ČO NOVÉ NA DEVÍZOVÝCH TRHOCH: ECB začne od januára 2018 obmedzovať svoj program QE

43. týždeň 2017 UDALOSTI TÝŽDŇA ČO NOVÉ NA DEVÍZOVÝCH TRHOCH: ECB začne od januára 2018 obmedzovať svoj program QE ČO NOVÉ DOMA: Ceny našich priemyselníkov aj v septembri s rastom nad 2 % ČO NOVÉ VO SVETE: Rast britskej ekonomiky prekonal očakávania trhov 1

Zasadnutie ECB ťahalo euro smerom nadol 3 ECB začne od januára 2018 obmedzovať svoj program QE 4 Ropa nad hranicou 60 dolárov za barel 5 Zlato striedalo zisky a straty 5 Ceny našich priemyselníkov aj v septembri s rastom nad 2 % 6 Čo nové vo svete: Rast britskej ekonomiky prekonal očakávania trhov 7 Predikcie podľa Poštovej banky 8 Kalendár udalostí 44. týždňa 8 2

ČO NOVÉ NA DEVÍZOVÝCH TRHOCH: ZASADNUTIE ECB ŤAHALO EURO SMEROM NADOL Počas celej pondelkovej obchodnej seansy sa euro nachádzalo v červenom teritóriu a nakoniec zatváralo so stratou -0,30 % na úrovni 1,1749 EURUSD. Makro kalendár zíval prázdnotou. Dianie na devízových trhoch tak ovplyvňovala hlavne situácia v Katalánsku, ktoré hrozilo vyhlásením jednostrannej nezávislosti. Taktiež sa už pozornosť trhov sústreďovala na zasadnutie Európskej centrálnej banky, ktoré sa konalo vo štvrtok. Zmena v nastavení menovej politiky sa síce neočakávala, ale trhy zaujímalo hlavne to, či predstavitelia ECB prezradia viac ohľadom začiatku kvantitatívneho uťahovania. Takmer celé utorkové obchodovanie prebehlo v pokojnom duchu. Aj napriek tomu, že boli zverejnené výsledky indexov nákupných manažérov [indexy PMI], väčší vplyv to tento krát na kráľovský menový pár nemalo. Trhy svoju pozornosť totižto sústreďovali na spomínané zasadnutie ECB. Euro ukončilo obchodovanie s miernym ziskom 0,10 % na úrovni 1,1761 EURUSD. Stredajšie obchodovanie euro zatváralo na úrovni 1,1813 EURUSD so ziskom 0,44 %. Trhy už vsádzali na to, že Mário Draghi by mohol po zasadnutí oznámiť podrobnosti či načasovanie kvantitatívneho uťahovania. To tlačilo európsku menu smerom nahor. Vo štvrtok sa euro voči doláru takmer nehýbalo. Vyčkávalo sa totižto už na výsledky zasadnutia ECB, a to najmä na slová jej šéfa Maria Draghiho ohľadne plánov uťahovania menovej politiky. Zverejnené makro dáta nemali takmer žiaden vplyv na kráľovský menový pár. Po zasadnutí ECB začala spoločná mena výraznejšie strácať, a do záveru obchodovania si odpísala -1,37 % na zatváraciu úroveň 1,1651 EURUSD. Aj celé piatkové obchodovanie sa nachádzala európska mena v červených číslach. Počas dňa si siahla aj na svoje dno na úrovni 1,1575 EURUSD. Zverejnenia prišli v piatok len spoza druhého brehu Atlantiku. Priaznivé čísla z americkej ekonomiky podporili zelenú bankovku v raste. Spoločná mena tak záverečný deň uplynulého týždňa zatvárala so stratou -0,37 % na úrovni 1,1608 EURUSD. Euru neprospievala ani nervozita ohľadom situácie v Katalánsku, ktorá sa vyostrila po tom, ako katalánsky parlament v piatok schválil rezolúciu o nezávislosti. V týždennom porovnaní bolo euro voči doláru neúspešné a odpísalo si takmer -1,5 %. Stratu zaznamenalo aj voči českej korune, a to na úrovni -0,34 %. Voči maďarskému forintu ukončila európska mena minulý týždeň so ziskom 0,76 % a oproti poľskému zlotému si pripísala miernejší zisk 0,30 %. EURUSD [43. týždeň 2017], otváracia úroveň: 1,1852 EURUSD CLOSE ZMENA [1 DEŇ] POTENCIÁLNE PRÍČINY 23.10.2017 1,1749-0,30% - euro smerom nadol ťahala vyostrená situácia v Katalánsku 24.10.2017 1,1761 0,10% - počas celého týždňa ale trhy už vyčkávali na zasadnutie ECB... 25.10.2017 1,1813 0,44% -...od ktorého očakávali oznámenie podrobností ohľadom kvantitatívneho uťahovania 26.10.2017 1,1651-1,37% - po zasadnutí ECB začala európska mena výraznejšie strácať 27.10.2017 1,1608-0,37% - a v stratách pokračovala aj v závere týždňa Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg EURUSD 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 EURGBP EURGBP USDJPY Zdroj: Bloomberg 0,97 0,81 135,0 0,88 0,77 0,79 0,73 115,0 0,70 8-14 10-14 12-14 2-1595,0 EURCZK 27,40 27,00 26,60 26,20 25,80 25,40 EURHUF 323,00 313,00 303,00 293,00 10-1612-16 2-17 4-17 6-17 8-17 10-17 EURPLN 4,70 4,50 4,30 4,10 3

0,20 ECB ZAČNE OD JANUÁRA 2018 OBMEDZOVAŤ SVOJ PROGRAM QE Európska centrálna banka minulý týždeň na zasadnutí podľa očakávaní ponechala úrokové sadzby bez zmeny [hlavná úroková sadzba zostáva na nule]. To trhy aj očakávali, no boli zvedavé na to, aké má plány týkajúce sa uťahovania voľnej menovej politiky, a teda objemov mesačných nákupoch aktív [program kvantitatívneho uvoľňovania QE]. Centrálna banka tak podľa slov z tlačovej konferencie bude od januára 2018 nakupovať mesačne už len polovicu z aktuálneho objemu aktívu. Ten sa teda zníži zo 60 mld. eur na 30 mld. eur mesačne a takúto politiku by mala ECB uplatňovať minimálne do septembra 2018. Avšak Draghi uviedol, že tento objem sa môže navýšiť, resp. predĺžiť termín nakupovania, ak sa zhorší ekonomický výhľad. K oznámenému utiahnutiu programu QE centrálnych bankárov dokopal priaznivý ekonomický vývoj a rast HDP v menovom bloku, a to aj napriek tomu, že inflačné tlaky sú stále obmedzené. Predovšetkým jadrová inflácia sa naďalej drží na nízkych úrovniach [len mierne nad 1 %], aj keď celková inflácia dosahuje zhruba 1,5 %. Úrokové sadzby by sa nemali zvyšovať minimálne do doby, kedy bude centrálna banka uplatňovať mesačné nákupy aktív, teda minimálne do septembra 2018. Predpokladáme ale, že nulové sadzby by mohli pretrvať celý budúci rok. Draghi taktiež na tlačovej konferencii zdôrazňoval nevyhnutnosť pokračovania uvoľnenej menovej politiky, a že tento aktuálny plán počíta s tým, že inflácia sa priblíži k cieleným dvom percentám. Ani tento týždeň nuda nebude. Čakajú nás totiž tri zasadnutia centrálnych bánk. V stredu 1. novembra skončí dvojdňové zasadnutie americkej centrálnej banky Fed a vo štvrtok 2. novembra sa o pozornosť trhov budú deliť britská BoE a česká ČNB. ČNB s najväčšou pravdepodobnosťou pristúpi na tohtotýždňovom zasadnutí k zvýšeniu svojej hlavne úrokovej sadzby o 0,25 p. bodu na úroveň 0,50 %. Naposledy zvýšila ČNB sadzby na začiatku augusta o 0,20 p. bodu na 0,25 %, pričom išlo o prvé zvýšenie od roku 2008. Trhy považujú zvýšenie sadzby na aktuálnom zasadnutí za takmer istú vec, otáznik visí len nad tým, o koľko bude sadzba zvýšená. Drvivá väčšina trhu očakáva zvýšenie sadzby o 0,25 p. bodu, časť trhu sa ale prikláňa aj k razantnejšiemu zvýšeniu o 0,50 p. bodu až na úroveň 0,75 %. V prospech zvyšovania sadzby hovorí ekonomický aj inflačný vývoj, proti zvýšeniu zase možnosť výraznejšieho posilnenia sa koruny. Vysoká pravdepodobnosť zvýšenia sadzby existuje aj v prípade BoE, pričom taktiež by mohlo ísť o rast o 0,25 bodu na úroveň 0,50 %. V prospech zvýšenia sadzby taktiež hovorí rastúca inflácia v krajine, ktorá je aktuálne najvyššia za posledných 5 rokov, pod čo sa podpísalo aj oslabenie libry po referende o vystúpení z EÚ. Riziko ale v prípade zvýšenia sadzby predstavuje pripravovaný brexit, ktorý by mohol pribrzdiť ekonomický rast. % Vývoj na peňažnom trhu % Sadzby národných bánk vo svete 1,50 % Sadzby národných bánk V4 3,00-0,10-0,40 1M EURIBOR 3M EURIBOR 12M EURIBOR sadzba ECB 1,00 0,50 0,00 ECB FED BoE 1,50 0,00 ECB ČNB NBP MNB 4

10-15 11-15 12-15 1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-17 2-17 3-17 4-17 5-17 6-17 7-17 8-17 9-17 10-17 10-15 11-15 12-15 1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-17 2-17 3-17 4-17 5-17 6-17 7-17 8-17 9-17 10-17 10-15 11-15 12-15 1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-17 2-17 3-17 4-17 5-17 6-17 7-17 8-17 9-17 10-17 ČO NOVÉ NA KOMODITNÝCH TRHOCH: ROPA NAD HRANICOU 60 DOLÁROV ZA BAREL Zatiaľ čo ropa Brent v úvode týždňa strácala, americká WTI si mierne prilepšila. Na ropný trh mali vplyv informácie o znížení exportu ropy z Iraku a taktiež skoršie správy o poklese ropných vrtov v USA. V utorok už rástla aj severomorská ropa Brent a pripísala si až takmer 1,7 %, čim sa dostala nad hranicu 58 dolárov za barel. Ropu k rastu podporili hlavne vyjadrenia ministra ropného priemyslu Saudskej Arábie o tom, že je potrebné ukončiť prebytok ropy na trhoch a znížiť jej globálne zásoby. Nevylúčil ani možnosť, že súčasná dohoda o obmedzovaní ťažby, ktorá by mala skonči v marci 2018, bude predlžená. Okrem toho, ropu smerom nahor potlačila aj správa Amerického ropného inštitútu API, podľa ktorého sa zásoby komodity v USA minulý týždeň znížili o 2,5 mil. barelov. V stredu bol vývoj na ropnom trhu opäť zmiešaný. Tentokrát Brent mierne rástla, zatiaľ čo WTI strácala. Ruský minister energetiky Alexander Novak sa vyjadril, že ak aktuálna dohoda o obmedzení produkcie nebude predlžená, Rusko budúci rok zvýši svoju ťažbu. V prípade, že sa ropné veľmoci dokážu dohodnúť na predlžení, Rusko sa taktiež pridá. Rast ceny ropy tlmili informácie o rastúcich zásobách ropy v USA podľa amerického ministerstva energetiky. Štvrtok preplávala ropa v zelenom teritóriu a pripísala si zhruba 1,5 %. Rope prospievajú aj vyhlásenia predstaviteľov Saudskej Arábie, ktoré potvrdzujú odhodlanie pokračovať v obmedzovaní produkcie ropy a naďalej sa snažiť o dosiahnutie rovnováhy na trhu. Aj záverečný deň uplynulého týždňa sa čiernemu zlatu darilo. Ropa Brent si pripísala takmer 2 % a prekročila 60 dolárovú hranicu. Dôvodom rastu cien ropy boli očakávania na trhoch, že krajiny v rámci OPEC plus ďalší pridružení producenti sa dohodnú [30. októbra vo Viedni] na predlžení dohody o obmedzovaní produkcie. K rastu cien ropy pomohlo aj napätie ohľadom situácie v Iraku. ROPA BRENT [43. týždeň 2017], otváracia úroveň: 57,75 USD za barel CLOSE ZMENA [1 DEŇ] POTENCIÁLNE PRÍČINY 23.10.2017 57,37-0,66% - vývoj na ropnom trhu nemal jasný smer, Brent klesala, WTI rástla 24.10.2017 58,33 1,67% - ropu podporili slová ministra zo S. Arábie o potrebe znížiť prebytok ropy na trhu 25.10.2017 58,44 0,19% - ropa len s miernym ziskom 26.10.2017 59,30 1,47% - ropné veľmoci vyhlásili, že sú odhodlané pokračovať v obmedzovaní produkcie ropy 27.10.2017 60,44 1,92% - Brent nad 60 dolárovou hranicou po viac ako 2 rokoch Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg 80 Cena ropy Brent [v USD za barel] 80 Cena ropy WTI [v USD za barel] 60 60 40 40 20 20 ZLATO STRIEDALO ZISKY A STRATY V úvode týždňa si zlato pripísalo mierny zisk a zatváralo nad hranicou 1 280 dolárov za trójsku uncu. V utorok cena žltého kovu poklesla o viac ako štyri desatiny percenta z dôvodu nízkej averzie voči riziku. V stredu zlato viac-menej stagnovalo. Nasledujúci deň si však žltý kov odpísal viac ako -0,80 % zo svojej hodnoty vďaka silnejúcemu doláru, ktorý získaval po tom, čo sa Európska centrálna banka rozhodla zredukovať mesačný objem nákupov aktív. Dolár podporovali v raste aj očakávania prijatia daňovej reformy do konca tohto roka. V piatok pre zmenu zasa žltý kov naberal na hodnote vzhľadom na otázny vývoj v Katalánsku, ktoré formálne vyhlásilo nezávislosť od Španielska. ZLATO [41. týždeň 2017], otváracia úroveň: 1 276,68 USD za trójsku uncu CLOSE [USD/ UNCA] ZMENA [1 DEŇ] 23.10.2017 1 282,27 0,14% 24.10.2017 1 276,58-0,44% 25.10.2017 1 277,53 0,07% 26.10.2017 1 266,99-0,83% 27.10.2017 1 273,35 0,50% Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg 1 440 1 340 1 240 1 140 1 040 Cena zlata [v USD za trójsku uncu] Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 5

1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-17 2-17 3-17 4-17 5-17 6-17 7-17 8-17 9-17 ČO NOVÉ DOMA: CENY NAŠICH PRIEMYSELNÍKOV AJ V SEPTEMBRI S RASTOM NAD 2 % Štatistický úrad SR [ŠÚ SR] uplynulý týždeň zverejnil PPI infláciu, teda index cien priemyselných výrobcov. Z indexu vyplýva, že v septembri ceny našich priemyselníkov medziročne rástli rovnako rýchlym tempom, ako tomu bolo predchádzajúci mesiac. PPI inflácia totižto v septembri dosiahla úroveň 2,1 % a týmto tempom rástli ceny výrobcov aj v auguste. Ešte v júli tempo rastu predstavovalo len 0,7 %. Oproti augustu ceny priemyselníkov boli v septembri vyššie o 0,4 %. V oblasti dodávok vody, čistenia, odvodu a odpadu sa ceny medziročne zvýšili o 1,1 %. V ťažbe a dobývaní ceny len %, r/r 4 2 0-2 -4-6 Zdroj: ŠÚ SR Ceny priemyselných výrobcov - PPI PPI CPI nepatrne vzrástli, a to o desatinu percenta. V dodávkach elektriny, plynu, pary a studeného vzduchu o 1,9 %. Samotná priemyselná výroba zaznamenala najvýraznejší cenový rast, kde ceny rástli o 2,3 %. V rámci jednotlivých priemyselných odvetví sa ceny medziročne znížili len vo farmaceutickom priemysle [- 3,2 %] a vo výrobe dopravných prostriedkov [-0,6 %]. Vo všetkých ostatných odvetviach priemyslu boli ceny vyššie ako pred rokom. Najvýraznejší rast dosiahla výroba kovov a kovových konštrukcií [o 6,8 %] a výroba drevených a papierových výrobkov, kde ceny vzrástli o 5,7 %. 6

ČO NOVÉ VO SVETE: RAST BRITSKEJ EKONOMIKY PREKONAL OČAKÁVANIA TRHOV EUROZÓNA: Uplynulý týždeň bola zverejnená spotrebiteľská dôvera za menový blok. Tá v októbri mierne vzrástla [o 0,2 bodu] a dosiahla úroveň -1,0 bodu, čo je najvyššia úroveň za viac ako 16 rokov. Trhy očakávali miernejší rast, iba o 0,1 bodu. Zverejnené boli aj októbrové indexy nákupných manažérov PMI v menovom bloku. PMI index vo výrobe vzrástol v októbri o 0,5 bodu na 58,6 bodu, a prekonal tak aj trhové očakávania. Pohoršil si však index PMI v službách o -0,9 bodu na úroveň 54,9 bodu, čím podliezol aj trhový konsenzus. To stiahlo nadol aj výsledok kompozitného indexu PMI o -0,8 bodu na októbrových 55,9 bodu. NEMECKO: Nemecké indexy nákupných manažérov PMI za október vyšli zmiešane. Oba indexy [vo výrobe aj v sektore služieb] si mierne pohoršili v porovnaní so septembrom, čo stiahlo nadol aj hodnotu kompozitného indexu. Index PMI vo výrobe však v októbri prekonal očakávania trhu, čo sa naopak nepodarilo indexu reflektujúcemu služby. Aktivita v nemeckej výrobe sa aj napriek októbrovému miernemu poklesu nachádza na najvyšších úrovniach za posledných viac ako 6 rokov. Po zverejnených indexoch PMI prišli aj výsledky nemeckých októbrových indexov IFO. Tie však v porovnaní so septembrovými indexmi PMI rástli. A taktiež všetky boli vyššie ako trhové očakávania. Index IFO odrážajúci podnikateľské prostredie v októbri vzrástol o 1,4 bodu na 116,7 bodu. Ide o historicky najvyššiu hodnotu. Nálada sa zlepšila aj čo sa týka očakávaní do budúcnosti, kde index vzrástol o 1,6 bodu na 109,1 bodu. Aj tu môžeme hovoriť o viac ako 6,5-ročnom maxime. Spotrebitelia lepšie hodnotia aj súčasnú situáciu, keďže index vzrástol o 1,1 bodu na 124,8 bodu. Priaznivé výsledky indexov IFO naznačujú, že nemeckej ekonomike sa darí a aj spotrebitelia to tak vnímajú. Spotrebiteľská dôvera v Nemecku podľa prieskumu GfK za november mierne klesla, a to o -0,1 bodu na 10,7 bodu. Trhový konsenzus počítal so stagnáciou, no stále ide o solídne číslo. VEĽKÁ BRITÁNIA: Britská ekonomika v 3. tohtoročnom kvartáli stúpla o niečo výraznejšie, ako sa očakávalo. HDP krajiny totiž podľa predbežného odhadu medzikvartálne vzrástol o 0,4 %, pričom trhy očakávali mierne pomalší rast o 0,3 %. Ťahúňom rastu britského hospodárstva boli služby, hlavne IT sektor, obchod s automobilmi a maloobchod. Stále viac do popredia sa dostávajú názory, že pozitívny vývoj ekonomiky by mohol nakopnúť Bank of England k tomu, aby na novembrovom zasadnutí [2. 11. 2017] zvýšila úrokovú sadzbu. Tá sa aktuálne nachádza na rekordnom minime 0,25 %. USA: Indexy PMI za druhým brehom Atlantiku sa vyvíjali pozitívne. V októbri rástla aktivita nielen v americkom výrobnom sektore [o 1,4 bodu na 54,5 bodu], ale aj v službách [o 0,6 bodu na 55,9 bodu]. Aj kompozitný index PMI si teda prilepšil o 0,9 bodu na 55,7 bodov. Objednávky tovarov dlhodobej spotreby vzrástli v septembri rýchlejším tempom [o 2,2 %] oproti augustovým objednávkam, kedy rástli o dve percentá. Trhový konsenzus naopak očakával pokles tempa rastu na jedno percento. Výrazne sa zvýšil predaj nových domov v americkej ekonomike. V septembri bol totiž ich predaj až o takmer 19 % vyšší ako v auguste. Podpísali sa pod to s najväčšou pravdepodobnosťou aj hurikány, ktoré zasiahli americké pobrežie a miestni obyvatelia sa teraz snažia nahradiť domy zničené hurikánmi Harvey a Irma. Anualizovaný US hrubý domáci produkt za tretí štvrťrok dosiahol medzikvartálny rast na úrovni troch percent. Trhový konsenzus počítal s rastom len na úrovni 2,6 %. V porovnaní s druhým kvartálom, kedy americká ekonomika vzrástla o 3,1 %, tak došlo k miernemu spomaleniu rastu. Ekonomický sentiment podľa University of Michigan sa trafil presne do októbrového trhového odhadu na úrovni 100,7 bodov. Nálada spotrebiteľov v US ekonomike sa v porovnaní so septembrom zlepšila o 5,6 bodu, čím dosiahla svoje maximum za minimálne posledných 10 rokov. 7

KALENDÁR UDALOSTÍ 44. TÝŽDŇA 2017 INDIKÁTOR OBDOBIE ODHAD PABK ODHAD TRHU Indikátor ekonomického sentimentu IES [30. október 2017] október 2017 - - Zasadnutie americkej centrálnej banky Fed [1. november] v % november 2017 1,00-1,25 [bez zmeny] 1,00-1,25 Zasadnutie britskej centrálnej banky BoE [2. november] v % november 2017 0,50 [rast o 0,25 p.b.] 0,50 Zasadnutie českej centrálnej banky ČNB [2. november] v % november 2017 0,50 [rast o 0,25 p.b.] 0,50 PREDIKCIE PODĽA POŠTOVEJ BANKY INDIKÁTOR 1.Q 2017 2.Q 2017 3.Q 2017 4.Q 2017 2017 HDP [%, r/r, stále ceny] 1] 3] 3,3 3,1 3,1 3,2 3,2 CPI [%, r/r] 1] 4] 0,9* 1,1 1,3 1,5 1,5 HICP [%, r/r] 1] 4] 1,0* 1,1 1,3 1,5 1,6 Index reálnej mzdy [%, r/r] 1] 3] 2,9 3,0 3,1 2,5 2,9 Evidovaná nezamestnanosť [%] 1] 3] 8,4* 7,7 7,3 7,2 7,60 Obchodná bilancia [saldo, v mil. EUR] 5] 6] - - - - 3 150,0 EUR/USD 2] 4] 1,07* 1,08 1,09 1,10 1,10 Základná sadzba ECB 2] 4] 0,00* 0,00 0,00 0,00 0,00 1M EURIBOR [%, p. a.] 2] 4] -0,37* -0,37-0,36-0,36 0,36 1] priemer za kvartál 2] ku koncu kvartálu 3] priemer za rok 4] ku koncu roka 5] kumulatív za kvartál 6] kumulatív za rok * skutočnosť 8