EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. listopadu 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva http://www.consensuseconomics.com/accuracy_awards/forec M. Draghi připustil, že ECB bude nakupovat státní dluhopisy. Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americké maloobchodní tržby vzrostly v říjnu o 0,3 % m/m a o desetinu tak překonaly tržní konsensus. O 0,6 % m/m vzrostly tržby po očištění o prodeje automobilů a pohonných hmot. Kontrolní skupina zaznamenala vzestup tržeb o 0,5 % m/m. Index spotřebitelské důvěry University of Michigan zaznamenal za listopad podle předběžných odhadů vzestup na 89,4 bodu z říjnových 86,9 bodu a výrazně tak překonal tržní očekávání. Průmyslová výrova v USA zaznamenala za říjen nečekaný pokles o 0,1 % m/m, zatímco trh čekal růst o 0,2 % m/m. Listopadová průmyslová aktivita z okolí New Yorku (Empire Manufacturing) zaznamenala zlepšení na 10,16 bodu z říjnových 6,17 bodu. Analytici ovšem čekali vzestup až na 12,0 bodu. HDP eurozóny vzrostl reálně o 0,2 % q/q a překonal tak očekávání trhu ve výši 0,1 % q/q. Výsledek za předchozí kvartál byl navíc revidován z původních 0,0 % na +0,1 % q/q. Inflace v eurozóně byla za říjen potvrzena na 0,4 % y/y, jak naznačoval rychlý odhad. Německá ekonomika se vyhnula recesi. Pokles za druhé čtvrtletí byl revidován k lepšímu z původně udávaných -0,2 % q/q na -0,1 % q/q, za Q3 14 pak vykázala v souladu s očekáváním růst o 0,1 % q/q. Francouzská ekonomika překvapila za Q3 14 růstem o solidních 0,3 % q/q, trh přitom čekal vzestup pouze o 0,1 % q/q. Český HDP v reálném vyjádření přidal v Q3 14 stejně jako v předchozím čtvrtletí, tedy +0,3 % q/q. konsensus ovšem počítal s růstem o 0,5 % q/q. V meziročním vyjádření dynamika růstu mírně zpomalila z 2,5 % y/y v Q2 14 na 2,3 % y/y v Q3 14. Slovenské hospodářství během Q3 14 vzrostlo reálně o 0,6 % q/q, což bylo o desetinu výše, než s čím v průměru počítal trh. Růst maďarské ekonomiky dosáhl za Q3 14 0,5 % q/q a překonal tak očekávání ve výši 0,4 % q/q. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic PPI Industrial (% MoM) 08:00 Oct -0.3-0.3-0.2 PPI Industrial (% YoY) 08:00 Oct -0.3-0.2-0.1 UK CPI (% MoM) 09:30 Oct 0.0 0.2 0.1 CPI (% YoY) 09:30 Oct 1.2 1.4 1.2 CPI Core (% YoY) 09:30 Oct 1.5 1.7 1.6 Germany ZEW Survey Current Situation 10:00 Nov 3.2-2.3 1.3 ZEW Survey Expectations 10:00 Nov -3.6 9.4 0.9 US PPI Final Demand (% MoM) 13:30 Oct -0.1-0.1-0.1 PPI Final Demand (% YoY) 13:30 Oct 1.6 1.3 1.3 PPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Oct 0 0.1 0.1 PPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Oct 1.6 1.5 1.5 Euro area EU General Affairs Ministers Hold Meeting in Brussels (14:00) US NAHB Housing Market Index 15:00 Nov 54 56 55 Fed's Kocherlakota Speaks on Monetary Policy in St. Paul MN (18:30) Net Long-term TIC Flows 21:00 Sep 52.1 Total Net TIC Flows 21:00 Sep 74.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Euro si nakonec minulý týden polepšilo Navzdory silným americkým datům si euro v závěru minulého týdne polepšilo. Po celý týden přitom kurz osciloval v relativně úzkém pásmu 1,24 až 1,25 USD/EUR. I když se hladina 1,24 USD/EUR dostala v pátek pod tlak, nakonec podržela. Následovaly výběry dolarových zisků, které nakonec kurz vystřelily až na dohled úrovně 1,2550 USD/EUR. Zveřejněné fundamenty ovšem i nadále vyznívají spíše ve prospěch dolaru. USD/EUR 1.260 1.255 1.250 1.245 1.240 1.235 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. Zdroj: Bloomberg Americké maloobchodní tržby příjemně překvapily a více než vykompenzovaly zklamání, které přineslo září. Dobrou náladu amerických domácností podtrhl vzestup listopadové spotřebitelské důvěry University of Michigan na sedmileté maximum. Ani evropská data v podobě předběžných odhadů HDP za Q3 nezklamala. Německá ekonomika se vyhnula recesi a o nečekaných 0,3 % q/q si polepšila francouzská ekonomika. A i když celá eurozóna vykázala za Q3 14 nadkonsensuální růst ve výši 0,2 % q/q (tedy cca 0,8 % q/q anualizovaně), ostře to kontrastuje s výkonností americké ekonomiky, která za Q3 14 rostla anualizovaným tempem 3,5 % q/q. Vývoj spotřebitelských cen v USA Net contrib % 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0-0.1-0.2-0.3-0.4 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Core Services Core Commodities Energy Food Total Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics Německé indikátory důvěry Dev iations f rom long-run av erages in std 2 1 0-1 -2-3 ZEW (Econ Sentiment) -4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Ifo (Business climate) PMI (manufacturing) Úvod tohoto týdne již patřil americkému dolaru, když se kurz včera pohyboval v klesajícím trendu směrem k 1,2450 USDS/EUR. Dolar si polepšil navzdory tomu, že včerejší americká data za očekáváními zaostala. Říjnová průmyslová výroba zaznamenala nečekaný pokles o 0,12 %, listopadová průmyslová aktivita v okolí New Yorku sice vzrostla, ale ne tak výrazně, jak čekal trh. Za včerejším klesajícím trendem ovšem nestál ani tak posilující dolar jako spíše oslabující euro. Důvodem byla slova šéfa ECB. M.Draghi totiž uvedl, že podpora mizerného hospodářského růstu v eurozóně může zahrnovat i nákupy státních dluhopisů centrální bankou. Americkému ekonomickému kalendáři vévodí pro tento týden středeční zveřejnění zápisu z posledního jednání FOMC. Jednalo se o zasedání, kde byl ukončen program kvantitativního uvolňování a jehož výstup překvapil jestřábí rétorikou. Ekonomické indikátory by měly rostoucí trendy v americké ekonomice i nadále potvrzovat. Očekáváme další vzestup Fed indikátorů za listopad, potvrzení pokračujícího oživování na nemovitostním trhu. Inflace by sice měla jít níže, ovšem výlučně kvůli padajícím cenám ropy. Jádrová inflace by naopak mohla o 0,3 % m/m vzrůst. Evropské indikátory by měly potvrdit lowflaci. PMI indexy jednotlivých evropských zemí i německý ZEW index by za listopad měly vykázat nepatrné zlepšení, a to již druhý měsíc v řadě. To by mělo být potvrzením, že pravděpodobnější než další recese je pokračování nevýrazného růstu doprovázeného nízkou inflací. Sledována bude v tomto týdnu i celá řada projevů evropských centrálních bankéřů. PMI indexy eurozóny 54 52 50 48 46 % diffusion 3-1 n J a 3 r-1 p A Euro area PMIs 3 l-1 u J 3 t-1 c O 4-1 n J a Zdroj: SG Cross Asset Research, Economics, Markit Composite Manufacturing Services 4 r-1 p A 4 l-1 u J 18. listopadu 2014 2
PLN/EUR 11.11. 12.11. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 13.11. 17.11. 4.245 4.238 4.231 4.224 4.217 4.210 311 310 309 Odhady HDP za Q3 14 nechaly regionální měny v klidu Kurzový vývoj středoevropských měn nebyl v minulém týdnu jednoznačný. Dařilo se maďarskému forintu, který mírně, ale kontinuálně posiloval a v celotýdenním hodnocení si připsal zhruba procento a čtvrt. Úspěch na forintu podtrhla v závěru týdne solidní statistika HDP za Q3 14 ve výši +0,5 % q/q. Naopak se minulý týden a zejména v jeho druhé polovině nedařilo polskému zlotému. Zveřejněná říjnová inflace totiž skončila výrazně pod tržním očekáváním a potvrdila sílící deflaci. To na CZK/EUR 27.75 27.71 27.67 27.63 27.59 27.55 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. Zdroj: Bloomberg trhu vyvolává očekávání, že polská centrální banka bude pokračovat v cyklu uvolněné měnové politiky. 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. Zdroj: Bloomberg 17.11. 307 306 305 Česká měna na počátku minulého týdne posílila z hodnot nad 27,70 CZK/EUR pod 27,60 CZK/EUR, aby se následně stabilizovala těsně nad hladinou 27,60 CZK/EUR, kde se kurz následně udržel po většinu týdne. Domácí měna tak nijak nereagovala na zveřejněné ekonomické ukazatele, ani na páteční publikování inflační zprávy ČNB a zápisu z posledního jednání bankovní rady. Z toho vyplynulo, že centrální banka vítá, že se kurz koruny pohybuje zřetelně nad úrovní vyhlášeného kurzového závazku. Za posunem inflační prognózy směrem dolů stojí především utlumený cenový vývoj v eurozóně. Říjnová inflace byla opět nižší, než s čím ve své prognóze počítala centrální banka. V meziročním vyjádření totiž stagnovala na zářijových 0,7 % y/y, ČNB naopak čekala její zrychlení na 0,8 % y/y. Meziměsíčně ceny vzrostly o 0,2 %. Důvodem ovšem byla pouze sezónnost u jádrové inflace. Pohonné hmoty totiž v říjnu poklesly o 0,5 % m/m, regulované ceny stagnovaly a potraviny marginálně vzrostly. V dalších měsících lze očekávat pokles cen pohonných hmot díky propadu cen ropy na světových trzích. Klesat by ovšem měly i ceny potravin díky nadprůměrné úrodě a dovozním sankcím ze strany Ruska. Doposud bránila jejich poklesu slabší koruna, v dalších měsících by tomu však již být nemělo. Ke konci roku by meziroční inflace měla mírně decelerovat k 0,3 %, opětovnou akceleraci očekáváme až v druhé polovině příštího roku. Nízkoinflační prostředí tak bude nadále přetrvávat. Spotřebitelská inflace 7% 5% 3% 1% CPI (y/y) Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) -1% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Prognóza vývoje nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: MPSV, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zlepšení na trhu práce bylo v říjnu ve srovnání s očekáváním výraznější. Podíl nezaměstnaných se v říjnu snížil na 7,1 % ze zářijových 7,3 %. Výsledek tak překonal naše i tržní očekávání ve výši 7,2 %. Během října se počet uchazečů o zaměstnání snížil o téměř 18. listopadu 2014 3
9 500 a dostal se tak pod 520 tisíc; oproti říjnu loňského roku je nezaměstnaných o více než 37 tisíc méně. Na sezónně očištěné bázi by míra nezaměstnanosti měla do konce roku ještě dále mírně klesat. Nicméně bez sezónního očištění se dočkáme vzestupu na 7,7 %, což ale i tak bude o 0,5 pb níže ve srovnání s prosincem 2013. Podle předběžného odhadu ČSÚ vzrostl česká HDP v Q3 letošního roku po očištění o cenové, sezónní a kalendářní vlivy v reálném vyjádření o 2,3 % y/y, přičemž ve srovnání s minulým čtvrtletím vzrostl o 0,3 %. Ekonomický růst tak mírně zaostal za očekáváními trhu. Struktura růstu zatím publikována nebyla. Podle našich předpokladů statistiku HDP na straně zdrojů znovu ovlivnila změna spotřební daně z cigaret, která vešla v platnost na začátku října tohoto roku. Příspěvek daní z produktů k HDP, který ovlivňuje předzásobování kolky, pravděpodobně vytvořil kladný hospodářský růst. Podle komentáře ČSÚ ke tvorbě HDP přispěl hlavně průmysl tažený automobilovým sektorem, zatímco negativně působil vývoj ve službách. Mezikvartální vývoj HDP 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Hrubý Hrubý domácí domácí produkt (stálé ceny, q/q,%) -1.5 1Q 12 3Q 12 1Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ PPI říjen předch. KB Trh m/m -0,3-0,3-0,2 y/y -0,3-0,2-0,1 Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Z fundamentálního pohledu tento týden příliš zajímavý nebude. Jediným ekonomickým ukazatelem z tuzemska bude říjnová statistika vývoje cen průmyslových a zemědělských producentů, která bude publikována dnes ráno. Očekáváme pokračování deflačních tendencí, naše odhady se dokonce nacházejí pod tržním konsensem. V situaci narůstajících protiinflačních rizik a spíše decelerujícího růstu se nedá očekávat, že by česká měna posilovala. Naopak pro nadcházející měsíce vnímáme spíše riziko na straně slabší měny. 18. listopadu 2014 4
Technická analýza EUR/CZK: 27.52/27.43, an immediate support. (14. listopadu 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: daily chart EUR/CZK is retracing after achieving our earlier highlighted target (27.82). The pair is approaching immediate support at 27.52/27.43. Daily stochastic indicator tested a graphical ceiling and is retracing. However, it will take a break below 27.52/27.43 to signal possibility of a deeper correction towards 27.28/27.20. EUR/USD: drifting towards 1.2330. (14. listopadu 2014) EUR/USD (daily chart) EUR/USD stabilization hasn't panned out and instead it has given a break below the key support at 1.2470/1.25. The pair is drifting towards 1.2330, the daily channel limit. 1.2470/1.25 will be an immediate resistance.. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 18. listopadu 2014 5
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 17.11.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.14 výnos od 31.12.13 EUR/USD 1.245-0.5% -2.5% -0.7% -9.7% GBP/USD 1.564-0.1% -2.8% -2.2% -5.6% GBP/EUR 0.796-0.4% 0.3% 1.6% -4.4% JPY/USD 116.490 0.1% 9.2% 3.9% 10.7% JPY/EUR 145.010-0.4% 6.5% 3.2% -0.1% CHF/USD 0.965 0.5% 2.1% 0.3% 8.6% CHF/EUR 1.201 0.0% -0.5% -0.4% -1.9% CZK/USD 22.231 0.5% 3.2% 0.2% 12.1% CZK/EUR 27.670-0.1% 0.6% -0.5% 1.2% PLN/USD 3.391 0.4% 2.6% 0.7% 12.5% PLN/EUR 4.222-0.1% 0.1% 0.0% 1.6% HUF/USD 246.240 0.6% 2.9% 0.2% 14.2% HUF/EUR 306.500 0.1% 0.3% -0.5% 3.1% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 17.11.14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.04 0.7 1.6 EU 5Y 0.12 1.4-4.7 EU 10Y 0.80 1.7-5.7 US 2Y 0.51 0.0 13.7 54-0.7 US 5Y 1.63 0.0 21.0 151-1.4 US 10Y 2.34 0.0 14.6 154-1.7 CZ 2Y 0.06-1.8 0.6 9-2.5 CZ 5Y 0.12-0.4-12.6 0-1.8 CZ 10Y 0.75-2.2-26.0-5 -3.9 HU 3Y 2.57-5.2-24.1 261-5.9 HU 5Y 2.95-3.1-49.1 283-4.5 HU 10Y 3.53-5.0-46.5 272-6.7 PL 2Y 1.87 5.2 12.9 191 4.5 PL 5Y 2.11-0.3 6.1 199-1.7 PL 10Y 2.59-2.0-6.7 178-3.7 Světové trhy IRS poslední závěr 17.11.14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.22 0.4-1.4 EUR 5Y 0.42 1.8-4.9 EUR 10Y 1.01 2.2-9.6 USD 2Y 0.72-0.6 9.2 51-1 USD 5Y 1.76 1.1 15.0 133-1 USD 10Y 2.46 1.4 11.9 145-1 CZK 2Y 0.37-0.5-4.5 15-1 CZK 5Y 0.52 0.2-10.3 10-2 CZK 10Y 1.00 0.0-13.7-1 -2 HUF 2Y 2.07-2.2-15.0 185-3 HUF 5Y 2.37-3.5-29.5 194-5 HUF 10Y 3.04-5.3-34.3 203-7 PLN 2Y 1.85 0.7 11.0 163 0 PLN 5Y 2.00 0.2-2.0 157-2 PLN 10Y 2.38-1.1-8.5 136-3 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.01 0.05 0.19 1.01 USD 0.25 0.13 0.23 0.72 2.46 GBP 0.50 0.43 0.56 1.00 2.17 JPY 0.10 0.00 0.18 0.16 0.65 CHF 0.00 0.02 0.00 0.01 0.71 CZK 0.05 0.05 0.34 0.37 1.00 HUF 2.10 2.20 2.10 2.08 3.06 PLN 2.00 1.91 1.95 1.86 2.38 RON 2.75 0.47 1.54 2.19 3.29 RUB 8.25 9.75 12.06 10.47 9.10 5Y CDS spready poslední závěr 17.11.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.14 výnos od 31.12.13 USA 17.2-1.7-1.4-1.7-11.8 Germany 19.5-0.7-0.3-0.3-5.6 Hungary 172.7 0.3-1.7-6.7-87.4 Poland 62.5 0.7-5.3-5.3-17.2 18. listopadu 2014 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 17.11.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.14 výnos od 31.12.13 US Dow Jones 17 648 0.1% 7.7% 1.5% 6.5% US S&P 500 2 041 0.1% 8.2% 1.2% 10.4% US Nasdaq 4 671-0.4% 9.7% 0.9% 11.8% Euro STOXX 50 3 085 0.8% 4.1% -0.9% -0.8% French CAC 40 4 226 0.6% 4.8% -0.2% -1.6% German DAX 9 306 0.6% 5.2% -0.2% -2.6% UK FTSE 100 6 672 0.3% 5.7% 1.9% -1.1% Czech PX 961 0.2% 3.7% -2.1% -2.9% Polish WIG20 2 419 0.0% 0.7% -1.8% 0.7% Hungarian BUX 17 310-0.4% -1.9% -0.1% -6.8% Romanian BET 6 968 0.2% 2.3% -1.0% 7.3% Russian RTS 1 004 0.4% -6.4% -8.0% -30.4% Turkish ISE 100 80 500-0.9% 6.6% -0.1% 18.7% Japanese Nikkei 225 16 974-3.0% 16.8% 3.4% 4.2% Hong Kong Hang Seng 23 797-1.2% 3.4% -0.8% 2.1% Chinese Shanghai 2 474-0.2% 5.7% 2.2% 16.9% PX poslední závěr 17.11.14 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 55 2.0% 3.8% 7.0% 18.8% CEZ AS 597-0.8% -1.0% 2.9% 6.7% ERSTE GROUP BANK AG 550 0.1% 1.6% 13.5% -20.7% KOMERCNI BANKA AS 4 850-1.0% -2.0% 3.3% 4.8% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 1 0.0% 0.0% -16.7% -94.5% PEGAS NONWOVENS SA 633 0.7% 0.3% 1.3% 6.8% PHILIP MORRIS CR AS 10 231 2.5% 4.3% 2.6% -4.7% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 170 0.0% -0.9% 4.5% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 610 0.0% 5.0% 4.0% 6.7% O2 CZECH REPUBLIC AS 208-4.5% -12.6% -24.3% -30.5% UNIPETROL AS 130 0.6% 0.0% 3.5% -24.2% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 074-0.5% 0.8% 10.9% 5.2% PX poslední závěr 17.11.14 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 55 93 45 54 069 63% CEZ AS 597 672 288 306 271 83% ERSTE GROUP BANK AG 550 818 452 76 474 42% KOMERCNI BANKA AS 4 850 5 229 4 162 30 190 90% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 1 9 0 534 655 26% PEGAS NONWOVENS SA 633 660 568 1 554 22% PHILIP MORRIS CR AS 10 231 11 402 9 670 3 946 336% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 170 177 155 10 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 610 610 524 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 208 322 201 491 758 194% UNIPETROL AS 130 172 112 5 619 67% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 074 1 097 915 1 621 36% Komodity poslední závěr 17.11.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.14 výnos od 31.12.13 Oil Brent 77.5 0.0% -8.9% -8.6% -30.0% Oil WTI 75.6-0.2% -8.6% -6.1% -23.1% Gold 1 186.6 0.0% -4.2% 1.1% -1.6% Silver 16.1 0.0% -6.5% -0.1% -17.1% Copper 6 776.0 0.0% 1.3% 0.2% -8.1% Aluminium 2 029.0 0.3% 2.9% -0.5% 12.7% Lead 2 045.0 0.5% 0.8% 1.7% -7.8% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 267.4 0.2% -1.9% -1.7% -4.5% Carbon Emission Future $/OZ 6.9 3.8% 11.7% 7.9% 36.4% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 35.0 1.3% 2.8% 1.8% -5.1% 18. listopadu 2014 7
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 22.5 USD/CZK FWRD 27.5 21.7 27.0 20.9 26.5 20.1 26.0 19.3 25.5 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 18.5 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.36 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M 0.34 26 0.32 22 0.30 18 0.28 14 0.26 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 10 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.70 2.16 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 155 135 2-10Y 2-10Y FWRD 1.62 115 1.08 95 0.54 75 0.00 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 55 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 18. listopadu 2014 8
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30 Spread versus EMU 2Y 10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 23 Spread versus EMU 2Y FWRD 5 16 0 9-5 2-10 -5 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15-15 Sep -13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 Risk av erse 1.00 0.50 0.00-0.50 Risk lov ing -1.00-1.50-2.00 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. listopadu 2014 9
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.80 1.260 27.75 1.255 27.70 1.250 27.65 1.245 27.60 1.240 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. 27.55 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. 1.235 PLN/EUR HUF/EUR 4.245 311 4.238 310 4.231 309 4.224 307 4.217 306 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. 4.210 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. 305 GBP/EUR CHF/EUR 0.801 1.2050 0.796 1.2040 0.792 1.2030 0.787 1.2020 0.783 1.2010 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. 0.778 10.11. 11.11. 12.11. 13.11. 17.11. 1.2000 18. listopadu 2014 10
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 1.20 2Y 5Y 10Y 3.00 0.94 2.40 0.68 1.80 0.42 1.20 0.16 0.60 27.09. 07.10. 18.10. 28.10. 08.11. -0.10 27.09. 07.10. 18.10. 28.10. 08.11. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.50 2Y 5Y 10Y 1.50 1.20 1.20 0.90 0.90 0.60 0.60 0.30 0.30 27.09. 07.10. 18.10. 28.10. 08.11. 0.00 26.09. 06.10. 17.10. 28.10. 07.11. 0.00 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.40 3Y 5Y 10Y 5.00 3.00 4.50 2.60 4.00 2.20 3.50 1.80 3.00 27.09. 07.10. 18.10. 28.10. 08.11. 1.40 27.09. 07.10. 18.10. 28.10. 08.11. 2.50 18. listopadu 2014 11
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 11. 9. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EURUSD 1,30 1,27 1,25 1,21 USDJPY 105,0 108,0 110,0 112,0 GBPUSD 1,65 1,65 1,62 1,59 USDCHF 0,93 0,95 0,98 1,02 USDCAD 1,11 1,14 1,16 1,16 AUDUSD 0,92 0,88 0,86 0,85 NZDUSD 0,83 0,80 0,75 0,75 USDNOK 6,15 6,14 6,16 6,36 USDSEK 7,12 7,40 7,44 7,60 EURJPY 136,5 137,2 137,5 135,5 EURGBP 0,79 0,77 0,77 0,76 EURCHF 1,21 1,21 1,22 1,23 EURCAD 1,44 1,45 1,45 1,40 EURAUD 1,41 1,44 1,45 1,42 EURNZD 1,57 1,59 1,67 1,61 EURNOK 8,00 7,80 7,70 7,70 EURSEK 9,25 9,40 9,30 9,20 DXY Index 83,7 85,5 86,9 89,2 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 0,13 0,13 0,38 0,63 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 2,75 3,00 3,25 3,45 Eurozóna 0,90 1,00 1,15 1,35 Japonsko 0,82 0,82 0,95 1,02 Velká Británie 2,65 2,90 3,00 3,05 Zdroj: SG 18. listopadu 2014 12
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 11. 9. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EUR/CZK* 27,70 27,80 27,60 27,50 EUR/PLN 4,18 4,22 4,25 4,18 EUR/HUF 313 319 318 315 EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 118,80 119,60 118,40 118,90 EUR/RUB 48,75 46,36 45,00 43,87 EUR/TRY 2,86 2,82 2,80 2,66 USD/CZK 21,15 21,60 21,90 22,50 USD/RUB 37,50 36,50 36,00 36,30 USD/TRY 2,20 2,22 2,24 2,20 USD/ZAR 10,70 10,90 11,10 10,8 USD/ILS 3,68 3,70 3,75 3,60 USD/BRL 2,40 2,45 2,52 2,60 USD/MXN 12,90 12,80 12,80 12,90 USD/CLP 565 571 576 582 USD/COP 1960 1935 1950 1950 USD/CNY 6,18 6,24 6,20 5,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 59,5 59,0 61,5 62,5 USD/IDR 12300 12600 12900 13100 USD/MYR 3,10 3,08 3,20 3,25 USD/PHP 43,50 43,00 44,00 45,00 USD/SGD 1,24 1,24 1,27 1,28 USD/KRW 1010 1005 1030 1050 USD/TWD 29,80 29,70 30,20 30,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno 24. října 2014 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 3,00 3,00 3,00 Rusko 1D repo 8,50 8,50 8,50 Turecko 7,75 7,75 7,75 Jižní Afrika 6,00 6,00 6,25 Izrael 0,25 0,25 0,25 Brazílie 11,00 11,50 11,50 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 2,75 2,75 2,75 2,75 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,25 2,25 2,25 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 18. listopadu 2014 13
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat Monday 17 November Tuesday 18 November Wednesday 19 November Thursday 20 November Friday 21 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons ECBspeak: Mersch, Praet, Coeure Euro area ECBspeak: Praet Euro area ZEW Survey Expectations - Nov Markit Manufacturing PMI - Nov P Constancio (+1D) ECB President Draghi's Quarterly Index 4.1 Index 50.6 51.2 50.9 Testimony in Brussels Markit Services PMI - Nov P Germany Index 52.3 52.6 52.4 ZEW Survey Current Situation - Nov Markit Composite PMI - Nov P Index 3.2-2.3 1.3 Index 52.1 52.5 52.3 ZEW Survey Expectations - Nov Consumer Confidence - Nov A Index -3.6 9.4 0.9 Index -11.1-10.4-10.7 ECBspeak: Lautenschlaeger ECBspeak: Mersch Germany Markit/BME Mfg. PMI - Nov P Index 51.4 52.1 51.5 Markit Services PMI - Nov P Index 54.4 54.9 54.5 France Markit Manufacturing PMI - Nov P Index 48.5 48.9 48.8 Markit Services PMI - Nov P Index 48.3 49.2 48.5 United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI - Oct Bank of England Minutes Retail Sales Ex Auto - Oct PSNB ex Banking Groups - Oct % MoM 0.0 0.2 0.1 % MoM -0.3 0.3 0.3 GBPbln 11.8 8.8 CPI - Oct Retail Sales Ex Auto - Oct % YoY 1.2 1.4 1.2 % YoY 3.1 4.2 3.9 CPI Core - Oct CBI Trends Total Orders - Nov % YoY 1.5 1.7 1.6 Index -6 Retail Price Index - Oct Index 257.6 258.0 257.5 RPI - Oct % MoM 0.2 0.2 0.0 RPI - Oct % YoY 2.3 2.4 2.3 ONS House Price - Sep % YoY 11.7 By-election in Rochester Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Empire Manufacturing - Nov PPI Final Demand - Oct Housing Starts - Oct CPI - Oct Kansas City Fed Mfg. Activity - Nov Index 6.17 8.90 12.00 % MoM -0.1-0.1-0.1 '000s 1017 1025 1025 % MoM 0.1 0.0-0.1 Index 4 7 Industrial Production - Oct PPI Final Demand - Oct Housing Starts - oct CPI - Oct Fedspeak: Williams(San Francisco, % MoM 1.0 0.3 0.2 % YoY 1.6 1.3 1.3 % MoM 6.3-0.5 0.8 % YoY 1.7 1.6 1.6 voting only in 2015) Capacity Utilization - Oct PPI Ex Food and Energy - Oct Building Permits - Oct CPI Ex Food and Energy - Oct % 79.3 79.3 79.3 % MoM 0.0 0.1 0.1 '000s 1031 1035 1038 % MoM 0.1 0.3 0.2 Fedspeak: Evans (Chicago, voting PPI Ex Food and Energy - Oct Building Permits - Oct CPI Ex Food and Energy - Oct only in 2015) % YoY 1.6 1.5 1.5 % MoM 2.8 0.4 0.6 % YoY 1.7 1.9 1.8 NAHB Housing Market Index - Nov Fed Releases Minutes from Oct. Initial Jobless Claims - 15-Nov Index 54 56 55 28-29 FOMC Meeting '000s 290 265 Fedspeak: Kocherlakota Continuing Claims - 8-Nov (Minneapolis, voting in 2014, not in '000s 2392 2325 2015) Philly Fed Business Outlook - Nov Index 20.7 25.3 18.5 Existing Home Sales - Oct mln 5.17 5.25 5.15 Existing Home Sales - Oct % MoM 2.4 1.5-0.4 Fedspeak: Tarullo (voting), Mester (Cleveland, voting in 2014, not 2015) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons GDP s.a. - 3Q P BOJ Annual Rise in Monetary Base Trade Balance - Oct % QoQ -1.8 0.5 0.5 JPYtln 80 80 JPYbln -958-873 -1027 GDP Annualized s.a. - 3Q P Exports - Oct % QoQ -7.1 1.9 2.2 % YoY 6.9 4.3 4.4 GDP Nominal s.a. - 3Q P Imports - Oct % QoQ -0.2 0.5 0.4 % YoY 6.2 0.5 3.4 GDP Deflator - 3Q P % YoY 2.0 2.1 1.9 GDP Private Consumption - 3Q P % QoQ -5.1 0.9 0.8 G5 United States Japan ECBspeak: Draghi, Nouy, GDP Business Spending - 3Q P % QoQ -5.1 1.0 0.9 China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons 18. listopadu 2014 14
Other Countries Monday 17 November Tuesday 18 November Wednesday 19 November Thursday 20 November Friday 21 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Chile Brazil Mexico Mexico Economic Activity - Sep GDP - 3Q IBGE Inflation IPCA-15 - Nov Retail Sales - Sep Economic Activity IGAE - Sep % YoY -1.35 0.30 0.41 % YoY 1.9 0.8 0.9 % MoM 0.48 0.61 0.52 % YoY 4.4 2.9 % YoY 1.29 3.80 Overnight Rate Target IBGE Inflation IPCA-15 - Nov GDP n.s.a. - 3Q % 3.00 3.00 3.00 % YoY 6.62 6.66 % YoY 1.6 2.6 GDP s.a. - 3Q % QoQ 1.0 0.8 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 18. listopadu 2014 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) 222 008 569 (420) 222 008 598 (420) 222 008 523 (420) 222 008 524 jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7676 7954 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 (91) 80 3087 8603 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7404 (1) 212 278 7671 (1) 212 278 5296 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) 20 7676 7354 (1) 212 278 7939 (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7305 regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 18. listopadu 2014 16
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 18. listopadu 2014 17