Dopady finanční krize na podnikání

Dopady finanční krize na podnikání v České republice prezentace pro Českou asociaci konzultačních inženýr enýrů Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Praha 17. března 2009

Struktura vystoupení 1. část Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetn etně prognózy ČNB) 2. část Stav příprav p prav zavedení eura v ČR 2

Struktura 1. části Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetn etně prognózy ČNB) 1 Makroekonomický vývoj ve světě 2 Přenos krize do ČR 3 Makroekonomický vývoj v ČR 4 Makroekonomická prognóza ČNB 5 Závěr 3

1 Makroekonomický vývoj ve světě americké banky poskytly vysoký rozsah hypoték nižší kategorie (subprime) méně solventním klientům postupný nárůst úrokových sazeb způsobil rozsáhlejší platební problémy mnoha klientů pokles cen nemovitostí nové finanční produkty vytvořené bankami na financování poskytnutých subprime hypoték způsobily investorům značné ztráty v létě 2007 v USA startuje řetězová krize na finančních trzích pokles cen strukturovaných dluhových instrumentů konec období relativní hojnosti likvidity a nízké volatility vznik vzájemné nedůvěry mezi bankami řetězová reakce a nákaza i do reálné ekonomiky 4

1 Makroekonomický vývoj ve světě množství finančních prostředků může být značné podle odhadů se v USA vynaložilo cca 3000-4000 miliard dolarů v boji s finanční krizí (cca ¼ HDP USA) maximum může být až 8 200 mld. USD Zdroj: Econompic Data 5

1 Makroekonomický vývoj ve světě Dosavadní vývoj Výhled Consensus Forecasts 5 5 4 4 Mzr. růst HDP (v %) 3 2 1 0-1 -2 Mzr. růst HDP (v %) 3 2 1 0-1 -2-3 -3 I/98 I/99 I/00 I/01 I/02 I/03 I/04 I/05 I/06 Eurozóna SRN USA I/07 I/08 2009f 2010f Eurozóna SRN USA světová ekonomika rychle spadla do recese odhady pro letošní rok jsou pesimistické a neustále se zhoršují otázkou je rychlost oživení (návrat k růstu již v roce 2010?) 6

1 Makroekonomický vývoj ve světě 150 Ceny ropy a plynu 600 125 500 Cena ropy [USD/barel] 100 75 50 400 300 200 Cena plynu [USD/1000m3] 25 100 0 0 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 Brent Ural Plyn 1/07 1/08 1/09 2010f ceny ropy vlivem nižší poptávky výrazně spadly ceny zemního plynu následujíc ropu se zpožděním klesly i světové ceny potravin faktor výrazného poklesu inflace, příznivý dopad na reálné příjmy domácností 7

1 Makroekonomický vývoj ve světě Kurz USD/EUR 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 2010f dolar posílil - zhoršení situace v eurozóně, stahování investic do USA posílení dolaru jen částečně tlumí vliv nižších cen ropy 8

1 Makroekonomický vývoj ve světě 6 5 4 EURO SHORT TERM REPO (ECB) 16/3/09 světové centrální banky razantně snižují úrokové sazby stejně reaguje i ČNB (+ další opatření) inflace není v ČR ohrožena (viz dále) 3 2 1 Česká republika Eurozóna 0 2006 2007 2008 EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE CZECH REPUBLIC REPO 2 WEEKS - MIDDLE RATE US FEDERAL FUNDS TARGET RATE - MIDDLE RATE Source: Thomson Datastream USA 9

2 Přenos krize do ČR Světová ekonomika Česká ekonomika Finanční sektor Krize důvěry Přímé dopady (držba CDO,...) Vyvádění zisku či likvidity z ČR Expozice vůči zahr. bankám Zabrzdění rozvoje fin. trhu Finanční sektor 10

2 Přenos krize do ČR první fáze krize (srpen 2007-září 2008) měla na českou ekonomiku minimální dopady český finanční sektor byl na zahraniční krizi velmi dobře připraven: domácí finanční instituce měly nízké expozice vůči toxickým americkým aktivům. bankovní sektor má dobrou bilanční likviditu banky neposkytovaly ve významné míře úvěry na bydlení v cizích měnách a nejsou tak závislé na funkčnosti zahraničních trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika (problém např. u Maďarska a Polska) 11

2 Přenos krize do ČR poměr primárních vkladů a klientských úvěrů je v ČR příznivější než ve většině nových a zejména původních zemí EU Financování úvěrů prostřednictvím klientských vkladů (v %) 180 150 120 90 60 30 0 Pramen: ECB CZ HU PL SK EU Nové členské Vklady/úvěry 2005 země Vklady/úvěry 2006 Vklady/úvěry 2007 banky mají dostatek primárních zdrojů pro poskytování úvěrů a nemusí hledat ve velkém rozsahu zdroje na trhu nebo v zahraničí 12

2 Přenos krize do ČR druhá fázi krize (září listopad 2008) zasáhla finanční systém ČR regionálním poklesem důvěry: nejistota ohledně expozic vůči zahraničním matkám, pokles důvěry klientů ve stabilitu institucí, růst rizikové averze vůči regionu střední a východní Evropy. Přenos krize z finančního sektoru v zahraničí do reálné ekonomiky v zahraničí však má a bude mít následky pro reálnou ekonomiku v ČR 13

2 Přenos krize do ČR Světová ekonomika Česká ekonomika Krize důvěry Finanční sektor Přímé dopady (držba CDO,...) Vyvádění zisku či likvidity z ČR Expozice vůči zahr. bankám Finanční sektor Zabrzdění rozvoje fin. trhu Ekonomický vývoj Zahraniční poptávka Investice Úrokové sazby Ekonomický vývoj Investice Vládní výdaje Spotřeba Export Kurzový vývoj Import 14

3 Makroekonomický vývoj v ČR 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Růst HDP (meziročně v %) 99/I III 00/I III 01/I III 02/I III 03/I III 04/I III 05/I III 06/I III 07/I III 08/I III růst ekonomiky až do 3Q 2008 plynule zpomaloval; ve 4Q však přišel výrazný zlom - předběžně podle ČSÚ růst již jen 1,0 % 15

3 Makroekonomický vývoj v ČR Průmyslová produkce (s.c, mzr. v %) 20 15 10 5 0-5 Průmyslová produkce -10 Sezónně očištěný údaj -15 HP trend -20 1/05 4 7 10 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 10 1/09 Stavební produkce (s.c., mzr. v %) 35 30 25 20 Stavební produkce Sezónně očištěný 15 10 5 0-5 -10-15 1/05 4 7 10 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 10 1/09 Tržby v maloobchodě (mzr. v %, stálé ceny) 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 Maloobchod bez motor. segmentu Sezónně očištěný údaj HP trend 1/05 4 7 10 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 10 zpomalení se projevuje v průmyslu i službách tahounem ve stavebnictví jsou již jen infrastrukturní projekty zhoršuje se i podnikatelské klima a podnikatelská důvěra ve všech odvětvích 16

3 Makroekonomický vývoj v ČR 45 40 35 30 25 CZECH KORUNA TO EURO (CZ) 16/3/09 koruna přes korekci dlouhodobě posiluje vlastní měna správně reaguje na asymetrické šoky (oslabení 2008/2009 pomoc exportu) EURO (k 13.3. 26,590) 20 USD (k 13.3. 20,603 ) 15 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 CZECH KORUNA TO EURO (CZ) - EXCHANGE RATE CZECH KORUNA TO US $ (CZ) - EXCHANGE RATE Source: Thomson Datastream 17

3 Makroekonomický vývoj v ČR peněžní trh již částečně reaguje na snížení sazeb 18

3 Makroekonomický vývoj v ČR Beveridgeova křivka (sezonně očištěné údaje) Zaměstnanost v průmyslu (meziroční změna) Počet volných prac. míst 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1/99 1/08 1/09 1/01 1/07 1/02 1/00 1/06 1/03 1/05 1/04 300 320 340 360 380 400 420 440 460 480 500 520 540 Počet nezaměstnaných osob 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 I/05 III I/06 III I/07 III I/08 III zpomalení růstu se výrazně projevuje na indikátorech trhu práce klesá počet volných pracovních míst, nezaměstnanost roste, zaměstnanost v průmyslu začala klesat 19

3 Makroekonomický vývoj v ČR Nominální mzda v podnikatelské sféře (m zr. v %) 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 NJMN (mzr. změna v %) 6.0 5.0 4.0 3.0 Prům ěrná měsíční mzda (Č SÚ) Hodinová ISPV (prům ěr) Hodinová ISPV (medián) I/05 III I/06 III I/07 III I/08 III růst mezd začal od Q2/08 zpomalovat, nadále však byl rychlý a vytvářel proinflační tlaky v roce 2009 však růst mezd výrazně zpomalí omezování bonusů, zkracování pracovního týdne apod. 2.0 1.0 0.0-1.0 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 20

3 Makroekonomický vývoj v ČR 8 7 6 Celková inflace M ě nově politická inflace 5 4 3 2 1 0 1/06 4 7 10 1/07 4 7 10 1/08 4 7 10 1/09 inflace rychle klesla, MP inflace až pod toleranční pásmo 3% cíle ČNB; rychle rostou pouze regulované ceny (reg. nájemné, teplo, plyn, elektřina). 21

4 8 6 Makroekonomická prognóza ČNB HDP 4 2 0-2 -4 I/0 7 II III IV I/0 8 II III IV I/0 9 II III IV I/1 0 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti prognóza odráží nepříznivý výhled v zahraničí NEJVÍCE ZPOMALÍ VÝVOZ A INVESTICE PŘIBRZDÍ I RŮST MEZD domácí ekonomický růst prudce zpomalí, pro letošní rok je prognózován nulový či mírně záporný růst a pro příští rok růst zhruba jednoprocentní. 22

4 Makroekonomická prognóza ČNB 8 6 4 2 Inflace Inf lač ní cíl Horizont měnové politiky 0-2 -4 I/07 II III IV I/08 II III IV I/09 II III IV I/10 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti celková (i měnověpolitická) inflace v letošním roce klesne až k hodnotám blízkým nule, na konci roku však začne růst a blížit se k 2% cíli, kterého dosáhne v prvním pololetí 2010. 23

5 Závěr zpomalení zahraniční i domácí ekonomické aktivity nižší zahraniční investice, nižší zahraniční poptávka vzroste nezaměstnanost a zmírní se růst mezd poklesne růst regulovaných i tržních cen zvyšování stavu zásob zranitelné segmenty (průmysl automobily a přidružená výroba, stavebnictví,...) klesají úrokové sazby ze strany centrálních bank přísnější podmínky při poskytování úvěrů vyšší volatilita na finančních trzích (kurz, ostatní finanční aktiva) nižší poptávka po vládních dluhopisech optimální mix hospodářské politiky (podpora nabídky/poptávky) role fiskální politiky 24

Struktura 2. části Stav příprav p prav zavedení eura v ČR 1 Postavení ČR R v rámci r EU 2 Postavení ČR R v rámci r Eurozóny 3 Stav příprav p prav zavedení eura v ČR 4 Závěr 25

1 Postavení ČR... v rámci EU 26

2 Postavení ČR v rámci EU 1. květen 2004 ČR členem EU ČNB členem ESCB nedílnou součástí přistoupení ČR k EU je i závazek o následném přistoupení k Eurozóně: ČLÁNEK 4 (Akt o podmínk nkách přistoupenp istoupení): Každý nový členský stát t se účastní hospodářsk ské a měnovm nové unie ode dne přistoupenp istoupení jako členský stát, t, na který se vztahuje výjimka, ve smyslu článku 122 Smlouvy o ES prozatím má ČR status členské země s dočasnou výjimkou pro zavedení eura před zavedením měny euro musí ČR splnit maastrichtská konvergenční kritéria (včetně slučitelnosti právních předpisů v oblasti HMU Hospodářské a měnové unie) časový okamžik pro zavedení eura či pro splnění konvergenčních kritérií evropská legislativa explicitně neupravuje 27

12 Postavení ČR v... rámci Eurozóny 28

2 Postavení ČR v rámci Eurozóny výhody vstupu do Eurozóny: dokončení integrace ČR do EU (politika, prestiž,...) společná měna = nižší celkové kurzové riziko (důležité pro české podniky obchodující s EU, není kurzové riziko vůči euru, rizika pouze s dalšími měnami) pokles transakčních nákladů vyšší cenová transparentnost a porovnatelnost? snížení měnové nestability (měnové krize a turbulence) nevýhody vstupu do Eurozóny : ztráta suverénní měnové politiky (jednotná měnová politika nemusí být vhodná pro všechny) hospodářská politika země bude realizována bez měnové politiky, pouze politikou fiskální (v budoucnu asi jednotná fiskální politika EU, proto kritéria udržitelnosti veřejných financí) ztráta kurzové flexibility rizika asymetrických šoků náklady na zavedení 29

2 Postavení ČR v rámci Eurozóny Konvergenční kritéria (nominální): 1. Kritérium rium cenové stability 2. Kritérium rium dlouhodobých úrokových sazeb 3. Kurzové konvergenční kritérium rium 4. Kritéria ria udržitelnosti veřejných ejných financí Kritérium rium veřejn ejného deficitu Kritérium rium hrubého ho veřejn ejného dluhu konvergenční kritéria mají zajistit, aby hospodářský rozvoj v rámci hospodářské a měnové unie byl vyvážený a nezpůsobil vznik napětí mezi členskými státy kritéria udržitelnosti veřejných financí vztahující se k rozpočtovému schodku a veřejnému dluhu musí být dodržována i po přijetí eura sledování sladěnosti a připravenosti Konvergenční zprávy ECB + Konvergenční zprávy EK 30

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Stará eurostrategie Strategie přistoupení České republiky k Eurozóně schválená vládou 13. října 2003 jako společný dokument vlády a ČNB roční vyhodnocování vládou, podklady z MF, MPO, ČNB na základě vyhodnocení podmínek rozhoduje o přijetí vláda ČR (následně legislativní změny Parlament) Vyhodnocení strategie vládou 25.10.2006 souhlasila s doporučením, aby česká měna v roce 2006 (resp. 2007-2009) nevstupovala do kurzového mechanismu ERM II uložila ministru financí ve spolupráci s guvernérem ČNB posoudit strategii přijetí eura Českou republikou --- předloženo vládě v roce 2007 Aktualizovaná eurostrategie 31

3 Stav příprav zavedení eura v ČR aktualizovaná strategie přistoupení České republiky k Eurozóně je společný dokument vlády ČR a ČNB schválený dne 29.8.2007 stará strategie nebyla naplněna, proto byla nutná aktualizace prioritou splnění nomináln lních kriterií Maastrichtských kriterií zejména oblast fiskální politiky ukončení procedury při nadměrném schodku hlubší změny na straně výdajů SR (mandatorní výdaje!!) priority spojené s demografickým vývojem reforma důchodového systému reforma zdravotnictví priority v oblasti měnovm nové politiky dobré podmínky z velké části vytvořeny snížený inflační cíl na 2 % (+/- 1 %) od 2010 další priority pružnost české ekonomiky trh práce odstranění administrativních překážek pro podnikatele 32

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Plnění nominálních kritérií v ČR Kritérium cenové stability ČR v roce 2008 nesplnila. Proinflační šoky, především úpravy nepřímých daní v souvislosti s reformou veřejných financí a s harmonizací s právem EU (zvýšení snížené sazby DPH, spotřební daň na cigarety a ekologická daň), posouvají inflaci dočasně nad pravděpodobnou budoucí referenční hodnotu kritéria. Po odeznění tohoto jednorázového šoku plynoucího z administrativních opatření se inflace vrátí na nižší úroveň, pozorovanou v minulých letech. Harmonizovaný index spotřebitelských cen (průměr posledních 12 měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců, růst v %) 2005 2006 2007 08/08 2008 2009 2010 2011 Průměr 3 zemí EU s nejnižší inflací 1,0 1,4 1,3 2,6 2,6 2,4 1,7 1,7 Hodnota kriteria 2,5 2,9 2,8 4,1 4,1 3,9 3,2 3,2 Česká republika 1,6 2,1 3,0 6,1 6,4 2,9 3,0 2,5 Zdroj: ČNB, Eurostat, Evropská komise Pozn.: Prognóza vychází z Konvergenčního programu MF ČR 33

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování) Kritérium dlouhodobých úrokových sazeb v současnosti ČR plní a rovněž výhled nenaznačuje problémy v této oblasti. Formální vyhodnocení kurzového kritéria je možné provádět až po vstupu ČR do kurzového mechanismu ERM II a souvisejícím vyhlášení centrální parity pro kurz koruny. Vývoj v posledních několika letech ukazuje, že kolísání měnového kurzu CZK/EUR je menší než hypotetické pásmo ±15 %. Dlouhodobě vykazuje měnový kurz trend směrem k posilování koruny. Z vymezení kritéria nevyplývá jeho jednoznačná interpretace. Lze se však domnívat, že by mělo být i nadále splněno. 34

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování) Kritérium udržitelnosti veřejných financí ČR plní. Fiskální strategie vlády, na které je postaven aktualizovaný Konvergenční program ČR, by měla zajistit udržení vládního deficitu pod úrovní 3 % HDP Strukturální deficit by se měl v letech 2008 a 2009 pohybovat okolo 1,5 % HDP, což by mělo zajistit, že se hodnota vládního deficitu nedostane nad hranici 3 % HDP ani v případě očekávaného ekonomického zpomalení. Podíl vládního dluhu na HDP se nachází hluboko pod limitní hodnotou (2007... 28,9%, předp. 2008...28,8%). Saldo sektoru vládních institucí (metodika ESA 1995, v % HDP) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Hodnota kritéria -3,0-3,0-3,0-3,0-3,0-3,0-3,0-3,0 Česká republika -3,0-3,6-2,7-1,0-1,2-1,6-1,5-1,2 Zdroj: ČSÚ, Notifikace vládního deficitu a vládního dluhu (říjen 2008), Konvergenční program ČR (listopad 2008). 35

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Reálné veličiny vysoká míra otevřenosti české ekonomiky velká obchodní i vlastnická provázanost s Eurozónou i s EU příliv FDI z EU dosažení konvergence v míře inflace dosažení konvergence v nominálních úrokových sazbách dlouhodobá stabilizace veřejných rozpočtů úroveň HDP na obyvatele cenová hladina trh práce regionální mobilita (trh s byty, deregulace, dopravní infrastruktura) mezinárodní mobilita (jazykové bariéry, omezení pracovat v rámci zemí EU) sladěnost ekonomického cyklu 36

3 Stav příprav zavedení eura v ČR Big Bang současné zavedení bezhotovostního a hotovostního eura Rozhodnutí o zrušení výjimky Vstup země do eurozóny Zavedení eurobankovek a mincí Euro je jedinné zákonné platidlo v ČR Předpřípravná fáze Přípravná fáze BIG BANG Duální cirkulace Přechodné období Duálně obíhají eura i koruny (v ČR dva týdny) Pouze euro proces je rychlejší, méně komplikovaný pro obyvatelstvo, ale náročnější na koordinaci dávají mu přednost státy, které se nyní připravují na přijetí eura (vybrán jako základní scénář pro ČR vládou ČR již 25.10.2006) 37

4 Závěr Proces zavedení eura není to pouze o splnění předem definovaných kritérií a závazků (tzn. nedívejme se pouze na nominálně definované veličiny, ale sledujme reálné veličiny a reálné ekonomické a sociální podmínky) náročný a dlouhodobý proces stanovení přepočítacího koeficientu EUR-CZK zasáhne všechny oblasti ekonomiky a každého jednotlivce v ČR strukturáln lní změny a reformy oběž ěživo IT systémy, pokladny, SW,... platební systémy připravenost státn tních systémů náklady logistika... Úkoly pro všechnyv 38

4 Závěr Informace o euru www.mfcr mfcr.czcz 39

Děkuji za pozornost Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Praha 17. března 2009