Porovnání dvou firem pomocí finanční analýzy

Bankovní institut vysoká škola Praha Bankovnictví a pojišťovnictví Porovnání dvou firem pomocí finanční analýzy Bakalářská práce Autor: Vendula Matějů Bankovní management Vedoucí práce: Ing. Jiří Kudera, CSc. Praha Duben 211

Prohlášení: Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci zpracovala samostatně a v seznamu uvedla veškerou použitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámena se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací. V Mostě dne 27. 4. 211

Poděkování Ráda bych poděkovala za projevenou pomoc vedoucímu práce, panu Ing. Jiřímu Kuderovi, CSc., který mi během celého studia předal velké množství svých zkušeností, vědomostí a znalostí.

Anotace Tématem bakalářské práce je nastínit finanční zdraví a nedostatky dvou firem, které podnikají ve stejném oboru. Práce je rozdělena na teoretickou a praktickou část. V teoretické části jsou popsány jednotlivé poměrové ukazatele a účetní výkazy, ze kterých celá finanční analýza vychází. Teoretická část byla zpracována za pomoci odborné literatury. Praktická část zahrnuje finanční analýzu společností Ekostavby, s. r. o. a Herkul, a. s. ve zkoumaném období let 27 29. Využívám metody a nástroje, které vedou k posouzení finanční situace, zadluženosti, aktivity, likvidity a rentability těchto společností. Zdrojem dat pro výpočty jsou výkazy z účetních závěrek za rok 27 29. Jednotlivé výpočty graficky znázorněny a dále slovně interpretovány. Poměrové ukazatele a metody vícerozměrné analýzy jsou vždy slovně zhodnoceny porovnáním mezi zkoumanými společnostmi. V závěru této práce jsou na základě komplexního zhodnocení formulována konkrétní doporučení ke zlepšení pozice analyzovaných firem. Annotacion The theme of this work is to outline the financial health and deficiencies of two companies that operate in the same field. The thesis is divided into a theoretical and a practical part. The theoretical part deals with different ratios and financial statements which a financial analysis is based on. The theoretical part was prepared with the assistance of professional literature. The practical part includes a financial analysis of the company Ekostavby, s.r.o. and Herkul, a.s. examined in the period of 27-29. I use methods and tools leading to considerate the financial condition, debt management, activity, liquidity and profitability of these companies. The source data for calculating arose from the statements of accounts for 27-29. Individual calculations are graphically and verbally interpreted. Ratios and multivariate methods of analysis are always verbally assessed by comparing the surveyed companies. In the conclusion of this work there are formulated concrete recommendations, based on a comprehensive assessment, to improve the position of the analyzed companies.

Obsah Úvod... 7 1. Charakteristika zkoumaných firem... 8 1.2 Obecné údaje Ekostavby, s. r. o.... 8 1.3 Obecné údaje Herkul, a. s.... 9 1.4 Zkoumané společnosti v číslech... 1 2. Finanční analýza obecně... 12 2.1 Finanční analýza... 12 2.2 Zdroje informací pro finanční analýzu... 13 2.3 Uživatelé finanční analýzy... 15 2.4 Horizontální a vertikální analýza... 16 2.5 Základ finanční analýzy... 16 2.5.1 Likvidita... 17 2.5.2 Zadluženost (Solventnost)... 18 2.5.3 Rentabilita... 2 2.5.4 Aktivita... 21 2.6 Bonitní a bankrotní modely... 23 2.6.1 Altmanovo Z-skóre... 23 2.6.2 Index bonity... 24 2.6.3 Kralickův rychlý test... 24 2.7 Vypovídací schopnost finanční analýzy... 26 3. Výpočty finanční analýzy... 27 3.1 Vertikální analýzy rozvah společností... 27 3.1.1 Porovnání rozvah zkoumaných společností... 34 3.2 Vertikální analýzy výkazů zisků a ztrát... 34 3.2.1 Porovnání výkazů zisků a ztrát zkoumaných společností... 4 5

3.3 Horizontální analýza rozvah společností... 41 3.3.1 Porovnání rozvah zkoumaných společností horizontální analýzou... 44 3.4 Horizontální analýza výkazů zisků a ztrát... 45 3.4.1 Porovnání výkazů zisků a ztrát horizontální analýzou... 47 3.5 Výpočet poměrových ukazatelů... 48 3.5.1 Likvidita a pracovní kapitál... 48 3.5.2 Zadluženost... 55 3.5.3 Rentabilita... 59 3.5.4 Aktivita... 65 3.6 Výpočet bankrotních a bonitních modelů... 74 3.6.1 Altmanovo Z-Skóre... 74 3.6.2 Index Bonity... 76 3.6.3 Kralickův rychlý test... 78 Závěr... 81 Seznam použité literatury... 83 Použité internetové zdroje... 83 Seznam tabulek a grafů 84-88 6

Úvod V práci, na téma porovnání dvou firem prostřednictvím finanční analýzy, jsou zhodnoceny dvě firmy - Ekostavby Louny, s. r. o. a Herkul, a. s. Cílem práce je odhalení silných a slabých stránek a zjištění jejich výkonnosti. V tomto ohledu využiju statistická data z minulých let (od roku 27 do roku 29), dále tyto data vzájemně porovnám mezi jmenovanými firmami, podnikajícími ve stejném oboru stavebnictví. V samém počátku práce jsou shrnuty základní údaje o sledovaných firmách, čím se firmy zabývají, jak a kdy vznikly, kdo jsou hlavní odběratelé a konkurenti. V další obsahové části se nachází teorie finanční analýzy tedy popis finanční analýzy obecně, rozbor jednotlivých poměrových ukazatelů a metodiku výpočtu těchto ukazatelů, které se týkají likvidity (měří schopnost firmy uspokojit své splatné závazky), solventnosti (měří rozsah, v jakém podnik užívá k financování dluh), rentability (měří čistý výsledek podnikového snažení) a aktivity (měří, jak efektivně podnik hospodaří se svými aktivy). Celkovou finanční situaci podniků přiblíží ukazatele vícerozměrné finanční analýzy. Ze škály ukazatelů jsem vybrala Altmanův model finančního zdraví firmy (statistická metoda, která spočívá v třídění objektů do předem připravených skupin podle určitých charakteristik), Index bonity (diskriminační analýza hodnotící solidnost společnosti) a na konec Kralickův rychlý test (porovnává mezi sebou hlavní ukazatele ze čtyř základních oblastí analýzy, poskytuje rychlou možnost ohodnotit analyzovanou firmu). Dále následuje nejdůležitější část práce, tedy praktická část. Ukazatele z teoretické části použiju v praxi. Dosadím do vzorců platné hodnoty ze základních účetních podkladů pro finanční analýzu (rozvaha, výkaz zisků a ztrát). Výsledky zkoumaných let přiblíží grafy a provedu srovnání s hodnotami, které by ukazatele měly mít. Budu porovnávat výsledky jednotlivých ukazatelů zkoumaných firem mezi sebou. Závěrečná část odhaluje ekonomické zdraví obou společností, které plyne z provedené finanční analýzy. Následuje návrh opatření, které povedou k lepším výsledkům v následujících letech. 7

1. Charakteristika zkoumaných firem 1.2 Obecné údaje Ekostavby, s. r. o. Obchodní jméno: Právní forma: Sídlo firmy, ředitelství: Hlavní předmět činnosti: EKOSTAVBY LOUNY, s.r.o. Společnost s ručením omezeným Louny stavebnictví Předmět podnikání 1. Stavební výroba: - dopravní stavby, - průmyslové a pozemní stavby včetně infrastruktur, - vodohospodářské stavby, - zemní a sanační práce, - demolice. 2. Služby: - autoservis, - doprava a mechanizace, - půjčovna malé mechanizace, - pneuservis, - prodej nafty, - svařování potrubí, - mikrotunely. 3. Výroba asfaltových směsí: - altové směsi z normálních i modifikovaných asfaltů, - výroba i dodávka, - obalovna asfaltových směsí. 4. Developerská činnost: - developerskou činnost v oblasti výstavby rodinných domů, - developerskou činnost v oblasti stavebních pozemků, - komplexní zabezpečení výstavby, - posouzení podnikatelského záměru, - územní rozhodnutí a stavební povolení. 8

Historie společnosti Společnost vznikla v roce 199 pod názvem Jiří Markup - Oldřich Řáha EKOSTAV- BY, v.o.s. V roce 23 nabyla právní moci transformace společnosti na společnost s ručením omezeným s názvem EKOSTAVBY Louny, s.r.o. Již od svého založení se společnost specializuje na realizaci staveb ekologického charakteru, jako například čistíren odpadních vod, vodojemů, vodovodů, kanalizací, plynovodů apod. Přibližně od roku 1994 zaznamenala společnost značný rozmach v oblasti silničního stavitelství, včetně výroby a pokládky obalovaných živičných směsí. Od roku 24 trvale přesahuje obrat společnosti částku 6 milionů korun. Průměrný kmenový stav pracovníků v profesní skladbě odpovídající výše uvedeným předmětům činnosti činí cca 2. Přípravu a realizaci staveb zajišťují kvalifikovaní a v praxi ověření odborníci. 1.3 Obecné údaje Herkul, a. s. Obchodní jméno: HERKUL, a. s. Právní forma: Akciová společnost Sídlo firmy, ředitelství: Obrnice (okr. Most), Praha Hlavní předmět činnosti: stavebnictví Předmět podnikání Stavební činnost: - občanské stavby, - dopravní stavby, - inženýrské stavby, - bytová výstavba, - průmyslová výstavba, - zakládání staveb, - elektroinstalace, výroba rozvaděčů, - veřejné osvětlení, - dodávky a montáž klimatizací, - vzduchotechnika, - pronájem stavební mechanizace a silničních dopravních prostředků. 9

Historie společnosti Společnost HERKUL vznikla v roce 1994. Dne 1. 6. 1996 se transformovala na právní subjekt a byla zapsána do obchodního rejstříku pod názvem HERKUL spol. s r.o. Během několika let si tato společnost vybudovala na trhu stavebních prací renomé nejen svým vstřícným přístupem k zákazníkovi, ale hlavně kvalitou odvedené práce, dodržováním technologických postupů, termínů a záruk. Dnes patří mezi nejúspěšnější a nejspolehlivější společnosti v Ústeckém kraji. Díky letitým zkušenostem s výstavbou dokáže naše společnost úspěšně dokončit i ty nejnáročnější projekty s minimálními stavebními zábory a s maximálním ohledem na životní prostředí. Společnost HERKUL a.s. zaměstnává kvalifikované zaměstnance a je jednou z největších stavebních společností v regionu nejenom počtem zaměstnanců, ale i vybaveností a množstvím realizovaných zakázek. Obalovna vyrábí a prodává kompletní sortiment obalovaných směsí pro podkladní, ložné a obrusné vrstvy komunikací, včetně asfaltových směsí z modifikovaných asfaltů. Kromě výroby a prodeje obalovaných směsí společnost HERKUL a.s. zabezpečuje jejich pokládku. Obalovna vyrábí a prodává kompletní sortiment obalovaných směsí pro podkladní, ložné a obrusné vrstvy komunikací, včetně asfaltových směsí z modifikovaných asfaltů. 1.4 Zkoumané společnosti v číslech Ekostavby, s. r. o. Průměrný počet zaměstnanců 222 25 21 Mzdové náklady (v tis. Kč) 54 88 112 26 92 865 Vlastní kapitál (v tis. Kč) 335 997 266 642 294 794 Roční zisk (po zdanění v Kč) 11 134 117 738 72 841 Dlouhodobý majetek (v tis. Kč) 161 78 78 668 1 317 Cizí zdroje (v tis. Kč) 128 865 17 51 139 242 Tabulka č.1: Ekostavby Louny, s. r. o. v číselném přehledu (Zdroj: vlastní) 1

Herkul, a. s. Průměrný počet zaměstnanců 91 111 17 Mzdové náklady (v tis. Kč) 22 297 34 32 94 535 Vlastní kapitál (v tis. Kč) 73 591 69 177 116 112 Roční zisk (po zdanění v Kč) 68 4 32 783 59 136 Dlouhodobý majetek (v tis. Kč) 19 13 75 581 16 79 Cizí zdroje (v tis. Kč) 84 962 154 53 353 476 Tabulka č. 2 : Herkul, a. s. v číselném přehledu (Zdroj: vlastní) Porovnání 29 28 27 Herkul, a. s. Ekostavby, s. r.o. 2 4 6 8 1 12 14 Graf č. 1 Vývoj ročního zisku (v tis. Kč) (Zdroj: vlastní) 11

2. Finanční analýza obecně 2.1 Finanční analýza Finanční analýza je metodou hodnocení finanční výkonnosti podniku, kterou by neměly používat jenom velké firmy, ale i ty menší. Finanční stránka je vedle personální, výrobní, vývojové a marketingové stránky významným prvkem každého podniku. Přitom platí, že všechno, co podnik udělá, se nějak zobrazí ve finančních číslech. Její výsledky se musí hodnotit v kontextu vnějšího a vnitřního prostředí podniku. Tato analýza poukazuje nejen na silné stránky podniku, ale zároveň pomáhá odhalit případné poruchy ve finančním hospodaření. Interní analýza se zaměřuje na srovnávání skutečnosti s plánem, srovnávání s konkurenčními podniky. Externí analýza podniku je prováděna zvnějšku bankami, obchodními partnery (dodavateli, odběrateli), zaměstnanci, státem, konkurenčními podniky. Základní principy finanční analýzy Finanční analýza vychází z finančních výkazů, je tedy závislá na pravdivém a věrném zobrazení skutečností ve finančních výkazech. Finanční analýza je zaměřená na minulost (firmy zveřejňují finanční výkazy s časovým odstupem. Výsledky finanční analýzy často nic samy o sobě neřeknou, musí se srovnat s dalšími podniky (stejného odvětví) nebo v časové řadě. Finanční analýza hodnotí finanční výkazy: o absolutně (absolutní změny finančních údajů jako tržby), o relativně (procentní změny těchto ukazatelů), o podílem dílčích položek jako zásoby zboží na celkové položce. Finanční analýza probíhá v několika etapách 1. Výpočet poměrových ukazatelů, které podávají základní informaci o jednotlivých složkách finančního hospodaření. Jedná se o syntetické ukazatele. Tyto ukazatele vypovídají o případných poruchách. 2. Hlubší rozbor poruch pomocí specifických ukazatelů, které se zaměřují na jednotlivé složky finančního hospodaření podniku. 3. Identifikace příčin nežádoucího vývoje. 12

2.2 Zdroje informací pro finanční analýzu Zdrojem informací pro sestavení finanční analýzy jsou účetní výkazy, které umožňují nastínit budoucí vývojové trendy. Výsledky a poznatky z analýzy slouží pro tvorbu koncepce rozvoje, volbu strategie a její realizaci pro plánování samotné finanční situace, tj. pro plánování peněžních příjmů a výdajů (peněžních toků) v různých časových intervalech. Rozvaha Rozvaha je povinný účetní výkaz porovnávající aktiva firmy (její majetek) s jejími pasivy (zdroje krytí majetku). Rozvaha je jedním ze základních výkazů účetní závěrky. Podává přehled o majetku podniku a zdrojů jeho krytí v peněžním vyjádření k určitému datu, což znamená, že rozvaha používá stavové veličiny. Aktiva a pasiva jsou v rozvaze přehledně uspořádány. Aktiva, na straně levé, jsou uspořádány od nejméně likvidních po nejlikvidnější. Pasiva, na straně pravé, jsou rozděleny na cizí a vlastní zdroje. Správně sestavená rozvaha musí splňovat bilanční rovnici, což znamená, že součet aktiv se musí rovnat součtu pasiv. Aktiva Pasiva 1. Pohledávka za upsané vlastní jmění 2. Stálá aktiva - nehmotný investiční majetek - hmotný investiční majetek - finanční investice 3. Oběţná aktiva - zásoby - dlouhodobé a krátkodobé pohledávky - finanční majetek 4. Ostatní aktiva 1. Vlastní zdroje - základní jmění - kapitálové fondy - fondy vytvořené ze zisku - hospodářský výsledek minulých let - hospodářský výsledek účet. období 2. Cizí zdroje - rezervy - dlouhodobé a krátkodobé závazky - bankovní úvěry 3. Ostatní pasiva Aktiva celkem = Pasiva celkem Tabulka č. 3: Rozvaha (Zdroj: vlastní) Výkaz zisků a ztrát Výkaz zisků a ztrát ukazuje, jakého hospodářského výsledku společnost dosáhla za sledované a minulé období. Výkaz zisku a ztrát je podle zákona o účetnictví povinnou součástí účetní závěrky. Forma je v ČR upravena, používá se buď ve zkrácené, nebo plné verzi. 13

Z výsledovky získáme základní přehled o hospodaření společnosti, velikosti tržeb, nákladů v základním členění (materiálové, mzdové, odpisy) a výši zisku. Tento výkaz podává přehled o nákladech a výnosech podniku. Zachycuje tokové veličiny. Pro upřesnění: Náklady = kolik peněz firma vydala během určitého období (např.: platy zaměstnanců, materiál, daně). Výnosy = kolik peněz firma získala během určitého období z prodeje svých výrobků a služeb. Rozdíl mezi výnosy a náklady vytváří zisk nebo ztrátu za běžné finanční období. Obchodní činnost + tržby za prodej zboží - náklady na prodané zboží = OBCHODNÍ MARŽE Výrobní činnost + tržby za prodej vlastních výrobků a služeb + / - změna stavu vnitropodnikových zásob vlastní výroby + aktivace - výkonová spotřeba (materiál, energie, služby) = PŘIDANÁ HODNOTA Cash-flow Pojem Cash flow pochází z angličtiny a znamená peněžní tok ; v současnosti prakticky přejatý pojem, který vyjadřuje pohyb skutečných peněz ve firmě jako rozdíl mezi jejími příjmy a výdaji. Základní funkcí výkazu cash flow je vyjádřit všechny změny ve finanční situaci podniku, zjistit zdroje tvorby peněžních prostředků a jejich využití za dané období. Z tohoto výkazu lze posoudit schopnost podniku zajistit v budoucnu dostatečnou tvorbu peněžních prostředků na úhradu splatných dluhů či na výplaty dividend. Prokazuje vztah mezi ziskem a čistým peněžním příjmem. Pro firmu je důležité, aby cash-flow byl vyrovnaný nebo kladný. 14

2.3 Uţivatelé finanční analýzy Mezi hlavní uživatele finanční analýzy patří podnik či vedení podniku (management podniku), dále vlastníci a věřitelé, obchodní věřitelé (dodavatelé) a držitelé podnikových obligací. Každý uživatel využívá finanční analýzu za jiným účelem. Rozdělení lépe přiblíží následující tabulka. Uţivatelé Management Vlastníci (akcionáři, společníci) Banky Obchodní věřitelé Drţitelé úvěrových cenných papírů Odběratelé Státní orgány Konkurence Cíle vyuţití finanční analýzy Informace pro finanční řízení podniku. Informace o uložení prostředků a způsobu řízení podniku, využití pro oceňování podniku (v případě prodeje či likvidace). Informace pro rozhodování o poskytnutí úvěru a záruk za úvěry a o schopnosti splácení úvěru. Informace pro výběr odběratelů. Obchodní věřitelé mají zájem hlavně o likviditu a solventnost, u dlouhodobých partnerů pak o dlouhodobou solventnost a stabilitu. Zájem o likviditu a finanční stabilitu v horizontu splatnosti dluhu. Informace pro výběr dodavatele, důraz na stabilitu, schopnost dostát obchodním závazkům. Informační podklady pro státní statistiku, daňovou kontrolu, privatizační záměry, kontrolu podniků se státní majetkovou účastí, sledování vládních politik, rozdělování finanční výpomoci státu. Zájem o porovnání výsledků s vlastními. Zaměstnanci Obchodníci s cennými papíry, potencionální investoři Ostatní uţivatelé, veřejnost obecně Zájem o finanční a celkovou stabilitu podniku z hlediska stability zaměstnání, mzdové a sociální perspektivy. Zájem o celkové finanční výsledky podniku, informace pro rozhodování o obchodech s cennými papíry a volbu skladby portfolia. Škála nejrůznějších zájmů rozvoj regionu, vliv činnosti podniku na životní prostředí, sledování celkových ekonomických trendů, vývoj zaměstnanosti. Tabulka č. 4: Uživatelé finanční analýzy (Zdroj: vlastní úprava z [ 3 ]) Tato práce je zaměřena především na firemní management. 15

2.4 Horizontální a vertikální analýza Horizontální analýza Horizontální analýza přejímá data, která jsou získávána nejčastěji z účetních výkazů, popřípadě z výročních zpráv. Sleduje změny absolutních hodnot vykazovaných dat v čase (po sobě jdoucích výkazů, obvykle 3 1 let) a dále zjišťuje jejich relativní změny (v procentech). Všechny změny jednotlivých položek se sledují po řádcích, horizontálně proto horizontální analýza. K zachycení změn položek se často využívá grafů (sloupcový či spojnicový podle délky časového období). Při hodnocení situace firmy by měl finanční analytik brát v úvahu také okolní podmínky, jako jsou změny v daňové soustavě, nová konkurence na trhu či změny cen vstupů. Je třeba znát i záměry firmy do budoucna. Vertikální analýza Při vertikální analýze se posuzují jednotlivé komponenty majetku a kapitálu, tzv. strukturu aktiv a pasiv podniku. Z této struktury je zřejmé, jaké je složení hospodářských prostředků potřebných pro výrobní a obchodní aktivity podniku a z jakých zdrojů kapitálu byly pořízeny. Na schopnosti vytvářet a udržovat rovnovážný stav majetku kapitálu závisí ekonomická stabilita podniku. Vertikální analýza je to proto, že se při procentním vyjádření jednotlivých komponentů postupuje v jednotlivých letech od shora dolů. Jako základ pro procentní vyjádření se bere ve výkazu zisků a ztrát obvykle velikost tržeb a v rozvaze hodnota celkových aktiv podniku. Výhodou je, že nezávisí na meziroční inflaci a umožňuje tedy srovnatelnost výsledků analýzy z různých let. Pomocí této analýzy můžeme srovnávat i různé firmy mezi sebou. 2.5 Základ finanční analýzy Základem finanční analýzy jsou finanční poměrové ukazatele. Ty vznikají jako podíl dvou absolutních ukazatelů. Poměrové ukazatele umožňují srovnání určitého podniku s jinými podniky, především k tomu, na jakém typu trhu působí (zda má monopolní postavení), zda dodává na místní trh nebo své výrobky vyváží, zda je jeho výroba a prodej sezónní. 16

2.5.1 Likvidita Pojem likvidita je označení pro schopnost podniku přeměnit nějaký majetek na peníze (zásoby či pohledávky). Firma se považuje za likvidní, jestliže může kdykoliv splnit své krátkodobé finanční závazky. Tuto schopnost zjistíme posouzením, kolik má krátkodobých aktiv (běžných aktiv) a porovnáním těchto aktiv s jejími krátkodobými závazky (běžnými pasivy). Běţná likvidita (likvidita I. stupně; Current Ratio) Běžná likvidita je poměr mezi všemi krátkodobými aktivy a krátkodobými závazky (běžnými pasivy). Běžná likvidita by měla být v rozsahu od 1,1 do 2,, což je určená norma. Jestliže je nižší, hrozí nebezpečí platební neschopnosti se svými důsledky (například tím, že na své závazky si firma musí půjčit). Při vyšší běžné likviditě než 2, hrozí nebezpečí implicitních nákladů z vysoké likvidity. V takovém případě má firma uloženy prostředky v nesprávných aktivech - mohli bychom je použít v jiných, kde by více vydělávaly (třeba přinesly větší úrok, nebo vyšší výnos větší rentabilitou vložených prostředků). Běžná likvidita se počítá ze vztahu: ukazatel běţné likvidity = oběţná aktiva / krátkodobé dluhy Pohotová likvidita (likvidita II. stupně, rychlá, Quick Ratio) Pohotová likvidita předpokládá nižší prodejnost zásob (jejich těžší přeměnu v likvidnější peníze). Je dána poměrem běžných aktiv snížených o zásoby a krátkodobými závazky (běžnými pasivy). Norma stanovená pro pohotovou likviditu by měla být v rozsahu od,5 do 1,. Pohotovou likviditu firmy vypočítáme takto: ukazatel pohotové likvidity = (oběţná aktiva zásoby) / krátkodobé dluhy Pracovní kapitál (PK Working Capital) Mezi základní ukazatele finanční analýzy můžeme zařadit ukazatel pracovního kapitálu. Tento ukazatel patří mezi finanční prostředky, jelikož je vyjádřen rozdílem mezi určitými položkami na straně aktiv a určitými položkami na straně pasiv. Pracovní kapitál jako ukazatel financování oběžného majetku firmy, je počítán ze vztahu: pracovní kapitál = celková oběţná aktiva celkové krátkodobé dluhy Pracovní kapitál se vypočítá jako rozdíl mezi krátkodobými aktivy (běžnými aktivy) a krátkodobými závazky (běžnými pasivy) udává velikost volně dostupného kapitálu v likvidní 17

formě. Tento ukazatel je natolik specifický, že jakoukoliv normu nelze stanovit. Jeho velikost kolísá především podle velikosti firmy (protože je v absolutní velikosti). Cyklus pracovního kapitálu (operační cyklus Operating Cycle) Pomocí tohoto ukazatele můžeme jednoduchým způsobem zjistit, jak dlouhou dobu společnosti trvá, než vyprodukuje peněžní prostředky. Jedná se o časový interval od vkladu peněžních prostředků do nákupu zásob k výdělku peněžních prostředků za prodané zboží či služby.cyklus pracovního kapitálu vychází ze vztahu: cyklus pracovního kapitálu = doba obratu zásob + doba obratu pohledávek doba obratu závazků Velkým přínosem pro firmy je průběžné sledování vývoje tohoto ukazatele. Při každém prodloužení cyklu je nutné stanovit příčiny, které prodloužení cyklu mohly způsobit a do budoucna se jim vyvarovat. Vhodné je také tento ukazatel porovnávat s průměrným výsledkem v daném odvětví. 2.5.2 Zadluţenost (Solventnost) Firma je solventní, jestliže by se při případné likvidaci vyrovnala se závazky vůči okolí. Jinak řečeno, jestliže by její majetek vynesl při prodeji víc, než jsou její celkové dluhy. Solventnost je poměr mezi velikostí vlastního a cizího majetku. Solventnost je důležitá především pro věřitele firmy. Potřebují nejenom vědět, zda firma může včas plnit své krátkodobé závazky, ale také, zda může dostát i svým dlouhodobým závazkům. Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio) Ukazatel věřitelského rizika získáme, když zahrneme do výpočtu poměrového ukazatele celkové závazky firmy a poměříme je s celkovým majetkem. S růstem hodnoty tohoto ukazatele roste i riziko platební neschopnosti. Tím pádem věřitelé přijdou o svůj vložený majetek. Ukazatel vypočteme ze vztahu: zadluţenost = celkové dluhy / celková aktiva 18

Kvóta vlastního kapitálu (Equity Ratio) Stanovit pro podnik optimální poměr mezi cizími a vlastními zdroji krytí majetku je velice obtížné. Jestliže management firmy dokáže stanovit vhodný poměr a kvalitně řídit výrobní a odbytový proces, jedná se o velice úspěšnou firmu. K posouzení poměru cizího a vlastního kapitálu slouží ukazatel podílu vlastních zdrojů na cizím kapitálu. Tento ukazatel se nazývá kvóta vlastního kapitálu a vychází ze vztahu: kvóta vlastního kapitálu = 1 ukazatel věřitelského rizika Jedná se o vztah, který dokládá vzájemnou závislost zadlužení a struktury kapitálu ve firmě. Stupeň zadluţení (Debt Equity Ratio) Když porovnáme celkové závazky s vlastními zdroji krytí majetku, získáme poměrový ukazatel, který určuje stupeň zadlužení vlastního kapitálu. Ukazatel stupně zadlužení vypočítáme ze vztahu: stupeň zadluţení = celkové závazky / vlastní kapitál V případě, že je výsledek z tohoto vztahu větší než 1 (1%), jedná se o firmu s vysokou mírou zadlužení. Úroveň vzájemného poměru mezi cizím a vlastní kapitálem společnosti závisí na nákladech, které souvisí s pořízením zdrojů majetku. Cizí zdroje jsou zatíženy úroky. Tyto úroky jsou tím vyšší, čím je delší doba, na kterou zdroj podnik získá. Krátkodobé úvěry jsou úročeny nižší sazbou než dlouhodobé úvěry. Zároveň platí, že finančně stabilní podnik je zvýhodněn nižšími úroky. Ukazatel úrokového krytí (Interest Coverage) Při výpočtu zadluženosti podniku se nezohledňuje výše úroků, které je třeba uhradit. Ukazatel úrokového krytí udává to, jak je firma schopna vypořádat se s úroky ze svého hospodářského výsledku. Tento ukazatel udává, kolikrát je zisk vyšší než úroky. Úrokové krytí se počítá ze vztahu: úrokové krytí = (zisk před zdaněním + nákladové úroky) / nákladové úroky 19

2.5.3 Rentabilita Tento ukazatel sleduje tzv. ziskovost podniku. Rentabilitu zjistíme porovnání (poměru) nějakým způsobem vyjádřeného výsledku firmy (nejčastěji ziskem) s kapitálem, který bylo třeba na tento výsledek použít. V těchto charakteristikách finanční analýzy se kombinují ukazatelé rozvahy (kapitál v různém členění na straně pasiv) s ukazateli výsledovky (nejčastěji s různě vyjádřeným ziskem, případně obratem). Rentabilita úhrnných vloţených prostředků (Return on Assets ROA) Míru zhodnocení celkového vloženého kapitálu do hospodářské činnosti získáme, když poměříme vytvořený účetní zisk se všemi vloženými prostředky, tedy s celkovým majetkem společnosti. Tímto poměrem získáme informaci o tom, kolik korun zisku je vytvořeno vkladem jedné koruny majetku do podnikání. Rentabilitu vložených prostředků vypočítáme ze vztahu: ROA = zisk / celková aktiva Je žádoucí, aby hodnota tohoto ukazatele byla co nejvyšší, aby se vložený majetek co nejvíce zhodnocoval. Rentabilita vlastního kapitálu (Return on Equity ROE) Ukazatele rentability vlastního kapitálu získáme poměřením čistého zisku s vlastním kapitálem podniku. Výpočtem tohoto ukazatele získáme míru zhodnocení vlastních vložených prostředků do podnikání. Ukazatel rentability vlastního kapitálu vypočteme ze vztahu: ROE = čistý zisk / vlastní kapitál Význam zjištění rentability roste, jestliže můžeme naši rentabilitu porovnat s rentabilitou konkurence nebo dosahovanou v odvětví, oboru, v národním hospodářství. A pomocí tohoto porovnání se také zpravidla vyjadřuje žádoucí úroveň (norma). Rentabilita dlouhodobého kapitálu (Return on Capital Employed ROCE) Ukazatelem rentability dlouhodobého kapitálu můžeme posoudit význam dlouhodobého investování na základě určení výnosnosti vlastního kapitálu spojeného s ostatními dlouhodobými zdroji. Tento poměrový ukazatel je vhodný pro srovnání podniků. Ukazatel rentability dlouhodobého kapitálu vypočteme za vztahu: ROCE = čistý zisk / (vlastní kapitál + dlouhodobé závazky) 2

Rentabilita trţeb (Return on Sales ROS, ziskové rozpětí po zdanění Profit Margin) Ukazatel rentability vyjadřuje množství zisku z jedné koruny tržeb, jinými slovy ziskovost tržeb. Výpočtem tohoto ukazatele získáme informace o tom, do jaké míry podnik uplatňuje výstupy ze své činnosti, tedy kolik prodává společnost vlastních výrobků zboží a služeb a jaké množství nákladů k prodeji vynaloží. Rentabilitu tržeb vypočítáme ze vztahu: ROS = čistý zisk / trţby 2.5.4 Aktivita Jinak se také aktivita označuje jako ukazatel obratovosti, patří mezi poměrové ukazatele, zachycuje relativní vázanost kapitálu v jednotlivých formách aktiv, zachycují provozní cyklus podniku. Hodnoty závisejí na charakteru a délce provozního cyklu podniku a na způsobu jeho řízení. Ukazatele aktivity vyjadřují: A. rychlost obratu počet obrátek za stanovený časový interval, například jeden rok B. dobu obratu doba vázanosti aktiv v určité formě, vyjádřena v počtu let nebo dní Objem obratu se měří buď tržbami, nebo náklady za určité období, obvykle za jeden rok. Každý způsob vyjádření má svůj význam. Relativní vázanost aktiv (ukazatel obratu celkových aktiv Total Assets Turnover) Jedná se o nejkomplexnější ukazatel aktivity. Za pozitivní a žádoucí je považováno rychlé využití majetku podniku a tím zkrácení doby obratu. Analýza aktivity je tímto zaměřená na výpočet ukazatelů za jednotlivá časová období. Relativní vázanost aktiv vypočítáme ze vztahu: relativní vázanost aktiv = aktiva celkem / trţby Relativní vázanost stálých aktiv (ukazatel obratu stálých aktiv Fixed Assets Turnover) Relativní vázanost stálých aktiv udává využívání stálého aktiva při dosahování tržeb. Hodnota tohoto ukazatele by měla být co nejnižší, aby s fixním majetkem bylo dosahováno co nejvyšších tržeb, aniž by bylo potřeba dalších finančních zdrojů. Jedná se o běžně sledovaný ukazatel, který se vypočítá ze vztahu: relativní vázanost stálých aktiv = stálá aktiva / trţby 21

Relativní vázanost oběţných aktiv (ukazatel obratu oběţných aktiv Current Assets Turnover) Relativní vázanost oběžných aktiv udává dobu, během které setrvávají prostředky firmy v některých z forem oběžného majetku. Tento ukazatel vypočítáme ze vztahu: relativní vázanost oběţných aktiv = oběţná aktiva / trţby Doba obratu zásob (Stock Turnover) Doba obratu zásob udává, jak dlouho (kolik dnů) jsou zásoby vázány ve firmě, než ve výrobním cyklu, ve kterém se mění v konečné výrobky či služby a jsou prodávány. Tento ukazatel by měl být sledován podle jednotlivých druhů zásob a nákladů, které na ně byly vynaloženy. Tento ukazatel vypočítáme ze vztahu: doba obratu zásob = průměrné zásoby / denní spotřeba denní spotřeba = (spotřeba materiálu + spotřeba zboţí) / 365 Doba obratu zásob by měla být co nejnižší, neměly by setrvávat v podniku příliš dlouho, aby v nich nebyly zbytečně vázány potřebné peněžní prostředky. Doba obratu pohledávek (Receivables Turnover) Doba obratu pohledávek udává počet dnů, na které podnik poskytne zboží a výrobky svým odběratelům (tzv. obchodní úvěr). Jedná se o dobu, po kterou nám odběratel dluží. Ukazatel doby obratu pohledávek vypočítáme ze vztahu: doba obratu pohledávek = průměrné pohledávky / denní trţby denní trţby = trţby / 365 Vzhledem k rizikům, které je spojené s prodejem výrobků na obchodní úvěr, je důležité skladbu pohledávek kontrolovat. Tyto kontroly provádí management podniku i jednotliví obchodníci. Doba obratu závazků (Liabilities Turnover) Doba obratu závazků je udávaná ve dnech. Jedná se o dobu mezi přijetím závazku z dodavatelské faktury a jeho zaplacením. Dobu obratu závazků počítáme ze vztahu: doba obratu závazků = průměrné závazky / denní spotřeba denní spotřeba = spotřeba zboţí, materiálu, energií a sluţeb / 365 22

2.6 Bonitní a bankrotní modely Tyto metody hodnocení podniku využívají v převážné většině bankovní instituce, pro které je velmi důležité odhadnout finanční situaci podniku. Z důvodu vyhodnocení rizik spojených s poskytnutím úvěru. Tyto informace jsou důležité pro investory, vlastníky podniku či management podniku. Metod a postupů hodnocení bonity firmy a předvídání případného bankrotu existuje mnoho. Nečastěji se používají: Altmanovo Z-skóre, index bonity, Kralickův rychlý test. Vypovídací schopnosti některých modelů nemůžeme brát jako absolutní, jelikož soustavy posuzujících modelů vznikly v různých dobách a za jiných podmínek. Vypovídací schopnost modelů se projeví teprve až v komplexním hodnocení. 2.6.1 Altmanovo Z-skóre (Altmanův model finančního zdraví firmy) Altmanovo Z-skóre je vícerozměrná charakteristika finanční situace podniku pojmenovaná po profesoru Altmanovi. Tento model vznikl z potřeby predikce možnosti bankrotu podniku tak, aby mohly být předem podniknuty kroky k nápravě. K vytvoření modelu musí být k dispozici finanční údaje o určité množině podniků za nějaké období a dále informace o tom, zda tyto podniky během tohoto období zbankrotovaly nebo nezbankrotovaly. Model je vytvořen pro podniky v rozmezí 6. 8. let. Proto výsledky nemůžeme brát na 1%, podmínky na trhu se za tuto dobu dosti změnili. Altmanův model relativně dobře předpovídá bankrot podniku asi na dva roky do budoucnosti, s nižší přesností (asi 7%) pak na dobu pěti let. Altmanovo Z-skóre (Z) Z = 1,2a + 1,4b + 3,3c +,6d + e, v němž je: a pracovní kapitál / celková aktiva, b čistý zisk / celková aktiva, c hospodářský výsledek před zdaněním / celková aktiva, d vlastní kapitál /cizí zdroje, e tržby / celková aktiva. Pokud je: Z > 2,9, jde o finančně pevnou firmu, Z < 1,23, jde o kandidáta bankrotu, 1,23 Z 2,9, jde o firmu s nevyhraněnou finanční situací. 23

2.6.2 Index bonity Index bonity je založen na multivariační diskriminační analýze podle zjednodušené metody, často používaná v německy mluvících zemí. Index bonity hodnotí především solidnost společnosti. Index bonity (IB) IB = 1,5 x 1 +,8x 2 + 1 x 3 + 5 x 4 +,3 x 5 +,1 x 6, v němž je: x 1 = CF / cizí zdroje x 2 = celková aktiva / cizí zdroje x 3 = zisk před zdaněním / celková aktiva x 4 = zisk před zdaněním / celkové výkony x 5 = zásoby / celkové výkony x 6 = celkové výkony / celková aktiva Podle toho, v jakém intervalu index bonity leží, soudíme, že společnost je: extrémně špatná (-3; -2,1) velmi špatná (-2; -1,1) špatná (-1;,1) má určité problémy (; 1) dobrá (1,1; 2) velmi dobrá (2,1; 3) extrémně dobrá (3; + ) 2.6.3 Kralickův rychlý test Rychlý test (Quick test) byl zkonstruovaný v roce 199 P. Kralickem. Tento test spočívá ve výběru z jednotlivých skupin ukazatelů čtyři ukazatele. Poskytuje rychlou možnost s poměrně velmi vysokou vypovídací schopností ohodnotit analyzovanou firmu. Při konstrukci je použito ukazatelů, které nesmí podléhat rušivým vlivům a musí reprezentovat celý informační potenciál rozvahy a výkazu zisků a ztrát. Porovnává vždy jeden ukazatel ze čtyř základních oblastí analýzy (tj. stability, likvidity, rentability a výsledku hospodaření). 24

Čtyři základní ukazatele: 1) Kvóta vlastního kapitálu (koeficient samofinancování) =( vlastní kapitál / celková aktiva)* 1 - vypovídá o finanční síle podniku měřené podílem vlastního kapitálu na celkové bilanční sumě a informuje, zda existuje mnoho dluhů v peněžních jednotkách nebo v procentech celkových aktiv, - charakterizuje dlouhodobou finanční stabilitu a samostatnost, udává do jaké míry je firma sama schopna pokrýt své potřeby vlastními zdroji, vysoký podíl vlastních zdrojů může být i příčinou poklesu rentability vlastního kapitálu, - není efektivní, aby téměř všechny potřeby byly kryty vlastními zdroji. 2) Doba splácení dluhu z cash-flow = (cizí kapitál krátkodobý finanční majetek) / bilanční CF - bilanční CF (výsledek hospodaření daň z příjmů + odpisy DHM i DNM, to celé přepočítané na jeden rok; - saldo přechodných účtů aktiv + saldo přechodných účtů pasiv, - ukazuje, za jakou dobu by byl podnik schopen splatit všechny své dluhy, pokud by každý rok generoval stejné cash-flow jako v právě analyzovaném období. 3) Cash-flow v tržbách (v %) = (CF / tržby)* 1 - rentabilita tržeb měřená nikoliv ziskem, ale cash-flow 4) Rentabilita celkového kapitálu (ROA) = (výsledek hospodaření před zdaněním / celková aktiva)*1 - odráží celkovou výdělečnou schopnost podniku Ukazatel Kvóta vlastního kapitálu Doba splácení dluhu Cash flow v trţbách Výborný Velmi dobrý Dobrý Špatný Ohroţený > 3% > 2% > 1% > % negativní < 3 roky < 5 let < 12 let >12 let > 3 let > 1% > 8% > 5% > % negativní ROA > 15% > 12% > 8% > % negativní Tabulka č. 5 Hodnotící faktory (Zdroj: vlastní úprava z [ 1 ]) 25

2.7 Vypovídací schopnost finanční analýzy Vypovídací schopnost ukazatelů klasické finanční analýzy je velice omezena. Omezení se týká vlastností údajů, ze kterých vznikly. Rozvaha obsahuje tokové veličiny, které nepředstavují současnou hodnotu, ale jsou oceněny historickou cenou, tedy cenou, která byla platná v době pořízení. Jsou to například položky rozvahy hmotný investiční a neinvestiční majetek, zásoby. Výsledovka informuje o zisku, nikoliv o skutečných penězích, které jsou pro ekonomiku firmy často důležitější. Takzvaná norma neboli předpokládaná výše charakteristik, také snižuje vypovídací schopnost. Její výše totiž závisí na oboru, ve kterém firma podniká, dále na velikosti firmy, na vlastnostech firmy, na konkrétních podmínkách a okolí, ve kterém se firma nachází. U vícerozměrných charakteristik, jako například Altmanovo Z-skóre, se stává potíží k interpretaci ještě předpoklad o výběru ukazatelů do těchto charakteristik, jejich odhadnutá váha (význam vyjádřený koeficienty) i hodnotící intervaly. Tyto okolnosti způsobují, že výsledky klasické finanční analýzy nesmíme brát jako jediné a absolutně správné. Poznání firmy je třeba vždy kombinovat řadou jiných metod a správně posuzovat jejich vypovídací schopnost. Využití finanční analýzy nespočívá pouze ve výpočtu číselných hodnot poměrových ukazatelů. Mnohem důležitější je správný pohled na jednotlivé ukazatele. Finanční analytik musí znát, kterou stránku podnikatelské činnosti daný poměrový ukazatel charakterizuje, jaké vlivy je třeba zohlednit při hodnocení výsledků. Teprve poté je možné správně interpretovat vypočtené hodnoty. 26

3. Výpočty finanční analýzy 3.1 Vertikální analýzy rozvah společností AKTIVA Ekostavby, s. r. o. Zkrácený přehled (absolutní hodnoty jsou v tisících Kč) Aktiva Celkem Dlouhodobý majetek Absolutní hodnota % Absolutní hodnota Dlouhodobé pohledávky 3 476 1,2 2 321,8 1 369 3,1 Krátkodobé pohledávky 22 52 74,4 13 858 45,6 155 29 47,1 Krátkodobý finanční majetek 57 61 19,3 143 34 5, 151 477 46, Tabulka č. 6 Vertikální analýza aktiv Ekostavby, s. r. o. (Zdroj: vlastní) % Absolutní hodnota 464 853 1 373 698 1 434 36 1 161 78 34,8 78 668 21, 1 317 23,1 Oběžná aktiva 296 191 63,7 286 863 76,8 329 523 75,9 Časové rozlišení 6 882 1,5 8 167 2,2 4 196 1, Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 161 78 1 78 668 1 1 317 1 1 714 1,1 1 578 2, 974 1, 16 66 98,9 77 9 98, 99 343 99, Oběţná aktiva 296 191 1 286 863 1 329 523 1 Zásoby 15 152 5,1 1 38 3,6 12 468 3,8 % Aktiva společnosti Ekostavby, s. r. o. jsou z největší části tvořeny oběžnými aktivy. Ve třech zkoumaných letech 27 29 dosahují oběžná aktiva až tří čtvrtin celkových ak- 27

tiv. Největší část oběživa vyplňují krátkodobé pohledávky. V roce 27 podnik prodával své výrobky a poskytoval služby svým odběratelům na takzvané odběratelské úvěry. V roce 27 byl zaznamenán velký pokles dlouhodobého majetku. Tento pokles způsobilo odštěpení části majetku do nově vznikající společnosti M2 Sors, s. r. o. AKTIVA Herkul, a. s. Zkrácený přehled (absolutní hodnoty jsou v tisících Kč) Aktiva Celkem Dlouhodobý majetek Absolutní hodnota % Absolutní hodnota Dlouhodobé pohledávky 39 259,7 Krátkodobé pohledávky 53 158 42,6 91 675 63,6 247 75 73,2 Krátkodobý finanční majetek 69 94 56 22 257 15,5 62 572 18,6 Tabulka č. 7 Vertikální analýza aktiv Herkul, a. s. (Zdroj: vlastní) % Absolutní hodnota 158 553 1 224 354 1 47 918 1 19 13 12,1 75 581 33,7 16 79 22,7 Oběžná aktiva 124 916 78,8 144 66 64,2 338 265 71,8 Časové rozlišení 14 57 9,1 4 77 2,1 25 863 5,5 Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 19 13 1 75 581 1 16 79 1 1 174 2, 732 1, 19 13 1 74 7 98, 15 658 99, Oběţná aktiva 124 916 1 144 66 1 338 265 1 Zásoby 1 818 1,4 3 95 2,9 25 479 7,5 % Druhá zkoumaná společnost, Herkul, a. s., tvoří svá aktiva také z oběžných aktiv, z největší části, stejně jako u společnosti Ekostavby, s. r. o., krátkodobými pohledávkami. Pouze rok 27 byl výjimečný, jelikož přes 56% oběžný aktiv tvořil krátkodobý finanční majetek. Společnost měla krátkodobý finanční majetek uložen na bankovních účtech. 28

Na aktivech této společnosti můžeme vidět, jak se rok od roku rozvíjí. Každým rokem posiluje společnost o další dlouhodobý majetek (hlavně stroje, strojní mechanizaci a vozový park). Vzhledem k pořízení nového dlouhodobého majetku také vzrůstají poskytnuté služby odběratelům, což můžeme pozorovat na zvýšení krátkodobých pohledávek vůči odběratelům. 5 4 3 2 1 Ce lková a. (Ekostavby) Dl. m aje te k (Ekostavby) Obě žná a. (Ekostavby) C e lková a. (H e rku l) D l. m aje te k (H e rku l) Ob ě žn á a. (H e rku l) Graf č. 2 Vývoj AKTIV v období let 27 29 (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) Největší část celkových aktiv tvoří obě společnosti hlavně z oběživ. Dlouhodobý majetek tvoří jen jednu třetinu z celkových aktiv. Zatím co u společnosti Ekostavby, s. r. o. celkový majetek kolísá, Herkul, a. s. se rozvíjí a celková aktiva výrazně nabývají. 35 3 25 2 15 1 5 Zásoby (Ekostavby) Zásoby (Herkul) Graf č.3 Vývoj zásob v období let 27 29 (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) Společnost Ekostavby, s. r. o. si v letech 27 29 drží výši zásob, v podobě materiálu a nedokončené výroby, ve stejné linii. Naopak Herkul, a. s. v roce 27 začal své zásoby teprve budovat a v roce 28 se dostal v zásobách na úplný vrchol. 29

2 15 1 5 DNM (Ekostavby) DHM (Ekostavby) DNM (Herkul) DHM (Herkul) Graf č.4 Vývoj majetku v období let 27 29 (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) Vzhledem k tomu, že obě společnosti podnikají v oboru stavebnictví, není pro ně potřeba uchovávat velké množství dlouhodobého nehmotného majetku v podobě softwarových programů. Obě společnosti potřebují dlouhodobý hmotný majetek (pozemky, budovy, výrobní stroje, rozsáhlý vozový park). Jak z výše uvedeného grafu vidíme, společnost Ekostavby má dlouhodobého hmotného majetku velké množství. Společnost Herkul, a. s. každým rokem svůj majetek několikanásobně navyšuje. PASIVA Ekostavby, s. r. o. Zkrácený přehled (absolutní hodnoty jsou v tisících Kč) Absolutní hodnota % Absolutní hodnota Tabulka č. 8 - Vertikální analýza PASIV Ekostavby, s. r. o. (Zdroj: vlastní) % Absolutní hodnota Pasiva celkem 464 853 1 373 698 1 434 36 1 Vlastní kapitál 335 693 72,2 266 642 71,4 294 794 67,9 Cizí zdroje 128 856 27,7 17 51 28,6 139 242 32,1 Časové rozlišení 5 Cizí zdroje 128 856 1 17 51 1 139 242 1 Rezervy 13 29 1,1 5 469 5,1 9 461 6,8 Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky 7 212 5,6 2 422 2,3 4 319 3,1 18 434 84,2 99 129 92,6 125 462 9,1 Úvěry 181,1 31 % 3

Vlastní kapitál společnosti Ekostavby, s. r. o. byl v roce 27 na nejvyšší úrovni, v dalších letech klesá. Pokles je zapříčiněn snížením hospodářského výsledku, který se v roce 28 dostal na méně než poloviční částku proti předchozímu roku. Ve všech zkoumaných letech cizí kapitál nepřevyšuje vlastní kapitál, který je tvořen hlavně základním kapitálem (základní kapitál je v letech 27 29 stejný 5 milionů Kč), fondy ze zisku (částkou necelých 6 milionů Kč) a hospodářským výsledkem, který se v podobě nerozděleného zisku ponechává ve firmě. V roce 28 podnik vykazuje nejnižší částku cizích zdrojů. Důsledkem jsou nízké krátkodobé závazky, které sice v tomto roce tvoří více než 9% cizích zdrojů a rychlé splacení poskytnutého úvěru. Přesto, že v roce 29 měl podnik úplně splacen poskytnuté úvěry, vykazuje nejvyšší částku cizího kapitálu (přes 139 milionů Kč). Důvodem je zvýšení závazků z obchodních vztahů a také závazků vůči zaměstnancům. Firma k financování nevyužívá žádné krátkodobé bankovní úvěry, ani finanční výpomoci. PASIVA Herkul, a. s. Zkrácený přehled (absolutní hodnoty jsou v tisících Kč) Absolutní hodnota % Absolutní hodnota % Absolutní hodnota Pasiva celkem 158 553 1 224 354 1 47 918 1 Vlastní kapitál 73 591 46,4 69 177 3,8 116 112 24,7 Cizí zdroje 84 962 53,6 154 53 68,9 353 476 75, Časové rozlišení 647,3 1 33,3 Cizí zdroje 84 962 1 154 53 1 353 476 1 Rezervy 11 681 7,6 36 756 1,4 Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky 1 753 12,7 125 13 383 3,8 74 29 87,3 82 387 53,3 33 337 85,8 Úvěry 6 337 39,1 Tabulka č. 9 - Vertikální analýza PASIV Herkul, a. s. (Zdroj: vlastní) % 31

Vlastní kapitál druhé zkoumané společnosti je na nejvyšší úrovni v roce 29. V tomto roce je vlastní kapitál tvořen hlavně z výsledku hospodaření z minulých let, kdy částka 66,5 milionu Kč je v podniku ponechána v podobě nerozděleného zisku. Zisk z běžného účetního období je nejvyšší v roce 27, ale vzhledem k tomu, že nerozdělený zisk tvoří zanedbatelnou částku, nejsou vlastní aktiva na takové úrovni jako po dvou následujících letech. Společnost Herkul, a. s. je financována hlavně cizími zdroji. Cizí kapitál tvoří ve zkoumaných letech více než 5% celkových pasiv. Z největší části, a to 75%, je to v roce 29. Důsledkem je velké množství krátkodobých závazků (až 86%) z obchodních vztahů. Podnik ve velké míře využívá dodavatelské úvěry, které mu poskytují dodavatelé za odebrané výrobky a služby. Od roku 28 začíná podnik využívat ke svému financování poskytnuté rezervy, které už v roce 29 tvoří přes 1% cizího kapitálu. Pouze v roce 28 podnik disponoval s krátkodobým poskytnutým úvěrem, který se mu podařilo během jednoho roku splatit. 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Celková p. (Ekostavby) Vl. kapitál (Ekostavby) Cizí zdroje (Ekostavby) Celková p. (Herkul) Vl. kapitál (Herkul) Cizí zdroje (Herkul) Graf č. 5 Vývoj PASIV v období let 27 29 (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) Společnost Ekostavby, s. r. o., na rozdíl od společnosti Herkul, a. s., je stabilní firmou, která k financování používá hlavně vlastní zdroje. 32

4 35 3 25 2 15 1 5 Cizí zdroje (Ekostavby) Cizí zdroje (Herkul) Graf č. 6 Vývoj cizích zdrojů (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) Společnost Herkul, a. s. se stále rozvíjí. Pro svůj rozvoj nabízených výrobků a služeb potřebuje zdokonalit a rozšířit dlouhodobý hmotný i nehmotný majetek. Bohužel nestačí náklady financovat vlastním majetkem a tak rok od roku využívá spíše cizí zdroje. 1% 8% 6% 4% 2% % Úvěry Krátkodobé závazky Dlouhodobé závazky Rezervy Graf č. 7 Struktura cizích zdrojů společnosti Ekostavby, s. r. o. (Zdroj: vlastní) 1% 8% 6% 4% 2% Úvěry Krátkodobé závazky Dlouhodobé závazky Rezervy % Graf č. 8 Struktura cizích zdrojů společnosti Herkul, a. s. (Zdroj: vlastní) 33

3.1.1 Porovnání rozvah zkoumaných společností Díky důkladnému rozboru účetních rozvah můžeme o společnosti Herkul, a. s. mluvit jako o nově vzniklé společnosti. Rok od roku se rozvíjí. Posiluje majetek firmy o nově vznikající budovy, strojní a vozový park. Čím více firma nakupuje dlouhodobého majetku, tím více vykazuje i krátkodobých a dlouhodobých závazků. V roce 28 ke krytí svého majetku využívá krátkodobých úvěrů, které se společnosti podařilo rychlým způsobem splatit. Na druhé straně společnost Ekostavby, s. r. o. vykazuje vyšší částky majetku a zdrojů krytí tohoto majetku. Tato firma je oproti Herkulu větší. Velikost můžeme posoudit z hlediska výše dlouhodobého majetku, hlavně budovy a pozemky. Tato společnost v roce 27 zaznamenala prudké snížení tohoto dlouhodobého majetku, což nezapříčinila žádná krizová situace uvnitř podniku, nýbrž odštěpení do nově vznikající společnosti M2 Sors, s. r. o. 3.2 Vertikální analýzy výkazů zisků a ztrát VÝNOSY Ekostavby, s. r. o. Zkrácený přehled (absolutní hodnoty jsou v tisících Kč) VÝNOSY Absolutní Absolutní Absolutní % % hodnota hodnota hodnota Celkové výnosy 569 513 1 84 57 1 68 546 1 Tržby za prodané zboží 43 671 7,7 56 823 6,8 34 48 5,6 Výkony 51 126 89,6 766 799 91,3 561 39 92,2 Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Ostatní provozní výnosy 1 738 1,8 6828,8 2783,5 4 48,8 3376,4 5 77,8 Výnosové úroky 57,1 3 344,4 1851,3 Ostatní finanční výnosy 2 887,3 3 748,6 Mimořádné výnosy Tabulka č. 1 - Vertikální analýza VÝNOSŮ Ekostavby, s. r. o. (Zdroj: vlastní) 34 %

Ve zkoumaných letech došlo k velice rozdílným pohybům hodnot výnosů. Ekostavby, s. r. o. dosahovaly nejvyšší hodnoty výnosů v roce 28. Společnost vyniká hlavně v poskytování služeb. Více než 9% výnosů jsou tvořeny z výkonů a pouze necelých 7% z tržeb za prodané zboží. V podobném poměru je to i ve zbývajících letech. Z roku 27 na rok 28 vzrostly celkové výnosy o necelých 3 milionů Kč a v roce 29 opět o 2 milionů Kč poklesly. V roce 27 společnost utržila více než 1 milionů Kč za prodej dlouhodobého majetku a materiálu. I přesto celkové výnosy maxima nedosáhly. VÝNOSY Herkul, a. s. Zkrácený přehled (absolutní hodnoty jsou v tisících Kč) VÝNOSY Absolutní hodnota % Absolutní hodnota % Absolutní hodnota Celkové výnosy 512 625 1 556 857 1 1 34 215 1 Tržby za prodané zboží 63 669 11,4 98 79 7,6 Výkony 59 863 99,5 483 977 86,9 1 126 254 86,4 Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Ostatní provozní výnosy 621 1,1 71 759 5,4 1 478,3 1 514,3 5 93,4 Výnosové úroky 4 37 98 Ostatní finanční výnosy 1 28,2 1 459,3 2 32,2 Mimořádné výnosy Tabulka č. 11 - Vertikální analýza VÝNOSŮ Herkul, a. s. (Zdroj: vlastní) % Společnost Herkul, a.s. také podniká v oboru stavebnictví. Na celkových výnosech se nejvíce podílí položka výkonů. V roce 27 tvoří výkony více než 99% celkových výnosů. Na prodej zboží, dlouhodobého majetku a materiálu se v tomto roce podnik nezaměřuje. V letech 28 a 29 společnost posílila o další škálu nabízených výrobků. Za prodej zboží, dlouhodobý majetek a materiál utržila více než 12% z celkových výnosů. Tím, jak společnost rychle rozvíjí a rozšiřuje své podnikání, výrazně zvyšuje i své výnosy. V roce 29 výnosy vzrostly na částku třikrát větší, než v roce 27. Rapidní růst výno- 35

sů společnosti zapříčinilo zvýšení počtu zaměstnanců (v roce 27 pouhých 91 zaměstnanců, v roce 29 nárůst o necelých 1% na 17 zaměstnanců). 1 2 1 8 6 4 2 Tržby za prodej zboží (Ekostavby) Výkony (Ekostavby) Tržba za prodej dl.majetku a materiálu (Ekostavby) Tržby za prodej zboží (Herkul) Výkony (Herkul) Tržba za prodej dl.majetku a materiálu (Herkul) Graf č. 9 Porovnání výnosů v letech 27 29 (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) 1% 8% 6% 4% 2% Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Výkony Tržby za prodané zboží % Graf č. 1 Struktura výnosů společnosti Ekostavby, s. r. o. (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) 1% 8% 6% 4% 2% Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Výkony Tržby za prodané zboží % Graf č. 11 Struktura výnosů společnosti Herkul, a. s. (v tisících Kč) (Zdroj: vlastní) Společnosti Ekostavby, s. r. o. a Herkul, a. s. vytvářejí výnosy z podnikání hlavně z výkonů. Jedná se o poskytování služeb v oboru stavebnictví, služby v zapůjčování malé a střední mechanizace. Tržby z prodeje zboží jsou viditelné spíše u společnosti Herkul, a. s., 36