WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

CME Pozitivní zprávy ze 2Q, ale celkový obraz se nemění Tabulka 1 US GAAP, kons., mil. USD 2012 2013 2014 2015e 2016e Tržby 772 691 681 613 643 EBITDA 125-46 95 125 140 EBITDA marže 16,2% -6,7% 14,0% 20,4% 21,8% Provozní zisk -488-183 38 68 102 Finanční výsledek -72-115 -191-186 -199 Čistý zisk po minoritách -536-278 -227-123 -91 Zisk na akcii (USD) -7,0-1,9-1,6-0,8-0,6 Shrnutí: Pozitivní momenty ve 2Q neznamenají dlouhodobý rychlý růst Výsledky CME za 2. čtvrtletí 2015 přinesly dvě pozitivní zprávy. Za prvé, firma překvapila lepšími maržemi i při tržbách, které byly pod očekáváním trhu. Redukce nákladů jsou tak hlubší, než se čekalo. Za druhé, cca 30 mil. USD za doměřenou daň v Rumunsku společnost zřejmě nebude muset platit, což zlepší letošní cash flow. Díky zlepšení marží management firmy mírně zvýšil výhled na zisk EBITDA i volné cash flow na letošní rok. Domníváme se nicméně, že tyto dobré zprávy nejsou důvodem pro změnu dlouhodobého pohledu na firmu. Relativně agresivní snižování nákladů přináší meziročně výrazné zlepšení, ale nemůže dlouho pokračovat firma podle nás brzy narazí na nezbytné minimum u programových i provozních nákladů. Dále, trend tržeb v lokálních měnách bude zpomalovat, jelikož růst v ČR těžil z nízké srovnávací základny v letech 2013-14 a firmě pomohl i mimořádně dobrý vývoj v Rumunsku ve 2Q, u nějž sama neočekává pokračování. Výsledky jsou navíc nadále zatěžovány slabostí evropských měn vůči dolaru. Proto se nedomníváme, že by prudký růst marží mohl pokračovat v dalších letech. V našem modelu se pozitivně promítá mírné zvýšení očekávaných marží, naopak negativní je pokračující síla dolaru, vyšší diskontní míry a vyšší očekávaný počet akcií. Naši roční cílovou cenu tak upravujeme pouze mírně z 1,7 USD (42,5 Kč), vydané 10.6., na 1,8 USD (45 Kč). Vzhledem k tržní ceně 2,20 USD (tj. prostor pro pokles 18 %) ponecháváme doporučení Prodat. Podotýkáme, že negativním střednědobým faktorem může být začátek možného uplatnění 114 mil. warrantů (květen 2016), které opravňují k nákupu nových akcií CME za 1 USD. Krátkodobě máme na firmu neutrální výhled. 2. čtvrtletí 2015: zlepšení marže a možné odpuštění daně v Rumunsku Výsledky za 2Q15 CME reportovala hosp. výsledky za 2Q15, kde tržby sice zklamaly, ale na úrovni provozního i čistého zisku byly v souladu s očekáváním trhu. Tržby (viz Tabulka 2) ve 2Q dosáhly 166,8 mil. USD (-18,6 % r/r), což bylo poměrně výrazně pod očekáváním trhu (181,0 mil.) a mírně pod naším očekáváním (169,7 mil.). Zde je patrné, že růst v lokálních měnách zpomaluje (v ČR v korunách +7,4 % r/r po růstu 9,7 % v 1Q), k čemuž se přidává navíc efekt slabších evropských měn. Ty způsobují absolutní pokles tržeb v dolarech. Firma nicméně pokračující redukcí nákladů zlepšila EBITDA marži nad naše očekávání (hl. v ČR a Rumunsku) na celkovou úroveň 28,1 % (loni ve 2Q 20,3 %). EBITDA 46,8 mil. USD dostála očekávání trhu 46,7 mil. Podobně provozní zisk 36,4 mil. (oček. 36,0 mil.) již byl bez většího překvapení, stejně jako finanční výsledek a čistý zisk. Ten dosáhl -8,7 mil. při očekávání trhu -11,7 mil. PRODAT Cílová cena: Aktuální tržní cena: *při kurzu 25 Kč/USD 1,8 USD (45 Kč*) 2,20 USD Základní informace Společnost je předním provozovatelem televizního vysílání v šesti zemích střední a východní Evropy. Podle podílu na sledovanosti je největším hráčem na trhu v ČR, na Slovensku, v Rumunsku, Slovinsku, Bulharsku a v Chorvatsku. Další aktivity společnosti představují výroba a distribuce televizní a filmové tvorby a provozování internetových portálů. Očekávané události Výsledky za 3Q 2015 (oček. na konci října 2015) Refinancování konv. dluhopisů 2015 (říjen 2015) Základní údaje Bloomberg code: Reuters code: Roční min: Roční max: Tržní kapitalizace: CETV US CETV.O 1,95 USD 3,21 USD 299 mil. USD Průměrný denní objem: 270 000 Počet akcií: 135,8 mil.* Free float: 46 % Klíčový akcionář Time Warner (45,5 %*) * Bez zahrnutí preferenčních akcií typu A a B. Výkonnost (% změna) 19. srpna 2015 1M 3M 6M 12M CME 6,8-12,4-21,4-10,6 NASDAQ -2,9 0,2 3,4 11,8 Pavel Ryska +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

Tabulka 2: Výsledky za 2Q15 US GAAP kons., mil. USD 2Q15 r/r 2Q14 oč. 2Q15 Trh oč. 2Q15 J&T Tržby 166,8-18.6% 204,9 181,0 169,7 EBITDA 46,8 12,6% 41,6 46,7 40,9 EBITDA marže 28,1% +7,8 p.b. 20,3% 25,8% 24,1% EBIT 36,4 61,4% 22,6 36,0 27,1 Finanční výsledek -44,7 n.m. -62,5 - -39,5 Čistý zisk po minoritách -8,7 n.m. -52,4-11,7-11,7 Zisk na akcii (USD) -0,1 n.m. -0,4 - -0,1 Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters Podstatným pozitivním sdělením bylo, že ve 3. kvartále může CME zvrátit vyměřené doplacení daně v Rumunsku, které na konci 1Q činilo cca 30 mil. USD a firmou zatím nebylo uhrazeno. V Rumunsku totiž došlo ke změně legislativy, která firmě umožní vyhnout se doměřené dani za zaměstnance, které v letech 2009-13 využívala jako samostatně výdělečně činné, zatímco zákon je považoval za zaměstnance. Zrušení doměřené daně by bylo výrazně pozitivní pro letošní cash flow. Dále management uvedl, že v reakci na nepříznivé posilování dolaru zrefinancuje 261 mil. USD dluhopisů 2015 splatných v listopadu dluhem denominovaným v eurech, aby snížil expozici vůči dolarovému dluhu. Výhled managementu Management CME na konferenčním hovoru uvedl, že hlavně díky dalšímu zlepšování marží očekává letos růst zisku EBITDA o 45 55 % r/r po dřívějším výhledu 40 50 %, za předpokladu neměnných měnových kurzů. Podle managementu se každý 1 proc. bod oslabení evropských měn vůči dolaru projevuje poklesem EBITDA o 1,25 mil. USD. Vzhledem k loňskému výsledku EBITDA 95,4 mil. a letošnímu oslabení měn tak podle nás výhled odpovídá zisku EBITDA letos cca 116 126 mil. USD. Naše očekávání na letošek (viz níže Tab. 3) je nyní 124,7 mil. USD. CME rovněž mírně zvýšila výhled na volné cash flow ze 40 50 na 45 55 mil. USD. Trhy by měly letos nadále růst v lokálních měnách, avšak meziroční změny by již ve 2H měly být menší. Kvůli slabým evropským měnám nicméně letošní tržby zůstanou pod úrovní loňského roku. Mírné změny předpokladů a cílové ceny CME nás pozitivně překvapila maržemi ve 2. kvartále, kdy se redukce nákladů ukazují jako hlubší a pomáhají firmě zvyšovat ziskovost i při dolarovém poklesu tržeb. Čekáme tak letošní EBITDA marži ve výši 20,4 % namísto dřívějších 18,9 % (Tabulka 3). Do dalších let však marže zvyšujeme pouze mírně z těchto důvodů: (1) Současné zlepšování marží je dané především redukcí programových a provozních nákladů, avšak to se v dohledné době vyčerpá. Náklady podle nás brzy narazí na nutné minimum, pod něž CME již nebude moci klesnout. (2) Růst tržeb v České republice zpomaluje (televizní reklama v Kč +8,9 % r/r ve 2Q, nejnižší růst za 6 kvartálů) a i přes rostoucí ekonomiku očekáváme jeho další zpomalení, jelikož meziroční růst donedávna pramenil hlavně z nízké srovnávací základny v letech 2013-14. Na Slovensku již ke zpomalení došlo (tel. reklama +4 % r/r v eurech). (3) CME zaznamenala ve 2Q svižný růst tržeb na 2. největším trhu v Rumunsku (tel. reklama +18,1 % v lei), nicméně podle vlastního komentáře šlo zřejmě o mimořádný efekt intenzivních reklamních kampaní, který se nebude po zbytek roku opakovat. Proto očekáváme, že zlepšování marží postupně ztratí na dynamice a další zlepšení již bude plně závislé na vývoji tržeb. I přes současné makroekonomické zlepšování na většině trhů CME neočekáváme zrychlení růstu v tržbách v příštích letech, zátěží bude navíc silný dolar. Růst EBITDA marží se pozitivně projevuje na cílové ceně akcií CME. Naopak v neprospěch CME mírně upravujeme očekávaný kurz USD-EUR (ve směru silnějšího dolaru), diskontní sazbu v důsledku růstu bezrizikových sazeb a konečně i očekávaný počet akcií, a to kvůli nové emisi opcí a růstu počtu preferenčních instrumentů (Tabulka 3). Naše roční cílová cena tak roste jen mírně na 1,8 USD (45 Kč) z 1,7 USD (42,5 Kč), vydané 10.6. 2015. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

Tabulka 3: Hlavní předpoklady a ocenění 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e USD/EUR nové 1,12 1,15 1,18 1,2 1,2 1,2 staré 1,14 1,16 1,18 1,2 1,2 1,2 Tržby nové 613 643 674 702 719 741 staré 620 643 674 705 729 751 EBITDA nové 125 140 158 169 178 180 staré 117 138 155 166 176 181 EBITDA marže nové 20,4% 21,8% 23,4% 24,0% 24,7% 24,3% staré 18,9% 21,4% 23,0% 23,6% 24,2% 24,1% Volné cash flow pro akcionáře nové 25 34-6 38 43 45 staré 16 16 35 24 32 38 Dlouhodobá míra růstu cash flow nové 3,00% staré 3,00% Požadovaná míra výnosnosti nové 9,12% staré 8,88% Počet akcií pro ocenění nové 361949762 staré 350806329 Cílová cena nové 1,8 USD staré 1,7 USD Zdroj: J&T Banka Závěr a výhled Navzdory povzbudivým zprávám z 2. kvartálu nevidíme důvody pro zásadní změnu pohledu na společnost. Snižování nákladů podle nás brzy narazí na nutné minimum a trend tržeb v lokálních měnách bude spíše zpomalovat, navíc výsledky jsou dále zatěžovány relativně silným dolarem. Pravděpodobné odpuštění doměřené daně v Rumunsku je pozitivní zprávou pro letošní cash flow, ale bez dopadu na dlouhodobé trendy a tím i s omezeným dopadem na ocenění. V modelu nám po 2Q mírně vzrostly očekávané marže do příštích let, naopak kurz dolaru, diskontní sazby a rostoucí očekávaný počet akcií jsou negativním faktorem. Cílovou cenu tak upravujeme mírně nahoru z 1,7 na 1,8 USD (ze 42,5 na 45 Kč). Vzhledem k současné ceně 2,20 je naše doporučení nadále Prodat. Klíčovým problémem CME jsou nadále vysoké náklady financování (kvůli vysokému dluhu), které by vyžadovaly podstatně vyšší tržby a marže, aby společnost i po jejich zaplacení mohla tvořit hodnotu pro akcionáře. Nejsme však přesvědčeni, že budou evropské reklamní trhy v takové kondici po takovou dobu, aby tento zlom v hospodaření mohly společnosti přinést. Ve střednědobém horizontu podotýkáme, že od května 2016 bude moci být uplatněno 114 mil. warrantů opravňujících k nákupu nových akcií CME za 1 USD. To bude podle nás dodatečný faktor, který může v následujícím období zatěžovat akcie. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

PŘÍLOHA Výkaz zisku a ztráty Mil. USD, kons. US GAAP 2012 2013 2014 e2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Tržby 772 691 681 613 643 674 702 719 741 r/r -11% -10% -1% -10% 5% 5% 4% 2% 3% EBITDA 125-46 95 125 140 158 169 178 180 r/r -25% n.m. n.m. 31% 12% 13% 7% 5% 1% EBITDA marže 16% -7% 14% 20% 22% 23% 24% 25% 24% Odpisy a amortizace 91 57 45 38 38 38 40 39 38 Centrální provozní náklady 42 52 31 27 29 30 31 32 33 EBIT -488-183 38 68 102 119 129 139 142 Finanční výsledek -72-115 -191-186 -199-226 -96-95 -95 Zisk před zdaněním -561-299 -153-118 -97-106 33 44 47 Minoritní podíly -11-4 -4-2 -2-2 1 1 1 Čistý zisk -536-278 -227-123 -91-100 31 40 43 r/r n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. -131,1% 29,2% 7,5% Zisk na akcii -7,0-1,9-1,6-0,8-0,6-0,3 0,1 0,1 0,1 Rozvaha Mil. USD, kons. US GAAP 2012 2013 2014 e2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Celková aktiva 2175 1962 1619 1410 1435 1564 1519 1588 1667 Stálá aktiva 1656 1511 1244 1046 1042 1169 1080 1100 1124 Oběžná aktiva 519 451 375 363 393 395 440 488 543 Peníze a peněžní ekvivalenty 140 105 34 60 94 88 126 169 214 Nepeněžní oběžná aktiva 378 346 311 304 299 307 314 319 328 Celková pasiva 2175 1962 1619 1410 1435 1564 1519 1588 1667 Vlastní kapitál 631 649 501 287 213 245 298 362 432 Celkové závazky 1543 1313 1118 1122 1222 1319 1221 1226 1235 Krátkodobé závazky 291 316 451 183 934 193 482 202 209 Dlouhodobé závazky 1252 997 668 939 289 1126 740 1025 1026 Celkový dluh 1221 965 874 892 990 1076 970 971 971 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

Cash flow Mil. USD, kons. US GAAP 2012 2013 2014 e2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 Čistý zisk -536-278 -147-123 -91-100 31 40 43 Odpisy a amortizace 91 57 83 38 38 38 40 39 38 Úprava o podíl minorit na zisku -11-4 -4-2 -2-2 1 1 1 Impairment nehmotných aktiv 522 80 39 0 0 0 0 0 0 Nepeněžní odměny 4 6 1 2 2 2 2 2 2 Změna pracovního kapitálu 41-81 59-4 -6-3 -1 1 0 Provozní cash flow -23-77 -65 76 65 37 70 76 79 Kapitálové výdaje -32-30 -29-30 -31-32 -33-34 -35 Investice do dceřiných společností 0 0 0 0 0 0 1 1 1 Investiční cash flow -32-30 -29-30 -31-32 -32-33 -34 Volné cash flow -56-107 -94 46 34 5 38 43 45 Změna dluhu 0-292 -153-27 0-125 0 0 0 Emise akcií 12 352 192 0 0 114 0 0 0 Dividendy 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Finanční cash flow 12 59 39-27 0-11 0 0 0 Čisté cash flow -46-35 -55 25 34-6 38 43 45 Poměrové ukazatele 2012 2013 2014 e2015 e2016 e2017 e2018 e2019 e2020 P/E n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. 25,8 20,0 18,6 P/Tržby 1,0 1,2 1,2 1,3 1,3 1,2 1,1 1,1 1,1 P/BV 1,3 1,2 1,6 2,8 3,8 3,3 2,7 2,2 1,9 P/ EBITDA 6,4 n.m. 8,4 6,4 5,7 5,1 4,8 4,5 4,5 EV/ EBITDA 10,7 n.m. 14,1 10,8 9,6 8,5 8,0 7,6 7,5 EV/Tržby 1,7 1.9 2,0 2,2 2,1 2,0 1,9 1,9 1,8 Čistý dluh/ebitda 8,6 n.m. 8,8 6,7 6,4 6,3 5,0 4,5 4,2 Dluh/Vlastní kapitál 193 % 149 % 174 % 311 % 465 % 440 % 326 % 268 % 225 % ROE -65,6 % -43,4 % -39,6 % -31,3 % -36,4 % -43,8 % 11,5 % 12,2 % 10,9 % ROA -22,1 % -13,4 % -12,7 % -8,1 % -6,4 % -6,7 % 2,0 % 2,6 % 2,7 % WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV Forex hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh +420 221 710 335 pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 676 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Nemovitosti, média +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8