30. Listopad - 4. Prosinec msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden roku PX 1, ,196 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 1.94% -7 bp. -20 bp. -72 bp bp. 1.94% 3.62% 10-letý SD 3.75/ % -9 bp. -95 bp. 4 bp. -25 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 8, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,021 5,545 mil. EUR Titulky EZ: Dohoda s Czech Coal je poteba EZ by dle Janoty neml zvyšovat dividendu NWR se dohodlo s Dalkia na prodeji NWR Energy Orco: Valná hromada držitel dluhopis se koná 16. prosince Orco ukonilo jednání s Colony Capital Orco zatím investora nepotebuje Pegas Nonwovens: Zmny v pedstavenstvu EU se dohodla na reform finanního dohledu mil. K 6,000 Výhled na tento týden Tento týden se mají setkat vitelé Dubai World, aby s touto spoleností projednali restrukturalizaci dluhu. ešení by na trh mohlo pinést další úlevu. Oekáváme, že investoi budou toto setkání sledovat, aby se ujistili, že záležitost okolo Dubai World má omezený dopad a východisko je nablízku. Celkov je tento týden pomrn chudý na události, když také USA nabízí spíše mén dležitá ekonomická data. Výjimkou jsou maloobchodní tržby za listopad, které budou zveejnny v pátek, a u kterých se oekává urité zmírnní rstu na 0,6 % z 1,4 % ped msícem. V esku budou ve stedu zveejnny dležitá data z trhu práce (oekává se rst nezamstnanosti na 8,6 % z 8,5 %) a index spotebitelských cen (oekává se +0,4% rst oproti pedchozím -0,2 %). Oba údaje by mly mít jen omezený dopad, a to hlavn na devizový trh. Nízké ceny elektiny (okolo 40 EUR/MWh u kontrakt pro rok 2010) v sezónn silném období by mohly vést k dalšímu tlaku na energetické hráe, vetn EZ, akoli kolem úrovn 850 K spatujeme solidní nákupní zájem a tuto úrove zárove pokládáme za dobrou píležitost k nákupm. Nadcházející týden, který je slabý jak na makroekonomické tak i na korporátní zprávy, a pibližující se konec roku s vánoními svátky by mohly pinést nižší objemy a tudíž vyšší riziko volatility. Nicmén tento týden jsme lehce optimistití, a to díky pozitivním americkým údajm z trhu práce, které byly zveejnny ulý pátek, i když nákupní apetit, který jsme mohli vidt pi pátení seanci, se dlouho neudržel kvli obavám spojeným s rstem dolaru. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> 4,000 2, /11 10/11 12/11 16/11 19/11 23/11 PX 25/11 27/11 1/12 3/12 Index 1,300 1,200 1,100 1,000

2 Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu se ješt více prohloubila nízká aktivita investor. Objemy na pražské burze byly více jak podprmrné. Index PX zakonil pátení obchodování na úrovni bod, což pedstavovalo 3,5% mezitýdenní rst. V prbhu týdne se investoi soustedili na situaci kolem Dubaje, která svým vymezením a jasnou snahou k jednání uklidnila finanní trhy. V pátek se zájem obracel k americké nezamstnanosti za msíc listopad, která pozitivn pekvapila a vykázala pokles na 10,0 % z pedchozích 10,2 %. Nejvíce rostoucím titulem pražského SPADu v uplynulém týdnu byly akcie mediální spolenosti CME (9,6 % na 479 K). Akcie se posunula v souladu s trendem na americkém trhu bez jakýchkoliv zpráv. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne byla pojišovna VIG (-3,0 % na 939 K). Pojišovny stále zstávají pod lehkým tlakem kvli situaci v Dubaji, protože se odhaduje, že práv tento sektor potenciáln ponese významnou váhu pípadných ztrát. Spolenost VIG nicmén prohlásila, že v Dubaji nemá žádnou expozici. Index Zavírací cena Týden roku PX 1, ,195.7 DJIA 10, , ,471.6 NASDAQ 2, , ,203.8 Euro Stoxx 50 2, , ,950.8 Varšava (WIG 20) 2, , ,448.3 Budapeš (BUX) 21, , ,612.6 Zprávy ze spoleností EZ Akoli EZ odvolal jednání s firmou Czech Coal o výmn elektrárny Poerady (EZ) za dl SA (Czech Coal) kvli inspekci Evropské komise, dle Hospodáských novin ob strany pipouštjí, že asem budou muset najít dohodu. Ob aktiva jsou v uritém ohledu na sebe závislá (dodávka uhlí z dol SA pro elektrárnu Poerady). Dodávky uhlí pro Poerady jsou zajištny jen do roku Dle deníku E15 istr financí Eduard Janota ekl, že by nebylo dobrým nápadem zvýšit dividendu spolenosti EZ v píštím roce (kvli snížení deficitu státního rozpotu), protože EZ bude potebovat zdroje k financování investic. Oekáváme, že dividenda se zvýší pouze mírn, a to pouze z 50 K na 53 K v píštím roce. NWR Do konce roku (pvodn plánováno na 1Q09) by mla být ukonena jednání mezi NWR a Dalkií ohledn prodeje NWR Energy (energetika NWR), uvedl Týden. Pedseda pedstavenstva Dalkie Zdenk Duba potvrdil, že se Dalkie s NWR na prodeji již dohodla. K cen se žádná ze stran nevyjádila. Podle informací Týdne se cena bude pohybovat mezi 2,5 až 3 mld. K (9,5 až 11,4 K/akcii). To by pi úetní hodnot aktiv NWR Energy, znamenalo, že by NWR zaznamenala do zisku za 4Q09 úetní zisk ve výši rozdílu prodejní ceny a úetní hodnoty aktiv. Pi prodejní cen 2,5 mld. až 3 mld. K by dopad do zisku za 4Q09 byl nejmén 4,2 K/akcii. Zprávu hodnotíme neutráln z hlediska dopadu na obchodování s akciemi NWR. Orco Spolenost Orco ulé úterý oznámila, že dne 16. prosince se uskutení valné hromady držitel dluhopis splatných v roce 2010 a 2014 a valné hromady držitel warrant 2012 a Dvodem bude hlasování o zmn podmínek píslušných prospekt. Zmny se týkají realizaních cen a konverzních pomr s tím, že cílem je motivovat držitele dluhopis ke konverzi dluhopis do akcií Orco. O snaze konvertovat ást dluhu do akcií již spolenost informovala pi výsledcích za 9M09. Celkový dluh by mohl být snížen až o 234 mil. EUR (-14%) a kapitál navýšen o 183 mil. EUR. Poet akcií by dle naší kalkulace vzrostl až o 25 mil. na 35 mil. akcií (+230%). Dle návrhu by doasn (do 15. února 2010) bylo možno konverzí 1 warrantu získat 8,7 akcie (pi efektivní realizaní cen warrant 7 EUR za 1 akcii). Pokud by transakce byla úspšná, došlo by ke snížení zadluženosti, ale na druhou stranu by nastal edící efekt pro stávající akcionáe. Je otázkou, kolik

3 držitel dluhopis bude chtít dluh vymnit za akcie. Pipomínáme, že návrh restrukturalizace dluhopis, který obsahoval i konverzi dluhu do akcií, nebyl v záí pijat. Orco oznámilo, že jednání s Colony Capital o navýšení kapitálu bylo ukoneno kvli zatím neúspšné restrukturalizaci dluhu, která byla podmínkou investice. Toto se oekávalo. Viceprezident spolenosti Orco, Aleš Vobruba, ekl ulý tvrtek pro Hospodáské noviny, že Orco momentáln nepotebuje žádného investora. Obchodní plán má být nastaven tak, aby spolenost nový kapitál nepotebovala. Získání kapitálu by picházelo v úvahu poté, co bude ukonen režim soudní ochrany ped viteli. Nyní se spolenost soustedí na odložení splatnosti dluhopis. Orco by mohlo paížskému soudu pedložit návrh na prodloužení splatnosti dluhopis až o 10 let (splácení zejména v pozdjších letech), k emuž by nepotebovala souhlas držitel dluhopis. To, že Orco stále nemá investora, mže více motivovat držitele dluhopis, aby souhlasili s restrukturalizací dluhu. Jeden návrh byl již v záí odmítnut, ale v prosinci budou držitelé dluhopis hlasovat o zmn podmínek nkterých existujících dluhopis, což by umožnilo konverzi ásti dluhu do akcií (za 7 EUR/akcie). Je ale otázkou, zda o to bude zájem. Je teba dodat, že pípadné navýšení kapitálu by znamenalo edící efekt pro stávající akcionáe, a proto by k tomuto kroku mohla spolenost pistoupit teprve, až to bude nevyhnutelné. V mezidobí se bude muset spolenost spolehnout na bankovní financování. Prodej majetku je pozvolný, jelikož Orco nechce prodávat za nevýhodné ceny. Pegas Nonwovens Spolenost Pegas ulé úterý oznámila, že pedstavenstvo rozhodlo o obnovení mandátu pro dva stávající exekutivní leny pedstavenstva spolenosti a to generálního editele Františka ezáe a technického editele Františka Klašku. Souasn rovnž potvrdilo jmenování nového finanního editele pana Mariana Rašíka, který nahradil pana Aleše Geržu. Zmínné kroky ješt vyžadují schválení valné hromady. Daná zpráva je již jen formálním dovršením díve oznámených zmn a tudíž ji vnímáme neutráln. Bankovnictví Ministi financí EU se ulou stedu dohodli na reform dohledu nad finanními institucemi v EU a to bankami, penzijními fondy a pojišovnami. Jedná se o kompromis a to ve smyslu pravomocí tí unijních orgán, které by mly dohled provádt. Zásadní vcí je, že unijní regulátor nebude moci vydávat rozhodnutí, která by se týkala konkrétních finanních institucí v pípad, že se neporuší unijní legislativa. Takovéto ešení neznamená omezení práv národních regulátor centrálních bank.

4 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden historie Týdenní objem cena rel. rel. mil. K rel. TEF O CEZ ,009 3, Unipetrol PMCR 8, ,200 9, KB 3, ,520 3,941 1, Erste , Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Kupovat Neutrální PMCR Koupit Neutrální CETV USD Prodat Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

5 Ekonomika Koruna k euru celý ulý týden postupn posilovala až na 25,66 CZK/EUR. Všechny regionální mny posilovaly díky uklidnní situace kolem požadavku dubajské státní spolenosti o odklad splátek svého dluhu. Mny tak zkorigovaly pedchozí výprodeje vyvolané útkem investor do bezpenjších aktiv. Do konce roku se mohou objevit další tendence na posílení koruny až pod 25,5 CZK/EUR. Koruna k dolaru bhem týdne posílila z 17,43 až na 17,16 CZK/USD, v pátek pak došlo k mírné korekci na 17,27 CZK/USD. Krom koruny se projevil i pohyb kurzu dolaru, který mírn posiloval vi euru a proto celkové posílení koruny vi euru bylo výraznjší než vi dolaru. Na konci roku oekáváme kurz blízko úrovn 17,5 CZK/USD. V první polovin týdne se dolar k euru držel kolem 1,51 USD/EUR, v pátek posílil na 1,49 USD/EUR. Oekáváme, že bude pokraovat volatilnjší obchodování v závislosti vývoje averze k riziku. Dolar se mže vrátit zpt k oslabování, ale výrazný pokles pod 1,50 vzhledem sentimentu považujeme za málo pravdpodobný. Na konci roku oekáváme dolar kolem úrovn 1,48 USD/EUR. USD 16.7 K 17.2 K 17.7 K 18.2 K Koruna 9/11 11/11 13/11 17/11 19/11 23/11 25/11 27/11 1/12 3/12 P R I B O R 9 / / / / / / / / / / 1 2 V ý n o s o v á k i v k a p e n ž n í h o t r h u 2 T 6 M EUR USD EUR 26 4 / 1 2 / / 1 1 / W 2 W 1 M 3 M 6 M 9 M 1 Y Z makroekonomických zpráv budou ve stedu zveejnna data o nezamstnanosti (oekává se nárst na 8,6 % z 8,5 %) a inflace (oekávání +0,4 %). Ani jedno z tchto ísel by nemlo mít výraznjší dopad na obchodování s mnami. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden roku Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) (bb) roku (bb) (bb) 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -5.5 '2Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '07/ Spotebitelská inflace %, r/r 0.3 '07/ Obchodní bilance mld. CZK 12.3 '07/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 8.5 '08/

6 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 5, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden roku ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy ulý týden vykazovaly spíše smíšený vývoj. Ropa nadále pokrauje ve velmi pozvolném poklesu a dostala se již pod hranici 76 dolar za barel. Technické kovy výrazn rostly, pedevším pak hliník (+7 % t/t) a m (+3 % t/t). Drahé kovy pak vícemén stagnovaly, když zlato zastavilo svj nkolikatýdenní rst a ztratilo nco málo pes 1 %, stíbro naopak zaznamenalo 1% nárst. Zemdlské plodiny zakonily týden poklesem o pibližn 2 %. M - USD/t 7500 Kukuice - USD/100bu Uhlí 1Y ARA - USD/t Elektina - EUR/MWh Ropa - Brent USD/bbl Zlato - USD/oz 1, , , M Kukuice /1111/1113/1117/1119/1123/1125/1127/111/12 3/ Uhlí Elektina 75 9/11 11/1113/1117/1119/1123/1125/1127/11 1/12 3/ Ropal - Brent Zlato 9/1111/1113/1117/1119/1123/1125/1127/111/12 3/12 1,120 1,080

7 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 7/12/2009 9:00 R Obchodní bilance 10/ mld. CZK 17.8 mld. CZK 7/12/ :00 Nmecko Prmyslová zakázky 10/09-0.8% m/m 0.9% m/m 8/12/2009 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 10/09p % y/y -15.0% y/y 8/12/2009 9:00 Rumunsko Prmyslová výroba 10/ % y/y 8/12/2009 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 10/ % y/y -5.2% y/y 8/12/2009 9:00 R Nezamstnanost 11/09-8.6% 8.5% 8/12/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 10/09-1.0% m/m 2.7% m/m 8/12/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 10/ % m/m 9/12/2009 8:00 Nmecko CPI 11/09f % m/m -0.2% m/m 9/12/2009 8:00 Nmecko CPI 11/09f - 0.3% y/y 0.3% y/y 9/12/2009 9:00 R HDP Q3/09f % y/y 9/12/2009 9:00 Maarsko HDP Q3/09f % y/y 9/12/2009 9:00 R CPI 11/09-0.0% m/m -0.2% m/m 9/12/2009 9:00 R CPI 11/09-0.4% y/y -0.2% y/y 9/12/ Zumtobel EUR 0.31 EUR 10/12/ :00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.5% 10/12/ :30 USA Obchodní bilance 10/ B USD -36.5B USD 10/12/ Costco Wholesale USD 2.5 USD 10/12/ National Semiconductor USD 0.32 USD 11/12/2009 9:00 Maarsko CPI 11/09-0.2% m/m 0.0% m/m 11/12/2009 9:00 Maarsko CPI 11/09-5.1% y/y 4.7% y/y 11/12/2009 9:00 Rumunsko CPI 11/ % m/m 11/12/2009 9:00 Rumunsko CPI 11/ % y/y 11/12/2009 9:00 Slovensko CPI 11/09-0.2% m/m 0.1% m/m 11/12/2009 9:00 Slovensko CPI 11/09-0.4% y/y 0.4% y/y 11/12/ :00 R Bžný úet 10/ mld. CZK mld. CZK 11/12/ :30 USA Maloobchodní tržby 11/09-0.7% m/m 1.4% m/m 11/12/ :30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 11/09-0.4% m/m 0.2% m/m 11/12/ :00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 12/09p

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v ulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na