Gilead Sciences, Inc.

Transkript

1 1. Česká investiční konference: Gilead Sciences, Inc.!1 Pozn.: zdroj dat = Bloomberg, pokud neuvedeno jinak

2 Gilead Sciences: Předmět činnosti Biofarmaceutická společnost s orientací na výzkum Objevuje, vyvíjí a komercializuje léky! Současné portfolio léků se uplatňuje v oblasti léčby nejrůznějších onemocnění HIV/AIDS, onemocnění jater (hepatitida B a C), onkologie, záněty, kardiovaskulární a respirační onemocnění!2 Společnost vlastní patenty, ve kterých se angažoval český vědec, prof. Antonín Holý

3 Gilead Sciences: Proč investovat? Perspektivní biotechnologický resp. zdravotnický sektor! Vysoká úroveň ziskové marže, silná tvorba cash flow! Atraktivní ocenění (P/E) nejen v rámci sektoru!3

4 Výdaje na zdravotnictví v USA Tempo růstu výdajů na zdravotnictví (NHE) překonává tempo růstu HDP Odhad pro r (anual.): NHE 5,7% vs HDP 4,6% Podíl zdravotnických výdajů na HDP by se měl zvýšit ze 17,2% (2012) na 19,3% (2013) V posledních letech byly výdaje slabší vliv ekonomické krize a úspor ve státním rozpočtu V budoucnu dojde ke zvýšení vliv stárnutí populace a vyšších výdajů na pojištění (Affordable Care Act)!4

5 Gilead Sciences základní info Bloomberg ticker GILD US Doporučení analytiků Trh NASDAQ Koupit 27 Sektor Zdravotní péče Držet 4 Podsektor Biotechnologie Prodat 0 Tržní kapitalizace cca 170 mld. USD Prům. cílová cena 123 USD 20. největší v indexu S&P 500 Cena akcie 113 USD Free float 99.4% Prům. denní likvidita více než 1 mld. USD S&P rating A- Dividendový výnos n/a P/E 2014e 14.3 Adj beta 1.14 ROE 30% Dluh / Aktiva 30% Čistý dluh / Aktiva 35% Gilead sice nevyplácí dividendu (zisk je reinvestován), ale má program zpětného odkupu akcií v objemu 5 mld. USD!5

6 !6 Produkty HIV Stribild Atripla jednotabletkový lék Complera/Eviplera Truvada Viread Emtriva Tybost Vitekta Onemocnění jater Sovaldi schváleno 12/2013 Harvoni schváleno 10/2014 Viread Hepsera Onkologie Zydelig schváleno 7/2014 Kardiovaskulární nemoci Letairis Ranexa Lexiscan/Rapiscan Respirační nemoci Cayston Tamiflu Ostatní AmBisome Macugen Sovaldi (lék proti HCV) úspěšnost léčby přes 90% zkrácení doby léčby na 12 z týdnů náklady 84 tis. USD Harvoni (lék proti HCV) obsahuje Sovaldi náklady 94,5 tis. USD

7 Struktura tržeb USA = cca 60% současných tržeb Sovaldi = cca 50% současných tržeb 70% 60% 55% Regionální struktura tržeb 58% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 37% 34% 32% 8% 8% 8% Spojené státy Evropa Ostatní země!7

8 Struktura tržeb (pokr.) Sovaldi zcela změnilo strukturu tržeb 1% Tržby 2013 Sovaldi 1% 4% 3% Atripla Truvada 1% 4% 2% 2% 1% 2% Tržby 9M14 Sovaldi Atripla Truvada 1% 5% 9% 5% 7% 34% Complera/Eviplera Stribild Viread Ost. antivirotika Letairis Ranexa 5% 14% 5% 50% Complera/Eviplera Stribild Viread Ost. antivirotika Letairis Ranexa 29% AmBisome Ostatní 15% AmBisome Ostatní!8

9 Finanční výkazy Hospodaření vykazuje vysokou úroveň ziskové marže a silnou tvorbu cash flow!9 Výsledovka (mil. USD) Tržby Náklady na prodané zboží Hrubý zisk Provozní náklady R&D Provozní zisk Úrokové náklady Zisk před zdaněním Daň z příjmu Čistý zisk po zdanění Meziroční změna Tržby 5% 16% 15% Hrubý zisk 3% 15% 15% Provozní zisk -4% 6% 13% Čistý zisk po zdanění -3% -8% 19% Poměrové ukazatele Marže hrubého zisku 75% 75% 74% Marže provozního zisku 45% 41% 40% Marže čistého zisku 33% 27% 27% ROA 19% 13% 14% ROE 44% 32% 30% ROIC 25% 18% 18% Cash flow (mil. USD) Čistý zisk Provozní cash flow Akvizice Investiční cash flow Finanční cash flow Změna v cash flow Volné cash flow

10 Finanční výkazy (pokr.) Po uvedení léku Sovaldi na trh (prosinec 2013) došlo k prudkému nárůstu tržeb a zvýšení ziskové marže Výsledovka (mil. USD) 9M13 9M14 r/r Tržby % - Náklady na prodané zboží % Hrubý zisk % - Provozní náklady % - R&D % Provozní zisk % - Úrokové náklady % Zisk před zdaněním % - Daň z příjmu % Čistý zisk po zdanění % Výsledovka - struktura M14 Tržby 100% 100% - Náklady na prodané zboží 26% 16% Hrubý zisk 74% 84% - Provozní náklady 15% 12% - R&D 19% 10% Provozní zisk 40% 62% - Úrokové náklady 3% 2% Zisk před zdaněním 38% 60% - Daň z příjmu 10% 12% Čistý zisk po zdanění 27% 49%!10 Poměrové ukazatele 9M13 9M14 Marže hrubého zisku 75% 84% Marže provozního zisku 41% 62% Marže čistého zisku 28% 49% * r/r Tržby (mld. USD) % Hrubá marže 74% 86-88% p.b. * výhled společnosti z října 2014

11 Historická výkonnost Biotechnologický sektor (vč. Gilead) dosahoval v posledních letech silné výkonnosti 500% 400% 300% 200% 100% 0% Vývoj za posledních 3 roky S&P 500 S&P 500 Health Care S&P 500 Biotechnology Gilead Sciences 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Vývoj za posledních 12 měsíců S&P 500 S&P 500 Health Care S&P 500 Biotechnology Gilead Sciences!11-100% %

12 Cena akcie vs EPS (zisk na akcii) Opatrný investor: Není už cena akcie moc vysoká? Neměla by být, jelikož v dlouhodobém horizontu platí, že růst ceny akcie odpovídá růstu zisku na akcii (za podmínky konstantního P/E) Za nedávným růstem ceny akcie stojí spuštění prodeje léku Sovaldi 120 Cena akcie (USD) 9 EPS - zisk na akcii (USD) Sovaldi efekt ! e

13 Cena akcie vs EPS (zisk na akcii) Růst zisku na akcii by měl pokračovat i v příštích letech 14...EPS by měl růst i v přístích letech Sovaldi efekt e 2016e 2018e EPS e 2015e 2016e 2017e 2018e r/r změna 36% 73% 65% 33% 23% 37% 21% 5% 1% 5% 290% 25% 10% 10% 4%!13

14 Sektorové srovnání růst zisku Biotechnologické firmy by v příštích letech měl čekat vyšší růst zisků oproti průměru firem v S&P 500 Gilead 2014e Sovaldi efekt S&P 500 Biotechnology Tržní kap. Společnost Ticker mld. USD Gilead Sciences GILD US 173 Amgen AMGN US 123 Celgene CELG US 85 Biogen BIIB US 76 Regeneron Pharm REGN US 40 Alexion Pharm ALXN US 38 Vertex Pharm VRTX US 26 Meziroční růst zisku na akcii Společnost 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e CAGR CAGR Gilead Sciences 290% 25% 10% 10% 4% 44% 12% Amgen 13% 8% 11% 16% 9% 11% 11% Celgene 24% 32% 29% 27% 20% 26% 27% Biogen 50% 21% 20% 20% 15% 25% 19% Regeneron Pharm 24% 25% 6% 27% 10% 18% 17% Alexion Pharm 68% 14% 25% 23% 15% 28% 19% Vertex Pharm 11% -105% 4837% 73% 21% n.a. n.a.!14

15 Sektorové srovnání P/E násobek Z hlediska P/E násobku je Gilead nejlevnější firmou v sektoru P/E násobek Gilead Sciences Amgen Celgene Biogen Regeneron Pharm Alexion Pharm Vertex Pharm 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e S&P 500 Biotechnology Tržní kap. Společnost Ticker mld. USD Gilead Sciences GILD US 173 Amgen AMGN US 123 Celgene CELG US 85 Biogen BIIB US 76 Regeneron Pharm REGN US 40 Alexion Pharm ALXN US 38 Vertex Pharm VRTX US 26!15

16 P/E násobek: Indexy vs Gilead Gilead je relativně levnější jak vůči biotechnologickému sektoru, tak i vůči indexu S&P P/E násobek: indexy vs Gilead... S&P 500 NASDAQ Biotechnology S&P 500 Biotechnology S&P 500 Health Care bez NASDAQ Biotechnology S&P 500 S&P 500 Biotechnology S&P 500 Health Care Gilead Sciences 30 Gilead Sciences e 2015e 2016e e 2015e 2016e!16

17 Biotechnologie bublina?!17 Americký Fed v červenci vyjádřil znepokojení mj. i vůči ocenění biotechnologického sektoru To se ale týká především malých firem ( small caps ) NASDAQ Biotechnology index (více než 100 a převážně malých firem) skutečně vykazuje vysoké P/E Ovšem Gilead je ok Federal Reserve System: 15. červenec 2014 Valuation measures for the overall market in early July were generally at levels not far above their historical averages. Nevertheless, valuation metrics in some sectors do appear substantially stretched - particularly those for smaller firms in the social media and biotechnology industries, despite a notable downturn in equity prices for such firms early in the year P/E násobek: indexy vs Gilead... S&P 500 NASDAQ Biotechnology S&P 500 Biotechnology S&P 500 Health Care Gilead Sciences 2014e 2015e 2016e

18 Biotechnologie bublina? Výrok Fedu vyvolal určitý nesouhlas mezi analytiky Historicky se biotechnologie obchodovaly s prémií (P/E) Jak to vidí BofA Merrill Lynch? Valuation not cheap, but premium is justified by growth! Očekávaný růst zisků by měl být totiž vyšší než v případě indexu S&P 500 Pozn: vzorek firem zahrnuje pouze large cap!18

19 Rizikové faktory Konkurence velkých farmaceutických firem! Regulace cen léků, závislost na výdajích ve zdravotnickém sektoru! Expirace patentů nástup levnějších generik! Předem nejistý výsledek výzkumu a vývoje (R&D)! Patentové spory!19

20 Expirace patentů 9M % tržeb 14% tržeb 50% tržeb!20

21 Děkuji za pozornost.!21!! Kontakt: Ing. Patrick Vyroubal, CFA ČSOB Asset Management Radlická 333/150, Praha 5, Tel.: /