Dolar propadl na 4týdenní minimum vůči koši měn

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. září 2013 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Oči investorů cílí na zasedání americké centrální banky Miroslav Frayer (420) miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Maloobchodní tržby v USA v srpnu vzrostly o 0,2 % m/m, zatímco konsensus trhu ukazoval na růst o 0,4 %. Český vládní dluh činil ke konci druhého čtvrtletí 1,678 mld. CZK. V meziročním srovnání se zvýšil o více jak 40 mld. CZK. Polské spotřebitelské ceny v srpnu klesly (trh -0,2 % m/m, resp. +1,1 % y/y). Maďarská průmyslová výroba dle finálního údaje v červenci vzrostla o 4,8 % y/y. Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Euro area ECB's Mersch Speaks in Dubai 06:30. Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Jul Import Price Index (% YoY) 08:00 Jul PPI Industrial (% MoM) 08:00 Aug PPI Industrial (% YoY) 08:00 Aug Euro area ECB's Draghi Speaks in Berlin 09:00. ECB's Praet Speaks in London 09:30. Labour Costs (% YoY) 10:00 2Q 1.6. Euro area CPI (% MoM) 10:00 Aug -0.5R CPI (% YoY) 10:00 Aug F CPI Core (% YoY) 10:00 Aug F Poland CPI Core (% MoM) 13:00 Aug CPI Core (% YoY) 13:00 Aug US Empire Manufacturing 13:30 Sep Poland Budget Balance: Level YTD 14:00 Aug R. Budget Bal.: Performance YTD 14:00 Aug 73R. US Industrial Production (% MoM) 14:15 Aug Capacity Utilization (%) 14:15 Aug Manufacturing (SIC) Production 14:15 Aug Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Dolar propadl na 4týdenní minimum vůči koši měn Americkému dolaru se v průběhu minulého týdne nedařilo, když proti euru ztratil 1,5 % a během dnešního asijského obchodování se kurz USD/EUR obchodoval okolo hranice 1,336. Nicméně ztráty zaznamenal nejen vůči euru, když jeho index vůči nejvýznamnějším světovým měnám spadl téměř na 4týdenní minimum. Na začátku týdne oslaboval kvůli nižší rizikové averzi spojené s určitým uvolněním napětí v Sýrii, v závěru týdne jej pak na kolena srazily zprávy, že bývalý šéf ekonomických USD/EUR /09 09/09 10/09 11/09 13/09 16/09 Zdroj: Bloomberg poradců Bílého domu Lawrence Summers se vzdal možnosti kandidovat na post šéfa Fedu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Ten byl totiž trhy vnímán jako osoba inklinující k přísnější měnové politice než současný prezident Ben Bernanke. Naopak druhým kandidátem je současná viceguvernérka Janet Yellen, která má smyšlení více podobné B. Bernankemu. Tuto zprávu tak trhy ohodnotily výprodeji amerického dolaru. Tento týden je hlavní událostí bezesporu zasedání americké centrální banky. Na trzích převažuje přesvědčení, že Fed začne s postupným snižováním současných měsíčních nákupů aktiv, a to v rozsahu 10 mld. USD. Celkový objem nakupovaných cenných papírů by tak měl pravděpodobně od začátku října klesnout z 85 mld. USD na 75 mld. USD. Přitom FOMC zřejmě sníží nejprve nákupy státních dluhopisů, než začne i s omezováním MBS. Velký otazník však visí nad makroekonomickou prognózou, která by nám mohla poskytnout vodítko, jak rychle bude docházet ke zpřísňování měnové politiky. Nicméně nic by se nemělo měnit na tom, že první zvýšení sazeb můžeme očekávat až s mírou nezaměstnanosti na 6,5 % a mírou inflace na 2,5 %. V tomto týdnu očekávaná makroekonomická data by měla potvrdit scénář udržitelného hospodářského oživení ve Spojených státech. Předstihové indikátory z New Yorku a Philadelphie by měly vést k dalšímu zvýšení celkového ISM indexu, srpnová průmyslová výroba by měla růst o 0,6 % m/m a i údaje z trhu nemovitostí by měly potvrdit zlepšující trend na trhu nemovitostí. Na evropském kontinentu se budou pozornosti těšit německé parlamentní volby. Důležité především bude, jak silnou podporu získá dosavadní kancléřka Angela Merkel, respektive její vládní koalice. Koruna končí týden beze změny PLN/EUR 06/09 09/09 10/09 Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 11/09 13/ /09 Koruna v průběhu uplynulého týdne výrazných změn nedoznala. Pohybovala se v pásmu zhruba 15 haléřů v rozmezí 25,70 až 25,85 CZK/EUR. Vývoj ostatních regionálních měn byl naprosto odlišný. Polský zlotý se stal vítězem minulého týdne, když si vůči euru připsal výrazných 1,75 %. Naopak poraženým byl maďarský forint, který odepsal dvě desetiny procenta. Zlotý těžil především z otevírání nových pozic v rámci regionu, kdy jeho nákupy byly financovány z koruny a forintu. CZK/EUR 06/09 09/09 Zdroj: Bloomberg 10/09 11/09 13/ /09 06/09 09/09 10/09 Zdroj: Bloomberg 11/09 13/ /09 Z českých makroekonomických dat překvapily jak spotřebitelské ceny, tak i údaje o běžném účtu. Míra inflace se snížila z 1,4 % na 1,3 % y/y, čímž se nachází tři desetiny procenta pod prognózu centrální banky. To udržuje na trhu spekulace, že centrální banka opět zasáhne proti dosavadnímu vývoji tuzemské měny. Nicméně souhlasíme s Kamilem Janáčkem, dle jehož slov by centrální banka měla intervenovat, pokud by se blížila deflační past. Hlavním indikátorem deflačních rizik by byl návrat recese s klesající agregátní poptávkou. Nicméně tento scénář nyní nepovažujeme za reálný. Stále si myslíme, že uspokojivá úroveň kurzu pro bankovní radu se nachází v pásmu 26,00 až 26,50 CZK/EUR. Údaje o platební bilanci naopak koruně pomohly, když červencový běžný účet skončil v překvapivém přebytku 4,1 mld. CZK, čímž překonal i nejoptimističtější odhady. Vadou na 16. září

3 kráse je sice revize za předchozí měsíc směrem k hlubšímu deficitu, nicméně celkově hodnotíme dosavadní vývoj vnější nerovnováhy pozitivně. To vytváří domácí měně podporu. Dnes budou zveřejněny ceny průmyslových výrobců. Za srpen očekáváme jejich stagnaci, v meziročním srovnání pak zvýšení o 0,6 %. Konsensus trhu je o jednu desetinu vyšší. Mimo tento údaj však bude makroekonomický kalendář prázdný. Tuzemské trhy se začnou postupně připravovat na zasedání centrální banky, které se však uskuteční až o týden později. Přesto mohou být nejbližší dny zajímavé na komentáře od centrálních bankéřů. Ty by nám mohly naznačit, jakým směrem se bude vyvíjet nadcházející zasedání bankovní rady. To klíčové, co má v tomto týdnu potenciál zahýbat českými finančními trhy, je zasedání americké centrální banky. Globální trhy spekulují ohledně omezování kvantitativního uvolňování. Trh nyní kalkuluje s omezením měsíčních nákupů minimálně o 10 mld. USD. Domníváme se, že k výraznějšímu pohybu výnosů směrem nahoru bude zapotřebí mnohem agresivnějšího vyjádření Bena Bernankeho, které však dle nás není příliš pravděpodobné. Pokud naopak šéf Fedu nebude příliš sdílný, mohla by z jeho rétoriky profitovat riziková aktiva. Výraznější posílení domácí měny však bude limitovat obava z intervencí ČNB. 16. září

4 Technická analýza EUR/CZK (6. září 2013) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK is breaking below the lower limit of the channel drawn from October 2012 lows. The pair is also forming a probable double top at which happens to be the confluence of November 2011 high and the 38.2% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows. The daily RSI continues to remain divergent and is evolving within a bearish channel while the weekly RSI is breaking below an eight month support line pointing towards a correction. A close below 25.46, the 38.2% retracement from September 2012 lows will confirm the double top and will trigger a correction towards with intermediate support at EUR/USD (13. září 2013) EUR/USD has retraced from which happens to be the confluence of June highs, the upper limit of the channel in place since last October and the 76.4% retracement of the January to July down move. Recently, EUR/USD tested intermediate support level of which happens to be the 21 week moving average. Weekly momentum indicator A decisive close above /85 levels would be needed to continue the up move from July lows , the 21 week Moving average is short-term support below which correction would resume. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. září

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 0.3% 0.6% 0.7% GBP/USD % 2.6% 2.5% -2.3% GBP/EUR % -2.3% -1.8% 3.1% JPY/USD % 1.2% 1.1% 14.7% JPY/EUR % 1.5% 1.8% 15.4% CHF/USD % -0.3% -0.1% 1.7% CHF/EUR % 0.0% 0.6% 2.4% CZK/USD % -0.6% -0.5% 2.1% CZK/EUR % -0.3% 0.2% 2.8% PLN/USD % 0.0% -2.0% 2.4% PLN/EUR % 0.3% -1.4% 3.0% HUF/USD % 0.6% -0.7% 2.5% HUF/EUR % 0.9% -0.1% 3.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální 3M mezibankovní jednodenní sazba banky sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Czech Republic Hungary Poland Zdroj: Bloomberg 16. září

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -0.5% 3.8% 17.3% US S&P % -0.4% 3.4% 18.4% US Nasdaq % 1.0% 3.7% 23.3% Euro STOXX % 0.9% 5.4% 8.8% French CAC % 0.5% 4.6% 13.0% German DAX % 1.1% 5.0% 11.8% UK FTSE % -0.4% 2.7% 11.6% Czech PX % -1.5% 2.4% -6.8% Polish WIG % -2.7% -0.4% -8.0% Hungarian BUX % -1.2% 1.2% 1.4% Rumanian BET % 0.0% 0.8% 13.6% Russian RTS % 4.3% 8.2% -8.5% Turkish ISE % -5.1% 7.9% -8.4% Japanese Nikkei % 3.9% 7.6% 38.6% Hong Kong Hang Seng % 1.7% 5.4% 1.1% Chinese Shanghai % 6.2% 6.6% -1.5% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 7.2% 22.5% -34.6% CEZ AS % 11.1% 14.9% -30.4% ERSTE GROUP BANK AG % -4.9% -13.2% 27.5% KOMERCNI BANKA AS % 3.3% 0.5% 7.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % 31.3% 20.1% -68.3% ORCO PROPERTY GROUP % 4.9% -2.5% 57.6% PEGAS NONWOVENS SA % 0.3% 2.3% 23.3% PHILIP MORRIS CR AS % -1.4% -2.9% -6.1% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % 2.4% 5.2% -17.2% UNIPETROL AS % 0.0% -1.4% -0.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 0.4% -8.0% 20.3% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 3.0% -3.1% 0.6% Oil WTI % 1.3% 0.5% 17.9% Gold % 0.4% -4.9% -20.8% Silver % 3.5% -5.5% -26.8% Copper % -3.3% -0.9% -11.3% Aluminium % -4.8% -1.3% -13.7% Lead % -5.0% -3.8% -11.1% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % 1.0% 0.0% -1.4% Carbon Emission Future $/OZ % 25.5% 18.6% -19.3% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % 8.8% 7.5% -10.6% Zdroj: Bloomberg 16. září

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.2 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.60 Actual -1W -1M 25 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 2-10Y FWRD Y 2Y 10Y FRWD 2Y FWRD 0.00 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -50 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. září

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR /9 10/9 11/9 13/ /9 10/9 11/9 13/ PLN/EUR HUF/EUR /9 10/9 11/9 13/ /9 10/9 11/9 13/9 298 GBP/EUR CHF/EUR /9 10/9 11/9 13/ /9 10/9 11/9 13/ září

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /7 05/8 16/8 26/ /7 05/8 16/8 26/ České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /7 05/8 16/8 26/ /7 04/8 15/8 26/8 05/ Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /7 05/8 16/8 26/ /7 05/8 16/8 26/ září

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 EURUSD 1,25 1,25 1,27 1,27 USDJPY GBPUSD 1,52 1,54 1,57 1,59 USDCHF 1,02 1,04 1,06 1,06 USDCAD 1,04 1,02 1,01 1,00 AUDUSD 0,87 0,85 0,84 0,83 NZDUSD 0,76 0,75 0,74 0,74 USDNOK 6,24 6,08 5,91 5,91 USDSEK 6,88 6,68 6,46 6,46 EURJPY 131,3 135,0 139,7 142,2 EURGBP 0,82 0,81 0,81 0,80 EURCHF 1,27 1,30 1,35 1,35 EURCAD 1,30 1,28 1,28 1,27 EURAUD 1,44 1,47 1,51 1,53 EURNZD 1,64 1,67 1,72 1,72 EURNOK 7,80 7,60 7,50 7,50 EURSEK 8,60 8,35 8,20 8,20 DXY Index 86,3 86,0 86,0 85,1 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 0,50 Norsko 1,50 1,50 1,75 2,00 Švédsko 1,00 1,00 1,00 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 USA 3,25 3,40 3,50 3,75 Eurozóna 2,10 2,20 2,25 2,40 Japonsko 0,85 0,90 0,95 1,00 Velká Británie 3,00 3,05 3,05 3,15 Zdroj: SG 16. září

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 EUR/CZK 26,10 26,00 25,80 EUR/PLN 4,27 4,30 4,27 EUR/HUF EUR/RON 4,40 4,30 4,27 EUR/RSD 115,0 113,0 112,0 EUR/RUB 41,30 41,05 40,85 EUR/TRY 2,35 2,32 2,30 USD/CZK 20,88 20,80 20,31 USD/RUB 34,40 33,70 32,90 USD/TRY 1,95 1,90 1,85 USD/ZAR 10,50 9,95 9,80 USD/ILS 3,65 3,60 3,60 USD/BRL 2,40 2,42 2,45 USD/MXN 12,80 12,20 12,00 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,14 6,15 6,12 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 USD/INR 66,25 64,00 63,00 USD/IDR USD/MYR 3,35 3,30 3,30 USD/PHP 44,00 44,00 43,00 USD/SGD 1,31 1,30 1,29 USD/KRW USD/TWD 30,20 30,40 30,60 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 3,00 3,50 Maďarsko 3,50 3,50 3,50 Rumunsko 4,75 4,25 4,25 Rusko 1D repo 5,00 5,00 5,00 Turecko 4,50 5,00 5,00 Jižní Afrika 4,50 4,50 4,50 Izrael 1,25 1,25 1,50 Brazílie 9,00 9,00 8,75 Mexiko 4,00 4,00 4,00 Chile 4,50 4,50 4,50 Čína 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 16. září

13 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual China Foreign Direct Investment (% YoY) Aug South Korea Discount Store Sales (% YoY) Aug Department Store Sales (% YoY) Aug US Federal Reserve FOMC Meeting. Japan Nationwide Dept Sales (% YoY) Aug Tokyo Dept Store Sales (% YoY) Aug -1. Hungary Economic Sentiment Sep Business Confidence Sep Monday 16 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Euro area ECB's Mersch Speaks in Dubai 06:30. Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Jul Import Price Index (% YoY) 08:00 Jul PPI Industrial (% MoM) 08:00 Aug PPI Industrial (% YoY) 08:00 Aug Euro area Bundesbank's Lautenschlaeger Speaks in Frankfurt 08:00. Italy Trade Balance Total 09:00 Jul Trade Balance EU 09:00 Jul Euro area ECB's Draghi Speaks in Berlin 09:00. ECB's Praet Speaks in London 09:30. Labour Costs (% YoY) 10:00 2Q 1.6. Italy Current Account Balance 10:00 Jul Euro area CPI (% MoM) 10:00 Aug -0.5R CPI (% YoY) 10:00 Aug F CPI Core (% YoY) 10:00 Aug F Poland CPI Core (% MoM) 13:00 Aug CPI Core (% YoY) 13:00 Aug US Empire Manufacturing 13:30 Sep Poland Budget Balance: Level YTD 14:00 Aug R. Budget Bal.: Performance YTD 14:00 Aug 73R. US Industrial Production (% MoM) 14:15 Aug Capacity Utilization (%) 14:15 Aug Manufacturing (SIC) Production 14:15 Aug Euro area EU Hosts Pledging Conference for Somalia 16:30.

14 Tuesday 17 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Euro area EBA Management Board Meeting. South Korea PPI (% YoY) 22:00 (-1D) Aug China Conference Board China August Leading Economic Index 03:00. Japan Tokyo Condominium Sales (% YoY) 05:00 Aug Euro area EU27 New Car Registrations 07:00 Aug --. ACEA July car registrations delayed after summer break 07:00. Sweden Maeklarstatistik house price data 07:00. Spain Labour Costs (% YoY) 08:00 2Q Euro area ECB Current Account SA 09:00 Jul Current Account NSA 09:00 Jul UK PPI Output NSA (% MoM) 09:30 Aug PPI Output NSA (% YoY) 09:30 Aug CPI (% MoM) 09:30 Aug CPI (% YoY) 09:30 Aug CPI Core (% YoY) 09:30 Aug RPI (% MoM) 09:30 Aug RPI (% YoY) 09:30 Aug Euro area ZEW Survey Expectations 10:00 Sep 44. Germany ZEW Survey Current Situation 10:00 Sep ZEW Survey Expectations 10:00 Sep Euro area Trade Balance SA 10:00 Jul Trade Balance NSA 10:00 Jul Poland Average Gross Wages (% MoM) 13:00 Aug Average Gross Wages (% YoY) 13:00 Aug Employment (% MoM) 13:00 Aug 0. 0 Employment (% YoY) 13:00 Aug US CPI (% MoM) 13:30 Aug CPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Aug CPI (% YoY) 13:30 Aug CPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Aug CPI Core Index s.a. 13:30 Aug CPI Index NSA 13:30 Aug Total Net TIC Flows, USD bn 14:00 Jul $19.00). Net Long-term TIC Flows, USD bn 14:00 Jul $66.90). NAHB Housing Market Index 15:00 Sep Wednesday 18 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Current Account Balance Jul 663. China China August Property Prices 02:30. Euro area ECB's Coeure Speaks in Dubai 06:30. ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender 08:00. Sweden Riksbank Minutes from Rate Meeting Released 08:30. UK Bank of England Releases MPC Minutes 09:30. Switzerland Credit Suisse ZEW Survey Expectations 10:00 Sep 7.2. Euro area Construction Output (% MoM) 10:00 Jul 0.7. Construction Output (% YoY) 10:00 Jul -3. ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender 10:00. German Marshall Fund Releases Trans-Atlantic Opinion Poll 10:00. Portugal PPI (% MoM) 11:00 Aug 0.5. PPI (% YoY) 11:00 Aug 1.3. Euro area EU to Propose Draft Legislation on Benchmark Rates 11:00. US MBA Mortgage Applications 12:00 13.Sep Poland Sold Industrial Output (% MoM) 13:00 Aug Sold Industrial Output (% YoY) 13:00 Aug PPI (% MoM) 13:00 Aug PPI (% YoY) 13:00 Aug US Housing Starts, k 13:30 Aug Housing Starts (% MoM) 13:30 Aug Building Permits, k 13:30 Aug 954R Building Permits (% MoM) 13:30 Aug 3.9R FOMC Rate Decision, % 19:00 18.Sep Fed Releases Summary of Economic Projections 19:00. Fed Pace of MBS Purchase Program 19:00 Sep Fed Pace of Treasury Purchase Program 19:00 Sep Fed's Bernanke Holds Press Conference in Washington 19: září

15 Thursday 19 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Unemployment Rate 2Q Portugal Current Account Balance Jul Japan Bank of Japan Governor Kuroda Speaks in Tokyo. Bank of Japan Policy Board Member Kiuchi Speaks. Trade Balance 00:50 Aug Trade Balance Adjusted 00:50 Aug Exports YoY 00:50 Aug Imports YoY 00:50 Aug BOJ Board Member Kiuchi Speech & Press Conference 02:30. Switzerland SECO September 2013 Economic Forecasts 06:45. Trade Balance, CHF bln 07:00 Aug Exports Real (% MoM) 07:00 Aug Imports Real (% MoM) 07:00 Aug 3.2. Euro area NATO's Rasmussen Speaks at Brussels Think Tank 07:30. Switzerland SNB 3-Month Libor Target Rate 08:30 19.Sep UK Retail Sales Ex Auto (% MoM) 09:30 Aug Retail Sales Ex Auto (% YoY) 09:30 Aug Poland National Bank of Poland Publishes Minutes of Rate Meeting 13:00. US Initial Jobless Claims, k 13:30 13.Sep Continuing Claims, k 13:30 06.Sep Current Account Balance, USD bn 13:30 2Q $106.10) $96.30) Bloomberg Economic Expectations 14:45 Sep -5. Philadelphia Fed Business Outlook 15:00 Sep Existing Home Sales, mln 15:00 Aug Existing Home Sales (% MoM) 15:00 Aug Leading Index 15:00 Aug Friday 20 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Euro area EU, Chinese Officials Hold Summit in Brussels. Spain Trade Balance Jul Japan Bank of Japan Governor Kuroda Speaks at Kisaragi-kai Meeting. France Wages (% QoQ) 07:45 2Q F Japan Convenience Store Sales (% YoY) 08:00 Aug Italy Industrial Orders (% MoM) 09:00 Jul 3.2. Industrial Orders NSA (% YoY) 09:00 Jul Industrial Sales (% MoM) 09:00 Jul 0.1. Industrial Sales WDA (% YoY) 09:00 Jul UK Public Finances (PSNCR), GBP bln 09:30 Aug PSNB ex Interventions, GBP bln 09:30 Aug Public Sector Net Borrowing (PSNB), GBP bln 09:30 Aug Poland Central/Eastern European ZEW Indicator for September 10:00. Euro area Consumer Confidence 15:00 Sep A US Fed's George Speaks on the Economy in New York 17:30. Fed's Bullard Speaks on Economy and Monetary Policy in NY 17:55. Fed's Kocherlakota Speaks in New York 18:45. Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT září

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Ekonom junior Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA Jana Malíčková (420) (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz jana_malickova@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) (74) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Roxana Hulea Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro roxana.hulea@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Inflace Anatoli Annenkov Michel Martinez Brian Hilliard Hervé Amourda (44) (33) (44) (91) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com herve.amourda@sgcib.com Severní Amerika Tématický výzkum Brian Jones Aneta Markowska Dev Ashish (1) (1) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) (852) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Fixed Income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) (44) (44) (852) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Gaëlle Blanchard Esther Law Guillaume Salomon Eamon Aghdasi (44) (44) (44) (1) gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com guillaume.salomon@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com Amit Agrawal Souheir Asba Renee Friedman (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com renee.friedman@sgcib.com 16. září

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku