Finanční ukazatele v praxi Duben 2014

Finanční ukazatele v praxi Duben 2014 Tomáš Hájek, Unify s.r.o.

Představení Ing. Tomáš Hájek, MBA Vysoká škola ekonomická v Praze (Ing.) Institut pro průmyslový a finanční management Pfeiffer university, Charlotte, USA (MBA) Koncern Siemens controlling, ekonomické oddělení Siemens Enterprise Communications Group Unify s.r.o. (dříve Siemens Enterprise Communications s.r.o.) 2

Oblasti, kterým se budeme věnovat Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Operating Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting 3

Pyramida: Efektivní řízení společnosti pomocí výkonových ukazatelů Hodnota podniku Výkonové ukazatele Strategie Plánování Zdroje Motivační systém Operativa Procesy 4

Co je to hodnota Hodnota je údaj vzniklý objektivním/subjektivním posouzením hmotné/nehmotné podstaty a je vyjádřený v určitých měřitelných/neměřitelných jednotkách Příklady hodnoty : - hodnota směnná, jež se vyjadřuje cenou při směně; - hodnota užitná, vyjadřující užitečnost nebo žádoucnost zboží či služby; - hodnota pro zákazníka (customer value) je poměr mezi užitkem a náklady; - hodnota pro vlastníky (shareholder value) je hodnota podniku nebo podílu pro majitele nebo akcionáře; - hodnota pro účastníky (stakeholder value) je hodnota pro všechny zúčastněné, tj. majitele, zaměstnance, státní správu atd. 5

Tvorba hodnoty z pohledu vlastníka (shareholder value) Vlastník/podnikatel realizuje svůj podnikatelský záměr na vlastní zodpovědnost (= riziko) za použití zdrojů (lidská práce, suroviny, materiál, kapitál, atd.) v očekávání, že jím dosažený výnos bude vyšší než je běžný výnos u bezrizikových investic Snaha o naplnění tohoto očekávání, maximalizace vlastního užitku Zvýšení hodnoty zdrojů, které do podnikání vložil nebo Dlouhodobě vyšší ziskovost než u bezrizikových investic 6

Tvorba hodnoty z pohledu všech zainteresovaných subjektů (stakeholder value) Aby byl vlastník schopen realizovat svůj primární cíl (tj. růst hodnoty) je nutně zajistit všem subjektům participujícím na chodu podniku adekvátní uspokojení Vlastníci / Investoři Zaměstnanci / Odbory Zákazníci Lokální autority Firma Dodavatelé Profesní organizace Banky Státní instituce 7

Hodnota podniku Hodnota se ukazuje jako výhodné měřítko výkonnosti podniku, protože jako jediná vyžaduje k měření kompletní informace Finanční ukazatele Tržby Obchodní rozpětí Zisk Pohledávky Závazky Cash Počet zaměstnanců ROE P/E... Hodnota podniku Nefinanční ukazatele Politická situace Zákony/Pravidla HDP Trh Konkurence Strategie Spokojenost zaměstnanců Fluktuace zaměstnanců Vztahy s obchodními partnery... 8

Hodnotové řízení podniku (Value Based Management) Pouze permanentní zvyšování hodnoty společnosti zajistí její dlouhodobé úspěšné fungování Hodnotu společnosti nelze vyjádřit jen čísly je to kombinace tvrdých čísel, očekávání a důvěry Podnik musí uspokojovat zájmy všech zainteresovaných subjektů, tj. vlastníků, věřitelů, obchodních partnerů, zaměstnanců, manažerů, obce, státu,... Pro udržení a růst hodnoty podniku je nezbytná rovnováha mezi zájmy jednotlivých subjektů 9

Základní prvky hodnotového řízení podniku Strategické plánování a rozpočtování Měření výkonnosti Hodnotové řízení podniku Interní a externí komunikace Systém odměňování 10

Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added Operating Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting 11

K čemu potřebujeme výkonové ukazatele? - slouží primárně managementu jako základní nástroj řízení - znázorňují část strategie (tzv. přeložení strategie do ukazatelů) - v daný okamžik zobrazují aktuální stav podniku - umožňují snadnější komunikaci na všech podnikových úrovních - slouží jako podklad pro odměňování - slouží pro komunikaci firmy s okolím 12

Kde vznikají ukazatelé výkonnosti Reporting (minimální přidaná hodnota) A Tady je přidaná hodnota ERP Finanční oddělení/ Controlling B C Management D Výkonové ukazatele nejsou cíl, ale prostředek k dosažení cíle!!! 13

Systém výkonových ukazatelů je naprosto nezbytný pro komunikaci firmy s okolím Aby firma byla schopna efektivně fungovat musí nutně zajistit všem zaiteresovaným subjektům adekvátní informace Vlastníci / Investoři Zaměstnanci / Odbory Zákazníci Zveřejnění v rejstříku Zveřejnění na internetu a.s. Management Výkonnové ukazatele Dodavatelé Profesní organizace Banky Státní instituce 14

Ukazatele výkonnosti podniku Poměrové ROE, ROA,... Klasické Finanční Statické Obrat, Zisk, CF,... Moderní EVA, MVA,... Ukazatele výkonnosti podniku Nefinanční Objektivně měřitelné Subjektivně měřitelné Počet pracovníků, Doba dodávky,... Spokojenost zákazníků,... 15

Vývoj finančních ukazatelů výkonnosti podniku 1. generace 2. generace 3. generace 4. generace Zisková marže Růst zisku Výnosnost kapitálu Tvorba hodnoty pro vlastníky Zisk / Tržby Maximalizace zisku Zisk / Investovaný kapitál EVA Knápková, A., Pavelková, D. Výkonnost podniku z pohledu finančního manažera. Praha: Linde, 2005 Výnosy & Náklady Výnosy & Náklady & Kapitál Klasické ukazatele výkonnosti podniku Moderní ukazatele výkonnosti podniku 16

Finanční ukazatele výkonnosti podniku základní členění Klasické (často zaměřeny na dílčí ekonomické ukazatele) - např. zisk, ROI, ROE, ROS, EBIT,... - značné množství často nesourodých ukazatelů - každé oddělení má vlastní cíle/ukazatele - nepracují s rizikem, nezohledňují inflaci, nezabívají se časovou hodnotou peněz - statické, poměrové Moderní (snaha o propojení jednotlivých ukazatelů, komplexnější pohled) - např. EVA, MVA,... - snaha o propojení všech činností a lidí jedním komplexním ukazatelem, který podporuje základní pravidlo, aby docházelo ke zvýšení hodnoty prostředků, které byly do podnikání vlastníky vloženy 17

Klasické finanční ukazatele výkonnosti podniku statické Výnosy Zakázky Hodnota přijatých zakázek - Výnosy = Nevyfakturované zakázky Pohledávky Zisk Čistý zisk (EAT) + daň z příjmů = Zisk před zdaněním (EBT) + nákladové úroky = Zisk před úroky a zdaněním (EBIT) + odpisy = Zisk před úroky, zdaněním a odpisy (EBITDA) + jednorázové mimořádné náklady/výnosy = Operativní zisk před úroky, zdaněním a odpisy (op. EBITDA) Aktiva a Pasiva Závazky Zásoby Zálohy Rezervy Dlouhodobý majetek Peněžní prostředky Pracovní kapitál Cash Flow Celkové Cash Flow Provozní Cash Flow Volné Cash Flow (FCF) 18

Klasické finanční ukazatele výkonnosti podniku poměrové Likvidita Běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé závazky Rychlá likvidita = (oběžná aktiva zásoby) / krátkodobé závazky Okamžitá likvidita = peněžní prostředky / krátkodobé závazky Zadluženost Aktivita Zadluženost = celkový dluh (cizí zdroje) / celková aktiva Krytí úroků = EBIT / úroky Finanční páka = celkové zdroje (aktiva) / vlastní zdroje Obrat zásob = Tržby / Zásoby Obrat stálých aktiv = Tržby / Stálá aktiva Obrat oběžných aktiv = Tržby / Oběžná aktiva Výnosnost ROE = Čistý zisk / Vlastní kapitál ROA = Čistý zisk / Aktiva ROS = Zisk / Tržby 19

Nefinanční ukazatele výkonnosti Objektivně měřitelné Podíl na trhu Počet pracovníků Doba zpracování zakázky Fluktuace zaměstnanců... Subjektivně měřitelné Spokojenost zákazníků Vztahy s obchodními partnery Spokojenost zaměstnanců... 20

Nejčastěji užívané ukazatele podnikové výkonnosti Typ ukazatele Ukazatele založené na tržbách (objem tržeb, růst tržeb, podíl exportu na tržbách) Relativníčetnost použití 52 % Respondentem subjektivně vnímaná celková výkonnost 47 % Tržní podíl 44 % ROA (rentabilita aktiv) 29 % Jiný ukazatel ziskovosti než ROA 26 % Produktivita 20 % Výkonnost vztažená ke konkurenci 20 % Zdroj: Hult (2008) 21

Srovnávání výkonnosti podniku Pozor na změny a jednorázové náklady/výnosy V čase S plánem Jak vznikal plán? Důležitá je správná volba společnosti, se kterou se budu srovnávat Mezi společnostmi navzájem S odvětvovým průměrem Které společnosti zahrnu do odvětvového průměru? 22

Hodnocení společnosti ENRON s využitím klasického ukazatele zisku na akcii (EPS) Net Profit (in mio $) 1200 1000 800 600 400 200 0 1998 1999 2000 P/E (in $) 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 Net Profit E/P 23

Příklad výpočet finančních ukazatelů a jejich analýza Microsoft Office Word Document 24

Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Operating Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting 25

Přidaná ekonomická hodnota (Economic Value Added) Založena na ekonomickém zisku Zaměření na jeden ekonomický ukazatel Implicitní zlepšení Cash Flow a Asset Managementu Komplexní pohled na hospodaření společnosti Propojení EVA s variabilní složkou odměňování Vzájemné porovnávání výkonnosti podniků Komunikace a transparentnost vůči kapitálovému trhu 26

Přidaná ekonomická hodnota Aplikace jak na podnik jako celek, tak i na jeho jednotlivé obchodní jednotky resp. jednotlivé projekty Reálný výdělek po odečtení všech nákladů, t.j. včetně nákladů na používaný obchodní majetek Výkonový ukazatel založený na účetních datech Smysluplné využití i v případě negativního obchodního majetku Slouží jako rozhodovací kritérium 27

Přidaná ekonomická hodnota Tradiční systém řízení EVA-systém řízení Komunikace Stanovování cílů Strategické plánování Komunikace Stanovování cílů Plánování Hosp. výsledek Odměňování ROE Obrat Marže Cash? Flow RiV ROA Operativní plánování EVA Investiční rozhodování Operativní výsledek Produktivita Hodnocení výkonosti Investiční rozhodování Odměňování Hodnocení výkonosti 28

EVA základní pojmy Tržní hodnota Tržní cena akcie x Celkový počet akcií Ekonomická hodnota Rozdíl mezi tržní hodnotou a velikostí obchodního majetku v účetní hodnotě Odráží očekávání kapitálového trhu s ohledem na budoucí vývoj společnosti Přidaná ekonomická hodnota Suma očekávaných budoucích přidaných ekonomických hodnot odpovídá celkové ekonomické hodnotě 29

Schéma tvorby ekonomické hodnoty Kapitálovým trhem očekávaný budoucí vývoj EVA 30

3 hlavní přínosy EVA 1. Zvyšování hospodářského výsledku se stávajícím majetkem např. snižování nákladů (nákupní ceny, provozní náklady), zjednodušení procesů, růst produktivity atd. 2. Celkový růst prostřednictvím investování do obchodních příležitostí s pozitivní EVA např. investice do nových produktů a služeb, strategické akvizice, fúze atd. 3. Snižování hodnoty nepotřebného obchodního majetku. např. prodej nepotřebného dlouhodobého majetku, snižování stavu zásob, prodej pohledávek, úprava platebních podmínek atd. 31

Základní vzorec pro výpočet EVA EVA = NOPAT (Net Operating Profit after Tax) Kapitálové náklady Kapitálové náklady = Cena kapitálu * Ø hodnota obchodního majetku 32

Výpočet EVA graficky EVA 3 NOPAT 13 Kapitálové náklady 10 Obchodní majetek 100 Cena kapitálu 10% Účetní evidence Výkaz zisků a ztrát Rozvaha = NOPAT = Obchodní majetek EVA = Net Operating Profit After Tax - Cena kapitálu X Ø Obchodní majetek 33

Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) Výnosy - Provozní náklady = Provozní zisk (EBIT) - Daň z příjmu = Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) Výnosy - Přímé náklady = Obchodní rozpětí - Provozní náklady - Správní náklady -/+ Ostatní operativní náklady/výnosy -/+ Financial Adjustments - Daň 34

Obchodní majetek (Business Assets) +/- Pracovní kapitál - Dlouhodobý majetek + Financial Adjustments + Zásoby - Přijaté zálohy + Pohledávky - Závazky + Peněžní prostředky - Rezervy = Obchodní majetek (Business Assets) 35

Financial Adjustments EVA = ekonomický ukazatel založený na externích účetních datech potřeba dodatečných úprav vně účetnictví Financial Adjustments Pomocí Financial Adjustments se dosahuje těchto cílů: správné zohlednění rizika lepší oddělení operativních aktivit od aktivit spojených s financováním jasná identifikace rizika (vyšší transparentnost a hospodárnost) odstranění výkyvů ve vývoji EVA 36

Financial Adjustment operativní leasing Operativní leasing uzavření nájemní smlouvy na dobu určitou bez možnosti výpovědi vázání finančních prostředků na stejnou dobu vázané finanční prostředky = riziko přímá úměra délka pronájmu vs. výše rizika riziko financování leasingu z externích zdrojů 37

Financial Adjustment poskytnutí garance Poskytnutí garance 38

Financial Adjustment poskytnutí garance Poskytnutí garance poskytnutí garance riziko pro poskytovatele garance z hlediska rizika není rozdíl mezi přímým financováním (dodavatelský úvěr tzn. pohledávka) a nepřímým financováním (garance) potenciální platební povinnost je nutno zohlednit při výpočtu EVA 39

Financial Adjustment Faktoring Faktoring prodej pohledávek (prodávající dále ručí za bonitu dlužníka) nástroj financování krátkodobých pohledávek riziko platební neschopnosti zůstává minimálně z části u prodávajícího 40

EVA diagram EVA NOPAT EBIT Adjustments Daň Kapitálové náklady x Cena kapitálu Ø hodnota obchodního majetku Výnosy Náklady Ostatní EBIT - Assets Adjustments Provozní náklady Přímé náklady Správní náklady Ostatní náklady Pracovní kapitál Dlouhodobý majetek Zásoby Pohledávky Závazky Zálohy 41

Kalkulace Ø hodnoty obchodního majetku Cíl: Nalezení optimálního způsobu výpočtu průměrné hodnoty obchodního majetku Větší důraz na měsíční / čtvrtletní uzávěrky Odstranění měsíčních výkyvů ve výši obchodního majetku Podpora Asset Managementu Kontinuita ve výpočtu EVA 42

Kalkulace Ø hodnoty obchodního majetku Čtvrtletní kalkulace: Kalkulace průměrné hodnoty obchodního majetku na základě čtvrtletních hodnot. Q1 Q2 Q3 Q4 ( t 1 + t 2 + t 3 + t 4 ) / 4 Měsíční kalkulace: Kalkulace na základě měsíčních hodnot EBIT-assets. Nižší měsíční odchylky. Vyšší důležitost a kvalita měsíční účetní uzávěrky Okamžitý efekt opatření Asset Managementu 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ( t 1 + t 2 + t 3 + t 4 + t 5 + t 6 + t 7 + t 8 + t 9 + t 10 + t 11 + t 12 ) / 12 43

Kapitálové náklady - cena celkového kapitálu (WACC) Weighted Average Cost of Capital R d R e T D E = cena cizího kapitálu = cena vlastního kapitálu = sazba daně z příjmu = tržní hodnota cizího kapitálu = tržní hodnota vlastního kapitálu 44

Stanovení ceny cizího kapitálu (R d ) Cena cizího kapitálu (tzn. úrok) je závislá na bonitě resp. ratingu podniku a celkové ekonomické situaci na trhu 0% 2% 6% Bezriziková úroková sazba 2,0% Riziková prémie 4,0% Daňový štít -19% Cena cizího kapitálu po zdanění 4,9% 45

Stanovení ceny vlastního kapitálu (R e ) Investoři očekávají výplatu dividend resp. zvýšení ceny akcií vyšší riziko = vyšší očekávaný výnos Cena vlastního kapitálu = Bezrizikový úrok faktor β + * Riziková prémie trhu Riziková prémie trhu riziková prémie daného trhu prémie za riziko akcie vzhledem k bezrizikovým cenným papírům Rizikový faktor β míra rizika konkrétní společnosti vychází z porovnání vývoje kurzu akcií sledované společnosti a indexu daného trhu (např. Morgan Stanley Capital Index) 46

Cena vlastního kapitálu (R e ) - graficky Výnosnost Očekávaný výnos Riziková prémie Bezrizikový úrok β β comp. (= riziko investice) 47

Příklad Rizikový faktor β u Siemens AG (2008) Divize β faktor Osram, Siemens Buildings Technology 0,85 Průmysl&Automatizace, Medicínská technika 1,1 IT&komunikace 1,35 48

Schema výpočtu celkové ceny kapitálu po zdanění + Bezrizikový úroková sazba + Faktor β * Riziková prémie trhu Cena vlastního kapitálu + Bezriziková úroková sazba + Riziková prémie - Daňový štít (19%) Cena cizího kapitálu %-ní podíl vlastního kapitálu na tržní hodnotě celkového kapitálu %-ní podíl cizího kapitálu na tržní hodnotě celkového kapitálu Celková cena kapitálu po zdanění 49

Příklad Celková cena kapitálu u Siemens AG (2008) Cena vlastního kapitálu Cena cizího kapitálu Celková cena kapitálu po zdanění Celková cena kapitálu (po zdanění) 10% ICM ICN SBS 9% 8% Osram SBT 8% PTD PG I&S A&D SD TS SV MED 9% 10% 50

Hodnocení společnosti ENRON s využitím klasického ukazatele zisku na akcii (EPS) Net Profit (in mio $) 1200 1000 800 600 400 200 0 1998 1999 2000 Net Profit E/P P/E (in $) 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1 0,98 0,96 0,94 51

Hodnocení společnosti ENRON s využitím ukazatele EVA 0 1998 1999 2000-100 -200-300 -400-500 -600-700 -800 mio $ 52

ENRON kde byl problém? 1998 1999 2000 Revenues 31 260 40 112 100 789 Costs and Expenses 29 882 39 310 98 836 Operating Income 1 378 802 1 953 4% 2% 2% Income Before Interest and Taxes 1 582 1 995 2 482 Net Income 703 893 979 0 Current Assets 5 933 7 255 30 381 Investments and Other Assets 12 760 15 445 23 379 Property, Plant and Equipment 15 792 13 912 15 459 - less accumulated amortization 5 135 3 231 3 716 Total Assets 29 350 33 381 65 503 Current Liabilities 6 107 6 759 28 406 Long-Term Debt 7 357 7 151 8 550 Deffered Credits and Other Liabilities 5 694 6 471 13 759 Minority Interests 2 143 2 430 2 414 Company-Obligated Preferred Securities of Subsidiaries 1 001 1 000 904 Shareholders Equity 7 048 9 570 11 470 Liabilities and Shareholders Equity 29 350 33 381 65 503-100 -200-300 -400-500 -600-700 -800 EVA 53

Příklad: Výpočet EVA Microsoft Office Word Document 54

EVA jako rozhodovací kritérium Posouzení nové investice Stávající obchod Nová + investice = Obchod vč. investice Hosp. výsledek 250 150 400 Majetek 1 000 1 000 2 000 Výnosnost 25% 15% 20% Cena kapitálu Kapitálové náklady EVA 10% 10% 10% 100 100 200 150 50 200 55

Postup hodnocení investic dle EVA 1. Stanovení délky projektu 2. Odhad vývoje jednotlivých finančních ukazatelů 3. Výpočet NOPAT, Kapitálových nákladů a EVA 4. Diskontování hodnot EVA 5. Porovnání diskontovaných hodnot EVA 6. Rozhodnutí a) ČSH > 0 b) nejvyšší ČSH 56

EVA hodnocení investic (diskontování) EVA = výnosnost za 1 období Ekonomická hodnota = výnosnost investice v čase 6'8 Diskontování 9' NOPAT 13' EVA 3' 5'0 6' Kapitálové náklady* 10' 2'7 3' EVA EVA EVA *) Obchodní majetek: 100 Cena kapitálu: 10% t1 Ekonomická hodnota t 0 t 1 t 2 t 3 14'5 2'7 5'0 6'8 ČSH EVA 57

EVA hodnocení investic (příklad) Rok 1 2 3 EVA projektu A 10 20 80 110 ČSH EVA 9,09 16,52 60,08 85,69 EVA projektu B 60 30 10 100 ČSH EVA 54,54 24,78 7,51 86,83 Cena kapitálu = 10% 58

Příklad: Hodnocení investic dle EVA Cena kapitálu 10% Daň 20% Rok 1 Rok 2 Rok 3 INVESTICE A INVESTICE B Výnosy 100 200 300 Náklady 80 160 240 Zásoby 40 60 100 Pohledávky 20 40 80 Závazky 10 20 30 Dlouhodobý majetek 30 30 30 Výnosy 200 200 200 Náklady 160 160 160 Zásoby 60 60 60 Pohledávky 40 40 40 Závazky 20 20 20 Dlouhodobý majetek 30 30 30 INVESTICE C Výnosy 300 200 100 Náklady 240 160 80 Zásoby 100 60 40 Pohledávky 80 40 20 Závazky 30 20 10 Dlouhodobý majetek 30 30 30 59

Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Provozní Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting 60

EBITDA vs. Operating Cash Flow vs. Free Cash Flow Free Cash Flow Operating Cash Flow CAPEX EBITDA Working Capital Výnosy & Náklady 61

EBITDA definice EBITDA = Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization + Čistý zisk + Daň z příjmu + Nákladové úroky + Odpisy + Amortizace = EBITDA 62

Charakteristika EBITDA 1) Velmi dobře ukazuje aktuální operativní sílu společnosti, schopnost společnosti generovat cash 2) Daňové zatížení je ovlivněno právními předpisy a účetními postupy, nevypovídá nic o operativním hospodaření společnosti 3) Nákladové úroky vypovídají více o velikosti cizího majetku (zadlužení) než o aktuálním operativním hospodaření 4) Odpisy jsou účetní konvence vypovídající více o velikosti majetku (hmotného) než o aktuálním operativním hospodaření 5) Amortizace zohledňuje náklady plynoucí z nehmotných aktiv pořízených v minulosti Snaha o maximální důraz na zachycení operativního výsledku hospodaření 63

Základní přednosti EBITDA Velmi efektivní ukazatel pro porovnávání rentability firem Hodnota EBITDA je vždy větší než hospodářského výsledku,... a to se dobře prezentuje :o) Velmi jednoduchý výpočet 64

Provozní Cash Flow Provozní Cash Flow / Cash Flow from Operations / OCF / CFO Provozní cash flow říká, kolik peněz firma vydělá z pravidelné činnosti bez vlivu nepeněžních a mimořádných účetních položek Hospodářský výsledek po zdanění + odpisy & amortizace +/- změna pracovního kapitálu +/- nepeněžní výnosy a náklady +/- mimořádné náklady a výnosy = Provozní Cash Flow 65

Přednosti Provozního Cash Flow Skutečný výsledek peněžního hospodaření společnosti Velmi vhodný nástroj pro plánování výdajů (investice, vyplacení podílu na zisku) a financování firmy (posílení pracovního kapitálu). Operativní výsledek bez vlivu mimořádných událostí Rychlá a jednoduchá analýza příjmů a výdajů firmy 66

Volné Cash Flow Volné Cash Flow / Volné hotovostní prostředky / Free Cash Flow / FCF Hospodářský výsledek po zdanění + odpisy & amortizace +/- změna pracovního kapitálu - splátky úvěrů - investice (CAPEX) = Volné Cash flow 67

Přednosti Volného CashFlow Představuje volné peněžní prostředky, které jsou k dispozici vlastníkům/akcionářům Naprosto zásadní informace pro vlastníka, důležitější než informace o zisku Na rozdíl od ostatních ukazatelů hrají zde důležitou roli investice tzv. CAPEX, jakožto velmi významná položka ovlivňující výši potřebných peněžních prostředků 68

Příklad: EBITDA, Provozní Cash Flow, Volné Cash Flow Výnosy = 1.000 Náklady = 800 z toho odpisy = 50 z toho úroky = 50 Daň = 20% Změna pracovního kapitálu = -100 CAPEX = 100 EBITDA =? Provozní CashFlow =? Volné CashFlow =? 69

CashFlow ve společnosti Unify praktická ukázka 70

Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Provozní Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting 71

Výkonové ukazatele jako základ pro odměňování Dobře motivovaní zaměstnanci mohou výrazným způsobem přispět k dosahování vytyčených cílů společnosti Převedení části personálních nákladů do skupiny variabilních nákladů umožňuje společnosti pružně reagovat na aktuální ekonomickou situaci Nezbytnou podmínkou úspěšné implementace a fungování vyššího podílu variabilní složky je vyzrálost managementu Úspěšnost modelu odměňování s vyšším podílem variabilní složky je přímo úměrná stanovením realistického plánu (SMART) 72

Čím je vyšší podíl personálních nákladů na celkových nákladech, tím vyšší by měl být podíl variabilní složky mzdy Miliony Miliony $ $ -50% Marže Var Var Var Var Fix Marže Fix Fix Fix A B A B A... 50% fix, 50% var B... 85% fix, 15% var 73

Podíl fixní a variabilní složky odměňování VAR 50% 10% FIX Management Obchodní oddělení Administrativa 74

Konkrétní finanční ukazatelé jako kritéria pro variabilní složku odměňování Management Hodnota zakázek Výnosy EBIT/EBITDA/FCF VAR Obchodní oddělení Hodnota zakázek Obchodní rozpětí Administrativa Hodnota zakázek Výnosy EBIT/EBITDA/FCF Dílčí ukazatele (zásoby, pohledávky, atd.) Personální cíle 75

Finanční vs. nefinanční ukazatele a odměňování Finanční ukazatele Nefinanční ukazatele jednoznačné vyhodnocení volba vhodných ukazatelů riziko nesprávného nastavení očekávaných hodnot míra schopnosti pracovníka ovlivnit daný ukazatel důraz na plnění konkrétního ukazatele bez ohledu na ostatní vs. možnost naprosto individuálního nastavení vyhodnocení často nelze spočítat nutnost přesné definice a způsobu vyhodnocení vyhodnocení může být ovlivněno subjektivním názorem hodnotitele 76

3-složkové odměňování u Unify Group Variabilní mzda (globální cíle) Variabilní mzda (lokální cíle) Fixní mzda 77

Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Provozní Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting 78

Forecast vs. Plán Forecast Plán Průběžná aktualizace Pouze základní ukazatele Dostatečně flexibilní Aktualizace 1x ročně Všechny ukazatele Omezen množstvím/kvalitou informací v době vzniku Kde skončíme Kde by jsme chtěli skončit 79

Plánování a forecasting Plán je klíčový nástroj složící ke zjištění, zda-li společnost dosáhla vytyčených cílů resp. zda-li hodnota společnosti odpovídá očekávání Jedním ze základních úkolů managementu je schopnost naplánovat Plán by měl odrážet představy vlastníků resp. managementu, ale zároveň musí vycházet z reálného vidění světa 80

6 základních zásad plánování Plán by měl být motivující, ale zároveň realistický (viz. SMART) Víc zdrojů informací (historie, vývoj trhu, konkurence atd.) Plánuj tak, abys byl schopen vyhodnocovat (tj. struktura plánu) Zohledňuj mimořádné/jednorázové události Nezůstávej pouze u čísel (nezapomínej na komentáře) Nelze vědět vše (každý další den máš více/nové informací/e) 81

Děkuji za pozornost Ing. Tomáš Hájek, MBA tomas.hajek@unify.com 82