Týdenní přehled 4. - 8. červenec 2016

Týdenní přehled 4. - 8. červenec 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 811-1.6-8.3-15.2-17.3 790 1,041 CZK/EUR 27.03 0.3 0.0 0.0 0.3 27.02 27.28 CZK/USD 24.45-0.5-3.1 1.1 0.4 23.26 25.59 PRIBOR 6M 0.36% 0bb 0bb -1bb -3bb 0.36% 0.39% 10letý SD 4.70/22 0.27% -6bb -13bb -23bb -86bb 0.27% 1.20% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) CME 53-1.3 CEZ 426-1.3 Erste 527-2.5 Fortuna 87 0.6 Kofola 433-0.4 KB 886-1.4 Moneta 73.7-2.3 O2 CR 213-3.0 Pegas 810 0.4 PMCR 12,455 0.6 PLG 208 0.0 Stock 52-2.0 TMR 640 0.0 Unipetrol 174-0.6 VIG 451-1.2 Akcie Dluhopisy mil. CZK 3,311 6,523 mil. EUR 122 241 Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka Přehled ČEZ - Prodloužení odstávky jaderného bloku v Temelíně Unipetrol - Generální ředitel odvolán - Rafinační marže za 2Q16 klesla VIG - Akvizice v Srbsku Stock Spirits - Bez nároku na mimořádnou dividendu Index PX Index (-) 900 850 800 750 8/6 15/6 22/6 29/6 8/7 mil. Kč 2 000 1 000 Výhled na tento týden V týdnu se investoři zaměří na výsledkovou sezónu v USA. V pondělí začne po trhu reportovat Alcoa. Ve čtvrtek například JP Morgan či Delta Air Lines. V pátek pak Citigroup a Wells Fargo. Od výsledkové sezóny se prozatím očekávají relativně slabá data. Může tedy existovat šance, že by samotná čísla mohla být mírně lepší než odhady trhu. Celkově jsme pro tento týden neutrální. Z makroekonomického výhledu se v Číně zaměříme na středeční data z obchodní bilance. Exporty i importy by měly v dolarovém vyjádření dále oslabit. V pátek pak bude zveřejněna průmyslová produkce (oček. +5,9 po +6,0 % m/m) a HDP za 2Q16 (oček. +6,6 po +6,7 % r/r). V USA se pak zaměříme na páteční maloobchodní tržby (oček. +0,1 po +0,5 % m/m), průmyslovou produkci (oček. +0,2 po -0,4 % m/m) a index spotřebitelské důvěry univerzity Michigan (beze změny 93,5 bodů). 0 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

Akciový trh Pražská burza Zprávy z trhu Začátek prázdnin se vyznačoval nízkou aktivitou investorů, která byla umocněna státními svátky a zavřenými trhy nejen v ČR (úterý a středa), ale také v USA (v pondělí). Hlavními událostmi uplynulého týdne pak bylo zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu a měsíční data z trhu práce. Zápis Fedu vyzněl holubičím tónem vzhledem k tomu, že centrální bankéři označili několik faktorů, které ohrožují budoucí zvyšování sazeb. Data z trhu práce pak překvapila výrazně pozitivně. Americký trh zaznamenal za červen +287 tis. nových prac. míst oproti očekávání 180 tis. a květnovým 38 tis. Trh zareagoval pozitivně a pomohl tak americkým akciím zkorigovat pokles z první poloviny týdne. Pražská burza, měřeno indexem PX, nedokázala dohnat nabranou ztrátu z průběhu týdne a zakončila se ztrátou 1,6 % t/t na 811 bodech. Nejvíce klesající akcií týdne byla O2 CR (-3,0 % na 213 Kč). Na titulu nebyla žádná kurzotvorná informace, investoři nadále vyčkávají, zda se majoritní akcionář rozhodne prodat další část svého podílu (SPO). Důvodem těchto spekulací je riziko vyřazení titulu z indexů MSCI, kde by mohl být nahrazen Monetou při listopadovém rebalancování. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla Fortuna (+0,6 % na 86,9 Kč), také bez významnější kurzotvorné informace. Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 811-1.6-8.3-15.2-17.3 790 1,041 ATX (Rakousko) 2,074-1.4-7.4-13.5-14.0 1,957 2,552 WIG 20 (Polsko) 1,705-2.2-11.2-8.3-23.5 1,675 2,299 BUX (Maďarsko) 27,026 2.6 2.8 13.0 24.3 20,611 27,397 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,838-1.6-2.5-13.7-17.0 2,680 3,687 Dow Jones (USA) 18,147 1.1 2.4 3.1 3.4 15,660 18,147 S&P500 (USA) 2,130 1.3 3.1 3.2 3.8 1,829 2,130 Nasdaq (USA) 4,957 1.9 0.7-2.2 0.7 4,267 5,219 Zprávy ze společností ČEZ Unipetrol Odstávka jaderného bloku v elektrárně Temelín bude prodloužena o 3 týdny. Spuštěn by měl být 22. srpna. Prodlužování odstávek, zejména jaderných elektráren, je pro ČEZ negativní zpráva. Hlavně kvůli tomu snížil ČEZ loni své projekce a letos již dvakrát snížil cíl na výrobu elektřiny. Generální ředitel Unipetrolu a předseda představenstva Marek Świtajewski skončil ve svých funkcích. Na postu předsedy představenstva ho nahradí Andrzej Modrzejewski. O novém generálním řediteli zatím nebylo rozhodnuto. Investoři obvykle nehodnotí pozitivně změny ve vedení podniku. Rafinační marže za 2Q16 podle očekávání klesla (3,1 USD/b, -41,5 % r/r). Propad částečně mírní meziroční růst rozdílu B-U (2,6 USD/b, +73,3 % r/r). Společná petrochemická marže byla v 2Q16 stabilní (877 EUR/t, +0,7 % r/r). Unipetrol oznámí kompletní sadu výsledků za 2Q16 21. července. Čísla negativně ovlivní neplánované odstávky v Litvínově a Kralupech (od konce května). Výsledky naopak vylepší zálohy pojišťoven 164 mil. USD či 3,9 mld. Kč, které se vztahují k loňské havárii v Litvínově. Stock Spirits Akcie Stock Spirits se od minulého čtvrtku obchodují bez nároku na mimořádnou dividendu 0,1 GBP (3,2 Kč, 6% hrubý dividendový výnos). VIG VIG oznámila, že koupí v Srbsku dvě společnosti od pojišťovny AXA. Tyto dvě pojišťovny dosáhly v minulém roce hrubého předepsaného pojistného přibližně 12 mil. EUR a měly 1,8% tržní podíl. VIG v minulém roce v Srbsku dosáhla předepsaného pojistného 61,6 mil. EUR a tržní podíl 9,7 %. Srbsko je jednou ze zemí, kde management plánoval zvýšit tržní podíl na minimálně 10 %. Po dokončení této akvizice by měl být tržní podíl přibližně 11,5 %. Bližší podmínky transakce nebyly zveřejněny. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

Akciový trh Pražská burza Trh v číslech Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 1 592,7-48,9 58,9-48,0 65,3-48,5 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) CME 53-1.3-17.3-9.9 6.0 28.3 43 67 12,646 34 CEZ 425.5-1.3 6.1 15.7-25.6-10.0 362 603 447,857-59 Erste 527-2.5-20.9-13.8-24.4-8.6 480 783 190,176-55 Fortuna 86.9 0.6 0.6 9.6 8.5 31.2 56 105 1,072-100 Kofola 433.1-0.4 2.6 11.9 n.a. n.a. 400 522 2,249-72 KB 886-1.4-11.5-3.5-17.6-0.3 862 1,142 554,628-46 Moneta 74-2.3 n.a. n.a. n.a. n.a. 68 76 303,663 19,005 O2 CR 213-3.0-15.0-7.3 111.1 155.4 100 266 30,376-78 Pegas 810 0.4 3.2 12.5 0.5 21.6 685 967 8,642-63 PMCR 12,455.0 0.6-6.4 2.1 18.1 42.8 10,400 13,696 18,336-48 PLG 208 0.0 0.0 9.0 9.4 32.4 182 218 746-99 Stock 51.6-2.0 3.2 12.5-30.6-16.0 39 76 4,306-61 TMR 640 0.0 1.6 10.7 8.5 31.2 565 695 26-100 Unipetrol 174.0-0.6-4.4 4.2 7.7 30.3 139 195 640-98 VIG 451-1.2-11.1-3.1-46.1-34.8 411 889 17,263-68 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e cena doporuč. výhled CME n.a. n.a. 0.5 0.5 9.3 8.1 1.9 1.8 2.6 USD (62 Kč) Držet Neutrální CEZ 11.1 9.8 1.1 1.1 5.5 5.7 1.7 1.8 V revizi Fortuna 8.5 12.9 1.6 1.6 6.1 7.2 1.6 1.6 V revizi V revizi Neutrální Kofola 41.6 n.a. 1.3 n.a. 11.1 n.a. 1.5 n.a. Nehodnoceno O2 CR 13.3 14.7 1.8 1.8 6.8 7.2 1.8 1.8 246 Kč Držet Neutrální Pegas 11.1 13.2 1.2 1.2 6.2 6.3 1.2 1.2 796 Kč Koupit Pozitivní PMCR 13.5 14.2 3.4 3.4 9.5 9.9 3.4 3.4 11 622 Kč Koupit Neutrální PLG 44.2 n.a. 1.9 n.a. 10 n.a. 2 n.a. Nehodnoceno Stock 21.2 15.9 1.5 1.4 7.1 7.4 1.5 1.4 Nehodnoceno TMR n.a. n.a. 2.2 n.a. 6.5 n.a. 2.2 n.a. Nehodnoceno Unipetrol 4.5 n.a. 0.3 n.a. 3 n.a. 0.3 n.a. Nehodnoceno Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2015 2016e 2015 2016e cena doporučení výhled KB 13.2 13.6 1.6 1.6 1 104 Kč Koupit Neutrální Moneta 8.4 10.6 1.4 1.4 100 Kč Koupit Neutrální Erste 8.6 7 0.7 0.6 25 EUR (684 Kč) Držet Neutrální VIG 21.7 7.3 0.4 0.4 24,5 EUR (662 Kč) Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

Ekonomika Poslední hodnota Období 2014 2015 2016e Reálný HDP %, r/r 3.0 1Q/16 1.9 4.3 2.5 Průmyslová výroba %, r/r reál 4.2 04/16 4.9 4.6 3.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.1 05/16 0.4 0.3 0.5 Obchodní bilance mld. CZK 23.6 04/16 150 140 170 Běžný účet % HDP 0.5 2014 0.5 0.9 1.4 Nezaměstnanost % 5.4 05/16 7.7 6.5 5.6 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

Devizový trh CZK/EUR Obchodování koruny k euru bylo minulý týden klidné, koruna se postupně přesunula z 27,1 CZK/EUR opět na dosah hranice 27,0 CZK/EUR. Tento vývoj asi přinutil ČNB na konci týdne znovu po 3 týdnech intervenovat proti posílení koruny přes 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu také pozvolně posilovaly, maďarský forint (+0,9 % t/t) se vrátil na úrovně, kde byl před britským referendem o vystoupení z EU. CZK/USD USD/EUR RUB/USD Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Koruna k dolaru většinu týdne kolísala v širším pásmu kolem 24,4 CZK/USD. Podobně jako předchozí týdny mírnou volatilitu do obchodování přinášel vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru byla bez většího pohybu. Koruna k dolaru může kolísat kolem současných úrovní (24,4 CZK/USD), důležité bude i uklidnění sentimentu. Mimo sentiment spíše přibývají faktory ve směru oslabení dolaru. Dolar k euru se postupně minulý týden posunul z 1,113 na 1,103 USD/EUR. Obchodování byl klidné a pomohlo, že v pondělí zůstaly trhy v USA uzavřeny. V pátek dolar výrazně nereagoval na výsledky z amerického trhu práce, ani na zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu (středa). Poslední 2 týdny, tj. od referenda v Británii o vystoupení z EU, je vývoj dolaru k euru uzavřen v úzkém pásmu 1,110-1,115 USD/EUR. Dolar se může stabilizovat kolem 1,11 USD/EUR. Určujícím faktorem bude sentiment, při jeho uklidnění může dolar oslabovat, protože klesly šance, že Fed bude v dohledné době zvyšovat sazby. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Ruský rubl k dolaru se většinu týdne držel kolem 64 RUB/USD. Rubl překvapivě téměř nereagoval na vývoj cen ropy, která zaznamenala nejhlubší týdenní propad za poslední půlrok. Jinými slovy dál klesá riziková přirážka pro rubl a ruská aktiva. Při současné úrovni cen ropy (46 USD) byl rubl poslední rok asi o 6-7 % nižší, než je teď. Vazba rublu k ceně ropy se v posledních dnech mírně mění ve směru silnějšího rublu. Ovšem z hlediska delšího trendu nadále považujeme cenu ropy za určující faktor pro kurzu rublu. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5

Devizový trh Koruna EUR 26,8 USD 23,2 EUR/USD 1,15 27,0 EUR USD 23,6 1,14 1,13 27,2 24,0 1,12 24,4 1,11 27,4 10/06 17/06 24/06 1/07 8/07 1,10 10/06 17/06 24/06 1/07 8/07 Rubl RUB/USD 63,0 RUB/CZK 2,60 64,0 65,0 2,65 2,70 2,75 66,0 2,80 RUB/USD RUB/CZK 67,0 2,85 10/06 17/06 24/06 1/07 8/07 Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 27.03 0.3 0.0 0.0 0.3 27.0 27.3 27.0 27.0 CZK/USD 24.45-0.5-3.1 1.1 0.4 23.3 25.6 24.4 24.2 CZK/GBP 31.67 2.0 5.7 15.7 19.3 31.5 39.0 31.7 31.5 USD/EUR 1.105 0.8 3.1-1.1-0.1 1.06 1.16 1.11 1.11 RUB/USD 63.862-0.1 6.0 14.7-10.5 56.41 82.45 - - RUB/CZK 2.611 0.3 9.3 13.4-10.9 2.28 3.35 - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6

Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.15 0 0 0-1 0.14 0.16 n.a. 3M 0.29 0 0 0-2 0.28 0.31 0.23 6M 0.36 0 0-1 -3 0.36 0.39 0.17 1 rok 0.45 0 0-1 -2 0.45 0.49 n.a. Výnosová křivka peněžního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu 1,00 0,75 1,5 1,0 07/06/2016 08/07/2016 0,50 0,5 0,25 0,00 07/06/2016 08/07/2016 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0,0 0 2 5 7 10 12 15-0,5 roky / years bps. 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 bps. 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16-18 -20 Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 870,4-88,3 32,2-88,2 35,7-88,4 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 0.00/17 9-Nov-17 100.19 2 0-0.14-1.7 1.3 SD 0.85/18 17-Mar-18 101.66-1 4-0.14-0.5 1.7 SD 3.85/21 29-Sep-21 120.15 15 11-0.01-3.8 4.7 SD 1.00/26 26-Jun-26 106.31 44 53 0.35-4.4 9.5 SD 0.85/30 15-May-30 103.70 67 0 0.67-5.1 13.0 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7

Komodity Komentář k trhu Začátek července byl pro komoditní trhy negativní a minulý týden široké indexy poklesly o 3-5 % t/t, když kromě drahých kovů ztrácely všechny sektory. Nejhlubší propad zaznamenala ropa (-7 % t/t), jejíž cena klesla na 2měsíční minima Brent (46 USD), WTI (45 USD). Trh zklamalo, že se jen velmi pomalu snižují rekordní zásoby, naopak ceny ropy nad 40 dolarů vedou k oživování těžby v USA. V průměru kolem 2 procent klesly ceny technických kovů a zemědělských plodin. Trh v horizontu nejbližších 2 let nečeká zvyšování sazeb v USA, současně rostou šance na další globální uvolnění měnové politiky (Británie, Japonsko). Pokles výnosu u dluhopisů, v některý případech i hluboko do záporných hodnot, podporuje ceny drahých kovů (+2 % t/t). Zlato (2 % t/t) se minulý týden dostalo na 2leté maximum (1370 USD), podobně na tom je i stříbro (3 % t/t; 20,3 USD/oz.). Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 46.8-7.1 17.4 28.3-20.2 27.9 58.7 ropa - WTI 45.4-7.3 20.3 24.1-14.0 26.2 53.0 Zlato 1,366 1.8 11.8 28.7 17.8 1,051 1,356 Elektřina 27.1-1.2 20.8 1.8-15.2 20.9 32.3 Úhlí 57.4-0.2 38.4 29.5-2.0 36.5 58.9 Hliník 1,663-0.1 9.8 8.8-2.2 1,436 1,718 Měď 4,711-4.1-1.6-0.5-16.3 4,331 5,630 Pšenice 420.8 1.1-9.1-10.4-26.5 416 587 Kukuřice 349.75-0.9-2.3-2.6-17.0 344 438 Sója 1,090-6.8 20.0 24.5 5.0 851 1,178 Ropa a zlato Měď a kukuřice Uhlí a elektřina USD/bbl 54 USD/oz. 1400 USD/t 5000 US cent/bu 450 USD/t 60 EUR/MW 30 51 400 55 28 1300 4600 48 Ropa - Brent Zlato 45 1200 10/06 17/06 24/06 1/07 8/07 Měď Kukuřice 4200 300 10/06 17/06 24/06 1/07 8/07 350 50 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 45 24 10/06 17/06 24/06 1/07 8/07 26 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8

Kalendář Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 11/7/2016 14:00 Polsko CPI 06/16f - - -0.8% r/r 11/7/2016 - - Alcoa - - USD 0.09 USD 0.62 12/7/2016 8:00 Německo CPI 06/16f - 0.3% r/r 0.3% r/r 12/7/2016 9:00 ČR ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady (30. června) - - - - 12/7/2016 9:00 ČR Nezaměstnanost 06/16 5.3% 5.3% 5.4% 12/7/2016 9:00 ČR CPI (m/m) 06/16 0.2% m/m 0.1% m/m -0.2% m/m 12/7/2016 9:00 ČR CPI (r/r) 06/16 0.1% r/r 0.1% r/r 0.1% r/r 13/7/2016 11:00 Eurozóna Průmyslová výroba 05/16-1.3% r/r 2.0% r/r 14/7/2016 10:00 ČR Běžný účet 05/16-30.0 mld. CZK -13.5 mld. CZK 0.9 mld. CZK 14/7/2016 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.5% 14/7/2016 - - Delta Air Lines - - USD 1.48 USD 5.50 14/7/2016 - - JPMorgan Chase - - USD 1.44 USD 5.33 14/7/2016 - - Uralkali - - USD 0.21 USD 0.02 15/7/2016 4:00 Čína Průmyslová výroba 06/16-5.9% r/r 6.0% r/r 15/7/2016 4:00 Čína Maloobchodní tržby 06/16-9.9% r/r 10.0% r/r 15/7/2016 11:00 Eurozóna CPI 06/16-0.2% m/m 0.4% m/m 15/7/2016 14:30 USA Maloobchodní tržby 06/16-0.1% m/m 0.5% m/m 15/7/2016 14:30 USA CPI (m/m) 06/16-0.3% m/m 0.2% m/m 15/7/2016 14:30 USA CPI bez potravin a energií (m/m) 06/16-0.2% m/m 0.2% m/m 15/7/2016 14:30 USA CPI bez potravin a energií (r/r) 06/16-2.2% r/r 2.2% r/r 15/7/2016 14:30 USA CPI (r/r) 06/16-1.1% r/r 1.0% r/r 15/7/2016 15:15 USA Průmyslová výroba 06/16-0.2% m/m -0.4% m/m 15/7/2016 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 06/16-75.1% 74.9% 15/7/2016 - - Citigroup - - USD 1.13 USD 5.37 15/7/2016 - - US Bancorp - - USD 0.81 USD 3.12 15/7/2016 - - Wells Fargo - - USD 1.01 USD 4.09 15/7/2016 - - Swatch - - - CHF 20.07 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 9

Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Česká republika Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 11

Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 12