SWOT. 30.červen 2015 Utility ISIN: CZ Kurz: EUR: 27,245 CZK USD: 24,347 CZK

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "SWOT. 30.červen 2015 Utility ISIN: CZ0005112300. Kurz: EUR: 27,245 CZK USD: 24,347 CZK"

Transkript

1 Cílová cena : 616 CZK 22,6 EUR Doporučení : akumulovat accumulate Akt.kurz ( ): 568,00 CZK 20,8 EUR Diskont od : 8,5 % V posledních týdnech lze vysledovat faktory, které posouvají akcie ČEZ ještě více do pozice ryze dividendového titulu: - ubývá plánů na akvizice (např. Slovenské elektrárne), na pořadu dne není výstavba nových zdrojů včetně jaderných (pouze modernizace klasických) a lze tedy očekávat pokles budoucích investic, - společnost nezmenšuje výrobní portfolio divesticemi (např. zvažovaný prodej el. Počerady) - existují známky stabilizace v energetickém sektoru na Balkáně, - existují známky určitého návratu regulace evropské energetiky k některým standardům (očekávané obživení trhu emisních povolenek) - v důsledku výše uvedeného lze očekávat příznivé cash flow společnosti po několik let i přes nízké realizační ceny elektřin, - byl zvýšen dividendový výplatní poměr. Posledně jmenovaný faktor je pak důvodem, proč v této aktualizaci odhadu vnitřní hodnoty akcie ČEZ jsou velkou měrou zastoupeny kalkulace spojené s dividendou, impulzů pro kapitálový růst je méně. Váženým průměrem odhadů získaných několika různými přístupy (ve smyslu minulých analýz) se dospělo k úpravě cílové ceny. Výsledkem naší revize je mírné zvýšení cílové ceny na 616 korun na akcii v horizontu 12 měsíců. I přes zajímavý aktuální diskont 8,5% cílové ceny ke kurzu akcií na pražské burze potvrzujeme doporučení na stupni akumulovat, přičemž je přihlédnuto také k řeckým rizikům stále ovlivňujícím evropské akciové trhy. SWOT CZK bn Q2015 1H2015 E 9M2015E 2015E 2016E Revenues 200,7 53,0 100,9 148,0 203,7 203,1 Generation of electricity (gross) (TWh) 63,1 17,9 34,6 51,0 69,3 68,1 herein ČEZ a.s. (TWh) 62,3 16,7 31,1 45,9 64,9 62,4 Installed capacity (GW) 16,0 16,0 16,0 16,0 16,8 16,4 Sales of electricity*) (TWh) 56,8 16,1 31,1 45,9 62,7 61,7 Sales of heat (TJ) EBITDA 64,7 19,2 35,0 51,0 70,1 69,0 EBITDA margin (%) 32,2% 36,3% 34,7% 34,5% 34,4% 34,0% EBIT 36,9 12,0 20,6 29,5 41,3 39,4 Net Profit 22,4 7,6 13,0 18,8 27,0 25,6 Net Profit after minorities 22,4 7,5 13,0 18,8 27,0 24,6 EPS (CZK/share) 41,9 14,1 24,1 35,1 50,5 46,1 Silné stránky: pokles realizačních cen elektřiny je zatím nahrazován růstem objemu podeje elektřiny, tepla i plynu ubývá kanálů, které by oslabovaly budoucí CF a dividendy, zejména dříve zvažovaných diskutabilních akvizic nebo prodejů majetku solidní ziskové marže Slabé stránky: tržní ceny elektřiny jevily doposud sestupný trend a pravděpodobně zůstanou nízko vývoj regulatorního prostředí v Evropě Příležitosti: dosažení minima tržních cen elektřiny jednorázové ziskové položky plynoucí ze soudních sporů ttm EPS (CZK/share) 41,9 37,5 33,9 40,0 50,5 46,1 1

2 Rizik ubývá Žádné diskutabilní nákupy, nebo prodeje aktiv (zatím) Výsledky zájmu o nákup vlastnického podílu v energetické firmě Slovenské elektrárne (SE) nebo rozhodování o prodeji uhelné elektrárny v Počeradech známe. Nebudou se konat (TZ 7. a ). To je z pohledu akcionářů příznivá zpráva, neboť bude zachováno příznivé složení výrobního portfolia ČEZ. Ještě by mělo sejít ze zájmu o německá aktiva švédského koncernu Vattenfall, která obsahují hnědouhelné elektrárny a doly, a spokojenost by mohla být úplná. (Úskalí všech těchto akvizic a divestic byla vícekrát diskutována v tisku i námi.) Výstavbu jádra nepočítáme (zatím) Akcionáři mohou asi se smíšenými pocity vnímat nedávné přijetí Aktualizované státní energetické koncepce (ASEK) a Národního akčního plánu jaderného rozvoje (NAP JE), které dávají prostor budoucí výstavbě dalších jaderných bloků (v lokalitě Dukovany i Temelín). Přesto lze zatím na tuto případnou investiční zátěž s nejistým ekonomickým výsledkem pro společnost prozatím zapomenout a její (negativní) odraz v kurzu akcií ČEZ by mohl být relativně malý. Argumenty jsou dva: a) Související termíny. Podle ministerstva průmyslu a obchodu (MPO) bude NAP JE následovat podrobnější analýza k předložení vládě do konce roku Rozhodnutí o výstavbě bloků by mělo padnout nejpozději v roce 2025 a realizace a spuštění jednoho bloku (hovoří se o Dukovanech) by mělo být až v roce V energetickém sektoru není doba deseti let sice tak dlouhou, ale z pohledu změn v evropské regulaci přeci jen ano. Lze namítnout, že to automaticky neznamená jen možné zlepšení regulatorního prostředí, na druhou stranu objektivní náklady spojené se současným způsobem regulace budou nutit větší měrou k uchopení energetiky na základě tržních pravidel. Lze vcelku odhadovat, že se dá např. počítat s oživením systému emisních povolenek v roce 2019 nebo s poklesem podpory obnovitelných zdrojů a postavení jejich pozice na reálnou tržní úroveň. Podmínky na trhu s elektřinou by se tedy mohly v průběhu budoucích let opět o něco více narovnat. b) Související financování. NAP JE ponechává ve hře všechny možnosti realizace a financování dalších jaderných bloků: - čistě v rámci ČEZ, - v rámci konsorcia ČEZ, nějakého finančního investora a státu, - čistě v režii českého státu. Z pohledu budoucího investora je nejdůležitější, že se dokument nezříká hledání státních garancí (jakémukoliv) investorovi pro případ, že by v době výstavby a provozu přetrvávaly na energetickém trhu tržní deformace. To by mělo platit i pro ČEZ, pokud by se takové výstavby účastnil. Hrozby / rizika (pokračování): případné zhoršení regulačního prostředí v Evropě a nestálé prostředí z pohledu budoucího vývoje ekonomiky, regulace v sektoru, systému emisních povolenek a jejich cen, vývoje cen elektřiny atd. případný pokračující pokles cen elektřiny nepředvídané zásahy vlády (ministerstva financí) obecná rizika: - případné změny celkových ekonomických a podnikatelských podmínek v regionu - tržní rizika v oblasti obchodu - rizika obchodu s elektřinou, emisními povolenkami, zemním plynem a černým uhlím - tržní rizika v oblasti financí - měnová a úroková rizika - kreditní rizika obchodních a finančních partnerů - operační rizika riziko odchylek výroby jaderných a českých uhelných elektráren od aktuálního plánu nasazení zdrojů - podnikatelská rizika spojená s akviziční expanzí v zahraničí a s výstavbou plynových a obnovitelných zdrojů. Vlivem krize se také změnila struktura poptávky a nabídky elektřiny v Evropě, což vyvolalo nárůst rizika spojeného s přeshraničními kapacitami. V neposlední řadě regulatorní a legislativní rizika (např. regulace emisí CO2). Závěr: původních rizik spojených s možným diskutabilním pohybem majetku ČEZ i s výstavbou dalších jaderných bloků zatím spíše ubývá, pohlížíme-li na tento titul v období nejbližších 3 až 5-ti let. Akvizice by neměly ubírat zdroje na dividendu. Tok informací spojený s přípravou budoucí výstavby jaderných bloků (který lze během času očekávat) může proto doléhat na kurz akcií ČEZ asi jen krátkodobě. Menší hrozbou by měl být také Balkán Postupné zlepšení regulatorního prostředí v Rumunsku Loňské snížení hodnoty aktiv v Rumunsku představovalo cca 2,6 mld Kč. Důvody snížení hodnoty rumunských aktiv stály především na tzv. výstavbové dani a v propadu cen tzv. zelených certifikátů. V druhém případě by se situace ale měla zlepšit a příčiny umělého poklesu cen tzv. zelených certifikátů (vlivem pozastavení jejich přídělů v létech 2013 a 2014) by měly oslabit s přijetím novely rumunského zákona o podpoře obnovitelných zdrojů (6.května prošla rumunským parlamentem). 2

3 Vymazání Varny z mapy bulharských zdrojů (ČEZu) a lepší cenové tarify Černouhelná elektrárna v bulharském přístavu Varna byla odstavena k z důvodu neplnění ekologických limitů, ale tím, že její provoz nebyl efektivní (po předchozím snížení výkupní ceny elektřiny) jde letos o pozitivní dopad tohoto kroku do celkového hospodaření Skupiny ČEZ (v roce 2014 Varna generovala ztrátu -800 mil Kč na úrovni EBITDA). Sem tam nějaký ten soudní spor, ale zatím většinou s příznivým závěrem pro ČEZ Na mysli je například nedávné úspěšné ukončení sporu s rumunskou spol. Electrica S.A., která vůči ČEZu nárokovala 81 mil EUR ještě z dob privatizace rumunské distribuční sítě. Závěr: Vývoj na Balkáně jeví známky určité stabilizace a postupného návratu ke standardnějším podmínkám fungování, ať již vlivem určitého narovnávání vnějšího prostředí, nebo vlastními kroky ČEZ. Můžeme očekávat postupné zlepšení efektivnosti. Ceny elektřiny zpomalily pokles Chtělo by se říci, že pokles cen elektřiny se dokonce zastavil, ale cenový pohyb je třeba posuzovat velmi střízlivě, protože: a) ceny elektřiny pro budoucí dodávky v režimu base load klesají na trhu od začátku července Od počátku tohoto roku jeví sice určitou rezistenci, ale čas od času ještě atakují minima. Například ceny elektřiny s dodávkou v roce 2016 (na lipské energetické burze EEX) se od minima 31,38 EUR/MWh ( ) obchodují v pásmu 31 až 33 EUR/MWh, v květnu se dotkly 31,23 EUR/MWh ( ) a nyní se obchodují opět drobně výše kolem 32,10 EUR/MWh. b) futures pro dodávku elektřiny na další léta se od roku 2016 cenově prakticky neliší. Snad až futures na rok 2021 jsou zhruba o dvě eura výše proti futures c) cenu elektřiny určují hlavně ceny uhlí a ceny emisních povolenek a ty jsou stále nízko.v prvém případě se ceny uhlí pohybují stále kolem svých minim. Ve druhém případě se cena povolenek na sekundárním trhu (dle EEX) sice posunula z cca 5 na 7,6 EUR/tCO2. (jde o futures na prosinec 2016), ale to je jen (z pohledu cen elektřiny) malý pohyb. Futures pro další léta jsou na podobné úrovni. Trh zatím neabsorboval plány na oživení trhu s emisními povolenkami v roce 2019 (což by se mohlo pozitivně projevit později). Závěr: S nižšími tržními cenami elektřiny musíme zatím počítat (minimálně v příštích dvou létech). Odráží se to v cenách předprodeje elektřiny z budoucí produkce ČEZ. Nicméně tržní a produkční ceny elektřiny jsou již stlačeny hodně nízko a na obzoru jsou patrné spíše faktory, které by měly stát na straně jejich postupného růstu, nejdéle po roce 2018 (dle našeho odhadu). Další eventuální poklesy cen elektřiny by měly tedy být dle našeho odhadu vzácné. Čtvrtletní výsledky Zachování výhledu na rok 2015 hlavním přínosem Hlavní devizou čtvrtletních výsledků (Q1/2015) bylo patrně potvrzení výhledů na rok 2015 (viz okénko v pravém sloupci) i přes určité zhoršení ziskovosti. Tržby nezklamaly, byt v prostředí dalšího meziročního poklesu realizačních cen elektřiny ČEZ. Nákladovost by se měla ovšem v dalších kvartálech zlepšit a generální ředitel společnosti Daniel Beneš odhaduje letošní přínos úspor k celkové EBITDA až na 4,9 mld Kč. Jednorázových položek by mělo být mnohem méně a když, tak pozitivní Závěr: Čtvrtletní výsledky naznačily lepší vývoj objemů výroby a prodeje i díky růstu instalovaného výkonu. Pokles realizačních cen by mohl být kompenzován objemy Outlook (ČEZ management ) EBITDA Y/15G: 70,0 mld Kč (-3% Y/Y); Y/14: 72,5 mld Kč očištěný čistý zisk Y/15G: 27,0 mld Kč (- 8% Y/Y); Y/14: 29,5 mld Kč výroba el. v ČR Y/15G: 64,9 Twh (+11,3% Y/Y); Y/14: 58,3 Twh výroba el. v zahraničí Y/15G: 4,4 Twh (- 8,3% Y/Y); Y/14: 4,8 Twh těžba uhlí Y/15G: 23,6 mil t (+9% Y/Y); Y/14: 21,6 mil t 3

4 Rekalkulace vnitřní hodnoty akcií Celkový rámec, ve kterém byla provedena aktualizace vnitřní hodnoty akcií ČEZ, byl postaven více méně na předpokladech a postupech předchozích analýz (např. BHS: ČEZ update, , ) s úpravami a doplněním o některé změny, zejména: - očekávaní přetrvávajících nízkých cen elektřiny v úrovních EUR/MWh, - s velkou pravděpodobností žádné (velké) akvizice v nejbližších 5 létech, - nedojde na výstavbu jaderných zdrojů bez finanční účasti dalších investorů nebo bez nějaké formy garance výkupních cen státem za nepříznivých vnějších podmínek na energetickém trhu - udržitelná dividenda alespoň 40 Kč/akcii hrubého. Investiční příběh ČEZu se tím podle našeho odhadu posouvá ještě více k ryze dividendovému titulu (pokles investic, příznivé cash flow a vyšší dividendový výplatní poměr) s menším prostorem ke kapitálovému zisku. Proto jsou v odhadu pravděpodobné vnitřní hodnoty akcie ČEZ velkou měrou zastoupeny kalkulace spojené s dividendou. Naopak v těchto postupech chybí srovnání peer to peer, neboť v současné době je evropský sektor velmi nehomogenní, což souvisí s dosti odlišným směřováním národních energetických strategií a různými podmínkami fungování energetických společností. Hlavní změny ve finančním modelu a kalkulacích kromě výše zmíněných - zahrnutí dosažených výsledků včetně 1.čtvrtletí 2015, výhledů společnosti na rok 2015 a dalších indikací z dokumentace a komentářů společnosti, - rozšíření časového intervalu do roku 2020 (především v metodě DFCF), - aktualizace modelu vývoje instalovaného výkonu, roční výroby, dodávky a prodeje elektřiny, tepla a plynu, - předpoklad již jen minimálního snížení hodnoty majetku (na rozdíl od předchozích let), - neuvažují se jednorázové položky; pokud nastanou, mělo by jich být mnohem méně a spíše s pozitivním přínosem (pro hotovost, zisk), - aktualizace diskontních sazeb (s využitím dat prof. Damodarana), - aktualizace použitých poměrových ukazatelů. Konstrukce odhadu je (podobně jako dříve) postavena na váženém průměru odhadů získaných odlišnými přístupy (metodami), viz tabulka níže. Hlavní důraz je položen na očekávanou roli dividend, jak je zdůrazňují současné vize vedení společnosti. Metoda Price E Aktuální analýza Váhy pro vážený průměr Dle poměrového ukazatele P/E (13,9) DFCFE Dle dividendového výnosu (6,5) Dividendový model (perpetuita konst. div. 40 Kč/akcii) Avg W Avg Výsledkem aktualizace je mírné zvýšení cílové ceny na 616 Kč na akcii v investičním horizontu 12 měsíců (z 601 Kč/akcii). Investiční doporučení potvrzujeme na stupni akumulovat na základě diskontu 8,5% proti aktuální ceně na trhu a s přihlédnutí k turbulencím, které na evropské akciové trhy stále přináší dění Řecka. Citlivost nejvíce zastoupených odhadů je uvedena v dalších tabulkách, aby bylo možno si učinit představu, jak by se odhady mohly měnit např. v době, kdy se bude blížit zvyšování úrokových sazeb v ČR. 4

5 blížit zvyšování úrokových sazeb v ČR: a) citlivost odhadu metodou DFCFE na nastavení diskontní sazby R.faktor perpetuity / disk.sazba: 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% 7,5% -0,5% ,3% ,0% ,3% ,5% b) citlivost odhadu metodou dividendového modelu na nastavení diskontní sazby a výši perpetuity Dividendová perpetuita / disk.sazba 6,0% 6,4% 7,0% 8,0% 9,0% , , Rizika výše uvedeného postupu spatřujeme zejména v: relativně velkém zdůraznění faktoru dividendy pro aktualizovanou cílovou cenu neurčitosti odhadu dividendového výnosu vzhledem ke kurzu akcií, který by mohl fungovat vzhledem k nejbližší dividendě (odhadujeme jej 6,5 jako průměr posledních cca 12 měsíců z dat agentury Bloomberg) skutečné výši schválených dividend v budoucnu (akcionáři mohou v principu schválit jinou dividendu v porovnání s návrhy představenstva společnosti) nutné obecnosti a zjednodušení finančního modelu, možnost změn plánů společnosti v investicích (výstavbě energetických zdrojů, akvizicích), nebo naopak v prodejích majetku apod. nejistotě vývoje cen elektřiny a emisních povolenek na trhu a v přetrvávání jejich nízké úrovně možných dalších regulačních zásazích do fungování energetického sektoru v tuzemsku, Německu, v zemích působení ČEZ a v celé Evropě v zúžení odhadů pomocí poměrových ukazatelů na jediný ukazatel P/E a v odhadu jeho pravděpodobné hodnoty v budoucnu (odhadujeme 13,9 jako průměr posledních cca 12 měsíců z dat agentury Bloomberg) Rizika jsou uvedena a diskutována také v okénku vpravo. Rizika odhadu cílové ceny a doporučení relativně velké zdůraznění faktoru dividendy pro aktualizovanou cílovou cenu skutečné výši schválených dividend v budoucnu předpoklady a zjednodušení zákonitě obsažená ve finančních modelech se v principu mohou lišit od reality; možnost změn plánů společnosti ve v investicích (výstavbě energetických zdrojů, akvizice) nebo naopak v prodejích majetku apod. rozptyl průměrných hodnot poměrových ukazatelů podle výběru časového úseku a zúžení odhadů pomocí poměrových ukazatelů v této aktualizaci na jediný: P/E a odhad jeho nejpravděpodobnější hodnoty v budoucnu DFCFE: nepřesnosti finančního modelu pro dlouhé období a s mnoha volitelnými parametry, nastavení diskontních sazeb a jejich současná nízká hodnota, poměrně vysoký podíl perpetuity na konečném výsledku, rizika ekonomického vývoje v ČR a v regionu nejistotě vývoje cen elektřiny a emisních povolenek na trhu a přetrvávání jejich nízké úrovně regulatorní opatření v sektoru, tuzemská i celoevropská a německá mohou v principu rovněž podstatně měnit podmínky k podnikání změny a odchýlení od schválené strategie ASEK (ČR) případná výstavba jaderných bloků na účet ČEZ turbulence spojené s Řeckem Rizika jsou diskutována rovněž v textu (levý sloupec a v rámci SWOT); rizika uvedená v analýze nemohou být v principu vyčerpávajícím a úplným výčtem všech možných rizika faktorů, které mohou v budoucnu akcie ČEZ ovlivnit. Vybrané termíny Výsledky 1H/ záměrně prázdné místo Pololetní zpráva Výsledky 9M/

6 Toto upozornění, kromě obecného a trvalého úsilí společnosti BH Securities a.s. poskytovat klientům a čtenářům analytických výstupů zřetelné a relevantní informace, plní taktéž úlohu naplnění požadavků Vyhlášky č.114/2006 o poctivé prezentaci investičních doporučení Komise pro cenné papíry ze dne (další informace jsou uvedeny v souboru poctivá prezentace). Přesto, že v následujícím textu je uvedena řada důležitých skutečností, je třeba výslovně upozornit na to, že upozornění společnosti je třeba číst a vnímat ve svém celku, tj. kromě informací zde uvedených taktéž informace a prohlášení uvedená na webových stránkách společnosti BH Securities a.s.: na něž touto cestou výslovně odkazujeme. Kurzy, ceny, výnosy, zhodnocení, výkonnost či jiné parametry dosažené jednotlivými investičními instrumenty v minulosti nemohou v žádném případě sloužit jako indikátor nebo záruka budoucích kurzů, cen, výnosů, zhodnocení, výkonnosti či jiných parametrů takovýchto nebo obdobných investičních instrumentů. S investicí je vždy spojeno riziko kolísání hodnoty a návratnost původně investovaných prostředků není zaručena. Poskytování investičních služeb obchodníkem s cennými papíry nelze považovat za formu ani ekvivalent kolektivního investování, vkladu u banky, ani penzijního připojištění nebo pojištění. Investoři se o výhodnosti a vhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodují samostatně, a to s přihlédnutím k ceně, případnému nebezpečí a riziku. Podrobněji jsou upozornění na rizika zpracována v obchodní dokumentaci společnosti. Investiční instrumenty denominované v cizích měnách jsou, kromě výše uvedených skutečností navíc vystaveny vlivům vyplývajících ze změn devizových kurzů, které mohou mít vliv na jejich kurzy, ceny, zhodnocení či výnosy z nich plynoucí. Je-li na těchto stránkách zmínka o České národní bance, jiném tuzemském či zahraničním správním úřadu nebo instituci vykonávající dozor nad finančním trhem, nelze z této zmínky vyvozovat, že tyto instituce (nebo kterákoliv z nich) zaručují výnosy z kterékoliv investiční služby nebo návratnost investic či že tyto instituce takové investice doporučují. Tento dokument slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje žádnou nabídku, či výzvu ke koupi, nebo prodeji cenných papírů, či obecněji jakéhokoliv investičního nástroje. Investiční nástroje zmíněné v investičních doporučeních nemusí být vhodné pro každého investora, neboť nezohledňují individuální potřeby a možnosti jednotlivých klientů. Investiční doporučení mají sloužit odborně zdatným investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Dokument je určen především pro kvalifikované a zkušené investory. Tento dokument a v něm obsažené informace a názory nelze mechanicky použít k nákupům a prodejům cenných papírů. Názory společnosti BH Securities a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění, především v souvislosti s aktuálním vývojem na kapitálových trzích. Společnost BH Securities a.s. nenese žádnou odpovědnost za případné škody vzniklé třetím osobám v důsledku využití informací z tohoto dokumentu. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které společnost považuje za důvěryhodné. Přes maximální pozornost a péči věnovanou obsahu a ověřování informací použitých při formulaci tohoto dokumentu společnost tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány, či sděleny tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti (s výjimkou údajů vztahujících se přímo k BH Securities a.s.). Kromě výše uvedeného je vhodné upozornit, že tento dokument (a veškeré analytické výstupy BH Securities a.s.) je třeba vnímat: - s vědomím, že uváděné ceny a cíle nezohledňují transakční náklady spojené s nákupem a prodejem, - ve svém celku, ne jen pouze v jednotlivostech, či vytržených částech, - v kontextu k dalším (předcházejícím i následným) dokumentům a zpravodajství BH Securities a.s.; tato publikace je považována za doplňkový zdroj informací našim klientům i nejširší veřejnosti. Na informace uvedené v ní nelze pohlížet tak, jako by šlo o údaje nezvratné a nezměnitelné. - v kontextu k aktuálnímu dění na trzích, - s vědomím, že vytváření dokumentu zahrnuje zpracování mnoha údajů z mnoha zdrojů, což je proces, který nelze plně zautomatizovat, je vněm obsažen nemalý podíl ručního zpracování včetně možného ručního přepisu údajů a přes veškerou snahu a pozornost nelze vyloučit vznik tiskové chyby a chyby planoucí z přepisu či kopírování údajů z jiných zdrojů. - s vědomím omezeného rozsahu a časové platnosti dokumentu. Je v zájmu uživatele doplnit informace a náměty obsažené v dokumentu o další informační zdroje a srovnání ještě před vlastním investičním rozhodnutím. Společnost BH Securities a.s. se může příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Společnost BH Securities a.s. : - v posledních 12 měsících nebyla vedoucím manažerem nebo spoluvedoucím manažerem veřejné nabídky finančních nástrojů vydaných emitentem, - nemá s emitentem uzavřenu jinou smlouvu o poskytování investičních služeb, - nemá s emitentem uzavřenu dohodu týkající se tvorby a rozšiřování investičních doporučení. - je pro některé akciové tituly obchodované na Burze cenných papírů Praha tvůrcem trhu (aktuální seznam je uveden v souboru poctivá prezentace) Zaměstnanci společnosti a osoby podílející se na tvorbě tohoto dokumentu mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Odměna analytiků nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními doporučeními nebo názory vyjádřenými v analýzách. Analytici, kteří připravují investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu a jsou odměňováni dle různých kritérií, včetně kvality a přesnosti rozborů, spokojenosti klientů, konkurenčních faktorů. Společnost BH Securities a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování BH Securities a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím případném obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Mimo dlouhodobých investičních doporučení vycházejících z metod finanční analýzy hospodářských výsledků a jejich očekávání zveřejňovaných na jiných místech webových stránek společnosti BH Securities a.s. čas od času zveřejňuje společnost BH Securities a.s. i krátkodobá doporučení vycházející z aktuálního vývoje na akciových trzích. Jedná se o krátkodobé investiční příležitosti vycházející zejména z technické analýzy, aktuálních, či očekávaných podstatných událostí na trhu tzv. Trade Idea. Investiční doporučení zveřejňovaná v této sekci vychází zejména z aktuálních podmínek na trhu a platí pouze krátce po vydání. Zpravidla nejsou dále aktualizována. Trade Idea nemusí být krátkodobě v souladu s dlouhodobými materiály zveřejňovanými např. pro české tituly obchodované na burze. Investiční příležitosti (Trade Idea) jsou investičním doporučením dle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení. V případě Trade Idea společnost BH Securities a.s. nevytváří statistiku Poměr jednotlivých stupňů investičních doporučení ani Přehledy doporučení vydaných za posledních 24 měsíců. Doporučení Trade Idea jsou zveřejňovány chronologicky a jejich abecední seznam není zpracováván. Tento dokument je vydán společností BH Securities a.s., která je obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Další informace lze získat v sekci dokumenty. Pozn.: Tento dokument je majetkem společnosti BH Securities a.s., proto žádáme, aby tyto podklady nebyly zveřejňovány v plném znění a postupovány dalším stranám bez předchozího souhlasu BH Securities a.s. Přehled doporučení na titul ČEZ: Datum zveřejnění: CZK akumulovat Datum zveřejnění: CZK akumulovat Datum zveřejnění: CZK koupit Datum zveřejnění: ČEZ - update 679 CZK koupit Datum zveřejnění: CZK akumulovat Pozn.: Tento dokument je majetkem společnosti BH Securities, a.s., proto prosíme, aby tyto podklady nebyly zveřejňovány v plném znění a postupovány dalším stranám bez předchozího souhlasu BH Securities, a.s. Souhlas mohou zprostředkovat: Petr Hlinomaz, Mobil.: Ve spolupráci s BH Securities a.s. vyhotovil Petr Hlinomaz, analytik Kontakt BH Securities: 6

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

Rok 2012 byl vlastně rekordní. Ztráta -5,8 mld Kč v úrovni EBITDA spojená s Albánií byla za celý rok 2012 sice SWOT

Rok 2012 byl vlastně rekordní. Ztráta -5,8 mld Kč v úrovni EBITDA spojená s Albánií byla za celý rok 2012 sice SWOT Cílová cena 12M: 679 CZK 26,3 EUR Doporučení : koupit buy Akt.kurz (15.4.13): 584 CZK 22,6 EUR Diskont od 12M: 16,3 % Účinek velkého meziročního propadu ve výhledu společnosti na rok 2013, zveřejněný při

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Těžba ropy v USA letos vzroste nejrychleji v historii Těžba ropy ve Spojených státech vzroste v letošním roce nejrychlejším tempem v historii. Díky těžbě z břidlicových hornin se americká

Více

2012 excl. 1-offs 2013 E BHS Y/Y (%) 3,5% 1,3% -1,1% -1,3% -2,6% 0,6% Y/Y (%) 12,9% --- 4,0% --- 3,8% 4,1% Y/Y (%) 0,3% -1,5% -0,2% -1,8% -3,1% 0,7%

2012 excl. 1-offs 2013 E BHS Y/Y (%) 3,5% 1,3% -1,1% -1,3% -2,6% 0,6% Y/Y (%) 12,9% --- 4,0% --- 3,8% 4,1% Y/Y (%) 0,3% -1,5% -0,2% -1,8% -3,1% 0,7% Cílová cena 12M: 4323 CZK (169,3 EUR) Doporučení 12M: akumulovat (accummulate) Akt.kurz (25.2.13): 4050 CZK (158,6 EUR) Diskont: +6,7% Nejpodstatnějším závěrem hospodaření Komerční banky (KB) v roce 2012

Více

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR třída podílových listů Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA, ISIN LU0145374574 Investiční politika Cílem fondu je dosáhnout co nejlepšího zhodnocení investováním

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 43,- EUR 6.6.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Stránka 1 z 5 Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb

Více

Praktické aspekty obchodování

Praktické aspekty obchodování Praktické aspekty obchodování Praha, 23. dubna 2014 Přednášející: Martin Oliva Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, tel.: +420 221 424 240,

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 Fond je jedním z podfondů podílového fondu PIONEER FUNDS. PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování

Více

2012 E BHS Y/Y (%) 3,4% 3,5% 3,2% 1,0% -0,1% -3,3% -17,1% Y/Y (%) 12,0% 12,9% 13,3% 8,1% 6,2% 3,9% 3,5% Y/Y (%) 0,3% 0,3% 5,4% 5,0% 1,5% -1,5% -11,3%

2012 E BHS Y/Y (%) 3,4% 3,5% 3,2% 1,0% -0,1% -3,3% -17,1% Y/Y (%) 12,0% 12,9% 13,3% 8,1% 6,2% 3,9% 3,5% Y/Y (%) 0,3% 0,3% 5,4% 5,0% 1,5% -1,5% -11,3% Cílová cena 12M: 4148 CZK (161,9 EUR) Doporučení 12M: akumulovat (accummulate) Akt.kurz (11.1.13): 3999 CZK (156,1 EUR) Diskont: +3,7% Komerční banka si ekonomicky vede sice velmi dobře, hrubá dividenda

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Praha, 23.10.2013 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha

Více

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 Informace o fondu platné k 28. 02. 2014 Kurz k 11. 04. 2014 177,60 EUR Velikost fondu 334,10 mil. EUR Nejvyšší hodnota za 12 měsíců 180,78 EUR Nejnižší

Více

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10 Technická Analýza Fio, banka, a.s. Pražský index PX se vrátil do hranic úzkého sideway (1080 1200). Hranice 1300 bodů růst zastavila a došlo ke korekci. Hlavní významnou rezistencí zůstává horní hranice

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem IPO v Londýně Společnost chystá svůj první vstup na burzu, který se bude konat začátkem března v Londýně. Konkrétně půjde o prodej 20% společnost za předpokládanou cenu 150 mil. EUR.

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX našel svou podporu okolo úrovně 870 bodů a stále se pohybuje v pásmu 870 965 bodů. Prozatím se nepodařilo překonat hranici okolo 965ti bodů, která

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Fio banka Analýzy a doporučení

Fio banka Analýzy a doporučení Fio banka Analýzy a doporučení Popis společnosti Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Fio banka, a.s. 17.6.2011 Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Základní informace o společnosti: Adresa společnosti: Jastrzębska

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 6/2011

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 6/2011 Technická Analýza c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 překonal poslední maxima, která byla pod 1350. To je obecně považováno za býčí znamení. Proražení maxim bylo ale falešné a hodnota indexu se vrátila

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Cameco Corp. CAMECO Corp. Kanadská společnost Cameco Corp. se zabývá výzkumem nových nalezišť, těžbou, zušlechťováním a prodejem uranu. Jedná se o největšího

Více

E4U. Short indication for. možnost prodeje akcií v Praze

E4U. Short indication for. možnost prodeje akcií v Praze BH Securities BH Securities BH Securities Short indication for E4U Graf n.a. Date: 29.3.2011 EUR: 24,515CZK, USD: 17,430CZK ISIN CZ0005123620 Emise (ks) [1] 2391640 Free Float [2] 49% TK (mld CZK) 0,0

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Technická Analýza c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 se dostal na rezistenci 1220 bodů Ještě zůstává v platnosti možnost odražení a korekce indexu, i když již mírný přesah probíhá. Pokud by index dále

Více

Raiffeisen-Osteuropa-Aktien (R) ISIN AT0000805460

Raiffeisen-Osteuropa-Aktien (R) ISIN AT0000805460 Raiffeisen-Osteuropa-Aktien (R) ISIN AT0000805460 Tento fond spravuje společnost Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Management fondu: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Cíle a investiční

Více

Jak splním svoje očekávání

Jak splním svoje očekávání Jak splním svoje očekávání Zlatá investice SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Proč investovat do zlata? Cena (USD) Vývoj ceny zlata v letech 2000 až 2012 Zdroj: Bloomberg Investice do zlata je

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení KGHM Polska Miedź SA Polski Koncern Naftowy ORLEN Společnost patří mezi největší rafinérské firmy ve střední Evropě. PKN Orlen se specializuje na zpracování surové ropy, kterou

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Nejvyšší stimulace v historii Evropy Prezident ECB Mario Dragi potvrdil na tiskové konferenci 2.10.2014 začátek největší stimulace kapitálových trhů v historii Evropy. Jedná se o 400

Více

Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity

Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity Výnosy: EBITDA: Čistý zisk, podíl skupiny: Poměr vlastního/cizího kapitálu: Volný cash flow: 1 Čistý CAPEX: 42,2 miliard EUR (+ 2,3%) 7,9 miliard EUR (+ 2,2%) 3,3

Více

Franklin Templeton Investment Funds, Třída A(acc)USD ISIN LU0057567074

Franklin Templeton Investment Funds, Třída A(acc)USD ISIN LU0057567074 Templeton Korea Fund Franklin Templeton Investment Funds, Třída A(acc)USD ISIN LU0057567074 Podfond investiční společnosti Franklin Templeton Investment Funds Správcovská společnost je Franklin Templeton

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč Fio banka, a.s. 5.1.211 Skupina ČEZ Fio Předchozí doporučení - Koupit Nové doporučení Koupit Předchozí cílová cena - 113 Kč Nová cílová cena - 943 Kč Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

VYHLÁŠKA. ze dne 27. března 2006. o poctivé prezentaci investičních doporučení

VYHLÁŠKA. ze dne 27. března 2006. o poctivé prezentaci investičních doporučení 114 VYHLÁŠKA ze dne 27. března 2006 o poctivé prezentaci investičních doporučení Komise pro cenné papíry stanoví podle 199 odst. 2 písm. s) zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění

Více

Franklin Templeton Investment Funds / Podfond investiční společnosti Franklin Templeton Investment Funds

Franklin Templeton Investment Funds / Podfond investiční společnosti Franklin Templeton Investment Funds Templeton BRIC Fund Třída A(acc)EUR ISIN LU0229946628 Franklin Templeton Investment Funds / Podfond investiční společnosti Franklin Templeton Investment Funds Sumář cílů fondu Investičním cílem fondu je

Více

TISKOVÁ KONFERENCE K VÝSLEDKŮM HOSPODAŘENÍ SKUPINY ČEZ ZA I. ČTVRTLETÍ 2012

TISKOVÁ KONFERENCE K VÝSLEDKŮM HOSPODAŘENÍ SKUPINY ČEZ ZA I. ČTVRTLETÍ 2012 TISKOVÁ KONFERENCE K VÝSLEDKŮM HOSPODAŘENÍ SKUPINY ČEZ ZA I. ČTVRTLETÍ 2012 NEAUDITOVANÉ KONSOLIDOVANÉ VÝSLEDKY V SOULADU S MEZINÁRODNÍMI STANDARDY ÚČETNÍHO VÝKAZNICTVÍ (IFRS) (Čtvrtletní zpráva podle

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

VYUŽITÍ OZE V MINULOSTI

VYUŽITÍ OZE V MINULOSTI VYUŽITÍ OZE V MINULOSTI VYUŽITÍ OZE V MINULOSTI Oheň - zdroj tepla,tepelná úprava potravin Pěstování plodin, zavodňování polí Vítr k pohonu lodí Orientace budov tak, aby využily co nejvíce denního světla

Více

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2013

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2013 RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 213 25 2 27 28 29 21 211 212 March 213 June 213 Sept 213 Oct 13 Nov 213 Dec 213 25 2 27 28 29 21 211 212 213 214* 215* Tato nově publikovaná

Více

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Sandisk Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Průměrný růst tržeb za posledních 10 let = 15% ročně Zdroj: Bloomberg 2 Polovodičová pamět typu NAND Klíčové vlastnosti: digitální paměť, miniaturní,

Více

Klíčové informace pro investory

Klíčové informace pro investory Klíčové informace pro investory I. Základní údaje V tomto sdělení investor nalezne klíčové informace o u. Nejde o propagační sdělení; poskytnutí těchto informací vyžaduje zákon. Účelem je, aby investor

Více

PŘÍLOHA č. 2 KE SMLOUVĚ O OBHOSPODAŘOVÁNÍ PORTFOLIA ROZSAH POVĚŘENÍ A INVESTIČNÍ STRATEGIE

PŘÍLOHA č. 2 KE SMLOUVĚ O OBHOSPODAŘOVÁNÍ PORTFOLIA ROZSAH POVĚŘENÍ A INVESTIČNÍ STRATEGIE PŘÍLOHA č. 2 KE SMLOUVĚ O OBHOSPODAŘOVÁNÍ PORTFOLIA ROZSAH POVĚŘENÍ A INVESTIČNÍ STRATEGIE se sídlem Pobřežní 297/14, 186 00, Praha 8 IČ: 47672684 zapsána v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení 12.11.2012 ČEZ Fio banka, a.s. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 780 Kč Předchozí doporučení: Koupit Předchozí cílová cena: 930 Kč Základní informace o společnosti Adresa společnosti: ČEZ, a.s. Duhová

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

STATUT ING Penzijního fondu, a.s. I. Úvodní ustanovení

STATUT ING Penzijního fondu, a.s. I. Úvodní ustanovení STATUT ING Penzijního fondu, a.s. I. Úvodní ustanovení 1. ING Penzijní fond, a. s. (dále jen Fond ) se sídlem Nádražní 344/25, 150 00 Praha 5- Smíchov, IČO 6307 8074 je zapsán v obchodním rejstříku vedeném

Více

Nechte starost o Vaše investice

Nechte starost o Vaše investice IKS INVESTIČNÍ MANAŽER Nechte starost o Vaše investice na profesionálech PŘEDSTAVUJEME PRODUKT IKS INVESTIČNÍ MANAŽER IKS Investiční manažer je moderní produkt správy klientského portfolia. Prostředky

Více

Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji

Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Obchody s investičními nástroji jsou nejen příležitostí

Více

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky TEXTOVÁ ČÁST INFORMAČNÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2005 Obchodní firma: Sídlo: Léčebné lázně Jáchymov a.s. T.G. Masaryka 415, Jáchymov PSČ: 362 51 IČ: 45359229 Zápis

Více

Investiční dotazník. Jméno a příjmení / Společnost. Rodné číslo / IČ. Trvalé bydliště / Sídlo: Klientské číslo

Investiční dotazník. Jméno a příjmení / Společnost. Rodné číslo / IČ. Trvalé bydliště / Sídlo: Klientské číslo Investiční dotazník Společnost HV Private Investment Trust, a.s. (dále jen Společnost ) je v souladu s platnou legislativou jako investiční zprostředkovatel povinna vyžadovat od zákazníků informace o jejich

Více

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč 13.8.13 Snižujeme naše doporučení na akcie společnosti Komerční banka, a.s. na stupeň držet z původního akumulovat a ponecháváme naší cílovou cenu na hodnotě 4079,- Kč. Důvodem pro snížení našeho doporučení

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

PATRES Školící program

PATRES Školící program Národní energetická politika České republiky využití obnovitelných zdrojů energie v budovách Jiří Spitz ENVIROS, s. r. o. 1 Státní energetická koncepce platná připravovaná aktualizace Obsah Národní akční

Více

Zkrácená verze výroční zprávy 2012

Zkrácená verze výroční zprávy 2012 2012 Zkrácená verze výroční zprávy 2012 Penzijní fond České spořitelny, a. s. Zkrácená verze výroční zprávy 2012 Úvodní slovo předsedy představenstva a generálního ředitele Vážené dámy, vážení pánové,

Více

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady

Více

Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty.

Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. 2. Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. FINANČNÍ SYSTÉM systém finančních trhů, který umožňuje přemísťovat finanční prostředky od přebytkových subjektů k deficitním subjektům pomocí finančních

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

Ferrari pofrčí na burzu. Společnost plánuje navýšit produkci o 67 % Ferrari vs. Fiat Chrysler Automobiles výnos 78 % za 5 měsíců

Ferrari pofrčí na burzu. Společnost plánuje navýšit produkci o 67 % Ferrari vs. Fiat Chrysler Automobiles výnos 78 % za 5 měsíců Informační leták IPO Většina IPO je podhodnocená a tak mohou investoři realizovat zisky již během prvního dne. (Zdroj: http://cs.wikipedia.org/wiki/ipo) Ferrari je italská automobilová značka, která proslula

Více

Nejčastější investiční omyly

Nejčastější investiční omyly Nejčastější investiční omyly Praha, 23. října 2013 Přednášející: Petr Žabža Patria Direct, člen skupiny KBC group. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, tel.: +420 221 424 240, fax: +420

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

Praha, 8. dubna 2013

Praha, 8. dubna 2013 Praha, 8. dubna 2013 PPF banka pokračovala v růstu i v roce 2012 PPF banka a.s. ( Banka ) dosáhla rekordního zisku, který meziročně vzrostl o 56% na téměř 1 mld. Kč za rok 2012 Banka zaznamenala rekordní

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 -

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 - Analýzy a doporučení Aktualizace cílové ceny a doporučení Erste Group Bank AG Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč AKCIE ERSTE BANK Nové doporučení: Akumulovat Předešlé doporučení: Držet Cílová cena:

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti NUCOR Corp.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti NUCOR Corp. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti NUCOR Corp. Společnost Nucor corp. vyrábí a prodává ocel a ocelové výrobky. Produkce společnosti je rozdělena do dvou částí, a to na výrobu a zpracování oceli

Více

Základy teorie finančních investic

Základy teorie finančních investic Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základy teorie finančních investic strana 2 Úvod do teorie investic Pojem investice Rozdělení investic a)

Více

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s.

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Analýzy a doporučení Komerční banka, a.s. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Nové doporučení: držet Původní doporučení: držet Nová cílová cena: 4 301 Kč Původní cílová cena: 4 079 Kč 2.1.2014 Komerční banka,

Více

NOVÁ TVÁŘ ENERGETIKY PO EKONOMICKÉ KRIZI

NOVÁ TVÁŘ ENERGETIKY PO EKONOMICKÉ KRIZI NOVÁ TVÁŘ ENERGETIKY PO EKONOMICKÉ KRIZI Trendy Evropské Energetiky, Praha, 20.9.2010 Alan Svoboda Ředitel divize Obchod, ČEZ a.s. V ROCE 2008 PROPUKLA FINANČNÍ KRIZE 1 KRIZE SE NÁSLEDNĚ ROZŠÍŘILA NA CELOU

Více

Analýzy a doporučení ČEZ. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 558 Kč 14. 6. 2013

Analýzy a doporučení ČEZ. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 558 Kč 14. 6. 2013 Analýzy a doporučení ČEZ Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 558 Kč 14. 6. 2013 S ohledem na aktuální pokles tržní ceny akcie energetické společnosti ČEZ o zhruba 9 % pod naší cílovou cenu ve výši 558

Více

Zpráva představenstva o podnikatelské činnosti společnosti a o stavu jejího majetku za účetní období 2014

Zpráva představenstva o podnikatelské činnosti společnosti a o stavu jejího majetku za účetní období 2014 Zpráva představenstva o podnikatelské činnosti společnosti a o stavu jejího majetku za účetní období 2014 Představenstvo společnosti RMS Mezzanine, a.s., tímto předkládá Zprávu představenstva o podnikatelské

Více

Nákup akcií Microsoft

Nákup akcií Microsoft Nákup akcií Microsoft Sázka na softwarového giganta Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 13. 06. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420

Více

Volební program TOP 09 ENERGETIKA. Jan Husák

Volební program TOP 09 ENERGETIKA. Jan Husák 17/09/2013 Volební program TOP 09 Jan Husák Energetika = klíčová oblast ekonomiky, Přímý vliv na bezpečnost a suverenitu státu. Strategické odvětví - nutnost dlouhodobého politického konsenzu napříč politickým

Více

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 626 CZK 2013 2014e 2015e 2016e

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 626 CZK 2013 2014e 2015e 2016e Pegas Nonwovens 1 Pegas Nonwovens Rozšířená analýza výsledků hospodaření za 4Q 2013 a úprava cílové ceny 25. března 2014 Jiří Šimara Analytik simara@cyrrus.cz +420 538 705 732 INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: DRŽET

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Letecké expo ve Farnborought Minulý týden probíhalo v anglickém městě Farnborought největší letecké expo tohoto roku, kde spolu giganti Airbus a Boeing sváděly lítý boj o nové zakázky.

Více

SKUPINA RWE V ČR V ROCE 2014

SKUPINA RWE V ČR V ROCE 2014 SKUPINA RWE V ČR V ROCE 2014 Martin Herrmann předseda představenstva, CEO RWE Česká republika STRANA 1 BEZPEČNOST ZÁSOBOVÁNÍ ZEMNÍM PLYNEM JE PRO RWE ABSOLUTNÍ PRIORITOU NÁKUP SKLADOVÁNÍ DISTRIBUCE > Dodávky

Více

TRH S ELEKTŘINOU 2008 3.12.2008

TRH S ELEKTŘINOU 2008 3.12.2008 TRH S ELEKTŘINOU 2008 3.12.2008 Západomoravská energetická s.r.o Západomoravská distribuční a.s. Ing. Pavel Hobl ČR JE POSLEDNÍ ZEMÍ V REGIONU S DOSUD EXISTUJÍCÍM PŘEBYTKEM VÝROBY politické rozhodnutí

Více

ELEKTRICKÁ ENERGIE GARANT CZK II

ELEKTRICKÁ ENERGIE GARANT CZK II 70-90 %*) PARTICIPACE NA RŮSTU CEN EL. ENERGIE GARANTOVANÝ CERTIFIKÁT ELEKTRICKÁ ENERGIE GARANT CZK II Získejte zpět své peníze za Účty za elektřinu! 100 % KAPITÁLOVÁ GARANCE 3 ROKY 8 MĚSÍCŮ CZK BEZ MĚNOVÉHO

Více

VÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.

VÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Micron Technology Inc. Micron Technology, Inc. a jeho dceřiné společnosti konstruují, vyrábějí a prodávají polovodičové paměti a počítačové systémy. Mezi hlavní

Více

Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ. Ing. Václav Zeman. E-mail: zeman@fbm

Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ. Ing. Václav Zeman. E-mail: zeman@fbm Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská BANKOVNICTVÍ Ing. Václav Zeman E-mail: zeman@fbm fbm.vutbr.cz 9. červenec 2007 Přednáška č. 1 Banka a její funkce ve finančním systému Obchodování s

Více

Investiční dotazník. 1) pro klienty obchodující s finančními deriváty a 2) pro klienty, kterým bude poskytováno investiční poradenství

Investiční dotazník. 1) pro klienty obchodující s finančními deriváty a 2) pro klienty, kterým bude poskytováno investiční poradenství Investiční dotazník 1) pro klienty obchodující s finančními deriváty a 2) pro klienty, kterým bude poskytováno investiční poradenství IDENTIFIKACE ZÁKAZNÍKA Jméno a příjmení / Společnost: Rodné číslo /

Více

Ministerstvo financí České republiky

Ministerstvo financí České republiky Ministerstvo financí České republiky ODBOR ŘÍZENÍ STÁTNÍHO DLUHU A FINANČNÍHO MAJETKU Čtvrtletní informace o řízení dluhového portfolia PROSINEC 2008 Ministerstvo financí předkládá šestnáctou Čtvrtletní

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Jak mohu splnit svá očekávání

Jak mohu splnit svá očekávání Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité

Více

Analýza návratnosti investic/akvizic

Analýza návratnosti investic/akvizic Analýza návratnosti investic/akvizic Klady a zápory Hana Rýcová Charakteristika investice: Investice jsou ekonomickou činností, kterou se subjekt (stát, podnik, jednotlivec) vzdává své současné spotřeby

Více

PRAVIDLA PRO PROVÁDĚNÍ OBCHODŮ

PRAVIDLA PRO PROVÁDĚNÍ OBCHODŮ AKRO investiční společnost, a.s. Slunná 25 162 00 Praha 6 PRAVIDLA PRO PROVÁDĚNÍ OBCHODŮ AKRO investiční společnost, a.s., identifikační číslo 492 41 699, se sídlem Praha 6, Slunná 547/25 (dále jen společnost,

Více

Spreadový týdeník 23.-27.3.2015

Spreadový týdeník 23.-27.3.2015 Spreadový týdeník 23.-27.3.2015 Marek Hauf analytik hauf@hbpartners.cz Tel: 234 768 016 Přehled potencionálních obchodů: Graf č. 1: Komoditní spread CZ5-KWZ5 (zdroj: Track`n Trade) Historie ukazuje, že

Více

EMISNÍ POVOLENKY. Hradec Králové, Hotel Tereziánský dvůr, 18.dubna 2013

EMISNÍ POVOLENKY. Hradec Králové, Hotel Tereziánský dvůr, 18.dubna 2013 EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI Hradec Králové, Hotel Tereziánský dvůr, 18.dubna 2013 Analýza současného dění na emisních trzích a očekávaný vývoj cen povolenek do roku 2020 Mgr. Jan

Více

6. Dodatek Základního prospektu

6. Dodatek Základního prospektu Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených hypotečních zástavních listů 15 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 10 let 6. Dodatek Základního prospektu Tento dokument aktualizuje Základní prospekt

Více

Legislativa investičního bankovnictví

Legislativa investičního bankovnictví Legislativa investičního bankovnictví Vymezit investiční bankovnictví není úplně jednoduchou záležitostí. Existuje totiž několik pojetí definice investičního bankovnictví. Obecně lze ale říct, že investiční

Více

Finanční síla na energetickém trhu

Finanční síla na energetickém trhu Finanční síla na energetickém trhu Jakub Ţidoň, Energy Derivatives sales Konference: Hospodaření s energií v podnicích, 20.10.2011 Obsah prezentace 1. Proč zajišťovací deriváty na elektřinu či plyn? 2.

Více

Česká fotovoltaická průmyslová asociace Aliance pro energetickou soběstačnost

Česká fotovoltaická průmyslová asociace Aliance pro energetickou soběstačnost Česká fotovoltaická průmyslová asociace Aliance pro energetickou soběstačnost Vážený pan Ing. Jan Mládek, ministr Ministerstvo průmyslu a obchodu Na Františku 32 110 15 Praha 1 V Praze, dne 28. dubna 2014

Více

Pivovary Lobkowicz Group, a.s.

Pivovary Lobkowicz Group, a.s. Pivovary Lobkowicz Group, a.s. Veřejná nabídka akcií Úvodní slovo generálního ředitele a předsedy představenstva Pivovary Lobkowicz Group, a.s., pana Zdeňka Radila: Pivo a Češi, to jsou dva pojmy, které

Více

Propagační materiál* 1. místo v kategorii Nejlepší Privátní Banka v ČR

Propagační materiál* 1. místo v kategorii Nejlepší Privátní Banka v ČR Obchodování s drahými kovy Propagační materiál* 1. místo v kategorii Nejlepší Privátní Banka v ČR Praha 5. listopadu 2012 Srovnání obchodů s drahými kovy S UniCredit Privátn tním Bankovnictv ankovnictvím

Více

Finanční řízení podniku

Finanční řízení podniku Finanční řízení podniku Finance podniku úzce navazují a vycházejí z: - Podnikové ekonomiky - Finančního účetnictví - Manažerského účetnictví - Marketingu Dále využívají poznatky a metody: - Statistky a

Více

Pololetní zpráva společnosti ZONER software, a.s.

Pololetní zpráva společnosti ZONER software, a.s. Pololetní zpráva společnosti ZONER software, a.s. Za hospodářský rok 2009 (období od 1. 9. 2009 do 28. 2. 2010) Zpracoval: Ing. Milan Behro, předseda představenstva V Brně dne 30. 4. 2010 1 OBSAH 1. Základní

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

INFORMAČNÍ DOKUMENT. Informační dokument vypracovaný v souladu s burzovními pravidly trhu Start

INFORMAČNÍ DOKUMENT. Informační dokument vypracovaný v souladu s burzovními pravidly trhu Start Příloha číslo 1 Informační dokument Jméno Emitenta INFORMAČNÍ DOKUMENT Informační dokument vypracovaný v souladu s burzovními pravidly trhu Start Tento dokument nepodléhá schválení Českou národní bankou

Více

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy: HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních

Více

Pololetní zpráva 1-6. Český holding, a.s.

Pololetní zpráva 1-6. Český holding, a.s. Pololetní zpráva 1-6 Český holding, a.s. Obsah Obsah Popisná část 3 Základní údaje Základní kapitál Podnikatelská činnost Další významné skutečnosti Čestné prohlášení 6 Finanční část 7 Nekonsolidovaný

Více

Konvergence české ekonomiky, výhled spotřeby elektrické energie a měnová politika v ČR

Konvergence české ekonomiky, výhled spotřeby elektrické energie a měnová politika v ČR Konvergence české ekonomiky, výhled spotřeby elektrické energie a měnová politika v ČR doc. Ing. PhDr. Vladimír Tomšík, Ph.D. Vrchní ředitel a člen bankovní rady ČNB 17. května 2007 Parlament České republiky

Více