FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU

Transkript

1 Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Podniková ekonomika a management FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU Financial analysis of the company Bakalářská práce Vedoucí bakalářské práce: Mgr. Ing. Milan Sedláček, Ph.D. Autor: Petr Táborský Brno, 2015

2

3

4

5 Jméno a příjmení autora: Petr Táborský Název bakalářské práce: Finanční analýza podniku Název práce v angličtině: Financial analysis of the company Katedra: Podnikové hospodářství Vedoucí bakalářské práce: Mgr. Ing. Milan Sedláček, Ph. D. Rok obhajoby: 2015 Anotace Předmětem bakalářské práce s názvem Finanční analýza podniku je finanční analýza vybraného podniku, která zhodnotí aktuální finanční stav firmy. Teoretická část obsahuje definice základních pojmů finanční analýzy, rozbory jednotlivých finančních ukazatelů a vysvětlení metod hodnocení podniku. Na základě stanovených hypotéz jsou v praktické části aplikovány znalosti z teoretické části na podnik Agria Drásov, spol. s.r.o. V závěru jsou shrnuty zjištěné výsledky finanční situace a uvedena doporučení. Annotation The bachelor thesis entitled Financial analysis of the company comprises a financial analysis of a selected company assessing the current health condition of the company. The theoretical part contains definitions of basic concepts of a financial analysis, description of particular financial indicators and explanation of company assessing methods. Based on set hypothesis is in the practical part applied knowledge from the theoretical part on company Agria Drásov, spol. s.r.o. In the final part are both summed up results of the financial condition of the company and stated recommendation. Klíčová slova Finanční analýza, finanční zdraví, rentabilita, poměrové ukazatele, pyramidový rozklad Du Pont, zadluženost, likvidita, horizontální a vertikální analýza Keywords Financial analysis, financial health, profitability, ratio indexes, DuPont Pyramid Decomposition, indebtedness, horizontal and vertical analysis

6 Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Finanční analýza podniku vypracoval samostatně pod vedením Mgr. Ing. Milana Sedláčka, Ph. D. a uvedl v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními pře9dpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 22. dubna 2015 vlastnoruční podpis autora

7 Poděkování Na tomto místě bych rád poděkoval Mgr. Ing. Milanu Sedláčkovi, Ph. D. za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěl k vypracování této bakalářské práce. Dále děkuji firmě Agria Drásov, spol. s.r.o. za poskytnuté informace potřebné k vypracování této práce.

8 Obsah ÚVOD TEORETICKÁ ČÁST FINANČNÍ ANALÝZA Finanční zdraví Zdroje informací pro finanční analýzu Uživatelé finanční analýzy Externí uživatelé Interní uživatelé METODY FINANČNÍ ANALÝZY Metoda absolutní Horizontální analýza Vertikální analýza Rozdílové ukazatele Poměrové ukazatele Ukazatele rentability Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele likvidity Souhrnné indexy hodnocení Pyramidové soustavy Bonitní modely Bankrotní modely PRAKTICKÁ ČÁST... Chyba! Záložka není definována. 3 PŘEDSTAVENÍ PODNIKU... Chyba! Záložka není definována. 3.1 Konkurence... Chyba! Záložka není definována. 4 ZHODNOCENÍ FINANČNÍ SITUACE... Chyba! Záložka není definována. 4.1 Hypotéza č Chyba! Záložka není definována Bonitní model... Chyba! Záložka není definována Bankrotní model... Chyba! Záložka není definována. 4.2 Hypotéza č Chyba! Záložka není definována. 4.3 Hypotéza č Chyba! Záložka není definována. 4.4 Analýza rozvahy a VZZ... Chyba! Záložka není definována Analýza aktiv... Chyba! Záložka není definována Analýza pasiv... Chyba! Záložka není definována.

9 4.4.3 Analýza výkazu zisku a ztráty... Chyba! Záložka není definována. 4.5 Analýza poměrových ukazatelů... Chyba! Záložka není definována Ukazatele rentability... Chyba! Záložka není definována Ukazatele aktivity... Chyba! Záložka není definována Ukazatele zadluženosti... Chyba! Záložka není definována Ukazatele likvidity... Chyba! Záložka není definována. DOPORUČENÍ ZÁVĚR SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ SEZNAM GRAFŮ SEZNAM TABULEK SEZNAM SCHÉMAT SEZNAM OBRÁZKŮ SEZNAM POUŽITÝCH ZKRATEK SEZNAM PŘÍLOH... 57

10

11 ÚVOD Pro každou firmu je vhodné mít aktuální přehled o své finanční situaci. Často tak lze předcházet problémům vedoucím přinejmenším k dodatečným nákladům. Znalost finančního zdraví firmy může ale zajímat nejen vlastníky či zaměstnance daného podniku, ale také potenciální věřitele a investory. Finanční analýza vychází především z dat účetních výkazů a pomocí různých metod nám může poskytnout obraz nejen o aktuální situaci, ale částečně i o budoucím vývoji a varovat tak před možnými hrozbami. Cílem této bakalářské práce je na základě zhodnocení finanční situace podniku navrhnout optimalizační opatření pro efektivnější využívání finančních prostředků s ohledem na zajištění solventnosti. Hypotéza č. 1: Podnik nebyl v průběhu sledovaného období finančně ohrožen a v dohledné době nehrozí žádné finanční problémy. K stanovení této první hypotézy jsem dospěl z prvotní konverzace s paní jednatelkou společnosti, kde jsem nenarazil na žádný znatelný finanční či jiný problém, se kterým se musel podnik potýkat a proto ověřím tuto hypotézu na začátku praktické části. Upřesnění stanovené hypotézy zní takto: Zemědělský podnik Agria Drásov, spol. s.r.o. nezaznamenal v průběhu let skóre indexu IN05 nižší, než hodnotu 0,9. Za těchto podmínek lze říci, že podnik nebyl finančně ohrožen. V letech 2013 a 2014 výsledná hodnota Altmanova modelu převyšovala hodnotu 2,9 firma se nachází v uspokojivé finanční situaci a v průběhu následujících 3 let je velmi nepravděpodobné, že by podnik mohl být ohrožen bankrotem. Hypotéza č. 2: Rentabilita aktiv podniku Agria Drásov, spol. s.r.o. převyšuje průměr sledovaných podobně zaměřených podniků v oblasti Brno-venkov. Po konzultaci se zaměstnanci jsem nabyl dojmu, že firma si mezi nejbližší konkurencí z okresu Brnovenkov vede nadmíru dobře v oblasti ziskovosti. Tuto domněnku bych rád ověřil na 10 podnicích vybraných dle kritérií upřesněných v praktické části. Při řešení druhé hypotézy nejen porovnám ukazatele ROA (rentabilitu celkového kapitálu), ale pomocí logaritmické metody rozkladu zhodnotím vlivy na hlavní činitele, které tuto hypotézu ať již potvrzují nebo vyvracejí. Hypotéza č. 3: Podnik nevyužívá efektivně svůj finanční majetek. Při prvním seznámení se sledovaným podnikem, kde jsem zběžně nahlédnul do finančních výkazů, jsem nabyl dojmu, že v podniku nepřiměřeně roste množství krátkodobého finančního majetku. Z toho důvodu se má poslední hypotéza zaměřuje na objasnění, zda firma hospodaří s disponibilními zdroji efektivně. Dále se v této části zaměřím na zhodnocení, zda podnik dostatečně využívá efektu finanční páky, pro podporu růstu ziskovosti vlastního kapitálu. 11

12 12

13 TEORETICKÁ ČÁST 1 FINANČNÍ ANALÝZA Finanční analýza představuje významnou součást finančního řízení podniku. Jak je známo, základní cíl podniku je dlouhodobá maximalizace tržní hodnoty. K dosažení tohoto dlouhodobého cíle je potřeba efektivně využívat veškeré své i cizí zdroje. Se snahou zefektivnit využívání finančních zdrojů přichází riziko platební neschopnosti. Právě finanční analýza se zabývá problematikou financování podnikových aktivit. Umožňuje zainteresované osobě vyhodnotit aktuální ekonomickou situaci v podniku, určit případné příčiny nevyhovujícího stavu, ale také předpovědět či alespoň naznačit, jaký bude budoucí vývoj, a v případě potřeby stanovit opatření ke zlepšení současného stavu či zabránění negativnímu vývoji v průběhu následujících několika let Finanční zdraví Termínem finanční zdraví se označuje míra odolnosti financí podniku vůči provozním rizikům s danými finančními možnostmi firmy. Finanční zdraví tedy značí, jak velkou provozní újmu lze ustát bez ohrožení platební schopnosti nebo tržního ohodnocení podniku Zdroje informací pro finanční analýzu Pro získání kvalitních, věrohodných výsledků z finanční analýzy je nutno mít komplexní vstupní informace. Pro zvýšení vypovídací schopnosti se musí podchytit data, která významně zkreslují výsledky. Základní vstupní data jsou čerpána z účetních výkazů. Rozvaha zachycuje bilanční formou stav aktiv a jejich zdrojů financování k určitému datu. Zdroje financování nám prozradí, z jaké části je podnik samostatný a jak velká část majetku je financována cizími zdroji. Z rozvahy je také možno například vyčíst, jak jsou očekávané i neočekávané výdaje kryty. Výkaz zisku a ztráty je přehled výnosů, nákladů a výsledku hospodaření za určité období. Z analýzy těchto dat získáváme informace pro hodnocení firemní ziskovosti. Lze například poukázat na příčiny klesající rentability. 1 DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2006, 191 s. ISBN Str GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN Str

14 Výkaz cash flow je poměrně mladá forma finanční analýzy, prostřednictvím níž sledujeme tok peněžních prostředků. Tento účetní výkaz srovnává bilanční formou příjmy a výdaje, respektive tvorbu a užití finančních prostředků. Příloha k účetní závěrce pomáhá externím pozorovatelům objasnit nejasné informace z účetních výkazů. Díky příloze tedy můžeme vytvořit méně zkreslený úsudek o finanční situaci nebo výsledcích hospodaření Uživatelé finanční analýzy Informace, týkající se finančního stavu podniku, jsou užitečné nejen pro manažery, ale i pro mnoho dalších subjektů. Zainteresované subjekty dělíme do dvou skupin externí a interní Externí uživatelé Banky a další věřitelé Věřitelé využívají výsledky analýzy k rozhodnutí, zda je podnik natolik finančně stabilní, aby jejich vypůjčené peníze nebyly ohroženy případnou insolvencí. Vyšší rizikovost přináší podniku dodatečné náklady na cizí kapitál ve formě vyšších úroků. Investoři Investoři mají velký zájem o informace ohledně finanční stability a výkonnosti daného podniku. Jakožto potenciální poskytovatelé kapitálu si musí být jisti, že jejich kapitál nepodstupují nadmírnému riziku vzhledem k dané výnosnosti. Pro stávající investory je nesmírně důležité vědět, jak podnik s jejich kapitálem nakládá. 4 Stát Stát sleduje zejména data z účetních výkazů, skrze ně kontroluje správnost vykázaných daní. Data mimo jiné bývají použita pro statistická měření nebo rozdělování finančních výpomocí ve formě dotací, subvencí nebo garancí úvěrů. Obchodní partneři Dodavatele především zajímá, jestli podnik nemá problémy splácet své závazky včas. Sledují tedy solventnost, likviditu a zadluženost. Jde jim tedy zejména o krátkodobou finanční prosperitu. U dlouhodobých vztahů s perspektivním zákazníkem má dodavatel samozřejmě zájem také o dlouhodobou finanční stabilitu zákazníka. Dlouhodobé vztahy jsou pro dodavatele velmi důležité. Odběratelé mají zájem o finanční situaci dodavatele zejména u 3 GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN Str KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2007, xl, 745 s. Beckova edice ekonomie. ISBN Str

15 dlouhodobých obchodních vztahů, kde by případné potíže mohli narušit schopnost vlastní výroby z nedostatku materiálu Interní uživatelé Manažeři Manažeři mají předpoklady pro nejkvalitnější zpracování finanční analýzy, jelikož disponují i veřejně nedostupnými informacemi a znají dopodrobna veškeré činnosti v podniku. Výsledky využívají pro operativní i strategické řízení financí. 6 Zaměstnanci Zaměstnanci mají přirozeně zájem na prosperitě a stabilitě. Jde o jistotu zaměstnání, případně mzdové či jiné výhody v případě zvyšující prosperity podniku. S postupně horšícími se výsledky finanční analýzy se mohou při takto širokém počtu uživatelů zhoršovat podmínky podniku dohodnuté s ostatními subjekty. 5 GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN Str KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2007, xl, 745 s. Beckova edice ekonomie. ISBN Str

16 16

17 2 METODY FINANČNÍ ANALÝZY Metody finanční analýzy lze členit různými způsoby, neexistuje žádná oficiální metodika ani standardy. Obecně můžeme rozdělit metody na několik základních, podle způsobu, jak vstupní data použijeme. Mezi základní metody testování tedy patří: Absolutní ukazatele Rozdílové ukazatele Poměrové ukazatele Soustavy ukazatelů 2.1 Metoda absolutní Absolutní ukazatele zobrazují změnu určité položky z účetních výkazů v jejích přirozených jednotkách. Tuto metodu tedy používáme k analýze vývojových trendů. Výsledky jsou tedy velmi citlivé na velikost podniku, proto je vhodné tento ukazatel srovnávat v rámci jednoho podniku a není možné bez zkreslení porovnávat mezi různě velikými podniky Horizontální analýza Horizontální analýza, též analýza vývojových trendů, sleduje absolutní i relativní vývoj dané položky účetních výkazů. Hodnota se vždy poměřuje s hodnotou v minulém účetním období. Zde je nutno použít co možno nejdelší časovou řadu, aby se zamezilo nepřesnostem při interpretaci výsledků. V potaz musíme také brát vnější prostředí a faktory, které ovlivňují výsledky. Pro přesnější výsledky je tedy nutno uvažovat v širším kontextu. 7 í ě í ě í ě Vertikální analýza Vertikální analýza, také nazývána jako strukturální analýza, se zabývá vnitřní strukturou. Při tomto postupu se zjišťuje podíl jednotlivých položek výkazů na daném základu. Při analýze rozvahy se počítají jako procentuální podíly z celkových aktiv majetková struktura, či pasiv kapitálová struktura. Majetková struktura nám ukazuje, v jakém poměru jsou v podniku 7 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str

18 zastoupeny jednotlivé složky majetku. 8 Velké rozdíly zpravidla zaznamenáme při porovnání obchodních a výrobních podniků. Kapitálová struktura nám udává, v jakém poměru je majetek financován z vlastních a cizích zdrojů, jestli jsou tyto zdroje dlouhodobé nebo krátkodobé apod. Ve výkazu zisku a ztráty se jako základ volí obvykle celkové výnosy nebo tržby. Jelikož se díky procentuálnímu vyjádření nebere v potaz velikost podniku, jsou relativní podíly veličin vhodný nástroj k mezipodnikové komparaci Rozdílové ukazatele Rozdílové ukazatele, někdy označované jako finanční fondy nebo fondy finančních prostředků, získáme rozdílem dvou absolutních ukazatelů. Mezi nejpoužívanější fondy patří čistý pracovní kapitál, čisté pohotové prostředky a čisté peněžně pohledávkové finanční fondy. Čistý pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál, někdy označován jako provozní kapitál, je nejčastěji užívaný rozdílový Č ěž á ukazatel. Mezi dluhy počítáme jak krátkodobé závazky, tak i bankovní úvěry a krátkodobé finanční výpomoci. Čistý pracovní kapitál nám tedy zobrazuje množství oběžných aktiv očištěných o prostředky, které budou v krátkém období použita k uhrazení závazků. Čistý pracovní kapitál lze také brát jako část oběžných aktiv financovanou pouze dlouhodobými zdroji. K dosažení dostatečné likvidity musí mít podnik potřebnou výši čistého pracovního kapitálu. V případě, že ukazatel nabývá záporných hodnot, označujeme jej jako nekrytý dluh. I při zdánlivě vysoké hodnotě ČPK si musíme dát pozor, nejsou-li v oběžných aktivech ve velké míře nelikvidní složky jako neprodané zastaralé výrobky a zásoby, nevymahatelné dluhy a jiné. 10 Čisté pohotové prostředky Č é ěž í ř ž ě é á Čisté pohotové prostředky vypočítáme odečtení okamžitě splatných závazků od veškerých peněžních prostředků, které se dají proměnit v peníze téměř okamžitě. Mezi tyto prostředky patří směnky, šeky, krátkodobé termínové vklady, krátkodobé cenné papíry a samozřejmě 8 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN Str GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN Str

19 peníze v hotovosti a na běžném účtu. Tento ukazatel může být ale výrazně ovlivněn časovým posunem plateb, ať už záměrně nebo ne. 11 Čistý peněžní majetek Čistý peněžní majetek se nachází mezi oběma výše uvedenými požadavky na likviditu. Vzhledem k ČPP se tento ukazatel liší tím, že jsou do oběžných aktiv počítány i krátkodobé vymahatelné pohledávky. Tyto 3 výše zmíněné ukazatele mají nevýhodu absolutních hodnot, respektive nemožnosti porovnat hodnoty mezi podniky stejného charakteru, pokud se liší množstvím vloženého kapitálu do podniků. Slouží převážně k vyhodnocení, jestli je v podniku držen dostatek likvidního majetku. 2.3 Poměrové ukazatele Poměrové ukazatele jsou nejpoužívanější základní nástroj finanční analýzy. 19 Běžně se vypočítávají jako poměr určitých položek (skupin položek) z účetních výkazů, které mají danou souvislost a představují tedy určitý pohled na finanční situaci v podniku. Uživatelé finanční analýzy využívají velké množství různých kombinací poměrů, které mají relevantní vazby. 12 Výhodou poměrových ukazatelů je zejména v rychlém a nenákladném zpracování. Důvodem oblíbenosti a vysokého užívání těchto ukazatelů je zejména možnost provézt analýzu časového vývoje (tzv. analýzu trendu), nebo porovnat více podobných podniků navzájem (komparace) 13. Nejčastěji dělíme poměrové ukazatele na tyto hlavní okruhy: Rentabilita Aktivita Zadluženost Likvidita Ukazatele rentability Ukazatele rentability (ziskovosti) poměřují zisk firmy s výší zdrojů, které byly užity k jeho dosažení. Jinými slovy tyto ukazatele měří výnosnost vloženého kapitálu. Používáme mnoho variant ukazatelů rentability, z nichž každá podává odlišné informace. Dá se říci, že ukazatele 11 GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN Str KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2007, xl, 745 s. Beckova edice ekonomie. ISBN Str SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN Str. 55

20 rentability hodnotí celkovou efektivnost dané činnosti. Tyto ukazatele patří k nezbytným znalostem akcionářů a potenciálních investorů, kteří berou v potaz nejen aktuální situaci, ale také trendový vývoj může mnoho napovědět. ROA rentabilita celkových aktiv Rentabilita celkových aktiv (return on assets) poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podniku bez ohledu na to, z jaké části jsou tvořeny zdroji vlastními a cizími, případně jestli se jedná o cizí kapitál krátkodobý či dlouhodobý. V čitateli můžeme buď počítat se ziskem před zdaněním a odpočtem nákladových úroků (provozní výsledek hospodaření = EBIT), nebo čistý zisk (EAT). První možnost je vhodná při porovnávání podniků s odlišnými daňovými podmínkami či úrokovými sazbami, lepší vypovídající hodnotu má také při změně sazby daně ze zisku při porovnávání v čase může tato skutečnost významně ovlivnit výsledek měření. ý ž ý á ROE rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita vlastního kapitálu (return on equity), také označována jako míra ziskovosti z vlastního kapitálu zjišťuje vlastníkům (akcionáři, společníci, případně jiné investoři), zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos na vyvážení rizik spojených s danou investicí. Pro investora je především důležité, aby ukazatel ROE byl vyšší, než úrokové zisk z úroků, které by získal při alternativní vložení svého kapitálu do jiné formy investice. (terminované vklady, obligace, apod.) Důvodem je především vyšší riziko, které investor nese. Při špatném hospodaření či dokonce bankrotu může investor přijít o svůj kapitál. Vzhledem k výši rizika je tedy možno konstatovat, že vlastní kapitál bývá v zásadě dražší, než kapitál cizí. 14 í á ROCE rentabilita dlouhodobých zdrojů Výnosnost dlouhodobě investovaného kapitálu (return on capital employed) je podobný vzorcům vysvětleným výše, akorát do jmenovatele vstupuje veškerý dlouhodobý majetek kromě vlastního majetku zde patří také emitované obligace nebo dlouhodobé úvěry. Často se ve jmenovateli počítá s průměrným dlouhodobým kapitálem, tedy průměrem mezi stavem na začátku a na konci sledovaného období. Vyšší hodnota ukazatele ROCE značí vyšší efektivitu 14 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN Str

21 užití zdrojů. Ukazatel by měl vždy být vyšší, než je cena vlastního kapitálu nižší hodnota značí, že není vytvářena přidaná hodnota. 15 ý á PMOS ukazatel ziskové marže Ziskové rozpětí (profit margin on sales) nám ukazuje průměrný zisk z jedné koruny tržeb. Zisková marže nám poskytuje zajímavý obraz o tom, jak si podnik stojí v porovnání s oborovým průměrem. Pokud podnik vykazuje nižší hodnoty než konkurenční firmy, znamená to relativně nízké ceny, vysoké jednotkové náklady, případně kombinace obou faktorů. 16 č ý ž Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity nám značí, jak efektivně jsou v podniku využívána aktiva. Pokud jich má nadbytek, vznikají mu zbytečné náklady, včetně nákladů ušlé příležitosti. V případě, že podnik vlastní nedostatek aktiv, vzdává se nedobrovolně potenciálních výhodných příležitostí a přichází o výnosy, které by z dodatečného majetku vznikly. Ukazatele je pro získání věrohodných výsledků nutno srovnávat s podniky, působícími ve stejném odvětví. 17 Obrat celkových aktiv Tento ukazatel nám říká, kolikrát se aktiva za daný časový interval (v našem případě účetní období) obrátí. V případě, že podnikové hodnoty vycházejí nižší, než oborový průměr, je pravděpodobné, že část majetku podniku by mohla být využita jinde, případně efektivněji. 18 ý ž Obrat zásob Intenzita využívání zásob je vyjádřena jako obrat zásob. Obrat zásob udává, za kolik dnů se zásoby průměrně stihnou rozprodat. Intuitivně je jasné, že vítané jsou nižší hodnoty. 15 Investopedia: Return On Capital Employed (ROCE). [online]. [cit ]. Dostupné z: 16 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN Str KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2007, xl, 745 s. Beckova edice ekonomie. ISBN Str SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN Str

22 Nežádoucí přebytečné množství zásob způsobuje vyšší skladovací náklady a zadržují dodatečné finanční prostředky. V případ zásob výrobků a zboží ukazatel vypovídá i o likviditě, jelikož nás informuje o průměrném počtu dní, potřebnému k přeměně v hotovost či pohledávku. Nevýhodou ukazatele je především fakt, že tržby odráží tržní hodnotu, zatímco zásoby jsou zaznamenávány v pořizovacích cenách. á á ž / Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti sledují vztah mezi vlastními a cizími zdroji v jakém rozsahu využívá podnik dluhy k financování vlastních aktivit. Zadluženost nemá jen negativní důsledky, do určité míry je její růst žádoucí, neboť přispívá k růstu rentability. Růst zadlužování je výhodné, pokud je úroková míra z cizího kapitálu nižší, než rentabilita aktiv. Jinými slovy tedy cizí kapitál vygeneruje dodatečný zisk, který je vyšší než náklady na dané finanční prostředky. Při používání cizího kapitálu působí navíc tzv. daňový efekt, což v zásadě znamená, že úroky z cizího kapitálu snižují zisk před zdaněním na daních se tedy odvede méně. Tento efekt samozřejmě nepůsobí, vykazuje-li podnik ztrátu. Nevýhodou zvyšování zadluženosti je pochopitelně snížení finanční stability. Při chybném strategickém rozhodnutí může dojít až k ohrožení bankrotem. 19 S narůstajícím podílem dluhu se vzhledem ke zvyšujícímu se riziku podstupujícím věřiteli zhoršují podmínky pro podnik, snažící se získat dodatečnou půjčku. Věřitelé se obávají o svůj kapitál v případě likvidace. Užití vyššího množství cizího kapitálu je významně riskantnější v cyklických odvětvích, kde zisky v průběhu roku mají značné výkyvy. 20 Celková zadluženost Ukazatel věřitelského rizika pouze poukazuje na poměr cizího kapitálu na celkovém majetku podniku. Věřitelé, jak jsme si vysvětlili výše, upřednostňují zapůjčit finanční své finanční prostředky méně zadluženým podnikům. Vlastníci preferují dodatečné financování cizím kapitálem, namísto snižování svého podílu v podniku. Průměrné hodnoty ukazatele se mohou výrazně lišit, podle oboru podnikání. Ukazatel celkové zadluženosti nám tedy značí finanční páku. 19 MARTINOVIČOVÁ, Dana, Miloš KONEČNÝ a Jan VAVŘINA. Úvod do podnikové ekonomiky. 1. vyd. Praha: Grada, 2014, 208 s. Expert (Grada). ISBN Str Accounting Tools: Financial Leverage. [online]. [cit ]. Dostupné z: 22

23 á ž í á á Kvóta vlastního kapitálu Kvóta vlastního kapitálu je doplňkovým ukazatelem k ukazateli celkové zadluženosti, který vyjadřuje finanční nezávislost podniku. Jejich součet je roven 1. ó í á í á á Úrokové krytí Ukazatel úrokového krytí nám poskytuje informace o tom, kolikrát převyšuje zisk placené úroky. Tento ukazatel bývá užitečný pro ověřování potenciálních věřitelů, jak velký je tzv. bezpečnostní polštář. Pouze část zisku by měla být určena na splacení úroků pokud ukazatel vykazuje nižší hodnotu než 1, zisk firmy nepokrývá ani náklady na zapůjčený kapitál. V mnoha literaturách se uvádí doporučená minimální hodnota 3, ale tuto hodnotu je nutno brát s nadhledem. Ú é í ú Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity nás informují o tom, jaká je schopnost podniku splácet své závazky. Navazují na ukazatele zadluženosti. V této kapitole je potřeba si vysvětlit několik pojmů. Likvidnost vyjadřuje míru obtížnosti, s jakou lze daný majetek přeměnit do peněžních prostředků. Čím je majetek likvidnější, tím rychleji je jej možno transformovat do likvidních složek (peníze, účty v bankách, volně obchodovatelné cenné papíry, šeky, atp.) 21 Likvidita představuje množství aktuálně likvidních prostředků k dispozici pro splácení závazků. Solventnost je definována jako schopnost podniku hradit své závazky. Podmínkou solventnosti je tedy udržování dostatečného množství finančních prostředků zejména v době, kdy je potřeba uhradit závazky. Z výše uvedeného můžeme vyvodit KISLINGEROVÁ, Eva a Jiří HNILICA. Finanční analýza: krok za krokem. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2005, xiii, 137 s. C.H. Beck pro praxi. ISBN Str SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN Str

24 Ukazatele likvidity obecně v čitateli obsahují to, čím je možno platit, a ve jmenovateli se objevují různé typy závazků. Pokud se hodnoty pohybují vysoko nad odvětvový průměr, podnik neefektivně využívá své peníze, což se negativně projevuje na výkonnosti. Běžná likvidita Běžná likvidita, označována také jako likvidita 3. stupně, nás informuje o tom, kolikrát oběžná aktiva převyšují krátkodobé závazky. Lze tedy říci, že vypovídá o tom, jak může podnik při přeměně veškerých oběžných aktiv na likvidní formu hradit krátkodobé dluhy. V případě oběžných aktiv se můžeme setkat s několika problémy. Výsledky jsou citlivé na strukturu zásob, případně na jejich formu oceňování. Krátkodobé pohledávky nemusejí být placeny včas, v horším případě mohou být nedobytné. 23 Při pokusu o přeměnu zásob na peníze mohou vznikat velké komplikace. Pokud není možnost materiál prodat, je nutno nejprve přeměnit na výrobky, musí se najít dodatečný odběratel a dále se často čeká na jeho úhradu. 24 Lze tedy říci, že i s vysokou hodnotou běžné likvidity je možné se dostat do obtížné finanční situace. Optimální hodnotu není jednoduché určit, vhodné je srovnávat oborově. Jako univerzální hodnota se jeví 1,5 2,5. Jedním z důvodů pro velké rozpětí doporučené hodnoty je již zmíněná potenciální obtížnost přeměny oběžných aktiv na likvidní formu. ěž á ěž á á é á Pohotová likvidita Ukazatel pohotové likvidity, často označován jako acid test či rychlý test, se snaží odstranit nedostatky předchozí verze. 25 Ve jmenovateli se již nezapočítávají zásoby ani těžko vymahatelné krátkodobé pohledávky, které by neoprávněně zlepšovali výsledky. Doporučená hodnota 1 1,5. 26 á ěž á á á é á 23 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str KOVANICOVÁ, Dana a Pavel KOVANIC. Poklady skryté v účetnictví. 3. aktualizované vyd. Praha: Polygon, 1997, 288 s. ISBN Str KOVANICOVÁ, Dana a Pavel KOVANIC. Poklady skryté v účetnictví. 3. aktualizované vyd. Praha: Polygon, 1997, 288 s. ISBN Str RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str

25 Okamžitá likvidita Tzv. likvidita 1. stupně představuje nejpřísnější formu likvidity. Do čitatele vstupují pouze nejlikvidnější položky oběžných aktiv. Informuje nás o tom, jakou část krátkodobých závazků by byl podnik schopen zaplatit ihned ze svých dostupných finančních prostředků. Doporučená hodnota pro Českou republiku by měla být nejméně 0,6, dle metodiky ministerstva průmyslu a obchodu je stanovena hranice ještě níže 0,2. 27 ž á ěž í ř á é á 2.4 Souhrnné indexy hodnocení Doposud zmíněné ukazatele mají zásadní nevýhodu omezenou vypovídající schopnost, jelikož se zaměřují pouze na určitou část podnikových aktivit. Pro zhodnocení celkového finančního stavu se tudíž používají různé soustavy ukazatelů. 28 Můžeme rozlišit dvě základní skupiny. Soustavy hierarchicky uspořádaných ukazatelů pyramidové soustavy Predikční modely bonitní a bankrotní modely Pyramidové soustavy Nejpoužívanější uspořádanou soustavou jsou pyramidové soustavy. Podstatou pyramidových soustav je stále podrobnější rozklad ukazatelů na dílčí části. Tyto soustavy se většinou zobrazují graficky, díky čemuž jsou přehlednější a snáze interpretovatelné. Pyramidové soustavy nám dovolují lépe sledovat změny jednotlivých částí a jejich vliv na vyšší položky pyramidy. Du Pont rozklad Typickým, hojně využívaným rozkladem je Du Pont, který je zaměřen na rozložení rentability vlastního kapitálu. Rentabilita je samozřejmě jedním z klíčových faktorů pro měření výkonnosti, proto je rozbor vývoje a odchylek syntetických složek velmi důležité pro učinění případného opatření ke zlepšení aktuálního stavu. Lze tedy říci, že hlavním smyslem rozkladu je zachytit ty pravé důsledky odchylky vrcholového ukazatele. 29 Schéma č. 1: Pyramidový rozklad Du Pont 27 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN Str DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2006, 191 s. ISBN Str

26 Pramen: Management Mania: Du Pontova analýza. [online]. [cit ]. Dostupné z: Z výše přiloženého rozkladu můžeme vyvodit, že zvyšování rentability vlastního kapitálu lze docílit těmito hlavními cestami: 1. Zvýšení ziskové marže vyšší tržba na každou investovanou korunu, případně snížení nákladů 2. Zvýšení obratu aktiv zvýšit prodejnost produktů při zachování stejného množství kapitálu (respektive procentuálně nižší nárůst kapitálu než nárůst prodejnosti) 3. Finanční páka využití cizích zdrojů 30 Ze schématu tedy můžeme vyčíst, že díky efektu finanční páky lze zvýšit rentabilitu vlastního kapitálu, avšak také jednotlivé části vzorce ROA změní své hodnoty. Dodatečná zadluženost se promítne v ziskovosti vyšší úroky sníží hodnotu EAT, dále klesne i hodnota ukazatele T/A resp. jmenovatel se zvýší o výši dodatečného dluhu. Pozitivní efekt finanční páky bude jen tehdy, pokud bude podnik schopen zhodnotit vypůjčený kapitál efektivněji, než jsou úroky z něj. 31 Závislost ukazatele ROE s třemi výše uvedenými ukazateli dokazuje přiložený diagram lze vypozorovat tyto korelační koeficienty: 30 SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika. 4., přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2006, xxv, 475 s. Beckovy ekonomické učebnice. ISBN Str SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika. 4., přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2006, xxv, 475 s. Beckovy ekonomické učebnice. ISBN Str

27 zisková marže: 0,476 obrat aktiv: 0,852 finanční páka: 0, Obrázek č. 1: Bodový diagram závislosti ukazatelů Pramen: KASILINGAM, R. Profitability and Solvency Analysis of A Manufacturing Company using Dupont and Altman Model. BVIMR Management Edge [online]. 2012, [cit ]. Logaritmický rozklad Logaritmickou metodu rozkladu využíváme pro zanalyzování vlivu jednotlivých částí pyramidového rozkladu. Tímto způsobem můžeme kvantifikovat, jakou měrou ovlivnily komponenty vrcholový ukazatel v našem případě rentabilitu. Logaritmická metoda se považuje za nejpřesnější způsob, avšak má značný nedostatek logaritmus nenabývá záporných hodnot. Výsledky ostatních metod rozkladu buď bývají ovlivněny hodnotitelem, případně je možno zpozorovat jiné nesrovnalosti. 33 Níže přiložený vzorec reprezentuje vliv změny daného ukazatele A (ziskovosti tržeb) na rentabilitu aktiv. 34 ln ln 32 KASILINGAM, R. Profitability and Solvency Analysis of A Manufacturing Company using Dupont and Altman Model. BVIMR Management Edge [online]. 2012, [cit ]. Str NEUMAIEROVÁ, Inka a Ivan NEUMAIER. Výkonnost a tržní hodnota firmy. 1. vyd. Praha: Grada, 2002, 215 s. Finance (Grada). ISBN Str KISLINGEROVÁ, Eva a Jiří HNILICA. Finanční analýza: krok za krokem. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2005, xiii, 137 s. C.H. Beck pro praxi. ISBN Str

28 2.4.2 Bonitní modely Bonitní modely jsou určeny na zhodnocení finančního zdraví firmy jedná se tedy o zařazení mezi finančně zdravé či nezdravé firmy. Model je založený na komparační metodě v rámci daného odvětví. Nevýhodou může být sestavení některých modelů pro podmínky odlišné českému prostředí, tudíž může docházet k mírnému zkreslení výsledného hodnocení. 35 Index IN05 Index IN05 je doposud poslední z řady bonitních modelů IN. Mezi hlavní přednosti patří především jednoduchost sestavování pouze s veřejně dostupnými daty, vysoká úspěšnost nebo jednoznačnost výsledků ,13 0,04 3,97 0,21 0,09 í á é ú ž ěž á á é á á é í ú ě Často může vznikat problém, kdy nákladové úroky se blíží hodnotě 0, tím pádem hodnota indexu K 2 se blíží k nekonečnu. Z tohoto důvodu se často určuje pro úrokové krytí limitní hranice Spodní hranice, kde jsou firmy vnímány jako rizikové a významně finančně ohroženy, je 0,9 bodů. Naopak, nad hranicí 1,6 bodů jsou firmy považovány za stabilní, s vysokou pravděpodobností budou schopny splácet veškeré své závazky a tvořit dodatečnou hodnotu. 35 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str NEUMAIEROVÁ, Inka, NEUMAIER, Ivan. Proč se ujal idex IN a nikoli pyramidový systém ukazatelů INFA. Ekonomika a management, 2008, č. 4. ISSN Str NEUMAIEROVÁ, Inka, NEUMAIER, Ivan. Proč se ujal idex IN a nikoli pyramidový systém ukazatelů INFA. Ekonomika a management, 2008, č. 4. ISSN Str. 4 28

29 2.4.3 Bankrotní modely Bankrotní modely, jak již název napovídá, nás informují, jestli sledovaný podnik není ohrožen v následujících letech bankrotem. Model je založen na poznatku, že firma ohrožena bankrotem obvykle vykazuje typické příznaky. Nejčastěji se firma dostane do bankrotní situace při výrazných problémech se solventností či rentabilitou. 38 Altmanův model Altmanův model je typický příklad bankrotního modelu. Velká oblíbenost v našich podmínkách získal především díky jednoduchosti výpočtu. Výsledek je vypočítán jako součet pěti běžných poměrových ukazatelů, jimž je přiřazena určitá váha podle autorovy predikce podnikatelského rizika. Autor určil dvě verze modelu, jeden pro veřejně obchodovatelné podniky na burze, druhý pro ostatní podniky. Tyto dvě verze se liší pouze v přidělených vahách jednotlivým ukazatelům. 39 V zásadě lze říci, že pro podniky neobchodovatelné na burze je přiřazena mnohem větší váha ukazateli EBIT/celková aktiva. Tato verze bude použita dále v praktické části. Verze pro podniky neobchodovatelné na burze: 0,717 0,847 3,107 0,42 0,998 č ý í á ě ý ž í í á úč í ý ů ž Pro vstupní data použita z českých účetních výkazů využíváme k výpočtu tyto data: 38 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN Str

30 Nerozdělený zisk = výsledek hospodaření běžného období + výsledek hospodaření minulých let + fondy ze zisku EBIT = výsledek hospodaření za účetní období + daně z příjmů za běžnou a mimořádnou činnost + nákladové úroky X 4 = hodnota základního kapitálu v poměru k celkovým cizím zdrojům 40 Vyhodnocení výsledků: Hodnoty nižší než 1,2 firma ohrožená bankrotem Hodnoty od 1,2 do 2,9 šedá zóna Hodnoty nad 2,9 uspokojivá finanční situace Praktická část bakalářské práce je z důvodu zpracovávání citlivých dat firmy neveřejná. 40 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN

31 DOPORUČENÍ Při ověřování první hypotézy jsem došel ke zjištění, že po finanční stránce je podnik velice stabilní. Dalo by se říci, že naměřené hodnoty indexu IN05 a Altmanova modelu jsou obrovské a zajisté není nutné je dodržovat na tak vysoké úrovni v budoucích letech. Pro zajištění solventnosti bohatě postačí doporučené hodnoty, případně možno držet lehce nad, jestli vedení podniku chce mít pokryté veškeré očekávané i případné nepředvídané platby či dodatečné náklady. Potvrzením druhé hypotézy jsem zjistil, že celková rentabilita podniku Agria Drásov, spol. s.r.o. značně převyšuje hodnoty konkurenčních podniků z oblasti Brno-venkov. Téměř každoroční růst ziskovosti tržeb měl zásadní vliv na rozdíl rentabilit měřených podniků. Rychlost obratu aktiv se nijak zvláště neliší. Společnost Agria Drásov má tedy velmi vysoký potenciál využít své nadstandartní ziskovosti a dodatečnou investicí do rozvoje podniku zvýšit svůj zisk. Od roku neklesla rentabilita celkových aktiv pod 10%, což je opravdu výjimečný výsledek a měl by být zužitkován. Z výsledků třetí hypotézy je z mého pohledu potřeba značně změnit formu financování, které je v aktuálním stavu velice neefektivní. Přechodem k financování svých aktivit pouze vlastním kapitálem ztrácí podnik mnoho výhod. Přirozeně každý chce z vloženého kapitálu tvořit co nejvyšší zisk - přechodem k financování pouze vlastním kapitálem podnik přichází o velkou sumu, pomocí které by mohl být značně rozšířena produkce a tvořen dodatečný zisk. Při podnikání v rostlinné výrobě je podnik limitován zejména rozlohou svých pozemků, na kterých lze pěstovat. Společnost sice investuje do pozemků, avšak dle mého názoru by měla investovat v mnohem větším měřítku. Ke konci roku 2014 má podnik uložen na účtech v bankách dohromady 49 milionů korun. Pouze zlomek je ale nutný k zajištění dostatečné likvidity pro bezproblémový chod firmy. Vzhledem k nízké hodnotě závazků a nákladových úroků je naprosto neefektivní zadržovat 35% aktiv na bankovních účtech, kde nejsou vůbec využívány. Je zajímavé, že i při takto vysokém podílu nevyužitých aktiv udržuje podobnou úroveň obratovost aktiv s konkurencí. Z mého pohledu by bylo vhodné zužitkovat nejen nevyužitý krátkodobý finanční majetek, ale také využít zpravidla levný cizí kapitál a nebát se rozšířit výrobu ve velkém. Při aktuální schopnosti generovat zisk by neměl být problém dodatečnou výrobu přizpůsobit podmínkám a i za cenu případné mnohem nižší ziskovosti by daná investice měla být daleko ziskovější, 49

32 nežli peníze uložené v bance. Při navýšení celkové zadluženosti na 40% by podnik měl k dispozici zhruba dalších 70 milionů. Jistě takto rozsáhlá investice by byla obtížná na zrealizování, ale v rámci rozložení do období 3 5 let by měla být reálná a snadněji proveditelná. I v případě, kdy by podnik nebyl schopen dodatečné investice stejně efektivně zhodnocovat, jako doposud, s největší pravděpodobností bude dosahovat rentability podobné konkurenčním firmám. V každém případě bude s penězi naloženo efektivněji, než doposud. Když se podíváme zpětně do dat prvních let sledovaného období, je patrný značný efekt finanční páky na rentabilitu vlastního kapitálu. Podnik byl i při celkové zadluženosti 70 a více procent schopen generovat slušný zisk. V případě, kdy by majitel byl skeptický ohledně růstového potenciálu a nechtěl více investovat do podnikání v zemědělství, nabízí se alternativa. Snížit celkový majetek podniku o peníze uložené na bankovních účtech a pozměnit strukturu kapitálu tak, aby byl podnik z větší části než doposud financován z cizích zdrojů. Finanční prostředky takto získané by bylo možno využít jakkoli jinak, dle uvážení majitele. Tímto by bylo dosaženo mnohem vyšší rentability za cenu mírného snížení zisku z důvodu navýšení úroků, které by zároveň snižovaly daňové zatížení. Takto by bylo majiteli bez znatelného vlivu na výši výsledku hospodaření uvolněno více než 50 milionů korun pro vlastní účely. 50

33 ZÁVĚR Bakalářská práce je zaměřena na problematiku financování podniku. Toto široké téma je předmětem finanční analýzy, která zejména prostřednictvím dat z účetních výkazů podává ucelený obraz o finančním stavu podniku. Pomocí různých metod se zaměřuje na sledování výkonnosti, poskytuje cenné rady pro zainteresované osoby ohledně vývojových trendů, pomáhá zaregistrovat ohrožení budoucí solventnosti a varuje před potenciálním bankrotem. V teoretické části jsem přiblížil jednotlivé metody finanční analýzy, jejich přínosy a interpretaci jejich výsledků. Mým hlavním cílem v bakalářské práci bylo ověřit předem stanovené hypotézy pomocí nástrojů finanční analýzy a na základě výsledků stanovit vhodná doporučení pro zlepšení zacházení s dostupnými finančními prostředky a případně varovat před zásadními nedostatky. Sledovaným podnikem je Agria Drásov, spol. s.r.o., která podniká v oboru zemědělství. Od počátku sledovaného období ( ) proběhly v podniku dvě zásadní změny. První z nich probíhala mezi lety , kdy podnik postupně rušil živočišnou výrobu z důvodu ztrátovosti. Dle poskytnutých údajů byla každoročně zaznamenána ztráta z této činnosti zhruba 1 milion korun. Od roku 2006 se tedy společnost zaměřila pouze na rostlinnou výrobu. Druhá důležitá změna probíhala v proměně kapitálové struktury. Zisk společnosti byl každoročně zadržován a postupně tento kumulovaný zisk z běžných období nahradil téměř tři čtvrtiny počátečního cizího kapitálu. Jak již bylo odůvodněno v praktické části, největší nedostatky shledávám právě v kapitálové struktuře. Podniku se sice velice daří v porovnání s konkurencí, avšak výsledky by mohly být mnohem příznivější, kdyby byly využity veškeré finanční prostředky, kterými podnik disponuje. Podnik navíc přichází o možnost rozvíjet své aktivity, když téměř nevyužívá cizího kapitálu. Rentabilita celkových aktiv od roku 2006 (tedy od specializace výhradně na rostlinnou výrobu) neklesla pod 3,7%, navíc v posledních 4 sledovaných období přesahovala 10%. Lze usuzovat, že společnost by měla být schopna generovat zisk z případné investice pomocí cizího dostatečně velký, aby pokryla veškeré náklady. 51

34 52

35 3 SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ 1. DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku: analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2006, 191 s. ISBN GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2007, 318 s. ISBN KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2007, xl, 745 s. Beckova edice ekonomie. ISBN KISLINGEROVÁ, Eva a Jiří HNILICA. Finanční analýza: krok za krokem. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2005, xiii, 137 s. C.H. Beck pro praxi. ISBN KOVANICOVÁ, Dana a Pavel KOVANIC. Poklady skryté v účetnictví. 3. aktualizované vyd. Praha: Polygon, 1997, 288 s. ISBN MARTINOVIČOVÁ, Dana, Miloš KONEČNÝ a Jan VAVŘINA. Úvod do podnikové ekonomiky. 1. vyd. Praha: Grada, 2014, 208 s. Expert (Grada). ISBN NEUMAIEROVÁ, Inka, NEUMAIER, Ivan. Proč se ujal idex IN a nikoli pyramidový systém ukazatelů INFA. Ekonomika a management, 2008, č. 4. ISSN NEUMAIEROVÁ, Inka, NEUMAIER, Ivan. Výkonnost a tržní hodnota firmy. 1. vyd. Praha: Grada, 2002, 215 s. Finance (Grada). ISBN RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v praxi. 3. rozš. vyd. Praha: Grada, 2010, 139 s. Finance. ISBN SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 2., aktualiz. vyd. Brno: Computer Press, 2011, v, 152 s. ISBN SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika. 4., přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2006, xxv, 475 s. Beckovy ekonomické učebnice. ISBN Accounting Tools: Financial Leverage. [online]. [cit ]. Dostupné z: Investopedia: Return On Capital Employed (ROCE). [online]. [cit ]. Dostupné z: KASILINGAM, R. Profitability and Solvency Analysis of A Manufacturing Company using Dupont and Altman Model. BVIMR Management Edge [online]. 2012, [cit ]. 15. Management Mania: Du Pontova analýza. [online]. [cit ]. Dostupné z: 53

36 4 SEZNAM GRAFŮ Graf č. 1: Kvóta vlastního kapitálu... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 2: Vliv ukazatelů na rentabilitu aktiv podniku Agria Drásov, spol. s.r.o.... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 3: Vliv ukazatelů na rentabilitu aktiv konkurenčních podniků... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 4: Ziskovost tržeb... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 5: Obrat aktiv... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 6: Rentabilita aktiv... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 7: Celková zadluženost... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 8: Rentabilita aktiv... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 9: Rentabilita vlastního kapitálu... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 10: Účty v bankách... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 11: Horizontální analýza vybraných složek aktiv... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 12: Vertikální analýza vybraných složek aktiv... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 13: Kapitálová struktura... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 14: Horizontální struktura vybraných složek pasiv. Chyba! Záložka není definována. Graf č. 15: Vývoj přidané hodnoty... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 16: Vliv finanční páky na ukazatele ROA a ROE... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 17: Obrat aktiv... Chyba! Záložka není definována. Graf č. 18: Celková zadluženost... Chyba! Záložka není definována. 5 SEZNAM TABULEK Tabulka č. 1: Hodnoty indexu IN05... Chyba! Záložka není definována. Tabulka č. 2: Hodnoty indexu IN05... Chyba! Záložka není definována. Tabulka č. 3: Vyhodnocení indexu IN05... Chyba! Záložka není definována. Tabulka č. 4: Hodnoty Altmanovy metody... Chyba! Záložka není definována. Tabulka č. 5: Ukazatele rentability... Chyba! Záložka není definována. Tabulka č. 6: Ukazatele likvidity... Chyba! Záložka není definována. 6 SEZNAM SCHÉMAT Schéma č. 1: Pyramidový rozklad Du Pont SEZNAM OBRÁZKŮ Obrázek č. 1: Bodový diagram závislosti ukazatelů

37 8 SEZNAM POUŽITÝCH ZKRATEK EAT EBIT ROA ROE ROS ČPK ČPP ROCE PMOS T/A VZZ čistý zisk zisk před zdaněním a úroky rentabilita aktiv rentabilita vlastního kapitálu rentabilita tržeb čistý pracovní kapitál čisté pohotové prostředky rentabilita dlouhodobých zdrojů ukazatel ziskové marže obrat aktiv výkaz zisku a ztráty 55

38 56

39 9 SEZNAM PŘÍLOH Příloha A Vybrané položky výkazu zisku a ztráty za roky Příloha B Vybrané položky aktiv za roky Příloha C Vybrané položky pasiv za roky Příloha D Poměrové ukazatele společnosti Agro Ořechov, a. s. Příloha E Poměrové ukazatele společnosti Cezava a.s. Blučina Příloha F - Poměrové ukazatele společnosti Zemědělská společnost Veveří, a.s. Příloha G - Poměrové ukazatele společnosti Zemědělské družstvo Rajhradice Příloha H - Poměrové ukazatele společnosti Zemědělské družstvo Sokolnice Příloha CH - Poměrové ukazatele společnosti Azos, s.r.o. Příloha I - Poměrové ukazatele společnosti Pooslaví Nová Ves, družstvo Příloha J Poměrové ukazatele společnosti Agro Monet, a.s. Příloha K - Poměrové ukazatele společnosti Zemědělská společnost Devět Křížů, a.s. Příloha L - Poměrové ukazatele společnosti Granero Vlasatice, s.r.o. 57