Finanční deriváty II.

Transkript

1 Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty II. strana 2 Obsah přednášky Princip opcí Druhy opcí Cena opce a spekulační efekt Kurzovní lístek opcí Opční strategie Cap, Floor, Collar Základní opční terminologie strana 3 Základní terminologie Druhy opcí: Kupní (call) Prodejní (put) Opční pozice: Nákup kupní opce Prodej kupní opce Nákup prodejní opce Prodej prodejní opce Styl opce: Americká Evropská 1

2 Základní opční terminologie strana 4 Opční prémie (cena opce) Poplatek za uzavření opce (platí majitel) Realizační cena opce (bázická cena, strike price) Cena, za kterou se v budoucnu zobchoduje podkladové aktivum (např. akcie) Uplatnitelnost opce splatnost opce Americká kdykoliv do splatnosti Evropská pouze v den splatnosti strana 5 Kupní opce (call opce) Majitel (kupující) kupní opce má právo (ne však povinnost) v době splatnosti KOUPIT podkládající aktivum za dohodnutou realizační cenu. Za toto právo platí prémii. Vypisovatel (prodejce) kupní opce má povinnost protistraně toto podkládající aktivum prodat za dnes dohodnutou realizační cenu. strana 6 Prodejní opce (put opce) Majitel (kupující) prodejní opce má právo (ne však povinnost) v době splatnosti PRODAT podkládající aktivum za dohodnutou realizační cenu. Za toto právo platí prémii. Vypisovatel (prodejce) prodejní opce má povinnost od protistrany toto podkládající aktivum koupit za dnes dohodnutou realizační cenu. 2

3 strana 7 Výsledky spekulace s kupní opcí Zisk / Ztráta /Kč/ Medvěd Kupující opce Kurz akcie /Kč/ Býk Prodejce opce strana 8 Pozice zisků a ztrát účastníků kupní opce Sjednaná kupní cena jedné akcie Cena opce Kč Kč neboli 200 Kč na jednu akcii Skutečný kurz akcie na promptním trhu /Kč/ Uplatnění opce Pozice kupujícího opci neboli BÝKA /Kč na akcii/ Pozice prodávajícího opci neboli MEDVĚDA /Kč na akcii/ ne ne ano či ne /x ano ano ano ano ano ano strana 9 Výsledky spekulace s prodejní opcí Zisk / Ztráta /Kč/ Kupující opce Býk Kurz akcie /Kč/ Medvěd Prodejce opce 3

4 strana 10 Pozice zisků a ztrát účastníků prodejní opce Sjednaná prodejní cena akcie Cena opce Skutečný kurz na promptním trhu /Kč/ Uplatnění opce Kč Kč neboli 200 Kč na jednu akcii Pozice kupujícího opci neboli MEDVĚDA /Kč na akcii/ Pozice prodávajícího opci neboli BÝKA /Kč na akcii/ 0 ano ano ano ano ano ano ano či ne/ x ne ne strana 11 Srovnání maximálních zisků a ztrát při obchodování s kupními a prodejními opcemi Co je dražší, call, nebo put opce?? A americká, nebo evropská opce?? strana 12 zisk Nákup call opce Prodej call opce zisk X SR X SR ztráta ztráta Nákup put opce Prodej put opce zisk zisk X SR X SR ztráta ztráta 4

5 strana 13 Cena opce /opční prémie/ Opční prémie = časová hodnota opce + vnitřní hodnota opce Na velikost prémie (ceny) má vliv: současná (spotová, promptní) cena podkladového aktiva (realizační, bazická,strike) cena opce volatilita podkladového aktiva čas do splatnosti opce úroková sazba Cena opce strana 14 strana 15 Ukázky opčních strategií 5

6 Některé opční strategie strana 16 strana 17 strana 18 6

7 strana 19 CAP, FLOOR, COLLAR Ochrana proti vzestupu (cap) nebo poklesu (floor) variabilně úročených závazků nebo pohledávek Sjednává se: Nominální hodnota Prémie Fixní Cap nebo floor sazba Rozhodné dny a splatnost Cap strana 20 Floor strana 21 7

8 Collar strana 22 strana 23 Rizika Ing. Martin Širůček, Ph.D. Strukturované investiční instrumenty Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com 8

9 strana 25 Základní charakteristika finanční investiční instrumenty slučující v sobě vlastnosti klasických investičních nástrojů s některými vlastnostmi finančních derivátů; využití i u kolektivního investování výnosy závisí na vývoji podkladového aktiva strana 26 Základní rozdělení strana 27 Podkladová aktiva 9

10 strana 28 Strukturované vklady bankovní produkty, charakter standardních termínových vkladů banka reinvestuje prostředky vkladatelů podíl na vývoji podkladového akdva odvození výnosu zpravidla zaručen min. úrok + případná prémie dle vývoje podkladového aktiva strana 29 Strukturované vklady: příklad investice 500 $, splatnost 5 let, základní úrok 1 %, prémiový úrok 100% participace na růstpodkladového aktiva 1. indexu o 25 % 500 * 0, * 0,25 2. indexu o 5 % 500 * 0, * 0,05 3. indexu o 5 % 500 * 0, * 0,00 strana 30 Strukturované vklady v praxi Komerční banka milionu/investice-a-rust/strukturovane-terminovanevklady/index.shtml J&T Banka 10

11 strana 31 Strukturované vklady v praxi Zdroj: J&T Banka strana 32 Strukturované dluhové cenné papíry výnos závisí na vývoji podkladového aktiva není(nemusí být) garantována návratnost strukturované dluhopisy investiční (strukturované) certifikáty strana 33 Strukturované dluhopisy dluhové CP emitované na cca 6 měsíců až 5 let derivace jejich ceny od vývoje podkladového aktiva členění dle druhu podkladového aktiva způsobu jejich splacení» pevně určené podmínky splacení» emitent má možnost volby způsobu splacení 11

12 strana 34 Strukturované dluhopisy s pevně určenými podmínkami splacení základní typ strukturovaných dluhopisů v emisních podmínkách přesně stanoveny podmínky splacení strana 35 Reverse convertible bonds strukturované dluhopisy, kde emitent má právo volby způsobu jejich splacení právo volby emitent vyšší úrok emise na předem stanovená období (zpravidla max. 2 roky) Podkladové aktivum akcie, koš, index akciové dluhopisy, např. od BROKER JET při splatnosti možnost volby vyplacení nominální hodnoty nebo dodání podkladového aktiva Rozdíl oproti convertible bonds strana 36 Typy reverse convertible bonds 12

13 strana 37 Reverse convertible bonds: příklad strana 38 Investiční (strukturované) certifikáty dluhové instrumenty obchodované na burze i OTC stanovena splatnost (omezená x neomezená) hodnota derivována od vývoje promptních cen podkladových aktiv strana 39 Členění investičních certifikátů (dle druhu podkladového aktiva) IC s jednoduchými podkladovými aktivy indexové certifikáty (PX, CTX, RDX) basket certifikáty (ropa, kovy, železniční doprava, firmy v Africe) strategické (koš aktiv se mění + výplata dividend) tematické (koš aktiv stejný) 13

14 strana 40 Členění IC (dle výnosově rizikového profilu) strana 41 Plain-Vanilla certifikáty hodnota je přímo úměrně závislá na vývoji podkladového aktiva strana 42 Exotické certifikáty hodnota IC se nevyvíjí přímo úměrně s hodnotu podkladového aktiva garantované certifikáty (PX Garant, Wiener Walzer) discount certifikáty (IC na DAX, Nestlé, Lufthansa) airbag certifikáty bonus certifikáty (ATX, CECE, Nokia) sprint certifikáty (Adidas, SAP, RWE) outperformance certifikáty (DAX Xetra, MDAX, DJ Euro Stoxx 50) 14

15 strana 43 Garantované certifikáty investor je chráněn proti poklesu hodnoty podkladového aktiva, na růstu se podílí pouze částečně strana 44 Discount certifikáty prodávány za cenu nižší než odpovídá hodnotě podkladového aktiva, výnos pouze do určité výše realizace ztráty až od hranice diskontu strana 45 Airbag certifikáty Porovnání s airbagy v autě 15

16 strana 46 Bonus certifikáty výnos se může skládat z dílčích složek výnos dle vývoje podkladového aktiva bonus podkladové aktivum nad stanovenou hranicí emisní hodnota (zhodnocení) + bonus podkladové aktivum kdykoli pod stanovenou hranicí pouze aktuální hodnotu podkladové aktivum bonus garantovaný zisk investora strana 47 Sprint certifikáty investor se podílí nadproporcionálně na vývoji podkladového aktiva (funkce páky) výnos omezen (cap hranice) strana 48 Outperformamce certifikáty páková participace na růstu podkladového aktiva při poklesu podíl přímo úměrný vyšší spread 16

17 strana 49 Ukázka strukturovaného dluhopisu Zdroj: UniCredit Bank Reverse convertible bond strana 50 strana 51 17

18 strana 52 strana 53 strana 54 Strukturované dluhopisy a investiční certifikáty v praxi

19 strana 55 Sekuritizované pákové deriváty Warranty Knock-out instrumenty Přehled, základní rozdíly, atd. strana 56 Warranty Sekuritizované burzovně obchodovatelné opční instrumenty vycházející z vlastností kupních a prodejních opcí. Nevznikají však smluvně, ani otevíráním pozic na burzách, ale emitováním na předem stanovenou dobu od 6 měsíců do 2 let. Více viz opční kontrakty strana 57 Knock-out instrumenty Knock-out instrumenty se vyznačují tím, že obsahují tzv. knockout hranici /knock-out barrier/, kterou když cena (hodnota) podkladového aktiva prorazí (resp. dosáhne), stane se knock-out instrument definitivně neplatným. Knock-out hranice je obvykle nastavena na realizační ceně (bazická cena, strike), ale může být i nastavena vyšší (u call, resp. long) či nižší (u call, resp. long) => stop loss hranice 19

20 strana 58 Knock-out warranty Vychází z vlastností tzv. bariérových opcí. Pokud hodnota jejich podkladového aktiva dosáhne (prolomí) předem určenou bariéru, opce se buď aktivují (stávají se platnými) nebo deaktivují (ztrácejí platnost) Knock-in Options versus Knock-out Options strana 59 Knock-out warranty Knock-in Options versus Knock-out Options Vykazují vyšší páku než plain vanilla! Proč? strana 60 Knock-out warranty Vychází z vlastností tzv. bariérových opcí. Pokud hodnota jejich podkladového aktiva dosáhne (prolomí) předem určenou bariéru, opce se buď aktivují (stávají se platnými) nebo deaktivují (ztrácejí platnost) Knock-in Options versus Knock-out Options 20

21 strana 61 Knock-out certifikáty také známé jako turbocertifikáty, nebo mini-futures pákový efekt není tvořen opčním charakterem, ale systémem využití cizích a vlastních zdrojů Knock-out long certifikáty: rostoucí trhy; kupní pozice podkladového aktiva; knock-out hranice leží pod jeho aktuální hodnotou (sekuritizovaný obchod na úvěr: maržový obchod) Knock-out short certifikáty: klesající trhy; prodejní pozice podkladového aktiva; knock-out hranice leží nad jeho aktuální hodnotou (sekuritizovaný krátký prodej) strana 62 Knock-out certifikát: příklad Příklad knock-out long strana 63 Knock-out certifikát: příklad 21

22 strana 64 Knock-out certifikát: příklad strana 65 Současný vývoj světového finančního systému a jeho perspektivy strana 66 Soudobé vývojové trendy světového finančního systému liberalizace finančních toků konkurence mezi finančními zprostředkovateli růst zadluženosti konsolidace finančních institucí institucionalizace, sekuritizace nové druhy finančních instrumentů harmonizace státní regulace integrace + internacionalizace finančních trhů reforma burzovních systémů intelektualizace 22

23 strana 67 Globalizace světového finančního systému vzájemné propojování národních finančních trhů a celých finančních systémů co globalizace způsobuje (pozitiva x negativa) Děkuji za pozornost. 23