. TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 21. září 2009 Pražská burza v týdenní bilanci opět v kladných číslech 21. září 2009 Hlavní pražský index PX obnovil v minulém týdnu svůj růst, jelikož české tituly následovaly v růstu své americké protějšky. Index PX si tak za minulý týden připsal 1,2 % a zakončil na 1155,6 bodech. Největšímu zájmu investorů se tento týden těšily akcie CETV, které vzrostly o 15,4 % především díky silné poptávce na své domovské burze Nasdaq. Ze strany KBC Securities se CETV dočkalo zlepšení doporučení na držet oproti původnímu prodat a zvýšení cílové ceny na 30,8 dolaru (asi 526 korun). Růst zaznamenala i Komerční banka, která za minulý týden posílila o 9,2 % až na hodnotu 3 550 korun dosaženou v páteční závěrečné aukci. Od 21. září došlo v bázi indexu PX ke změně vah jednotlivých titulů v segmentu SPAD. Ondřej Dorňák, Patria Online Rychlý přehled Základní data 2 Bulletin doporučení... 2 Očekávané události 2 Korporátní zprávy 3 Unipetrol - Odstávka etylénové jednotky v Litvínově na cca. 9 dní... 3 Orco: Skupina držitelů dluhopisů žádá vysvětlení ohledně plánu... 3 AAA Auto: Hodlá prodat některé pobočky v ČR... 4 Maloobchod v červenci: Desátý měsíc meziročního poklesu... 5 Výrobní ceny v srpnu mírně vzrostly, meziročně jsou ale výrazně níž... 5 www.patriaplus.cz
Základní data Cena týden Změna za rok Objem (mil. USD) Posledn í Roční Ø ČEZ 908,0-3,1% -9,7% 452,9 222,9 Erste Bank 733,0-1,2% -16,1% 61,2 57,4 TEF O2 CR 436,0 0,2% 10,8% 61,1 76,9 KB 3 550 9,2% -2,4% 59,4 70,0 CME 661,0 15,4% -38,5% 23,7 16,1 Unipetrol 147,5 3,9% -4,7% 18,0 15,9 PMČR 8 750 5,4% 65,6% 5,2 5,9 Orco 224,0-2,6% -33,5% 2,2 2,3 ECM 370,0-3,1% 64,4% 0,3 0,9 Pegas 469,0-2,0% 48,2% 0,0 3,1 AAA Auto 14,5 0,1% 6,3% 0,2 0,1 NWR 173,0 0,9% n.a. 34,2 31,8 VIG 948,0 0,0% n.a. 1,4 1,4 Bulletin doporučení KBC Securities Rating Cena Fundament Potenciál ČEZ KOUPIT 908 Kč 1 010 Kč 11,2% Erste Bank KOUPIT 733 Kč 804 Kč 9,6% TEF O2 CR KOUPIT 436 Kč 540 Kč 23,9% KB DRŽET 3 550 Kč 3 410 Kč -3,9% CME DRŽET 661 Kč 535 Kč -19,1% Unipetrol DRŽET 148 Kč 114,4 Kč -22,4% PMČR KOUPIT 8 750 Kč 7 940 Kč -9,3% Orco PRODAT 224 Kč 126 Kč 81% ECM PRODAT 370 Kč 217 Kč -41,4% AAA KOUPIT 14,5 Kč 15,8 Kč 8,9% Pegas BEZ DOPORUČENÍ 469,0 Kč - - NWR KOUPIT 173,0 Kč 209 Kč 20,7% VIG BEZ DOPORUČENÍ 948 Kč - - CZK/USD 17,06-1,2% -11,6% CZK/EUR 0,00 0,5% -3,3% Pribor 6M 2,12-0,02-1,71 Pribor 12M 2,41-0,01-1,47 Hlavní index pražské burzy Cena týden měsíc 6m rok YTD Poslední Objem (mil. USD) PX Index 1 155,6 1,2% 2,8% 58,3% -12,2% 34,7% 720,0 679,9 Roční Ø Graf indexu PX Očekávané události 1 030 PX INDEX Datum Událost 980 930 880 830 21.9.2009 PSE: Začíná platit nová báze indexu PX 22.9.2009 Pegas: Rozhodný den pro dividendu 24.9.2009 ČNB: Rozhodnutí o sazbách 29.9.2009 Průmyslová výroba (srpen), rychlý odhad Pegas: Výplatní den dividendy (0,9 EUR na akcii) 1.10.2009 Bilance rozpočtu (srpen) 7.10.2009 Telefónica O2: Výplatní den dividendy (50 Kč) Zahraniční obchod (srpen) 780 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 8.10.2009 Nezaměstnanost (září) 9.10.2009 Index spotřebitelských cen (září) Týdenní akciový přehled - 2 - www.patriaplus.cz
Korporátní zprávy Unipetrol Unipetrol - Odstávka etylénové jednotky v Litvínově na cca. 9 dní DRŽET UNPEsp.PR / UNIP CP Fundamentální hodnota 114,4 Kč Poslední cena 148 Kč Tržní kapital. 26,7 mld. Free float Kč 37% EPS* (Kč) P/E FY07 6,7 21,9 FY08E 0,4 412,0 FY09E 8,9 16,7 *Neupravená čísla 148 145 142 139 136 133 130 127 124 121 118 115 112 UNIPETROL 22.04.2009 28.04.2009 04.05.2009 10.05.2009 16.05.2009 Společnost Unipetrol RPA musela v pátek 18. září přerušit kvůli závadě etylénové jednotky veškerou petrochemickou výrobu, tedy i produkci etylenu a polyetylenu. V pátek 18. září to oznámil mluvčí společnosti s tím, že oprava reaktoru včetně plného obnovení provozu by měla trvat přibližně devět dní. Etylénovou jednotku odstavil Unipetrol RPA mimořádně již na začátku června; důvodem byla tehdy oprava chladicího zařízení pro výrobu propylenu. Unipetrol RPA je 100% vlastněn chemickým holdingem Unipetrol. Opakujeme naše doporučení Držet pro Unipetrol a fundamentální hodnotu 114,4 Kč na akcii. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce http://www.patria.cz/akcie/vyzkum/analyzy.html. Orco Property Group Orco: Skupina držitelů dluhopisů žádá vysvětlení ohledně plánu PRODAT ORCO.PA / ORC FP Fundamentální hodnota 126 Kč Poslední cena 224 Kč Tržní kapital. 2,4 mld. Kč Free float 81% EPS* (Kč) P/E FY07 248,0 0,9 FY08E -904,2-0,2 FY09E -201,6-1,1 *Neupravená čísla 240 ORCO PROPERTY GROUP 220 200 180 160 Skupina, jež tvrdí, že zastupuje 1/3 všech majitelů dluhopisů vydaných společností Orco, zveřejnila prohlášení (které přinesla agentura Bloomberg), ve kterém žádá vedení společnosti o vysvětlení jednání firmy týkající se právě držitelů dluhopisů. Ačkoli skupina zpochybnila některé body restrukturalizačního plánu, hlavní problémem je zřejmě obava o to, že majitelé dluhopisů nebudou mít stejná práva na úpis plánovaného navýšení kapitálu jako stávající akcionáři. Management by měl dále vysvětlit, co by mohlo následovat, pokud budou majitelé dluhopisů hlasovat proti restrukturalizačnímu plánu. Vedení společnosti dnes v Paříži uspořádá setkání s majiteli dluhopisů, na kterém jim hodlá objasnit podrobnosti restrukturalizačního plánu. Podle očekávání se v úterý 15. září na mimořádné valné hromadě, jež měla v Lucemburku zajistit souhlas s plánovaným navýšením kapitálu, nesešla potřebná polovina akcionářů, takže valná hromada nebyla usnášeníschopná a byla odročena na 20. října. Ta již nebude obsahovat podmínku účasti. 140 120 100 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 Opakujeme naše doporučení Prodat pro Orco a fundamentální hodnotu 126 Kč na akcii. KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce http://www.patria.cz/akcie/vyzkum/analyzy.html. Týdenní akciový přehled - 3 - www.patriaplus.cz
AAA Auto AAA Auto: Hodlá prodat některé pobočky v ČR KOUPIT AAAAsp.PR / AAA CP Fundamentální hodnota 15,8 Kč Poslední cena 14,5 Kč Tržní kapital. 1,0 mld. Kč Free float 28% EPS* (Kč) P/E FY07 1,9 n.a. FY08E -0,8 n.a. FY09E 0,8 19,3 *Neupravená čísla Společnost AAA Auto hodlá podle informací deníku E15 prodat tři své pobočky v České republice, a to v Brně, Kladně a Táboře (pobočka je již uzavřena). V případě Brna by tato transakce zahrnovala prodej pozemku, servisu a služeb prodeje automobilů. Kladenská pobočka společnosti by měla být prodána a pak zpětně pronajmuta. Celkové výnosy společnost odhaduje na 9,6 mil. EUR. Podle ředitele společnost plánuje AAA Auto návrat na maďarský trh na jaře/v létě příštího roku. Opakujeme naše doporučení Koupit pro AAA Auto a fundamentální hodnotu 15,8 Kč na akcii. 9,5 9,3 9,1 8,9 8,7 8,5 8,3 AAA Auto KBC Securities Úplnou verzi analýzy a přehled aktuálního investičního doporučení KBC Securities naleznete na stránce http://www.patria.cz/akcie/vyzkum/analyzy.html. 8,1 7,9 7,7 7,5 22.04.2009 27.04.2009 02.05.2009 07.05.2009 12.05.2009 17.05.2009 Týdenní akciový přehled - 4 - www.patriaplus.cz
Makroekonomika Maloobchod Maloobchod v červenci: Desátý měsíc meziročního poklesu Maloobchodní tržby se v červenci meziročně snížily o 4,9 procenta, tedy stejně jako v červnu. Poptávku domácností tíží rostoucí nezaměstnanost a zvyšující se míra úspor. Logicky nejvíce trpí poptávka po zboží dlouhodobé spotřeby. Tržby z prodeje a oprav automobilů klesly o 15,4 procenty, tržby z prodeje nábytku, elektrospotřebičů, elektroniky a dalšího vybavení pro domácnosti se snížily o 8 procent. Lidé šetří na zboží, které není nezbytné a navíc zpravidla představuje velký jednorázový výdaj. Situace na domácím trhu sleduje se zpožděním několika měsíců vývoj v zahraničním obchodu a průmyslu. Proto se lze domnívat, že ještě několik měsíců nedojde k výraznějšímu zlepšení. To lze očekávat patrně až v příštím roce. Klesající domácí poptávka snižuje tlaky na růst cen. Naopak na podzim by se mohla inflace dočasně změnit na deflaci. Pro centrální banku se otevírá prostor ponechat delší dobu úrokové sazby na velmi nízké úrovni. Dokonce se mohou objevit hlasy pro další snížení sazeb. To se ale nyní zdá spíše nepravděpodobné. David Marek, Patria Finance PPI Výrobní ceny v srpnu mírně vzrostly, meziročně jsou ale výrazně níž Ceny průmyslových výrobců se v srpnu mírně zvýšily o 0,2 procenta po poklesu v červenci. Za tímto růstem je třeba hledat hlavně vyšší ceny koksu a ropných produktů a také zdražení na poli chemických výrobků. V meziročním srovnání jsou průmyslové výrobní ceny stále výrazně níž, srpnový pokles o 5,1 procenta je dokonce (opět) nejvýraznější od začátku měření. Na meziroční bázi hraje důležitou roli vysoká úroveň cen z minulého roku u potravin a nápojů, dále koksu a ropných produktů a také kovů a výrobků z nich. Kvůli tomuto faktoru jsou čísla o meziročních změnách v posledních měsících tak výrazně v minusu. Ceny zemědělských výrobců za srpen klesly o 5,9 procenta, což je letos největší propad. Stojí za ním hlavně výrazný pokles cen brambor a chmele. Meziročně jsou výrobní ceny v zemědělství níž o 23,5 procenta. Nedávno zveřejněná data o spotřebitelských cenách ukázala, že poptávkové inflační tlaky v ekonomice jsou na velmi nízké úrovni. Dnešní čísla pak naznačují také momentální absenci významných hrozeb pro inflaci z nákladové strany. Přestože se z ČNB ozývají ojedinělé hlasy o možném dalším snížení úrokových sazeb, naše projekce nadále počítají se stabilitou sazeb po delší období. Tomáš Vlk, Patria Finance Týdenní akciový přehled - 5 - www.patriaplus.cz
Devizový kurz a úrokové sazby Devizový kurz: CZK/EUR Úrokové sazby: 3M PRIBOR 29 4,5 28 4,0 27 3,5 26 25 3,0 24 2,5 23 2,0 22 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 1,5 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 24,9 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 3,78 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 24,8 3,77 24,7 3,76 24,6 24,5 3,75 24,4 3,74 24,3 22.8. 24.8. 26.8. 28.8. 30.8. 1.9. 3.9. 5.9. 3,73 22.8. 24.8. 26.8. 28.8. 30.8. 1.9. 3.9. 5.9. Týdenní akciový přehled - 6 - www.patriaplus.cz
Evropské akciové trhy Evropa v minulém týdnu na nových šestiměsíčních maximech 21. září 2009 Evropské trhy v minulém týdnu opět posilovaly a prodloužily tak svou šestiměsíční rallye, když ekonomická makročísla dávala naději na možné globální oživení, kdy by se mohly zlepšovat i zisky společností. Vše podpořil svými slovy šéf Fedu Ben Bernanke, který řekl, že to nejhorší z největší recese od roku 1930 je již za námi. Také Warren Buffett nadchl část investorského publika, když jeho společnost nadále nakupuje akcie. Národní indexy posilovaly ve všech osmnácti západoevropských zemích kromě Islandu. DJ Stoxx 600 končil týden ze ziskem 1,4 %, FTSE 100 uzavíral o 3,2 % výše, německý DAX index o 1,4 %, francouzský CAC 40 index o 2,5 %. Herbert Krpeš, Patria Direct Americké akciové trhy Týden na Wall Street vyzněl nejlépe pro průmyslová odvětví 21. září 2009 Americké akcie minulý týden pokračovaly v nárůstech a v průměru si hlavní indexy připsaly okolo 2,5 %. Dow Jones se dostal na své 11měsíční maximum. Vzhůru mu pomohla data o retailových tržbách a průmyslové produkci naznačující konec recese. Skokany byly zejména Apple, General Electric a Caterpillar. Všichni s více než dvojcifernými zisky. Ze sektorů se dařilo nejvíce průmyslu a základním materiálům, kterým vzhůru pomáhal Dow Chemical a Alcoa. Kromě lepších makrodat pomáhala i prohlášení Warrena Buffeta, který podle svých slov dále vybírá podhodnocené akcie k nákupu. Ben Bernake zase potvrdil domněnku investorů, že recese je pravděpodobně u konce. Rostislav Plíva, Patria Direct Týdenní akciový přehled - 7 - www.patriaplus.cz