a posílil o 0,7 % na 892 Kč. Výraznější pokles zaznamenala v souvislosti s Řeckem Erste Bank (-1,4 %, 816,2 Kč). Komerční banka uzavřela na 4 052 Kč (-0,7 %). USA Americké akciové trhy dokázaly na úvod nového týdne posílit o více než 0,5 % navzdory nevýraznému začátku obchodování. Pozitivní roli nakonec sehrál komentář Jeana Claude Junckera o výhledu na řešení krize v Řecku. Zklidnění v podobě ujištění, že řešení bude dosaženo, znamenalo vymazání ztráty evropských trhů a zároveň růst amerických indexů. Hlavní index S&P500 se tak přiblížil úrovni 1 280 bodů. Z jednotlivých sektorů se dařilo především zdravotnickým a spotřebitelsky orientovaným firmám. Průmyslové podniky táhly vzhůru akcie spol. Caterpillar (+2,32 %; 98,18 USD), která obdržela zvýšené doporučení. Nedařilo se naopak finančnímu sektoru poté, co americká banka Citigroup (-0,37 %; 38,16 USD) snížila odhad ziskovosti pro své konkurenty. Pod prodejním tlakem i nadále zůstávají komodity, když S&P GSCI komoditní index poklesl již počtvrté v řadě, tentokrát odepsal 0,3 %. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší ranní obchodování zastihlo euro k dolaru nepřipravené na negativní zprávu. Představitelé eurozóny schválili pouze polovinu zamýšlené půjčky Řecku, druhou uvolní až po úterním hlasování o důvěře vlády v řeckém parlamentu. Euro tak atakovalo hranici 1,42 dolaru za euro. V odpoledních hodinách přišla pozitivní zpráva, když šéf záchranného fondu EFSF oznámil, že budou zvýšeny garance za fond ze současných 440 mld. EUR na 780 mld. EUR. Eurozóna tak podniká aktivní kroky k záchraně eurozóny. Euro zareagovalo prudkým nárůstem až nad 1,43 dolaru za euro. Koruna je ve vleku zahraničního dění. K euru se držela na pátečních úrovních těsně nad 24,10 korun za euro, k dolaru zavírala na 16,85 korun za dolar. Krátkodobě nelze vyloučit otestování hranice 24 korun. TITULKY Pegas: Snížení podílu významného akcionáře Fortuna: Parlament dnes bude hlasovat o změnách loterijního zákona PENĚŢNÍ TRH sazba 3M sazby CZK - 3M 1.19-1 bp. -2 bp. -3 bp. USD - 3M 0.25 0 bp. 0 bp. -6 bp. EUR - 3M 1.46 1 bp. 4 bp. 52 bp. GBP - 3M 0.83 0 bp. 0 bp. 7 bp. CHF - 3M 0.18 0 bp. 0 bp. 1 bp. PLN - 3M 4.66 0 bp. 0 bp. 71 bp. HUF - 3M n.a. n.a. n.a. n.a. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY ropa - Brent 111.7-1.3-6.2 20.0 zlato 1,541 0.1 1.6 9.7 elektřina 58.7-1.1-1.7 9.5 uhlí 127.4-1.2-3.1 4.5 hliník 2,531-0.6-2.3 3.1 měď 9,005-1.0 1.0-5.2 pšenice 6.59-2.0-11.3-16.0 kukuřice 7.01 0.1-10.4 13.8 sója 13.4 0.5-3.1-1.9 AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 12,080 0.6 1.1 4.4 S&P 500 USA 1,278 0.5 0.5 1.6 Nasdaq USA 2,630 0.5-0.4-1.3 Euro Stoxx 50 EUR 2,748-0.8 0.5-2.1 DAX NĚM 7,150-0.2 0.9 3.4 PX ČR 1,212-0.4-1.2-1.1 ATX RAK 2,670-1.4-1.4-8.1 BUX MAĎ 22,488-0.9-2.2 5.6 WIG 20 POL 2,828-1.8-1.1 2.6 RTS - USD RUS 1,858-1.1-3.5 5.0 mil CZK PX Index (-) 4 000 3 000 2 000 1 000 0 FOREX Parita CZK/EUR 24.12-0.1 0.1 4.1 CZK/USD 16.86-0.1-0.7 10.9 CZK/GBP 27.32-0.1 0.4 6.4 CZK/CHF 19.93-0.4 0.4 1.5 CZK/PLN 6.049 0.1 1.5 4.7 CZK/HUF* 8.997-0.1 1.2 0.1 CZK/RUB 0.600 0.0-0.3 3.0 RUB/USD** 28.10-0.2-0.4 8.1 USD/EUR 1.430 0.0 0.8-7.6 EUR/GBP 0.883 0.1-0.3-2.5 CHF/EUR 1.210 0.2-0.3 2.6 JPY/USD 80.3-0.3 0.0 1.6 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD 16.2 16.6 17.0 17.4 17.8 23/05 DLUHOPISY 30/05 06/06 13/06 20/06 výnos 10Y dluhopis CZK - 10Y 3.88 5 bp. 13 bp. -3 bp. EUR - 10Y 2.97 1 bp. 1 bp. 1 bp. USD - 10Y 2.96 1 bp. -3 bp. -41 bp. PLN - 10Y 5.91-2 bp. 4 bp. -15 bp. HUF - 10Y n.a. n.a. n.a. n.a. 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% KORUNA 06/06 08/06 10/06 12/06 14/06 16/06 18/06 20/06 VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK USD EUR 13-VI-11 20-VI-11 0 5 roky 10 15 1 300 1 250 1 200 1 150 1 100 EUR 23.6 24.0 24.4 24.8 25.2
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Fortuna Parlament dnes bude hlasovat o novele loterijního zákona. Hlavní změny se týkají větších pravomocí neutrální zpráva obcí při regulaci hazardu na jejich území a zpřísňuje kontrolu toho, kam společnosti posílají odvody na Doporučení: Koupit veřejně prospěšné účely. Zdanění hazardu úprava prozatím neřeší. Součástí novely je dále ustanovení, Cílová cena: 154 Kč podle kterého by internetoví operátoři měli povinnost blokovat přístup na stránky loterijních firem bez české licence a stránky osahující reklamu na tyto společnosti. Podobný zákon by byl pro Fortunu výrazně pozitivní, jelikož by omezoval konkurenci, nicméně neočekáváme, že by byl schválen. Podobné návrhy se již několikrát v minulosti objevily a pokaždé byly zamítnuty kvůli rozporu s evropským právem. Také samotná proveditelnost ze strany poskytovatelů internetu by byla poměrně složitá a nákladná. Z pohledu Fortuny je tak výsledek dnešního hlasování neutrální a důležité bude až pozdější projednávání zdanění loterijních firem. Pegas neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 488 Kč Pegas Nonwovens oznámil, že akcionář AEGON Hungary Fund Management snížil svůj podíl ke dni 7. června 2011 na 0,73 % z původních 5,08 %. Pro dnešní obchodování očekáváme potenciálně slabší reakci trhu, který může nepříznivě reagovat na snížení podílu významného akcionáře. PRAŢSKÁ BURZA denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 25.1-0.8-0.5 25.1 25.3 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 333 1.5-2.3 328 336 8 0.4 Koupit 25 USD (423 Kč) 4/19/2010 ČEZ 892 0.7-0.9 882 893 523 30.9 Koupit 940 Kč 12-I-2011 ECM 32 7.7-9.2 33 33 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 816-1.4-1.7 818 828 37 2.2 Držet 34,0 EUR (825 Kč) 7-III-2011 Fortuna 116-1.6-5.1 117 118 3 0.2 Koupit 154 Kč 20-V-2011 KB 4,052-0.7-1.0 4,025 4,080 148 8.8 Držet 4 441 Kč 8-XI-2010 KITD 207-0.6 3.4 209 209 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 248-2.6-1.9 248 255 170 10.0 Koupit 308 Kč 19-V-2011 Orco 204 2.0-5.2 200 203 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-I-2011 Pegas 464-1.0 1.3 465 470 5 0.3 Koupit 488 Kč 10-XI-2010 PM ČR 9,552 0.0 0.5 9,520 9,614 4 0.3 Revize Revize 24-VII-2009 TEF 425 0.3 0.4 421 425 82 4.8 Držet 427 Kč 25-V-2011 Unipetrol 172 0.9-1.7 171 172 35 2.1 Revize Revize 11-V-2010 VIG 906-0.5-2.9 901 910 6 0.4 Koupit 46,5 EUR (1 130 Kč) 28-IV-2009 PX Index 1,212-0.4-1.2 - - 1,024 61 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 21/6/11 11:00 Německo ZEW Index ek. očekávání 06/11 - -3 3.1 21/6/11 16:00 USA Prodeje domů 05/11-4.80 mil. 5.05 mil. 21/6/11 - - Adobe Systems - - USD 0.51 USD 1.65 21/6/11 - - Walgreen - - USD 0.63 USD 2.53 22/6/11 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -10.4-9.8 22/6/11 18:30 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.3% 22/6/11 - - FedEx - - USD 1.72 USD 4.68
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 130 semotan@jtbank.cz +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz +421 259 418 173 stubna@jtbank.cz +420 221 710 238 brychta@jtbank.cz +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 628 david.novy@atlantik.cz +420 221 710 648 barbora.stieberova@atlantik.cz +420 221 710 606 tereza.jaluvkova@atlantik.cz +420 221 710 669 marek.kijevsky@atlantik.cz +420 221 710 633 miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz +420 800 484 484 atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM +420 221 710 698 martin.kujal@atlantik.cz +420 221 710 699 marek.janecka@atlantik.cz +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 607 milan.vanicek@atlantik.cz +420 221 710 614 milan.lavicka@atlantik.cz +420 221 710 657 bohumil.trampota@atlantik.cz +420 221 710 658 pavel.ryska@atlantik.cz +420 221 710 619 petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: 800 484 484 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.