Záí msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,316 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.12% -2 bp. -21 bp. -54 bp bp. 2.12% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -1 bp. -53 bp. 100 bp. 81 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 8, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 10,781 10,488 mil. EUR mil. K 6,000 4,000 2,000 0 PX 24/0826/0828/08 1/09 3/09 7/09 9/09 11/0915/0917/09 Index 1,300 1,200 1,100 1,000 Titulky CME by mohla provést další akvizici v Bulharsku EZ: Cena silové elektiny dle finanního editele v píštím roce klesne o zhruba 15 % EZ: Antimonopolní úad prošetuje tajnou smlouvu mezi EZ, J&T a EnBW NWR: CEO realizoval 36 % své akciové odmny NWR: ArcelorMittal možná spustí tetí pec TEF O2: T-Mobile se stal druhým nejvtším provozovatelem pevných linek Unipetrol kvli závad odstavil etylénovou jednotku v Litvínov Orco: Mimoádná valná hromada nebyla usnášeníschopná, akcionái se znovu setkají 20. íjna Orco: Valná hromada držitel warrant schválila jejich restrukturalizaci Orco: Mateská spolenost svolá mimoádnou valnou hromadu Orco: Otevený dopis tetiny držitel dluhopis AAA Auto zvažuje návrat do Maarska AAA Auto se údajn chystá prodat ti eské autobazary Pegas Nonwovens: Finanní editel Aleš Gerža koní v pedstavenstvu Pegas Nonwovens: Od pátku se akcie obchodují bez nároku na dividendu Od 21. záí se mní váhy v indexu PX Výhled na tento týden Tento týden by aktivita na trhu mla zstat slabá. Blíží se výsledková sezóna a investoi již hledají náznaky, které by prozradily kvalitu výsledk, a také ekají na jakékoli pedbžné údaje. Ti, kteí oekávali záijové výprodeje, jsou nyní zklamaní a jejich nadje je spojena s nadcházejícími výsledky. Na druhou stranu by se zdrojem dalších pozitivních zpráv mohlo stát zasedání FEDu v tomto týdnu (oekává se, že úrokové sazby zstanou beze zmny na 0,00-0,25 %), a to díky absenci negativního ekonomického výhledu. Otázkou zstává, zda je souasný obrat udržitelný a zda není píliš rychlý. Z domácích událostí, valná hromada držitel dluhopis Orka, která se koná ve tvrtek 24. záí, bude jednat o restrukturalizaci dluhopis jakožto významné ásti procesu restrukturalizace spolenosti. Upozorujeme, že soudní ochrana ped viteli koní 25. záí, oekává se však její prodloužení. Navýšení kapitálu ze strany Colony Capital je spojeno s úspšnou restrukturalizací dluhopis, což dle našeho názoru nebude jednoduchá záležitost. Makroekonomické události zahrnují zasedání bankovní rady NB ve tvrtek. Neoekává se zmna souasné úrokové sazby (1,25 %). Celkový globální obraz bude završen zasedáním Federálního výboru pro volný trh, piemž ani v tomto pípad se neoekává zmna sazeb ze souasných 0,00-0,25 %, následující komentá (bez negativního výhledu) by mohl podpoit pozitivní sentiment. V pátek budou zveejnny údaje o objednávkách zboží dlouhodobé spoteby, které my mohly naznait ekonomický výkon v reálných hodnotách. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden se index PX za relativn nízkých objem postupn posouval smrem vzhru. Konená pátení hodnota dosáhla 1155,6 bod, což pedstavovalo mezitýdenní nárst o 1,2 %. Dvodem pro pozitivní vývoj bylo obchodování v zámoí, které díky dobrým makroekonomickým zprávám (maloobchodní tržby a prmyslová produkce) rovnž vykázalo pozitivní mezitýdenní vývoj. Celkov byl uplynulý týden dle oekávání spíše sporý na významné firemní události. Ve tvrtek byla poslední možnost, kdy si investoi mohli zakoupit akcie spolenosti Pegas s nárokem na dividendu. Nejvíce rostoucím titulem týdne na pražské burze byly akcie mediální spoleností CME (+15,4 % na 661 K). U tohoto titulu pozorujeme neochotu investor prodávat, piemž vlastníci akcií sází na rychlý obrat hospodáského cyklu. Podle našeho názoru také souasn dochází k pokrývání krátkých pozic (spekulace na pokles). Naopak nejvíce klesajícím titulem byl EZ (- 3,1 % na 908 K). Nebyly sice zveejnny žádné významné (kurzotvorné) zprávy, nicmén na trhu je již delší dobu pítomen pomrn silný prodejce, který zpsobuje, že se cena stále drží kolem úrovn 900 K/akcii. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,316.2 DJIA 9, , ,388.4 NASDAQ 2, , ,273.9 Euro Stoxx 50 2, , ,253.5 Varšava (WIG 20) 2, , ,457.8 Budapeš (BUX) 20, , ,729.1 CME Mimoádná zpráva Na základ neoficiální informace Bulharská tisková agentura (Sofia News Agency) napsala, že mediální spolenost News Corp zvažuje prodej 55% podílu v bulharské TV stanici btv. Kupujícím by mla být CME a cena se odhaduje na 500 mil. EUR (725 mil. USD i 11,5 USD/akcie CME). Dohoda by mla být tém uzavena. V budoucnu nelze vylouit prodej zbývajícího 45% podílu. Spolenost btv zaujímá nejvtší pozici na bulharském trhu (sledovanost 37%) a o jejím prodeji se spekuluje již delší dobu. Její hospodáské výsledky prý nejsou špatné. V minulém roce se o její koupi zajímalo minimáln sedm velkých spoleností (nap. nmecká RTL), piemž cena za 100% podíl se odhadovala na 1,1 mld. EUR, ale asem klesla na 750 mil. EUR. Vlivem ekonomické krize se však zájemci vytratili. Podle ceny za 55% podíl (500 mil. EUR) by hodnota 100% podílu inila okolo 910 mil. EUR. Na bulharském trhu v minulém roce probhly dv akvizice. MTG koupila Nova TV (druhá nejvtší TV) za 620 mil. EUR a CME koupila TV2 a Ring TV (malé TV stanice ve startovací fázi) za 110 mil. EUR. Dle zprávy mediální agentury TV Plan/TNS mla btv na trhu s TV reklamou v 1H09 (hrubé výdaje) 42% podíl (71 mil. EUR), druhá nejvtší Nova TV (MTG) mla 22% podíl a tetí nejvtší TV2 (CME) navzdory nízké sledovanosti 5% podíl. Dle našeho odhadu by celoroní hrubé tržby btv mohly v roce 2009 init okolo 170 mil. EUR (240 mil. USD). Koup btv by CME pomohla ihned splnit ambiciózní plán získání vdí pozice na bulharském trhu do roku 2013 (a kladné EBITDA do roku Jednalo by se o vtší akvizici. Vzhledem k velikosti transakce (725mil. USD) je zejmé, že by koup musela být z velké ásti financována dluhem. Nyní má CME pes 500 mil. USD v hotovosti, piemž minimáln 300 mil. USD chce držet z dvodu likvidity. Smluvní podmínky u dluhopis však CME neumožují získávat nový dluh (pouze refinancování), což vidíme jako pekážku pro pípadnou akvizici. Možným ešením by bylo navrhnout podmínky transakce tak, aby cena nebyla splatná ihned. Jelikož CME prbžn monitoruje rzné akviziní píležitosti, tak zprávu hodnotíme jako neutrální.

3 Zprávy ze spoleností EZ Finanní editel EZu Martin Novák v rozhovoru pro HN potvrdil, že cena silové elektiny by na píští rok mla klesnout pibližn o 15 %. To je i v souladu s naším oekáváním. Dále ekl, že EZ již nebude píští rok istý zisk prudce zvyšovat, tak jak tomu bylo v posledních letech. Dle našeho názoru se na zisku EZu na rok 2010 negativn projeví výše zmínný pokles silové elektiny, ale na druhou by spolenost mla již píští profitovat z nových akvizic (MIBRAG, Sedas, albánská distribuce, Pražská teplárenská). Tato skutenost by tak dle našeho názoru mla kompenzovat pokles prodejní ceny. Dle našeho názoru by tak istý zisk ml v roce 2010 dokonce mírn vzrst a to na 52,4 mld. K, zatímco letošní istý zisk oekáváme ve výši 50,4 mld. K (v souladu s výhledem EZu ve výši 50,3 mld. K). Dle zprávy týdeníku Euro prošetuje Úad pro ochranu hospodáské soutže tajnou dohodu podepsanou v ervnu mezi EZem, J&T a EnBW. V této dohod se ENBW údajn zavázalo nepodávat nabídku na aktiva International Power a tlait na Pražskou teplárenskou, aby odebírala uhlí z dolu MIBRAG, který vlastní EZ a J&T. EZ získal z aktiv International Power v R 49 % v Pražské teplárenské od J&T. Pokud by se informace o dohod potvrdily, tak by EZu mohla hrozit pokuta. Zprávu hodnotíme zatím jako neutrální. NWR NWR minulé pondlí oznámilo, že generální editel NWR Miklos Salamon prodal v pátek 11. záí v Londýn 95,5 tis. kus akcií NWR za cenu 5,9 GBP (172 K/akcii). Poet takto prodaných akcií odpovídá 0,0361 % základního kapitálu NWR. Spolenost pitom jen den ped tím oznámila, že vydala 0,1% nových akcií (264,4 tis. kus) jako odmnu pana Salamona. Tyto akcie jsou souástí odmny, kterou mže generální editel Salamon uplatnit po více jak roce ve funkci. Stejné právo (na 0,1% akcií) má i ve tyech následujících letech. Informace o prodeji akcií mže ásten negativn zapsobit na investory, protože to mže vypadat, že pan Salamon neví v další rst akcií NWR (motivy prodeje nejsou samozejm známy). Pan Salamon zrealizoval "pouze" 36% své první akciové odmny. Dle zprávy deníku E15 by se výroba v ostravském ArcelorMittal mohla za nkolik msíc dostat na úrove obvyklou v letech 2006 a Závod v Ostrav ml pvodn vypnout od ervna svou druhou pec. Aktuáln se však v Mittalu zvažuje, že v listopadu spustí pípravné práce na spuštní tetí pece (na ti pece jela firma v roce 2008). Generální editel Mittalu v Ostrav ekl, že do konce roku by se firma mohla dostat na % kapacity. Ve 1H09 pitom firma využívala své kapacity pouze kolem 40 %. Za oživením produkce stojí fakt, že odbratelm oceli již došly skladové zásoby výrobk a také skutenost, že Mittal v Ostrav získal zakázky na asijských trzích (ína, Indie). Oživení produkce oceli ve stední Evrop je trhu známo a je samozejm pozitivní pro prodej uhlí NWR. Finanní editel NWR Jelínek již díve sdlil, že kvli tomuto oživení by firma mohla zvýšit své prodeje na 11,05 mil. tun v letošním roce oproti plánovaným 10,5 mil. tun. Komentá generálního editele ostravského Mittalu je pozitivní v tom smyslu, že plánovaným otevením tetí pece již spolenost ví v oživení produkce v dalším roce. Zpráva tak dne mže pozitivn psobit na akcie NWR. TEF O2 Konkurent Telefóniky O2 na trhu mobilních linek T-Mobile oznámil, že pevzal více než 100 tis. maloobchodních zákazník od eských Radiokomunikací. Cena transakce nebyla zveejnna. T-Mobile se tak po TEF O2 stal druhým nejvtším provozovatelem pevných linek v R (TEF O2 má 1,8 mil. klient na pevné lince). T-Mobile tak bude moci svým klientm poskytnout fixní telekomunikaní služby, které mu dosud peprodávali jiní operátoi. Unipetrol Unipetrol v pátek oznámil, že 19. záí odstavil na pibližn 9 dní svoji etylénovou jednotku v Litvínov. Dvodem odstávky je technická závada v jednotce polypropylénu mající vliv i na výrobu v jednotkách polyetylénu. Dodávky zákazník v této dob bude Unipetrol pokrývat ze zásob. Dopad odstávky odhadujeme na 63 mil. K (0,4 K/akcii) na hrubé marži za pedpokladu plné odstávky výroby i v produkci polyetylénu. Tato odstávka je neplánovaná a zhorší tak výkonnost segmentu petrochemie ve 3Q09, kde došlo ve 3Q09 ke zlepšení provozní výkonnosti. Oekáváme, že akcie Unipetrolu budou dnes kvli této zpráv pod tlakem.

4 Orco Na minulé úterý byla svolána mimoádná valná hromada akcioná, která podle oekávání nebyla usnášeníschopná, jelikož se jí zúastnilo mén než 50 % akcioná. Bylo pítomno jen 5 % akcioná. Náhradní valná hromada se bude konat 20. íjna, kde již není stanovena minimální úast. Program jednání obsahuje navýšení autorizovaného kapitálu, schválení investice Colony Capital, hlasování o pokraování v innosti a zptném odkupu akcií. Pedpokládáme, že všechny body budou schváleny. Valná hromada držitel warrant v úterý schválila restrukturalizaci warrant (snížení realizaní ceny na 7 EUR), což by mohlo znamenat vydání až 4,6 mil. nových akcií, piemž kapitál Orka by byl navýšen o 32 mil. EUR. Orco Germany (OG, dceiná spolenost Orco; 57 % podíl) oznámila, že zanedlouho svolá mimoádnou valnou hromadu kvli konverzi akcionáské pjky (Orco) do akcií a vydání warrant všem akcionám krom Orka. Výmnou za akcionáskou pjku ve výši 17,6 mil. EUR by Orco mlo obdržet 11 mil. nových akcií (emisní cena 1,6 EUR/akcie; 23 % souasného potu akcií OG) a v pípad nových warrant (realizaní cena 1,6 EUR) by mohlo být vydáno až 7,9 mil. akcií OG. Kapitalizace úvru je souástí plánu restrukturalizace spolenosti Orco. Zpravodajský portál Fox Business ve stedu zveejnil údajný dopis tetiny držitel dluhopis, kteí kladou managementu Orka otázky týkající se finanní a strategické restrukturalizace spolenosti. Držitelm dluhopis se nelíbí navržené podmínky pro restrukturalizaci dluhopis, což mže vést k prodloužení jednání a snížení pravdpodobnosti schválení restrukturalizace na spolené valné hromad držitel dluhopis (24. záí). Prodloužení soudní ochrany ped viteli (což oekává i sama spolenost), která koní 25. záí, je pravdpodobné i bez tchto komplikací. Domníváme se, že navržené podmínky restrukturalizace dluhopis mohou být pozmnny, jinak nemusí být dosaženo souhlasu potebné dvoutetinové vtšiny držitel dluhopis. Je otázkou, jak na pípadné neschválení restrukturalizace dluhopis zareaguje paížský obchodní soud. Pipomínáme, že investice Colony Capital (právo, ale nikoli povinnost, upsat nové akcie) je podmínna úspšnou restrukturalizací dluhopis. AAA Auto Spolenost AAA Auto minulé pondlí oznámila, že zvažuje v píštím roce návrat na maarský trh (otevení jedné poboky v Budapešti), který letos opustila kvli zhoršeným makroekonomickým podmínkám. Hospodaení maarských poboek bylo v minulosti ztrátové, což vedlo spolenost k opuštní tohoto trhu, piemž v pípad píznivých podmínek nebyl vylouen návrat. Spolenost stále vlastní nkteré nemovitosti v Maarsku, které jsou urené na prodej. Podle deníku E15 chce AAA Auto prodat ti své autobazary v esku v celkové hodnot 243 milion korun (3,6 K/akcii), cílem tohoto kroku je v souasné ekonomické krizi získat hotovost. Prodej autobazar je souástí restrukturalizaního plánu spolenosti, který zahrnoval nejen stažení z nkterých zahraniních trh, ale také uzavení nerentabilních poboek v eské republice. Pegas Nonwovens Spolenost Pegas Nonwovens minulé úterý oznámila, že len pedstavenstva a finanní editel Aleš Gerža nebude dál pokraovat v pedstavenstvu spolenosti. Jeho mandát koní 30. listopadu. V pípad, že do této doby bude nalezen vhodný kandidát, plánuje Gerža odstoupit i z pozice finanního editele. Pan Gerža zdvoduje své rozhodnutí tím, že má jiné zájmy mimo region Znojemska, kde Pegas sídlí. Po odchodu bývalého generálního editele Bogdana se tak v Pegasu udála další významná personální zmna. Pan Gerža byl i jedním z hlavních aktér procesu IPO. Jeho odchod tak dle našeho názoru mže trh vnímat ásten nervózn. Od pátku 18. záí se akcie Pegasu obchoduje bez nároku na dividendu ve výši 0,9 EUR/akcii (22,7 K/akcii, 4,8% div. výnos). Výplatní den byl stanoven na 29. záí. Burza Od pondlí dochází k pravidelné aktualizaci báze indexu PX. K nejvýraznjším zmnám oproti souasné bázi patí zvýšení váhy akcií Erste Bank na maximáln možných 25 % (z 23,2 %), snížení váhy akcií Telefóniky O2 R z 21,5 na 18,5 % i zvýšení váhy NWR na 5,0 % (z 3,8 %). Zmna báze by nemla mít výraznjší dopad na obchodování s akciemi na pražské burze.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 10, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,136 7, Unipetrol PMCR 8, ,764 8, KB 3, ,520 4,205 1, Erste ,061 1, Orco CME , ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize PMCR Koupit Neutrální CETV Revize Revize Revize Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Držet Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste ,5 EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Po týdnech klidného obchodování minulý týden koruna k euru neekan prudce posilovala. Z pondlní úrovn 25,50 CZK/EUR se kurz poprvé po 11 msících posunul až na hranici 25 korun za euro. V pátek se kurz dostal na 25,10 CZK/EUR. Koruna posilovala navzdory politické nestabilit. Dvodem mohla být kombinace i) slábnoucího dolaru ii) platby za akvizici Škoda Power (450 mil EUR cca 11,5 mld. CZK) a iii) agresivního doporuení na korunu od Goldman Sachs. Posílení koruny pod 25,40 mohlo také aktivovat další automatické objednávky (stop-loss) a akcelerovat další vývoj. Krátkodob se koruna mže držet kolem 25,0 CZK/EUR, ale brzo by mla nastat korekce k 25,50 CZK/EUR. Na závr roku nadále držíme odhad kurzu 25,20 CZK/EUR. Dolar zstal pod prodejním tlakem a k euru oslabil z 1,455 až na 1,475 USD/EUR, což jsou nejnižší úrovn dolaru za poslední rok. Dvodem nebyla žádná zpráva, ale pokraující pozitivní sentiment, který je pro dolar negativní. Volatilnjší obchodování bude pravdpodobn pokraovat. Jako nejpravdpodobnjší se jeví pokraování oslabování dolaru až na 1,50 a následná konsolidace okolo 1,45-1,50 USD/EUR. Na konci roku oekáváme dolar kolem úrovn 1,45 USD/EUR Koruna k dolaru zpevnila o 50 halé k hranici 17 korun za 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y dolar. Ve tvrtek dokonce koruna poprvé od loského záí zpevnila na 16,95 CZK/USD. Vývoj kurzu byl dán posílením koruny a prodejním tlakem na dolaru. Krátkodob oekáváme pokraování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 17 korun za dolar. Tento vývoj pi vtší volatilit by mohl vydržet až do konce roku. Ve tvrtek zasedá bankovní rada NB. Zmnu úrokových sazeb neoekáváme. Ekonomika vykazuje náznaky stabilizace a inflace na pelomu záí a íjna by mla dosáhnout svého dna. Zmnu (=rst) úrokových sazeb by mohla pinést první polovina píštího roku. SSD navzdory pvodní dohod všech parlamentních stran odmítla hlasovat o rozpuštní Poslanecké snmovny, což znemožuje vypsat pedasné volby na zaátku listopadu. Ostatní strany na šokující rozhodnutí SSD reagovaly ostrou kritikou. V reakci na tento vývoj premiér pechodného kabinetu Jan Fischer oznámil, že požádá Snmovnu o vyslovení dvry. Pro pokraování vlády stanovil podmínku, že Snmovna musí schválit rozpotové škrty, které povedou ke schodku státního rozpotu na píští rok na úrovni 170 mld. korun (cca 4,6 % HDP). Politické strany nyní hledají shodu nad návrhem státního rozpotu pro píští rok. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -5.5 '2Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '07/ Spotebitelská inflace %, r/r 0.3 '07/ Obchodní bilance mld. CZK 12.3 '07/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 8.5 '08/ USD Koru na 24/08 26/08 28/08 1/09 3/09 7/09 9/09 11/09 15/09 17/09 P R IB O R 2 4 / / /0 8 1 /0 9 3 /0 9 7 /0 9 9 / / / /0 9 Výnosová kivka penžního trhu 18/9/ /8/2009 EUR USD EUR T 6 M

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 10, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato n.a. n.a. Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy navázaly na pedchozí rsty a v minulém týdnu hlavní komoditní indexy pidaly 3-4 % t/t. Pozitivním impulzem bylo další oslabení dolaru, který se dostal na dosah roního minima. Ropa se bezpen usadila nad úrovní 70 dolar a vi pedchozímu pátku si pipsala 4 %. Technické kovy korigovaly pedchozí ztráty. Hliník (+6 %) se vyhoupl na msíní maxima. Slabý dolar dál pomáhal drahým kovm. Zlato vystoupalo až na 1020 USD/oz., poblíž historického maxima (1032) z bezna loského roku. M - USD/t 7000 Kukuice - USD/100bu 375 Uhlí 1Y ARA - USD/t 95 Elektina - EUR/MWh 54 Ropa - Brent USD/bbl 85 Zlato - USD/oz 1, M Kukuice /0826/0828/08 1/09 3/09 7/09 9/09 11/0915/0917/ Uhlí Elektina /08 26/08 28/08 1/09 3/09 7/09 9/09 11/09 15/09 17/ Ropal - Brent Zlato 24/0826/0828/08 1/09 3/09 7/09 9/09 11/0915/0917/

8 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 22/9/09 - R Pegas Nonwovens: Rozhodný den pro dividendu 06/ EUR 0.9 EUR 0.85 EUR 22/9/ ECONET. HU MEDIA HUF 23/9/09 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu /9/09 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb /9/09 20:15 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.3% 24/9/09 10:00 Nmecko IFO podnikatelská dvra 09/ /9/09 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 24/9/09 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti - - 6,190,000 6,230,000 24/9/09 16:00 USA Prodeje dom 08/ mil mil. 24/9/09 - R NB: Úrokové sazby % 1.25% 1.25% 24/9/ Com USD 0.29 USD 24/9/09 - R Orco: Valná hromada držitel dluhopis (hlasování o restrukturalizaci) /9/ General Motors USD Error /9/ IMMOEAST EUR EUR 25/9/09 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spoteby 08/09-0.4% m/m 4.9% m/m 25/9/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 09/09f /9/09 16:00 USA Prodeje nových dom 08/09-440, ,000 25/9/09 - R Orco: Konec prvního období soudní ochrany ped viteli

9 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

10 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na