Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Instituce finančního trhu strana 2 Instituce finančního trhu Regulatorní instituce Komerční instituce strana 3 Regulatorní instituce finančního trhu 1
strana 4 Regulace finančního trhu Důvody pro regulaci komerčních finančních institucí Důvody pro regulaci finančního systému Regulatorní instituce v ČR (minulý a současný stav) Regulatorní instituce ve světě strana 5 Centrální banka (např. ČNB) Funkce: makroekonomické (péče o měnu) jak po vstupu do Eurozóny? měnová (monetární) politika makroekonomické cíle, magický čtyřúhelník emise hotovostních peněz proč jenom CB a proč jenom hotovostní? devizová činnost a regulace mikroekonomické (vliv na instituce finančního trhu a ostatní instituce) regulace a dohled nad institucemi FT důvody? regulace vstupu (přísná kritéria, regulace a dohled působení, popř. pojištění vkladů např. u bank atd.), banka bank banka státu reprezentace státu v měnové oblasti Vývoj indexu spotřebitelských cen strana 6 2
strana 7 Nástroje CB pro dosažení cílů Rozdělení nástrojů: a) krátkodobé versus dlouhodobé b) přímé versus nepřímé (nejvýznamnější členění) c) běžné versus mimořádné strana 8 Nástroje měnové politiky Základní rozdělení nástrojů: a) přímé versus nepřímé (vs. nestandardní) (nejvýznamnější členění) b) běžné versus mimořádné strana 9 A) Nepřímé nástroje Diskontní nástroje Operace na volném trhu Povinné minimální rezervy Konverze a swapy Intervence ve prospěch v neprospěch měnového kurzu (jak přes devizový trh, tak přes úrokové sazby) Situace u ČNB: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/mp_nastroje 3
strana 10 Diskontní nástroje Klasické a historické nejstarší Krátkodobé úrokové sazby, za které CB půjčuje obchodním bankám v domácí měně: zvyšování úvěrové kapacity bank, čímž se ovlivňují i jednotlivé úrokové sazby u obchodních bank a tím reguluje cena peněz v ekonomice a např. brzdí inflační tlaky (záleží na prioritách CB) Zvýšení úrokových sazeb = monetární restrikce Snížení úrokových sazeb = monetární expanze strana 11 Diskontní nástroje 1) Diskontní úvěry a) nejlevnější úvěrový zdroj b) diskontní sazba c) krátkodobé k překlenutí problémů s likviditou, obvykle bez zajištění; nejnižší úroková sazba obecně; ztrácí význam d) použití diskontní sazby v ČR? 2) Reeskontní úvěry reeskontní sazba (mírně vyšší jak diskontní); eskontování eskontovaných směnek od obchodních bank; použití reeskontu v ČR? 3) Lombardní úvěry a) lombardní sazba: zajišťování např. právem ve smyslu cenného papíru b) poskytován, pokud větší problémy s likviditou = větší sazba c) jak v ČR? d) použití lombardní sazby v ČR? strana 12 Vývoj diskontní a lombardní sazby ČNB Vývoj diskontní sazby ČNB Vývoj lombardní sazby ČNB 14,00 60,00 12,00 50,00 10,00 40,00 % p.a. 8,00 6,00 % p.a. 30,00 4,00 20,00 2,00 10,00 0,00 1.1.1990 1.1.1991 1.1.1992 1.1.1993 1.1.1994 1.1.1995 1.1.1996 1.1.1997 1.1.1998 1.1.1999 1.1.2000 1.1.2001 1.1.2002 1.1.2003 1.1.2004 1.1.2005 1.1.2006 1.1.2007 1.1.2008 1.1.2009 1.1.2010 1.1.2011 1.1.2012 0,00 1.1.1993 8.4.1994 26.6.1995 27.6.1997 27.10.1998 3.9.1999 27.7.2001 1.2.2002 1.11.2002 1.8.2003 28.1.2005 31.10.2005 1.6.2007 30.11.2007 7.11.2008 11.5.2009 7.5.2010 2.11.2012 datum datum Zdroj: ČNB Aktuální výše sazeb? Diskontní sazba = 0,05 % p.a. (od 2. 11. 2012) Lombardní sazba = 0,25 % p.a. (od 2. 11. 2012) www.cnb.cz 4
strana 13 Obchody na volném trhu Nepřímý nástroj měnové politiky: využíván velmi často, nízké náklady, jednoduchost a přehlednost Nákupy a prodeje CP Repo obchody a reverzní repo obchody Ovlivňování likvidity a úvěrové kapacity obchodních bank prostřednictvím operací na volném trhu: nákup CP monetární expanze, prodej CP monetární restrikce strana 14 Nákupy a prodeje cenných papírů Nevratný nástroj, který má dlouhodobý charakter Obvykle se jedná o státní dluhopisy nebo dluhopisy centrální banky strana 15 Repo obchody a reverzní repo obchody Krátkodobý a vratný charakter obchodů s cennými papíry = dohoda o zpětném obchodu Lze je považovat za úvěry, ale ve skutečnosti se jedná o operace na volném trhu Repo obchody monetární restrikce Reverzní repo obchody monetární expanze 5
strana 16 Repo obchody: pohled centrální banky: 1) Centrální banka nejprve prodá cenné papíry obchodním bankám (obvykle krátkodobé státní dluhopisy či směnky) 2) Po určité době (např. 14 dní) zpětně prodávají obchodní banky CP zpátky CB za původní cenu navýšenou o úrok (2t repo sazba) Repo obchody v ČR? strana 17 Reverzní repo obchody: pohled centrální banky Zrcadlově obrácený obchod oproti repo obchodu. Nejprve CB nakoupí CP, tím poskytne do oběhu hotovost a poté CP zpět prodá za původní částku navýšenou o úrok Realizací obchodů na volném trhu dosahuje CB změny nabídky peněz monetární restrikce a monetární expanze prostřednictvím ovlivňování likvidity a úvěrové kapacity obchodních bank. Dále prostřednictví obchodů na volném trhu lze ovlivňovat tržní ceny státních dluhopisů, inflační tlaky či krýt schodek SR. strana 18 Vývoj 2t repo sazby ČNB Vývoj 2T repo sazby ČNB 45,00 40,00 35,00 30,00 % p.a. 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 8.12.1995 21.6.1996 20.6.1997 1.7.1997 16.7.1997 28.7.1997 1.12.1997 9.12.1997 17.7.1998 13.11.1998 29.1.1999 25.6.1999 27.10.1999 datum 30.11.2001 26.7.2002 1.8.2003 1.4.2005 29.9.2006 30.11.2007 18.12.2008 17.12.2009 2.11.2012 Zdroj: ČNB 2T repo = 0,05 % p.a. (od 2. 11. 2012) 6
strana 19 Základní sazby ČNB 1) Diskontní sazba: 0,05 % p.a. 2) Lombardní sazba: 0,25 % p.a. 3) 2t repo sazba (nejdůležitější): 0,05 % p.a. Repo sazba bývá vyšší než diskontní sazba, ale naopak nižší než lombardní sazba Změny všech tří uvedených sazeb poté způsobí i změny ostatních úrokových sazeb na finančním trhu a ekonomika je tak ekonomika ovlivňována strana 20 Základní úrokové sazby ve světě Zdroj: Fxstreet.cz strana 21 Povinné minimální rezervy (PMR) Z primárních vkladů (od nebankovních subjektů) je nutno určité procento uložit u CB Důvody povinných minimálních rezerv (plynulost mezibankovního platebního styku) Působí na úvěrovou kapacitu banky: zvýšení PMR = restrikce; snížení PMR = expanze Jsou úročeny (2T repo ), ale banky by je mohly zhodnotit více Používáno výjimečně intenzivní dopady 7
strana 22 Povinné minimální rezervy (PMR) Aktuální výše PMR = 2 % (stejně jako u ECB, od r. 1999) Výše úročení PMR = 2t repo sazba, od r. 2001 strana 23 Konverze a swapy cizích měn Rozdíl nástrojů: Konverze: jednosměrné operace (nákup, nebo prodej) trvalé působení na devizový trh Swap: dohoda o budoucí zpětné výměně za předem stanovených podmínek dočasné působení na devizový trh Intervence ve prospěch (v neprospěch) devizového kurzu Důvody intervencí Systémy měnových kurzů a jejich výhody a nevýhody strana 24 Způsoby intervencí: a) přímé intervence: konverze a swapy cizích měn b) nepřímé intervence: především úrokové sazby 8
Nástroje měnové politiky ČNB strana 25 3) Devizové intervence nákupem nebo prodejem domácí měny CB ovlivňuje devizový kurz národní měny 29 CZK/EUR 28 27 26 25 24 CZK/EUR 23 22 1.1.2010 1.4.2010 1.7.2010 1.10.2010 1.1.2011 1.4.2011 1.7.2011 1.10.2011 1.1.2012 1.4.2012 1.7.2012 1.10.2012 1.1.2013 1.4.2013 1.7.2013 1.10.2013 1.1.2014 1.4.2014 1.7.2014 1.10.2014 1.1.2015 1.4.2015 1.7.2015 1.10.2015 1.1.2016 Zdroj: ARAD, ČNB Nestandardní nástroje MP - Kvantitativní uvolňování strana 26 Nestandardní nástroj měnové politiky uplatňovaný mj. ECB a FED Odkupem CP od komerčních bank na sekundárním trhu CB reguluje tržní úrokovou sazbu Cíl: podpořit inflaci a ekonomický růst v Eurozoně 21.1.2015 - počátek 1,1 bil. EUR do roku 2016 Důsledky: výnosy (úrokové sazby) z vládních dluhopisů jsou u některých zemí negativní Nestandardní nástroje MP - Kvantitativní uvolňování strana 27 Důsledky kvantitativního uvolňování (I.) 9
Nestandardní nástroje MP - Kvantitativní uvolňování strana 28 Důsledky kvantitativního uvolňování (II.) strana 29 B) Přímé nástroje Slouží spíše k regulaci dílčích subjektů než k regulaci finančního systému. a) Pravidla likvidity b) Úvěrové kontingenty relativní, absolutní c) Úrokové limity (úrokové stropy) d) Povinné vklady Pro jiné než bankovní subjekty (pojišťovny, penzijní fondy a společnosti, obchodníci s CP apod.) má ČNB obdobné přímé nástroje dle bodu a) až c). strana 30 B) Přímé nástroje a) Pravidla likvidity jedná se o sešněrování účetnictví : požadavky na strukturu aktiv, pasiv, likviditu apod. Jedná se o mimořádný nástroj, který může končit nucenou správou. b) Úvěrové kontingenty relativní (úvěry od CB), nebo absolutní (úvěry vůči klientům) úvěrové kontingenty. Jedná se o nejtvrdší a mimořádný nástroj, který může končit nucenou správou. c) Úrokové limity (úrokové stropy) tento nástroj silně omezuje podnikatelské prostředí, mimořádný nástroj u bank, krátkodobé povahy, kdy to vyžadují okolnosti. d) Povinné vklady povinné otevření účtu u CB pro orgány státní správy a samosprávy kontrola atd. Jedná se o běžný nástroj. 10
strana 31 Děkuji za pozornost. 11